建設項目經濟評價指標體系

工程經濟學郝莉精品資料

第四章

建設項目經濟評價指標體系精品資料指標體系

建設項目的經濟性評價指標體系——一套能夠客觀衡量(héngliáng)項目經濟效益狀況的標尺。經濟評價指標體系

盈利能力指標：凈現(xiàn)值、內部收益率、投資回收期等

償債能力指標：利息備付率、償債備付率等財務生存（可持續(xù)）能力指標：項目投資計劃累計凈現(xiàn)金流量精品資料指標體系

經濟評價指標體系價值型指標：凈現(xiàn)值、凈年值等

效率型指標：內部收益率、凈現(xiàn)值率、投資收益率、資本金利潤率等

時間型指標：投資回收期、借款償還期等

經濟評價指標體系

靜態(tài)評價指標：投資收益率、資本金利潤率、靜態(tài)投資回收期等

動態(tài)評價指標：凈現(xiàn)值、內部收益率、動態(tài)投資回收期等

精品資料時間(shíjiān)型指標投資回收期，也稱返本期，是從項目投資開始（第0年）算起，用項目投產后的收益回收全部投資所需的時間長度。一般以年為單位計。如果(rúguǒ)從投產年或達產年算起，應予注明。運營時期NCF

建設時期t運營時期

Pt

精品資料靜態(tài)投資(tóuzī)回收期的計算Pt∑（CI-CO）t=0t=0Pt——投資回收期；（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。一般地，第（T-1）年凈現(xiàn)金流累計(lèijì)值的絕對值Pt=T-1+——————————————————第T年的現(xiàn)金流T——累積凈現(xiàn)金流量首次為非負值所對應的年份。精品資料動態(tài)(dòngtài)投資回收期Pt∑NCFt（1+ic）-t=0t=0或第（T-1）年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計值的絕對值Pt=T-1+—————————————————第T年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值T為累積(lěijī)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負值所對應的年份。精品資料案例某方案(fāngàn)的年凈現(xiàn)金流如下表，已知基準折現(xiàn)率為10%，試求方案(fāngàn)的投資回收期。年份123456NCF-1002030606060精品資料年份123456NCF-1002030606060NCF累計-100-80-5010NCF折現(xiàn)-10016.522.54137.333.9折現(xiàn)累計-100-83.5-60.9-2017.3Pt=4-1+50/60=3.8（年）Pt=5-1+20/37.3=4.5（年）精品資料投資(tóuzī)回收期的評價標準用投資回收期評價(píngjià)建設項目的經濟可行性，其評價(píngjià)標準是：Pt≤PcPc稱為基準回收期，它是行業(yè)或國家可以接受的最長投資回收期，由行業(yè)或國家發(fā)布。若方案的Pt≤Pc，表明該方案達到了行業(yè)或國家的基本經濟要求，在經濟上是可行的；反之，則不可行。精品資料相對(xiāngduì)（追加）投資回收期兩個不同方案之間，以其相對收益回收其相對（追加(zhuījiā)）投資所需要的時間。即△Pt=（KⅠ-KⅡ）/（RⅠ-RⅡ）或=（KⅠ-KⅡ）/（cⅡ-cⅠ）△Pt——相對（追加(zhuījiā)）投資回收期；KⅠ、KⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的投資；RⅠ、RⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的年收益；cⅡ、cⅠ——方案Ⅱ、方案Ⅰ的年成本。精品資料相對投資(tóuzī)回收期的評價標準若△Pt≤Pc，表明(biǎomíng)以方案Ⅰ相對于方案Ⅱ的年收益去補償方案Ⅰ相對于方案Ⅱ的投資達到了行業(yè)或國家的基本經濟要求，所以方案Ⅰ優(yōu)于方案Ⅱ；反之，則方案Ⅱ優(yōu)于方案Ⅰ。需要注意的是，比較結論只是反映一對方案的相對性，不能因此判斷其各自的經濟可行性。精品資料投資(tóuzī)回收期的評價優(yōu)點：概念明確,簡單(jiǎndān)易算；既反映方案的盈利性又反映方案的風險。缺點：它只反映了項目投資回收前的盈利情況，而不能反映投資回收后的盈利情況，因而對項目在整個壽命期內的經濟效益反映是不全面的。因此，投資回收期通常不能獨立判斷項目是否可行。目前在項目評價中不再作為主要指標使用。精品資料指在國家財政規(guī)定及項目具體財務條件下，以項目投產(tóuchǎn)后可用于還款的資金償還投資借款本金和建設期利息（不包括已用自有資金支付的建設期利息）所需要的時間。一般表達式：PdPd——建設投資借款償還期∑Rt-Id=0Id——建設投資借款本金和建設期利息（不包括t=1已用自有資金支付的建設期利息）之和Rt——第t年可用還款的資金二、借款(jièkuǎn)償還期精品資料價值(jiàzhí)型指標凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡計為NPV）是指建設項目在整個壽命期內，各年的凈現(xiàn)金流按既定的折現(xiàn)率折算到計算(jìsuàn)期初的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察建設項目在其計算(jìsuàn)期內盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其一般表達式為：nNPV=∑NCFt（P/F，ic，t）t=0精品資料凈現(xiàn)值的評價(píngjià)標準用凈現(xiàn)值指標評價建設項目(xiàngmù)的經濟可行性，其評價標準是：NPV≥O若方案NPV≥O，表明該項目(xiàngmù)在既定的折現(xiàn)率基礎上達到了投資者、行業(yè)或國家基本經濟要求，因而其實施在經濟上是可行合理的；反之，則表明方案達不到基本經濟要求，因而不可行。精品資料折現(xiàn)率的取值在項目工程經濟分析中，折現(xiàn)率取值的一般原則：在進行項目融資前財務(cáiwù)評價時，選取行業(yè)基準折現(xiàn)率作為計算參數(shù)；在進行融資后財務(cáiwù)評價時，以投資各方的期望資本收益率為計算依據(jù)；在國民經濟評價中，以社會折現(xiàn)率為計算參數(shù)。精品資料凈現(xiàn)值函數(shù)(hánshù)用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關系的函數(shù)。對于既定的項目實施方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸(zhújiàn)變小，NPV=f（i）呈減函數(shù)變化趨勢。iNPV精品資料凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率的關系(guānxì)對于常規(guī)項目，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接關系(guānxì)。折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越小；折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大，隨著折現(xiàn)率的提高，凈現(xiàn)值逐漸變小，由正變負。精品資料對凈現(xiàn)值指標(zhǐbiāo)的的評價優(yōu)點：計算簡便；計算結果穩(wěn)定，不會因算術方法的不同而帶來任何差異；考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期內的經濟狀況；直接以貨幣量表示項目的凈收益，經濟意義明確直觀。缺點：一是只反映資金的總量使用效果，而不反映資金的使用效率。在一些類別的項目評價時，比如金融資產投資項目，可能(kěnéng)更需要關注資金的報酬率。此時凈現(xiàn)值因無法評定可接受的備選項目的報酬率高低；二是必須預先設定一個較符合經濟現(xiàn)實的基準收益率。而基準收益率的確定是一個比較復雜困難的問題。精品資料案例年份01234NCF-1000200300300300某項目的年凈現(xiàn)金流入下表，若基準(jīzhǔn)折現(xiàn)率為10%，評價項目。NPV=-139.93由于NPV＜0，所以(suǒyǐ)，該項目不可行。精品資料二、凈年值(NAV)（一）凈年值的概念是方案在壽命(shòumìng)期內的年凈現(xiàn)金流量按給定的折現(xiàn)率折算的年均值。一般表達式為：NAV=NPV（A/P,ic，n）（二）凈年值評價標準凈年值和凈現(xiàn)值是等效的評價指標。NAV≥0，若某方案NPV≥0，則該方案可行，反之，不可行。在某些特別情況下，凈年值有其特別的優(yōu)越性。精品資料(2)計算期不同的互斥方案經濟效果的評價。1)凈年值(NAV)法。用凈年值法進行壽命不等的互斥方案比選，實際上隱含著這樣一種假定(jiǎdìng)：各備選方案在其壽命結束時均可按原方案重復實施或以與原方案經濟效果水平相同的方案接續(xù)。通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值(NAV)并進行比較，以NAV≥0且NAV最大者為最優(yōu)方案。在對壽命不等的互斥方案進行比選時，凈年值是最為簡便的方法。精品資料比率(bǐlǜ)型指標內部(nèibù)收益率（InternalRateofReturn，簡計為IRR）使得項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計值，即凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。n∑NCFt（1+IRR）-t=0t=0精品資料線性內插法求解(qiújiě)內部收益率iNPVi1i2NPV1NPV2NPV1IRR=i1+——————（i2－i1）NPV1+|NPV2|為保證計算(jìsuàn)的精度，一般要求i2－i1＜5%。精品資料內部收益率的經濟(jīngjì)意義內部(nèibù)收益率表示方案存在于項目中的投資（未被回收的投資）可以實現(xiàn)的盈利（收益）能力。0123t10040473311070773033精品資料需要(xūyào)注意內部收益率反映了存在于項目(xiàngmù)中的投資（未被回收的投資）的收益能力，它不能反映全部投資（存在于項目(xiàngmù)中的投資與已被項目(xiàngmù)回收、游離于項目(xiàngmù)之外投資之和）的收益能力。反映全部投資收益能力的指標是投資收益率（ROI）。應將內部收益率（IRR）和投資收益率（ROI）區(qū)別開來。精品資料內部收益率的評價(píngjià)標準內部收益率指標的經濟可行性評價標準為：IRR≥ic若方案IRR≥ic，則表明(biǎomíng)項目運營達到了投資人或行業(yè)或國家的基本經濟要求，因而經濟上可行；反之，則不可行。ic值的確定，因項目評價所處的階段和層次而不同。在進行項目融資前財務評價時，ic為行業(yè)基準折現(xiàn)率；在進行融資后財務評價時，ic表示投資各方的最低期望資本收益率；在國民經濟評價中，ic為社會折現(xiàn)率。精品資料案例某項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量如表所示，設基準收益率為12%，試用內部收益率判斷該項目(xiàngmù)是否可行。年末012345NCF-2004050607080IRR=13.5%由于(yóuyú)IRR＞ic，所以，該項目可行。精品資料凈現(xiàn)值方程解的討論(tǎolùn)一般(yībān)地，當建設項目在計算期的凈現(xiàn)金流符號變化不超過一次時（所謂常規(guī)建設項目），凈現(xiàn)值方程有唯一的實數(shù)解，即方案的內部收益率。精品資料當方案的凈現(xiàn)金流量開始是一項或幾項支出(zhīchū)，接下去是一系列收入。即內部收益率方程的系數(shù)序列符號只變化一次，且收入之和大于支出(zhīchū)之和時，則這個現(xiàn)金流量必然只有一個內部收益率，如圖：

如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(fúhào)只變化一次時，稱此類項目為常規(guī)項目。精品資料當方案的凈現(xiàn)金流量序列符號變化(biànhuà)多次時，如凈現(xiàn)金流量一開始是支出，然后是一項或幾項收入，接著又是支出，再轉為收入。如圖：

如果項目的凈現(xiàn)金流量序列(xùliè)的符號變化多次時，則稱此類項目為非常規(guī)項目。對非常規(guī)項目，內部收益率法失效。精品資料對內部(nèibù)收益率的評價優(yōu)點：其大小完全取決于項目本身的現(xiàn)金流大小及分布，不受外界因素干預，客觀真實地反映了方案的經濟性；缺點：計算較煩瑣，并且對于非常規(guī)項目，凈現(xiàn)值方程(fāngchéng)會出現(xiàn)多解或無解的情形，從而可能使內部收益率指標失效；內部收益率只反映項目占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果。精品資料凈現(xiàn)值率（NPVR）

凈現(xiàn)值率是指單位投資的所產生的凈現(xiàn)值。NPVR=NPV/PVKPVK——全部投資的現(xiàn)值。其評價標準是：NPVR≥0。凈現(xiàn)值率作為比率型指標，僅能反映資金的使用效率，因此一般不能獨立用于方案經濟可行性的判別。它通常(tōngcháng)與凈現(xiàn)值指標結合使用。精品資料注意(zhùyì)：⒈在確定(quèdìng)多方案的優(yōu)先順序時，⑴如果資金沒有限額，只要按凈現(xiàn)值指標的大小排列方案的優(yōu)先順序即可。⑵如果資金有限額，要評價在限額內的方案并確定他們的優(yōu)先順序。這時采用凈現(xiàn)值率法較好，但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用，經過反復試算，再確定優(yōu)先順序。⒉NPV是絕對指標，NPVR是相對指標，兩個方案比較時，NPV大的方案，NPVR不一定大。精品資料例某企業(yè)投資項目設計方案的總投資是1995萬元，投資當年見效，投產后年經營成本為500萬元，年銷售額1500萬元，第三年該項目配套(pèitào)追加投資1000萬元。若計算期為5年，基準收益率為10%，殘值為0，試計算該項目的凈現(xiàn)值率。精品資料解:NPV(10%)=-1995+(1500-500)(P/A,10%,5)-1000(P/F,10%,3)=1044（萬元）NPVR=NPV/KP=10441995+1000(P/F,10%,3)=1044/2746=0.38>0該結果說明(shuōmíng)該項目每元投資現(xiàn)值可以得到0.38元的超額收益現(xiàn)值。

精品資料投資(tóuzī)收益率（ROI）投資收益率是指單位總投資能夠實現(xiàn)的息稅前利潤。即ROI=EBIT/TIEBIT——息稅前利潤；TI——投資總額EBIT=毛利潤+所得稅稅金；投資收益率通常分年計算，或以計算期內的平均值計算。投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。投資收益率是反映全部投資（存在(cúnzài)于項目中的投資與已收回投資之和）收益能力的靜態(tài)指標。精品資料資本金利潤率（ROE）資本金利潤率是指單位(dānwèi)資本金可以實現(xiàn)的凈利潤。即ROE=NP/ECNP——年凈利潤；EC——項目資本金。資本金利潤率通常分年計算，或以計算期內的平均值計算。資本金利潤率高于同行業(yè)的利潤率參考值，表明項目滿足盈利能力要求。精品資料利息(lìxī)備付率（ICR）利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，是指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應付利息費用的比值。即ICR=EBIT/PIPI——計入成本的應付利息。利息備付率從付息(fùxī)資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度。理論上講，利息備付率應大于2。工程經濟分析中，應結合債權人要求確定其具體評價標準。精品資料償債(chánɡzhai)備付率（DSCR）償債備付率是指借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當年應還本付息額的比值。即DSCR=（EBITAD-TAX）/PDEBITAD——息稅折舊攤銷前利潤；EBITAD=EBIT+折舊+攤銷；TAX——企業(yè)所得稅額；PD——應還本付息金額。償債備付率表示用于還本付息的資金償還債務資金本息的保障程度。理論上講，償債備付率應大于1。工程經濟分析(fēnxī)中，應結合債權人要求確定其具體評價標準。精品資料案例某項目(xiàngmù)2006年利潤總額200萬元，所得稅率25%，當年在成本中列支的利息67萬元，折舊、攤銷20萬元，還借款本金80萬元。計算該項目(xiàngmù)當年的利息備付率、償債備付率。EBIT=200+67=267（萬元）ICR=EBIT/PI=267/67=3.99EBITAD=EBIT+折舊(zhéjiù)+攤銷=267+20=287（萬元）DSCR=（EBITAD-TAX）/PD=（287-200*25%）/（80+67）=1.61精品資料例某項目預計投資10000元，預測在使用期5年內，年平均收入5000元，年平均支出2000元，殘值2000元，基準收益率10%，用凈現(xiàn)值法判斷該方案(fāngàn)是否可行？解012345200050005000500020002000200050005000200010000年2000單位：元精品資料先求出每年(měinián)的凈現(xiàn)金流量0123452000300030003000300010000年3000因為NPV>0，所以項目(xiàngmù)可以接受=+++NPV(10%)-10000+3000(P/F,10%,1)+3000(P/F,10%,2)3000(P/F,10%,3)1856.04（元）3000(