金融市場(chǎng)學(xué)Ch8-黃金市場(chǎng)

金融市場(chǎng)學(xué)-第八章

黃金市場(chǎng)2/1/20231GoldMarket第七章黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)概述§8.1黃金市場(chǎng)交易品種§8.2黃金市場(chǎng)價(jià)格決定§8.3中國黃金市場(chǎng)§8.4教學(xué)目的與要求2/1/20232GoldMarket教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生掌握黃金成色的計(jì)算及表示方法、影響黃金價(jià)格的因素及黃金市場(chǎng)交易方式。了解黃金市場(chǎng)的交割的方式、倫敦黃金市場(chǎng)的特點(diǎn)及世界黃金市場(chǎng)的價(jià)格類型。2/1/20233GoldMarket§8.1黃金市場(chǎng)概述一、黃金基本知識(shí)二、黃金市場(chǎng)定義與構(gòu)成要素三、黃金市場(chǎng)類型四、黃金市場(chǎng)歷史發(fā)展過程五、國際黃金市場(chǎng)簡(jiǎn)介2/1/20234GoldMarket一、黃金基本知識(shí)（一）黃金定義與分類（二）黃金成色（三）黃金計(jì)量單位（四）黃金屬性（五）黃金供給與需求2/1/20235GoldMarket1、黃金定義黃金是呈黃色光澤的貴金屬,是除1802年才發(fā)現(xiàn)的鉭之外，自然界最罕有的金屬。

黃金的化學(xué)元素符號(hào)為Au，是金屬元素表第六周期IB族元素，原子序數(shù)79，原子量196.9665，已知同位素22個(gè)，質(zhì)量數(shù)183-204。

貴金屬：鋨(Os)、銥(Ir)、釕(Ru)、銠(Rh)、鉑(Pt)、鈀(Pd)、金(Au)、銀(Ag)。

拉丁文Aurum的縮寫。原意為黎明的曙光2/1/20236GoldMarket2、黃金分類（1）生金從礦山或河床沖積層開采而未經(jīng)熔化提煉的金，亦稱天然金、荒金、原金。生金分為礦金與沙金。（2）熟金是生金經(jīng)過冶煉、提純后的黃金。按照成色不同分為純金、赤金與色金。按照含其他金屬不同分為清色金、混色金與k金。

自然金通常成樹枝狀、粒狀、片狀、塊狀等，偶爾有不規(guī)則的大塊體，俗稱狗頭金。澳大利亞1872年采到重達(dá)214.318千克的自然金塊；中國1986年在四川白玉縣孔隆溝采到重4804克的金塊。2/1/20237GoldMarket礦金與沙金礦金也稱合質(zhì)金，產(chǎn)于礦山，大多與銀、鉑、鋅等其他金屬伴生。沙金產(chǎn)于河流底層或低洼地帶，與石沙混雜在一起。沙金起源于礦山。露出地面的金礦石，經(jīng)過長(zhǎng)期風(fēng)吹雨打而風(fēng)化崩裂，金便脫離礦脈伴隨泥沙順?biāo)拢诤恿鞯讓踊虻屯莸貛ё匀怀练e為含金層。2/1/20238GoldMarket純金、赤金與色金純金經(jīng)過提煉后純度達(dá)到99.6%以上的黃金。赤金與純金意思相近。在國際市場(chǎng)，成色達(dá)99.6%的稱為赤金。境內(nèi)的赤金純度在99.2%-99.6%之間。色金純度較低的金，也稱次金、潮金。純度高的達(dá)99%，低的只有30%。2/1/20239GoldMarket清色金、混色金與k金清色金只摻有白銀成分而不論成色高低的熟金。混色金摻入了銀和其他金屬的熟金。根據(jù)所含金屬種類和數(shù)量不同，可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混金等。ｋ金銀、銅按一定比例，依據(jù)足金為24k的公式配制成的黃金。ｋ金含銀比例越高色澤越青；含銅比例越大色澤越紫紅。我國ｋ金1982年以前按每ｋ4.15%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，1982年起與國際標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，每k為4.1666%。2/1/202310GoldMarket（二）黃金成色1、用含量百分比表示成色通常將黃金重量分成1000份，金件上標(biāo)注9999即成色為99.99％，標(biāo)注586即成色為58.6％。2、用ｋ金表示黃金成色每開（英文carat、德文karat的縮寫，常寫作ｋ）含金量為4.1666%。24ｋ等于99.9984%（999‰）。2/1/202311GoldMarket（三）黃金計(jì)量單位1金衡盎司=1.0971428常衡盎司=31.10348克1常衡盎司=28.3495克金衡盎司1司馬兩=1.203354金衡盎司=37.42849791克1司馬兩=0.74857兩(10兩制)=1.197713兩(16兩制)司馬兩1托拉=0.375金衡盎司=11.6638克托拉1日本兩=0.12057金衡盎司=3.75克日本兩1市斤=10兩=16.07536金衡盎司=500克市制單位中國的黃金計(jì)量單位2/1/202312GoldMarket中國的黃金計(jì)量單位中國的黃金計(jì)量單位通常用“克”舊中國使用過的黃金交易計(jì)量單位漕平兩漕平兩是明末清初桿秤制單位，其折算如下：1斤=16漕平兩1漕平兩=1.00471金衡盎司=31.24997809克盤1盤=70漕平兩=4.375斤2/1/202313GoldMarket（四）黃金屬性黃金是具有商品和金融雙重屬性的資產(chǎn)1、黃金的商品屬性2、黃金的金融屬性黃金是歷史上最適宜的貨幣金屬；黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能；黃金及其制品和衍生品是熱門投資與保值工具。2/1/202314GoldMarket1、黃金的商品屬性飾品和器具工業(yè)用途醫(yī)療用途獎(jiǎng)?wù)拢ū?、紀(jì)念章其他用途基本和主要用途，占商品用途的80%資源稀少、價(jià)格昂貴以及長(zhǎng)期作為貨幣金屬而受到嚴(yán)格控制，限制了黃金的工業(yè)用途（占商品用途不到10%，電子工業(yè)用金占工業(yè)用金的60-70%）及其他用途。2/1/202315GoldMarket金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀價(jià)值高且穩(wěn)定不易腐朽變質(zhì)可塑性強(qiáng)柔軟而不適宜作生產(chǎn)工具2/1/202316GoldMarket1996-2006年主要產(chǎn)金國生產(chǎn)成本(單位:美元/盎司)現(xiàn)金成本+折舊2/1/202317GoldMarket黃金化學(xué)性能穩(wěn)定真金不怕火煉，黃金熔點(diǎn)達(dá)1063°C,沸點(diǎn)2808°C。黃金在鹽酸、硫酸、硝酸等任何獨(dú)一種酸液中安然無損，但能溶解于王水（75%鹽酸與25%硝酸混合而成）。2/1/202318GoldMarket黃金可塑性強(qiáng)黃金可碾成厚度為微米(0.001毫米)的透綠色金箔。一盎司黃金可作成面積300平方英尺的金泊，1000克金箔可以鋪展530平方米。1克黃金可拉成長(zhǎng)3500米，直徑為0.0043毫米的金絲。西漢中山靖王劉勝夫婦的金縷玉衣，所用金絲直徑0.14mm。2/1/202319GoldMarket黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能國際結(jié)算不再直接使用黃金，但平衡收支時(shí)，黃金仍然是被國際接受的五大國際結(jié)算貨幣之一美元、歐元、英磅、日元、黃金。黃金仍然是重要的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)高舉黃金非貨幣化大旗的國際貨幣基金組織也僅規(guī)定處理掉1／6黃金儲(chǔ)備，而保留了大部分黃金儲(chǔ)備。20世紀(jì)90年代末誕生的歐元貨幣體系，明確黃金占貨幣儲(chǔ)備的15％。前10位官方黃金儲(chǔ)備及其占外匯儲(chǔ)備比重。1973年3月布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始黃金非貨幣化改革進(jìn)程。IMF1978年通過修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》即《牙買加協(xié)議》,規(guī)定：

黃金不再作為貨幣定值標(biāo)準(zhǔn)，廢除黃金官價(jià)，可自由買賣黃金；取消對(duì)IMF必須用黃金支付的規(guī)定；出售IMF1∕6的黃金，所得利潤(rùn)用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會(huì)員國與IMF之間的支付。2/1/202320GoldMarket前10位官方黃金儲(chǔ)備及其占外匯儲(chǔ)備比重（截止2009，4）24.4641.7歐洲央行101.8765.2日本91024SPDR黃金信托（ETF基金）841.71041.1瑞士71.21054中國665.82451.8意大利557.42508.8法國43217.3國際貨幣基金組織362.93412.6德國275.98133.5美國1占外匯儲(chǔ)備%黃金儲(chǔ)備（噸）國家（或組織）名次2/1/202321GoldMarket1997年亞洲(金融危機(jī))部分國家貨幣貶值率與黃金增值率幣種對(duì)美元貶值率%黃金增值率%印尼盾83.40+65.54馬林吉特39.24+24.64泰銖38.48+23.88菲比索36.15+21.55韓元35.00+20.40新臺(tái)幣19.10+4.50日元17.44+2.84新加坡元15.17+0.57美國在1792年已采用復(fù)本位制度，規(guī)定19.3美元可換取1盎司黃金。2/1/202322GoldMarket（五）黃金供給與需求1、黃金供給新金開采（65%）再生金（15%）央行售金（12%）逆向投資（投資者拋售）2、黃金需求制造業(yè)需求（80%以上）儲(chǔ)備需求投資需求南非歷來是世界第一產(chǎn)金大國，銷售量占世界新產(chǎn)黃金銷售量的60-70%。占世界30%，絕大部分在故有“黃金城”之稱的約翰內(nèi)斯堡冶煉。南非在1970年黃金產(chǎn)量曾達(dá)到1000噸，是世界黃金產(chǎn)量的最高峰。自從80年代以來，黃金產(chǎn)量一直處于下跌通道，1996年494噸，1997年493噸，1998年464.4噸，1999年449.5噸。2006年275噸，為1922年以來的最低值。黃金的存儲(chǔ)量2/1/202323GoldMarket1996-2006年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量及其分布(單位：噸)2/1/202324GoldMarket1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)金產(chǎn)量(單位：噸)2/1/202325GoldMarket2004-2005年世界產(chǎn)金前10名國家2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司2007年起中國黃金產(chǎn)量居世界第一2/1/202326GoldMarket2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司（因統(tǒng)計(jì)口徑差異，不包括中國的公司）2/1/202327GoldMarket中國黃金產(chǎn)量繼續(xù)保持全球第一中國黃金集團(tuán)公司與世界黃金協(xié)會(huì)和英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司聯(lián)合發(fā)布了《黃金年鑒2009》中文版和《2008中國黃金市場(chǎng)報(bào)告》。報(bào)告顯示，全球黃金產(chǎn)量自2001年達(dá)到2623噸歷史最高水平之后，一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2008年，全球黃金總產(chǎn)量2416噸，比2007年下降2.5%。而我國近年來黃金產(chǎn)量一直保持持續(xù)增長(zhǎng)，繼2007年首次超過南非居世界第一位之后，2008年我國黃金產(chǎn)量達(dá)到282噸，同比增加4.26%，繼續(xù)保持全球第一。據(jù)中國黃金集團(tuán)公司總經(jīng)理孫兆學(xué)透露，2009年1-5月份全國生產(chǎn)黃金120.20噸，同比增加13.84%，全年有望達(dá)到290噸-300噸的水平。他說，目前我國產(chǎn)金縣達(dá)到500多個(gè)，黃金工業(yè)在100多個(gè)縣市中成為支柱產(chǎn)業(yè)和重要的財(cái)政收入來源。報(bào)告稱，2008年我國黃金消費(fèi)和投資消費(fèi)總需求量達(dá)到395.6噸，比2007年增長(zhǎng)了21%，其中來自黃金首飾方面的需求達(dá)到326.7噸，超過美國，緊隨印度居世界第二位。2008年上海黃金交易所黃金成交量達(dá)到4463.8噸，同比增長(zhǎng)了144%。2/1/202328GoldMarket1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量1996-2006年全球再生金產(chǎn)量及分布(單位：噸)2/1/202329GoldMarket1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量(單位：噸)2/1/202330GoldMarket1996-2006年官方凈售金量(單位：噸)199619971998199920002001200220032004200520064063974124644715205476174696743282/1/202331GoldMarket2006年全球地面黃金存量轉(zhuǎn)移情況2/1/202332GoldMarket1996-2006年黃金制造業(yè)消費(fèi)及分布(單位：噸)2/1/202333GoldMarket1996-2005年世界黃金制造業(yè)需求2/1/202334GoldMarket2005年首飾制造用金2/1/202335GoldMarket主要國家黃金制造業(yè)消費(fèi)分布比較2/1/202336GoldMarket1992-2005年中國和印度首飾消費(fèi)比較印度是世界最大黃金消費(fèi)國，其每年黃金消費(fèi)量與氣候緊密相關(guān)，因?yàn)檗r(nóng)民是購買黃金的重要力量。而影響收成最主要的因素是每年的季風(fēng)，當(dāng)季風(fēng)好的時(shí)候黃金消費(fèi)就多。世界人均黃金擁有量2/1/202337GoldMarket世界人均黃金擁有量印度人均黃金擁有量為中國人的4倍以上。而中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及人均收入都大大高于印度。因此，中國有著非常大的黃金消費(fèi)潛力。2/1/202338GoldMarket二、黃金市場(chǎng)定義與構(gòu)成要素（一）黃金市場(chǎng)定義集中進(jìn)行黃金（及其制品或其衍生品）交易的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。（二）黃金市場(chǎng)構(gòu)成要素１、服務(wù)機(jī)構(gòu)和場(chǎng)所；２、交易者；３、中介機(jī)構(gòu)；4、監(jiān)管機(jī)構(gòu)；5、行業(yè)自律組織。2/1/202339GoldMarket１、服務(wù)機(jī)構(gòu)和場(chǎng)所歐式黃金市場(chǎng)美式黃金市場(chǎng)亞式黃金市場(chǎng)2/1/202340GoldMarket歐式黃金市場(chǎng)是無形市場(chǎng)以倫敦黃金市場(chǎng)和蘇黎世黃金市場(chǎng)為代表倫敦黃金市場(chǎng)由各大金商、下屬公司相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進(jìn)行交易；蘇黎世黃金市場(chǎng)由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)結(jié)算。2/1/202341GoldMarket美式黃金市場(chǎng)建立在典型的期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上，主要交易方式是黃金衍生品交易；以紐約商品交易所和芝加哥商品交易所為代表。2/1/202342GoldMarket亞式黃金市場(chǎng)開設(shè)專門的黃金交易場(chǎng)所同時(shí)進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨交易；交易實(shí)行會(huì)員制；以香港黃金市場(chǎng)和新加坡黃金市場(chǎng)為代表；(目前上海黃金交易所只有現(xiàn)貨交易，黃金期貨在上海期貨交易所交易。)2/1/202343GoldMarket２、黃金市場(chǎng)交易者國際金商最典型的是倫敦黃金市場(chǎng)五大金行，其自身就是黃金交易商。銀行為客戶代行買賣和結(jié)算，也可做黃金自營(yíng)業(yè)務(wù)。對(duì)沖基金各種法人機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行、投資公司及個(gè)人投資者。經(jīng)紀(jì)公司2/1/202344GoldMarket三、黃金市場(chǎng)類型主導(dǎo)性市場(chǎng)區(qū)域性市場(chǎng)

自由交易市場(chǎng)限制交易市場(chǎng)國內(nèi)交易市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)無形市場(chǎng)有形市場(chǎng)

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)黃金市場(chǎng)2/1/202345GoldMarket（一）主導(dǎo)性市場(chǎng)與區(qū)域性市場(chǎng)主導(dǎo)性市場(chǎng)交易范圍和參與者涉及全球，規(guī)模大；價(jià)格水平和交易量對(duì)其他市場(chǎng)具有重要影響。區(qū)域性市場(chǎng)交易只涉及某一地區(qū)或某一國家；對(duì)其他國際黃金市場(chǎng)影響不大。2/1/202346GoldMarket（四）一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)

一級(jí)市場(chǎng)金礦公司、用金企業(yè)、黃金商、商業(yè)銀行等參與的黃金大宗批發(fā)市場(chǎng)（如上海黃金交易所）。二級(jí)市場(chǎng)黃金小額零售市場(chǎng)。2/1/202347GoldMarket（五）自由交易市場(chǎng)、限制交易市場(chǎng)與國內(nèi)交易市場(chǎng)

自由交易市場(chǎng)黃金輸出輸入沒有限制，居民與非居民都可自由買賣。如蘇黎世黃金市場(chǎng)。限制交易市場(chǎng)黃金輸出輸入受管制，僅允許非居民自由買賣。國內(nèi)交易市場(chǎng)禁止黃金輸出輸入，只允許居民買賣，如巴黎黃金市場(chǎng)。2/1/202348GoldMarket四、黃金市場(chǎng)歷史發(fā)展過程第一階段：1945-1968年建立黃金總庫，控制黃金市場(chǎng)價(jià)格。第二階段：1968-1972年實(shí)行黃金雙軌制。第三階段：1973-1982年現(xiàn)代黃金市場(chǎng)獲得發(fā)展。第四階段：1983-1992年全球市場(chǎng)運(yùn)作模式基本成型。第五階段：1993至今推出多樣化的場(chǎng)外黃金衍生工具。2/1/202349GoldMarket黃金總庫西方國家為了維持黃金官價(jià)、抵御美元危機(jī)而建立的國際金融組織（或協(xié)定），又稱倫敦黃金集團(tuán)。布雷頓森林體系建立了以美元為中心的國際貨幣體系：各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，美國承擔(dān)以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。1960年10月爆發(fā)了美元危機(jī)，西方發(fā)生拋售美元、搶購黃金風(fēng)潮，金價(jià)暴漲到41.5美元∕盎司。1960年12月，美國、英國、法國、聯(lián)邦德國、荷蘭、比利時(shí)、意大利、瑞士8國建立黃金總庫，提供價(jià)值2.7億美元的黃金作為基金，在倫敦黃金市場(chǎng)維持每盎司35美元的黃金官價(jià)?；鸱謸?dān)比例為：美國50%，聯(lián)邦德國11%，法國、英國、意大利各9.3%，瑞士與比利時(shí)各3.7%。英格蘭銀行充當(dāng)黃金總庫代理機(jī)構(gòu)。當(dāng)黃金需求激增、價(jià)格超過官價(jià)時(shí)就拋售黃金，使每盎司不超出35.32美元(官價(jià)加紐約至倫敦的運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi))。1967年6月底法國退出總庫，其份額由美國承擔(dān)，美國共承擔(dān)59.3%，其余份額雖然名義上由其他6國承擔(dān)，但其拿出黃金后，立刻用美元按官價(jià)向美國兌換成黃金。這實(shí)際上使平抑金價(jià)的任務(wù)由美國一國承擔(dān)。2/1/202350GoldMarket黃金雙軌制1968年3月，國際市場(chǎng)又爆發(fā)搶購黃金風(fēng)潮。半個(gè)月美國流失14億美元黃金儲(chǔ)備。倫敦黃金市場(chǎng)3月14日成交量達(dá)到近400噸的破紀(jì)錄水平，15日被迫關(guān)閉1天。美國再也無力維持黃金官價(jià)，于是經(jīng)與黃金總庫成員國商討決定，不再按35美元∕盎司官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金，市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng)，但各國央行之間的黃金結(jié)算仍實(shí)行官價(jià)。至此，實(shí)行了黃金雙價(jià)制，黃金總庫解體。由于美國國際收支不斷惡化，美元不穩(wěn)，歐洲國家不斷地以手中美元兌換美國的黃金，導(dǎo)致美國黃金儲(chǔ)備進(jìn)一步劇減。美國于1971年8月15日宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，停止履行對(duì)外國政府以美元兌換黃金的義務(wù)。2/1/202351GoldMarket現(xiàn)代黃金市場(chǎng)獲得發(fā)展黃金非貨幣化為黃金市場(chǎng)發(fā)展提供現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)階段向商品屬性回歸階段發(fā)展。黃金從國家金庫走向?qū)こ０傩?，成為可以自由擁有和買賣的商品。1975年1月1日美國宣布居民可持有黃金，解除了長(zhǎng)達(dá)40年的黃金持有禁令。美國政府和IMF（1976-1980年45次拍賣黃金）多次拍賣黃金。交易規(guī)模增加，價(jià)格自由波動(dòng)。金價(jià)從布雷頓森林體系解體前的35美元／盎司，到《牙買加協(xié)議》生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日達(dá)到850美元／盎司的天價(jià)。黃金管制放松為黃金市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造政策條件。市場(chǎng)機(jī)制在黃金流通及資源配置方面發(fā)揮更加積極的作用。商品黃金市場(chǎng)得以發(fā)展的同時(shí)也促使金融黃金市場(chǎng)迅速發(fā)展。1972年加拿大溫尼伯格商品交易所試驗(yàn)黃金期貨。1975年紐約商品交易所推出黃金期貨,1982年引入黃金期權(quán)。1973年3月布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始黃金非貨幣化改革進(jìn)程。1978年4月《牙買加協(xié)議》實(shí)施標(biāo)志著黃金正式非貨幣化。2/1/202352GoldMarket全球市場(chǎng)運(yùn)作模式基本成型20世紀(jì)80年代初掀起的金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，促使黃金市場(chǎng)朝國際化的方向發(fā)展，逐漸形成了以倫敦為交易中心，蘇黎士為轉(zhuǎn)運(yùn)中心，連接香港、東京、紐約等地的全球市場(chǎng)運(yùn)作模式。1988年倫敦黃金市場(chǎng)重組，傳統(tǒng)封閉的黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步向其它金融機(jī)構(gòu)開放，通過各種形式使黃金市場(chǎng)與其它金融市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密。2/1/202353GoldMarket多樣化的場(chǎng)外黃金衍生工具1993年以后，黃金市場(chǎng)推出多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國央行在管理黃金時(shí)更加積極地利用國際黃金市場(chǎng)。這一時(shí)期，金價(jià)繼續(xù)走熊，從1980年初的850美元／盎司跌至1999年8月逼近250美元／盎司。2001年初美國經(jīng)濟(jì)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)10年的持續(xù)增長(zhǎng)，美元開始對(duì)主要貨幣貶值，金價(jià)重整升勢(shì)。尤其是“911事件”后，國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系步入動(dòng)蕩的新紀(jì)元，金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。國際黃金市場(chǎng)得到進(jìn)一步發(fā)展?，F(xiàn)行黃金市場(chǎng)中，實(shí)物交易額占比不足3%，衍生交易占絕大部分。2/1/202354GoldMarket五、國際黃金市場(chǎng)簡(jiǎn)介（一）倫敦黃金市場(chǎng)（二）蘇黎世黃金市場(chǎng)（三）美國黃金市場(chǎng)（四）香港黃金市場(chǎng)（五）其他黃金市場(chǎng)2/1/202355GoldMarket（一）倫敦黃金市場(chǎng)世界最大黃金市場(chǎng)。1804年，倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易中心。主要指?jìng)惗亟疸y市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)，1919年正式成立。通過各大金商的銷售網(wǎng)絡(luò)連成的無形市場(chǎng)。每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定盤。市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前，主要經(jīng)營(yíng)黃金現(xiàn)貨交易。1982年4月，倫敦黃金期貨市場(chǎng)開業(yè)。最小交易量為400金衡盎司，標(biāo)準(zhǔn)金成色為99.5%。2/1/202356GoldMarket（二）蘇黎世黃金市場(chǎng)國際地位僅次于倫敦。南非、俄羅斯等國大部分黃金通過蘇黎世黃金市場(chǎng)與西方交易，使瑞士不僅是世界新增黃金最大中轉(zhuǎn)站，也是最大私人黃金存儲(chǔ)中心。世界最大的金幣市場(chǎng)。主要是現(xiàn)貨無形市場(chǎng)由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行代理交易和結(jié)算，黃金交易也是其自身主要業(yè)務(wù)。無金價(jià)定盤制度每個(gè)交易日特定時(shí)間根據(jù)供需狀況議定當(dāng)日交易金價(jià)。全日金價(jià)在此基礎(chǔ)上波動(dòng)而無漲跌停板限制。標(biāo)準(zhǔn)金為400盎司的99.5%純金。2/1/202357GoldMarket（三）美國黃金市場(chǎng)美國黃金市場(chǎng)以期貨交易為主1977年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團(tuán)體為主）為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展。美國黃金市場(chǎng)由紐約商品交易所、芝加哥商品交易所、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構(gòu)成。紐約商品交易所由NYMEX和COMEX于1994年合并組成，是世界最大的黃金期貨交易中心，其交易往往主導(dǎo)全球金價(jià)走向。其期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大分部。NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易。COMEX負(fù)責(zé)金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金買賣早期只有公開喊價(jià)，后來將公開喊價(jià)與電子交易系統(tǒng)兩種模式混合使用。COMEX黃金期貨交易單位為100盎司、99.5%的成色金。2/1/202358GoldMarket（四）香港黃金市場(chǎng)香港黃金市場(chǎng)填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場(chǎng)收市和倫敦市場(chǎng)開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場(chǎng)。世界第三大黃金市場(chǎng)平均每天黃金交易量達(dá)200萬兩。香港黃金市場(chǎng)交易模式1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)；2、香港倫敦金市場(chǎng)；3、香港黃金期貨市場(chǎng)；4、香港實(shí)金市場(chǎng)；5、香港金飾市場(chǎng)。全球化24小時(shí)不間斷交易2/1/202359GoldMarket全球化24小時(shí)不間斷交易2/1/202360GoldMarket1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)成立于1910年，華資金商占主導(dǎo)?，F(xiàn)貨與期貨結(jié)合為一的巿場(chǎng)。現(xiàn)貨交收，也可通過支付倉費(fèi)延期交收，產(chǎn)生期貨功能。交易方式以粵語公開叫價(jià)、輔以手勢(shì)。黃金交易單位及報(bào)價(jià)99金（純度99%、重5金衡兩的金條）：100金衡兩公斤條（純度99.99%、重1公斤的金塊）：5公斤以港元報(bào)價(jià)結(jié)算。公斤條同時(shí)提供人民幣報(bào)價(jià)。2008年3月28日起增設(shè)倫敦金100和10盎司買賣合約，以美元報(bào)價(jià)，采用電子化交易，交易時(shí)間為8︰00-次日3︰30（99金、公斤條為9︰00-17︰00）。2/1/202361GoldMarket2、香港倫敦金市場(chǎng)1974年黃金恢復(fù)在港自由買賣后，倫敦和蘇黎世金交所幾大金商在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，建立了香港倫敦金市場(chǎng)。無形現(xiàn)貨市場(chǎng)，但可利用特別信貸安排遞延結(jié)算，從而變成準(zhǔn)黃金期貨交易。黃金在倫敦交收，成交后兩個(gè)交易日在紐約以美元結(jié)算。以美元/盎司報(bào)價(jià)，合約單位100盎司，成色995。交易者以國外金商為主體，其買賣倫敦金以對(duì)沖在期貨市場(chǎng)的持倉。存放在倫敦城地下金庫99.5%純度的400盎司金磚，國際市場(chǎng)上交易最活躍的現(xiàn)貨金。2/1/202362GoldMarket3、香港黃金期貨市場(chǎng)香港期交所1980年推出黃金期貨，1998年暫停，2008年10月20日恢復(fù)。交易方式原為公開喊價(jià)，現(xiàn)為電子交易系統(tǒng)。合約單位為100盎司，以美元/盎司報(bào)價(jià)。基本按金為每張11040美元;維持按金為每張8832美元,而跨期按金為每對(duì)3312美元,維持按金為每對(duì)2650美元。交易時(shí)間為8︰30-17︰00，不設(shè)午休。2/1/202363GoldMarket4、香港實(shí)金市場(chǎng)在香港的銀行交易交易品種實(shí)金；金條、金幣、金元寶、金像、金佛。黃金存折；黃金券。2/1/202364GoldMarket5、香港金飾市場(chǎng)香港是世界第三大金飾出口商。僅次于意大利和瑞士。香港首飾店超過1800家，制造商1000家。各種首飾協(xié)會(huì)自律管理。2/1/202365GoldMarket§8.2黃金市場(chǎng)交易品種一、實(shí)物交易品種二、憑證交易品種三、衍生交易品種2/1/202366GoldMarket一、實(shí)物交易品種（一）標(biāo)金（條金）（二）金幣（三）黃金飾品（四）金獎(jiǎng)牌2/1/202367GoldMarket（一）標(biāo)金（條金）金條種類普通金條僅用于投資的金條，可按市價(jià)回購流通，如“高賽爾金條”。紀(jì)念金條為了紀(jì)念某特定事件而發(fā)行，也稱飾品金條，如“賀歲金條”。金條價(jià)格普通金條的價(jià)格＝現(xiàn)貨價(jià)格+加工流通費(fèi)。紀(jì)念金條參照金飾品的定價(jià)，發(fā)行價(jià)格＝成本＋10％增值稅＋5％消費(fèi)稅＋利潤(rùn)。2/1/202368GoldMarket高賽爾金條高賽爾金條的發(fā)行規(guī)格中國印鈔造幣總公司長(zhǎng)城金銀精煉廠制造、招商銀行等代理買賣的投資型金條。有2盎司、5盎司、10盎司三種規(guī)格，含金量不低于99.99％。高賽爾金條的定價(jià)交易價(jià)格以倫敦貴金屬市場(chǎng)的黃金報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)，參考上海黃金交易所價(jià)格。高賽爾金條在每日上午10:00和中午12:00即時(shí)報(bào)價(jià)。定價(jià)分兩部分。投資者根據(jù)每日公布的高賽爾標(biāo)準(zhǔn)金條報(bào)價(jià)，再加上109元/盎司（約3.5元/克）的加工流通費(fèi)用，即是買入價(jià)。而其回購的價(jià)格則采取高于高賽爾標(biāo)準(zhǔn)金條報(bào)買價(jià)每盎司62元（約2元/克）。實(shí)際一買一賣手續(xù)費(fèi)是每克1．5元，投資者可以到銀行網(wǎng)點(diǎn)隨時(shí)變現(xiàn)。高賽爾黃金的購買方式實(shí)體店、銀行高賽爾已與招商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、廣東發(fā)展銀行、中國銀行等全國19個(gè)省市、128個(gè)網(wǎng)點(diǎn)展開了黃金合作業(yè)務(wù)。網(wǎng)上購買高賽爾公司和卓越網(wǎng)達(dá)成協(xié)議，將其作為獨(dú)家黃金銷售網(wǎng)站。2/1/202369GoldMarket主要金幣1.富格林金幣每一盎司富格林金幣重1.0909盎司，摻入了黃銅，黃金成色為916.7，即22K。為適應(yīng)日本市場(chǎng)，富格林率先推出半盎司、四分之一盎司和十分之一盎司等金幣。富格林金幣自70年代起，風(fēng)靡全球，占全球金幣市場(chǎng)的大部分。但在1985年，由于南非政局動(dòng)蕩使得富格林金幣的優(yōu)勢(shì)蕩然無存。富格林金幣與其他金幣的不同之處在于其本身的金色略微偏紅，使得收藏家特別鐘愛。2.楓葉金幣加拿大的楓葉金幣乘勢(shì)而起，取代了富格林在金幣中的領(lǐng)導(dǎo)地位。加拿大楓葉金幣是用999.9純金制成，因此又被稱為“純金楓葉”。它與富格林金幣都同樣可以隨時(shí)兌現(xiàn)。3.鴻運(yùn)金幣澳洲鴻運(yùn)金幣的成色也是999.9純金。4.皇家金幣皇家金幣在美國鑄造，其含金量?jī)H為22K，不過英國政府將之列為法償貨幣，其面值和法定地位受英國政府支持。5.鷹揚(yáng)金幣曾被稱為“美國人的美國金幣”。1985年，美國國會(huì)授權(quán)把首批鷹揚(yáng)金幣在1986年秋投放市場(chǎng)。含金量22K。6.熊貓金幣我國推出的第一枚金幣。其成色是999。由于其設(shè)計(jì)精美、鑄造手工精巧，引起廣泛的收藏?zé)岢薄Ｐ茇埥饚懦嗽O(shè)有傳統(tǒng)的一盎司、半盎司、四分之一盎司、十分之一盎司以外，特別制造二十分之一盎司的金幣，以適應(yīng)國內(nèi)市場(chǎng)的需要。2/1/202370GoldMarket二、憑證交易品種（一）黃金帳戶（二）黃金憑證（紙黃金）（三）黃金股票（四）黃金ETF（交易所交易黃金基金）（五）電子黃金2/1/202371GoldMarket（一）黃金帳戶在銀行開設(shè)的進(jìn)行賬面黃金交易的賬戶。根據(jù)國際黃金市場(chǎng)報(bào)價(jià)，進(jìn)行實(shí)盤交易。交易的黃金僅在賬戶中記錄，不計(jì)利息，不能用來提取實(shí)物黃金。投資人可省去黃金的存儲(chǔ)、運(yùn)輸、保管、檢驗(yàn)、鑒定等繁瑣的步驟和相關(guān)費(fèi)用。2/1/202372GoldMarket（二）黃金憑證銀行和黃金銷售商發(fā)行的黃金權(quán)益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權(quán)。投資者有隨時(shí)提取所購買黃金的權(quán)利。投資者可按當(dāng)時(shí)的黃金價(jià)格將憑證兌換成現(xiàn)金。通過背書可在市場(chǎng)上流通。投資者要對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)支付傭金，傭金與實(shí)金的存儲(chǔ)費(fèi)大致相同。2/1/202373GoldMarket（四）黃金ETF以黃金為投資對(duì)象的ETF。第一只黃金ETF于2003年4月在澳大利亞證交所發(fā)行，之后又相繼在倫敦、紐約和約翰內(nèi)斯堡證交所推出。其運(yùn)行原理大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實(shí)物黃金，隨后由基金公司以此實(shí)物黃金為依托，在交易所內(nèi)公開向投資者發(fā)行基金份額。商業(yè)銀行分別擔(dān)任基金托管行和實(shí)物保管行。投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。2/1/202374GoldMarket（五）電子黃金客戶在網(wǎng)站上開戶并存入資金后就購買成黃金，同時(shí)獲得了投資和信用卡的雙重功能：不用錢時(shí)就儲(chǔ)存了黃金；需要用錢時(shí)按照當(dāng)時(shí)的黃金牌價(jià)進(jìn)行網(wǎng)上結(jié)算?？蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)若金價(jià)下跌就要受損。若金價(jià)上漲就能受益。客戶通過連續(xù)地買賣賬戶中的黃金，可以實(shí)現(xiàn)資本利得。2/1/202375GoldMarket三、衍生交易品種（一）黃金租賃（二）黃金遠(yuǎn)期銷售（三）黃金期貨（四）黃金期權(quán)（五）黃金互換2/1/202376GoldMarket（一）黃金租賃定義采礦公司或用金公司向商行租用黃金，到期歸還黃金，并以現(xiàn)金支付利息。產(chǎn)生1988年加拿大皇家銀行等3家銀行與美國一家黃金礦山公司聯(lián)合簽訂一筆30噸黃金的租賃業(yè)務(wù)，為世界上首筆黃金租賃。2005年12月，上海老鳳祥珠寶首飾有限公司向上海浦發(fā)銀行租借19.1千克純度為99.95%的黃金，期限6個(gè)月，為我國最早的黃金租賃。2/1/202377GoldMarket§8.3黃金市場(chǎng)價(jià)格決定一、黃金價(jià)格類別二、黃金價(jià)格的歷史走勢(shì)三、影響世界黃金價(jià)格的主要因素2/1/202378GoldMarket一、黃金價(jià)格類別（一）生產(chǎn)價(jià)格根據(jù)黃金生產(chǎn)成本計(jì)算的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。反映黃金內(nèi)在價(jià)值，是確立各種黃金價(jià)格最基本的標(biāo)準(zhǔn)。（二）市場(chǎng)價(jià)格包括現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格。（三）準(zhǔn)官方價(jià)格被中央銀行用作與黃金有關(guān)的官方活動(dòng)而采用的一種價(jià)格。分為抵押價(jià)格和記賬價(jià)格。2/1/202379GoldMarket抵押價(jià)格和記賬價(jià)格抵押價(jià)格意大利1974年為向聯(lián)邦德國借款，以黃金作抵押而產(chǎn)生的。借款時(shí)，以黃金作抵押，黃金按市場(chǎng)價(jià)格作價(jià)，再給折扣。記賬價(jià)格在市場(chǎng)價(jià)格和官方價(jià)格存在巨大差額情況下，各國因?yàn)槠涔俜近S金儲(chǔ)備定價(jià)的需要，都提高各自的黃金官價(jià)，于是產(chǎn)生為確定官方儲(chǔ)備的準(zhǔn)官記賬價(jià)格。2/1/202380GoldMarket二、黃金價(jià)格的歷史走勢(shì)（一）1968-1979年的黃金大牛市（二）1980-2000年的黃金大能市（三）2001年至今的黃金大牛市（四）1968-2009年黃金價(jià)格走勢(shì)圖2/1/202381GoldMarket（一）1968-1980年的黃金大牛市1968-1980年黃金上漲的原因1968年3月，黃金雙價(jià)制實(shí)行，1971年8月15日美國宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，黃金價(jià)格完全脫離了政府定價(jià)模式；1973年，美國和其他西方國家通脹率急升，美元大幅度貶值引發(fā)搶購黃金風(fēng)潮；1977年西方通脹重新抬頭，到1979年夏季迅速惡化；1980年1月前蘇聯(lián)入侵阿富汗。此期間黃金價(jià)格從官價(jià)35美元∕盎司上漲至1980年1月18日852美元∕盎司的歷史最高價(jià)。2/1/202382GoldMarket（二）1980-2000年的黃金大能市1980-2000年黃金下跌的原因美國通脹率由近20%降至1982年的5%左右，大幅度貶值后，美元逐漸堅(jiān)挺起來；西方資本市場(chǎng)持續(xù)繁榮；歐洲央行紛紛拋售黃金儲(chǔ)備。此期間黃金價(jià)格從1980年1月852美元∕盎司跌至1999年8月251美元∕盎司的熊市期間最低價(jià)。2/1/202383GoldMarket（三）2001年至今的黃金大牛市2001年至今黃金上漲的原因近20年的黃金熊市使黃金行業(yè)資本投入日漸萎縮，金礦開采量嚴(yán)重受限；美元長(zhǎng)期看跌和原油等商品價(jià)格上漲導(dǎo)致對(duì)通脹擔(dān)憂增強(qiáng)；黃金ETF的推出引爆黃金的投資需求。此期間黃金價(jià)格從2001年低點(diǎn)253美元∕盎司開始震蕩上行，2010年11月突破1400美元∕盎司。2/1/202384GoldMarket（四）1968-2009年黃金價(jià)格走勢(shì)圖黃金價(jià)格百年走勢(shì)圖2/1/202385GoldMarket三、影響世界黃金價(jià)格的因素（一）供給因素（二）需求因素（三）其他因素2/1/202386GoldMarket各國央行是黃金的最大持有者全球黃金存量

年供給量新金礦開采成本黃金生產(chǎn)國政治經(jīng)濟(jì)狀況央行的黃金拋售及貸金（一）供給因素全球目前大約存有16萬噸黃金，黃金存量每年大約以2%的速度增長(zhǎng)。2/1/202387GoldMarket1994-2007年全球黃金供求總量現(xiàn)在黃金年供給量約為4200噸，每年新產(chǎn)出的黃金占年供給的62%。2/1/202388GoldMarket1999年國際金價(jià)下跌到20年來最低的重要原因央行的黃金拋售瑞士則準(zhǔn)備將2600噸黃金儲(chǔ)備減少一半。當(dāng)時(shí)英格蘭銀行決定出售黃金，使黃金儲(chǔ)備從700噸減少到315噸，并進(jìn)行兩個(gè)月一次的拍賣。正是第三次拍賣黃金之后，金價(jià)跌到252美元∕盎司。南非黃金生產(chǎn)商聯(lián)合在歐洲舉行抗議。1999年9月，歐洲15國央行簽署了限制售金的《華盛頓協(xié)議》。黃金借貸各國央行將黃金借給商行，商行再借給產(chǎn)金商和投機(jī)商在市場(chǎng)賣出，將所得資金存到銀行獲利。貸金利率低，1年期僅1%左右，商行利率高，美國長(zhǎng)期保持在5%以上。1999年有的產(chǎn)金商把5年甚至10年后的黃金產(chǎn)量用來做空。2/1/202389GoldMarket（二）需求因素實(shí)際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化保值需求投機(jī)性需求2/1/202390GoldMarket世界黃金首飾需求與黃金價(jià)格走勢(shì)圖2/1/202391GoldMarket投機(jī)性需求黃金市場(chǎng)每次大跌幾乎都與對(duì)沖基金公司借入短期黃金在即期市場(chǎng)拋售和在COMEX構(gòu)筑大量空倉有關(guān)。1999年7月金價(jià)跌至20年低點(diǎn)時(shí)，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，COMEX投機(jī)性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當(dāng)觸發(fā)大量的止損賣盤后，金價(jià)下瀉，基金公司乘機(jī)回補(bǔ)獲利，當(dāng)金價(jià)略有反彈時(shí)，來自生產(chǎn)商的套期保值遠(yuǎn)期賣盤壓制價(jià)格進(jìn)一步上升，同時(shí)給基金公司新的機(jī)會(huì)重新建立沽空倉位，形成了當(dāng)時(shí)金價(jià)一浪低于一浪的下跌格局。全球黃金投資需求2/1/202392GoldMarket全球黃金投資需求2/1/202393GoldMarket（三）其他因素美元匯率貨幣政策通貨膨脹國際貿(mào)易、財(cái)政、外債赤字國際政局動(dòng)蕩、戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖事件等股市行情石油價(jià)格供求關(guān)系是最主要、最關(guān)鍵的影響因素。但在供求關(guān)系緊張的情況下，往往左右市場(chǎng)漲跌節(jié)奏的卻是其他因素，而后者經(jīng)常將價(jià)格推至異?？鋸埖某潭?。2/1/202394GoldMarket美元與黃金價(jià)格的關(guān)系布雷頓森林體系崩潰時(shí)，IMF放棄了“雙掛鉤”制度，自此，負(fù)相關(guān)成為黃金價(jià)格與美元匯率之間關(guān)系的典型表現(xiàn)。美元影響金價(jià)的原因美元與黃金同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)；美元與經(jīng)濟(jì)狀況成正比；世界黃金市場(chǎng)大都以美元標(biāo)價(jià)。2/1/202395GoldMarket美元與經(jīng)濟(jì)狀況成正比美元堅(jiān)挺表明美國經(jīng)濟(jì)良好，股票受到投資者追捧，黃金保值和投機(jī)性需求降低；美元疲軟往往與通脹、股市低迷有關(guān)，會(huì)刺激對(duì)黃金保值和投機(jī)性需求。1971年8月和1973年2月，美元兩次貶值，使金價(jià)一路上漲至1980年1月18日達(dá)到850美元/盎司的歷史最高水平。2/1/202396GoldMarket2001-2007年美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)2/1/202397GoldMarket2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)2008年11月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)2/1/202398GoldMarket2008年1月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價(jià)格2/1/202399GoldMarket貨幣政策與黃金價(jià)格的關(guān)系擴(kuò)張性貨幣政策使M增加、利率下降，加大了通脹可能，會(huì)造成金價(jià)上漲。緊縮性政策不利于金價(jià)上漲。60年代美國低利率政策促使大量美元流入歐洲和日本，各國持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對(duì)美元幣值的擔(dān)心，于是開始拋售美元，搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。1979年以后，利率因素對(duì)黃金價(jià)格的影響日益減弱。比如2005年美聯(lián)儲(chǔ)十一次降息，并沒有對(duì)金市產(chǎn)生非常大的影響，惟有在“9.11”事件中金市受利。2/1/2023100GoldMarket利率與黃金價(jià)格的關(guān)系投資黃金不會(huì)獲得利息，獲利全憑價(jià)格上漲。利率偏低時(shí)，黃金投資價(jià)值上升；利率較高時(shí)，黃金投資機(jī)會(huì)成本增加、投資價(jià)值下降。特別是美國升息時(shí)，美元會(huì)被大量吸納，金價(jià)勢(shì)必受挫。2/1/2023101GoldMarket1973-2007年美國利率與黃金價(jià)格走勢(shì)2/1/2023102GoldMarket通脹與黃金價(jià)格的關(guān)系從長(zhǎng)期看，每年通脹率若在正常范圍內(nèi)，其對(duì)金價(jià)影響并不大；短期內(nèi)物價(jià)大幅上升，貨幣單位購買力下降，金價(jià)會(huì)明顯上升。90年代后世界進(jìn)入低通脹時(shí)代，作為貨幣穩(wěn)定標(biāo)志的黃金用武之地日益縮小。并且作為長(zhǎng)期投資工具，黃金收益率低于股票等有價(jià)證券。但從長(zhǎng)期看，黃金仍不失為保值增值的重要工具。2/1/2023103GoldMarket2007年COMEX期金與道瓊斯指數(shù)走勢(shì)1971-2007年道指與金價(jià)比（月度）2/1/2023104GoldMarket1971-2007年道指與金價(jià)比（月度）道指與金價(jià)比無法預(yù)測(cè)短期趨勢(shì)，但能判斷長(zhǎng)期趨勢(shì)（平均10年左右為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)）。道指與金價(jià)比谷底通常為1-5，2000年達(dá)到峰值，超過40，目前為8左右。峰值時(shí)拋股買金，谷底時(shí)拋金買股。（08年初較00年金價(jià)上漲約3倍）2/1/2023105GoldMarket石油價(jià)格與黃金價(jià)格關(guān)系及原因從長(zhǎng)期看為正相關(guān)關(guān)系。高油價(jià)被視為通脹的先兆1997年東南亞金融危機(jī)，印尼金價(jià)在7個(gè)月內(nèi)上漲375%。石油生產(chǎn)國對(duì)黃金的運(yùn)作引發(fā)金價(jià)同向波動(dòng)石油輸出國將石油美元很大部分購買黃金以避險(xiǎn)保值，從而增加黃金需求。2005年中東地區(qū)黃金投資需求同比增長(zhǎng)38%，其中阿聯(lián)酋增長(zhǎng)33%、沙特增長(zhǎng)82%、埃及增長(zhǎng)150%，從而推動(dòng)金價(jià)上漲。2/1/2023106GoldMarket1973-2006年原油與黃金價(jià)格走勢(shì)圖2000年9月-2007年2月原油與黃金價(jià)格走勢(shì)2/1/2023107GoldMarket2000年9月-2007年2月原油與黃金價(jià)格走勢(shì)原油與黃金比價(jià)2/1/2023108GoldMarket1976-2005年原油與黃金比價(jià)2/1/2023109GoldMarket黃金價(jià)格百年走勢(shì)圖2/1/2023110GoldMarket2002-2007年黃金價(jià)格走勢(shì)圖2/1/2023111GoldMarket1975-2008年倫敦市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)圖2/1/2023112GoldMarket1998-2008年紐約黃金價(jià)格走勢(shì)圖2/1/2023113GoldMarket2005年1月-2008年10月黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖2/1/2023114GoldMarket§8.4中國黃金市場(chǎng)一、中國黃金市場(chǎng)管理的歷史沿革二、中國黃金投資的主要途徑三、上海黃金交易所四、上海期貨交易所黃金期貨2/1/2023115GoldMarket中國黃金市場(chǎng)應(yīng)實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變中國黃金市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)逐步實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場(chǎng)從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；二是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場(chǎng)由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變；三是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場(chǎng)由國內(nèi)市場(chǎng)向國際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。摘自周小川在“倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)2004年全球貴金屬年會(huì)”上的發(fā)言。2/1/2023116GoldMarket一、中國黃金市場(chǎng)管理的歷史沿革20世紀(jì)30年代，上海金業(yè)交易所曾是世界第三大黃金市場(chǎng)；新中國長(zhǎng)期實(shí)行統(tǒng)購統(tǒng)配管理體制；1982年中國造幣總公司發(fā)行熊貓金幣；1993年9月起，改固定定價(jià)為按低于國際市場(chǎng)金價(jià)10%浮動(dòng)定價(jià)；1999年12月10日，中國首次向社會(huì)公開發(fā)售1.5噸“千禧金條”；2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司率先經(jīng)營(yíng)金飾品收兌業(yè)務(wù)；2001年4月，人行決定取消黃金統(tǒng)購統(tǒng)配體制，組建上海黃金交易所；2001年6月，人行正式啟動(dòng)黃金價(jià)格周報(bào)價(jià)制度；2002年10月30日，上海黃金交易所開業(yè)，中國黃金市場(chǎng)走向開放；2003年底起，中行、招行等陸續(xù)開辦黃金業(yè)務(wù)。2/1/2023117GoldMarket統(tǒng)購統(tǒng)配管理體制1950年4月，人行發(fā)布《金銀管理辦法》（草案），凍結(jié)民間金銀買賣，規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由人行經(jīng)營(yíng)管理。1963年1月，國家停止對(duì)金銀飾品用金的原料供應(yīng)，銀行收購的金銀飾品不再對(duì)外銷售，直到1982年9月才恢復(fù)銷售。1983年6月15日，國務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國金銀管理?xiàng)l例》規(guī)定：“境內(nèi)機(jī)構(gòu)所持的金銀，除經(jīng)中國人民銀行許可留用的原材料、設(shè)備、器皿、紀(jì)念品外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有”；“在中華人民共和國境內(nèi)，一切單位和個(gè)人不得計(jì)價(jià)使用金銀，禁止私相買賣和借貸抵押金銀”。2/1/2023118GoldMarket二、中國黃金投資的主要途徑上海黃金交易所會(huì)員單位直接在交易所進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)。非交易所會(huì)員機(jī)構(gòu)投資者，以委托方式通過會(huì)員單位間接參與交易所黃金交易。境內(nèi)合法注冊(cè)的企業(yè)都可通過這種方式進(jìn)行黃金交易。非會(huì)員金融機(jī)構(gòu)需要得到央行許可。個(gè)人投資者的投資途徑在銀行及金店等買賣黃金。通過會(huì)員銀行代理向交易所申辦黃金賬戶卡，參與現(xiàn)貨交易。所有投資者可參與上海期貨交易所黃金期貨交易。2/1/2023119GoldMarket三、上海黃金交易所（一）基本職能（二）組織形式（三）交易品種與交易規(guī)則2/1/2023120GoldMarket（一）基本職能提供黃金、白銀、鉑等貴金屬交易的場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)；制定并實(shí)施黃金交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)范交易行為；組織、監(jiān)督黃金、白銀、鉑等貴金屬交易、結(jié)算、交割和配送；制定并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；生成合理價(jià)格，發(fā)布市場(chǎng)信息；監(jiān)管會(huì)員交易業(yè)務(wù)，查處會(huì)員違法、違規(guī)行為；監(jiān)管指定交割倉庫的黃金、白銀、鉑等貴金屬業(yè)務(wù)；溝通國際國內(nèi)黃金市場(chǎng)、加強(qiáng)與國際黃金行業(yè)交流。2/1/2023121GoldMarket（二）組織形式實(shí)行會(huì)員制會(huì)員構(gòu)成會(huì)員類型會(huì)員條件2/1/2023122GoldMarket會(huì)員構(gòu)成目前會(huì)員149家，由在境內(nèi)注冊(cè)登記，從事黃金業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)企業(yè)，造幣企業(yè)，進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人組成。會(huì)員單位年產(chǎn)金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占