金融市場學(xué)Ch8-黃金市場

金融市場學(xué)-第八章

黃金市場2/1/20231GoldMarket第七章黃金市場黃金市場概述§8.1黃金市場交易品種§8.2黃金市場價格決定§8.3中國黃金市場§8.4教學(xué)目的與要求2/1/20232GoldMarket教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生掌握黃金成色的計算及表示方法、影響黃金價格的因素及黃金市場交易方式。了解黃金市場的交割的方式、倫敦黃金市場的特點及世界黃金市場的價格類型。2/1/20233GoldMarket§8.1黃金市場概述一、黃金基本知識二、黃金市場定義與構(gòu)成要素三、黃金市場類型四、黃金市場歷史發(fā)展過程五、國際黃金市場簡介2/1/20234GoldMarket一、黃金基本知識（一）黃金定義與分類（二）黃金成色（三）黃金計量單位（四）黃金屬性（五）黃金供給與需求2/1/20235GoldMarket1、黃金定義黃金是呈黃色光澤的貴金屬,是除1802年才發(fā)現(xiàn)的鉭之外，自然界最罕有的金屬。

黃金的化學(xué)元素符號為Au，是金屬元素表第六周期IB族元素，原子序數(shù)79，原子量196.9665，已知同位素22個，質(zhì)量數(shù)183-204。

貴金屬：鋨(Os)、銥(Ir)、釕(Ru)、銠(Rh)、鉑(Pt)、鈀(Pd)、金(Au)、銀(Ag)。

拉丁文Aurum的縮寫。原意為黎明的曙光2/1/20236GoldMarket2、黃金分類（1）生金從礦山或河床沖積層開采而未經(jīng)熔化提煉的金，亦稱天然金、荒金、原金。生金分為礦金與沙金。（2）熟金是生金經(jīng)過冶煉、提純后的黃金。按照成色不同分為純金、赤金與色金。按照含其他金屬不同分為清色金、混色金與k金。

自然金通常成樹枝狀、粒狀、片狀、塊狀等，偶爾有不規(guī)則的大塊體，俗稱狗頭金。澳大利亞1872年采到重達214.318千克的自然金塊；中國1986年在四川白玉縣孔隆溝采到重4804克的金塊。2/1/20237GoldMarket礦金與沙金礦金也稱合質(zhì)金，產(chǎn)于礦山，大多與銀、鉑、鋅等其他金屬伴生。沙金產(chǎn)于河流底層或低洼地帶，與石沙混雜在一起。沙金起源于礦山。露出地面的金礦石，經(jīng)過長期風(fēng)吹雨打而風(fēng)化崩裂，金便脫離礦脈伴隨泥沙順?biāo)?，在河流底層或低洼地帶自然沉積為含金層。2/1/20238GoldMarket純金、赤金與色金純金經(jīng)過提煉后純度達到99.6%以上的黃金。赤金與純金意思相近。在國際市場，成色達99.6%的稱為赤金。境內(nèi)的赤金純度在99.2%-99.6%之間。色金純度較低的金，也稱次金、潮金。純度高的達99%，低的只有30%。2/1/20239GoldMarket清色金、混色金與k金清色金只摻有白銀成分而不論成色高低的熟金?；焐饟饺肓算y和其他金屬的熟金。根據(jù)所含金屬種類和數(shù)量不同，可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混金等。ｋ金銀、銅按一定比例，依據(jù)足金為24k的公式配制成的黃金。ｋ金含銀比例越高色澤越青；含銅比例越大色澤越紫紅。我國ｋ金1982年以前按每ｋ4.15%的標(biāo)準(zhǔn)計算，1982年起與國際標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，每k為4.1666%。2/1/202310GoldMarket（二）黃金成色1、用含量百分比表示成色通常將黃金重量分成1000份，金件上標(biāo)注9999即成色為99.99％，標(biāo)注586即成色為58.6％。2、用ｋ金表示黃金成色每開（英文carat、德文karat的縮寫，常寫作ｋ）含金量為4.1666%。24ｋ等于99.9984%（999‰）。2/1/202311GoldMarket（三）黃金計量單位1金衡盎司=1.0971428常衡盎司=31.10348克1常衡盎司=28.3495克金衡盎司1司馬兩=1.203354金衡盎司=37.42849791克1司馬兩=0.74857兩(10兩制)=1.197713兩(16兩制)司馬兩1托拉=0.375金衡盎司=11.6638克托拉1日本兩=0.12057金衡盎司=3.75克日本兩1市斤=10兩=16.07536金衡盎司=500克市制單位中國的黃金計量單位2/1/202312GoldMarket中國的黃金計量單位中國的黃金計量單位通常用“克”舊中國使用過的黃金交易計量單位漕平兩漕平兩是明末清初桿秤制單位，其折算如下：1斤=16漕平兩1漕平兩=1.00471金衡盎司=31.24997809克盤1盤=70漕平兩=4.375斤2/1/202313GoldMarket（四）黃金屬性黃金是具有商品和金融雙重屬性的資產(chǎn)1、黃金的商品屬性2、黃金的金融屬性黃金是歷史上最適宜的貨幣金屬；黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能；黃金及其制品和衍生品是熱門投資與保值工具。2/1/202314GoldMarket1、黃金的商品屬性飾品和器具工業(yè)用途醫(yī)療用途獎?wù)拢ū?、紀(jì)念章其他用途基本和主要用途，占商品用途的80%資源稀少、價格昂貴以及長期作為貨幣金屬而受到嚴(yán)格控制，限制了黃金的工業(yè)用途（占商品用途不到10%，電子工業(yè)用金占工業(yè)用金的60-70%）及其他用途。2/1/202315GoldMarket金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀價值高且穩(wěn)定不易腐朽變質(zhì)可塑性強柔軟而不適宜作生產(chǎn)工具2/1/202316GoldMarket1996-2006年主要產(chǎn)金國生產(chǎn)成本(單位:美元/盎司)現(xiàn)金成本+折舊2/1/202317GoldMarket黃金化學(xué)性能穩(wěn)定真金不怕火煉，黃金熔點達1063°C,沸點2808°C。黃金在鹽酸、硫酸、硝酸等任何獨一種酸液中安然無損，但能溶解于王水（75%鹽酸與25%硝酸混合而成）。2/1/202318GoldMarket黃金可塑性強黃金可碾成厚度為微米(0.001毫米)的透綠色金箔。一盎司黃金可作成面積300平方英尺的金泊，1000克金箔可以鋪展530平方米。1克黃金可拉成長3500米，直徑為0.0043毫米的金絲。西漢中山靖王劉勝夫婦的金縷玉衣，所用金絲直徑0.14mm。2/1/202319GoldMarket黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能國際結(jié)算不再直接使用黃金，但平衡收支時，黃金仍然是被國際接受的五大國際結(jié)算貨幣之一美元、歐元、英磅、日元、黃金。黃金仍然是重要的國際儲備資產(chǎn)高舉黃金非貨幣化大旗的國際貨幣基金組織也僅規(guī)定處理掉1／6黃金儲備，而保留了大部分黃金儲備。20世紀(jì)90年代末誕生的歐元貨幣體系，明確黃金占貨幣儲備的15％。前10位官方黃金儲備及其占外匯儲備比重。1973年3月布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始黃金非貨幣化改革進程。IMF1978年通過修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》即《牙買加協(xié)議》,規(guī)定：

黃金不再作為貨幣定值標(biāo)準(zhǔn)，廢除黃金官價，可自由買賣黃金；取消對IMF必須用黃金支付的規(guī)定；出售IMF1∕6的黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會員國與IMF之間的支付。2/1/202320GoldMarket前10位官方黃金儲備及其占外匯儲備比重（截止2009，4）24.4641.7歐洲央行101.8765.2日本91024SPDR黃金信托（ETF基金）841.71041.1瑞士71.21054中國665.82451.8意大利557.42508.8法國43217.3國際貨幣基金組織362.93412.6德國275.98133.5美國1占外匯儲備%黃金儲備（噸）國家（或組織）名次2/1/202321GoldMarket1997年亞洲(金融危機)部分國家貨幣貶值率與黃金增值率幣種對美元貶值率%黃金增值率%印尼盾83.40+65.54馬林吉特39.24+24.64泰銖38.48+23.88菲比索36.15+21.55韓元35.00+20.40新臺幣19.10+4.50日元17.44+2.84新加坡元15.17+0.57美國在1792年已采用復(fù)本位制度，規(guī)定19.3美元可換取1盎司黃金。2/1/202322GoldMarket（五）黃金供給與需求1、黃金供給新金開采（65%）再生金（15%）央行售金（12%）逆向投資（投資者拋售）2、黃金需求制造業(yè)需求（80%以上）儲備需求投資需求南非歷來是世界第一產(chǎn)金大國，銷售量占世界新產(chǎn)黃金銷售量的60-70%。占世界30%，絕大部分在故有“黃金城”之稱的約翰內(nèi)斯堡冶煉。南非在1970年黃金產(chǎn)量曾達到1000噸，是世界黃金產(chǎn)量的最高峰。自從80年代以來，黃金產(chǎn)量一直處于下跌通道，1996年494噸，1997年493噸，1998年464.4噸，1999年449.5噸。2006年275噸，為1922年以來的最低值。黃金的存儲量2/1/202323GoldMarket1996-2006年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量及其分布(單位：噸)2/1/202324GoldMarket1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)金產(chǎn)量(單位：噸)2/1/202325GoldMarket2004-2005年世界產(chǎn)金前10名國家2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司2007年起中國黃金產(chǎn)量居世界第一2/1/202326GoldMarket2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司（因統(tǒng)計口徑差異，不包括中國的公司）2/1/202327GoldMarket中國黃金產(chǎn)量繼續(xù)保持全球第一中國黃金集團公司與世界黃金協(xié)會和英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司聯(lián)合發(fā)布了《黃金年鑒2009》中文版和《2008中國黃金市場報告》。報告顯示，全球黃金產(chǎn)量自2001年達到2623噸歷史最高水平之后，一直呈現(xiàn)下降趨勢。2008年，全球黃金總產(chǎn)量2416噸，比2007年下降2.5%。而我國近年來黃金產(chǎn)量一直保持持續(xù)增長，繼2007年首次超過南非居世界第一位之后，2008年我國黃金產(chǎn)量達到282噸，同比增加4.26%，繼續(xù)保持全球第一。據(jù)中國黃金集團公司總經(jīng)理孫兆學(xué)透露，2009年1-5月份全國生產(chǎn)黃金120.20噸，同比增加13.84%，全年有望達到290噸-300噸的水平。他說，目前我國產(chǎn)金縣達到500多個，黃金工業(yè)在100多個縣市中成為支柱產(chǎn)業(yè)和重要的財政收入來源。報告稱，2008年我國黃金消費和投資消費總需求量達到395.6噸，比2007年增長了21%，其中來自黃金首飾方面的需求達到326.7噸，超過美國，緊隨印度居世界第二位。2008年上海黃金交易所黃金成交量達到4463.8噸，同比增長了144%。2/1/202328GoldMarket1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量1996-2006年全球再生金產(chǎn)量及分布(單位：噸)2/1/202329GoldMarket1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量(單位：噸)2/1/202330GoldMarket1996-2006年官方凈售金量(單位：噸)199619971998199920002001200220032004200520064063974124644715205476174696743282/1/202331GoldMarket2006年全球地面黃金存量轉(zhuǎn)移情況2/1/202332GoldMarket1996-2006年黃金制造業(yè)消費及分布(單位：噸)2/1/202333GoldMarket1996-2005年世界黃金制造業(yè)需求2/1/202334GoldMarket2005年首飾制造用金2/1/202335GoldMarket主要國家黃金制造業(yè)消費分布比較2/1/202336GoldMarket1992-2005年中國和印度首飾消費比較印度是世界最大黃金消費國，其每年黃金消費量與氣候緊密相關(guān)，因為農(nóng)民是購買黃金的重要力量。而影響收成最主要的因素是每年的季風(fēng)，當(dāng)季風(fēng)好的時候黃金消費就多。世界人均黃金擁有量2/1/202337GoldMarket世界人均黃金擁有量印度人均黃金擁有量為中國人的4倍以上。而中國的經(jīng)濟發(fā)展水平及人均收入都大大高于印度。因此，中國有著非常大的黃金消費潛力。2/1/202338GoldMarket二、黃金市場定義與構(gòu)成要素（一）黃金市場定義集中進行黃金（及其制品或其衍生品）交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。（二）黃金市場構(gòu)成要素１、服務(wù)機構(gòu)和場所；２、交易者；３、中介機構(gòu)；4、監(jiān)管機構(gòu)；5、行業(yè)自律組織。2/1/202339GoldMarket１、服務(wù)機構(gòu)和場所歐式黃金市場美式黃金市場亞式黃金市場2/1/202340GoldMarket歐式黃金市場是無形市場以倫敦黃金市場和蘇黎世黃金市場為代表倫敦黃金市場由各大金商、下屬公司相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進行交易；蘇黎世黃金市場由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)結(jié)算。2/1/202341GoldMarket美式黃金市場建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上，主要交易方式是黃金衍生品交易；以紐約商品交易所和芝加哥商品交易所為代表。2/1/202342GoldMarket亞式黃金市場開設(shè)專門的黃金交易場所同時進行期貨與現(xiàn)貨交易；交易實行會員制；以香港黃金市場和新加坡黃金市場為代表；(目前上海黃金交易所只有現(xiàn)貨交易，黃金期貨在上海期貨交易所交易。)2/1/202343GoldMarket２、黃金市場交易者國際金商最典型的是倫敦黃金市場五大金行，其自身就是黃金交易商。銀行為客戶代行買賣和結(jié)算，也可做黃金自營業(yè)務(wù)。對沖基金各種法人機構(gòu)和個人投資者各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行、投資公司及個人投資者。經(jīng)紀(jì)公司2/1/202344GoldMarket三、黃金市場類型主導(dǎo)性市場區(qū)域性市場

自由交易市場限制交易市場國內(nèi)交易市場一級市場二級市場無形市場有形市場

現(xiàn)貨市場期貨市場黃金市場2/1/202345GoldMarket（一）主導(dǎo)性市場與區(qū)域性市場主導(dǎo)性市場交易范圍和參與者涉及全球，規(guī)模大；價格水平和交易量對其他市場具有重要影響。區(qū)域性市場交易只涉及某一地區(qū)或某一國家；對其他國際黃金市場影響不大。2/1/202346GoldMarket（四）一級市場與二級市場

一級市場金礦公司、用金企業(yè)、黃金商、商業(yè)銀行等參與的黃金大宗批發(fā)市場（如上海黃金交易所）。二級市場黃金小額零售市場。2/1/202347GoldMarket（五）自由交易市場、限制交易市場與國內(nèi)交易市場

自由交易市場黃金輸出輸入沒有限制，居民與非居民都可自由買賣。如蘇黎世黃金市場。限制交易市場黃金輸出輸入受管制，僅允許非居民自由買賣。國內(nèi)交易市場禁止黃金輸出輸入，只允許居民買賣，如巴黎黃金市場。2/1/202348GoldMarket四、黃金市場歷史發(fā)展過程第一階段：1945-1968年建立黃金總庫，控制黃金市場價格。第二階段：1968-1972年實行黃金雙軌制。第三階段：1973-1982年現(xiàn)代黃金市場獲得發(fā)展。第四階段：1983-1992年全球市場運作模式基本成型。第五階段：1993至今推出多樣化的場外黃金衍生工具。2/1/202349GoldMarket黃金總庫西方國家為了維持黃金官價、抵御美元危機而建立的國際金融組織（或協(xié)定），又稱倫敦黃金集團。布雷頓森林體系建立了以美元為中心的國際貨幣體系：各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，美國承擔(dān)以官價兌換黃金的義務(wù)。1960年10月爆發(fā)了美元危機，西方發(fā)生拋售美元、搶購黃金風(fēng)潮，金價暴漲到41.5美元∕盎司。1960年12月，美國、英國、法國、聯(lián)邦德國、荷蘭、比利時、意大利、瑞士8國建立黃金總庫，提供價值2.7億美元的黃金作為基金，在倫敦黃金市場維持每盎司35美元的黃金官價?；鸱謸?dān)比例為：美國50%，聯(lián)邦德國11%，法國、英國、意大利各9.3%，瑞士與比利時各3.7%。英格蘭銀行充當(dāng)黃金總庫代理機構(gòu)。當(dāng)黃金需求激增、價格超過官價時就拋售黃金，使每盎司不超出35.32美元(官價加紐約至倫敦的運費、保險費)。1967年6月底法國退出總庫，其份額由美國承擔(dān)，美國共承擔(dān)59.3%，其余份額雖然名義上由其他6國承擔(dān)，但其拿出黃金后，立刻用美元按官價向美國兌換成黃金。這實際上使平抑金價的任務(wù)由美國一國承擔(dān)。2/1/202350GoldMarket黃金雙軌制1968年3月，國際市場又爆發(fā)搶購黃金風(fēng)潮。半個月美國流失14億美元黃金儲備。倫敦黃金市場3月14日成交量達到近400噸的破紀(jì)錄水平，15日被迫關(guān)閉1天。美國再也無力維持黃金官價，于是經(jīng)與黃金總庫成員國商討決定，不再按35美元∕盎司官價向市場供應(yīng)黃金，市場金價自由浮動，但各國央行之間的黃金結(jié)算仍實行官價。至此，實行了黃金雙價制，黃金總庫解體。由于美國國際收支不斷惡化，美元不穩(wěn)，歐洲國家不斷地以手中美元兌換美國的黃金，導(dǎo)致美國黃金儲備進一步劇減。美國于1971年8月15日宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，停止履行對外國政府以美元兌換黃金的義務(wù)。2/1/202351GoldMarket現(xiàn)代黃金市場獲得發(fā)展黃金非貨幣化為黃金市場發(fā)展提供現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境。黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)階段向商品屬性回歸階段發(fā)展。黃金從國家金庫走向?qū)こ０傩眨蔀榭梢宰杂蓳碛泻唾I賣的商品。1975年1月1日美國宣布居民可持有黃金，解除了長達40年的黃金持有禁令。美國政府和IMF（1976-1980年45次拍賣黃金）多次拍賣黃金。交易規(guī)模增加，價格自由波動。金價從布雷頓森林體系解體前的35美元／盎司，到《牙買加協(xié)議》生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日達到850美元／盎司的天價。黃金管制放松為黃金市場發(fā)展創(chuàng)造政策條件。市場機制在黃金流通及資源配置方面發(fā)揮更加積極的作用。商品黃金市場得以發(fā)展的同時也促使金融黃金市場迅速發(fā)展。1972年加拿大溫尼伯格商品交易所試驗黃金期貨。1975年紐約商品交易所推出黃金期貨,1982年引入黃金期權(quán)。1973年3月布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始黃金非貨幣化改革進程。1978年4月《牙買加協(xié)議》實施標(biāo)志著黃金正式非貨幣化。2/1/202352GoldMarket全球市場運作模式基本成型20世紀(jì)80年代初掀起的金融自由化和經(jīng)濟全球化的浪潮，促使黃金市場朝國際化的方向發(fā)展，逐漸形成了以倫敦為交易中心，蘇黎士為轉(zhuǎn)運中心，連接香港、東京、紐約等地的全球市場運作模式。1988年倫敦黃金市場重組，傳統(tǒng)封閉的黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步向其它金融機構(gòu)開放，通過各種形式使黃金市場與其它金融市場聯(lián)系更為緊密。2/1/202353GoldMarket多樣化的場外黃金衍生工具1993年以后，黃金市場推出多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國央行在管理黃金時更加積極地利用國際黃金市場。這一時期，金價繼續(xù)走熊，從1980年初的850美元／盎司跌至1999年8月逼近250美元／盎司。2001年初美國經(jīng)濟結(jié)束長達10年的持續(xù)增長，美元開始對主要貨幣貶值，金價重整升勢。尤其是“911事件”后，國際政治經(jīng)濟關(guān)系步入動蕩的新紀(jì)元，金價持續(xù)上揚。國際黃金市場得到進一步發(fā)展。現(xiàn)行黃金市場中，實物交易額占比不足3%，衍生交易占絕大部分。2/1/202354GoldMarket五、國際黃金市場簡介（一）倫敦黃金市場（二）蘇黎世黃金市場（三）美國黃金市場（四）香港黃金市場（五）其他黃金市場2/1/202355GoldMarket（一）倫敦黃金市場世界最大黃金市場。1804年，倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易中心。主要指倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)，1919年正式成立。通過各大金商的銷售網(wǎng)絡(luò)連成的無形市場。每天進行上午和下午的兩次黃金定盤。市場黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前，主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易。1982年4月，倫敦黃金期貨市場開業(yè)。最小交易量為400金衡盎司，標(biāo)準(zhǔn)金成色為99.5%。2/1/202356GoldMarket（二）蘇黎世黃金市場國際地位僅次于倫敦。南非、俄羅斯等國大部分黃金通過蘇黎世黃金市場與西方交易，使瑞士不僅是世界新增黃金最大中轉(zhuǎn)站，也是最大私人黃金存儲中心。世界最大的金幣市場。主要是現(xiàn)貨無形市場由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行代理交易和結(jié)算，黃金交易也是其自身主要業(yè)務(wù)。無金價定盤制度每個交易日特定時間根據(jù)供需狀況議定當(dāng)日交易金價。全日金價在此基礎(chǔ)上波動而無漲跌停板限制。標(biāo)準(zhǔn)金為400盎司的99.5%純金。2/1/202357GoldMarket（三）美國黃金市場美國黃金市場以期貨交易為主1977年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團體為主）為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展。美國黃金市場由紐約商品交易所、芝加哥商品交易所、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構(gòu)成。紐約商品交易所由NYMEX和COMEX于1994年合并組成，是世界最大的黃金期貨交易中心，其交易往往主導(dǎo)全球金價走向。其期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大分部。NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易。COMEX負(fù)責(zé)金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金買賣早期只有公開喊價，后來將公開喊價與電子交易系統(tǒng)兩種模式混合使用。COMEX黃金期貨交易單位為100盎司、99.5%的成色金。2/1/202358GoldMarket（四）香港黃金市場香港黃金市場填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦市場開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。世界第三大黃金市場平均每天黃金交易量達200萬兩。香港黃金市場交易模式1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場；2、香港倫敦金市場；3、香港黃金期貨市場；4、香港實金市場；5、香港金飾市場。全球化24小時不間斷交易2/1/202359GoldMarket全球化24小時不間斷交易2/1/202360GoldMarket1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立于1910年，華資金商占主導(dǎo)?，F(xiàn)貨與期貨結(jié)合為一的巿場?，F(xiàn)貨交收，也可通過支付倉費延期交收，產(chǎn)生期貨功能。交易方式以粵語公開叫價、輔以手勢。黃金交易單位及報價99金（純度99%、重5金衡兩的金條）：100金衡兩公斤條（純度99.99%、重1公斤的金塊）：5公斤以港元報價結(jié)算。公斤條同時提供人民幣報價。2008年3月28日起增設(shè)倫敦金100和10盎司買賣合約，以美元報價，采用電子化交易，交易時間為8︰00-次日3︰30（99金、公斤條為9︰00-17︰00）。2/1/202361GoldMarket2、香港倫敦金市場1974年黃金恢復(fù)在港自由買賣后，倫敦和蘇黎世金交所幾大金商在香港設(shè)立分支機構(gòu)，建立了香港倫敦金市場。無形現(xiàn)貨市場，但可利用特別信貸安排遞延結(jié)算，從而變成準(zhǔn)黃金期貨交易。黃金在倫敦交收，成交后兩個交易日在紐約以美元結(jié)算。以美元/盎司報價，合約單位100盎司，成色995。交易者以國外金商為主體，其買賣倫敦金以對沖在期貨市場的持倉。存放在倫敦城地下金庫99.5%純度的400盎司金磚，國際市場上交易最活躍的現(xiàn)貨金。2/1/202362GoldMarket3、香港黃金期貨市場香港期交所1980年推出黃金期貨，1998年暫停，2008年10月20日恢復(fù)。交易方式原為公開喊價，現(xiàn)為電子交易系統(tǒng)。合約單位為100盎司，以美元/盎司報價?；景唇馂槊繌?1040美元;維持按金為每張8832美元,而跨期按金為每對3312美元,維持按金為每對2650美元。交易時間為8︰30-17︰00，不設(shè)午休。2/1/202363GoldMarket4、香港實金市場在香港的銀行交易交易品種實金；金條、金幣、金元寶、金像、金佛。黃金存折；黃金券。2/1/202364GoldMarket5、香港金飾市場香港是世界第三大金飾出口商。僅次于意大利和瑞士。香港首飾店超過1800家，制造商1000家。各種首飾協(xié)會自律管理。2/1/202365GoldMarket§8.2黃金市場交易品種一、實物交易品種二、憑證交易品種三、衍生交易品種2/1/202366GoldMarket一、實物交易品種（一）標(biāo)金（條金）（二）金幣（三）黃金飾品（四）金獎牌2/1/202367GoldMarket（一）標(biāo)金（條金）金條種類普通金條僅用于投資的金條，可按市價回購流通，如“高賽爾金條”。紀(jì)念金條為了紀(jì)念某特定事件而發(fā)行，也稱飾品金條，如“賀歲金條”。金條價格普通金條的價格＝現(xiàn)貨價格+加工流通費。紀(jì)念金條參照金飾品的定價，發(fā)行價格＝成本＋10％增值稅＋5％消費稅＋利潤。2/1/202368GoldMarket高賽爾金條高賽爾金條的發(fā)行規(guī)格中國印鈔造幣總公司長城金銀精煉廠制造、招商銀行等代理買賣的投資型金條。有2盎司、5盎司、10盎司三種規(guī)格，含金量不低于99.99％。高賽爾金條的定價交易價格以倫敦貴金屬市場的黃金報價為基準(zhǔn)，參考上海黃金交易所價格。高賽爾金條在每日上午10:00和中午12:00即時報價。定價分兩部分。投資者根據(jù)每日公布的高賽爾標(biāo)準(zhǔn)金條報價，再加上109元/盎司（約3.5元/克）的加工流通費用，即是買入價。而其回購的價格則采取高于高賽爾標(biāo)準(zhǔn)金條報買價每盎司62元（約2元/克）。實際一買一賣手續(xù)費是每克1．5元，投資者可以到銀行網(wǎng)點隨時變現(xiàn)。高賽爾黃金的購買方式實體店、銀行高賽爾已與招商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、廣東發(fā)展銀行、中國銀行等全國19個省市、128個網(wǎng)點展開了黃金合作業(yè)務(wù)。網(wǎng)上購買高賽爾公司和卓越網(wǎng)達成協(xié)議，將其作為獨家黃金銷售網(wǎng)站。2/1/202369GoldMarket主要金幣1.富格林金幣每一盎司富格林金幣重1.0909盎司，摻入了黃銅，黃金成色為916.7，即22K。為適應(yīng)日本市場，富格林率先推出半盎司、四分之一盎司和十分之一盎司等金幣。富格林金幣自70年代起，風(fēng)靡全球，占全球金幣市場的大部分。但在1985年，由于南非政局動蕩使得富格林金幣的優(yōu)勢蕩然無存。富格林金幣與其他金幣的不同之處在于其本身的金色略微偏紅，使得收藏家特別鐘愛。2.楓葉金幣加拿大的楓葉金幣乘勢而起，取代了富格林在金幣中的領(lǐng)導(dǎo)地位。加拿大楓葉金幣是用999.9純金制成，因此又被稱為“純金楓葉”。它與富格林金幣都同樣可以隨時兌現(xiàn)。3.鴻運金幣澳洲鴻運金幣的成色也是999.9純金。4.皇家金幣皇家金幣在美國鑄造，其含金量僅為22K，不過英國政府將之列為法償貨幣，其面值和法定地位受英國政府支持。5.鷹揚金幣曾被稱為“美國人的美國金幣”。1985年，美國國會授權(quán)把首批鷹揚金幣在1986年秋投放市場。含金量22K。6.熊貓金幣我國推出的第一枚金幣。其成色是999。由于其設(shè)計精美、鑄造手工精巧，引起廣泛的收藏?zé)岢?。熊貓金幣除了設(shè)有傳統(tǒng)的一盎司、半盎司、四分之一盎司、十分之一盎司以外，特別制造二十分之一盎司的金幣，以適應(yīng)國內(nèi)市場的需要。2/1/202370GoldMarket二、憑證交易品種（一）黃金帳戶（二）黃金憑證（紙黃金）（三）黃金股票（四）黃金ETF（交易所交易黃金基金）（五）電子黃金2/1/202371GoldMarket（一）黃金帳戶在銀行開設(shè)的進行賬面黃金交易的賬戶。根據(jù)國際黃金市場報價，進行實盤交易。交易的黃金僅在賬戶中記錄，不計利息，不能用來提取實物黃金。投資人可省去黃金的存儲、運輸、保管、檢驗、鑒定等繁瑣的步驟和相關(guān)費用。2/1/202372GoldMarket（二）黃金憑證銀行和黃金銷售商發(fā)行的黃金權(quán)益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權(quán)。投資者有隨時提取所購買黃金的權(quán)利。投資者可按當(dāng)時的黃金價格將憑證兌換成現(xiàn)金。通過背書可在市場上流通。投資者要對發(fā)行機構(gòu)支付傭金，傭金與實金的存儲費大致相同。2/1/202373GoldMarket（四）黃金ETF以黃金為投資對象的ETF。第一只黃金ETF于2003年4月在澳大利亞證交所發(fā)行，之后又相繼在倫敦、紐約和約翰內(nèi)斯堡證交所推出。其運行原理大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實物黃金，隨后由基金公司以此實物黃金為依托，在交易所內(nèi)公開向投資者發(fā)行基金份額。商業(yè)銀行分別擔(dān)任基金托管行和實物保管行。投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。2/1/202374GoldMarket（五）電子黃金客戶在網(wǎng)站上開戶并存入資金后就購買成黃金，同時獲得了投資和信用卡的雙重功能：不用錢時就儲存了黃金；需要用錢時按照當(dāng)時的黃金牌價進行網(wǎng)上結(jié)算?？蛻舻娘L(fēng)險若金價下跌就要受損。若金價上漲就能受益。客戶通過連續(xù)地買賣賬戶中的黃金，可以實現(xiàn)資本利得。2/1/202375GoldMarket三、衍生交易品種（一）黃金租賃（二）黃金遠(yuǎn)期銷售（三）黃金期貨（四）黃金期權(quán)（五）黃金互換2/1/202376GoldMarket（一）黃金租賃定義采礦公司或用金公司向商行租用黃金，到期歸還黃金，并以現(xiàn)金支付利息。產(chǎn)生1988年加拿大皇家銀行等3家銀行與美國一家黃金礦山公司聯(lián)合簽訂一筆30噸黃金的租賃業(yè)務(wù)，為世界上首筆黃金租賃。2005年12月，上海老鳳祥珠寶首飾有限公司向上海浦發(fā)銀行租借19.1千克純度為99.95%的黃金，期限6個月，為我國最早的黃金租賃。2/1/202377GoldMarket§8.3黃金市場價格決定一、黃金價格類別二、黃金價格的歷史走勢三、影響世界黃金價格的主要因素2/1/202378GoldMarket一、黃金價格類別（一）生產(chǎn)價格根據(jù)黃金生產(chǎn)成本計算的價格標(biāo)準(zhǔn)。反映黃金內(nèi)在價值，是確立各種黃金價格最基本的標(biāo)準(zhǔn)。（二）市場價格包括現(xiàn)貨價格和期貨價格。（三）準(zhǔn)官方價格被中央銀行用作與黃金有關(guān)的官方活動而采用的一種價格。分為抵押價格和記賬價格。2/1/202379GoldMarket抵押價格和記賬價格抵押價格意大利1974年為向聯(lián)邦德國借款，以黃金作抵押而產(chǎn)生的。借款時，以黃金作抵押，黃金按市場價格作價，再給折扣。記賬價格在市場價格和官方價格存在巨大差額情況下，各國因為其官方黃金儲備定價的需要，都提高各自的黃金官價，于是產(chǎn)生為確定官方儲備的準(zhǔn)官記賬價格。2/1/202380GoldMarket二、黃金價格的歷史走勢（一）1968-1979年的黃金大牛市（二）1980-2000年的黃金大能市（三）2001年至今的黃金大牛市（四）1968-2009年黃金價格走勢圖2/1/202381GoldMarket（一）1968-1980年的黃金大牛市1968-1980年黃金上漲的原因1968年3月，黃金雙價制實行，1971年8月15日美國宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，黃金價格完全脫離了政府定價模式；1973年，美國和其他西方國家通脹率急升，美元大幅度貶值引發(fā)搶購黃金風(fēng)潮；1977年西方通脹重新抬頭，到1979年夏季迅速惡化；1980年1月前蘇聯(lián)入侵阿富汗。此期間黃金價格從官價35美元∕盎司上漲至1980年1月18日852美元∕盎司的歷史最高價。2/1/202382GoldMarket（二）1980-2000年的黃金大能市1980-2000年黃金下跌的原因美國通脹率由近20%降至1982年的5%左右，大幅度貶值后，美元逐漸堅挺起來；西方資本市場持續(xù)繁榮；歐洲央行紛紛拋售黃金儲備。此期間黃金價格從1980年1月852美元∕盎司跌至1999年8月251美元∕盎司的熊市期間最低價。2/1/202383GoldMarket（三）2001年至今的黃金大牛市2001年至今黃金上漲的原因近20年的黃金熊市使黃金行業(yè)資本投入日漸萎縮，金礦開采量嚴(yán)重受限；美元長期看跌和原油等商品價格上漲導(dǎo)致對通脹擔(dān)憂增強；黃金ETF的推出引爆黃金的投資需求。此期間黃金價格從2001年低點253美元∕盎司開始震蕩上行，2010年11月突破1400美元∕盎司。2/1/202384GoldMarket（四）1968-2009年黃金價格走勢圖黃金價格百年走勢圖2/1/202385GoldMarket三、影響世界黃金價格的因素（一）供給因素（二）需求因素（三）其他因素2/1/202386GoldMarket各國央行是黃金的最大持有者全球黃金存量

年供給量新金礦開采成本黃金生產(chǎn)國政治經(jīng)濟狀況央行的黃金拋售及貸金（一）供給因素全球目前大約存有16萬噸黃金，黃金存量每年大約以2%的速度增長。2/1/202387GoldMarket1994-2007年全球黃金供求總量現(xiàn)在黃金年供給量約為4200噸，每年新產(chǎn)出的黃金占年供給的62%。2/1/202388GoldMarket1999年國際金價下跌到20年來最低的重要原因央行的黃金拋售瑞士則準(zhǔn)備將2600噸黃金儲備減少一半。當(dāng)時英格蘭銀行決定出售黃金，使黃金儲備從700噸減少到315噸，并進行兩個月一次的拍賣。正是第三次拍賣黃金之后，金價跌到252美元∕盎司。南非黃金生產(chǎn)商聯(lián)合在歐洲舉行抗議。1999年9月，歐洲15國央行簽署了限制售金的《華盛頓協(xié)議》。黃金借貸各國央行將黃金借給商行，商行再借給產(chǎn)金商和投機商在市場賣出，將所得資金存到銀行獲利。貸金利率低，1年期僅1%左右，商行利率高，美國長期保持在5%以上。1999年有的產(chǎn)金商把5年甚至10年后的黃金產(chǎn)量用來做空。2/1/202389GoldMarket（二）需求因素實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化保值需求投機性需求2/1/202390GoldMarket世界黃金首飾需求與黃金價格走勢圖2/1/202391GoldMarket投機性需求黃金市場每次大跌幾乎都與對沖基金公司借入短期黃金在即期市場拋售和在COMEX構(gòu)筑大量空倉有關(guān)。1999年7月金價跌至20年低點時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當(dāng)觸發(fā)大量的止損賣盤后，金價下瀉，基金公司乘機回補獲利，當(dāng)金價略有反彈時，來自生產(chǎn)商的套期保值遠(yuǎn)期賣盤壓制價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空倉位，形成了當(dāng)時金價一浪低于一浪的下跌格局。全球黃金投資需求2/1/202392GoldMarket全球黃金投資需求2/1/202393GoldMarket（三）其他因素美元匯率貨幣政策通貨膨脹國際貿(mào)易、財政、外債赤字國際政局動蕩、戰(zhàn)爭、恐怖事件等股市行情石油價格供求關(guān)系是最主要、最關(guān)鍵的影響因素。但在供求關(guān)系緊張的情況下，往往左右市場漲跌節(jié)奏的卻是其他因素，而后者經(jīng)常將價格推至異常夸張的程度。2/1/202394GoldMarket美元與黃金價格的關(guān)系布雷頓森林體系崩潰時，IMF放棄了“雙掛鉤”制度，自此，負(fù)相關(guān)成為黃金價格與美元匯率之間關(guān)系的典型表現(xiàn)。美元影響金價的原因美元與黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)；美元與經(jīng)濟狀況成正比；世界黃金市場大都以美元標(biāo)價。2/1/202395GoldMarket美元與經(jīng)濟狀況成正比美元堅挺表明美國經(jīng)濟良好，股票受到投資者追捧，黃金保值和投機性需求降低；美元疲軟往往與通脹、股市低迷有關(guān)，會刺激對黃金保值和投機性需求。1971年8月和1973年2月，美元兩次貶值，使金價一路上漲至1980年1月18日達到850美元/盎司的歷史最高水平。2/1/202396GoldMarket2001-2007年美元指數(shù)與黃金價格走勢2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價格走勢2/1/202397GoldMarket2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價格走勢2008年11月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價格走勢2/1/202398GoldMarket2008年1月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價格2/1/202399GoldMarket貨幣政策與黃金價格的關(guān)系擴張性貨幣政策使M增加、利率下降，加大了通脹可能，會造成金價上漲。緊縮性政策不利于金價上漲。60年代美國低利率政策促使大量美元流入歐洲和日本，各國持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美元幣值的擔(dān)心，于是開始拋售美元，搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。比如2005年美聯(lián)儲十一次降息，并沒有對金市產(chǎn)生非常大的影響，惟有在“9.11”事件中金市受利。2/1/2023100GoldMarket利率與黃金價格的關(guān)系投資黃金不會獲得利息，獲利全憑價格上漲。利率偏低時，黃金投資價值上升；利率較高時，黃金投資機會成本增加、投資價值下降。特別是美國升息時，美元會被大量吸納，金價勢必受挫。2/1/2023101GoldMarket1973-2007年美國利率與黃金價格走勢2/1/2023102GoldMarket通脹與黃金價格的關(guān)系從長期看，每年通脹率若在正常范圍內(nèi)，其對金價影響并不大；短期內(nèi)物價大幅上升，貨幣單位購買力下降，金價會明顯上升。90年代后世界進入低通脹時代，作為貨幣穩(wěn)定標(biāo)志的黃金用武之地日益縮小。并且作為長期投資工具，黃金收益率低于股票等有價證券。但從長期看，黃金仍不失為保值增值的重要工具。2/1/2023103GoldMarket2007年COMEX期金與道瓊斯指數(shù)走勢1971-2007年道指與金價比（月度）2/1/2023104GoldMarket1971-2007年道指與金價比（月度）道指與金價比無法預(yù)測短期趨勢，但能判斷長期趨勢（平均10年左右為一個轉(zhuǎn)折點）。道指與金價比谷底通常為1-5，2000年達到峰值，超過40，目前為8左右。峰值時拋股買金，谷底時拋金買股。（08年初較00年金價上漲約3倍）2/1/2023105GoldMarket石油價格與黃金價格關(guān)系及原因從長期看為正相關(guān)關(guān)系。高油價被視為通脹的先兆1997年東南亞金融危機，印尼金價在7個月內(nèi)上漲375%。石油生產(chǎn)國對黃金的運作引發(fā)金價同向波動石油輸出國將石油美元很大部分購買黃金以避險保值，從而增加黃金需求。2005年中東地區(qū)黃金投資需求同比增長38%，其中阿聯(lián)酋增長33%、沙特增長82%、埃及增長150%，從而推動金價上漲。2/1/2023106GoldMarket1973-2006年原油與黃金價格走勢圖2000年9月-2007年2月原油與黃金價格走勢2/1/2023107GoldMarket2000年9月-2007年2月原油與黃金價格走勢原油與黃金比價2/1/2023108GoldMarket1976-2005年原油與黃金比價2/1/2023109GoldMarket黃金價格百年走勢圖2/1/2023110GoldMarket2002-2007年黃金價格走勢圖2/1/2023111GoldMarket1975-2008年倫敦市場黃金價格走勢圖2/1/2023112GoldMarket1998-2008年紐約黃金價格走勢圖2/1/2023113GoldMarket2005年1月-2008年10月黃金現(xiàn)貨價格走勢圖2/1/2023114GoldMarket§8.4中國黃金市場一、中國黃金市場管理的歷史沿革二、中國黃金投資的主要途徑三、上海黃金交易所四、上海期貨交易所黃金期貨2/1/2023115GoldMarket中國黃金市場應(yīng)實現(xiàn)三個轉(zhuǎn)變中國黃金市場應(yīng)當(dāng)逐步實現(xiàn)三個轉(zhuǎn)變：一是實現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；二是實現(xiàn)中國黃金市場由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變；三是實現(xiàn)中國黃金市場由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。摘自周小川在“倫敦金銀市場協(xié)會2004年全球貴金屬年會”上的發(fā)言。2/1/2023116GoldMarket一、中國黃金市場管理的歷史沿革20世紀(jì)30年代，上海金業(yè)交易所曾是世界第三大黃金市場；新中國長期實行統(tǒng)購統(tǒng)配管理體制；1982年中國造幣總公司發(fā)行熊貓金幣；1993年9月起，改固定定價為按低于國際市場金價10%浮動定價；1999年12月10日，中國首次向社會公開發(fā)售1.5噸“千禧金條”；2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司率先經(jīng)營金飾品收兌業(yè)務(wù)；2001年4月，人行決定取消黃金統(tǒng)購統(tǒng)配體制，組建上海黃金交易所；2001年6月，人行正式啟動黃金價格周報價制度；2002年10月30日，上海黃金交易所開業(yè)，中國黃金市場走向開放；2003年底起，中行、招行等陸續(xù)開辦黃金業(yè)務(wù)。2/1/2023117GoldMarket統(tǒng)購統(tǒng)配管理體制1950年4月，人行發(fā)布《金銀管理辦法》（草案），凍結(jié)民間金銀買賣，規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由人行經(jīng)營管理。1963年1月，國家停止對金銀飾品用金的原料供應(yīng)，銀行收購的金銀飾品不再對外銷售，直到1982年9月才恢復(fù)銷售。1983年6月15日，國務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國金銀管理條例》規(guī)定：“境內(nèi)機構(gòu)所持的金銀，除經(jīng)中國人民銀行許可留用的原材料、設(shè)備、器皿、紀(jì)念品外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有”；“在中華人民共和國境內(nèi)，一切單位和個人不得計價使用金銀，禁止私相買賣和借貸抵押金銀”。2/1/2023118GoldMarket二、中國黃金投資的主要途徑上海黃金交易所會員單位直接在交易所進行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)。非交易所會員機構(gòu)投資者，以委托方式通過會員單位間接參與交易所黃金交易。境內(nèi)合法注冊的企業(yè)都可通過這種方式進行黃金交易。非會員金融機構(gòu)需要得到央行許可。個人投資者的投資途徑在銀行及金店等買賣黃金。通過會員銀行代理向交易所申辦黃金賬戶卡，參與現(xiàn)貨交易。所有投資者可參與上海期貨交易所黃金期貨交易。2/1/2023119GoldMarket三、上海黃金交易所（一）基本職能（二）組織形式（三）交易品種與交易規(guī)則2/1/2023120GoldMarket（一）基本職能提供黃金、白銀、鉑等貴金屬交易的場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)；制定并實施黃金交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)范交易行為；組織、監(jiān)督黃金、白銀、鉑等貴金屬交易、結(jié)算、交割和配送；制定并實施風(fēng)險管理制度，控制市場風(fēng)險；生成合理價格，發(fā)布市場信息；監(jiān)管會員交易業(yè)務(wù)，查處會員違法、違規(guī)行為；監(jiān)管指定交割倉庫的黃金、白銀、鉑等貴金屬業(yè)務(wù)；溝通國際國內(nèi)黃金市場、加強與國際黃金行業(yè)交流。2/1/2023121GoldMarket（二）組織形式實行會員制會員構(gòu)成會員類型會員條件2/1/2023122GoldMarket會員構(gòu)成目前會員149家，由在境內(nèi)注冊登記，從事黃金業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)企業(yè)，造幣企業(yè)，進出口貿(mào)易的企業(yè)法人組成。會員單位年產(chǎn)金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占