并購和重組交易服務投資銀行學清華大學朱武祥

2.并購和重組交易服務企業(yè)成長階段、產品/業(yè)務組合IPOM&AStrategy&BusinessRestructuring兼并收購戰(zhàn)略目的1.迅速獲得增長機會

在需求增長、供給擴張時期的成長型產業(yè)，通過縱向、橫向或相關業(yè)務兼并收購，例如，收購研究開發(fā)專業(yè)公司、營銷網絡以及其他具有經營整合效應的資產/業(yè)務，強化公司持續(xù)競爭優(yōu)勢和盈利驅動因素。2.退出過度能力

在能力嚴重過剩的產業(yè)環(huán)境中，業(yè)內企業(yè)基本上不可能有效經營，產能普遍利用不足，盈利水平普遍下降甚至持續(xù)虧損，通過兼并收購，減少和退出過度能力，改善競爭結構兼并收購戰(zhàn)略目的3.戰(zhàn)略轉移與可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

在喪失競爭優(yōu)勢或競爭過度導致投資收益持續(xù)低于資本成本，但公司現(xiàn)金比較充裕的條件下，收購與現(xiàn)有業(yè)務不相關的新業(yè)務，獲得新的增長機會，轉移公司的管理能力、品牌等資源，為公司業(yè)務戰(zhàn)略轉移和持續(xù)發(fā)展提供選擇機會。投資銀行業(yè)務（II）戰(zhàn)略與實業(yè)投資顧問:協(xié)助公司、金融機構或政府獲得戰(zhàn)略及財務目標，實現(xiàn)投資計劃，滿足資本市場評價要求。包括兼并收購、重組（收購股票，收購資產，換股等）。為客戶公司引入戰(zhàn)略投資者，項目融資及合資顧問。華能國際收購山東華能克萊斯勒與奔馳換股合并HP收購CompaqAOL與TimeWarner－兼并收購與重組：作為買方或賣方兼并收購交易顧問，決定估價范圍，參與談判，為客戶謀求最有利的交易條件。－商人銀行業(yè)務：即投資銀行進行直接投資。作為兼并收購的發(fā)起人，參與兼并收購。1999-2000上半年全球兼并收購兼并收購溢價幅度CISCO1993年以來的兼并收購InfospaceIPO以來的

兼并收購及股票價格美國在在線利利用高高估的的股票票市值值換股股收購購時代代華納納2000年年1月月10日AOL與時時代華華納宣宣布合合并前前的交交易日日股票票市值值為$1682.8億，，超過過時代代華納納市值值($759.1億億）與與迪斯斯尼市市值（（$644.3億））之和和。T分分拆受受股票票市場場追捧捧的短短信業(yè)業(yè)務TCL集團團整體體上市市，又又公告告將分分拆TCL移動動在香香港上上市。。如果控控股股股東認認為公公司股股價被被明顯顯高估估，可可以利利用投投資者者的過過度熱熱情增增發(fā)股股票，，支持持公司司業(yè)務務戰(zhàn)略略。如果控控股股股東認認為公公司股股票價價格被被股票票市場場不合合理地地嚴重重低估估，可可以回回購部部分股股票，，甚至至退市市（華華潤五五豐行行私有有化，，中糧糧鵬利利國際際退市市私有有化））。公司可可利用用高估估的股股票作作為支支付手手段，，兼并并收購購；或或者分分拆被被股票票市場場高估估的業(yè)業(yè)務單單元。。－重組：：放棄、、退出出與公公司戰(zhàn)戰(zhàn)略不不符合合或缺缺乏競競爭優(yōu)優(yōu)勢、、資本本收益益<資資本成成本的的“現(xiàn)現(xiàn)金陷陷阱””業(yè)務務或所在在地區(qū)區(qū)。山東華華能上上市后后的盈盈利既既價格格表現(xiàn)現(xiàn)1997－－1999年，，山東東華能能每股股盈利利逐年年下跌跌。1999年年每股股盈利利較1997年年下跌跌17.61%，但但以各各年收收市價價計算算，1999年年股價價較1997年年下跌跌37.72%。以以該年年平均均收市市價計計算，，1999年股股價較較1997年下下跌38.05%。。華能國國際以以每股股1.34元人人民幣幣收購購山東東華能能北京控控股

19981999200020012002北京控股稅后利潤(百萬港幣)474489525577410每股收益0.7620.7860.8430.9280.659派息比率%32.831.830.030.242.5息率%3.313.313.313.713.06資本回報%3.973.463.433.472.99上海實業(yè)稅后利潤(百萬港幣)1153.81011113412031126每股收益1.3651.1451.2731.3381.2244派息比率%24.1728.8332.235.8736.75息率%2.842.843.534.142.75資本回報%7.746.757.838.117.513.證券券投資資增值值服務務企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金證證券投投資增增值需需求各類投投資機機構證證券投投資需需求富有的的個人人資產產增值值管理理需求求家庭金金融資資產組組合國國際狀狀況投資銀銀行業(yè)業(yè)務（（III））－資資產管管理：：管管理理投資資客戶戶（包包括各各種公公開募募集的的基金金、政政府機機構和和富有有的私私人或或家族族基金金）的的信托托資產產，為為機構構投資資者客客戶設設計和和實施施投資資戰(zhàn)略略，提提供專專業(yè)化化的投投資服服務。。包括括宏觀觀、產產業(yè)和和公司司分析析,提提供研研究報報告和和投資資建議議。投資資銀銀行行業(yè)業(yè)務務（V））－－證券券交交易易：：二二級級證證券券市市場場交交易易經經紀紀4.投資資銀銀行行業(yè)業(yè)務務（IV））-財務務風風險險管管理理風險險管管理理：：為為金金融融企企業(yè)業(yè)和和非非金金融融企企業(yè)業(yè)設設計計風風險險管管理理戰(zhàn)戰(zhàn)略略和和工工具具，，減減少少現(xiàn)現(xiàn)金金流流波波動動。。三、、金金融融系系統(tǒng)統(tǒng)證證券券化化環(huán)環(huán)境境下下的的投投資資銀銀行行機機構構與與服服務務全球球著著名名投投資資銀銀行行GoldmanSachs(高高盛盛)MerrillLynch(美美林林)MorganStanleyDeanWitter(摩摩根根士士丹丹利利添添惠惠)SalomonBrotherSmithBarneyCitigroupJ.P.Morgan-chaseManhattan(J.P.摩摩根根-大大通通曼曼哈哈頓頓)BearSteans(貝貝爾爾斯斯第第恩恩斯斯)ShearsonLehmanBrother(雷雷曼曼兄兄弟弟)歐洲洲著著名名投投資資銀銀行行CSFirstBoston(瑞瑞士士信信貸貸第第一一波波士士頓頓)DeutscheMorganGrenfell(德德意意志志摩摩根根建建富富)ABNAMRO(荷荷銀銀浩浩威威)SBCWarburg(瑞瑞銀銀華華寶寶)CreditLyonnais(里里昂昂信信貸貸)不同同的的投投資資銀銀行行機機構構業(yè)業(yè)務務范范圍圍有有很很大大差差別別,有有的的投投資資銀銀行行可可能能只只專專注注某某一一項項業(yè)業(yè)務務領領域域(thesmallestboutiques)，，而而大大的的投投資資銀銀行行則則可可能能涉涉及及上上述述全全部部業(yè)業(yè)務務(LargeFull-ServiceFirms)典型型國國際際投投資資銀銀行行組組織織機機構構執(zhí)行行委委員員會會股票票交交易易及及銷銷售售部部投資資銀銀行行部部資產產管管理理部部固定定收收益益證證券券交交易易部部全球球投投資資研究究部部運營營、、技技術術、、財財務務支支持持部部衍生生證證券券交交易易及及風風險險管管理理部部全球球化化地區(qū)區(qū)性性全能能服服務務專項項JardineFlemingETradeAmeritrade高盛盛、、美美林林摩根根士士丹丹利利添添惠惠Salomon-CitigroupCSFB，，UBS全能能投投資資銀銀行行業(yè)業(yè)務務機機構構GoldmanSachs(高高盛盛)MerrillLynch(美美林林)MorganStanleyDeanWitter(摩摩根根士士丹丹利利添添惠惠)SalomonBrother-SmithBarney-CitigroupChaseManhattan-J.P.Morgan(J.P.摩摩根根)全能能銀銀行行被被認認為為比比專專業(yè)業(yè)銀銀行行更更具具備備優(yōu)優(yōu)勢勢。?？煽梢砸詾闉槠笃髽I(yè)業(yè)提提供供范范圍圍更更廣廣的的金金融融產產品品，，更更容容易易與與企企業(yè)業(yè)建建立立長長期期穩(wěn)穩(wěn)定定的的關關系系，，有有利利于于形形成成規(guī)規(guī)模模經經濟濟優(yōu)優(yōu)勢勢。。全全能能銀銀行行可可以以分分析析企企業(yè)業(yè)運運用用各各種種金金融融產產品品的的表表現(xiàn)現(xiàn)，，而而監(jiān)監(jiān)督督企企業(yè)業(yè)支支票票賬賬戶戶情情況況，，從從而而獲獲得得更更多多的的信信息息，，并并運運用用到到各各個個方方面面，，而而不不僅僅僅僅用用來來支支持持貸貸款款決決策策。。此此外外，，通通過過提提供供各各種種各各樣樣的的服服務務，，綜綜合合性性銀銀行行在在設設計計融融資資合合同同的的過過程程中中擁擁有有更更多多的的選選擇擇工工具具，，并并且且對對企企業(yè)業(yè)的的管管理理決決策策有有更更多多的的影影響響手手段段。。THEESSENCEOFAGREATINVESTMENTBANKReputationisthemostimportantassetIntegrity,power,discretionThebestpeopleThebestclientsThebestdealsConsistencyofperformanceHighROETimelinessofadviceCreativesolutionstotoughproblemsInternalstrengths1.Ourclients'interestsalwayscomefirst.Ourexperienceshowsthatifweserveourclientswell,ourownsuccesswillfollow.Ourgoalistoprovidesuperiorreturnstoourshareholders.Profitabilityiscriticaltoachievingsuperiorreturns,buildingourcapital,andattractingandkeepingourbestpeople.Significantemployeestockownershipalignstheinterestsofouremployeesandourshareholders.2Ourassetsareourpeople,andreputation.Ifanyoftheseiseverdiminished,thelastisthemostdifficulttorestore.Ourbusinessishighlycompetitive,andweaggressivelyseektoexpandourclientrelationships.ButIntegrityandhonestyareattheheartofourbusiness.Wemakeanunusualefforttoidentifyandrecruittheverybestpersonforeveryjob.Inaservicebusiness,weknowthatwithoutthebestpeople,wecannotbethebestfirm.3Westresscreativityandimaginationineverythingwedo.Whilerecognizingthattheoldwaymaystillbethebestway,weconstantlystrivetofindabettersolutiontoaclient'sproblems.Weprideourselvesonhavingpioneeredmanyofthepracticesandtechniquesthathavebecomestandardintheindustry.wewould,ifitcametoachoice,ratherbebestthanbiggest.PersonalfinancialplanningSecuritiesunderwritingTradingandbrokeringInvestmentbankingandadvisoryservicesTradingofforeignexchangeCommoditiesandderivativesBankingandlendingInsuranceResearchSalomon-SmithBarney-Citigroup整合后的的業(yè)務與與產品全球消費費金融服服務業(yè)務務－Citibanking：：42個個國家的的2000萬客客戶，1100家分支支機構，，24小小時、每每周7天天營業(yè)，，提供各各種電子子支付系系統(tǒng)。－PrivateBanking：在97個辦辦事處、、32個個國家或或地區(qū)為為富有者者提供金金融服務務，管理理的資產產為1000億億美元。。Salomon-SmithBarney-Citigroup整合后的的業(yè)務與與產品全球公司司與投資資銀行業(yè)業(yè)務－SalomonSmithBarney投投資銀行行與資本本市場業(yè)業(yè)務－Citibank新新興市市場業(yè)務務－Citibank全全球關關系銀行行業(yè)務：：為跨國國公司全全球經營營和財務務管理提提供商業(yè)業(yè)支付服服務。－商業(yè)財財產和災災害保險險業(yè)務Salomon-SmithBarneyCitigroup整合后的的業(yè)務與與產品信用卡業(yè)業(yè)務：4900萬成員員，收購購AT&TUniversal信信用卡業(yè)業(yè)務部，，與美國國航空公公司加強強戰(zhàn)略聯(lián)聯(lián)盟全球資產產管理業(yè)業(yè)務：為為機構投投資者客客戶設計計和實施施投資戰(zhàn)戰(zhàn)略，提提供研究究報告和和投資咨咨詢－客戶戶分布在在100多個國國家－管理的的資產超超過3490億億美元投資銀行行專業(yè)服服務機構構RobertsonStephensRobertsonStephensisaninternationalinvestmentbankingfirmfocusedexclusivelyongrowthcompanies.Ourprimaryclientsarecompaniesforwhichthefirmoffersinvestmentbankingservicesandinstitutionalinvestorsforwhomitprovidesinvestmentrecommendationsandtradeexecution.Ourgoalistofuelthegrowthofgreatcompanies.RobertsonStephensOursuccessisdrivenbyourabilitytoidentifyqualitygrowthcompaniesandourcommitmenttoprovidingcomprehensivefinancialservicesthrougheverystageofthebusinesslifecycle.RobertsonStephensOurmissionistochannelcapitalintothemostexcitingcompaniesintheworldbyproviding:Superiorinvestmentbankingandbrokerageservicestogrowthcompaniesworldwide.Superiorresearchtogrowthinvestorsworldwide.Superiorcorporateandventureservices.財務收購購之王－－KKRKKR由由JerryKohlberg、、HenryKravis和GeorgeRoberts三個個猶太后后裔1976年年5月1日合伙伙創(chuàng)立，，專門以以LBO模式從從事公司司控制權權交易。。在杠桿桿并購中中最為成成功和著著名。70年代代最大的的LBO交易由由KKR1979年完完成－3.43億美元元收購Houdaille公公司。美美國80年代10億美美元以上上的21筆LBO交易易中，KKR占占8席，，最大的的LBO交易由由KKR完成－－248億美元元收購RJRNabisco公司司。三人原來來都就職職于BearSteans投資銀銀行。早早在60年代中中期，JerryKohlberg就注注意到有有兩類企企業(yè)希望望出售股股權：(1)二二戰(zhàn)后后成功的的家族企企業(yè)；(2)多多元化化經營的的企業(yè)集集團。當當時的資資本市場場尚無合合適的方方式可以以滿足這這兩類企企業(yè)股權權出售的的特殊要要求。JerryKohlberg敏敏銳地發(fā)發(fā)現(xiàn)了這這一機會會，設計計了杠桿桿并購方方案，對對傳統(tǒng)并并購方式式進行了了大膽革革新。當時，華華爾街著著名投資資銀行如如沒有注注意這一一業(yè)務領領域。而而且，他他們在并并購方面面主要是是為并購購交易中中的一方方扮演獨獨立財務務顧問角角色，自自己并不不投入資資本，也也不對被被并購企企業(yè)股權權結構、、管理層層激勵和和治理模模式進行行調整。。而KKR在收收購交易易中，既既是財務務顧問，，又投入入自己的的資本，，成為合合伙人，，同時時給被并并購公司司的管理理層分配配股份，，與參與與股權投投資的其其它有限限責任合合伙人(通常是是機構投投資者)一起共共擔風險險。與風風險資本本關注成成長初期期、缺乏乏經營現(xiàn)現(xiàn)金流的的企業(yè)相相反，KKR關關注處于于成熟階階段、經經營現(xiàn)金金流比較較充