有色金屬周報：加息放緩預(yù)期進一步印證金屬價格強勢運行 20230115 -民生證券

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1?重點推薦銅鋁和貴金屬板塊。本周(1.9-1.13)上證綜指上升1.19%，滬深300指數(shù)上升2.35%，SW有色指數(shù)上升3.28%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲2.81%，白銀上漲1.81%。主要工業(yè)金屬價格中LME鋁、銅、鋅、鉛、?重點推薦銅鋁和貴金屬板塊。本周(1.9-1.13)上證綜指上升1.19%，滬深300指數(shù)上升2.35%，SW有色指數(shù)上升3.28%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲2.81%，白銀上漲1.81%。主要工業(yè)金屬價格中LME鋁、銅、鋅、鉛、.32%、9.25%、0.79%、-6.41%、12.94%;主要工業(yè)金屬庫存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-5.90%、-2.95%、-%。?工業(yè)金屬：美國加息放緩預(yù)期得到進一步印證，國內(nèi)政策基調(diào)持續(xù)樂觀，金屬價格強勢運行。核心觀點：美國12月CPI環(huán)比下降，加息放緩預(yù)期得到進一步印證；12月國內(nèi)房企融資規(guī)模破千億，多省市陸續(xù)出臺房地產(chǎn)消費政策，同時國內(nèi)多地確定2023年GDP增速目標數(shù)值在5.5%以上，刺激工業(yè)金屬需求預(yù)期。銅方面，供給端，本周多數(shù)中小企業(yè)步入春節(jié)假期，小部分大型企業(yè)于下周初逐步放假，需求端，終端需求疲軟，新訂單持續(xù)下滑，成品庫存高企。鋁方面，供給端，西南地區(qū)限電抑制國內(nèi)供應(yīng)端增量，1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量環(huán)比下滑；需求端，部分大規(guī)模企業(yè)停產(chǎn)進入假期，國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下跌，周內(nèi)鋁社會庫存維持增量，預(yù)計節(jié)前或持續(xù)增長為主。重點關(guān)注：紫金礦業(yè)、銅陵有色、中國有色礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)、西部礦業(yè)。?能源金屬：淡季來臨，市場需求偏弱，下游觀望情緒濃厚，價格壓力明顯。核心觀點：新能源補貼退坡疊加電池和車企減產(chǎn)去庫，節(jié)前市場需求清淡，價格偏弱運行。鋰方面，正極廠反映年前暫無采購需求，部分貿(mào)易商開始拋售大廠電碳庫存，年前市場情緒和預(yù)期均走弱，但隨著鹽廠挺價情緒重，且鮮有成交，碳酸鋰價格短期內(nèi)持穩(wěn)或以小幅下跌為主。鈷方面，大宗商品物流大部分已經(jīng)暫停，上游電鈷廠商、貿(mào)易商多已暫停出貨，下游合金廠春節(jié)前備庫已經(jīng)完成，節(jié)前鈷鹽市場需求清淡，價格繼續(xù)下移。鎳方面，部分前驅(qū)正極一體化企業(yè)已停止自己生產(chǎn)三元前驅(qū)體轉(zhuǎn)為從市場購買，引發(fā)硫酸鎳的整體需求進一步下降，三元前驅(qū)體工廠長單履行基本完成，整體原料庫存相對充足，供給相對過剩，價格下行。重點關(guān)注：華友鈷業(yè)、西藏礦業(yè)、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。?貴金屬：美國12月CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，加息放緩預(yù)期再度升溫，利好金價上行。核心觀點：美聯(lián)儲經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證美國經(jīng)濟衰退風險上升，加息放緩基調(diào)進一步確定，看好金價長期表現(xiàn)。美國2022年12月CPI同比上漲6.5%，符合市場預(yù)期，漲幅創(chuàng)2021年10月以來最小，環(huán)比下降0.1%，為兩年半來首次環(huán)比下降；12月核心CPI同比上漲5.7%，創(chuàng)2021年12月以來最低水平。美聯(lián)儲加息放緩進一步得到印證，市場預(yù)期2月份加息幅度或降至25個基點，看好金價長期上行趨勢。重點關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金和湖南黃金。?風險提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風險等。重點公司盈利預(yù)測、估值與評級71/2021APE(倍)2022E2023E代碼簡稱股價 (元)EPS(元)2021A2022E2023E級601899.SH紫金礦業(yè)11.550.60.860.9719.25推薦3.SH鉬業(yè)88薦000933.SZ神火股份16.351.443.153.1811.35薦9.SH鈷業(yè)薦002460.SZ贛鋒鋰業(yè)*73.543.649.4710.0620.2066.SZ鋰業(yè)薦000792.SZ鹽湖股份23.450.823.063.1328.60薦62.SZ業(yè)36薦600988.SH赤峰黃金19.280.350.440.8855.09推薦75.SZ泰黃金薦有色金屬周報20230115放緩預(yù)期進一步印證，金屬價格強勢運行2023年01月15日維持評級師師師究助理學(xué)S120001zuxuemszqcomS080002zhanghang@S080006zhangjianye@S090040qcom相關(guān)研究20230108：需求放緩+加息2.有色金屬周報20230101：疫情沖擊疊加年末需求淡季，金屬價格短期震蕩-2023/01/01屬篇：需求側(cè)枯木逢春，風物長宜放眼量-2022/12/26屬篇：不畏浮云遮望眼，浪沙淘盡始見金-2022/12/25行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告2行業(yè)及個股表現(xiàn) 32基本金屬 32.1價格和股票相關(guān)性復(fù)盤 52.2工業(yè)金屬 5鎳 113貴金屬、小金屬 13 184稀土價格 205風險提示 22插圖目錄 23表格目錄 24行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3鋁銅鋅鉛鎳錫鋁銅鋅鉛鎳錫1行業(yè)及個股表現(xiàn) 本周漲幅前10只股票(1/9-1/13)8%6%4%2%0%8%6%4%2%0% 本周跌幅前10只股票(1/9-1/13)0%-2%-4%-6%-8%-10%2基本金屬表1：金屬價格、庫存變化表位基本金屬價格價格/庫存2023/1/13化本月來今年來來(當月)美元/噸(當月)美元/噸(當月)美元/噸鉛(當月)美元/噸鎳(當月)美元/噸(當月)美元/噸(當月)元/噸(當月)元/噸(當月)元/噸鉛(當月)元/噸鎳(當月)元/噸(當月)元/噸71%71%LME庫存海期交所庫存海期交所庫存海期交所庫存海期交所庫存海期交所庫存海期交所庫存噸噸噸噸噸噸噸噸噸噸噸噸噸.33-5.90%.77%.10%.44%-10.45%.97%-10.45%.97%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4美元/盎司美元/盎司元/克5.22元/千克鉬精礦元/噸度70鎢精礦元/噸元/噸元/噸銻錠(1＃)元/噸67%67%海綿鈦元/千克鉻鐵(高碳)元/噸鈷元/噸鉍元/噸000鉭鐵礦美元/磅化鍺元/千克銦元/千克碳酸鋰(工業(yè)級)元/噸7500碳酸鋰(電池級)元/噸0500氧化二釩元/噸稀土氧化物化鑭元/噸化鈰元/噸化鐠元/噸化釹元/噸化鏑元/千克化鋱元/千克鐠釹氧化物元/噸稀土金屬金屬鑭元/噸金屬鈰元/噸金屬鐠元/噸金屬釹元/噸金屬鏑元/千克金屬鋱元/千克鐠釹合金元/噸0.49%1.62%1.62%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告52.1價格和股票相關(guān)性復(fù)盤 黃金價格與山東黃金股價走勢梳理COMEX黃金(美元/盎司)山東黃金(元/右軸)000050 陰極銅價格與江西銅業(yè)股價走勢梳理銅價(元/噸)江西銅業(yè)(元/右軸)000000 華友鈷業(yè)股價與硫酸鈷價格走勢梳理2008004000系列1華友鈷業(yè)(元/右軸)8004000注：左軸單位為元/噸 天齊鋰業(yè)股價與碳酸鋰價格走勢梳理碳酸鋰99.5%(元/噸)天齊鋰業(yè)(元/右軸)600,000500,000400,000300,000200,000100,000020002.2工業(yè)金屬2.2.1鋁 (1)價格周度觀點本周(1.9-1.13)宏觀上，美通脹數(shù)據(jù)如期回落，加息放緩利好預(yù)期落地，國內(nèi)年關(guān)將至，需求接近尾聲，但市場普遍認為節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟有較高增長預(yù)期?；久嫔希髂系貐^(qū)限電抑制國內(nèi)供應(yīng)端增量，1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量環(huán)比下滑。下游消費進入傳統(tǒng)淡季，鋁下游消費走弱，國內(nèi)鋁社會庫存維持累庫狀態(tài)，短期鋁價在基本面上難有大的調(diào)整，鋁價或受宏觀及能源價格影響較大。SMM預(yù)計下周滬鋁橫盤調(diào)整為主，運行于18,000-19,000元/噸，倫鋁或運行于2,380-2,600美元/噸。新聞方面，巴西外貿(mào)統(tǒng)計系統(tǒng)(ComexStat)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月巴西共出口約489,400噸鋁土礦，環(huán)比走高51.1%，同比上揚40%；11月份中國氟化鋁生產(chǎn)商銷售氟化鋁為49,100.00公噸，去年同期為48,600.00公噸，上月為58,700.00公噸，環(huán)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告630020010003002001000比減少16.35%，同比增加1.03%。 (2)價格和庫存表2：鋁價格統(tǒng)計2023-1-122023-1-12日變化周變化月變化價格(元/噸)元/噸漲跌幅元/噸漲跌幅元/噸漲跌幅電解鋁182201500.83%4902.76%-730-3.85%化鋁00鋁土礦(澳洲進口)367.1-0.41-0.11%-6.76-1.81%-10.22-2.71%鋁鋁土礦(廣西)4.6000鋁土礦(山西)542.400.00%11.302.13%112.13%預(yù)焙陽極預(yù)焙陽極0力煤 上海期交所同LME當月期鋁價格上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)30,00025,00020,000000040000000 全球主要交易所鋁庫存全球主要交易所鋁庫存(萬噸)倫敦上海 (3)利潤 預(yù)焙陽極單噸凈利潤梳理8500800075007000650060005500500045004000350030002500200015001000系列3預(yù)焙陽極到廠價(元/噸，左軸)成本(元/噸，左軸)16501150650150-350 電解鋁單噸盈利梳理噸鋁盈利水平(元/噸，右軸)長江現(xiàn)貨鋁價(元/噸)260002402600024000600022000400020000800080006000014000-20002000000080000008000-6000行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7 氧化鋁單噸盈利梳理(單位：元)0噸氧化鋁盈利，以進口鋁礦測算以廣西礦測算以山西礦測算 (4)成本庫存11月全國平均電解鋁完全成本構(gòu)成 鋁國內(nèi)主要消費地庫存(萬噸)行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8國產(chǎn)和進口氧化鋁價格走勢FOB價格為右軸2.2.2銅 (1)價格周度觀點總體而言，宏觀方面，上周美國非制造業(yè)PMI不及預(yù)期，刺激金融市場下調(diào)加息目標預(yù)期，而本周四美國12月CPI增速如期回落至6.5%，助于進一步印證市場對美聯(lián)儲2月1日加息繼續(xù)放緩的預(yù)期，據(jù)CME觀察最新數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲預(yù)計將在2月議息會議上加息25個基點的概率為79.2%，美元大跌至101附近觸及布林下軌底部，銅價偏強運行。國內(nèi)方面，據(jù)統(tǒng)計中國12月房企單月融資總量突破千億元，環(huán)比大漲超八成，房地產(chǎn)支柱地位再被提及，多省市陸續(xù)出臺房地產(chǎn)消費政策。國內(nèi)政策基調(diào)持續(xù)樂觀，使得市場對中長期經(jīng)濟發(fā)展信心增強?；久鎭砜?，本周多數(shù)中小企業(yè)步入春節(jié)假期，小部分大型企業(yè)于下周初逐步放假，但因終端需求疲軟，新訂單持續(xù)下滑，成品庫存高企，多以減產(chǎn)節(jié)奏步入春節(jié)假期。SMM預(yù)計下周滬銅主力將運行于66000-69500元/噸，倫銅將運行于8550-9200美元/噸。新聞方面，銅陵有色金屬集團有限公司銅冠銅材分公司計劃1月16日停產(chǎn)銅桿進入春節(jié)休假模式，預(yù)計1月底復(fù)產(chǎn)。該廠1月份銅桿產(chǎn)量或在8,000噸，較上月環(huán)比減少近3,000噸；秘魯能源和礦業(yè)部(MINEM)近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全球第二大銅生產(chǎn)國秘魯2022年11月份銅產(chǎn)量達244,976噸，較上年同期195,117噸增長15.3%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9-200000000400-200000000400 (2)價格、庫存和加工費三大期貨交易所銅庫存合計+保稅區(qū)(單位：噸) 201620172018201918000002020202120222023180000014000001000000600000200000銅精礦加工費(美元/噸)價格88美元/噸價格65美元/噸上海期交所同LME當月期銅價格全球主要交易所銅庫存50,000上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)2.2.3鋅100全全球主要交易所銅庫存(萬噸)倫敦紐約上海 (1)價格周度觀點滬鋅方面：周初，住建部主管的中房報發(fā)布社評指出，改善房地產(chǎn)需求端是今年的重心，利好信息提振市場，與此同時外盤強勢運行帶動內(nèi)盤走強，滬鋅拉漲。隨后人民幣在岸、離岸人民幣兌美元均升破6.8，受此影響下滬鋅重心小幅回落震蕩運行。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯明確表示傾向于2月份加息25個基點的消息提振內(nèi)盤，滬鋅抹平跌幅重回高位。中國12月CPI年率數(shù)據(jù)出爐，環(huán)比增加0.2%至1.8%，多頭情緒放緩疊加假期來臨帶來的消費不佳，滬鋅溫和回落。隨后關(guān)于美聯(lián)儲加息的鴿派發(fā)言不斷出現(xiàn)，疊加下游企業(yè)對假期之后開工情況有較好期待，多頭資金強勢，滬鋅再度拉漲，突破24000關(guān)口。滬鋅截至本周五15：00，滬鋅收漲報24155元/噸，周內(nèi)漲925元/噸，漲幅3.98%。倫鋅方面：周初，美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增加22.3萬人，為2020年12月以來最小增幅，市場對美聯(lián)儲加息進程再一次投注將會放緩，市場加息25基點預(yù)期逐漸增強，美指弱勢運行，倫鋅拉漲沖高。歐元區(qū)1月Sentix投資者信心指數(shù)錄得-17.5，數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟狀況有所改善但仍舊處于面臨嚴峻的經(jīng)濟挑戰(zhàn)的現(xiàn)實，倫鋅沖高后重心小幅回落。隨后美國12月未季調(diào)核心CPI年率從11月的6%降至5.7%，美國12月未季調(diào)CPI年率從7.1%降至6.5%，強化了通脹見頂?shù)难哉?，與此同時，歐洲天氣溫本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告105040302010050403020100倫敦上海和，暖冬使得歐洲天然氣價格回落，對鋅價支撐位下挫，多空博弈下倫鋅高位企穩(wěn)于3180美元/噸維穩(wěn)震蕩運行。倫鋅截至本周五18：00，倫鋅收漲報3297.5美元/噸，周內(nèi)漲258.5美元/噸，漲幅8.51%。新聞方面，云南馳宏新材料廠1月10日計劃招標采購1,500噸粗鋅(Zn≥98.5%)，約500噸/月，2023年1季度合計1,500噸；鞍鋼重型機械有限責任公司冶金設(shè)備制造公司于1月9日計劃招標采購2.6噸鋅錠(Zn99.99)。 上海期交所同LME當月期鋅價格上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)30,00025,00020,00015,00050004000300020000002022/1/132022/4/132022/7/132022/10/132023/1/13 全球主要交易所鋅庫存全球主要交易所鋅庫存(萬噸)Jan/20Jul/20Jul/21Jan/Jan/20Jul/20Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23 (2)加工費&社會庫存國產(chǎn)-進口鋅加工費周均價注：圖中進口周均價為右軸 鋅七地庫存(萬噸)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11鋅鋅進口比值及盈虧注：滬倫比值為右軸，進口盈虧單位為元/噸2.3鉛、錫、鎳?鉛：下周為春節(jié)前最后一周，物流大多停運，多數(shù)鉛蓄電池企業(yè)已進入放假狀態(tài)，鉛市場交易活躍度將進一步下降，直至有價無市狀態(tài)。根據(jù)上下游企業(yè)放假安排，下游企業(yè)放假多于冶煉企業(yè)，節(jié)前鉛錠仍有累庫風險。但值得注意的是，鉛價接連下挫后，廢電瓶價格并未同步跟跌。綜合看，消費減少后，鉛市場交易將更加清淡。新聞方面，1月10日，澳大利亞加利納礦業(yè)公司宣布，阿布拉基本金屬礦項目已完成建設(shè)，隨著第一批礦石進入工廠，礦石調(diào)試已于1月9日開始；11月份中國生產(chǎn)再生鉛為313,000.00公噸，去年同期為292,200.00公噸，上月為294,000.00公噸，同比增長7.12%，環(huán)比增長6.46%。?錫：供給端：云南江西兩省冶煉廠開工率預(yù)期內(nèi)回落，錫精礦加工費小幅回落，進口盈利窗口維持開啟，但盈利預(yù)期稍有收窄。需求端：下游企業(yè)節(jié)前備貨臨近尾聲，焊錫企業(yè)陸續(xù)放假，國內(nèi)社會庫存再度大幅累庫。綜上所述，加工費低位運行疊加終端需求疲軟對冶煉廠生產(chǎn)影響或?qū)@現(xiàn)，原料短期需求減弱的預(yù)期下，預(yù)計后續(xù)錫精礦進口量維持現(xiàn)有水平難度增大。新聞方面，根據(jù)美國商務(wù)部(USDepartmentofCommerce)的最終統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年11月份，美國鍍錫板進口量總計為66,628公噸，較10月份下降12.4%，較去年同期上升9.5%；云南地區(qū)主要的錫錠99.95%min生產(chǎn)商之一，云帆有色金屬有?鎳：與上周滬鎳價格大幅下行相比，本周利空消息已基本被市場縮小化，周內(nèi)滬鎳走勢以偏弱震蕩為主。消息面來看，1月11日英國金融行為監(jiān)管局對LME恢復(fù)鎳亞盤做出回應(yīng)企鵝表示，在這個時段它還沒有足夠的控制能力。監(jiān)管希望LME能夠監(jiān)控鎳交易并確保價格波動受到控制，但在倫敦凌晨時段LME能否做到這一點仍存疑問。這也意味著短期內(nèi)倫鎳流動性仍難以恢復(fù)。供給端，昨日晚間倫鎳大幅下行，進口窗口打開，部分俄鎳清關(guān)。其次，今日鎳價延續(xù)低位，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，下游仍存?zhèn)湄浶枨?。鎳鐵方面，市場目前大部分鐵廠手中庫存都不多，且12月、1月減產(chǎn)力度隨不銹鋼調(diào)整，1月現(xiàn)貨市場供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)偏緊。需求端，據(jù)SMM調(diào)研，受外盤影響，滬鎳日盤走跌，不銹鋼受帶動小幅下行，但下降空間有限，午盤回調(diào)?，F(xiàn)貨市場逐漸進入年前交易尾聲，詢貨及成交清淡，部分地區(qū)物流或?qū)⒂诒局苣┲袛唷：辖鸱矫?，進入本周下游合金企業(yè)仍有少量備貨需求。綜上，目前純鎳仍受消息面影響較大，但目前基本面供給端仍存寬松預(yù)期預(yù)計鎳價偏弱震本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告123020021.510.5040353020021.510.504035302520151050全球主要交易所鎳庫存(萬噸)上海倫敦蕩運行。預(yù)計下周滬鎳價格196000-212000元/噸。目前倫鎳價格尚未回歸基本面，成交量較少鎳價大幅波動概率仍存，待倫鎳價格回歸正常，SMM將正?；謴?fù)倫鎳價格預(yù)測。新聞方面，江門長優(yōu)實業(yè)有限公司，是國內(nèi)主要的硫酸鎳生產(chǎn)商之一，公司計劃1月17日停產(chǎn)休春節(jié)假期，預(yù)計1月份硫酸鎳產(chǎn)量1,600噸左右；1月4日，市場傳出消息稱青山集團電積鎳項目已正式投產(chǎn)，初步設(shè)計產(chǎn)能為月產(chǎn)1,500噸，1月將有部分體量釋放。 上海期交所同LME當月期鉛價格上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)17,00016,00015,00014,00013,0003000200000002022/1/132022/4/132022/7/132022/10/132023/1/13 全球主要交易所鉛庫存全球主要交易所鉛庫存(萬噸)倫敦上海Jan/20JulJan/20Jul/20Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23 上海期交所同LME當月期錫價格上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)400,0000000,000,000,000,00040,000040000002022/1/132022/4/132022/7/132022/10/132023/1/13 全球主要交易所錫庫存全球主要交易所錫庫存(萬噸)倫敦上海Jan/20Jul/20Jul/21Jan/2Jan/20Jul/20Jul/21Jan/21Jul/22Jan/22上海期交所同LME當月期鎳價格全球主要交易所鎳庫存300,000250,000200,000,000,000,0000上海(左軸，元/噸)LME(右軸，美元/噸)0004000000002000000Jan/20Jul/20Jan/21Jan/20Jul/20Jan/21Jul/21Jan/22Jan/23本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告133貴金屬、小金屬3.1貴金屬?黃金：COMEX自上周1840附近位置穩(wěn)步攀升至1890附近位置，國內(nèi)金價跟漲至414元/克。白銀價格仍以震蕩為主，重心稍有下行。一方面經(jīng)濟衰退的預(yù)期為銀價提供支撐，一方面美聯(lián)儲官員鷹勢打壓多頭士氣，疊加臨近美國12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布市場交投情緒謹慎，國際銀價弱穩(wěn)于24美元下方，國內(nèi)銀價大致運行在5150-5250元/千克之間。我們預(yù)計金銀價格或?qū)⒄鹗幧闲?。預(yù)計未來一周COMEX黃金價格運行在1850-1950美元/盎司之間，國內(nèi)黃金價格運行在407-417元/克之間；COMEX白銀價格運行在23.0-25.0美元/盎司之間，國內(nèi)白銀價格運行在5150-5450元/千克之間。各國央行的資產(chǎn)總額情況00,000,0000美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)(百萬美元，左軸) 歐洲央行:資產(chǎn)總額(百萬歐元，左軸)日本央行:資產(chǎn):總額:周(百萬日元,右軸),0000000000,000,000000本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14 (1)央行BS、實際利率與黃金 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表資產(chǎn)組成美國:所有聯(lián)儲銀行：總資產(chǎn)(百萬美元)comex黃金(美元/盎司，右軸)250010000002500200075000001500500000010002500000500000 Comex黃金與實際利率43210))黃金黃金美國實際利率(TIPS:10年)(%)ComexComex (美元元/盎盎司，右軸)250020001500100050002006/01/132007/01/132008/01/132009/01/132010/01/132011/01/132012/01/132013/01/132014/01/132015/01/132016/01/132017/01/132018/01/132019/01/132020/01/132021/01/132022/01/132023/01/13 (2)ETF持倉 黃金ETF持倉(單位：金衡盎司)45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00002021-01-132022-01-1322021-01-132022-01-132023-01-13 白銀ETF持倉(單位：盎司)800,000,000700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,00002021-01-132022-01-2021-01-132022-01-132023-01-13 (3)長短端利差和金銀比 美國國債收益率(%) 金銀比400本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15,500.00,000.00,500.000,500.00,000.00,500.000 (4)COMEX期貨收盤價 COMEX黃金期貨收盤價COMEX黃金期貨結(jié)算價(活躍，美元/盎司)2021-01-132022-01-132023-01-132020-01-132021-01-132022-01-132023-01-13 COMEX白銀期貨收盤價COMEX白銀期貨結(jié)算價(活躍，美元/盎司)502520502020-012021-012022-012023-012020-012021-012022-013.2能源金屬3.2.1鈷?電解鈷及鈷中間品：本周電解鈷的價格繼續(xù)下行，大宗商品物流大部分已經(jīng)暫停，上游電鈷廠商、貿(mào)易商多已暫停出貨，下游合金廠春節(jié)前備庫已經(jīng)完成。預(yù)計下周開始，絕大部分貿(mào)易商將開始陸續(xù)春節(jié)放假，市場交易詢單急劇減少，市場進入停滯。春節(jié)前一周交易暫停，預(yù)計電鈷現(xiàn)貨價格變化幅度較小。海外新年假期結(jié)束，電鈷市場有一些詢盤，但海外電鈷價格繼續(xù)回落，鈷中間品成本降低。春節(jié)期間國內(nèi)新能源鈷需求清淡現(xiàn)狀仍將保持。國內(nèi)鈷中間品冶煉企業(yè)正在與海外礦商洽談全新的長單計價規(guī)則，即“SMM現(xiàn)貨硫酸鈷價格-加工費”模式。?鈷鹽及四鈷：本周硫酸鈷價格繼續(xù)下行。春節(jié)前鈷鹽市場需求清淡。下游鮮有采購，即使有少量訂單，但因目前價格超跌上游鹽廠也會考慮是否值得降價出貨。物流大多已經(jīng)停運，較多庫存的鈷鹽大廠運力仍可維持到下周二左右。因下周是春節(jié)前最后一個星期，市場交易暫停，預(yù)計硫酸鈷價格變動幅度較小。本周四鈷價格繼續(xù)下行。四鈷大廠報價持穩(wěn)，并表示春節(jié)前價格不會再有變動。四鈷整體已經(jīng)進入交易停滯的階段，1月四鈷產(chǎn)量也會繼續(xù)縮減，春節(jié)前四鈷仍將保持偏弱行情運行，交易暫停價格變化幅度不大。?三元前驅(qū)體：臨近春節(jié)假期，前驅(qū)體廠商普遍放假或減產(chǎn)，減產(chǎn)比重預(yù)計超過10%，下游市場需求表現(xiàn)依舊清淡。近期受鈷鎳等原材料價格下行影響，前驅(qū)體價仍將趨于下行。行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告162018/012019/012020/012021/012022/012023/011501005002018/012019/012020/012021/012022/012023/01150100500表3：鈷系產(chǎn)品價格一覽產(chǎn)品類別價格單位雙周變動1月變動YTD鈷粉99.5%min中國元/公斤302.50-5.62%-5.62%-5.62%652.50302.50低級鈷美元/磅.13金屬鈷99.8%min中國元/公斤308.00-1.91%-1.91%-1.91%560.00308.00鈷精礦鈷精礦岸美元/磅四氧化三鈷73.5%min中國元/公斤180.50-8.61%-8.61%-8.61%427.50180.50硫硫酸鈷元/噸000.0000.00化鈷n元/公斤2.50X3日 (1)價差跟蹤 MB鈷美金及折合人民幣價格MB鈷價(美元/磅)MB鈷價折為人民幣(萬元/噸)MB均值(美元/磅)2003-01-132004-01-132005-01-132006-01-132007-01-132008-01-132009-01-132010-01-132011-01-132012-01-132013-01-132014-01-132015-01-132016-01-132017-01-132018-01-132019-01-132020-01-132021-01-132022-01-132023-01-13注：美元匯率為對應(yīng)當日中間匯率 海內(nèi)外鈷價及價差25海外MB2520502017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 硫酸鈷和四氧化三鈷價差四氧化三鈷減硫酸鈷(萬元/金屬噸)840 金屬鈷現(xiàn)貨和無錫盤價格差2018/012018/072018/012018/0794-12019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01國內(nèi)電鈷現(xiàn)貨減無錫盤鈷(萬元/噸)2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告177000600050004000300020001000070006000500040003000200010000-1000韓國-中國氫氧化鋰價格價差(美元/噸)3.2.2鋰 (1)高頻價格跟蹤及觀點?碳酸鋰：本周碳酸鋰價格前期跌勢明顯，后期以持穩(wěn)為主。鹽廠方面，前期持續(xù)下調(diào)心理預(yù)期成交價格，存在極少量散單成交；近期心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變，多以觀望為主，不急于低價出貨。正極廠方面，普遍反映年前暫無采購需求，部分廠商已放假，且心理預(yù)期價位不斷走低，觀望情緒重。貿(mào)易商方面，部分貿(mào)易商已開始拋售大廠電碳庫存，用少量散單成交拉動市場價格不斷走低，但部分貿(mào)易商已放假。整體上來看，年前市場情緒和預(yù)期均走弱，但隨著鹽廠挺價情緒重，且鮮有成交，碳酸鋰價格短期內(nèi)持穩(wěn)或以小幅下跌為主。?氫氧化鋰：本周氫氧化鋰價格持續(xù)走跌。一線廠家以出口為主，少量訂單供給國內(nèi)；但由于近期國外需求和國內(nèi)需求均減弱，因此氫氧化鋰出口價格和國內(nèi)價格均有所回落，一線廠家紛紛下調(diào)預(yù)期成交價格。二線廠家價格隨市場波動大，近期下跌較為明顯。近期由于正極廠減量且表示非必要不采貨，持續(xù)看跌后市價格，疊加受到碳酸鋰價格下調(diào)的影響，氫氧化鋰價格持續(xù)下跌。整體上看，市場成交較少，以觀望為主，后市隨放假預(yù)期市場鮮有成交，氫氧化鋰價格短期內(nèi)持穩(wěn)為主，或有小幅下跌。?鈷酸鋰:本周鈷酸鋰正極材料價格下行，鈷酸鋰正極廠最近訂單寥寥，無實際成交。下周開始年底電芯廠春節(jié)提前放假，假期預(yù)計兩個周左右。并且下游手機終端臨時毀單或者延遲提貨的現(xiàn)象依舊存在。預(yù)計1季度數(shù)碼市場需求偏弱狀況仍將維持，鈷酸鋰價格將繼續(xù)?磷酸鐵鋰:本周磷酸鐵鋰價格繼續(xù)走弱。供給端，在電芯廠需求減量以及鋰鹽價格快速下滑的影響下，部分鐵鋰企業(yè)下調(diào)排產(chǎn)計劃，產(chǎn)量環(huán)比下降。需求端，當前時點，終端車企和電芯廠陸續(xù)進入去庫階段，下游需求短期走弱趨勢較為明顯。原料端，鐵鋰企業(yè)近期觀望情緒嚴重，對鋰鹽和磷酸鐵后市價格均不看好，采購意愿冷淡。在當前市場需求和原料共同走弱作用下，磷酸鐵鋰廠商生產(chǎn)意愿不高，預(yù)計后市磷酸鐵鋰價格仍將走低。 (2)價差跟蹤國內(nèi)外碳酸鋰價差國內(nèi)外氫氧化鋰價差國內(nèi)外碳酸鋰價差8000-2000本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告182020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-0190,00070,00050,00030,00010,00065,0002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-0190,00070,00050,00030,00010,00065,00045,00025,0005,000 國內(nèi)電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰價差7000006000005000004000003000002000001000000國內(nèi)電池級和工業(yè)級碳酸鋰價差(元/噸，右軸)電池級碳酸鋰(元/噸)工工業(yè)級碳酸鋰(元/噸)6000050000400003000020000100000-100003.3其他小金屬 國內(nèi)氫氧化鋰和碳酸鋰價差8000006000004000002000000價差(右軸，元/噸)電池級氫氧化鋰(元/噸)電池級碳酸鋰(元/噸)4000004000080000-120000 國內(nèi)鉬精礦價格國內(nèi)鉬精礦報價(元/噸)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002021/1/132021/7/132022/1/132021/1/132021/7/132022/1/132022/7/13 國內(nèi)鎢精礦價格國內(nèi)鎢精礦報價(元/噸)140,000120,000100,00080,00060,0002021/1/132021/7/132022/1/132021/1/132021/7/132022/1/132022/7/13 長江現(xiàn)貨市場電解鎂價格長江現(xiàn)貨市場電解鎂報價(元/噸)2021/1/132021/7/132022/1/132021/1/132021/7/132022/1/132022/7/13 長江現(xiàn)貨市場電解錳價格長江現(xiàn)貨市場電解錳(元/噸)2021/1/132021/7/132022/1/132021/1/132021/7/132022/1/132022/7/13本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19800,000600,000400,000200,00002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/13800,000600,000400,000200,00002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13 長江現(xiàn)貨市場銻錠價格長江現(xiàn)貨市場銻錠報價(元/噸)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,0002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13國產(chǎn)高碳鉻鐵價格高碳鉻鐵報價(元/噸),000高碳鉻鐵報價(元/噸),0008,0006,0004,0002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13 國內(nèi)精銦99.99%價格國內(nèi)精銦99.99%報價(元/千克),0002021/1/132021/7/132022/1/132021/1/132021/7/132022/1/132023/1/13 國產(chǎn)海綿鈦價格國產(chǎn)海綿鈦報價(元/千克)908070602021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13 長江現(xiàn)貨市場金屬鈷價格金屬鈷99.8%中國交到報價(元/噸)鉭鐵礦30%-35%價格20鉭鐵礦30-35%報價(美元/磅)20100090807060402021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告207,0006,0005,0004,00037,0006,0005,0004,0003,000 國產(chǎn)二氧化鍺價格國產(chǎn)二氧化鍺99.999%報價(元/千克)2021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13碳酸鋰(工業(yè)級)價格碳酸鋰(工業(yè)級)報價(元/噸)700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/13 國產(chǎn)精鉍價格國產(chǎn)精鉍99.99%報價(元/噸)60,00050,00040,00030,000碳酸鋰(電池級)價格碳酸鋰(電池級)報價(元/噸)700,000600,00000,000400,000300,000200,000,00002021/1/132021/7/132022/1/132022/7/132023/1/134稀土價格?稀土磁材：本周，稀土市場價格逐漸趨于穩(wěn)定，由于年節(jié)將至，物流多數(shù)停運，下游磁材企業(yè)也陸續(xù)放假，稀土需求減弱，稀土價格也歸于平靜。稀土企業(yè)雖然在上個月年底檢修減停產(chǎn)較多，但大多數(shù)已于本月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，并表示在春節(jié)期間仍將維持正常生產(chǎn)。目前來看，下游采購補庫行為已基本完成，市場上交投氛圍較為冷清。從供給端來看，12月氧化物產(chǎn)量縮減情況已逐步恢復(fù)，但短時間內(nèi)稀土市場現(xiàn)貨仍然較少，市場氛圍冷清，多數(shù)持貨商已停止報價。從需求端來看，臨近年節(jié)，物流陸續(xù)停運，下游磁材企業(yè)也接連放假，稀土成交情況不佳。SMM預(yù)計，短期內(nèi)稀土價格走勢將繼續(xù)持穩(wěn)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21氧化鑭價格(元/噸)20,00015,00010,0005,00001,200,0001,000,0004,0003,0002,0001,000020,00015,00010,0005,000氧化鑭價格(元/噸)20,00015,00010,0005,00001,200,0001,000,0004,0003,0002,0001,000020,00015,00010,0005,000020,00015,00010,0005,0000 氧化鑭價格 氧化鐠價格氧化鐠價格(元/噸)氧化鐠價格(元/噸)600,000400,000200,000 氧化鏑價格氧化鏑價格(元/千克) 氧化鈰價格氧化鈰價格(元/噸)氧化釹價格0,000氧化鋱價格氧化鋱價格(元/千克)氧化鋱價格(元/千克)行業(yè)定期報告/有色金屬本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告225風險提示1、需求不及預(yù)期：美聯(lián)儲加息，全球經(jīng)濟有下行風險，加上國內(nèi)疫情可能反復(fù)，需求或弱2、供給超預(yù)期釋放：受限于產(chǎn)能，加上供應(yīng)干擾較大，供給端釋放較慢，若資本開支大幅上升，供應(yīng)可能有超預(yù)期釋放。3、海外地緣政治風險：俄烏沖突加劇以及南美政策均影響供應(yīng)，同時地緣沖突風險也影響情緒，影響未來金屬需求。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23插圖目錄本周漲幅前10只股票(1/9-1/13) 3本周跌幅前10只股票(1/9-1/13) 3黃金價格與山東黃金股價走勢梳理 5陰極銅價格與江西銅業(yè)股價走勢梳理 5華友鈷業(yè)股價與硫酸鈷價格走勢梳理 5天齊鋰業(yè)股價與碳酸鋰價格走勢梳理 5上海期交所同LME當月期鋁價格 6全球主要交易所鋁庫存 6預(yù)焙陽極單噸凈利潤梳理 6電解鋁單噸盈利梳理 6氧化鋁單噸盈利梳理(單位：元) 711月全國平均電解鋁完全成本構(gòu)成 7鋁國內(nèi)主要消費地庫存(萬噸) 7國產(chǎn)和進口氧化鋁價格走勢 8三大期貨交易所銅庫存合計+保稅區(qū)(單位：噸) 9銅精礦加工費(美元/噸) 9上海期交所同LME當月期銅價格 9全球主要交易所銅庫存 9上海期交所同LME當月期鋅價格 10全球主要交易所鋅庫存 10國產(chǎn)-進口鋅加工費周均價 10鋅七地庫存(萬噸) 10鋅進口比值及盈虧 11上海期交所同LME當月期鉛價格 12全球主要交易所鉛庫存 12上海期交所同LME當月期錫價格 12全球主要交易所錫庫存 12上海期交所同LME當月期鎳價格 12全球主要交易所鎳庫存 12各國央行的資產(chǎn)總額情況 13美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表資產(chǎn)組成 14Comex黃金與實際利率 14黃金ETF持倉(單位：金衡盎司) 14白銀ETF持倉(單位：盎司) 14美國國債