對企業(yè)并購協(xié)同效應的績效聯(lián)想并購IBMC

對企業(yè)并購協(xié)同效應

的績效分析熬墨蓄勢隊：朱佳夢彭琴李琪陳波2004年12月8日，聯(lián)想宣布以總價12.5億美元收購IBM的全球PC業(yè)務。收購完成后，中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。這次聯(lián)想的收購是中國IT行業(yè)在海外投資最大的一單，聯(lián)想集團將成為年收入超過百億美元的世界第三大PC廠商。

聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務聯(lián)想IBM聯(lián)想國內(nèi)個人計算機市場遭遇瓶頸國際化發(fā)展的抱負發(fā)展品牌、技術(shù)、營銷渠道的需要IBM面臨危機戰(zhàn)略要求業(yè)務拖累IBM的整體業(yè)績并購背景以及動因1.規(guī)模效應會使聯(lián)想獲益。2.聯(lián)想商譽的增加大于收購成本。3.聯(lián)想打入國際市場的需要。4.管理層驅(qū)動力。推動聯(lián)想收購的原因一、財務效益狀況基本指標：總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率修正指標：資本增值保值率銷售利潤率成本費用利潤率為了將IBM收入囊中，聯(lián)想共花費了17.5億美元，包括6.5億美元的現(xiàn)金﹑IBM公司5億元的負債以及其18.9%的股權(quán)。這對聯(lián)想公司的財務是一個不小的負擔。

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率是反映一個企業(yè)收益能力最直接的指標，它的高低直接反映了公司的競爭能力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應該舉債的重要依據(jù)。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風險。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率此次收購，聯(lián)想共計花費17.5億美元接下這塊“燙手山芋”。據(jù)其2004-2005中期年報顯示，聯(lián)想共約有31億的港幣現(xiàn)金和30億港幣銀行授信額度，資金鏈過于緊張確屬事實。通過對其2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，并購初期，受之前IBMPC過高經(jīng)營成本的影響和資源的有待整合，凈利潤未表現(xiàn)出大幅提升，其總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2004和2005年基本持平。但是2005年之后出現(xiàn)下滑，2006年和2007年均在4.00%之5.00%之間，銷售利潤率并不高。

資本保值率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權(quán)益增長越快，債權(quán)人的債務越有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強。銷售利潤率銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標，為利潤總額與營業(yè)收入的比值。成本費用利潤率成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益越好。

再對2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，其資本增值保值率、銷售利潤率、成本費用利潤率在2004年和2005年這收購前后的兩年基本持平，同樣受到較低經(jīng)營利潤的影響，資本保值增值率在2006年不足105.00%，2007年有所回升但與并購之前的2004年相比仍有近10個百分點的差距，而銷售利潤率和成本費用利潤率在2006年均跌至1.00%以下，2007年均有所上升，但漲幅不大。財務務效效益益狀狀況況綜上上所所述述，，此此次次收收購購聯(lián)聯(lián)想想獲獲得得了了品品牌牌、、客客戶戶、、銷銷售售渠渠道道等等寶寶貴貴資資源源。。雖雖然然2006年銷銷售售收收入入較較收收購購前前有有大大幅幅增增長長，，第第一一階階段段資資源源整整合合也也取取得得成成功功，，但但是是資資產(chǎn)產(chǎn)的的利利用用率率并并不不高高，，財財務務效效益益未未得得到到大大幅幅提提升升，，業(yè)業(yè)務務結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)還還有有待待繼繼續(xù)續(xù)優(yōu)優(yōu)化化。。二、、資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)狀狀況況基本本指指標標：：總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率流動動資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率修正正指指標標：：存貨貨周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率應收收賬賬款款周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率=營業(yè)業(yè)收收入入凈凈額額/平均均資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率是是考考察察企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)運運營營效效率率的的一一項項重重要要指指標標，，體體現(xiàn)了了企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營期期間間全全部部資資產(chǎn)產(chǎn)從從投投入入到到產(chǎn)產(chǎn)出出的的流流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速速度度，，反反映映了了企企業(yè)全全部部資資產(chǎn)產(chǎn)的的管管理理質(zhì)質(zhì)量量和和利利用用效效率率。。一一般般情情況況下下，，該該數(shù)數(shù)值值越越高高，，表明企業(yè)業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)速速度越快快。銷售售能力越越強，資資產(chǎn)利用用效率越越高。通過對并并購前2002-2004年聯(lián)想和和IBMPC的總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率對比分分析可以以發(fā)現(xiàn)，，聯(lián)想的的總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率穩(wěn)定在在3左右，而而IBMPC的卻為6到7之間。同同樣是電電腦行業(yè)業(yè)的兩家家公司，，聯(lián)想的的資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率僅僅約為IBMPC的1/2，IBMPC的資產(chǎn)運運營效率率明顯高高于聯(lián)想想，獲利利能力更更強。在在2004年并購后后，新聯(lián)聯(lián)想的資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率并未未因為購購入IBMPC而提升，，反而有有所下降降，隨隨后保持持微弱增增長，到到2007年達到2.68，但仍不不及并購購前2004年的2.78。表明新新聯(lián)想受受并購之之前自身身經(jīng)營管管理能力力所限，，缺乏國國際性高高端管理理人才，，難以在在短期內(nèi)內(nèi)滿足經(jīng)經(jīng)營規(guī)模模的迅速速擴大的的需要。。流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=主營業(yè)務務收入凈凈額/平均流動動資產(chǎn)總總額反映了企企業(yè)流動動資產(chǎn)的的周轉(zhuǎn)速速度。一一般情況況下，該該指標越高，表表明企業(yè)業(yè)流動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度越越快，利利用越好好。相當于流動動資產(chǎn)投投入的增增加，在在一定程程度上增增強了企企業(yè)的盈利能力力。通過對2003-2007年聯(lián)想流流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率的分析析發(fā)現(xiàn)，，2005年3.59的流動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率較2004年的4.09有所下降降，而同同時并購購之后總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率較較并購之之前也出出現(xiàn)下降降，但2006年流動動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率上上升至至7.45，而2007年也保保持了了5.034，表明明新聯(lián)聯(lián)想流流動資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率較高高，獲獲利能能力得得到提提升。。資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)狀狀況綜上所所述，，企業(yè)業(yè)的資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)情情況反反映企企業(yè)營營運能能力的的強弱弱，直直接影影響企企業(yè)的的償債債能力力和盈盈利能能力。。在2004年并購購后，，新聯(lián)聯(lián)想的的總資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率最初初雖有有所下下降，，但隨隨著公公司對對員工工、客客戶、、銷售售渠道道等資資源的的逐步步有效效整合合，資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率保持持穩(wěn)步步增長長的態(tài)態(tài)勢，，表明明總資資產(chǎn)的的運營營效率率穩(wěn)步步提高高，公公司盈盈利能能力得得到增增強。。但新新聯(lián)想想的經(jīng)經(jīng)營管管理水水平仍仍需進進一步步提升升和優(yōu)優(yōu)化，，以提提高整整個營營運資資產(chǎn)的的使用用效率率，增增加資資產(chǎn)盈盈利能能力。。三、償償債能能力狀狀況基本指指標：：資產(chǎn)負負債率率已獲利利息倍倍數(shù)修正指指標：：流動比比率速動比比率現(xiàn)金流流動負負債比比率償債能能力反反映企企業(yè)財財務風風險的的大小小為收購購IBMPC，聯(lián)想想背負負了5億美元元的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)接債債務資產(chǎn)負負債率率資產(chǎn)負負債率率反映映在總總資產(chǎn)產(chǎn)中有有多大大比例例是通通過借借債來來籌資資的，，也可可以衡衡量企企業(yè)在在清算算時保保護債債權(quán)人人利益益的程程度。。為收購IBMPC，聯(lián)想幾乎乎傾其所有有的付出了了17.5美元（6.5億美元現(xiàn)金金、18.9﹪﹪的聯(lián)想集團團股份和5億美元的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)接債務）），其中5億美元的債債務對當時時的聯(lián)想來來說絕非小小數(shù)。通過過對聯(lián)2003-2007年資產(chǎn)負債債率的分析析發(fā)現(xiàn)，聯(lián)聯(lián)想的資產(chǎn)產(chǎn)負債率都都沒有保持持在最為合合理的范圍圍內(nèi)。2003年至2005年均低于一一般水平（（0.7），抗債務務風險能力力較強。2006年和2007年的負債率率均在0.7以上，說明明企業(yè)籌資資風險加大大，償債風風險增加。。已獲利息倍倍數(shù)已獲利息倍倍數(shù)，也稱稱利息保障障倍數(shù)，是是指上市公公司息稅前前利潤相對對于所需支支付債務利利息的倍數(shù)數(shù)，可用來來分析公司司在一定盈盈利水平下下支付債務務利息的能能力。通過對2003-2007年聯(lián)想已獲獲利息倍數(shù)數(shù)的分析發(fā)發(fā)現(xiàn)，2005年的已獲利利息倍數(shù)與與2004年相當,2003年至2005年已獲利息息倍數(shù)比率率較高，說說明公司的的利潤為支支付債務利利息提供的的保障程度度高。而在在2006年由于資產(chǎn)產(chǎn)負債率高高達79%，同時營業(yè)業(yè)利潤不高高，致使該該指標出現(xiàn)現(xiàn)較大幅度度的下降，，但仍然高高于國際公公認合理水水平3，說明2006年公司利潤潤對利息支支付的保障障能力有所所下降，會會使公司對對債權(quán)人的的吸引力降降低。而2007年該指標出出現(xiàn)較大回回升，公司司的償債能能力得到較較大增強。。綜上所述，，此次收購購雖然使聯(lián)聯(lián)想的國際際化發(fā)展進進程得到大大幅提升，，但是聯(lián)想想幾乎為這這17.5億美元傾其其所有，使使其負債大大增，雖然然資源整合合關(guān)鍵時期期并未出現(xiàn)現(xiàn)太大問題題，但是卻卻面臨較大大的債務壓壓力。而充充分發(fā)揮聯(lián)聯(lián)想在成本本控制方面面的優(yōu)勢，，同時提高高資金利用用效率，仍仍是聯(lián)想需需要重點考考慮的問題題。償債債能能力力狀狀況況基本本指指標標：：營業(yè)業(yè)增增長長率率資本本積積累累率率修正正指指標標：：總資資產(chǎn)產(chǎn)增增長長率率固定定資資產(chǎn)產(chǎn)增增長長率率四、、發(fā)發(fā)展展能能力力狀狀況況企業(yè)業(yè)的的發(fā)發(fā)展展能能力力，，也也稱稱企企業(yè)業(yè)的的成成長長性性，，它它是是企企業(yè)業(yè)通通過過自自身身的的生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營活活動動，，不不斷斷擴擴大大積積累累而而形形成成的的發(fā)發(fā)展展?jié)摑撃苣?。。企企業(yè)業(yè)能能否否健健康康發(fā)發(fā)展展取取決決于于多多種種因因素素，，包包括括外外部部經(jīng)經(jīng)營營環(huán)環(huán)境境，，企企業(yè)業(yè)內(nèi)內(nèi)在在素素質(zhì)質(zhì)及及資資源源條條件件等等。。營業(yè)業(yè)增增長長率率營業(yè)業(yè)增增長長率率是是衡衡量量企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營狀狀況況和和市市場場占占有有能能力力，，預預測測企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營業(yè)業(yè)務務拓拓展展趨趨勢勢的的重重要要指指標標。。該該指指標標反反映映了了企企業(yè)業(yè)營營業(yè)業(yè)收收入入的的成成長長狀狀況況及及發(fā)發(fā)展展能能力力。。該該指指標標大大于于0，表表示示營營業(yè)業(yè)收收入入比比上上期期有有所所增增長長，，該該指指標標越越大大，，營營業(yè)業(yè)收收入入的的增增長長幅幅度度越越大大，，企企業(yè)業(yè)的的前前景景越越好好。。該該指指標標小小于于0，說說明明營營業(yè)業(yè)的的收收入入減減少少，，表表示示產(chǎn)產(chǎn)品品銷銷售售可可能能存存在在問問題題。。。通過過對對聯(lián)聯(lián)想想2004-2007的營營業(yè)業(yè)增增長長率率分分析析發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，，2005年的的營營業(yè)業(yè)增增長長率率為為負負，，究究其其原原因因應應該該是是并并購購期期初初，，原原IBMPC的較高的經(jīng)營營成本狀況難難以短時間改改變，加之并并購初期難度度較大，所以以聯(lián)想的主營營業(yè)務收入也也隨之拉低。。但經(jīng)2005年的第一階段段資源整合的的成功，2006年主營業(yè)務收收入增至359.10,%，且2007年繼續(xù)保持增增長態(tài)勢。資本積累率資本積累率是是企業(yè)當年所所有者權(quán)益總總的增長率，，反映了企業(yè)業(yè)所有者權(quán)益益在當年的變變動水平，體體現(xiàn)了企業(yè)資資本的積累情情況，是企業(yè)業(yè)發(fā)展強盛的的標志，也是是企業(yè)擴大再再生產(chǎn)的源泉泉，展示了企企業(yè)的發(fā)展?jié)摑摿ΑＹY本積累率反反映了投資者者投入企業(yè)資資本的保全性性和增長性，，該指標越高高，表明企業(yè)業(yè)的資本積累累越多，企業(yè)業(yè)資本保全性性越強，應付付風險、持續(xù)續(xù)發(fā)展的能力力越大。通過對聯(lián)想2004-2007年資本積累率率的分析發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，截至05年，聯(lián)想的資資本積累率逐逐漸上漲，而而在06年跌至-80.24%，究其原因為為業(yè)務結(jié)構(gòu)存存在問題。短短期來看，聯(lián)聯(lián)想集團的前前景很大程度度上取決于該該公司斥資1.5億美元的重組組行動能否成成功。而2007年的資本積累累率為482.35%，表明聯(lián)想企企業(yè)重組獲得得成功。發(fā)展能力狀況況綜上所述，隨隨著第一階段段的整合成功功，新聯(lián)想在在對資源的整整合、業(yè)務結(jié)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、、內(nèi)部管理的的提升方面取取得初步成效效，為其之后后的發(fā)展奠定定了基礎，但但相關(guān)指標并并未趨于穩(wěn)定定，資源整合合仍需加強。。案例總結(jié)（一）此次并并購，聯(lián)想采采取了積極有有效的資源整整合措施，具具體包括以下下幾點：1.客戶方面：派派遣大量銷售售人員到各個個大客戶去做做安撫工作、、說明情況,讓客了解和重新定定義聯(lián)想，以以穩(wěn)定市場，，留住客戶；；2.研發(fā)與銷售方方面：聯(lián)想和和IBM建立了廣泛的的、長期的戰(zhàn)戰(zhàn)略性商業(yè)聯(lián)聯(lián)盟;全球銷售、市市場、研發(fā)等等部門悉數(shù)由由原工BM相關(guān)人士負責責,聯(lián)想的產(chǎn)品也也通過IBM加盟到聯(lián)想的的PC專家進行銷售售；3.管理方面：將將總部搬到紐紐約,以最大限度降降低此次并購購帶來的負面面影響。同時時采用英語作作為公司的官官方語言以方方便公司內(nèi)部部人員以及與與客戶之間的的交流；4.品牌方面：借借助IBM是全球品牌形形象，大力宣宣傳ThinkPad(筆記本)品牌和ThinkCentre桌面品牌以進進軍國際市場場。與此同時時，新聯(lián)想確確定了國內(nèi)Lenovo主打家用消費費，IBM主打商用的策策略，兩條產(chǎn)產(chǎn)品線將繼續(xù)續(xù)保持不同的的品牌、市場場定位，并在在性能和價格格方面做出相相應配合；5.人才方面：留留用IBMPC的高層，同時時承諾不解雇雇員工、不改改變工資水平平，在從而最最大限度地留留住了員工。。通過這些措施施的穩(wěn)步實施施，，實現(xiàn)并并購初期的平平穩(wěn)過渡。據(jù)據(jù)IBM向美國證交會會提交的文件件顯示，其賣賣給聯(lián)想集團團的個人電腦腦業(yè)務持續(xù)虧虧損已達三年年半之久，累累計虧損近11億美元。聯(lián)想想并購IBMPC業(yè)務三個月后后就實現(xiàn)贏利利，意味著并并購后的整合合初步成功，，并購的協(xié)同同效應得以顯顯示。5.人才方面：留留用IBMPC的高層，同時時承諾不解雇雇員工、不改改變工資水平平，在從而最最大限度地留留住了員工。。通過這些措施施的穩(wěn)步實施施，，實現(xiàn)并并購初期的平平穩(wěn)過渡。據(jù)據(jù)IBM向美國證交會會提交的文件件顯示，其賣賣給聯(lián)想集團團的個人電腦腦業(yè)務持續(xù)虧虧損已達三年年半之久，累累計虧損近11億美元。聯(lián)想想并購IBMPC業(yè)務三個月后后就實現(xiàn)贏利利，意味著并并購后的整合合初步成功，，并購的協(xié)同同效應得以顯顯示。（二）而通過過以上對聯(lián)想想2003-2007年年報相關(guān)指指標分析發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，相關(guān)績效效仍有較大的的提升空間，，為使協(xié)同效效應得到最大大發(fā)揮，以下下方面還需進進一步加強：：1.優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)構(gòu)，將企業(yè)的的資金重點運運用到能為公公司帶來較高高回報率的經(jīng)經(jīng)營活動之上上，以提高資資本利用效率率；2.對生產(chǎn)、研發(fā)發(fā)、銷售、服服務等環(huán)節(jié)進進行資源優(yōu)化化配置，以提提高資產(chǎn)利用用效率；3.充分發(fā)揮聯(lián)想想在成本控制制方面的優(yōu)勢勢，嚴格控制制資金周轉(zhuǎn)，，最大限度的的降低財務風風險；4.加強資源的整整合消