財(cái)務(wù)分析與績效評價(jià)分析篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與流動性分析

會計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)分析與績效評價(jià)分析篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與流動性分析hljn@163.com2重點(diǎn)和難點(diǎn)學(xué)習(xí)目的與要求理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，描述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與償債能力之間的聯(lián)系，掌握企業(yè)償債能力指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用，理解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的內(nèi)涵，掌握周轉(zhuǎn)效率指標(biāo)的計(jì)算與分析。短期償債能力分析；長期償債能力分析；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率分析。學(xué)習(xí)目標(biāo)第1頁/共68頁7.1償債能力分析

7.1償債能力分析7.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與償債能力評價(jià)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念一種觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由負(fù)債籌資引起的，給企業(yè)到期償還債務(wù)帶來不確定性。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，給企業(yè)帶來的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(股東收益)的可變性。

hljn@163.com3第2頁/共68頁2.償債能力分析的意義償債能力是企業(yè)生存的前提，是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)償債能力的大小，對企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人等都至關(guān)重要，因而，對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。有利于債權(quán)人判斷其債權(quán)收回的保證程度有利于所有者判斷投入資本的保全程度有利于經(jīng)營者優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和降低融資成本有利于政府有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)管理hljn@163.com4第3頁/共68頁財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

(1)按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的形式分類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可具體分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、利潤分配風(fēng)險(xiǎn)等。

(2)按風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果程度分類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體可分為流動性風(fēng)險(xiǎn)、安全性風(fēng)險(xiǎn)、收益性風(fēng)險(xiǎn)等。

(3)按風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可分為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)以及其他由企業(yè)內(nèi)部因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等。

(4)按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為可消除風(fēng)險(xiǎn)、可控制風(fēng)險(xiǎn)和完全不可控制風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別方法財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別方法主要有財(cái)務(wù)報(bào)告分析法、專家意見法、相互關(guān)聯(lián)法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查法等。第4頁/共68頁

進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的內(nèi)容

(1)企業(yè)的獲利能力及其穩(wěn)定性。

(2)企業(yè)的償債能力及其可靠性。

(3)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)健性。

(4)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其合理性。

(5)企業(yè)成長能力及其持續(xù)性。第5頁/共68頁7.1.2短期償債能力分析7.1.2短期償債能力分析

短期償債能力是指一個(gè)企業(yè)以其流動資產(chǎn)支付流動負(fù)債的能力，所以又稱為支付能力。企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。對短期償債能力的分析主要側(cè)重于研究企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。因?yàn)榇蠖鄶?shù)情況下，短期債務(wù)需要用貨幣資金來償還，所以各種資產(chǎn)的變現(xiàn)速度也直接影響到企業(yè)的短期償債能力。反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：營運(yùn)資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比等hljn@163.com7第6頁/共68頁1.營運(yùn)資金營運(yùn)資本：

流動資產(chǎn)—

流動負(fù)債依據(jù)賬面數(shù)容易低估流動資產(chǎn)，尤其是存貨，因此營運(yùn)資本也往往被低估。通常將營運(yùn)資本與以前年度的該指標(biāo)進(jìn)行比較，以確定其是否合理。不同企業(yè)之間及同一企業(yè)的不同年份之間，可能存在顯著的形制差異和規(guī)模差異，這時(shí)，比較該指標(biāo)通常沒有意義。營運(yùn)資本越多償債越有保障，但過多對企業(yè)也不是好事，因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)過多或流動負(fù)債過少對企業(yè)的發(fā)展都不是有利的事。hljn@163.com8第7頁/共68頁2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債分析要點(diǎn)：①比率越高，短期償債能力越強(qiáng)。②過高會影響獲利能力，并非好現(xiàn)象。③西方會計(jì)界過去認(rèn)為比率為2比較合理，但到90年代之后，平均值已降為1.5：1左右。④一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關(guān)系：營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高。⑤比率多高合適，應(yīng)視不同行業(yè)的具體情況而定。如釀酒業(yè)高于2是正?，F(xiàn)象，零售業(yè)低于2也可能是正?，F(xiàn)象。所以，在進(jìn)行流動比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的。hljn@163.com9第8頁/共68頁⑥流動比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應(yīng)收賬款、存貨及流動負(fù)債相對水平的高低。如果應(yīng)收賬款或存貨的量不少，但其流動性（即質(zhì)量）存在問題，則應(yīng)要求更高的流動比率。⑦流動比率的局限：未考慮流動資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，易于被操縱。長期以來，此指標(biāo)作為銀行是否向債務(wù)人發(fā)放貸款的一個(gè)重要因素。hljn@163.com10第9頁/共68頁3.速動比率速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨以此作補(bǔ)充的原因是，流動比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在流動性問題。在計(jì)算速動比率時(shí)要扣除存貨的原因①存貨在流動資產(chǎn)中的變現(xiàn)速度最慢；②部分存貨可能已經(jīng)損失報(bào)廢但尚未處理；③部分存貨可能已經(jīng)作為抵押；④存貨的成本和市價(jià)可能相差較大。hljn@163.com11第10頁/共68頁例如，酒廠的存貨需要儲存很長一段時(shí)間才能出售，如果在計(jì)算酒廠的酸性測試比率時(shí)將存貨也包含在內(nèi)，則會高估其流動性。存貨估價(jià)也同樣存在問題，因?yàn)榇尕浺猿杀緮?shù)反映，有可能與現(xiàn)行的公允價(jià)格相差很大。除了存貨以外，還可以將一些不能代表當(dāng)前現(xiàn)金流量的其他項(xiàng)目從流動資產(chǎn)剔除，如預(yù)付賬款和其他雜項(xiàng)等。更為保守的酸性測試比率計(jì)算公式如下：即：（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/流動負(fù)債。通常用這兩種方法計(jì)算的酸性測試比率結(jié)果相差很小。一般兩者的差別只是第一種方法包括了預(yù)付賬款。hljn@163.com12第11頁/共68頁分析要點(diǎn)：①比率越高，償債能力越強(qiáng)。②比率過高，并非好現(xiàn)象。③比流動比率更科學(xué)。④西方會計(jì)界過去認(rèn)為結(jié)果為1比較合適，即經(jīng)驗(yàn)值為1：1，但90年代以來已降為約0.8：1左右。⑤比率多高合適，應(yīng)視不同行業(yè)具體情況而定。在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務(wù)，故很少有應(yīng)收賬款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性。

⑥速動比率的局限：未考慮應(yīng)收賬款的可回收性和期限，易于被操縱。因此，在計(jì)算分析該指標(biāo)之前，應(yīng)首先分析應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率等。hljn@163.com13第12頁/共68頁例題：企業(yè)大量增加速動資產(chǎn)可能導(dǎo)致的結(jié)果是（）。

A.減少資金的機(jī)會成本B.增加資金的機(jī)會成本

C.增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.提高流動資產(chǎn)的收益率答案：B

解析：增加速動資產(chǎn)可以增加償還債務(wù)的安全性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但會因現(xiàn)金或應(yīng)收賬款資金占用過多而大大增加資金的機(jī)會成本，從而降低流動資產(chǎn)的收益率。第13頁/共68頁例題：如果流動負(fù)債小于流動資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導(dǎo)致的結(jié)果是（）。

A.營運(yùn)資金減少B.營運(yùn)資金增加C.流動比率降低D.流動比率提高答案：D

解析：“以現(xiàn)金償付一筆短期借款”導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債等額減少，而營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債，因此，營運(yùn)資金不變；流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，由于原來的流動比率大于1，因此，本題中流動比率會提高。第14頁/共68頁4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動負(fù)債合計(jì)這是最保守的流動性比率。當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收賬款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨存在流動性問題時(shí)，以該指標(biāo)評價(jià)企業(yè)短期償債能力是最為適當(dāng)?shù)倪x擇。該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，才是一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷?。就正常情況下的企業(yè)而言，該比率過高，可能意味著該企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，當(dāng)然也有可能是因?yàn)橐呀?jīng)有了現(xiàn)金使用計(jì)劃（如廠房擴(kuò)建等）。hljn@163.com16第15頁/共68頁分析要點(diǎn)：①比率越高，償債能力越強(qiáng)。②比率過高，并非好現(xiàn)象。③比速動比率更科學(xué)。④美國會計(jì)界認(rèn)為結(jié)果為0.2比較合適。⑤應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析。hljn@163.com17第16頁/共68頁西方企業(yè)流動比率參考指標(biāo)hljn@163.com18汽車房地產(chǎn)制藥建材化工1.251.2家電啤酒計(jì)算機(jī)電子商業(yè)1.51.7521.451.65機(jī)械玻璃食品飯店1.81.3＞2＞2第17頁/共68頁西方企業(yè)速動比率參考指標(biāo)hljn@163.com19汽車房地產(chǎn)制藥建材化工0.850.6家電啤酒計(jì)算機(jī)電子商業(yè)50.950.45機(jī)械玻璃食品飯店0.90.45＞1.5＞2第18頁/共68頁部分公司2007年末償債能力指標(biāo)hljn@163.com20短期償債能力北新建材萬科東風(fēng)汽車寶鋼股份中國石油海正藥業(yè)流動比率（倍）0.881.961.411.011.210.81

速動比率（倍）0.670.59

1.050.49

0.760.51

第19頁/共68頁部分公司2008年末償債能力指標(biāo)hljn@163.com21短期償債能力北新建材萬科東風(fēng)汽車寶鋼股份中國石油海正藥業(yè)流動比率（倍）0.681.761.410.820.860.82

速動比率（倍）0.440.43

0.940.32

0.520.54

第20頁/共68頁5.現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率反映企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)?，F(xiàn)金流量比率越大，說明本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對流動負(fù)債的保障程度越大。hljn@163.com22第21頁/共68頁經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過去一個(gè)會計(jì)年度的經(jīng)營結(jié)果，而流動負(fù)債則是未來一個(gè)會計(jì)期間需要償還的債務(wù)，二者分屬于不同的會計(jì)期間，因此，現(xiàn)金流量比率是建立在以過去一年的現(xiàn)金流量來估計(jì)未來一年現(xiàn)金流量的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。在使用現(xiàn)金流量比率指標(biāo)時(shí)，需要考慮未來一個(gè)會計(jì)年度影響經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量變動的因素，然后才能進(jìn)行具體分析應(yīng)用。hljn@163.com23第22頁/共68頁6.到期債務(wù)本息償付比率到期債務(wù)本息償付比率是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)本息的比率。本期到期債務(wù)本息是指本期到期債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出。其計(jì)算公式如下：到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)本息到期債務(wù)本息償付比率越高，說明本年度到期債務(wù)本金及其相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由企業(yè)該年度內(nèi)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來償付的保障程度就越高，企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)。如果到期債務(wù)本息償付比率小于1，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。hljn@163.com24第23頁/共68頁短期償債能力分析應(yīng)注意的問題和考慮的因素營運(yùn)資金、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率是從流動資產(chǎn)與流動負(fù)債對比關(guān)系上評估企業(yè)短期償債能力的四個(gè)主要指標(biāo)；分析時(shí)，不能孤立地看某個(gè)指標(biāo)，應(yīng)該綜合考察，才能全面和客觀地判斷企業(yè)短期償債能力的大小。在流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和銀行存款以及短期投資、應(yīng)收票據(jù)的變現(xiàn)能力最強(qiáng)，應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力較弱，是影響流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的主要項(xiàng)目，也是影響短期償債能力的主要因素。hljn@163.com25第24頁/共68頁影響短期償債能力的其他因素上述就應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力指標(biāo)，都是從會計(jì)報(bào)表資料中取得的。但還有一些會計(jì)報(bào)表資料中沒有反映出來的因素，也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響力相當(dāng)大。企業(yè)流動資產(chǎn)的實(shí)際變現(xiàn)能力，可能比會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目反映的變現(xiàn)能力要好一些，主要有以下幾個(gè)因素影響：（1）可動用的銀行貸款指標(biāo)銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。hljn@163.com26第25頁/共68頁（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增強(qiáng)短期償債能力。企業(yè)出售長期資產(chǎn)，一般情況下都是要經(jīng)過慎重考慮的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)近期利益和長期利益的辯證關(guān)系，正確決定出售長期資產(chǎn)的問題。（3）償債能力的聲譽(yù)如果企業(yè)的長期償債能力一直很強(qiáng)，有一定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時(shí)，可以很快地通過發(fā)行債券和股票等辦法解決資金的短缺問題，提高短期償債能力，這個(gè)增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身的信用聲譽(yù)和當(dāng)時(shí)的籌資環(huán)境。hljn@163.com27第26頁/共68頁（4）承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任引起的債務(wù)企業(yè)有可能以自己的一些流動資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保，如為他人向金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物提供擔(dān)?；?yàn)樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有可能成為企業(yè)的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)。hljn@163.com28第27頁/共68頁（5）未做記錄的或有負(fù)債或有負(fù)債是企業(yè)有可能發(fā)生的債務(wù)，按我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，對某些或有負(fù)債并不作為負(fù)債登記入賬，也不在報(bào)表中反映?；蛴胸?fù)債，包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事后賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償、擔(dān)保責(zé)任等，如不能計(jì)入預(yù)計(jì)負(fù)債的都沒有在報(bào)表中反映。這些或有負(fù)債一旦成為事實(shí)上的負(fù)債，將會加大企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。hljn@163.com29第28頁/共68頁7.1.3長期償債能力分析企業(yè)的長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。它表明企業(yè)對債務(wù)負(fù)擔(dān)的承受能力和償還債務(wù)的保障能力。從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流量之間有密切的聯(lián)系。分析企業(yè)長期償債能力時(shí)，需要特別強(qiáng)調(diào)其盈利能力和獲取現(xiàn)金流量。此外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也是十分重要的。評價(jià)企業(yè)長期償債能力需要從資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和現(xiàn)金流量等方面綜合研究。hljn@163.com30第29頁/共68頁評價(jià)企業(yè)長期償債能力1.資產(chǎn)負(fù)債率2.產(chǎn)權(quán)比率3.有形凈值債務(wù)率4.已獲利息倍數(shù)5.長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率6.股東權(quán)益比率7.影響長期償債能力的因素hljn@163.com31第30頁/共68頁1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)×100%

也：=負(fù)債/（負(fù)債+所有者權(quán)益）×100%資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算中存在下列兩方面的爭議：分子是否應(yīng)該包含“短期債務(wù)”？認(rèn)為應(yīng)該包括者的觀點(diǎn)：從長期動態(tài)過程看，短期債務(wù)具有長期性，如“應(yīng)付賬款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來源的一個(gè)“永久”的部分。反對者的觀點(diǎn)：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長期”財(cái)務(wù)狀況。若采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期債務(wù)包含于該比率的分子之中。hljn@163.com32第31頁/共68頁分析要點(diǎn)：①資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來源中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中債權(quán)人的權(quán)益有多少。②該比率的高低，債權(quán)人與投資人的看法不同。債權(quán)人：負(fù)債比率越低，則股東或所有者權(quán)益越大，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力越強(qiáng)，債權(quán)人的保證程度越高，故希望越低越好。投資人：負(fù)債比率低，企業(yè)倒閉后所有者損失多，即投資人相對承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高。③對投資人來說，負(fù)債比率較高可能會帶來種種好處：由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以提高資本利潤率；以較少的資本(或股本)投入獲得企業(yè)的控制權(quán)等。hljn@163.com33第32頁/共68頁④企業(yè)負(fù)債比率過高，無論對于企業(yè)、所有者、債權(quán)人和市場穩(wěn)定來說都是一種現(xiàn)實(shí)的需承擔(dān)的較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋?fù)債比率過高意味著企業(yè)在較大程度上是依靠債權(quán)人提供的資金來維持其生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)或資金周轉(zhuǎn)的，一旦市場出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象，甚至企業(yè)一時(shí)缺乏償付本息的能力，會使企業(yè)陷入無力支付的困境，以至于破產(chǎn)清盤。資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)，債權(quán)人將遭受損失。hljn@163.com34第33頁/共68頁⑤企業(yè)自身也努力使負(fù)債比率維持在一個(gè)合理的水平上，衡量標(biāo)志是企業(yè)不會發(fā)生還本付息的償債危機(jī)，且融資成本最低。換句話說，企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況下，盡可能擇高。這樣的負(fù)債比率不僅能保護(hù)債權(quán)人利益，穩(wěn)定市場秩序，而且能使企業(yè)和所有者(或股東)的風(fēng)險(xiǎn)較小而利益較大，這是一種風(fēng)險(xiǎn)和成本(或收益)相稱、中和的負(fù)債比率，也是企業(yè)應(yīng)尋求的負(fù)債比率。一般認(rèn)為企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)保持50％左右。最高不應(yīng)超過65%，70%以上會出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，要預(yù)警了。hljn@163.com35第34頁/共68頁⑥利潤的穩(wěn)定增長性與資產(chǎn)的流動狀況不同，對資產(chǎn)負(fù)債率的要求不同。利潤比較穩(wěn)定的企業(yè)或行業(yè)，其償債能力一般要大于利潤波動較大的企業(yè)或行業(yè)，因而利潤比較穩(wěn)定的企業(yè)或行業(yè)的負(fù)債比率可以高一些；資產(chǎn)流動性強(qiáng)的企業(yè)或行業(yè)，其周轉(zhuǎn)能力或變現(xiàn)能力較強(qiáng)，因而償債能力一般要大于資產(chǎn)流動性較弱的企業(yè)或行業(yè)。hljn@163.com36第35頁/共68頁⑦更穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債率：有形資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷有形資產(chǎn)總額×1OO％有形資產(chǎn)總額=資產(chǎn)總額-（待攤費(fèi)用+待處理財(cái)產(chǎn)損失）-長期待攤費(fèi)用-無形資產(chǎn)-商譽(yù)因?yàn)榇龜傎M(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)損失、長期待攤費(fèi)用等難以作為償債的保證，這些資產(chǎn)本身并無直接的變現(xiàn)能力；商譽(yù)、無形資產(chǎn)中的商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)等能否償債也存在著極大的不確定性。hljn@163.com37第36頁/共68頁2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益×100%分析要點(diǎn)：①揭示了負(fù)債占所有者權(quán)益(股東權(quán)益)的比例，從而可以在企業(yè)清算時(shí)，確定對債權(quán)人利益的保障程度。②產(chǎn)權(quán)比率高好還是低好？一般來說，負(fù)債與所有者權(quán)益比率越低，表示企業(yè)的負(fù)債有較多的資本作為償債保證，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人權(quán)益的保障也越可靠，并有利于穩(wěn)定市場秩序；相反，這個(gè)比率越高，則表示企業(yè)的償債能力越弱，債權(quán)人為企業(yè)承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人資金的安全性和市場穩(wěn)定性就較低。hljn@163.com38第37頁/共68頁有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=債務(wù)總額/（股東權(quán)益—

無形資產(chǎn)-商譽(yù)）分析要點(diǎn)：1.用于測量債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。2.之所以將無形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不會提供給債權(quán)人任何資源。hljn@163.com39第38頁/共68頁3.所有者權(quán)益比率和權(quán)益乘數(shù)所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)×100%=所有者權(quán)益/（負(fù)債+所有者權(quán)益）×100%分析要點(diǎn)：①所有者權(quán)益率可以表明在企業(yè)所融通的全部資金中，有多少是由所有者(或股東)提供的，它揭示了所有者對企業(yè)資產(chǎn)的凈權(quán)益。②這個(gè)比率越高，說明所有者對企業(yè)的控制權(quán)越穩(wěn)固，而債權(quán)人的權(quán)益越有保障，對市場秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可面臨較低的償債本息的壓力。③所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1

（有優(yōu)先股除外）④所有者權(quán)益比率是從另一個(gè)側(cè)面來反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況和長期償債能力的。權(quán)益乘數(shù)是該比率的倒數(shù)。hljn@163.com40第39頁/共68頁4.已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用分析要點(diǎn)：

①如果連利息都還不了，本金更沒指望。②倍數(shù)越高，說明利息被償還的可能性越大。③利息是利潤的再分配，故分子里也包括利息。④分子中的利息費(fèi)用的資料可參考財(cái)務(wù)費(fèi)用，分母中的利息費(fèi)用還包括資本化的利息。⑤事實(shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面有良好信用表現(xiàn)，企業(yè)很可能永不需要償還債務(wù)本金（如一些公用事業(yè)公司）；或者意味著當(dāng)債務(wù)本金到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金。hljn@163.com41第40頁/共68頁5.償債保障比率是指負(fù)債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率。它反映了企業(yè)用經(jīng)營活動獲取得現(xiàn)金償還全部負(fù)債所需要的時(shí)間，故該財(cái)務(wù)比率又稱為債務(wù)償還期。其計(jì)算公式如下：償債保障比率=負(fù)債總額÷經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額償債保障比率可以衡量用企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取的現(xiàn)金凈流量來償還全部債務(wù)的能力。償債保障比率越低，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，反之亦然。hljn@163.com42第41頁/共68頁影響長期償債能力的因素1.長期租賃——長期融資租賃的租賃費(fèi)中的“本金”部分。長期融資租賃實(shí)際上也是一種長期籌資行為，故應(yīng)該考慮其對企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，即將與融資租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中。由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值，故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等。而與長期經(jīng)營性租賃相關(guān)的負(fù)債，應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的“本金”部分，或者說是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息。因此，它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的2/3。hljn@163.com43第42頁/共68頁2.或有事項(xiàng)。這主要應(yīng)該通過仔細(xì)閱讀報(bào)表附注加以發(fā)現(xiàn)。3.擔(dān)保責(zé)任4.長期資產(chǎn)市價(jià)或清算價(jià)值與長期債務(wù)之比。當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長期資產(chǎn)如果具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值則是十分重要的。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表往往沒有詳細(xì)反映資產(chǎn)的市價(jià)或清算價(jià)值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。hljn@163.com44第43頁/共68頁7.2周轉(zhuǎn)效率分析7.2.1周轉(zhuǎn)效率與營運(yùn)能力評價(jià)資產(chǎn)營運(yùn)是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實(shí)現(xiàn)資本增值的過程，也就是宏觀資源配置和微觀經(jīng)濟(jì)管理的綜合反映。資產(chǎn)營運(yùn)狀況如何，直接關(guān)系到資本增值的程度，同時(shí)還會影響企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)營運(yùn)效率越高，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)變現(xiàn)損失風(fēng)險(xiǎn)越小，償債能力越高；反之，資產(chǎn)營運(yùn)效率低，企業(yè)的獲利能力就差，資產(chǎn)變現(xiàn)損失風(fēng)險(xiǎn)就大，償債能力就弱。hljn@163.com45第44頁/共68頁營運(yùn)能力反映企業(yè)資產(chǎn)利用的效率，營運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)，有助于獲利能力的增長，進(jìn)而保證企業(yè)具備良好的償債能力。企業(yè)的管理者應(yīng)該進(jìn)行營運(yùn)能力的分析，以便及時(shí)了解和掌握本企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營和利用效率情況。1.有助于企業(yè)管理當(dāng)局改善經(jīng)營管理2.有助于投資者進(jìn)行投資決策h(yuǎn)ljn@163.com46第45頁/共68頁7.2.2周轉(zhuǎn)效率比率分析企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)：（一）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。計(jì)算公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售(營業(yè))收入凈額÷平均資產(chǎn)余額×100％總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出企業(yè)單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入凈額，體現(xiàn)企業(yè)在一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)速度，全面反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。hljn@163.com47第46頁/共68頁一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營管理得越好，取得的銷售收入就越多，資產(chǎn)的利用效率就越高，周轉(zhuǎn)速度就越快。由于總資產(chǎn)是由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)等組成，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低取決于這些資產(chǎn)的利用效率，可分項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算和分析，從中找到影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低的原因，以便采取對策，解決存在的問題。要對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率做出客觀全面的分析，企業(yè)還應(yīng)從兩方面入手：(1)縱向比較。對企業(yè)近幾年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對比。(2)橫向比較。將本企業(yè)與同類企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比。通過縱橫比較，就可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)利用上取得的成績與存在的問題，從而促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高總資產(chǎn)利用率。hljn@163.com48第47頁/共68頁（二）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用效率的另一主要指標(biāo)。計(jì)算公式：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售(營業(yè))收入凈額÷平均流動資產(chǎn)余額×100%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均流動資產(chǎn)余額=（期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）÷2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，即流動資產(chǎn)的利用效率。周轉(zhuǎn)率越高，表明流動資產(chǎn)創(chuàng)造的收入多，實(shí)現(xiàn)的價(jià)值高，企業(yè)的盈利能力就強(qiáng)。hljn@163.com49第48頁/共68頁一般來說，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)在資產(chǎn)的利用上取得了三方面的成績：合理持有貨幣資金，應(yīng)收賬款回收快，存貨周轉(zhuǎn)快。對企業(yè)來說，要加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，就必須合理持有貨幣資金，加快賬款的回收，擴(kuò)大銷售，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。hljn@163.com50第49頁/共68頁應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率hljn@163.com51應(yīng)收賬款平均余額=（期初余額+期末余額）/2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360天÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。=主營業(yè)務(wù)收入-銷售折扣與折讓=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，指年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收賬款流動的速度是對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說明。第50頁/共68頁包括應(yīng)收票據(jù)，是因?yàn)樗c銷售相關(guān)。之所以應(yīng)收賬款用“總額”而不是“凈額”，是因?yàn)榉帜镐N售凈額包括可收回和不可收回的賬款，應(yīng)收賬款總額才與分母中的銷售直接相關(guān)。應(yīng)收賬款凈額指扣除“備抵壞帳”后的余額，通常按凈值反映。計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，平均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額。當(dāng)公司的應(yīng)收賬款事實(shí)上超過一年或一個(gè)營業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對此類應(yīng)收賬款予以特別的關(guān)注——如果競爭企業(yè)沒有此類應(yīng)收賬款，就會面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。分析應(yīng)收賬款時(shí)，還要注意客戶的集中程度。hljn@163.com52第51頁/共68頁應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率例1：某公司2004年度銷售凈額為6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。每年按360天計(jì)算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。

A.15

B.17

C.22

D.24

【答案】D

【解析】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=6000÷[（300+500）÷2]=15（次），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/15=24（天）。

第52頁/共68頁應(yīng)收款項(xiàng)的變現(xiàn)速度該指標(biāo)在于評價(jià)與衡量一個(gè)企業(yè)在特定期間內(nèi)收回賒銷賬款的能力。從流動性角度來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明收款迅速，而且能減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，同時(shí)也表明企業(yè)的資金流動性高、償付能力強(qiáng)；相反，如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，表明應(yīng)收賬款變現(xiàn)很慢，進(jìn)而會增加收賬費(fèi)用和壞賬損失。如果應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重很大，即使流動比率和速動比率指標(biāo)都很高，但其短期償債能力仍值得懷疑，還要進(jìn)一步分析原因，及時(shí)采取改進(jìn)措施。hljn@163.com54第53頁/共68頁（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。（2）周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)收賬迅速，賬齡期限較短，可以減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，從而相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益。（3）當(dāng)然，周轉(zhuǎn)率太高，也不利于企業(yè)擴(kuò)大銷售，提高產(chǎn)品市場占有率。（4）企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，管理的目標(biāo)應(yīng)是在發(fā)揮應(yīng)收賬款強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售的同時(shí)，盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機(jī)會成本、壞賬損失與管理成本。hljn@163.com55第54頁/共68頁具體來說，要制定嚴(yán)格合理有效的應(yīng)收賬款管理措施：（1）制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)，即給客戶制定出要獲得賒銷必須具備的條件，這些條件主要包括三個(gè)方面：償債能力指標(biāo)，通常以流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、產(chǎn)權(quán)比率等作為標(biāo)準(zhǔn)；營運(yùn)能力指標(biāo)，以存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等作為標(biāo)準(zhǔn)；盈利能力指標(biāo)，以已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)息稅前利潤率、凈資產(chǎn)收益率等作為標(biāo)準(zhǔn)。這些指標(biāo)應(yīng)達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)才能進(jìn)行賒銷，否則，寧可不銷，也要避免壞賬的產(chǎn)生。hljn@163.com56第55頁/共68頁信用標(biāo)準(zhǔn)定的過高，有利于降低違約風(fēng)險(xiǎn)及收賬費(fèi)用；不利之處是使許多客戶因信用品質(zhì)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而被拒之門外，從而影響企業(yè)市場競爭能力的提高和銷售收入的擴(kuò)大。相反，如果企業(yè)采用較低的信用標(biāo)準(zhǔn)，雖然有利于擴(kuò)大銷售，提高市場競爭力和占有率，但同時(shí)也卻需要冒較大的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)和支付較高的收賬費(fèi)用。這樣，就要求企業(yè)根據(jù)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力、市場競爭激烈程度、客戶的資信程度，來確定一個(gè)既為客戶所能接受又有利于銷售的信用標(biāo)準(zhǔn)。hljn@163.com57第56頁/共68頁（2）制定合適的信用條件。即制定具體的客戶付款條件，主要包括信用期限（企業(yè)要求客戶付款的最長期限）、折扣期限（客戶獲得折扣的付款期限）、現(xiàn)金折扣（客戶在折后期內(nèi)付款獲得的現(xiàn)金折扣率）?！M(jìn)行收益成本分析（3）制定有效的收賬方針。當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)，企業(yè)應(yīng)及時(shí)采取措施，加以催收。企業(yè)應(yīng)根據(jù)欠款的多少、不同信用品質(zhì)的客戶，采取不同的措施，多渠道、多方法、有重點(diǎn)地催收?？傊?，計(jì)算并分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的目的，在于促進(jìn)企業(yè)通過制定合理賒銷政策，嚴(yán)格購銷合同管理、及時(shí)結(jié)算等途徑，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的前中后期管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。hljn@163.com58第57頁/共68頁（四）存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說明，是評價(jià)企業(yè)從取得存貨，投入生產(chǎn)到銷售收回等各個(gè)環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。計(jì)算公式：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售（營業(yè)）成本÷存貨平均余額×100%存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售（營業(yè)）收入÷存貨平均余額×100%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天÷存貨周轉(zhuǎn)率hljn@163.com59第58頁/共68頁.某公司2005年銷售收入為180萬元，銷售成本100萬元，年末流動負(fù)債60萬元，流動比率為2.0，速動比率為1.2，年初存貨為52萬元，則2005年度存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為（

）。

A.3.6次

B.2次

C.2.2次

D.1.5次

【正確答案】B

【答案解析】流動比率－速動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債－（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負(fù)債＝存貨/流動負(fù)債，由此可知，年末存貨＝60×（2.0－1.2）＝48（萬元），平均存貨＝（52＋48）/2＝50（萬元），存貨周轉(zhuǎn)率＝100/50＝2（次）。

第59頁/共68頁存貨變現(xiàn)速度就一般企業(yè)而言，存貨在流動資中占有相當(dāng)比重。盡管存貨不能直接用于償還流動負(fù)債，但是如果企業(yè)的存貨變現(xiàn)速度較快，意味著資產(chǎn)的流動性良好，會有較大的現(xiàn)金流入量在未來注入企業(yè)。企業(yè)投資于存貨的目的，在于通過存貨銷售過程而獲得利潤。一般的制造企業(yè)為了配合銷售的需要，都要維持相當(dāng)數(shù)量的存貨。存貨對企業(yè)經(jīng)營活動的變化非常敏感，這就要求企業(yè)將存貨控制在一定水平上，使其與經(jīng)營活動基本上保持一致。因此，分析企業(yè)短期償債能力