定向增發(fā)不超10家規(guī)定

——即《證券法》正式實施和股改后股份全流通——了質(zhì)的變化。在2023(征求意見稿)中，關(guān)于非公開發(fā)行，除了規(guī)定發(fā)行對象不得超過１０人，發(fā)行價不得低于市價的９０％，發(fā)行股份１２個月內(nèi)(大股東認(rèn)購的為３６個月)不得轉(zhuǎn)讓，以及募資用途需符合國家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得要有人購置也可私募。到目前為止，滬深股市已有G華、G重汽、G太鋼、G建投、G泛海、G京東方、G天威、G陽光等公司提出了非公開發(fā)行打算，包括已經(jīng)實施的G鞍鋼，以及以前曾提出定向增發(fā)的海南航空(增發(fā)28億股)價的價格，為上市公司輸送資金，盡量削減小股民的投資風(fēng)險。由于參與定向的最多10名的上市公司，通常會有較好的成長性。非公開發(fā)行還將成為股市購并的重要手段和助推器這里包括兩種情形一種是大投資人(例如外資)欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，以前沒有私募，它們要入股通常只能向大股東購置股權(quán)(如摩根斯坦利及國際金融公司聯(lián)合收購海螺水泥14.33%股權(quán))，股東掏出來的錢進(jìn)的是大股東的口袋，對做強(qiáng)上市公司直接作用不大。信任只要有幾家企業(yè)帶頭整個市場就可大大活潑起來并從中制造出多姿多彩的各種概念和題材。另一種是通過私募融資后去購并他人快速擴(kuò)大規(guī)模到目前為止提出非公開發(fā)行的都是將募股資金用于建設(shè)的生產(chǎn)線，或購置大股東的資產(chǎn)，在當(dāng)前總體產(chǎn)能過剩的大背景下，為什么不能設(shè)想讓私募成為股權(quán)購并和產(chǎn)業(yè)購并的重要手段為中國經(jīng)濟(jì)的構(gòu)造調(diào)整作奉獻(xiàn)呢？[編輯本段]定向增發(fā)蘊(yùn)含投資機(jī)遇 定向增發(fā)方式對提升公司盈利、改善公司治理有顯著效果查找更多存在定向增發(fā)可能性的公司認(rèn)真分析相關(guān)的方案與動機(jī)有時機(jī)開掘全流通時代的投資主題。隨著治理層明確以不增加市場即期供給的定向增發(fā)作為融資恢復(fù)的優(yōu)先選擇定向增發(fā)預(yù)期的公司如G廣電、G建投、G太鋼等獲得市場的喧鬧追捧，定向增發(fā)蘊(yùn)含的投資時機(jī)持續(xù)涌現(xiàn)。定向增發(fā)將極大提升公司價值我們將上市公司實施定向增發(fā)的動機(jī)歸結(jié)為以下幾個方面。1、利用上市公司的市場化估值溢價(相對于母公司資產(chǎn)賬面價值而言)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值。2、符合證監(jiān)會對上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避開了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，實現(xiàn)了上市公司在財務(wù)和經(jīng)營上的完全自主。34、對國企上市公司和集團(tuán)而言，削減了治理層次，使大量外部性問題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過股權(quán)鼓勵等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。5、時機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時實行定向增發(fā)對集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從將來減持角度考慮，更為有利。6、定向增發(fā)可以作為一種的并購手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過并購實現(xiàn)成長?！耙诲N子買賣”損失。3年之內(nèi)就可較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股股東有猛烈的動機(jī)向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以實現(xiàn)資產(chǎn)的價值最大化的股份3年之內(nèi)才能夠流通，大股東實現(xiàn)自己價值的最大化將是一個持續(xù)的過程而非瞬間完成。為了確保股權(quán)變現(xiàn)利益最大化，大股東將不得不考慮所注入資產(chǎn)的中線持續(xù)盈利力量。因此我們可以認(rèn)為在控股股東與中小股東信息不對稱的狀況下實施定向增發(fā)的公司至少在大股東所持有股份到期的時間段里有較強(qiáng)的提升公司市場價值的內(nèi)在動力從而可以使中小股東共享公司價值的成長。[編輯本段]定向增發(fā)的幾種模式 依據(jù)定向增發(fā)的對象、交易構(gòu)造，區(qū)分為以下幾種模式。定向增發(fā)的主流模式模式一、資產(chǎn)并購型定向增發(fā)漲，其理由主要在于：1、整體上市對業(yè)績的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增的優(yōu)待。如鞍鋼定向增發(fā)收購資產(chǎn)的PE水平到達(dá)7.2倍，超過增發(fā)同期市場鋼鐵平均6.9倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績波動較小，PE水平應(yīng)超過行業(yè)平均水平，則這肯定向增發(fā)價格將顯著增厚公司的業(yè)績水平。2、削減關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭的不標(biāo)準(zhǔn)行為，增加公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營的透亮度，削減了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提升公司內(nèi)在價值。3、對于局部流通股本較小的公司通過定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流淌性。模式二、財務(wù)型定向增發(fā)主要表達(dá)為通過定向增發(fā)實現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財務(wù)性定向增發(fā)其意義是多TFT-LCDHOLCIM定向增發(fā)1.6億而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于便利、快捷、本錢低，同時容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。模式三、增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合上市公司在獲得資金的同時反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)東財務(wù)又存在肯定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠快速收購集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，8元左右，低于這一價格的收購對上市公司而言將是有利的價格甚至是不低于公司股票董事會會議公告前20個交易日收盤價的均價的105%，其中大股東認(rèn)購的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購控股公司的土地資源。模式四、優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例，2023的經(jīng)營面貌，從而獲得了超額利潤和長期快速成長。誰將搶食“定向增發(fā)”頭啖湯？鋼鐵、電力、煤炭、資源類行業(yè)存在更多定向增發(fā)的時機(jī)?！肮杨^壟斷”的市場構(gòu)造已是大勢所趨，個別能夠擔(dān)當(dāng)集團(tuán)旗艦的上市公司價值將逐步顯現(xiàn)。G建投、桂冠電力、G通寶、內(nèi)蒙華電和G華靖等公司完全可以依托于大股東浩大的數(shù)倍于自身的優(yōu)良資產(chǎn)而實現(xiàn)其規(guī)模和業(yè)績的爆發(fā)式增長。皮海洲：正視定向增發(fā)的擴(kuò)容壓力不僅有越來越多的上市公司登載了各自的定向增發(fā)預(yù)案；而且還有如G廣電者，取消原已公開的公開增發(fā)股打算改為非公開發(fā)行的定向增發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，在《上市公司證券發(fā)行治理方法》出臺后的兩周內(nèi)，在25家提出再融資打算的上市公司當(dāng)中，就有17家公司所選擇的就是定向增發(fā)。依據(jù)證監(jiān)會“三步走”發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”。固然，依據(jù)對定向增發(fā)傳統(tǒng)發(fā)股方式的理解，在股權(quán)分置背景下的定向增發(fā)主要是用之于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的以改善上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量，提高上市公司的業(yè)績。所以，當(dāng)時的定向增發(fā)因此，依據(jù)這樣的理解，定向增發(fā)確實并不增加市場即期的擴(kuò)容壓力。股之分了，原有的非流通股也都變成了可流通股，而且定向增發(fā)的價格也以市場價為根底。因此，在這種狀況下，定向增發(fā)雖然還具有引入戰(zhàn)略投資者、引進(jìn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的功能，的上市公司都把定向增發(fā)作為了融資的最主要途徑。因此，在這種狀況下，定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”的說法就值得商榷了。作為投資者來說，有必要正視定向增發(fā)帶來的擴(kuò)容壓力。依據(jù)原來的定向增發(fā)制度，定向增發(fā)的股份多以非流通股為主或為非A股股份，所以定向增發(fā)無需二級市場或A股投資者來買單。但全流通背景下的定向增發(fā)狀況明顯發(fā)生了變市公司的定向增發(fā)對象是向上市公司大股東或戰(zhàn)略投資者之外象都選定為基金公司、信托公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)投資者、QFII以及其他機(jī)構(gòu)投資者等。雖然《上市公司證券發(fā)行治理方法》規(guī)定，定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行完畢之日起，十二二級市場上的資金去參與增發(fā)，甚至因此而拋售股票，調(diào)整倉位也是很可能的事情。所以，這種定向增發(fā)還是對當(dāng)前市場上的資金有抽血的功能場上抽走的還不只是少量的資金，而是大量的資金，其抽血作用相當(dāng)明顯況下，假設(shè)我們還認(rèn)為定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”，這明顯是不正視現(xiàn)實的一種表現(xiàn)。場帶來的這種即期擴(kuò)容壓力就會表達(dá)出來，屆時市場視定向增發(fā)為洪水猛獸也不是沒有可能。固然，定向增發(fā)給市場帶來的擴(kuò)容壓力最主要還是表現(xiàn)在12個月之后。由于定向增發(fā)股份有12個月的鎖定期，所以目前市場上上市公司可流通的股份根本上還是以原有的流通股股份為主，原非流通股東持股可上市流通的股份不多。但12個月后的狀況就發(fā)生了明顯有的流通股股份相比，所占比例甚大，有的甚至大大超過了原有流通股的數(shù)量。因此且由于很多的公司都選擇了定向增發(fā)的再融資方案容大潮。所以，對于定向增發(fā)將要帶來的這種擴(kuò)容壓力，投資者務(wù)必要保持糊涂的生疏。定向增發(fā)何以成香餑餑近期有定向增發(fā)題材的股票漲幅喜人，G韶鋼漲幅均在8%以上。是什么緣由讓此前“圈錢猛于虎”資時機(jī)和風(fēng)險呢？市場化是關(guān)鍵當(dāng)前上市公司再融資主要以定向增發(fā)為主。據(jù)統(tǒng)計，已有29家上市公司公布了再融資打算。在這29家公司中，23家選擇了定向增發(fā)，占去近80%。不包括海南航空和G津濱在內(nèi)，21家公司定向增發(fā)的數(shù)量為37.56億股。其中G綜超已完成再融資，公司以非公開發(fā)行方式發(fā)行了46439628股A股，募集資金近6億元。的審批程序，也不用漫長地等待，并且可以削減發(fā)行費(fèi)用，承受定向增發(fā)方式，券商承銷的公司來說，為了降低并購風(fēng)險，大股東實施定向增發(fā)，可以進(jìn)一步增持股權(quán)，通過肯定的控股比例，獲得更多的收益。投資者對公司擬定向增發(fā)的股份的需求相當(dāng)旺盛。定向增發(fā)之所以受到上市公司和投資者的追捧一個最重要的因素是現(xiàn)在的定向增發(fā)完全是市場化發(fā)行。分析人士指出，定向增發(fā)的實施，由于有發(fā)行價作為保底，這將封殺股價的下跌空間，同時為了增發(fā)的成功，上市公司也有動力做好業(yè)績，這就成為股價上漲的最大推動力。G綜超此次增發(fā)是向不超過10家機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行，而最終只7家基金公司和1家保險公司獲得認(rèn)購資格，尤其是易方達(dá)基金治理公司一家就認(rèn)購了 4644萬股的27.99%，由此可以看出認(rèn)購的踴躍程度這也為再融資第一單的閃電完成制造了有利條件。時機(jī)與風(fēng)險辨析時機(jī)和風(fēng)險也不一樣。募集資金投資工程較好的公司主要有時機(jī)和風(fēng)險也不一樣。募集資金投資工程較好的公司主要有G天威、G廣電、G國安等。G天威主要投向