金融衍生市場(chǎng)2

1第二章遠(yuǎn)期合約2本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)本章內(nèi)容本章重點(diǎn)講授遠(yuǎn)期協(xié)議的概念、種類和功能。大綱要求理解遠(yuǎn)期合約的定義和基本原理，學(xué)會(huì)計(jì)算即期利率和遠(yuǎn)期利率，熟練掌握遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約的具體運(yùn)用和操作。

3第一節(jié)金融遠(yuǎn)期合約概述一、金融遠(yuǎn)期合約的定義金融遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）

是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)點(diǎn)，按照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率或股票價(jià)格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。二、金融遠(yuǎn)期合約的種類

1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議

2.遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContracts）

3.遠(yuǎn)期股票合約（Equityforwards）5三、金融遠(yuǎn)期合約的特征

1.金融遠(yuǎn)期合約是通過現(xiàn)代化通訊方式在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行的，由銀行給出雙向標(biāo)價(jià)，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進(jìn)行。

2.金融遠(yuǎn)期合約交易雙方互相認(rèn)識(shí)，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。63.金融遠(yuǎn)期合約交易不需要保證金，雙方通過變化的遠(yuǎn)期價(jià)格差異來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

4.金融遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。

5.金融遠(yuǎn)期合約的金額和到期日都是靈活的，有時(shí)只對(duì)合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。7四、遠(yuǎn)期合約優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

(1)遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此它不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署遠(yuǎn)期合約。

(2)在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要，靈活性較大。8缺點(diǎn)：

(1)由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于沒有，形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。

(2)每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。

(3)遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。9第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議簡(jiǎn)稱FRA，從使用者角度來看，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是希望對(duì)未來利率走勢(shì)進(jìn)行保值或投機(jī)的雙方所簽訂的一種協(xié)議。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的相關(guān)概念1、買方：相當(dāng)于名義借款人，賣方：相當(dāng)于名義貸款人，雙方簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，相當(dāng)于同意從未來某一商定日期始，按協(xié)定利率(遠(yuǎn)期利率）借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。2、只是雙方在清算日時(shí)，并不實(shí)際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議利率和參照利率（市場(chǎng)利率）之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結(jié)算金。101.英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)對(duì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化文件重要術(shù)語的規(guī)定：

合同金額（ContractAmount）—借貸的名義本金額；

合同貨幣（ContractCurrency）—合同金額的貨幣幣種；

交易日（DealingDate）—遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期；

結(jié)算日（SettlementDate）—名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期；

確定日（FixingDate）—確定參照利率的日期；11

合同期（ContractPeriod）—結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；

合同利率（ContractRate）—在協(xié)議中雙方商定的借貸利率（遠(yuǎn)期利率）；

參照利率（ReferenceRate）—在確定日的市場(chǎng)利率；

結(jié)算金（SettlementSum）—在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來的，由交易一方付給另一方的金額。122.交易流程133.結(jié)算金的計(jì)算式中：rr表示參照利率，rk表示合同利率，A表示合同金額、D表示合同期天數(shù)，B表示天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）。

14遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)例：某交易日是2007年4月16日星期一，雙方同意成交一份1×4金額100萬美元，（客戶買進(jìn)利率協(xié)議）利率為6.25%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定日市場(chǎng)利率為7%。請(qǐng)指出：①1×4的含義；②起算日：4月18日；③確定日：5月16日；④結(jié)算日：5月18日；⑤到期日：8月18日；⑥結(jié)算金參照利率（5月16日市場(chǎng)利率）遠(yuǎn)期利率：6.25%合同金額：100萬美元15①“14”是指起算日和結(jié)算日之間為1個(gè)月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時(shí)間為4個(gè)月；②4月18日；③5月16日；④5月18日；⑤8月20日；（8月18、19日為非營(yíng)業(yè)日）；⑥24479.8美元16

4.遠(yuǎn)期利率（ForwardInterestRate）

一般地說，如果現(xiàn)在時(shí)刻為T，T時(shí)刻到期的即期利率為r，T*時(shí)刻（T*＞T）到期的即期利率為r*，則t時(shí)刻的T*-T期間的遠(yuǎn)期利率r可以通過下式求得：^175.連續(xù)復(fù)利

當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)，即期利率和遠(yuǎn)期利率的關(guān)系可表示為：18二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議最重要的功能：通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無須通過大規(guī)模的同業(yè)拆放來改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率。193.具有簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金等特點(diǎn)，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。20三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議運(yùn)用的原則是：1、未來時(shí)間里持有大額負(fù)債的銀行，在面臨利率上升、負(fù)債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議；2、未來期間擁有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利率下降、收益減少的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議。21第四節(jié)我國(guó)金融遠(yuǎn)期品種：遠(yuǎn)期債券合約（同業(yè)拆解市場(chǎng)）遠(yuǎn)期外匯合約（調(diào)期）（遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（同業(yè)拆解市場(chǎng)）2223第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約一、遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExcha-hangeContracts）是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。交易雙方在簽訂合同時(shí)，就確定好將來進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期匯率，到時(shí)不論匯價(jià)如何變化，都應(yīng)按此匯率交割。在交割時(shí),可以有本金交割；也可以沒有名義本金的交割，而只交割合同中規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率與當(dāng)時(shí)的即期匯率之間的差額。24二、遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率（ForwardExchangeRate）是指兩種貨幣在未來某一日期交割的約定買賣價(jià)格。

遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種：

(1)直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格

(2)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)（ForwardMargin），也稱遠(yuǎn)期匯水。

25

升水（Premium）是遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)的差額；貼水（Discount）是遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)的差額。26

不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法：

1.直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－貼水。

2.間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋貼水。273.設(shè)香港某銀行的即期匯率牌價(jià)

USD/HK$7.7464～7.7670，三個(gè)月遠(yuǎn)期為360～330。請(qǐng)問：（1）三個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率USD/HK$是多少？（2）假設(shè)某商人賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期USD10000，可換回多少三個(gè)月遠(yuǎn)期HK$?

（3）如按上述即期外匯牌價(jià)，我國(guó)某公司出口機(jī)床原報(bào)價(jià)每臺(tái)HK$30000,現(xiàn)香港進(jìn)口商要求改用美元向其報(bào)價(jià)，則該公司應(yīng)報(bào)價(jià)多少？為什么

28（1）US$/HK$三個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率為：（7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330）=7.7504/7.7540；（2）假設(shè)某商人賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期US$10000，可換回：10000×7.7504=77504（HK$）。（3）如按上述即期外匯牌價(jià)，我國(guó)某公司應(yīng)報(bào)價(jià)：30000/7.7864=3852.87，因?yàn)閷⒈編耪鬯愠赏鈳乓觅I入價(jià)。29根據(jù)套利定價(jià)的原理，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系是由兩種貨幣間的利率差決定的，其公式為：

其中，F(xiàn)表示T時(shí)刻交割的直接遠(yuǎn)期匯率;S表示t時(shí)刻的即期匯率;r

表示本國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利利率;rf表示外國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利利率。上式是國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)關(guān)系。30根據(jù)遠(yuǎn)期差價(jià)的定義，其計(jì)算公式為：其中，W表示遠(yuǎn)期差價(jià)。從上式可以看出，當(dāng)時(shí)，將出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，反之則出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。

31三、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議

遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的定義：遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣（PrimaryCurrency），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。其本質(zhì)是兩種貨幣之間的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的名義上的互換。

32第一合同金額——合約規(guī)定的在結(jié)算日將兌換的原貨幣的名義金額。第二合同金額)——合同規(guī)定的在到期日將兌換的原貨幣的名義金額。直接匯率)——合約規(guī)定的從交易日到結(jié)算日的遠(yuǎn)期匯率。假設(shè)原貨幣為英鎊，第二貨幣為美元，則直接匯率的一個(gè)可能值為1.6000美元/英鎊。合同遠(yuǎn)期匯差——合約規(guī)定的到期日的遠(yuǎn)期匯率與結(jié)算日的遠(yuǎn)期匯率之間的差額。直接匯率和合同遠(yuǎn)期匯差的交易日確定。即期結(jié)算匯率——確定日的即期匯率，匯率的表示方法與直接匯率一致。遠(yuǎn)期結(jié)算匯差——確定日得到的到期日遠(yuǎn)期利率與即期利率之間的差額。33

遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的區(qū)別和聯(lián)系

1.區(qū)別：前者的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的匯率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。

2.聯(lián)系：（1）標(biāo)價(jià)方式都是mn，其中m表示合同簽訂日到結(jié)算日的時(shí)間，n表示合同簽訂日至到期日的時(shí)間。（2）兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日和到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。（3）名義本金均不交換。34第四節(jié)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)一、無收益證券的遠(yuǎn)期合約定價(jià)

1.符號(hào)表示

T：遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)間（年）

t：現(xiàn)在的時(shí)間（年）

S：遠(yuǎn)期合約標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t時(shí)的價(jià)格

ST：遠(yuǎn)期合約標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間T時(shí)的價(jià)格（在t時(shí)刻這個(gè)值是未知的）

K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格

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f：時(shí)刻t時(shí)，遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值

F：時(shí)刻t時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格

r：對(duì)T時(shí)刻到期的一項(xiàng)投資而言，時(shí)刻t以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率變量T和t是從合約生效之前的某個(gè)日期開始計(jì)算的，以年為單位。T－t代表遠(yuǎn)期合約中，以年為單位表示的剩下的時(shí)間，可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為T－t是一個(gè)變量。362.不支付收益證券的遠(yuǎn)期合約

不付紅利的股票和貼現(xiàn)債券就是此類證券。由于沒有套利機(jī)會(huì)，對(duì)無收益證券而言，該證券遠(yuǎn)期價(jià)格F與現(xiàn)價(jià)S之間的關(guān)系應(yīng)該是：F=

為了證明以上式子，先假設(shè)F＞。一個(gè)投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借S美元，期限為T－t，用來購(gòu)買該證券資產(chǎn)，同時(shí)賣出該證券的遠(yuǎn)期合約。在時(shí)刻T，資產(chǎn)按合約中約定的價(jià)格F賣掉，同時(shí)歸還借款本息。這樣，在時(shí)刻T就實(shí)現(xiàn)了F－的利潤(rùn)。37

再假設(shè)F＜Ser(T-t)。投資者可以賣出標(biāo)的證券，將所得收入以年利率r進(jìn)行投資，期限為T－t，同時(shí)購(gòu)買該資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。在時(shí)刻T，投資者以合約中約定的價(jià)格F購(gòu)買資產(chǎn)，沖抵了原來的空頭，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為Ser(T-t)－F。38二、支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約的定價(jià)

支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收益。例如，支付已知紅利的股票和付息票的債券。設(shè)I為遠(yuǎn)期合約有效期間所得收益的現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。由于沒有套利機(jī)會(huì)，F(xiàn)和S之間的關(guān)系應(yīng)是：

F＝（S-I）

39

若假設(shè)F＞（S－I）。某套利者可以借錢購(gòu)買資產(chǎn)，賣出遠(yuǎn)期合約。到時(shí)刻T時(shí)，依照合約中約定的條款，資產(chǎn)以價(jià)格F賣掉。假定用所得收入償還部分借款，則還有（S－I）金額的借款要在T時(shí)刻歸還。于是，在時(shí)刻T，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為F－（S－I）。若再假設(shè)F＜（S－I）。套利者可以出售資產(chǎn)，將所得收入進(jìn)行投資，同時(shí)購(gòu)買遠(yuǎn)期合約。在這種情況下，在時(shí)刻T，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為（S－I）－F。40三、支付已知紅利收益率證券遠(yuǎn)期合約的定價(jià)貨幣和股票指數(shù)是提供已知紅利收益率的證券。一個(gè)已知的紅利收益率意味著表示為證券價(jià)格百分比的收益是已知的。我們假設(shè)紅利收益率按照年率q連續(xù)支付。假設(shè)紅利收益率為每年5％，q＝0.05。當(dāng)證券價(jià)格為$10時(shí)，下一個(gè)小的時(shí)間段的紅利按照每年$0.50的比率支付。當(dāng)證券價(jià)格為$100時(shí)，下一個(gè)小的時(shí)間段的紅利按照每年$5的比率支付，依此類推。41

考慮AB兩個(gè)組合，組合A：一個(gè)遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為K

的現(xiàn)金；組合B：個(gè)證券并且所有的收入都再投資于該證券。其中擁有證券的數(shù)量隨著獲得紅利的增加而不斷增長(zhǎng)，因此，到時(shí)刻T時(shí)，正好擁有一個(gè)單位的該證券。在時(shí)刻T時(shí)，組合A和組合B價(jià)值相等。在t時(shí)刻兩者也相等。公式為:f+K=S

，或：f＝S-K

遠(yuǎn)期價(jià)格F就是使f＝0時(shí)的K值：F＝S

42參考答案一、選擇題

1.B2.ABC3.BD4.A5.D6.B7.B8.B9.AC10.AC11.ABC12.A二、思考題

1.金融遠(yuǎn)期合約含義和特征。答案：金融遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)點(diǎn)，按照事先商定的價(jià)格（匯率、利率或股票價(jià)格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。43

特征：①通過現(xiàn)代化通訊方式在場(chǎng)外進(jìn)行的，由銀行給出雙向標(biāo)價(jià)，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進(jìn)行。②交易雙方互相認(rèn)識(shí)，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。③交易不需要保證金，雙方通過變化的遠(yuǎn)期價(jià)格差異來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。金融遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。④金額和到期日都是靈活的，有時(shí)只對(duì)合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。

2.金融遠(yuǎn)期合約的功能。

答案：轉(zhuǎn)化功能、定價(jià)功能、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能、贏利功能和資源配置功能。443.金融遠(yuǎn)期合約的種類

。

答案：金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約等。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意在未來一定時(shí)點(diǎn)（清算日），以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContracts）是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠(yuǎn)期股票合約（Equityforwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。45

4.遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的區(qū)別和聯(lián)系。

答案：

區(qū)別：前者的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的匯率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。聯(lián)系：標(biāo)價(jià)方式都是mn，其中m表示合同簽訂日到結(jié)算日的時(shí)間，n表示合同簽訂日至到期日的時(shí)間。兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。名義本金均不交換。465.遠(yuǎn)期利率是怎么決定的？

答案：遠(yuǎn)期利率是由一系列即期利率決定的。一般地說，如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為r，T*時(shí)刻（）到期的即期利率為，則t時(shí)刻的期間的遠(yuǎn)期利率可以通過下式求得：

應(yīng)注意的是，本式僅適用于每年計(jì)一次復(fù)利的情形。476.遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)值的區(qū)別。答案：遠(yuǎn)期價(jià)格指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的交割價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相連的，而遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)格，它是由遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格的差距決定的。在合約簽署時(shí)，若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則此時(shí)合約價(jià)值為零。但隨著時(shí)間推移，遠(yuǎn)期價(jià)格有可能改變，而原有合約的交割價(jià)格則不可能改變，因此原有合約的價(jià)值就可能不再為零。48三、計(jì)算題

1.一筆債務(wù)本金為1000元，年利率為連續(xù)復(fù)利8%，實(shí)際上利息每季支付一次，問實(shí)際每季付息多少？

答案：R=4×(-1)

2.遠(yuǎn)期利率協(xié)議某交易日是2007年4月16日星期一，雙方同意成交一份1×4金額100萬美元，利率為6.25%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定日市場(chǎng)利率為7%。請(qǐng)指出①1×4的含義；②起算日；③確定日；④結(jié)算日；⑤到期日；⑥結(jié)算金。49

答案：①“14”是指起算日和結(jié)算日之間為1個(gè)月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時(shí)間為4個(gè)月；②4月18日；③5月16日；④5月18日；⑤8月20日；（8月18、19日為非營(yíng)業(yè)日）；⑥24479.8美元

3.設(shè)香港某銀行的即期匯率牌價(jià)

USD/HK$7.7864～7.7870，三個(gè)月遠(yuǎn)期為360～330。請(qǐng)問：（1）三個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率USD/HK$是多少？（2）假設(shè)某商人賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期USD10000，可換回多少三個(gè)月遠(yuǎn)期HK$?

（3）如按上述即期外匯牌價(jià)，我國(guó)某公司出口機(jī)床原報(bào)價(jià)每臺(tái)HK$30000,現(xiàn)香港進(jìn)口商要求改用美元向其報(bào)價(jià)，則該公司應(yīng)報(bào)價(jià)多少？為什么？50

3.設(shè)香港某銀行的即期匯率牌價(jià)

USD/HK$7.7864～7.7870，三個(gè)月遠(yuǎn)期為360～330。請(qǐng)問：（1）三個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率USD/HK$是多少？（2）假設(shè)某商人賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期USD10000，可換回多少三個(gè)月遠(yuǎn)期HK$?

（3）如按上述即期外匯牌價(jià)，我國(guó)某公司出口機(jī)床原報(bào)價(jià)每臺(tái)HK$30000,現(xiàn)香港進(jìn)口商要求改用美元向其報(bào)價(jià)，則該公司應(yīng)報(bào)價(jià)多少？為什么？（1）US$/HK$三個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率為：（7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330）=7.7504/7.7540；（2）假設(shè)某商人賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期US$10000，可換回：10000×7.7504=77504（HK$）。（3）如按上述