《財務(wù)管理》課件第六章 項目投資管理

第六章項目投資管理第一節(jié)項目投資管理概述第二節(jié)現(xiàn)金流量第三節(jié)項目投資決策的評價方法第一節(jié)項目投資管理概述

一、項目投資的概念投資是指企業(yè)為了在未來取得收益而發(fā)生的投入財力的經(jīng)濟行為。它既包括興建工廠、建造新生產(chǎn)線、購置生產(chǎn)設(shè)備、改造設(shè)備等生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資，也包括購買債券、股票等證券投資及其他投資（簡稱項目投資）。本章所介紹的項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。第一節(jié)項目投資管理概述二、項目投資的特點1.單項投資數(shù)額大2.投資回收期較長3.投資風險較大項目投資的上述特點決定了企業(yè)的這類投資具有很大的不確定性，因此企業(yè)的決策者必須在認真調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，依特定的程序，運用科學的方法，對每一項投資項目作出可行性分析，以確保其投資決策的正確性和合理性。第一節(jié)項目投資管理概述三、項目投資決策的程序項目投資決策的程序一般包括以下幾個步驟：1.估計投資方案的預期現(xiàn)金流量。2.估計預期現(xiàn)金流量的風險。3.確定資金成本的一般水平，即貼現(xiàn)率。4.計算投資方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值。5.通過現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的比較，決定拒絕或接受投資方案。第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金流動量。在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。它以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，以反映廣義的現(xiàn)金（即現(xiàn)實的貨幣資金）運動為內(nèi)容。第二節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量假設(shè)（一）投資項目的類型假設(shè)假設(shè)投資項目只包括完整工業(yè)投資項目、單純固定資產(chǎn)投資項目和更新改造投資項目三種類型。（二）財務(wù)可行性分析假設(shè)假設(shè)投資決策是從企業(yè)投資者的立場出發(fā)，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目財務(wù)的可行性研究，且該項目已經(jīng)符合社會效益，技術(shù)上具有可行性。第二節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量假設(shè)（三）全投資假設(shè)假設(shè)在確定項目投資的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即便實際存在借入資金也將其視為自有資金對待。（四）建設(shè)期全部投入假設(shè)無論項目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除特殊情況外，一般假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。第二節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量假設(shè)（五）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)假設(shè)項目投資的主要固定資產(chǎn)的折舊年限（使用年限）與經(jīng)營期相同。（六）時點指標假設(shè)為便于考慮貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設(shè)按照年初或年末的時點指標處理。第二節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量假設(shè)（五）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)假設(shè)項目投資的主要固定資產(chǎn)的折舊年限（使用年限）與經(jīng)營期相同。（六）時點指標假設(shè)為便于考慮貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設(shè)按照年初或年末的時點指標處理。其中，建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動資金則一般在建設(shè)期年末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤和稅金等項目的確認均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均在終結(jié)點發(fā)生（但更新改造項目除外）。第二節(jié)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量假設(shè)（七）確定性假設(shè)本章中假定與投資項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平和所得稅率等因素均為已知常數(shù)。第二節(jié)現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入2.回收固定資產(chǎn)余值3.回收流動資金回收流動資金是指新建項目在項目計算期的終結(jié)點因不再發(fā)生新的替代投資而回收的以前墊付的全部流動資金投資額。4.其他現(xiàn)金流入量第二節(jié)現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（二）現(xiàn)金流出量1.建設(shè)投資建設(shè)投資是指企業(yè)在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容所進行的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費等各項投資的總和。2.流動資金投資流動資金投資是指投資項目中發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，亦稱墊支流動資金。流動資金投資既可發(fā)生在建設(shè)期末，又可發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)（本章指建設(shè)期末）第二節(jié)現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（二）現(xiàn)金流出量3.經(jīng)營成本經(jīng)營成本是指項目投產(chǎn)后在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，又稱付現(xiàn)的營運成本或簡稱付現(xiàn)成本。某年經(jīng)營成本等于當年的總成本費用（含期間費用）扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額，以及財務(wù)費用中的利息支出等費用后的差額。第二節(jié)現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（二）現(xiàn)金流出量4.各項稅款各項稅款主要是指項目投產(chǎn)后依法交納的、單獨列示的各種稅款，包括營業(yè)稅和所得稅等。5.其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出是指不包括在以上各內(nèi)容中的現(xiàn)金出項目。如營業(yè)外凈支出等第二節(jié)現(xiàn)金流量四、不同投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值。（3）回收流動資金。（4）其他現(xiàn)金流入量。2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）建設(shè)投資。（2）流動資金投資（墊支營運資金）。（3）經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）。（4）各項稅款。（5）其他現(xiàn)金流出量。第二節(jié)現(xiàn)金流量四、不同投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（二）單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量單純固定資產(chǎn)投資項目是指僅涉及固定資產(chǎn)投資而不涉及無形資產(chǎn)、開辦費和流動資金投資的項目。1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）營業(yè)收入。（2）回收固定資產(chǎn)余值。2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)投資。（2）經(jīng)營成本。（3）各項稅款。第二節(jié)現(xiàn)金流量四、不同投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入。（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入。（3）新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額（一般是按舊固定資產(chǎn)原定報廢年份計算的，新固定資產(chǎn)當時余值大于舊固定資產(chǎn)設(shè)定余值形成的差額）。第二節(jié)現(xiàn)金流量四、不同投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入。（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入。（3）新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額（一般是按舊固定資產(chǎn)原定報廢年份計算的，新固定資產(chǎn)當時余值大于舊固定資產(chǎn)設(shè)定余值形成的差額）。第二節(jié)現(xiàn)金流量四、不同投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）購置新固定資產(chǎn)的投資。（2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本（節(jié)約用負值表示）。（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資（節(jié)約用負值表示）。（4）增加的各項稅款（若因提前報廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而計算的抵減當期所得稅額用負值表示）。第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（一）凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。它是計算項目投資決策評價指標的主要依據(jù)和關(guān)鍵信息之一。其計算公式為：式中NCFt——項目計算期內(nèi)第t年的凈現(xiàn)金流量

CIt——第t年現(xiàn)金流入量；

COt——第t年現(xiàn)金流出量第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例1.完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式若完整工業(yè)投資項目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額或式中It——第t年的原始投資額；

s——為建設(shè)期年數(shù)。第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例1.完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算（3）完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算舉例第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例1.完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算（2）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式若項目在經(jīng)營期內(nèi)不追回投資，則完整工業(yè)投資項目的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：第二節(jié)現(xiàn)金流量【例1】已知：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息為100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)年一次攤銷。預計投產(chǎn)后各年凈利潤分別為12，120，170，220，270，310，360，410，460和500萬元；從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息120萬元。流動資金于終結(jié)點一次回收。要求：按簡化公式計算項目各年凈現(xiàn)金流量。第二節(jié)現(xiàn)金流量依題意計算有關(guān)指標如下：（1）項目計算期(n)=s+p=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息

=1000+100=1100（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊額=

（4）終結(jié)點年回收額=固定資產(chǎn)的凈殘值+流動資金

=100+200=300（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量（5）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額NCF0=-(1000+50)=1050（萬元）NCF1=-200（萬元）(6)NCF2=12+100+50+120+0=282（萬元）NCF3=120+100+0+120+0=340（萬元）NCF4=170+100+0+120+0=390（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量

NCF5=220+100+0+120+0=440（萬元）

NCF6=270+100+0+0+0=370（萬元）

NCF7=310+100+0+0+0=410（萬元）

NCF8=360+100+0+0+0=460（萬元）

NCF9=410+100+0+0+0=510（萬元）

NCF10=460+100+0+0+0=560（萬元）

NCF11=500+100+0+0+300=900（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例2.單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算(1)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式若單純固定資產(chǎn)投資項目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例2.單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算（2）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式（3）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算舉例第二節(jié)現(xiàn)金流量①不考慮所得稅的單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算【例2】已知：企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命為10年，預計投產(chǎn)后每年可多獲得營業(yè)利潤120萬元，假定本例不考慮所得稅因素，且營業(yè)利潤保持不變。要求：就以下各種不相關(guān)情況用簡化公式分別計算各項目凈現(xiàn)金流量。（1）建設(shè)起點一次投入自有資金1000萬元，當年完工并投產(chǎn)，期滿無殘值。第二節(jié)現(xiàn)金流量（1）建設(shè)起點一次投入自有資金1000萬元，當年完工并投產(chǎn)，期滿無殘值。（1）a.項目計算期=0+10=10（年）

b.固定資產(chǎn)原值=1000+0=1000（萬元）

c.年折舊額==100（萬元）

d.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000（萬元）

e.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：NCF1-10=120+100=220（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量（2）建設(shè)起點一次投入自有資金1000萬元，建設(shè)期為1年，期滿有凈殘值100萬元。a.項目計算期=1+10=11（年）b.固定資產(chǎn)原值=1000+0=1000（萬元）c.

d.回收額=100（萬元）e.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000（萬元）

NCF1

=0（萬元）f.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：NCF2～10=120+90=210（萬元）

NCF11=120+90+100=310（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量（3）建設(shè)期為1年，年初年末分別投入500萬元自有資金，期滿無殘值。a．項目計算期=1+10=11（年）b.固定資產(chǎn)原值=（500+500）+0=1000（萬元）c.d.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0～1=-500（萬元）e.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：NCF2～11=120+100=220(萬元)第二節(jié)現(xiàn)金流量（4）建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生資本化利息100萬元，期滿有凈殘值100萬元；在經(jīng)營期前3年，每年歸還借款利息120萬元。a.項目計算期=1+10=11（年）b.固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）c.d.回收額=100（萬元）e.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000（萬元）

NCF1=0（萬元）f.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：

NCF2～4=120+100+120=340（萬元）

NCF5～10=120+100=220（萬元）

NCF11=120+100+100=320（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量②考慮所得稅的單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算【例3】已知：某固定資產(chǎn)項目需要一次性投入價款1000萬元，其全部資金來源于銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)使用壽命為10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1年～第7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加803.9萬元，第8年～第10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加693.9萬元，同時引起第1～第10年每年經(jīng)營成本增加370萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年年末支付借款利息110萬元，連續(xù)歸還7年。要求：按簡化公式計算該項目的凈現(xiàn)金流量（若有小數(shù)保留一位小數(shù)）。第二節(jié)現(xiàn)金流量依題意計算相關(guān)指標如下：（1）項目計算期=1+10=11（年）（2）資本化利息=1000×10%×1=100（萬元）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）（3）（4）經(jīng)營期第1年～第7年每年總成本增加額=370+100+110=580（萬元）經(jīng)營期第8年～第10年每年總成本增加額=370+100=470（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量（5）經(jīng)營期第1年～第7年每年營業(yè)利潤增加額=803.9-580=223.9（萬元）經(jīng)營期第8年～第10年每年營業(yè)利潤增加額=693.9-470=223.9（萬元）（6）每年應(yīng)交所得稅增加額=223.9×33%=73.9（萬元）（7）每年凈利潤增加額=223.9-73.9=150（萬元）（8）按簡化公式計算的該固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量為：建設(shè)期：NCF0=-1000（萬元）

NCF1=0（萬元）經(jīng)營期：NCF2～8=150+100+110=360（萬元）

NCF9～10=150+100+0=250（萬元）

NCF11=150+100+0+100=350（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量五、不同投資項目凈現(xiàn)金流量的確定（二）不同投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式及計算舉例3.更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的計算（1）若更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，也不涉及追加流動資金投資，且建設(shè)期為零時的簡化公式為：①建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化公式第二節(jié)現(xiàn)金流量②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式第二節(jié)現(xiàn)金流量（2）若更新改造投資項目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，也不涉及追加流動資金投資，且建設(shè)期不為零時的簡化公式為：①建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化公式第二節(jié)現(xiàn)金流量②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式要特別注意的是：上述兩種條件下的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式中，“因更新改造而增加的折舊”是指按使用新設(shè)備發(fā)生的年折舊額與假定繼續(xù)使用舊設(shè)備應(yīng)當發(fā)生的年折舊額的差。第二節(jié)現(xiàn)金流量(3)固定資產(chǎn)更新改造項目的凈現(xiàn)金流量的計算舉例【例4】已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預計凈殘值相等。新設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完成（即更新改造設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元；從第2年～第5年每年增加營業(yè)收入70000元，增加經(jīng)營成本35000元。該設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅為33%，假定與處理舊設(shè)備相要求：用簡算法計算該更新設(shè)備項目的各年差量凈現(xiàn)金流量。（不保留小數(shù)）關(guān)的營業(yè)稅金可忽略不計。第二節(jié)現(xiàn)金流量（1）

=180000-80000=100000（元）（2）（3）

=30000+20000=50000（元）（4）第二節(jié)現(xiàn)金流量（5）（6）（7）

=90151-80000=10151（元）（8）第二節(jié)現(xiàn)金流量

第二節(jié)現(xiàn)金流量（14）按簡化公式計算更新改造項目各年的差量凈現(xiàn)金流量為：

第三節(jié)項目投資決策的評價方法一、非貼現(xiàn)的評價方法（一）投資利潤率法投資利潤率法又稱為會計收益率法，就是根據(jù)投資利潤率的高低，以此評價投資方案優(yōu)劣標準的一種方法。投資利潤率是指投資方案的年平均凈收益與其原始投資額的比率（記作ROI）。這個比率越高，說明獲利能力越強。其計算公式為：第三節(jié)項目投資決策的評價方法【例6】某企業(yè)擬建造一項固定資產(chǎn)，有甲、乙兩個投資方案，投資額均為100萬元，于建設(shè)起點投入，甲方案無建設(shè)期，乙方案建設(shè)期為1年。預計生產(chǎn)經(jīng)營期限均為5年，假定報廢時無殘值，采用直線法計提折舊。其他有關(guān)資料如表6-2所示：第三節(jié)項目投資決策的評價方法項目計算期甲方案乙方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0（100）（100）13050023050204033050284843050365653050446465272合計150150180180

表6-2某投資方案現(xiàn)金流量表單位：萬元第三節(jié)項目投資決策的評價方法甲方案投資利潤率=乙方案投資利潤率=上述計算結(jié)果表明，乙方案投資利潤率高于甲方案，所以應(yīng)選擇乙方案。第三節(jié)項目投資決策的評價方法投資利潤率法的優(yōu)點是：這種方法易俗易懂，計算簡便，應(yīng)用范圍廣，它在計算時使用了會計報表上的數(shù)據(jù)及普通會計的收益和成本觀念。投資利潤率法的缺點是：首先，計算投資利潤率是會計利潤方法，而不是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)計算，因此它不能反映投資方案的風險程度；其次，投資利潤率沒有考慮貨幣時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目的影響；再次，投資利潤率指標的分子、分母時間特征不一致，因而在計算口徑上可比基礎(chǔ)差。第三節(jié)項目投資決策的評價方法一、非貼現(xiàn)的評價方法（二）回收期法回收期就是指收回全部原始投資所需要的時間。1.當每年現(xiàn)金凈流量相等時，不包括籌建期的投資回收期（PP’）=【例7】根據(jù)例6所示的甲方案現(xiàn)金凈流量的有關(guān)資料，計算該項目的回收期如下：甲方案回收期（PP’）=100/50=2（年）第三節(jié)項目投資決策的評價方法2.當每年現(xiàn)金凈流量不相等時，不包括籌建期的投資回收期PP’先計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，當累計現(xiàn)金凈流量與投資額相等時，此年限即為回收期；當累計現(xiàn)金凈流量與投資額不相等時，用插入法計算各年累計現(xiàn)金凈流量等于投資額的回收期PP’。第三節(jié)項目投資決策的評價方法【例8】根據(jù)例6所示的乙方案現(xiàn)金凈流量的有關(guān)資料，計算該項目的回收期如下：項目效益期乙方案現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量1404024888356144464208572280表6-3乙投資方案現(xiàn)金流量表萬元第三節(jié)項目投資決策的評價方法從表6-3可看出，不包括籌建期的乙方案投資回收期在第2年與第3年之間，用插入法可計算出：不包括籌建期的乙方案回收期（PP’）包括籌建期的乙方案回收期（PP）=1+2.21=3.21（年）第三節(jié)項目投資決策的評價方法回收期法的優(yōu)點是：①方法簡便，易于計算和理解，是應(yīng)用較廣的傳統(tǒng)評價指標；②可在一定程度上反映方案的風險程度。一般地講，回收期越短，說明投資方案在未來時期的風險越小；回收期越長，則投資的風險越大?；厥掌诜ǖ娜秉c是：①沒有考慮貨幣時間價值因素；②沒有考慮回收期滿后現(xiàn)金流量的變化，忽視了投資方案的獲利能力。第三節(jié)項目投資決策的評價方法二、貼現(xiàn)的評價方法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值就是特定方案未來投資回收額現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額（記作NPV）。其計算公式為：式中n——項目計算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；

i——預定的貼現(xiàn)率；

A0——初始投資總額的現(xiàn)值。第三節(jié)項目投資決策的評價方法【例9】某企業(yè)擬購置一臺設(shè)備，需要投資200萬元，按直線法計提折舊，使用壽命8年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利40萬元，假定該項目的貼現(xiàn)率為10%，計算該項目的凈現(xiàn)值如下：投資現(xiàn)值NCF0=-200（萬元）經(jīng)營期內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量

NCF1～8=40+200÷8=65（萬元）凈現(xiàn)值（NPV）=65×（P/A,10%,8）-200=65×5.335-200=146.77（萬元）第三節(jié)項目投資決策的評價方法【例10】某企業(yè)擬籌建一投資項目，需要固定資產(chǎn)投資額100萬元，該筆款項于建設(shè)起點一次投入。預計投產(chǎn)后可為企業(yè)每年增加營業(yè)收入50萬元，增加付現(xiàn)成本20萬元，所得稅率30%，該項目可使用5年，采用直線計計提折舊，期末有殘值10萬元。假定該項目的貼現(xiàn)率為10%，計算該項目的凈現(xiàn)值如下：每年的折舊額=（100-10）/5=18（萬元）經(jīng)營期年營業(yè)現(xiàn)金凈流量

=（50-20-18）×（1-30%）+18=26.4（萬元）第三節(jié)項目投資決策的評價方法各年的現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0=-100（萬元）NCF1～4=26.4（萬元）NCF5=26.4+10=36.4（萬元）凈現(xiàn)值

=26.4×(P/A,10%,4)+36.4×（P/F，10%，5）-100=26.4×3.1699+36.4×0.6209-100=106.29-100=6.29（萬元）第三節(jié)項目投資決策的評價方法【例11】某長期投資項目，共需投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資400萬元，分別于第一年和第二年初各投資200萬元，流動資產(chǎn)投資100萬元，于第三年年初投資，該項目于第三年年初投入使用，估計可使用8年。前4年每年帶來的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均為60萬元，后4年每年帶來的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均為72萬元。該固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期末有殘值40萬元。假定該項目選定的貼現(xiàn)率為10%，計算該項目的凈現(xiàn)值如

下：第三節(jié)項目投資決策的評價方法各年的現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0=-200（萬元）NCF1=-200（萬元）NCF2=-100（萬元）NCF3～6=60（萬元）NCF7～9=72（萬元）NCF10=72+40+100=212（萬元）凈現(xiàn)值（NPV）=60×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）+72×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+140×（P/F，10%，10）-200-200×（P/F，10%，1）-100×（P/F，10%，2）=339.98-464.46=-124.48（萬元）第三節(jié)項目投資決策的評價方法凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：①考慮了貨幣時間價值，較為合理地反映了投資收益的真實情況；②考慮了項目計算期內(nèi)的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動性和收益性的統(tǒng)一。凈現(xiàn)值法的缺點是：此方法只能應(yīng)用于各備選方案投資額相等的情況。如果各備選方案的投資額不相等，單純看凈現(xiàn)值的絕對額并不能作出正確的評價。因為在這種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值不具有可比性。第三節(jié)項目投資決策的評