第一講 金融市場概論

金融市場與證券投資北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院

張杰課程說明教材：證券市場基礎(chǔ)知識、證券投資分析，中國證券業(yè)協(xié)會編，中國財政經(jīng)濟出版社出版謝百三：《金融市場學(xué)》，北京大學(xué)出版社,2003張亦春：《金融市場學(xué)》，高等教育出版社，2003DepartmentofFinance,BNU課程說明期末分數(shù)=期末卷面成績*70%+平時成績*30%平時成績作業(yè)、考勤和課堂回答問題DepartmentofFinance,BNU緒言張三有很好的方案想在一所高校附近開一個餐館，并且經(jīng)過調(diào)查分析利潤會很豐厚，但是他缺乏資金。而李四手頭有一筆暫時不用的閑余資金。如果張三能從李四那里借到這筆資金，開店的前途會很光明，李四也能夠從張三的利潤中享受利息的好處。第一章

金融市場概論

在現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中，有三類重要的市場對經(jīng)濟的運行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。要素市場是分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場。產(chǎn)品市場是商品和服務(wù)進行交易的場所。在經(jīng)濟系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場。DepartmentofFinance,BNU第一節(jié)

金融市場的概念及功能

一、金融市場的概念

金融：資金的融通包括：貨幣的發(fā)行與回籠；有價證券的發(fā)行與流通；外匯及金銀的買賣；保險與信托；國內(nèi)和國際的支付與結(jié)算

金融市場：是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。DepartmentofFinance,BNU金融市場它包括如下三層含義一是它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制DepartmentofFinance,BNU金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。

DepartmentofFinance,BNU金融市場與

要素市場和產(chǎn)品市場的差異在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件的讓渡；市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場交易的場所在大部分情況下是無形的，通過電訊及計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式已越來越普遍。DepartmentofFinance,BNU金融市場的作用在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟全球一體化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟金融化的進程也日益加劇，程度不斷加深。

金融市場在市場機制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。

在金融市場上，價格機制是其運行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進的交易手段則是其順利運行的保障。

DepartmentofFinance,BNU二、金融市場的功能（一）聚斂功能

金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金“蓄水池”的作用。金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資手段找到了出路。

DepartmentofFinance,BNU

（二）配置功能

資源的配置，金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。

財富的再分配，這是通過金融市場價格的波動來實現(xiàn)的。風(fēng)險的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人，從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。

DepartmentofFinance,BNU（三）調(diào)節(jié)功能

調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。

首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。這實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。其次，金融市場的存在及發(fā)展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。

DepartmentofFinance,BNU（四）反映功能

金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。

（1）金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。

（2）金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。

（3）金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。（4）金融市場有著廣泛而及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展變化情況。

DepartmentofFinance,BNU（五）結(jié)算與支付功能

通過提供結(jié)算和支付手段促進商品交換和國際貿(mào)易發(fā)展，這里提到的結(jié)算和支付功能既包括國內(nèi)經(jīng)濟實體之間的，又包括國際經(jīng)濟實體之間的，這種功能主要又商業(yè)銀行來承擔(dān)。DepartmentofFinance,BNU（六）風(fēng)險分散功能

金融市場的存在，使投資者可以通過資產(chǎn)組合分散化，化解、降低、抵消投資的風(fēng)險。同時金融工具的使用使得大額投資分散為小額零散資金投資，從而將較大的投資風(fēng)險分由大量的投資者共同承擔(dān)，既是投資者的利益得到保證，同時又便于籌資者融資目標的實現(xiàn)。DepartmentofFinance,BNU第二節(jié)

金融市場的類型

一、按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場

（一）貨幣市場：貨幣市場是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。

DepartmentofFinance,BNU（二）資本市場資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。它與貨幣市場之間的區(qū)別為：（1）期限的差別。

（2）作用的不同。

（3）風(fēng)險程度不同。

DepartmentofFinance,BNU（三）外匯市場

外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。其主要功能有：

（1）實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

（2）調(diào)劑國際資金余缺

（3）外匯市場所擁有發(fā)達的通信設(shè)施及手段

，提高了資金的使用效率

（4）可有效的避免或減少因匯率變動帶來的風(fēng)險，從而促進國際貿(mào)易的發(fā)展。

DepartmentofFinance,BNU（四）黃金市場

黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。但隨著時代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。DepartmentofFinance,BNU二、按中介特征劃分：

直接金融市場與間接金融市場

直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。而間接金融市場則是通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。

DepartmentofFinance,BNU三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。

證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場

第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。

第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。

DepartmentofFinance,BNU四、按成交與定價的方式劃分：

公開市場與議價市場

公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。一般在有組織的證券交易所進行。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。

DepartmentofFinance,BNU五、按有無固定場所劃分：

有形市場與無形市場有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設(shè)帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責(zé)按投資者的要求進行操作而無形市場則是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機構(gòu)、證券商及投資者之間進行。

DepartmentofFinance,BNU六、按交割方式劃分：

現(xiàn)貨市場與衍生市場

現(xiàn)貨市場實際上是指即期交易的市場，是金融市場上最普遍的一種交易方式?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。

衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。

DepartmentofFinance,BNU七、按地域劃分：

國內(nèi)金融市場和國際金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場

國際金融市場則是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。它有廣義和狹義之分：狹義的國際金融市場指進行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所；廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基礎(chǔ)。

DepartmentofFinance,BNU第三節(jié)

金融市場的主體金融市場的主體主要包括居民個人、工商企業(yè)、政府部門、中央銀行、銀行性金融機構(gòu)、非銀行性金融機構(gòu)。

DepartmentofFinance,BNU一、政府部門

在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字等。政府部門在一定的時間也可能是資金的供應(yīng)者，如稅款集中收進還沒有支出時。另外，不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者。

在國際金融市場：資金需求者（中國購買美國國債）

資金供給者（石油輸出國）DepartmentofFinance,BNU二、工商企業(yè)

供給者：部分閑置的資金

需求者：簡單再生產(chǎn)與擴大生產(chǎn)規(guī)模

增加固定資產(chǎn)

彌補流動資金周轉(zhuǎn)不暢DepartmentofFinance,BNU三、居民個人

個人一般是金融市場上的主要資金供應(yīng)者。個人為了存集資金購買大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個人通過在金融市場上合理購買各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。需求者：耐用消費品的購買：住宅、汽車等

DepartmentofFinance,BNU四、存款性金融機構(gòu)

存款性金融機構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟主體及投資于證券等以獲取收益的金融機構(gòu)。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機構(gòu)一般包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)和信用合作社。

DepartmentofFinance,BNU五、非存款性金融機構(gòu)

保險公司：包括人壽保險公司及財產(chǎn)和災(zāi)害保險公司。

養(yǎng)老基金：養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險公司的專門金融組織。其資金來源是公眾為退休后生活所準備的儲蓄金。投資銀行：投資銀行是資本市場上從事證券的發(fā)行、買賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一種金融機構(gòu)。

投資基金：投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機構(gòu)。

DepartmentofFinance,BNU六、中央銀行

中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場的角度來看，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場上買賣證券的做法，進行公開市場操作。

DepartmentofFinance,BNU第四節(jié)金融市場的趨勢

一、資產(chǎn)證券化所謂資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization），是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。

DepartmentofFinance,BNU資產(chǎn)證券化趨勢資產(chǎn)證券化的主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對資金調(diào)節(jié)的要求。

DepartmentofFinance,BNU資產(chǎn)證券化的原因1．金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。

2．國際債務(wù)危機的出現(xiàn)。

3．現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。

DepartmentofFinance,BNU（三）資產(chǎn)證券化的影響對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進行組合投資；對金融機構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，它也是金融機構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的發(fā)展，增加市場活力。

DepartmentofFinance,BNU二、金融全球化

（一）金融全球化的內(nèi)容

1．

市場交易的國際化。包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化三個方面。2．市場參與者的國際化。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。

DepartmentofFinance,BNU（二）金融全球化的原因1．金融管制放松所帶來的影響。

2．現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。

3．金融創(chuàng)新的影響。

4．國際金融市場上投資主體的變化推動了其進一步的全球化。

DepartmentofFinance,BNU金融全球化的有利影響金融全球化促進了國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，促進世界經(jīng)濟的共同增長。金融市場的全球化也為投資者在國際金融市場上尋找投資機會，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險創(chuàng)造了條件。一個金融工具豐富的市場也提供籌資者更多的選擇機會，有利于其獲得低成本的資金。

DepartmentofFinance,BNU金融全球化的不利影響由于全球金融市場的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動或局部的金融動蕩，會馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。DepartmentofFinance,BNU三、金融自由化

（一）金融自由化的主要表現(xiàn)：

1．減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。

2．對外匯管制的放松或解除。

3．放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。

4．放寬或取消對銀行的利率管制。

DepartmentofFinance,BNU（二）金融自由化的原因1．經(jīng)濟自由主義思潮的興起。

2．金融創(chuàng)新的作用。

3．金融的證券化和全球化的影響。

DepartmentofFinance,BNU（三）金融自由化的影響

金融自由化導(dǎo)致了金融競爭的更加激烈，這在一定程度上促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。金融自由化也同樣面臨著諸多問題。金融市場上管制的放松，對金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動蕩和經(jīng)濟危機。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。

DepartmentofFinance,BNU四、金融工程化

所謂金融工程是指將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合。

金融工程化的動力來自于20世紀70年代以來社會經(jīng)濟制度的變革和電子技術(shù)的進步。

金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。

DepartmentofFinance,BNU第五節(jié)金融市場形成和發(fā)展一、世界金融市場的形成和發(fā)展

歷史事件：

一次世界大戰(zhàn)以前，英國的自由資本主義迅速發(fā)展并向海外積極擴張，使其經(jīng)濟實力躍居世界首位，英國倫敦在當(dāng)時囊括了世界上大部分金融財富，英鎊成為世界上主要國際儲備貨幣和國際結(jié)算貨幣，倫敦以其政治穩(wěn)定、經(jīng)濟繁榮和較完備的金融制度等優(yōu)越條件率先成為世界上最大的國際金融市場。第五節(jié)金融市場形成和發(fā)展

一戰(zhàn)爆發(fā)至二戰(zhàn)結(jié)束后，英國經(jīng)濟持續(xù)遭到戰(zhàn)爭重創(chuàng)，倫敦國際金融市場的地位隨之逐步削弱。同時，美國利用二戰(zhàn)積累的巨額資本，成為世界上最大的資金供應(yīng)者，控制著整個西方經(jīng)濟，美元成為各國的儲備貨幣和國際結(jié)算貨幣，美國紐約金融市場迅速崛起，繼倫敦之后并超過倫敦，成為世界上最大的國際金融市場。第五節(jié)金融市場形成和發(fā)展

在同一時期，西歐的瑞士因免受戰(zhàn)爭災(zāi)難，并具有良好的金融環(huán)境和瑞士法郎能夠自由兌換的優(yōu)勢，使蘇黎世金融市場的外匯交易和黃金交易非常活躍，金融市場規(guī)模也迅速擴大。在這一階段紐約、倫敦和蘇黎世被公認為世界三大國際金融市場。第五節(jié)金融市場形成和發(fā)展

進入20世紀60年