鄭州白糖期價分析要領(lǐng)

鄭州白糖期價分析要領(lǐng)

研究中心祝海巖主要分析方面供需分析方面進出口貿(mào)易方面收購與儲備政策方面套利分析方面產(chǎn)業(yè)鏈分析方面生物能源炒作分析季節(jié)性分析方面氣候影響方面競爭關(guān)系與替代品方面電子現(xiàn)貨批發(fā)市場影響技術(shù)分析方面供需分析方面

供需是決定價格的基本因素。觀察我國食糖的生產(chǎn)規(guī)律，基本上是先3年連續(xù)增產(chǎn)，后接著是3年連續(xù)減產(chǎn)。目前我國食糖生產(chǎn)正處于一個減產(chǎn)周期階段。另外，供給分析還要關(guān)注糖精和淀粉糖的生產(chǎn)情況。需求分析方面，由于國內(nèi)需求有超過7成是用于工業(yè)消費。所以應(yīng)著重食品、飲料行業(yè)的發(fā)展情況和需求分析。相關(guān)的供銷數(shù)據(jù)可以關(guān)注每月初糖協(xié)發(fā)布的月度食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。廣西十大產(chǎn)糖區(qū)分布圖我國食糖品種構(gòu)成情況

我國食糖工業(yè)消費構(gòu)成圖

決定食糖產(chǎn)量因素——糖料蔗一年種，三年收新植蔗－宿根蔗春植蔗－夏植蔗－秋植蔗－冬植蔗2月4月11月上旬翌年4月4月下旬或5月上旬6月上旬播種發(fā)芽期10－15天幼苗期40－50天分蘗期35—45天伸長期150天成熟期進口貿(mào)易方面

從全球食糖貿(mào)易格局來看，世貿(mào)組織135個成員國（地區(qū)）97％的平均關(guān)稅水平。我國食糖進口采取配額管理，目前進口配額近200萬噸，配額內(nèi)關(guān)稅為15%。配額外進口糖的關(guān)稅稅率為50%，屬自由貿(mào)易，企業(yè)完全按照市場化原則進口和銷售。從近幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國際糖價經(jīng)常高于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)價格，導(dǎo)致食糖進口數(shù)量占需求比例不大。這使得內(nèi)外盤期糖的相關(guān)性在趨勢上一致，而局部有出現(xiàn)偏差的現(xiàn)象。而在進口形式上，有一部分是古巴長期進口協(xié)議原糖，數(shù)量為40萬噸。進口原糖大多直接轉(zhuǎn)入國家儲備。需要注意的是，進口糖一般是以原糖形式，需要經(jīng)過加工才能成為交割用的白砂糖。原糖的好處在于它的存放時間可達數(shù)年之久。我國食糖基本保持凈進口世界食糖進出口出口進口

收購與儲備政策方面

我國政府收購與儲備政策的操作目的是平衡價格。主要的政策表現(xiàn)有：甘蔗定價收購、臨時收儲和國家儲備。首先在產(chǎn)區(qū)，目前糖料蔗收購價格采取蔗糖價格掛鉤聯(lián)動、二次結(jié)算的管理方式。也就是不管市場價格如何變化，先保障農(nóng)民的利益，并根據(jù)糖價上漲幅度再對蔗農(nóng)進行二次給付。如去年甘蔗收購首付價格為290元對應(yīng)白糖價格4000元/噸，超過部分按6%再付給蔗農(nóng)。其次，臨時收儲一般是由產(chǎn)區(qū)省級政府啟動，其影響力不及國家儲備。這主要是因為地方財力有限且為臨時措施。最后是國家儲備。我國食糖儲備的原則是進口糖由中央儲備，國內(nèi)生產(chǎn)糖由產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)分別儲備。庫存國產(chǎn)儲備糖原則上必須在3-5年（進口原糖在5-8年）的期限內(nèi)輪換更新一次。自國家食糖儲備制度建立以來，我國國儲糖多數(shù)年份維持在100萬噸以上。應(yīng)該說，政策動向?qū)ζ趦r的影響是十分明顯的。國家糖業(yè)政策示意圖調(diào)節(jié)總供給替代產(chǎn)品政策指導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進口國儲糖調(diào)節(jié)出口下游企業(yè)政策限制和控制合成甜味劑的使用替代產(chǎn)品行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)閉生產(chǎn)水平低的企業(yè)鼓勵行業(yè)整合調(diào)節(jié)原料生產(chǎn)結(jié)構(gòu)價格政策市場指導(dǎo)價格原料收購指導(dǎo)價格宏觀價格調(diào)控國家糖業(yè)政策國家糖業(yè)政策的目標是：平衡食糖市場的供求，穩(wěn)定國內(nèi)食糖市場的價格，提高行業(yè)生產(chǎn)水平。套利分析方面

鄭糖的套利分析主要集中在跨期套利和期現(xiàn)套利。在實際分析套利機會時，首先要注意交割品事項，比如鄭交所交割品為一級白砂糖，其它品級可進行交割但有升貼水標準。另外，進口原糖需要加工成標準白砂糖才可交割。其次，關(guān)注倉單有效期規(guī)定。鄭交所規(guī)定：用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖所注冊的倉單的有效期至下個制糖年度11月份的最后一個工作日。每年11月份最后一個工作日之前,用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖注冊的標準倉單，必須辦理注銷手續(xù)。再者，要注意新舊榨季合約的跨期套利風險。鄭交所規(guī)定從當年8月份開始原注冊倉單逐月增加貼水，貼水標準為每月10元/噸，交割時隨貨款一并結(jié)算。因此，在進行新舊榨季合約套利時要關(guān)注貼水成本，以及倉單回煉成標準品的成本。

產(chǎn)業(yè)鏈分析方面

在我國白糖產(chǎn)銷鏈中，糖廠處于主導(dǎo)地位，有較高話語權(quán)。全國前10大糖業(yè)生產(chǎn)集團糖產(chǎn)量超過全國總產(chǎn)的50%。而生產(chǎn)集中化的結(jié)果，首先使得食糖生產(chǎn)集團有能力游說國家制定有利于工業(yè)生產(chǎn)方的糖業(yè)政策，特別是產(chǎn)區(qū)地方政府對糖企支持最直接的表現(xiàn)就是保護糖價。其次，集中化使得食糖集團能輕易控制原料資源，通過擠壓中小糖廠，直接左右糖價以獲得高額利潤。因此，從白糖產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看分析的重點應(yīng)在糖廠及其行為。國內(nèi)食糖市場價格影響因素食糖需求行業(yè)水平外部影響因素內(nèi)部影響因素食糖市場價格其他農(nóng)產(chǎn)品的比價行業(yè)加工效率行業(yè)內(nèi)部管理替代產(chǎn)品糖料產(chǎn)量種植水平氣候因素種植管理糖料收購價格食糖供給庫存食糖進出口量種植面積政策因素WTO國內(nèi)政策國外政策種子企業(yè)規(guī)模裝備水平

生物能源炒作分析

甘蔗除了可以生產(chǎn)食糖外，還可以生產(chǎn)酒精作于能源使用。這幾年由于原油價格的暴漲，導(dǎo)致酒精的需求快速增長，進而搶奪甘蔗產(chǎn)量份額，最終帶動糖價上漲。由于我國并不鼓勵用甘蔗生產(chǎn)酒精，使得國內(nèi)炒作更多在于概念上的炒作。而在國際方面，巴西酒精能源化已進入大規(guī)模實質(zhì)生產(chǎn)，本榨季有超過50%的甘蔗用于酒精生產(chǎn)。因此，分析巴西食糖產(chǎn)業(yè)除了要關(guān)注出口情況外，還要關(guān)注其用于生產(chǎn)酒精的甘蔗比例。季節(jié)性分析方面

在我國白糖市場有一定的生產(chǎn)和消費季節(jié)性變化。首先在生產(chǎn)方面，我國甘蔗糖榨季從每年的11月開始，次年的4月結(jié)束；甜菜糖榨季從每年的10月開始到次年的2月結(jié)束。由于食糖是季產(chǎn)年銷的商品，在榨季白糖集中上市時供給十分充足；隨著時間的推移和不斷的消費，白糖庫存量也越來越少。而價格也隨之變化，具有季節(jié)性特征。其次，在消費方面也具有一定季節(jié)性，在一年中，食糖的銷售旺季，主要集中在中國傳統(tǒng)的春節(jié)、中秋節(jié)以及夏季冷飲的消費旺季。一般市場會提前1個月進行備糖，使糖的消費進入高峰期，這個時期的糖價往往會比較高。其中八九月份是用糖高峰期，月餅、北方的蜜餞、飲料、餅干都很需要糖，而此時新糖還未上市，所以價格最為堅挺。兩節(jié)之后的一段時期，由于白砂糖消費量的降低，糖價往往會回落。氣候影響方面

食糖作為農(nóng)副產(chǎn)品，很容易會受到氣候與天氣因素的影響。干旱、洪澇、大風、冰雹、低溫霜凍等天氣對生長期中甘蔗具有災(zāi)害性的影響。首先是干旱。天氣干旱會影響株高生產(chǎn)進而影響單產(chǎn)。特別是在春夏時期，此時正值甘蔗快速長高的時候，影響最為明顯。其次是臺風。由于我國甘蔗主產(chǎn)區(qū)在南方，在每年的夏季臺風會不時“光顧”主產(chǎn)區(qū)。一旦遇到大臺風，可能會導(dǎo)致甘蔗折倒，而且一旦折斷將難于恢復(fù)。另外，臺風也會帶來大量的降雨。最后就是低溫霜凍。這種天氣歷史上多次導(dǎo)致國內(nèi)糖價巨幅波動，比如去年干旱導(dǎo)致的糖價暴漲和2009/2010榨季100萬噸的減產(chǎn)。霜凍一旦出現(xiàn)后如不及時砍收會馬上使產(chǎn)量下降8至10%，且糖份也會下降2.5%以上。宿根蔗第二年出芽率低，產(chǎn)量則會減少。且一般會使下榨季開榨時間出現(xiàn)推遲。除了以上因素還要關(guān)注晝夜溫差變化，通常日夜溫差較大有利于糖份的提高。另外，在關(guān)注我國的氣候和天氣外，也應(yīng)關(guān)注國際食糖主要出口國的氣候和天氣變化。競爭關(guān)系與替代品方面

這里表現(xiàn)為兩方面，首先是爭地關(guān)系。目前廣西人均耕地為0.9畝，擴大潛力不大。木薯、蠶桑、甘蔗產(chǎn)量全國第一，之間有一定的競爭關(guān)系。但政府和農(nóng)民都還是比較傾向種甘蔗，因為種甘蔗收益較高，且稅收也較多。其次是消費替代影響，目前對甘蔗糖消銷影響較大的主要有糖精和淀粉糖。糖精的甜味是白砂糖的500倍，我國實行指令性計劃管理，它的使用會減少了食糖的正常市場份額。而淀粉糖的甜味雖不及白砂糖，但其價格卻比白砂糖低。如果兩者的性價比偏離就會產(chǎn)生替代。比如在08/09榨季中，由于白砂糖價格較高，使得當年度的被代替量就超過百萬噸。（淀粉糖的使用量達到600萬噸）電子現(xiàn)貨批發(fā)市場影響

目前國內(nèi)食糖銷售主要有三種，傳統(tǒng)現(xiàn)貨、電子交易和糖廠直銷。由于電子現(xiàn)貨市場的參與者基本為從事現(xiàn)貨的商人，其市場波動可以在一定程度上反應(yīng)現(xiàn)貨狀況，因此進行期貨市場分析的同時，有必要同時關(guān)注電子現(xiàn)貨批發(fā)市場表現(xiàn)。另外，由于電子交易方式跟期貨交易有類似地方，套利行為的存在讓兩個市場的價格有時會產(chǎn)生“互動”。目前國內(nèi)影響較大的有四個電子現(xiàn)貨批發(fā)市場，廣西