私募基金辦法與資本市場(chǎng)政策解讀

私募基金辦法與資本市場(chǎng)政策解讀中國(guó)社科院研究生院教授劉健鈞第一講.私募基金概述與中外立法探索第二講.新出臺(tái)私募基金監(jiān)管辦法解讀第三講.私募基金辦法配套政策解讀第四講.資本市場(chǎng)有關(guān)政策解讀1第一講.私募基金概述與中外立法探索一.私募基金的起源與演化二.不同類(lèi)別私募基金的不同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)三.境外私募基金立法實(shí)踐四.我國(guó)私募基金立法探索2一.私募基金的起源與演化

三條相對(duì)不同的起源演化路徑：

1）投資公開(kāi)交易證券的私募證券基金

從一般私募證券基金，逐步專(zhuān)業(yè)化，形成以對(duì)沖基金為主流，包括REITS在內(nèi)的各類(lèi)細(xì)分品種2）投資非公開(kāi)交易私人股權(quán)的私募股權(quán)基金

從經(jīng)典創(chuàng)投基金起步，發(fā)展到廣義創(chuàng)投基金，再分化出狹義創(chuàng)投基金、并購(gòu)基金（狹義私人股權(quán)基金）等（見(jiàn)附）

3）其他私募基金

投資對(duì)象既不是公開(kāi)交易證券，也不是非公開(kāi)交易私人股權(quán)，而只是單純的權(quán)益，或者藝術(shù)品、紅酒等商品3附.從美國(guó)看VC和PE的演化過(guò)程

1946年，研究與開(kāi)發(fā)創(chuàng)投公司成立。此后經(jīng)歷13年自發(fā)發(fā)展。到1958年《小企業(yè)投資公司法》實(shí)施，VC才進(jìn)入法制化發(fā)展軌道。此后，再經(jīng)歷50多年制度化發(fā)展，PE才逐步成熟：

1）創(chuàng)投經(jīng)歷22年發(fā)展后，才于1980年出現(xiàn)并購(gòu)基金，創(chuàng)投從狹義發(fā)展到廣義。2）到1990年代初，創(chuàng)投領(lǐng)域并購(gòu)基金快速發(fā)展，哈佛學(xué)者在《十字路口的創(chuàng)業(yè)投資》中批評(píng)其“掛羊頭賣(mài)狗肉”。直呼為“并購(gòu)基金”后，又有記者出版《門(mén)口的野蠻人》對(duì)其進(jìn)行更激烈的批評(píng)。因形象非常負(fù)面，故需一中性稱(chēng)謂來(lái)體現(xiàn)其行業(yè)名份。鑒于并購(gòu)基金以“私人股權(quán)投資”（PE）作為交易對(duì)象，故取了PE稱(chēng)謂。但統(tǒng)計(jì)上，仍放在創(chuàng)投中。3）2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，整個(gè)VC業(yè)急速回調(diào)。4）2004年并購(gòu)基金快速發(fā)展起來(lái)，最終從VC中獨(dú)立出來(lái)。4二.不同類(lèi)別私募基金的不同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)按風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同劃分的主要類(lèi)別私募證券基金：典型代表為對(duì)沖基金私募股權(quán)基金：典型代表為并購(gòu)基金創(chuàng)業(yè)投資基金其他類(lèi)型：藝術(shù)品基金、紅酒基金等不同類(lèi)別私募基金的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)5三.境外私募基金立法實(shí)踐1.金融危機(jī)前境外私募基金立法狀況2.金融危機(jī)后境外私募基金立法新趨勢(shì)

61.金融危機(jī)前境外私募基金立法狀況英法等具有信托傳統(tǒng)的歐洲國(guó)家：基于受托人的信托責(zé)任十分重大，要求私募基金管理人必須在主管部門(mén)完成注冊(cè)后，方可開(kāi)展業(yè)務(wù)。如英國(guó)《金融市場(chǎng)服務(wù)法》、法國(guó)《集合投資計(jì)劃法》；美國(guó)：基于公司型基金可通過(guò)法人治理實(shí)現(xiàn)自律，合伙型基金也借鑒了公司機(jī)制，《投資公司法》規(guī)定：如只向合格投資者私募，可豁免監(jiān)管。對(duì)創(chuàng)投基金：因給予了特別扶持政策，故從引導(dǎo)投資方向角度，采取特別立法和監(jiān)管：如美國(guó)的小企業(yè)投資公司法、英國(guó)的創(chuàng)投股份公司促進(jìn)計(jì)劃、法國(guó)的創(chuàng)投基金促進(jìn)計(jì)劃。72.金融危機(jī)后境外私募基金立法新趨勢(shì)美國(guó)：為防范風(fēng)險(xiǎn)外溢，10年通過(guò)《多德—弗蘭克法案》，要求受托管理規(guī)模達(dá)到1.5億美元的私募基金管理人到SEC注冊(cè)，基金到SEC備案。管理規(guī)模在1億美元以下的，到州注冊(cè)。1億—1.5億美元的，自愿選擇到SEC還是到州注冊(cè)。歐盟：11年發(fā)布《另類(lèi)投資基金管理人指令》，不僅繼承了以前英法的信托理念,而且對(duì)基金管理人提出了相對(duì)嚴(yán)格的資質(zhì)要求，包括初始資本、2名有資格決策人員、重要股東資格等。對(duì)創(chuàng)投基金：堅(jiān)持特別立法和監(jiān)管：美國(guó)SEC于11年6月就創(chuàng)投基金作出特別豁免規(guī)定，仍由小企業(yè)管理局監(jiān)管；歐盟13年4月發(fā)布《創(chuàng)投基金管理規(guī)則》。8四.我國(guó)私募基金立法探索從1996至2001年，發(fā)改委試圖對(duì)各類(lèi)PE、VC基金，以《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》形式，特別立法。從2001年起，發(fā)改委考慮到創(chuàng)投基金的特殊性，將其從《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》中拿出來(lái)單獨(dú)立法。同時(shí)，積極尋求審批制“產(chǎn)業(yè)投資基金”試點(diǎn)。2005年11月，十部委聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》。此后，發(fā)改委對(duì)創(chuàng)投基金實(shí)施備案管理；對(duì)以產(chǎn)業(yè)基金名義試點(diǎn)的，繼續(xù)實(shí)行審批制。2009年，參照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》，開(kāi)展股權(quán)投資企業(yè)在國(guó)家發(fā)改委備案試點(diǎn)工作。2011年11月，發(fā)改委發(fā)布《促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》。

此外，銀、證、保等就金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展私募業(yè)務(wù)出臺(tái)了規(guī)章。9第二講.新出臺(tái)私募基金監(jiān)管辦法解讀一.辦法的起草過(guò)程二.辦法的立法原則三.辦法的九項(xiàng)主要制度安排10一.辦法的起草過(guò)程13年2月，依據(jù)《證券投資基金法》，完成起草《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》；13年6月，中編辦發(fā)出分工通知，將私募股權(quán)基金監(jiān)管職責(zé)調(diào)整到證監(jiān)會(huì)。同年7月，原基金部私募基金小組形成統(tǒng)一的《私募投資基金管理暫行辦法》；13年8月，為提高法律效力，將《私募投資基金管理暫行辦法》改為《私募投資基金管理暫行條例》，于14年1月上報(bào)國(guó)務(wù)院；14年2月，鑒于《條例》立法周期長(zhǎng)，起草《辦法》作為過(guò)渡性規(guī)章。8月21日，《辦法》正式發(fā)布實(shí)施。11二.辦法的立法原則1.與監(jiān)管公募相區(qū)別的適度監(jiān)管2.原則監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管相結(jié)合3.功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合4.統(tǒng)一立法基礎(chǔ)上的分類(lèi)監(jiān)管5.全口徑登記備案基礎(chǔ)上的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)6.對(duì)創(chuàng)投基金進(jìn)行特別扶持和監(jiān)管121.與監(jiān)管公募相區(qū)別的適度監(jiān)管

第五條明確規(guī)定：不設(shè)行政審批，以發(fā)揮各類(lèi)市場(chǎng)主體積極性事后行政監(jiān)管的主要職責(zé)體現(xiàn)為：通過(guò)建立健全發(fā)行監(jiān)管制度、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管、打擊非法集資，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益；通過(guò)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)控制和自律管理制度安排，監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立統(tǒng)一監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢。132.規(guī)則監(jiān)管和原則監(jiān)管相結(jié)合對(duì)可能損害投資者權(quán)益或引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)外溢的行為，必須明確基本規(guī)則，實(shí)施底線監(jiān)管：只能向有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者募資不得變相公募不得有九類(lèi)違規(guī)失信行為對(duì)促進(jìn)保護(hù)投資者和防范風(fēng)險(xiǎn)外溢的制度安排，只宜明確基本原則，給予必要引導(dǎo)：對(duì)基金合同的要求對(duì)托管的要求對(duì)專(zhuān)業(yè)化管理和防范利益沖突的要求對(duì)信息披露的要求對(duì)資料保存的要求。143.功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合

第二條第四款：為率先實(shí)現(xiàn)對(duì)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)的統(tǒng)一功能監(jiān)管，《辦法》明確：證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司從事私募基金業(yè)務(wù)適用本辦法；為有效防范上述機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)自身帶來(lái)負(fù)面影響，《辦法》又為我會(huì)機(jī)構(gòu)部進(jìn)行特別的機(jī)構(gòu)監(jiān)管留了空間：其他法律法規(guī)和證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定對(duì)上述機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)另有規(guī)定的，適用其規(guī)定。154.統(tǒng)一立法基礎(chǔ)上的分類(lèi)監(jiān)管因各類(lèi)私募基金都是集合性委托投資關(guān)系，采取統(tǒng)一立法；基于不同類(lèi)型私募基金具有不同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管：對(duì)不同類(lèi)型基金進(jìn)行分類(lèi)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)；不同類(lèi)型管理人選擇加入不同專(zhuān)業(yè)委員會(huì)接受行業(yè)自律。165.全口徑登記備案基礎(chǔ)上的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)各類(lèi)管理規(guī)模不等的基金管理人和基金，均統(tǒng)一到基金業(yè)協(xié)會(huì)登記和備案；基于協(xié)會(huì)登記備案信息，證監(jiān)會(huì)主要對(duì)管理規(guī)模較大的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè)；對(duì)管理規(guī)模較小的基金管理機(jī)構(gòu)，按照問(wèn)題導(dǎo)向，主要基于證交所等監(jiān)測(cè)信息、投資者投訴、社會(huì)舉報(bào)、輿情監(jiān)測(cè)等線索進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)信息，開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查和執(zhí)法。176.對(duì)創(chuàng)投基金進(jìn)行特別扶持和監(jiān)管創(chuàng)投基金通過(guò)支持中小微企業(yè)發(fā)展，有利于促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，但因具有高風(fēng)險(xiǎn)性和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)性，故需要給予特別扶持。為實(shí)現(xiàn)政策扶持目標(biāo)，有必要對(duì)其投資領(lǐng)域進(jìn)行特別監(jiān)管。對(duì)其他類(lèi)型私募基金，雖然投資運(yùn)作也有不同特點(diǎn)，但均是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，因此，有關(guān)立法一方面應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)專(zhuān)業(yè)化管理，另一方面應(yīng)當(dāng)充分尊重市場(chǎng)選擇。18三.辦法的九項(xiàng)主要制度安排1.全口徑登記備案制度

2.合格投資者標(biāo)準(zhǔn)

3.資金募集規(guī)則

4.投資運(yùn)作的基本原則和規(guī)則

5.信息披露相關(guān)制度

6.行業(yè)自律相關(guān)制度

7.行政監(jiān)管相關(guān)制度

8.對(duì)創(chuàng)投基金的特別規(guī)則

9.相關(guān)處罰規(guī)定19191.全口徑登記備案制度第七條：各類(lèi)私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記。第八條：各類(lèi)私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)為私募基金辦理備案手續(xù)。第九條：基金業(yè)協(xié)會(huì)為私募基金管理人和私募基金辦理登記備案不構(gòu)成對(duì)基金管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可；不作為對(duì)基金資產(chǎn)安全的保證。第十條：私募基金管理人依法解散、被依法撤銷(xiāo)或者被依法宣告破產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在20個(gè)工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)注銷(xiāo)基金管理人登記并通過(guò)網(wǎng)站公告。20202.合格投資者標(biāo)準(zhǔn)（上）第十一條：私募基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)《證券投資基金法》、《公司法》《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。投資者轉(zhuǎn)讓基金份額的，受讓人應(yīng)當(dāng)為合格投資者且基金份額受讓后投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合本條規(guī)定。按第十二條，合格投資者應(yīng)符合三個(gè)條件：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元；單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，個(gè)人投資者金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。2121

2.合格投資者標(biāo)準(zhǔn)（下）第十三條第一款：下列投資者視為合格投資者：各類(lèi)養(yǎng)老基金和社會(huì)公益基金，其資金具有較高的穩(wěn)定性且可以用做長(zhǎng)期投資；依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃，其由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，且已納入我會(huì)監(jiān)管，背后的投資者應(yīng)已是合格投資者；投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員，前者為專(zhuān)業(yè)投資者，后者系特別知情人。同時(shí)，第十三條第二款進(jìn)一步明確：以非法人形式匯集多數(shù)投資者的資金投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，符合前款第一、二種情形的投資者投資私募基金的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。22223.資金募集規(guī)則第十四條：不得向合格投資者以外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊……等公眾傳媒，或者講座……和布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。第十五條：不得向投資者承諾資本金不受損失或者最低收益。第十六條：應(yīng)當(dāng)采取問(wèn)卷調(diào)查等方式，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，由投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件;應(yīng)當(dāng)制作風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，由投資者簽字確認(rèn)。第十七條：應(yīng)當(dāng)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金。第十八條：投資者應(yīng)如實(shí)填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力問(wèn)卷，如實(shí)承諾資產(chǎn)或者收入情況，對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé)。第十九條：投資者應(yīng)當(dāng)確保資金來(lái)源合法，不得非法匯集他人資金投資私募基金。23234.投資運(yùn)作的基本原則和規(guī)則

基本原則第二十條：根據(jù)或者參照基金法第九十三、九十四條規(guī)定簽定基金合同，明確各當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)、基金運(yùn)作方式、出資方式、投資范圍和策略、收益分配原則、信息提供內(nèi)容和方式等；第二十一條：除基金合同另有約定外，私募基金應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管。不進(jìn)行托管的，應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制；第二十二條：同一基金管理人管理不同類(lèi)別基金的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化管理原則；管理可能導(dǎo)致利益輸送和利益沖突的，應(yīng)當(dāng)建立防范利益輸送和利益沖突的機(jī)制。24244.投資運(yùn)作的基本原則和規(guī)則基本規(guī)則第二十三條：當(dāng)事人從事私募基金業(yè)務(wù)，不得有以下行為：1）將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)；2）不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)；3）利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送；4）侵占、挪用基金財(cái)產(chǎn)；5）泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)；6）從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和投資者利益的投資活動(dòng)；7）玩忽職守，不按照規(guī)定履行職責(zé)；8）從事內(nèi)幕交易、操縱交易價(jià)格及其他不正當(dāng)交易活動(dòng)；9）法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止的其他行為。25255.信息披露相關(guān)制度向投資者：如實(shí)披露基金投資、資產(chǎn)負(fù)債、投資收益分配、基金承擔(dān)的費(fèi)用和業(yè)績(jī)報(bào)酬、可能存在的利益沖突情況以及可能影響投資者合法權(quán)益的其他重大信息（第二十四條）；向基金業(yè)協(xié)會(huì)：及時(shí)填報(bào)并定期更新管理人及其從業(yè)人員的有關(guān)信息、所管理私募基金的投資運(yùn)作情況和杠桿運(yùn)用情況。發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告。于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)，向報(bào)送經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告和所管理私募基金年度投資運(yùn)作基本情況（第二十五條）。26266.行業(yè)自律相關(guān)制度第二十七條：基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立私募基金管理人登記、私募基金備案管理信息系統(tǒng)。第二十八條：基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立與中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)和其他相關(guān)機(jī)構(gòu)的信息共享機(jī)制，定期匯總分析私募基金情況，及時(shí)提供私募基金相關(guān)信息。第二十九條：基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定和實(shí)施行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督、檢查會(huì)員及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為。會(huì)員及其從業(yè)人員違反法律、行政法規(guī)、本辦法規(guī)定和基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則的，可視情節(jié)輕重，采取自律管理措施，并通過(guò)網(wǎng)站公開(kāi)相關(guān)違法違規(guī)信息。涉嫌違法違規(guī)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告證監(jiān)會(huì)。第三十條：基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立投訴處理機(jī)制，受理投資者投訴，進(jìn)行糾紛調(diào)解。27277.行政監(jiān)管相關(guān)制度（上）第三十一條：中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)各有關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和檢查；依照《證券投資基金法》第一百一十四條規(guī)定，采取有關(guān)措施：1）對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，并要求其報(bào)送業(yè)務(wù)資料；2）調(diào)查取證；3）詢(xún)問(wèn)當(dāng)事人及其相關(guān)單位和個(gè)人；4）查閱、復(fù)制相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)登記、通訊記錄等資料；5）查閱、復(fù)制直至封存相關(guān)交易記錄、登記過(guò)戶(hù)記錄、財(cái)務(wù)

會(huì)計(jì)資料及其他相關(guān)文件和資料；6）查詢(xún)直至凍結(jié)查封有關(guān)資金賬戶(hù)、證券賬戶(hù)和銀行賬戶(hù)；7）限制當(dāng)事人的證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。28287.行政監(jiān)管相關(guān)制度（下）第三十二條：證監(jiān)會(huì)將私募基金管理人及其從業(yè)人員誠(chéng)信信息記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)；根據(jù)私募基金管理人信用狀況，實(shí)施差異化監(jiān)管。第三十三條：私募基金各有關(guān)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員違反法律、行政法規(guī)及本辦法規(guī)定，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，可對(duì)其采取相應(yīng)的行政監(jiān)管措施。29298.對(duì)創(chuàng)投基金的特別規(guī)則第三十四條從法律可操作性角度，對(duì)創(chuàng)投基金作了界定：投資對(duì)象是未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資方式為普通股或者依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益。第三十五條明確鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)投基金投資創(chuàng)業(yè)早期的小微企業(yè)。享受?chē)?guó)家財(cái)政稅收扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資范圍應(yīng)符合國(guó)家相關(guān)規(guī)定。第三十六條明確基金業(yè)協(xié)會(huì)在基金管理人登記、基金備案、投資情況報(bào)告要求和會(huì)員管理等環(huán)節(jié)，對(duì)其采取差異化行業(yè)自律，并提供差異化會(huì)員服務(wù)。第三十七條明確證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)在投資方向檢查等環(huán)節(jié)，對(duì)其采取差異化監(jiān)督管理。30309.相關(guān)處罰規(guī)定（上）按第三十八條，有關(guān)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員有下列情形的，責(zé)