分析：十年之后 新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫來(lái)臨

分析：十年之后新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫來(lái)臨？

事實(shí)上，今年以來(lái)，關(guān)于新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的討論就從未停止。從市場(chǎng)表象來(lái)看，這一輪科技行業(yè)的熱潮與十多年前的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”有頗多相似之處：公司估值高、初創(chuàng)企業(yè)擁有大量活躍用戶——卻并未實(shí)現(xiàn)盈利。于是，在市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高的同時(shí)，投資者的擔(dān)憂也紛至沓來(lái)。不過(guò)，在光速安振中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理曹大容眼里，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的火熱并不代表正在經(jīng)歷第二次泡沫。“情況并沒(méi)有想象的那么糟，”他在9月11日舉辦的夏季達(dá)沃斯論壇上表示，“就阿里巴巴來(lái)說(shuō)，它的IPO估值是比較合理的，可能有一點(diǎn)點(diǎn)泡沫，但不是太嚴(yán)重。”泡沫重演？10年前，美國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破滅不久，整個(gè)行業(yè)陷入低谷，哀鴻遍野。而此后十年，美國(guó)科技企業(yè)也經(jīng)歷重生，并再現(xiàn)繁榮。無(wú)論是谷歌、蘋果還是亞馬遜、Facebook，市值紛紛超過(guò)千億美元。Twitter、Uber、Snapchat等大批中小型企業(yè)，也成為投資者競(jìng)相追捧的明星公司。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，美股科技板塊二季度整體盈利同比增長(zhǎng)12.3%，創(chuàng)下一年來(lái)的最高水平。在標(biāo)普500指數(shù)十大行業(yè)中，科技板塊也成為5月中旬以來(lái)表現(xiàn)最好的板塊，累計(jì)漲幅接近9%。此外，納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲7.9%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲6.6%，道瓊斯指數(shù)只上漲1%。阿里巴巴在美國(guó)的上市路演同樣反應(yīng)熱烈。在HVF公司創(chuàng)始人兼CEO馬克斯·列夫琴看來(lái)，阿里巴巴的高估值有其基本面的支撐。他表示，“阿里巴巴占了中國(guó)80%的電商市場(chǎng)份額，去年增長(zhǎng)達(dá)46%，像這樣的新興企業(yè)，估值還是比較合理的?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧則認(rèn)為，評(píng)估高科技企業(yè)的價(jià)值，應(yīng)該看這種技術(shù)對(duì)人們的健康和生活帶來(lái)多大的影響?！盎ヂ?lián)網(wǎng)公司的股價(jià)，相對(duì)還在合理空間。事實(shí)上，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的泡沫比互聯(lián)網(wǎng)糟糕得多?！北M管這一輪的科技股上漲與上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫有不少相似之處，但從市場(chǎng)角度看，這一輪繁榮與上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫仍有很多差異。一個(gè)明顯現(xiàn)象是，這一輪市場(chǎng)行情并不像上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫如此瘋狂。2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下5048.62點(diǎn)的高位，較一年前整整上漲了1倍多，而目前，納斯達(dá)克的上漲幅度較上一年漲幅約20%上下。并且，納指在今年二季度還出現(xiàn)過(guò)顯著調(diào)整。此外，上一輪泡沫中出現(xiàn)的公司大多缺乏切實(shí)可行的產(chǎn)品和服務(wù)，很多只有一個(gè)看似新穎的創(chuàng)意，卻依然能獲得投資者的青睞。但這種狀況在本輪科技潮中并不常見(jiàn)。盡管大量的初創(chuàng)公司還未實(shí)現(xiàn)盈利，但商業(yè)模式卻獲得了專業(yè)投資者的認(rèn)可，大量的用戶和流量在未來(lái)有望轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入。還有，這輪助推科技和網(wǎng)絡(luò)股上漲的力量以機(jī)構(gòu)投資者為主，風(fēng)險(xiǎn)投資和基金等在這一輪上漲中起到了主導(dǎo)作用。相比之下，上一輪繁榮期吸引了大量的個(gè)人投資，媒體報(bào)道了人們甚至辭掉工作專職炒股的現(xiàn)象。當(dāng)所有人都在參與投資時(shí)，離泡沫破裂自然也就不遠(yuǎn)了。風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)除了阿里巴巴外，不少中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也將美國(guó)市場(chǎng)視為IPO最具戰(zhàn)略意義的市場(chǎng)。今年以來(lái)，新浪微博、京東、聚美優(yōu)品等互聯(lián)網(wǎng)公司扎堆赴美上市，中概股今年在美的融資總額也將創(chuàng)下歷史新高。即便受到市場(chǎng)熱捧，投資者依然不能對(duì)高估值的科技公司掉以輕心。畢竟，互聯(lián)網(wǎng)的部分領(lǐng)域或個(gè)別公司，存在一定的估值泡沫。對(duì)于某些新的概念，市場(chǎng)的炒作可能過(guò)熱。典型的例子是Facebook。自其上市后，股價(jià)便不斷下跌，用戶增長(zhǎng)乏善可陳。而層出不窮的社交媒體和電商類公司，同樣存在著虛假繁榮的現(xiàn)象?！艾F(xiàn)在社會(huì)上有一種說(shuō)法叫做贏家通吃，這種思維讓企業(yè)有更多機(jī)會(huì)創(chuàng)造泡沫?！敝鞂幏Q。在他眼里，一旦公司在資本市場(chǎng)的估值太高，管理層和員工就會(huì)產(chǎn)生自負(fù)的情緒，這并不利于公司的長(zhǎng)久發(fā)展。在各種熱捧中，一旦管理層做錯(cuò)了決策，就會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生毀滅性的打擊。朱寧同時(shí)指出，政府應(yīng)該為行業(yè)巨頭設(shè)立一定的疆界，“具體要看這些大公司如何為社會(huì)創(chuàng)造效益?！敝档靡惶岬氖牵袌?chǎng)流動(dòng)性的變化同樣可能會(huì)對(duì)科技股的估值產(chǎn)生影響。2008年金融危機(jī)以來(lái)，貨幣寬松政策大行其道，流動(dòng)性空前巨大，其中一部分成為互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹的“原動(dòng)力”。但現(xiàn)在，一切都在面臨拐點(diǎn)——假使出現(xiàn)全球性的政策拐點(diǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的許多火熱現(xiàn)象都會(huì)被打回“原形”。此外，有業(yè)內(nèi)人士稱，技術(shù)創(chuàng)新的紅利眼下正消磨殆盡。如今，幾乎各個(gè)領(lǐng)域都充斥著無(wú)數(shù)的應(yīng)用，創(chuàng)新正逐漸衰竭，其所帶來(lái)的是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和大量的收購(gòu)兼并。這些競(jìng)爭(zhēng)反過(guò)來(lái)又壓縮了互聯(lián)網(wǎng)公司的空間和利潤(rùn)。這些因素紛紛制約著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)持續(xù)獲得高市盈率。不過(guò)，馬克斯·列夫琴對(duì)這種