BODIE投資學(xué)第8版第12章行為金融與技術(shù)分析

投資學(xué)第12章行為金融與技術(shù)分析2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2BehavioralFinanceEMH有兩個預(yù)測：(1)價格反映所有可得信息；(2)積極投資無法戰(zhàn)勝消極投資。對EMH的兩個檢驗(yàn)方向：(1)異象；(2)專業(yè)投資者表現(xiàn)。但沒有一致性結(jié)論。行為金融理論認(rèn)為有效市場的直觀含義是：證券定價的正確性。該理論從人的有限理性(boundedrationality)出發(fā)，認(rèn)為證券持續(xù)性定價錯誤是可能的，從而為市場的技術(shù)特征提供了支撐。2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院312.1行為金融的批評行為人的非理性irrationalities投資者并不能總是準(zhǔn)確地處理信息InvestorsDoNotAlwaysProcessInformationCorrectly投資者決策經(jīng)常前后不一或做系統(tǒng)性次優(yōu)選擇InvestorsOftenMakeInconsistentorSystematicallySuboptimalDecisions套利限制limitstoarbitrage2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院412.1.1信息處理

InformationProcessing預(yù)測錯誤ForecastingErrors/memorybias過度自信Overconfidence保守主義Conservatism樣本規(guī)模忽視和代表性SampleSizeNeglectandRepresentativeness2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院512.1.2行為偏差BehavioralBiases框架效應(yīng)Framing心理賬戶MentalAccounting/sellgains&holdlosses/housemoneyeffect后悔規(guī)避RegretAvoidance期望理論P(yáng)rospectTheory2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院6Figure12.1ProspectTheory2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院712.1.3套利限制LimitstoArbitrage如果套利者能利用行為偏差者的錯誤，則投資者的行為偏差對證券定價沒什么影響。但是：基礎(chǔ)風(fēng)險(FundamentalRisk)：市場風(fēng)險實(shí)施成本(ImplementationCosts)模型風(fēng)險(ModelRisk)2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院812.1.4套利限制與一價定律LimitstoArbitrageandtheLawofOnePrice套利限制的案例：孿生公司SiameseTwinCompanies：RoyalDutch&ShellTransport股票分拆EquityCarve-outs:3com封閉式基金Closed-EndFunds2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院9Figure12.2PricingofRoyalDutchRelativetoShell(DeviationfromParity)2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1012.1.5泡沫與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

BubblesandBehavioralEconomicsGreenspan:非理性繁榮irrationalexuberance泡沫在破裂后容易辨別，但泡沫膨脹中，卻被分析師稱贊為“新經(jīng)濟(jì)的曙光”。例子12.32023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1112.1.6行為學(xué)派的價值

EvaluatingtheBehavioralCritiques投資者關(guān)心的是賺錢機(jī)會，而行為金融雖然指出了人的有限理性，但并未提到如何利用這些由人的非理性造成的定價錯誤來獲利。另一方面，正確的資產(chǎn)定價決定了正確的資源配置，僅從此點(diǎn)論，行為金融也是有意義的。目前，行為金融的成果還過于瑣碎，缺乏嚴(yán)格的理論體系，有時得到相互矛盾之結(jié)論。RelativelyNewField2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1212.2技術(shù)分析與行為金融TechnicalAnalysisandBehavioralFinance技術(shù)分析者并不排斥基本分析，只不過認(rèn)為證券價格是逐漸接近其均衡價值，從而可以有交易機(jī)會。行為金融與技術(shù)分析有一定聯(lián)系。如處理效應(yīng)(dispositioneffect)帶來動量效應(yīng)。過度自信(overconfidence)帶來交易量與市場收益的相關(guān)性。投資者情緒的應(yīng)用。2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院13Figure12.5MovingAverageforMicrosoft2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院14Figure12.6MovingAverages2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院15Example12.4MovingAverages2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院16Figure12.7MarketDiary2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院17Table12.1Breadth2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院18Figure12.8ActualandSimulatedLevelsforStockMarketPricesof52WeeksWarning:人類總結(jié)模式的能力太過強(qiáng)大!2023/2/3青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院19Figure12.9Ac