上半年中國(guó)建筑行業(yè)營(yíng)收情況分析及建筑行業(yè)主要子行業(yè)營(yíng)收情況分析

上半年中國(guó)建筑行業(yè)營(yíng)收情況分析及建筑行業(yè)主要子行業(yè)營(yíng)收情況分析

建筑業(yè)產(chǎn)值規(guī)模龐大，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。建筑業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)產(chǎn)值、新簽訂單不斷提升，到2018年分別達(dá)到23.5萬(wàn)億、27.3萬(wàn)億元之巨，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到重要支撐作用，2004年以來(lái)建筑業(yè)對(duì)GDP同比貢獻(xiàn)率平均達(dá)到6.3%左右。

從結(jié)構(gòu)上看，國(guó)有企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。由于歷史等原因，國(guó)企在行業(yè)內(nèi)扮演重要角色，我們以118家上市建筑企業(yè)為統(tǒng)計(jì)口徑，可以看到2018年建筑央企及地方國(guó)企合計(jì)收入占整個(gè)板塊比重達(dá)到94%，凈利潤(rùn)占比亦達(dá)到91%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好，營(yíng)收提速

2019年上半年，建筑行業(yè)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，建筑企業(yè)合計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入2.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.72%，增速比2018年提升5.53pct；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)764億元，同比增長(zhǎng)3.98%，增速比2018年提升0.68pct。

分季度來(lái)看，建筑行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著較為明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，一般每年四季度是營(yíng)收和利潤(rùn)確認(rèn)的高峰期。2018年Q3、Q4、2019年Q1和Q2，建筑企業(yè)分別完成營(yíng)業(yè)收入1.12萬(wàn)億、1.58萬(wàn)億、1.09萬(wàn)億、1.41萬(wàn)億，分別同比增長(zhǎng)5.71%、13.24%、13.32%、17.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)318.02億、416.75億、331.56億、432.28億，分別同比增長(zhǎng)-2.58%、-7.09%、13.70%、-1.99%。行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)提速，凈利潤(rùn)有所下滑，主要是因?yàn)?018年Q4計(jì)提減值，以及今年Q2行業(yè)內(nèi)體量較大的央企計(jì)提了一年的永續(xù)債股息導(dǎo)致少數(shù)股東損益大幅增加。

盈利能力較為平穩(wěn)，研發(fā)支出增長(zhǎng)影響期間費(fèi)用

從毛利率和凈利率來(lái)看，2019年上半年建筑行業(yè)綜合毛利率為11.43%，同比小幅下降0.38pct；凈利率為3.81%，小幅下降0.15pct。毛利率、凈利率相對(duì)較為平穩(wěn)，在未來(lái)國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革持續(xù)推進(jìn)、行業(yè)提質(zhì)增效的推動(dòng)下仍有進(jìn)一步提升的空間。由于2018年后新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中研發(fā)費(fèi)用不再?gòu)墓芾碣M(fèi)用中列支，因此我們?cè)谟?jì)算近兩年的期間費(fèi)用時(shí)將研發(fā)費(fèi)用加回以便于縱向?qū)Ρ取Ｕ{(diào)整過(guò)后，2019年上半年建筑行業(yè)期間費(fèi)用率為6.05%，同比提升0.08pct。具體來(lái)看，期間費(fèi)用率的提升主要來(lái)自于研發(fā)支出的增長(zhǎng)，其中調(diào)整后的管理費(fèi)用率同比提升0.15pct至4.33%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于債務(wù)支出減少和匯兌收益增加，同比減少0.12pct至1.10%；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)0.05pct至0.62%。

資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升

國(guó)家“防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿”的政策指引下，近幾年建筑業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。2019年上半年，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為75.86%，比2018年底小幅提升0.26pct，隨著下半年項(xiàng)目結(jié)算回款增加，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率有望繼續(xù)下降。

運(yùn)營(yíng)能力有所下降，應(yīng)收賬款平穩(wěn)可控2019年上半年，行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)能力有所下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5.04次，同比下降6.78%。

同時(shí)，行業(yè)上半年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度較小，余額為10689億元，與去年底基本持平。在去杠桿政策的推動(dòng)下，通過(guò)合理計(jì)提壞賬、增加清收力度，行業(yè)整體應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。

行業(yè)固有特性導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出增加，下半年有望回正

2019年上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-2579.36，同比多流出279.72億。由于建筑行業(yè)存在墊資施工的商業(yè)模式，上半年業(yè)主付款進(jìn)度一般較慢，且在2017年去杠桿的政策下融資環(huán)境逐步收緊，更加造成了行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張的局面。當(dāng)前貨幣政策已趨向?qū)捤?，下半年隨著項(xiàng)目結(jié)算付款增加，行業(yè)現(xiàn)金流有望回暖。

子板塊表現(xiàn)分化，基建穩(wěn)中向好

建筑行業(yè)子行業(yè)眾多，上市公司可分為基建工程、園林工程、裝修裝飾、鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)咨詢(xún)、房屋建設(shè)、建筑智能、專(zhuān)業(yè)工程、化建工程、國(guó)際工程等10個(gè)子行業(yè)。在進(jìn)行子行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析時(shí)，我們采取對(duì)上市公司指標(biāo)取算術(shù)平均的方法計(jì)算。

化建工程表現(xiàn)亮眼，園林工程仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)

2019年上半年，建筑板塊各子行業(yè)中營(yíng)收增速排名前三的分別是專(zhuān)業(yè)工程（26.10%）、鋼結(jié)構(gòu)（24.45%）和化建工程（22.82%），排名后三的分別是園林工程（-28.38%）、智能建筑（-0.36%）和裝修裝飾（5.77%）。凈利潤(rùn)增速排名前三的分別是化建工程（74.42%）、鋼結(jié)構(gòu)（10.99%）和基建工程（10.45%），排名后三的分別是園林工程（-87.07%）、國(guó)際工程（-7.85%）和裝修裝飾（-7.72%）。

盈利能力：設(shè)計(jì)咨詢(xún)毛利率領(lǐng)先，化建工程毛利率改善明顯

2019年上半年，建筑子行業(yè)中毛利率水平排名前三的分別是設(shè)計(jì)咨詢(xún)（33.30%）、專(zhuān)業(yè)工程（28.33%）和園林工程（25.36%），排名后三的分別是房屋建設(shè)（9.92%）、基建工程（13.98%）和鋼結(jié)構(gòu)（16.10%）。毛利率增長(zhǎng)排名靠前的是化建工程（+3.24pct）和裝飾裝飾（+1.31pct），排名靠后的是國(guó)際工程（-1.60pct）和設(shè)計(jì)咨詢(xún)（-1.22pct）。

現(xiàn)金流情況：僅鋼結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈流入，房屋建設(shè)流出增加較多

2019年上半年，建筑子行業(yè)中只有鋼結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入，其他子行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為凈流出。從整體現(xiàn)金流水平變動(dòng)來(lái)看，園林工程、鋼結(jié)構(gòu)和裝修裝飾三個(gè)子行業(yè)現(xiàn)金凈流出減少，其他子行業(yè)現(xiàn)金凈流出均有所增加，整體流動(dòng)性有待于下半年改善。

負(fù)債情況及償債能力：房建負(fù)債率居首，專(zhuān)業(yè)工程等負(fù)債率提升

2019年上半年，建筑子行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率排名前三的分別是房屋建設(shè)（77.45%）、國(guó)際工程（68.27%）和基建工程（68.05%），排名