《輕資產(chǎn)企業(yè)融資問題研究10000字（論文）》

輕資產(chǎn)企業(yè)融資方式研究報告目錄TOC\o"1-3"\h\u9157一、引言 57913（一）研究背景 518872（二）研究意義 51670（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 588551．國外研究現(xiàn)狀 5308242．國內(nèi)研究現(xiàn)狀 621657二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 721507（一）相關(guān)概念 7212481．輕資產(chǎn)企業(yè)的界定 7293872．輕資產(chǎn)企業(yè)的特點 816342（二）企業(yè)融資基本理論 929091．早期資本結(jié)構(gòu)理論 9104952．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 10181483．新資本結(jié)構(gòu)理論 1025222三、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資需求與困境 1025248（一）輕資產(chǎn)企業(yè)融資需求 104224（二）輕資產(chǎn)企業(yè)融資困境 1118113四、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資的對策 1317677（一）政府政策支持 131262（二）金融服務(wù)創(chuàng)新 14315341．知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押 1410732．訂單融資業(yè)務(wù) 1415762（三）私募債券融資 153362（四）夾層融資工具 16137（五）創(chuàng)業(yè)風險投資 16

一、引言（一）研究背景改革開放以來，中國經(jīng)濟快速發(fā)展，國際合作不斷加強。在生產(chǎn)經(jīng)營方面，中國企業(yè)借鑒國外先進模式，受到國際化趨勢的影響，更加專業(yè)化的生產(chǎn)和服務(wù)，輕資產(chǎn)企業(yè)可以在中國興起和發(fā)展。輕資產(chǎn)企業(yè)是知識經(jīng)濟時代的產(chǎn)物，它可以鞏固社會經(jīng)濟基礎(chǔ)，促進社會分工的細化。當前，在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的背景下，中國強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和由要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變。輕資產(chǎn)企業(yè)符合經(jīng)濟發(fā)展要求，發(fā)展前景良好。（二）研究意義近年來，輕資產(chǎn)型企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出增長的趨勢，國內(nèi)外輕資產(chǎn)型企業(yè)的研究逐漸增多。通過文獻綜述，發(fā)現(xiàn)當前對輕資產(chǎn)的研究主要集中在輕資產(chǎn)的概念，輕資產(chǎn)的利潤模型，輕資產(chǎn)公司的特征上，而對輕資產(chǎn)融資的研究較少。通過對以往研究的分析，發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)涵在學術(shù)界不清楚，輕資產(chǎn)企業(yè)的特征不明確，輕資產(chǎn)企業(yè)的分類標準尚未形成。在目前對輕資產(chǎn)型企業(yè)融資的研究中，一些學者的觀點分散在不同的學術(shù)期刊上，缺乏詳細而系統(tǒng)的文獻。本文根據(jù)輕資產(chǎn)企業(yè)運營的特點，從企業(yè)生命周期的角度分析了各階段的融資需求和實際困難，并針對存在的困難提出了相應(yīng)的解決方案。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1．國外研究現(xiàn)狀Wernerfelt認為“輕資產(chǎn)”是企業(yè)特有的資源，其內(nèi)涵是指在企業(yè)擁有的基礎(chǔ)資源基礎(chǔ)上，能夠成為企業(yè)“核心競爭力”的各種因素。根據(jù)Barney的研究，“輕資產(chǎn)”指的是企業(yè)擁有的獨特價值、稀缺和不可復(fù)制的資源，以及企業(yè)充分利用各種資源整合創(chuàng)造新價值的能力。阿米特,研究發(fā)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”這種獨特的資源,不僅包括常見的品牌和專利,還包括企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)在市場競爭中,客戶關(guān)系,渠道和網(wǎng)絡(luò)資源,以及企業(yè)的軟實力,如企業(yè)文化、企業(yè)價值、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品營銷能力、人力資源、管理制度、過程等無形資產(chǎn)。2011年，麥肯錫提出了輕資產(chǎn)的概念，即企業(yè)如何利用更多的無形資源，通過網(wǎng)絡(luò)、自由品牌等手段使企業(yè)價值最大化。ChoiYoung的研究發(fā)現(xiàn)，韓國輕資產(chǎn)公司的資金來源是多種多樣的，包括來自地方政府和一些私人資本的資金，以及來自美國，日本和歐洲發(fā)達國家的資本投資。世界銀行的《工業(yè)發(fā)展報告》指出，輕資產(chǎn)型企業(yè)的發(fā)展是世界經(jīng)濟運行的重要組成部分。斯蒂芬認為，美國輕資產(chǎn)公司的融資體系比較完整。中小企業(yè)管理局可以為輕資產(chǎn)企業(yè)融資提供擔保。私營部門建立的中小企業(yè)投資機構(gòu)可以直接投資輕資產(chǎn)企業(yè)，而政府不領(lǐng)導輕資產(chǎn)企業(yè)融資計劃的實施。2．國內(nèi)研究現(xiàn)狀孫犁、朱武祥認為資產(chǎn)輕包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。臺灣學者唐啟章將資產(chǎn)輕定義為能夠真正創(chuàng)造企業(yè)價值但不能在財務(wù)報表中列示的非物質(zhì)資源和已列示的商譽及無形資產(chǎn)之和。楊,唐邱姓研究認為輕資產(chǎn)主要是指企業(yè)標準的管理經(jīng)驗,客戶資源、人力資本、企業(yè)文化和品牌意識,它是一種特殊的資源不同于“資產(chǎn)”,適應(yīng)性強的特點,高靈活性,如果業(yè)務(wù)是善于利用這種資源,就可以將更多的利潤和更少的投資。Luminle等人提出資產(chǎn)輕不僅包括上述內(nèi)容，還包括管理制度和企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系資源，其核心是品牌。王靜認為輕資產(chǎn)是相對于重資產(chǎn)的資本占用。劉艷軍認為，資產(chǎn)輕量化是企業(yè)的無形資產(chǎn)，是促進企業(yè)價值增長和占據(jù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。呂爽等學者也提出以知識和管理為核心的智力資本是企業(yè)的輕資產(chǎn)資源。楊天波、井亮認為輕資產(chǎn)的本質(zhì)是企業(yè)的一種資產(chǎn)。它最大的特點是“輕”，其核心是一些“虛擬”的東西。何曉敏、何春陽認為，當前理論界將輕資產(chǎn)企業(yè)分為四種類型:金融型、知識產(chǎn)權(quán)型、品牌引領(lǐng)型和互聯(lián)網(wǎng)型。輕資產(chǎn)企業(yè)的無形資產(chǎn),總資產(chǎn)比重大,和有很多語句無法計量的資產(chǎn),但傳統(tǒng)的需要有形資產(chǎn)抵押貸款模式,和我國無形資產(chǎn)評估制度并非完美無缺,和高企業(yè)管理風險的資產(chǎn),信貸安全,銀行的盈利能力考慮,公司不愿意提供貸款,不信任。因此，輕資產(chǎn)企業(yè)要想有效地解決融資問題，就必須把握好品牌優(yōu)勢。通過自主研發(fā)和開放式創(chuàng)新，利用企業(yè)的核心技術(shù)提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高服務(wù)質(zhì)量，拓寬營銷渠道，使企業(yè)在市場競爭中處于領(lǐng)先地位，以良好的信譽和形象獲得高額利潤。徐光偉和王偉興認為，為了降低融資成本并擴大融資渠道，輕資產(chǎn)公司可以通過私募債券，夾層融資工具和引入風險投資來籌集資金。李靜發(fā)現(xiàn)訂單融資是一種創(chuàng)新的融資方式。他們認為，為了解決輕資產(chǎn)企業(yè)的融資問題，政府應(yīng)提供扶持資金，并出臺相關(guān)政策，為中國風險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。根據(jù)國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，學者們主要研究輕資產(chǎn)的概念，輕資產(chǎn)的利潤模型和輕企業(yè)的特征。但是，關(guān)于輕資產(chǎn)型企業(yè)融資的研究分散在各種學術(shù)刊物上，還沒有形成系統(tǒng)的理論體系。由于缺乏可抵押的有形資產(chǎn)，學者們的研究主要希望從政府政策和金融創(chuàng)新的角度來解決輕資產(chǎn)企業(yè)的融資問題。但是，為解決輕資產(chǎn)型企業(yè)的融資問題，長期穩(wěn)定的融資來源對企業(yè)發(fā)展的重要影響是不可忽視的。另外，在生命周期的不同階段，公司面臨不同的融資需求和現(xiàn)狀，可以選擇不同的融資方式。因此，本文從生命周期的角度出發(fā)，研究輕資產(chǎn)公司的融資問題，提出不同生命周期的融資策略，具有一定的研究意義。二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念1．輕資產(chǎn)企業(yè)的界定輕資產(chǎn)企業(yè)是指無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，固定資產(chǎn)和存貨比重較小，經(jīng)營成本較低的企業(yè)。輕資產(chǎn)型企業(yè)不同于需要投資建造工廠，購買大型設(shè)備和大量生產(chǎn)材料的“重型”企業(yè)。他們主要依靠無形資產(chǎn)，例如管理經(jīng)驗，治理體系，品牌價值，智力資本，科研和技術(shù)，占用更少的資本，高利潤和豐富的現(xiàn)金儲備。輕資產(chǎn)型企業(yè)的核心競爭力是品牌形象，專利技術(shù)，智力資源，客戶渠道，管理團隊等因素。2．輕資產(chǎn)企業(yè)的特點目前，學術(shù)界根據(jù)對輕資產(chǎn)企業(yè)的認識，將其分為“準金融”、“知識產(chǎn)權(quán)”、“互聯(lián)網(wǎng)”和“品牌引領(lǐng)”四類。“類金融”輕資產(chǎn)企業(yè)的特點是為商品交易或服務(wù)提供一個平臺，以較低的生產(chǎn)成本獲得豐富的經(jīng)營現(xiàn)金流。在發(fā)展初期，這類企業(yè)需要一次性的技術(shù)投入來創(chuàng)建平臺，這是一個無形的平臺，實現(xiàn)在線供應(yīng)和銷售的商品交易過程。但是企業(yè)不需要提供商品，營運資金屬于供應(yīng)商和用戶，所以只需投入少量的運營成本來更新和完善技術(shù)平臺。平臺上頻繁的交易促進了現(xiàn)金流，帶來了充裕的現(xiàn)金流。這類企業(yè)生產(chǎn)成本低，進入壁壘低，經(jīng)營靈活性強。因此，他們具有很強的復(fù)制能力和良好的規(guī)模效應(yīng)，能夠以較低的成本吸引大量的客戶。中國“準金融”企業(yè)的典型代表是阿里巴巴、蘇寧商務(wù)和美團外賣。以阿里巴巴為例,充分利用大數(shù)據(jù)管理的大宗商品交易和服務(wù)平臺,淘寶,滿足企業(yè)和用戶的需要,通過強大的復(fù)制能力吸引客戶的注意,創(chuàng)建支付寶應(yīng)用促進大規(guī)?，F(xiàn)金交易,獲得豐富的現(xiàn)金流,以減少生產(chǎn)成本贏得高額利潤。“知識產(chǎn)權(quán)”輕資產(chǎn)型企業(yè)重點發(fā)展研發(fā)、設(shè)計專利、專有技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)。一方面，他們可以利用領(lǐng)先的技術(shù)在市場競爭中獲得高額利潤。另一方面，他們可以通過轉(zhuǎn)讓專利權(quán)和市場交易獲得可觀的其他業(yè)務(wù)收入。這些公司利用其專利成果申請知識產(chǎn)權(quán)保護，并依靠專利技術(shù)在有效期內(nèi)獲得市場競爭優(yōu)勢和超額利潤。企業(yè)經(jīng)常將所得款項用于改進專利技術(shù)并取得新成果，從而形成企業(yè)繼續(xù)獲利并保持市場領(lǐng)先地位的長效機制?；ヂ?lián)網(wǎng)公司具有輕資產(chǎn)公司的典型特征，主要依靠提供網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，銷售網(wǎng)絡(luò)軟件和相關(guān)產(chǎn)品來獲得高收益。這些公司的有形資產(chǎn)較少，固定資產(chǎn)主要是辦公設(shè)備。盈利模式是利用網(wǎng)絡(luò)虛擬環(huán)境，通過網(wǎng)絡(luò)宣傳和網(wǎng)絡(luò)銷售，向互聯(lián)網(wǎng)集團推廣自主開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，通過提供增值服務(wù)獲得收益。隨著互聯(lián)網(wǎng)+時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)消費群體日益壯大，以較少的資本投入獲得高額利潤的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速。他們可以利用自己的知識產(chǎn)權(quán)來提高企業(yè)的市場價值。此外，技術(shù)團隊的智力資本也是推動企業(yè)發(fā)展的重要資源?！捌放埔I(lǐng)”輕資產(chǎn)企業(yè)依靠品牌影響力贏得消費者認可。這樣的企業(yè)注重品牌研發(fā)，打造自己的知名品牌，將品牌實力提升到企業(yè)戰(zhàn)略的高度，充分利用品牌效應(yīng)占領(lǐng)市場地位，促進商品銷售獲得超額收益。因此，企業(yè)需要提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高服務(wù)質(zhì)量，拓展客戶渠道，從而建立良好的口碑和形象，保持品牌持續(xù)盈利，如耐克等服裝企業(yè)就屬于這一類。（二）企業(yè)融資基本理論1．早期資本結(jié)構(gòu)理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收入理論、凈經(jīng)營收入理論和折衷理論。根據(jù)凈收益理論，債務(wù)融資的成本低于股權(quán)融資。在不限制企業(yè)資金來源的情況下，盡可能采用債務(wù)融資方式。如果債務(wù)融資比例達到100%，企業(yè)就會充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，降低資本比率的加權(quán)平均成本，實現(xiàn)價值最大化。顯然，企業(yè)在現(xiàn)實生活中不可能完全依賴債務(wù)融資，因為高的財務(wù)杠桿率意味著高的財務(wù)風險比，債務(wù)成本和股東資本回報率也會增加，導致融資總成本增加。根據(jù)凈營業(yè)收入理論，企業(yè)不存在最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)的市場價值是凈營業(yè)收入與加權(quán)平均資本成本之比。債務(wù)融資成本的降低與股權(quán)融資成本的增加相互抵消，融資總成本保持不變。換句話說，財務(wù)杠桿率的變化不會引起資本成本比率的變化，企業(yè)的價值也不會發(fā)生變化。折中的理論是凈收益理論和凈經(jīng)營收益理論的綜合。該理論認為，高財務(wù)杠桿率會帶來高財務(wù)風險比，從而增加債務(wù)融資和股權(quán)融資的成本。但是，如果債務(wù)融資能夠得到一定的控制，就不會增加債務(wù)的成本，即存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得債務(wù)的實際邊際成本比率等于權(quán)益資本的邊際成本比率。因此，為了降低融資總成本，提高市場價值，企業(yè)應(yīng)適當舉債。早期的融資結(jié)構(gòu)理論主要認為債務(wù)融資會影響資本比率的加權(quán)成本，從而引起企業(yè)總價值的變化。但這些理論結(jié)果大多是經(jīng)驗判斷，缺乏科學的推理論證，實際效果有限。2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開拓性研究以莫迪里亞尼和米勒提出的m-m定理及其修正理論為代表。他們認為在完全的市場條件下，沒有稅收負擔，企業(yè)的價值與融資結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系，即融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)的資本成本沒有影響。但是，如果考慮到稅務(wù)負擔，債務(wù)的利息支出可以作為稅前項目列示并扣除，而股利支付只能作為稅后項目。在其他條件相同的情況下，債務(wù)利息的稅前扣除將增加企業(yè)的市場價值。因此，我們應(yīng)該籌集盡可能多的債務(wù)。如果債務(wù)融資比例達到1000，企業(yè)的市場價值就會最大化。很明顯，理論與現(xiàn)實不符。金融理論領(lǐng)域的專家學者通過進一步的研究，引入了破產(chǎn)成本和代理成本的概念。如果企業(yè)繼續(xù)以債務(wù)融資，將會增加財務(wù)風險，導致破產(chǎn)成本和代理成本的增加，導致融資成本的增加，難以發(fā)揮債務(wù)融資的稅盾作用，企業(yè)價值也會下降。3．新資本結(jié)構(gòu)理論新資本結(jié)構(gòu)理論出現(xiàn)于20世紀70年代。以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，既考慮了稅收對資本成本的影響，又從企業(yè)內(nèi)部影響因素綜合權(quán)衡了融資成本。其中最重要的是平衡融資理論、最優(yōu)訂單融資理論和信息不對稱理論。三、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資需求與困境（一）輕資產(chǎn)企業(yè)融資需求不同生命周期的輕資產(chǎn)企業(yè)在不同階段可能有不同的融資需求。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，將輕資產(chǎn)企業(yè)的成長分為五個階段:種子期、成立期、成長期、成熟期和衰退期，并對每個階段的融資需求進行分析。在種子期輕資產(chǎn)企業(yè)中，企業(yè)家或團隊成員只構(gòu)想企業(yè)未來的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)或運營模式。對于輕資產(chǎn)企業(yè)來說，種子期主要是科技人員的智力投入，更多的是一種沒有大量資本投入的創(chuàng)新活動。因此，此時所需投資相對較小。企業(yè)由于思想不成熟、市場和技術(shù)風險高，難以吸引外部資金投資。此時，融資渠道主要來自于自籌資金、政府對科技創(chuàng)新的政策支持以及可能的風險投資者。對于初創(chuàng)階段的輕資產(chǎn)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)初期孵化后，創(chuàng)業(yè)者就開始創(chuàng)辦公司，將具有商業(yè)前景的成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求。這個階段需要建廠、購買設(shè)備、雇人等，資金需求很大。此外，對于新成立的小公司，將面臨市場風險、經(jīng)營風險、技術(shù)風險和產(chǎn)品風險。因此，通過商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得貸款相對困難。輕資產(chǎn)企業(yè)可以通過無形資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)租賃或外包等方式減少資本投入。第二，符合國家產(chǎn)業(yè)和技術(shù)政策的企業(yè)要積極尋求創(chuàng)業(yè)資金和政策支持。一般來說，創(chuàng)業(yè)期的融資需求是企業(yè)成長過程中最為突出的階段。一旦企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)被市場認可，企業(yè)可能需要擴大市場份額。在成長期，企業(yè)面臨著規(guī)模的不斷擴大。企業(yè)不僅需要資金來擴大生產(chǎn)或服務(wù)，還需要資金來支持研發(fā)、經(jīng)營管理、市場推廣和品牌建設(shè)。此時，銷售收入的增加和效率的提高可以為企業(yè)內(nèi)部融資籌集資金。此外，外部融資渠道相對寬松，包括創(chuàng)業(yè)板上市、銀行貸款、風險投資等。在成熟階段，企業(yè)融資壓力較小，技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)趨于成熟，穩(wěn)定的市場需求和商業(yè)模式使企業(yè)經(jīng)營風險下降，企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)開始顯現(xiàn)。當然，企業(yè)仍然需要不斷的資金投入，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等，避免陷入衰退的陷阱，實現(xiàn)企業(yè)的再次跨越式增長?，F(xiàn)階段，企業(yè)財務(wù)狀況良好，內(nèi)部留存資金能夠滿足其融資需求。良好的信貸能力和經(jīng)營條件也為外部多渠道融資提供了支持。此時，企業(yè)更關(guān)心不同融資渠道的成本與風險權(quán)衡，包括主板或境外上市、通過并購重組引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行股票或債券、銀行貸款等。成熟后，市場需求的變化可能導致企業(yè)利潤下降。如果沒有有效的創(chuàng)新來扭轉(zhuǎn)局面，公司可能不得不退出這個行業(yè)。在經(jīng)濟衰退期，企業(yè)可以通過與其他企業(yè)合并來開拓新市場，可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，也可以通過投資研發(fā)來自行開拓新領(lǐng)域。（二）輕資產(chǎn)企業(yè)融資困境輕資產(chǎn)企業(yè)的融資渠道可分為外部融資和內(nèi)部融資。對于處于初期階段的輕資產(chǎn)企業(yè)來說，由于自身原因和融資體系的不完善，外部融資困難。目前，我國商業(yè)銀行在實施“三性”貸款政策時，主要以信貸審批和抵押擔保為主。輕資產(chǎn)型企業(yè)的主要特征是輕資產(chǎn)形式和低資產(chǎn)投資。在銀行抵押貸款過程中，抵押資產(chǎn)的有效規(guī)模較小，難以獲得較高的抵押貸款。銀行對專利，技術(shù)，版權(quán)和其他無形資產(chǎn)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的問題在于無形資產(chǎn)的估值。知識產(chǎn)權(quán)向現(xiàn)實社會需求轉(zhuǎn)化可能存在很大的不確定性，僅依靠企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)、租賃資產(chǎn)和人力資本很難向銀行申請貸款。底線是輕資產(chǎn)企業(yè)在初期并沒有與銀行建立良好的信用關(guān)系，銀行與企業(yè)之間的信息不對稱導致融資困難。在中國，私人貸款受到政策和法規(guī)的限制。只有南方少數(shù)發(fā)達地區(qū)開始嘗試通過私人資本來解決中小企業(yè)的融資問題。當然，民間借貸的非正式融資可能給企業(yè)帶來過多的風險和成本。信貸匱乏，抵押資產(chǎn)規(guī)模小，輕資產(chǎn)型企業(yè)初期貸款困難的原因是中國的融資擔保體系尚未完善。擔保機構(gòu)數(shù)量少，資金來源不足，經(jīng)營不規(guī)范，限制了擔保機構(gòu)的有效性。目前，中小企業(yè)直接融資渠道主要有中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。但事實上，能夠在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)只是少數(shù)已經(jīng)處于成長期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。因此，對于啟動期融資困難突出的輕資產(chǎn)企業(yè)，上市直接融資的門檻明顯很高。另外，我國公司債市場發(fā)展相對緩慢，相關(guān)法律法規(guī)有待完善。2012年5月22日，深圳證券交易所正式啟動中小企業(yè)民間融資試點，為中小企業(yè)融資發(fā)行債券提供了新的有效途徑。但到目前為止，無論是股權(quán)融資還是債券融資，對輕資產(chǎn)企業(yè)來說都是非常困難的。風險投資作為一種股權(quán)資本融資方式，已成為發(fā)達國家中小企業(yè)最佳的融資方式。目前，我國的風險投資機構(gòu)在政策的推動下已經(jīng)開始成長，但普遍受到相關(guān)法律制度、風險投資來源、運作標準的限制。此外，對于處于種子期的輕資產(chǎn)企業(yè)，風險投資機構(gòu)將難以進入，目前這種股權(quán)資本融資方式的效果有限。初創(chuàng)期的輕資產(chǎn)企業(yè)資金來源主要是創(chuàng)業(yè)者的個人積累以及通過社會資本獲得的外部融資。依靠自身自有資金以及個人固定資產(chǎn)的抵押貸款作為企業(yè)前期的主要資金投入難免捉襟見肘。利用創(chuàng)業(yè)者個人信譽和建立起來的社會關(guān)系獲得借款也是輕資產(chǎn)企業(yè)前期投入資金來源之一。此外，政府對高科技輕資產(chǎn)企業(yè)的財稅政策支持，包括技術(shù)投資，稅收，金融，政府采購等政策，也將有助于減輕早期的融資困難。總體而言，整個社會的中小企業(yè)融資體系還不完善，政府的扶持政策還沒有形成有效的協(xié)同作用，因此未來有待進一步完善。四、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資的對策（一）政府政策支持輕資產(chǎn)型企業(yè)融資中的供需矛盾無法通過市場解決。政府應(yīng)介入市場，以減輕輕資產(chǎn)企業(yè)的融資困難。目前，國家和地方政府通過各種專項資金直接補貼高新技術(shù)輕型企業(yè)。可以理解為政府提供直接資金以緩解融資困難。在早期階段，使用國家和地方科技創(chuàng)新基金和地方財政專項資金只能為輕資產(chǎn)企業(yè)提供有限的財政支持，而導致政府資金杠桿無效。政府財政資金必須發(fā)揮主導作用，擴大企業(yè)融資能力。對于輕資產(chǎn)型企業(yè)，目前的政府管理資金包括中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金和中小企業(yè)信用擔保資金。中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的直接撥款目前微不足道。對于以銀行為金融中介機構(gòu)的中國融資體系，解決輕資產(chǎn)型企業(yè)融資困境的主要途徑是如何獲得銀行貸款。信用擔保資金為輕資產(chǎn)企業(yè)的銀行抵押貸款提供信用擔保，可以擴大政府專項資金的功能，引導其他資金為輕資產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù)。信用擔保基金可以通過以下方式為輕資產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù)：首先，政府融資建立了信用擔保體系。政府有關(guān)部門或?qū)ｉT設(shè)立的信用擔保機構(gòu)為銀行提供不符合抵押貸款條件的信用擔保。政府信用擔保機構(gòu)不以營利為目的，主要為有發(fā)展?jié)摿Φ墓咎峁┓?wù)。第二，政府為信用擔保公司提供資金，以吸引其他資金進入擔保公司進行市場運作。一方面可以擴大信用擔保體系的規(guī)模，另一方面可以有效規(guī)避市場風險，提供高效服務(wù)，完善社會保障體。三是提供資金和政策支持，充分引入社會資金，建立健全社會信用擔保體系。當前，我國中小企業(yè)擔保體系主要有三種模式：信用擔保，相互擔保和商業(yè)擔保。其中，信用擔保機構(gòu)是擔保體系中最重要的部分。它是通過政府信用擔保基金和其他渠道建立的具有獨立法人地位的非營利政策非金融機構(gòu)。目前，政府主導的信用擔保體系仍需要積極發(fā)展多種形式和模式。針對互助和商業(yè)擔保模式起步較晚，發(fā)展緩慢的問題，有必要增加政府財政投入和政策支持，以引導其他社會資本的發(fā)展。（二）金融服務(wù)創(chuàng)新1．知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押輕資產(chǎn)企業(yè)的主要特征是輕資產(chǎn)形式，它更加強調(diào)其軟實力。因此，專利，技術(shù)，著作權(quán)，品牌和知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)是企業(yè)獲取高利潤的重要來源，也是企業(yè)的核心競爭力。根據(jù)輕資產(chǎn)企業(yè)和高科技企業(yè)的特點，中國的商業(yè)銀行貸款政策需要創(chuàng)新。申請以企業(yè)核心知識產(chǎn)權(quán)為抵押的銀行貸款，可以解決無資產(chǎn)抵押的輕資產(chǎn)企業(yè)的融資難題。目前，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的基本過程如下:企業(yè)向銀行申請知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，提交與知識產(chǎn)權(quán)有關(guān)的文件，以及可以證明企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)潛在價值的信息。銀行審查申請材料可能需要對業(yè)務(wù)運營以及知識產(chǎn)權(quán)的可行性和進展進行現(xiàn)場調(diào)查。銀行通過評估公司的知識產(chǎn)權(quán)和專家論證，根據(jù)實際情況確定是否發(fā)放貸款或引入擔保。最后，公司需要注冊知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押并將質(zhì)押交給銀行以獲得最終貸款。當前，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資運作中的關(guān)鍵問題是如何評估知識產(chǎn)權(quán)的價值以及在企業(yè)無法償還貸款時如何處理知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押。由于知識產(chǎn)權(quán)的無形性質(zhì)，很難評估其價值。完善各種知識產(chǎn)權(quán)評估體系和標準，提高評估人員的專業(yè)素質(zhì)，規(guī)范評估機構(gòu)的評估程序，為知識產(chǎn)權(quán)評估提供保護。此外，國內(nèi)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易在2000年左右開始形成。技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場不僅需要法律法規(guī)的保護，還需要技術(shù)，交易方式和交易方式的創(chuàng)新。2．訂單融資業(yè)務(wù)訂單反映了企業(yè)產(chǎn)品市場的需求，是企業(yè)經(jīng)營收入的根本來源。面對有訂單但無資金的中小企業(yè)的困境，創(chuàng)新的訂單融資模式有助于解決中小企業(yè)的財務(wù)困難。訂單融資業(yè)務(wù)是指申請?zhí)厥赓J款以從通過訂單或購買合同與買方簽署的公司獲得產(chǎn)品訂單。在買家的良好信譽和條件下，公司的生產(chǎn)能力和技術(shù)保證可以提供有效的保證。訂單融資的主要業(yè)務(wù)流程是:企業(yè)與買方簽訂購銷合同，獲得購銷訂單，然后根據(jù)購銷合同和購銷訂單向銀行申請貸款。銀行需要確認合同和訂單的真實性和有效性來確定企業(yè)的信用額度。在實踐中，信用額度不會超過訂單金額的70%。銀行同意與企業(yè)簽訂訂單融資合同和可能的相關(guān)擔保合同，并開立銷售結(jié)算專用賬戶。為了控制風險，銀行可以明確貸款用途，并在買方付款時直接從專用賬戶中扣除。訂單融資是國際貿(mào)易中普遍采用的一種融資方式，目前在物流企業(yè)中也開始出現(xiàn)。訂單融資不需要任何擔保和質(zhì)押，如果中小企業(yè)能夠獲得真實的訂單和采購合同，無疑可以通過訂單融資來解決資金短缺的問題。由于訂單不是通過信用證結(jié)算的，所以無法進行信用證融資。在訂單融資過程中，銀行往往會向政府、上市公司、外資公司或有良好銀行信用記錄的公司保證訂單的真實性。訂單融資作為一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，已經(jīng)由許多銀行開發(fā)，需要在中小企業(yè)之間推廣，以緩解有訂單但無資金的中小企業(yè)的困境。（三）私募債券融資私募債券是發(fā)行給有限數(shù)量的特定投資者的債券。與公開發(fā)行的債券相比，盡管不能在證券市場上交易私人債券，但是對發(fā)行人的門檻要求相對較低，發(fā)行過程相對簡單，發(fā)行成本也相對較低。2012年5月22日，上海、深圳證券交易所正式發(fā)布《中小企業(yè)債券定向增發(fā)試點辦法》和《中小企業(yè)業(yè)務(wù)指導試點辦法》，解決了中小企業(yè)在資本市場融資難的問題。中小企業(yè)私募債券是指中國的中小企業(yè)以非公開方式非公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的，規(guī)定的本金和還款期限的公司債券。利益。發(fā)行人的定義是根據(jù)《中小企業(yè)標準化標準》規(guī)定的未上市的中小企業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)（不包括房地產(chǎn)和金融企業(yè)。超過公司的凈資產(chǎn)。對通過債券籌集的資金沒有特別限制），而且對于保證和評級沒有嚴格的規(guī)定。中小企業(yè)的私募債券受交易所備案制度的約束。如果備案材料得到充分核實，則將從接受材料之日起的10個工作日內(nèi)發(fā)出接受記錄的通知。目前，銀行信貸仍然是中小企業(yè)對外融資的主要渠道。試點措施的實施促進了中小企業(yè)的外部直接融資，拓寬了中小企業(yè)的外部融資渠道。但是，中國的中小企業(yè)私募債券仍處于起步階段。發(fā)行的債券數(shù)量很少，募集的資金數(shù)量很少。就目前的私人債券產(chǎn)品而言，發(fā)行規(guī)模約為1億歐元，票面利率約為10%，投資門檻超過100萬歐元。對于一般的微型、中小型企業(yè)來說，通過私人債券融資仍然存在一些困難。公司的規(guī)模不僅難以滿足潛在需求，而且高昂的發(fā)行和融資成本已使普通的小型，中型和微型企業(yè)望而卻步。這主要是因為中小企業(yè)私募債券是高風險和高收益的品種。只有提高私募債券的信用等級，降低融資風險和成本，更多的中小企業(yè)才能實現(xiàn)私募債券融資。（四）夾層融資工具夾層融資對我們來說并不陌生。主板上市公司發(fā)行的具有期權(quán)性質(zhì)的可轉(zhuǎn)債是夾層融資的一種形式。夾層融資是介于公司債券融資與股權(quán)融資之間的一種融資方式，其風險與收益也介于債券融資與股權(quán)融資之間。夾層融資本質(zhì)上是一種長期的、無擔保的債務(wù)類型的風險投資，它給債權(quán)人購買公司股權(quán)的權(quán)利。由于期權(quán)是有價值的，給予債權(quán)人看漲期權(quán)可以相應(yīng)地降低債務(wù)融資成本。夾層融資通常具有幾種表現(xiàn)形式，例如具有可轉(zhuǎn)換期權(quán)的次級債券，可轉(zhuǎn)換債券和可贖回優(yōu)先股。在融資便利性方面，夾層融資比抵押貸款具有更少的限制，并且可以快速，靈活地為中小企業(yè)提供小規(guī)模融資。就融資而言，夾層融資的部分權(quán)益要比普通債券融資的期限更長，可以滿足企業(yè)的中長期資金需求。中小企業(yè)的私人債券融資期限通常為1-3年，夾層融資期限通常為3-7年。就融資成本而言，夾層融資成本通常高于普通債務(wù)融資成本，但低于股權(quán)融資成本。對于不愿提前進入的風險投資，可以在公司初期以夾層融資的形式進行投資，這也降低了風險投資的風險。在公司的資本結(jié)構(gòu)中，夾層融資可以在公司債務(wù)和權(quán)益之間轉(zhuǎn)換，以改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并具有一定程度的靈活性。當然，夾層融資比債務(wù)融資成本更高，并且投資者承擔更大的風險。夾層融資不僅具有違約風險，而且具有退出風險。夾層融資在我國的廣泛應(yīng)用還需要法律制度的支持和保障，新金融工具的引入也需要考慮我國的制度環(huán)境和適應(yīng)性。此外,夾層融資工具設(shè)計、管理和風險控制缺乏相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗,所以我們需要學習外國金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式,創(chuàng)新系統(tǒng)和技術(shù)的基礎(chǔ)上,開發(fā)更多適合中小企業(yè)融資的金融工具,擴大融資渠道。（五）創(chuàng)業(yè)風險投資目前中小企業(yè)很難