證券價值評估

第四章證券價值評估第一節(jié)現(xiàn)值估價模型第二節(jié)債券價值評估第三節(jié)股票價值評估學(xué)習(xí)目標(biāo)

★

掌握現(xiàn)值計算的基本方法，了解債券、股票價值的決定因素

★熟悉債券到期收益率、持續(xù)期、利率變動與債券價格的關(guān)系

★熟悉不同增長率的股票估價模型，股票收益率和增長率的決定因素★重點掌握股利穩(wěn)定增長模型和二階段股票估價模型，股利增長率的計算方法第一節(jié)現(xiàn)值估價模型一、符號與假設(shè)二、簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值三、名義利率與有效利率四、系列現(xiàn)金流量五、Excel財務(wù)函數(shù)表3-1計算符號與說明符號說明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）現(xiàn)值：即一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值終值：即一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來時刻的價值現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額的現(xiàn)金流量利率或折現(xiàn)率：資本機會成本現(xiàn)金流量預(yù)期增長率收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù)

從財務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項投資或籌資的價值都表現(xiàn)為未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

一、符號與假設(shè)現(xiàn)值終值折現(xiàn)率012n43CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量

折現(xiàn)率相關(guān)假設(shè)：（1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末；（2）決策時點為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0；（3）第n期期初即n-1期期末（4）線段上時點與時點之間間隔一樣復(fù)利Compoundinterest單利Simpleinterest●（一）簡單現(xiàn)金流量終值的計算0

1

2

n43

F=?CF0

在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大。二、簡單現(xiàn)金流量幾年前一個考古學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明：凱撒借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，如果在20世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，那么本息將超過地球上所有的財富0

1

2

n43

p=?●（二）簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算CFn

在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。三、名義利率與實際利率

◎

名義利率(Statedannualinterestrate)——以年為基礎(chǔ)計算的利率

◎?qū)嶋H利率（年有效利率，effectiveannualrate，EAR）——將名義利率按不同計息期調(diào)整后的利率設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為：實際利率計算練習(xí)如果年利率為8%，每季度計息一次，將1000元投資5年，則五年后投資將會增長到：實際年利率i是五年到期后能給投資者帶來同樣財富的年利率：不同復(fù)利次數(shù)的實際利率

表3-2頻率mrnom/mEAR按年計算按半年計算按季計算按月計算按周計算按日計算連續(xù)計算1241252365∞6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%1.一項200萬元的借款,借款期3年,年利率為6%,若每半年復(fù)利一次,年實際利率會高出名義利率多少？判斷題1．在終值和計息期數(shù)一定的情況下,貼現(xiàn)率越高,則復(fù)利現(xiàn)值也越大。()1．×[解析]在現(xiàn)值和計息期數(shù)一定的情況下,利率越高,則復(fù)利終值越大；在終值和計息期數(shù)一定的情況下,貼現(xiàn)率越高,則復(fù)利現(xiàn)值也越小?！杲饍?nèi)涵年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。如折舊、租金、利息、保險金等。

▲年金的特點等額，定期n-1A012n3AAAA四、系列現(xiàn)金流量年金的類型（記數(shù)軸表示）--普通年金（OrdinaryAnnuity）又稱后付年金，每期期末收付款項的年金。

--預(yù)付年金（AnnuityDue）每期期初收付款項的年金。

--遞延年金（DeferredAnnuity）距今若干期以后發(fā)生的每期期末收付款項的年金。

--永續(xù)年金（PerpetualAnnuity）無期限連續(xù)收付款的年金。1.普通年金的含義

從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。n-1A012n43AAAAA（一）普通年金★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。n-1A012n43AAAAAF=?2.普通年金的終值(已知年金A，求年金終值F)A（已知）n-1A012n3AAAA

等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)——“年金終值系數(shù)”

普通年金終值案例從20歲開始每個月節(jié)約200元錢，退休后就是百萬富翁，你相信嗎？200×12×40=96000

從20歲開始每個月節(jié)約200元錢2400×（F/A,10%,40)=1062222.13200×（F/A,10%/12,40×12）=1264815.922400×（F/A,5%,40)=289919.46200×（F/A,5%/12,40×12）=305204.03★含義為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？3.年償債基金(已知年金終值F，求年金A)★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）4.普通年金的現(xiàn)值(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)n-1A012n3AAAA……

等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”★含義:在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。

n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）

A=？5.年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？p=A*(p/A,i,n)A=p/(p/A,10%,10)=20000/6.1446=3254元因此每年至少要收回現(xiàn)金3254元才能還清貸款本利。（二）預(yù)付年金（AnnuityDue）

1.預(yù)付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。n-1A012n43AAAAA2.預(yù)付年金的現(xiàn)值(已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值P)P=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。

n-1A012n43AAAAAn-2n-1

012n3AAAAAAN年期預(yù)付年金現(xiàn)值P=A×(P/A,r,n)×(1+r)預(yù)付年金現(xiàn)值012345公式：因此預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)為3.預(yù)付年金終值(已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值F)F=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。n-1A012n43AAAAAn-1

012n3AAAAAn-2AN年期預(yù)付年金終值F=A×(F/A,r,n)×(1+r)預(yù)付年金終值（略）0123451.0預(yù)付年金終值的計算與普通年金的區(qū)別：計算終值的時間點不同。公式：因此預(yù)付年金終值系數(shù)為（三）增長年金

(GrowingAnnuity)▲增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。

n-1012n3

A(1+g)2

A(1+g)

A(1+g)3

A(1+g)n-1

A(1+g)n

▲增長年金現(xiàn)值計算公式（三）增長年金

(GrowingAnnuity)▲增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。01A2A×(1+g)3A×(1+g)2T

A×(1+g)T-1（四）永續(xù)年金▲永續(xù)年金是指無限期支付的年金，如英國政府發(fā)行的金邊債券▲

永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。01243AAAA▲

永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P)增長的永續(xù)年金0…1A2A×(1+g)3A×(1+g)2（五）遞延年金

DelayedAnnuity遞延年金又稱延期年金，是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項。遞延年金現(xiàn)值的兩種算法（一）0123451.0*（p/A,i,2)1.0*（p/A,i,2)*（p/F,i,3)遞延年金現(xiàn)值的兩種算法（二）1*(p/A,i,5)-1*(p/A,i,3)012345第二節(jié)債券價值評估一、現(xiàn)值估價法債券一般估價模型每期利息(I1，I2，……In)到期本金(F)▲債券價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。注意區(qū)分：債券利率與債券的必要報酬率（一）債券的幾種形式1.純貼現(xiàn)債券(PureDiscountBond)到期時間T

，面值F，折現(xiàn)率i承諾在未來某一確定期間作某一單筆支付的債券。2.平息債券

(Level-CouponBonds)定義利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。公式若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In01234567891040404040404040404040+1000有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報酬率為10%。求債券價值平息債券價值與必要收益率之間的關(guān)系●當(dāng)必要收益率＝息票率時，債券的價值＝債券的面值，債券平價發(fā)行；

●當(dāng)必要收益率＜息票率時，債券的價值＞債券的面值，債券溢價發(fā)行；●當(dāng)必要收益率＞息票率時，債券的價值＜債券的面值，債券折價發(fā)行。由債券估價公式可知：

（1）當(dāng)市場收益率等于票面利率時，發(fā)行者的債券定價等于債券面值，這時的債券發(fā)行稱為平價發(fā)行。01231010100+10面值100元，3年期票面利率：10%，市場利率：10%（2）當(dāng)市場收益率低于票面利率時，發(fā)行者的債券定價將高于債券面值，這時的債券發(fā)行稱為溢價發(fā)行。

條件：面值100元3年期票面利率：10%，市場利率：9%01231010100+10注意：市場利率是必要報酬率，即貼現(xiàn)率（3）當(dāng)市場收益率高于票面利率時，發(fā)行者的債券定價將低于債券面值，這時的債券發(fā)行稱為折價發(fā)行。條件：面值100元3年期票面利率：10%，市場利率：12%01231010100+103.永久債券（Consols）指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV=利息/必要報酬率（二）、流通債券的價值特點：已發(fā)行并在二級市場上流通的債券關(guān)注：持有期間的現(xiàn)金流量以及非整數(shù)計息期問題例：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報酬率為10%.問該債券的價值是多少？012345發(fā)行日2000.5.1現(xiàn)在2003.4.1808080+1000２００３．５．１２００３．５．１的價值＝８０＊（ｐ／Ａ，１０％，２）＋８０＋１０００＊（ｐ／Ｆ，１０％，２）＝１０４５．２４元２００３．４．１的價值（三）價格－收益率曲線

在債券的息票率、到期期限和票面價值一定的情況下，決定債券價值（價格）的惟一因素就是折現(xiàn)率或債券必要收益率。注：息票率為8%、期限為20年(假設(shè)每半年付息一次)、必要收益率分別為2%至16%時的債券價格－收益率曲線收益率的類型

注意區(qū)分必要收益率實際收益率預(yù)期收益率二、收益率估價法必要收益率(RequiredRateofReturn)投資者進行投資要求的最低收益率預(yù)期收益率(ExpectedRatesofReturn)投資者在下一個時期所能獲得的收益預(yù)期

實際收益率在特定時期實際獲得的收益率，它是已經(jīng)發(fā)生的，不可能通過這一次決策所能改變的收益率。在一個完善的資本市場中，二者相等兩者之間的差異越大，風(fēng)險就越大，反之亦然（一）債券到期收益率(yieldtomaturity，YTM)▲債券到期收益率的計算▲債券到期收益率是指債券按當(dāng)前市場價格購買并持有至到期日所產(chǎn)生的預(yù)期收益率。它是債券預(yù)期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場價格相等時的折現(xiàn)率計算題某公司在2000.1.1以900元價格購買一張面值為1000元的新發(fā)行債券，票面利率8%，10年到期，每年12.31付息一次，到期歸還本金。問：2000.1.1該債券的到期收益率是多少900=80*(P/A,i,10)+1000*（P/F，i，10）按折現(xiàn)率9%測試：V=80*6.41766+1000*0.42241=935.8228>900,應(yīng)提高貼現(xiàn)率按折現(xiàn)率10%測試：V=80*6.14457+1000*0.38554=877.1056<900，應(yīng)降低貼現(xiàn)率使用插補法計算該債券的到期收益率：【

例3-6】假設(shè)你可以1050元的價值購進15年后到期，票面利率為12%，面值為1000元，每年付息1次，到期1次還本的某公司債券。如果你購進后一直持有該種債券直至到期日。要求：計算該債券的到期收益率。債券到期收益率計算為：解析采用插值法計算得：YTM=11.29%=RATE（付息次數(shù)，利息，－現(xiàn)值，面值）Excel計算▲債券到期收益率的簡化計算【

例】

承【

例3-6】

I=120，F(xiàn)=1000，Pb=1050，n=15，則YTM為：

三、債券價值波動性分析（略）（一）息票率對債券價值變化的影響

對于給定的到期時間和初始市場收益率，息票率越低，債券價值變動的幅度就越大。

【

例3-7】假設(shè)有X和Y兩種債券，面值均為1000元，期限為5年，息票率分別為5%和9%，如果初始收益率均為9%，則收益率變化對兩種債券價值的影響見表3-5。決定債券價值的主要因素息票率期限收益率（市場利率）必要報酬率（%）必要報酬率變動（%）X（5%/5年）（元）Y（9%/5年）（元）6.0-33.33957.881126.377.0-22.22918.001082.008.0-11.11880.221039.939.00.00844.411000.0010.011.11810.46962.0911.022.22778.25926.0812.033.33747.67891.86債券價值變動百分比(%)必要報酬率必要報酬率變動X（5%/5年）Y（9%/5年）6.0-33.3313.4412.647.0-22.228.718.208.0-11.114.243.999.00.000.000.0010.011.11-4.02-3.7911.022.22-7.84-7.3912.033.33-11.46-10.81表3-5必要報酬率變動對不同息票率債券價值的影響

（二）期限對債券價值變化的影響

對于給定的息票率和初始市場收益率，期限越長，債券價值變動的幅度就越大，但價值變動的相對幅度隨期限的延長而縮小；

【

例3-8】假設(shè)債券面值1000元，息票率為9%，債券的期限分別為5年、10年和15年，如果以9%的債券收益率作為定價基礎(chǔ)，則收益率變動對不同期限債券價值的影響見表3-6。（三）市場利率對債券價值變化的影響

對同一債券，市場利率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度要高于由于市場利率上升同一幅度引起的債券價值下跌的幅度。必要報酬率（%）必要報酬率變動（%）5年10年15年6.0-33.331126.371220.801291.377.0-22.221082.001140.471182.168.0-11.111039.931067.101085.599.00.001000.001000.001000.0010.011.11962.09938.55923.9411.022.22926.08882.22856.1812.033.33891.86830.49795.67債券價值變動（%）必要報酬率必要報酬率變動5年10年15年6.0-33.3312.6422.0829.147.0-22.228.2014.0518.228.0-11.113.996.718.569.00.000.000.000.0010.011.11-3.79-6.14-7.6111.022.22-7.39-11.78-14.3812.033.33-10.81-16.95-20.43表3-6必要報酬率變動對不同期限債券價值的影響單位：元第三節(jié)股票價值評估一、股票價值評估方法二、股利折現(xiàn)法三、股利增長率一、股票價值評估方法（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）

▲股票價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！F(xiàn)金流量折現(xiàn)法▲乘數(shù)估價法

▲期權(quán)估價法▲現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的適用條件與局限性

（二）乘數(shù)估價法（相對估價法）▲乘數(shù)估價法的適用條件

(1)市場上有足夠的可比公司用于比較；

(2)市場有效性假設(shè)：市場現(xiàn)有交易價格在整體上能夠反映資產(chǎn)的真實價值，即使對于個別公司在個別時點上會發(fā)生偏移?！ㄟ^擬估價公司的某一變量乘以價格乘數(shù)來進行估價。

如：價格收益乘數(shù)（P/ERatio）（三）期權(quán)估價法▲期權(quán)作為一種衍生證券，其價值取決于標(biāo)的資產(chǎn)的價值。

▲乘數(shù)估價法的局限性

市場的錯誤或波動影響到可比指標(biāo)的可靠性；有些指標(biāo)如市盈率不適用于不同股市的公司的比較。

二、股利折現(xiàn)法股票價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值每期的預(yù)期股利

(D1，D2，……Dn)股票出售時的預(yù)期價值

取決于股票未來的股利證明：當(dāng)投資者不是永久持有，而是在一段時間后出售012nD2,P2D1,P1......Dn，Pn①②將②代入①依次迭代，得到模型（一）股利零增長模型◎

預(yù)期股利增長率為零，即公司每期發(fā)放的股利（D）相等。◎

計算公式：（二）股利穩(wěn)定增長模型（又稱為高登(Gordon)模型）

◎假設(shè)條件：（1）股利支付是永久性的，即t→∞；（2）股利增長率為一常數(shù)(g)，即gt=g；（3）模型中的折現(xiàn)率大于股利增長率，即rs>g。

當(dāng)rs＞g時

◎

計算公式：注意：D0是指t=0期的股利，D1是增長一期后的股利假設(shè)一個投資者正考慮購買ACC公司的股票，預(yù)期一年后公司支付的股利為3元/每股，該股利預(yù)計在可預(yù)見的將來以每年8%的比例增長，投資者基于對該公司的風(fēng)險評估，要求最低獲得12%的投資收益率。要求：計算ACC公司股票的價值。解析:ACC公司股票價值為：（三）非固定成長股票的價值在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的，應(yīng)采用分段計算的方法。例：一投資者持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來三年的股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利為2元。計算公司股票的內(nèi)在價值。首先計算非正常增長期的股利現(xiàn)值：年份股利（Dt)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值=股利×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)12*1.20=2.40.872.08822.4*1.20=2.880.7562.17732.88*1.20=3.4560.6582.274合計（3年股利的現(xiàn)值）6.539第三年年底的普通股內(nèi)在價值計算其現(xiàn)值：最后計算股票目前的內(nèi)在價值：三、股利的估計股利的多少取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。可采用歷史資料統(tǒng)計分析方法估計。四、股利增長率（一）歷史增長率預(yù)測法1．算術(shù)平均數(shù)(arithmeticmean,AM)

◆

過去各種增長率的簡單平均數(shù)

◆

計算公式：

◆

評價：算術(shù)平均數(shù)是歷史增長率的中位數(shù)，不同時期的收益或現(xiàn)金流量水平在算術(shù)平均數(shù)中的權(quán)數(shù)是相等的，并且忽略了收益中的復(fù)利影響。

◆

考慮發(fā)生在各個時期的復(fù)利2．幾何平均數(shù)(geometricmean,GM)

◆

計算公式：請看例題分析【例3-14】

◆

評價：幾何平均數(shù)考慮了復(fù)利的影響，但它只使用了預(yù)測序列數(shù)據(jù)中的第一個和最后一個觀察值，忽略了中間觀察值反映的信息和增長率在整個時期內(nèi)的發(fā)展趨勢。

3.線性模型4.對數(shù)線性模型

◆

計算公式：

◆

評價：線性模型考慮了復(fù)利計算的影響，但它是以絕對數(shù)（元）解釋增長率的，在預(yù)測未來增長率方面的效果并不理想。

◆

計算公式：

【例】

承【例3-14】以青島啤酒凈收益為例，按線性模型和對數(shù)線性模型計算的相關(guān)資料如表3-13所示。（二）增長率預(yù)測應(yīng)注意的問題1.增長率波動性的影響2.公司規(guī)模的影響3.經(jīng)濟周期性的影響4.基本因素的改變5.公司所處行業(yè)變化的影響6.盈利的質(zhì)量五、貼現(xiàn)率的估計（筆記）貼現(xiàn)率(discountrate)應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率（必要報酬率，機會成本）。常用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）來計算股票的必要報酬率。資本資產(chǎn)定價模型

Capitalassetspricingmodel了解模型基本假定

系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險

又稱市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險

由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。

特點：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。非系統(tǒng)風(fēng)險

特點：它只發(fā)生在個別公司中，由單個的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機的，因此可以通過多樣化投資來分散。

又稱公司特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險。

由于經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風(fēng)險。圖4-5投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù)總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險判斷題當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，股票的種類越多，風(fēng)險越小，包括全部股票的投資組合風(fēng)險為0。（）答案：錯誤。依據(jù)：風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險，包括全部股票的投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險為0，但系統(tǒng)風(fēng)險還存在。正因為非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資組合加以分散，因此在計算必要報酬率時只要考慮系統(tǒng)風(fēng)險。貝他系數(shù)是某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。是用于度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)β系數(shù)的經(jīng)濟意義：相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險。如果一項資產(chǎn)的β=0.5，其收益率的變動性只及一般市場變動性的一半；如果一項資產(chǎn)的β=2，其收益率的變動幅度為一般市場變動幅度的兩倍。證券市場線Rs-Rf=β(Rm-Rf)即Rs=Rf+β(Rm-Rf)投資者要求的收益率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率Rm-Rf：市場風(fēng)險報酬率判斷題資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率是該項資產(chǎn)的貝他值和市場風(fēng)險報酬率的乘積，而市場風(fēng)險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風(fēng)險報酬率之差。（）答案：正確。依據(jù)：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，(Rm-Rf)為市場風(fēng)險報酬率，β(Rm-Rf)為某一資產(chǎn)組合的風(fēng)險報酬率計算題某公司今年已支付的股利為每股2元