第6章-工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案

第六章項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案本章內(nèi)容6.1融資主體及融資方式6.2項(xiàng)目資本金的融通6.3項(xiàng)目債務(wù)籌資6.4項(xiàng)目融資6.5融資方案分析

建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資本成本本章要求熟悉項(xiàng)目融資主體及方式熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資掌握不同來(lái)源渠道資金的資金成本計(jì)算掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資本成本本章重點(diǎn)不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的概念資本成本的概念和計(jì)算本章難點(diǎn)不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道資本成本的概念和計(jì)算既有法人融資主體適用條件既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、汽等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金6.1融資主體及融資方式【例3-1】某外地電氣公司投資5000萬(wàn)元，在西安建立一家電氣分廠，其中3000萬(wàn)元為自有資金，2000萬(wàn)元為貸款。借款2000萬(wàn)元某電氣公司5000萬(wàn)元西安分廠項(xiàng)目分廠沒有法人地位，從物理形態(tài)上看完全是“新建”，但項(xiàng)目仍然屬于既有法人融資主體興建的擴(kuò)建項(xiàng)目。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)針對(duì)該公司:按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行增量資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式既有法人融資方式建設(shè)項(xiàng)目所需資金來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)資金依靠既有法人整體盈利能力來(lái)償還，以既有法人整體資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保?？偼顿Y新增資本金企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量?jī)?nèi)部融資新增負(fù)債可用于擬建項(xiàng)目貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)新設(shè)法人融資主體適用條件項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人募集股本金項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)新設(shè)法人融資主體及融資方式【例3-2】某外地電氣公司借款2500萬(wàn)元，動(dòng)用企業(yè)內(nèi)部資金投資500萬(wàn)元，總計(jì)投資并注冊(cè)3000萬(wàn)元在西安建立一家電氣子公司。注冊(cè)后子公司貸款2000萬(wàn)元，完成總計(jì)5000萬(wàn)元的投資項(xiàng)目。借款2500萬(wàn)元某電氣公司3000萬(wàn)元西安子公司

項(xiàng)目西安子公司有法人地位，所以項(xiàng)目是新設(shè)法人，西安子公司作為融資主體項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析針對(duì)該子公司，遵循新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法：按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式借款2000萬(wàn)元【例3-3】北京某電氣公司與上海另一家公司商定按七三比例投資并注冊(cè)3000萬(wàn)元，在西安建立一家合資電氣公司。注冊(cè)后合資公司貸款2000萬(wàn)元，完成總計(jì)5000萬(wàn)元投資項(xiàng)目。兩家公司所投資金中各含50%借款。借款1050萬(wàn)元北京電氣公司2100萬(wàn)元

項(xiàng)目西安合資公司是項(xiàng)目法人，所以項(xiàng)目是新設(shè)法人，西安合資公司作為融資主體項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析針對(duì)該合資公司，遵循新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法：按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行資本金現(xiàn)金流量分析，分別按2100萬(wàn)元和900萬(wàn)元進(jìn)行北京和上海公司各方的現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式900萬(wàn)元西安公司借款450萬(wàn)元上海電氣公司借款2000萬(wàn)元既有法人融資主體及融資方式新設(shè)法人融資方式由項(xiàng)目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)?？偼顿Y資本金債務(wù)資金在項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。我國(guó)除了主要由中央和地方政府用財(cái)政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項(xiàng)目等部分特色項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都實(shí)行資本金制度。新設(shè)法人項(xiàng)目公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保。6.2項(xiàng)目資本金的融通項(xiàng)目資本金的來(lái)源中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金“撥改貸”和經(jīng)營(yíng)性建設(shè)基金回收的本息土地批租收入國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費(fèi)和其他預(yù)算外資金國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)籌措的資金經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的入股資金和基金投資公司入股資金，分別形成國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。股票融資既有法人融資項(xiàng)目和新設(shè)法人融資項(xiàng)目，凡符合規(guī)定條件均可通過發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金。股票融資可以采取公募和私募兩種形式。政府投資政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。6.3項(xiàng)目債務(wù)籌資國(guó)家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。商業(yè)銀行就是以經(jīng)營(yíng)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動(dòng)性為主要經(jīng)營(yíng)原則的信用機(jī)構(gòu)。國(guó)家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資商業(yè)銀行貸款1.商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快籌資成本較低。2.商業(yè)銀行貸款期限簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日國(guó)外債務(wù)籌資國(guó)外貸款混合、聯(lián)合和銀團(tuán)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸外國(guó)銀行貸款外國(guó)政府貸款融資租賃1.融資租賃的含義亦稱金融租賃或資本租賃，指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。實(shí)質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。在該方式下，設(shè)備由出資人完全按照承租人的要求選定，出租人對(duì)設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。通常情況下出租人在租期內(nèi)回收全部成本、利息和利潤(rùn)，租賃期滿后，出租人通過收取名義貨價(jià)的形式，將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。2.融資租賃的方式自營(yíng)租賃回租租賃轉(zhuǎn)租賃發(fā)行債券1.債券的含義債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。2.債券的種類按發(fā)行方式：記名債券、無(wú)記名債券按還本期限：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券按發(fā)行條件：抵押債券、信用債券按償還方式：定期償還債券、隨時(shí)償還債券按發(fā)行主體：國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券按可否轉(zhuǎn)換公司股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行債券3.發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)支出固定，無(wú)論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。企業(yè)控制權(quán)不變，因?yàn)閭钟姓邿o(wú)權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本。若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。4.發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn)債券利息為固定費(fèi)用。會(huì)提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。發(fā)行債券有一定的限度，如超過負(fù)債比例，借債成本會(huì)大幅度提高或無(wú)法發(fā)行。發(fā)行股票1.股票的含義：股票(stock)的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。2.股票的種類優(yōu)先股：在公司利潤(rùn)分配方面較普通股票有優(yōu)先權(quán)的股份。普通股：在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份。3.股票籌資的優(yōu)點(diǎn)彈性融資方式，由于股息不像利息須按期支付，融資風(fēng)險(xiǎn)低。股票屬于永久性投資，無(wú)到期日。發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。4.股票籌資的缺點(diǎn)資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付。增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會(huì)降低原有股東的控制權(quán)。。6.4項(xiàng)目融資一、項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)1.概念：狹義的概念是指通過項(xiàng)目來(lái)融資，即僅以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資?！纠浚耗匙詠?lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2：借來(lái)的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項(xiàng)目融資。2.特點(diǎn)（1）至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；（2）項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人；（3）以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3.適用范圍（1）資源開發(fā)類項(xiàng)目：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開發(fā)項(xiàng)目；（2）基礎(chǔ)設(shè)施；（3）制造業(yè)，如飛機(jī)、大型輪船制造等。4.限制（1）程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；（2）政府的控制較嚴(yán)格；（3）增加項(xiàng)目最終用戶的負(fù)擔(dān)；（4）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加融資成本。二、主要模式（1）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式

在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。（2）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式

“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目中常使用的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。（3）BOT項(xiàng)目融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交。（4）TOT項(xiàng)目融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交。（5）ABS項(xiàng)目融資模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來(lái)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。（6）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資

是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由有兩個(gè)或兩個(gè)以上的專業(yè)租賃公司、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)等以合伙制形式組成的合伙制金融租賃公司作為出租人，融資購(gòu)買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給作為承租人的項(xiàng)目公司的一種融資模式。6.5融資方案分析1.資金成本的含義投資者在項(xiàng)目實(shí)施中，為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金籌集成本：籌集資金過程中所需的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌集次數(shù)越多，資金籌集成本越大資金使用成本：使用資金時(shí)所需的費(fèi)用，如利息、股利等。資金使用成本一般與所籌資金的多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)，是資金成本的主要內(nèi)容。2.資金成本的作用選擇資金來(lái)源和籌資方式的重要依據(jù)。投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。評(píng)價(jià)各種項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。資金成本計(jì)算1.資金成本計(jì)算的一般形式資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：式中K——資金成本率P——籌集資金總額D——資金占用費(fèi)F——籌資費(fèi)f——籌資費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率)資金成本計(jì)算式中：T—所得稅稅率R—銀行利率

Vd—擔(dān)保費(fèi)率V—擔(dān)保費(fèi)總額

p—企業(yè)借款總額n—擔(dān)保年限f—貸款籌資費(fèi)率不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本2.銀行借款的資金成本對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本資金成本計(jì)算式中：B—債券籌資額fb—債券籌資費(fèi)率

Ib—債券年利息Rb

—債券利率3.債券資金成本式中：Dp—優(yōu)先股每年股息Pp—優(yōu)先股票面值

fp—優(yōu)先股籌資費(fèi)率i—股息率4.優(yōu)先股資金成本資金成本計(jì)算式中：Dc—預(yù)期年股利額PC—普通股籌資額fC—普通股籌資費(fèi)率額G—普通股利年增長(zhǎng)率5.普通股資金成本式中：Rf—預(yù)期年股利額Rm—普通股籌資額β—股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)評(píng)價(jià)法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法資金成本計(jì)算式中：E—年租金額Pl—租賃資產(chǎn)價(jià)值

T—所得稅稅率6.融資租賃資金成本