ETF相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)

會(huì)計(jì)學(xué)1ETF相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)名詞解釋交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，簡(jiǎn)稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額，不過申購(gòu)贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）第1頁/共39頁名詞解釋交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額，不過申購(gòu)贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。第2頁/共39頁產(chǎn)品如何選擇研究指數(shù)與成分股：指數(shù)編制方式、成分股選擇標(biāo)準(zhǔn)、收益分配計(jì)算方法。閱讀公開說明書：基本資料、基金簡(jiǎn)介、受益人之權(quán)利及費(fèi)用負(fù)擔(dān)、投資風(fēng)險(xiǎn)揭露。注意追蹤誤差：追蹤誤差是ETF報(bào)酬率與標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)之間的差異，可檢視ETF追蹤指數(shù)的成效。注意流動(dòng)性：流動(dòng)性的高低可衡量投資人買賣的難易度。第3頁/共39頁ETF投資的四大優(yōu)勢(shì)1、ETF采用指數(shù)化投資策略。ETF與標(biāo)的指數(shù)偏離度小，投資ETF能獲得與標(biāo)的指數(shù)相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)，使得投資者投資指數(shù)像投資一只股票一樣簡(jiǎn)單。2、ETF可以上市交易。ETF像股票一樣在交易時(shí)間內(nèi)持續(xù)交易，投資者可根據(jù)即時(shí)揭示的交易價(jià)格進(jìn)行買賣，從而更好地把握成交價(jià)格。第4頁/共39頁ETF投資的四大優(yōu)勢(shì)3、ETF費(fèi)用低廉。通過復(fù)制指數(shù)和實(shí)物申贖機(jī)制，ETF大大節(jié)省了研究費(fèi)用、交易費(fèi)用等運(yùn)作費(fèi)用。ETF管理費(fèi)和托管費(fèi)不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。ETF二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)用類似股票，免征印花稅，大大降低了投資者的交易成本。第5頁/共39頁ETF投資的四大優(yōu)勢(shì)4、ETF是全新的投資工具。在投資領(lǐng)域，ETF已經(jīng)不再僅僅是一個(gè)投資產(chǎn)品，而是一個(gè)越來越工具化的產(chǎn)品。投資者可以通過投資ETF來進(jìn)行股票再投資、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資、套利交易、時(shí)機(jī)選擇和短線投資等。第6頁/共39頁中國(guó)ETF發(fā)展歷史2001年，上海證券交易所就提出了最初的ETF設(shè)想。2004年1月2日，上海證券交易所推出上證50指數(shù)，這為大陸首只ETF的推出鋪平了道路。同月，上海證券交易所向各基金公司招標(biāo)，選擇ETF基金管理人。華夏基金獲得了與上海證券交易所合作開發(fā)首批ETF產(chǎn)品的資格2004年6月，國(guó)務(wù)院和中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意上海證券交易所推出ETF。2004年7月6日，上海證券交易所與華夏基金簽訂上證50指數(shù)使用許可協(xié)議，上證50ETF的推出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段2004年12月30日成立上證50ETF并上市交易。第7頁/共39頁中國(guó)ETF發(fā)展歷史中國(guó)ETF基金清單（查看附件）第8頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值1、滬深300指數(shù)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性及較高的市場(chǎng)認(rèn)可度滬深300指數(shù)主要由滬深兩市規(guī)模和成交量最大的300只股票構(gòu)成，是A股市場(chǎng)藍(lán)籌股的主要代表，在改革與發(fā)展中將日益聚焦國(guó)家和社會(huì)各種資源，相應(yīng)地這兩只基金的發(fā)行也為股市改革與發(fā)展增添有生力量。第9頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值2、滬深300指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益配比良好比較風(fēng)險(xiǎn)和收益，滬深300指數(shù)的夏普比率為0.47，明顯優(yōu)于其余三種指數(shù)，顯示出滬深300指數(shù)在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠獲得更大的期望回報(bào)注：夏普比率是現(xiàn)代投資理論中用于衡量基金績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)，指收益一定的情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力第10頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值3、滬深300指數(shù)當(dāng)前估值水平處于歷史相對(duì)低位當(dāng)前的股市環(huán)境，對(duì)滬深300指數(shù)基金來說，真可謂“天時(shí)地利人和”。滬深300指數(shù)成份股為代表的藍(lán)籌股票具備“罕見”的投資價(jià)值。從估值角度來看，滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率11倍左右，估值目前處于較低的水平。第11頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值4、長(zhǎng)線投資資金親睞，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)今年以來滬深300指數(shù)愈發(fā)走強(qiáng)，逐步獲得基金管理公司、保險(xiǎn)公司和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的青睞。滬深300指數(shù)成份股在長(zhǎng)期資金入市上逐漸承擔(dān)越來越大的責(zé)任。各方觀點(diǎn)也認(rèn)為，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金“入市”，主體部分基本對(duì)接滬深300成份股，以期獲得持續(xù)、穩(wěn)定和可靠的收益。第12頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值核心資產(chǎn)照亮明日財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)可能在“產(chǎn)業(yè)景氣加速中后期”和“產(chǎn)業(yè)周期交替收縮期”表現(xiàn)更佳。海外經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)體代表指數(shù)將呈現(xiàn)領(lǐng)頭長(zhǎng)期上漲的格局。一個(gè)申購(gòu)贖回單位對(duì)應(yīng)3張滬深300股指期貨合約?？梢蚤L(zhǎng)期持有，無需擔(dān)心期指合約展期補(bǔ)倉(cāng)的影響。保證金折算率高，如成為融資融券標(biāo)的后可進(jìn)行雙融交易。第13頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值嘉實(shí)滬深300ETF四個(gè)特點(diǎn)：（1）在深交所上市交易；（2）被動(dòng)投資，跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤誤差最小化（3）采用國(guó)際通用模式，實(shí)行場(chǎng)外申購(gòu)贖回、非擔(dān)保交收；（4）采用實(shí)物申贖模式，投資者使用標(biāo)的指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子深、滬組合證券來申購(gòu)ETF份額，贖回ETF份額時(shí)得到的也是一籃子深、滬組合證券。第14頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值嘉實(shí)滬深300ETF投資者要注意，由于采用這種場(chǎng)外申贖模式，跨市場(chǎng)ETF的買賣申贖原則與單市場(chǎng)ETF不同。投資者在買賣、申贖時(shí)，應(yīng)遵循以下規(guī)則（一級(jí)市場(chǎng)T+2交收）：（1）T日申購(gòu)的ETF份額，T+2日可賣出或贖回。（2）T日買入的ETF份額，T+1日可贖回或賣出。（3）T日買入的組合證券，T日可申購(gòu)ETF份額；（4）T日贖回ETF份額，得到的組合證券，T+2日可賣出或用于申購(gòu)。第15頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值華泰柏瑞滬深300ETF一級(jí)市場(chǎng)T+0交收模式可提供多種操作策略，適用于套利等策略操作方法。T+0具體運(yùn)作方法：T日買入的股票當(dāng)天可以申購(gòu)基金份額，申購(gòu)的基金份額當(dāng)天可以賣出。當(dāng)天買入的基金份額，當(dāng)然可以用于贖回操作，贖回的股票當(dāng)天可以賣出。申購(gòu)的份額，當(dāng)天未賣出的，須T+2日清算交收后才能賣出第16頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值華泰柏瑞滬深300ETF當(dāng)日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出當(dāng)日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用于申購(gòu)基金份額當(dāng)日買入的證券，同日可以用于申購(gòu)基金份額，但不得賣出（即二級(jí)市場(chǎng)為T+1交收制度。）第17頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值華泰柏瑞滬深300ETFT+0交易策略短期趨勢(shì)交易“T+0”趨勢(shì)交易，規(guī)避隔夜風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)套利看空某停牌成份股（如屬于其他ETF，建議使用其他ETF操作，降低運(yùn)作成本。時(shí)限性要求高的才使用滬深300ETF）看空某跌停成份股期現(xiàn)套利（日內(nèi)套利）

個(gè)人理解，嘉實(shí)滬深300ETF應(yīng)該跟適合用于套期保值交易或者已有股票或ETF持倉(cāng)模式下的套利。第18頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值關(guān)于本次認(rèn)購(gòu)某投資者過去曾持有一只滬深300指數(shù)的成份股，現(xiàn)在不太看好這只股票的短期表現(xiàn)，又不愿意拋售；在4月24、25、26日三天中的任意一天，投資者可在柜臺(tái)辦理股票“換”T+0版滬深300ETF，單只股票1000股起換。網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)時(shí)間為4月24、25、26三天。第19頁/共39頁滬深300ETF的投資價(jià)值投資者在投資滬深300ETF時(shí)，應(yīng)注意可能的風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下幾種：（1）ETF凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。滬深300成份股價(jià)格可能受各種因素的影響而波動(dòng)，從而引起滬深300ETF資產(chǎn)凈值的波動(dòng)，產(chǎn)生潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）價(jià)格偏離凈值的風(fēng)險(xiǎn)。盡管滬深300ETF存在有效的套利機(jī)制使其交易價(jià)格與凈值趨于一致，但交易價(jià)格會(huì)受市場(chǎng)供求等因素影響，可能出現(xiàn)短期偏離基金份額凈值的情形，即折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。（3）認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。滬深300ETF申贖模式與現(xiàn)有單市場(chǎng)ETF不同，投資者參與申贖時(shí)，應(yīng)仔細(xì)閱讀相關(guān)規(guī)則和產(chǎn)品說明，避免操作不當(dāng)而遭受損失。第20頁/共39頁關(guān)于套利套利(arbitrage):廣義的套利在金融工程的定義中是指可以通過金融工具的組合建立一種投資組合，建立該組合時(shí)不需要成本，而且將來可以產(chǎn)生非負(fù)的收益。投資組合中的金融工具可以是同種類的也可以是不同種類的。在市場(chǎng)實(shí)踐中，套利一詞有著與定義不同的含義。實(shí)際中，套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，它是一個(gè)也許會(huì)帶來損失，但是有更大的可能性會(huì)帶來收益的頭寸。第21頁/共39頁關(guān)于套利套利，通常指在某種實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)（在同一市場(chǎng)或不同市場(chǎng)）擁有兩個(gè)價(jià)格的情況下，以較低的價(jià)格買進(jìn)，較高的價(jià)格賣出，從而獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。常見套利種類期現(xiàn)套利、跨市套利、跨期套利及跨品種套利第22頁/共39頁滬深300ETF套利應(yīng)用一、期現(xiàn)套利資金門檻：90萬份指數(shù)基金+3手期指按目前滬深300指數(shù)2520點(diǎn)計(jì)算，總金額約261萬，根據(jù)期貨資金管理原則，安全的套利門檻資金建議330萬。二、二級(jí)市場(chǎng)套利資金門檻：90萬份指數(shù)基金+90萬份指數(shù)基金對(duì)應(yīng)股票市值按目前滬深300指數(shù)2520點(diǎn)計(jì)算，總金額460萬。第23頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距，低買高賣而獲利。理論上，期貨價(jià)格是商品未來的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。第24頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利有兩種類型：1、當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個(gè)交割月份的期貨合約被高估時(shí)，投資者可以賣出該期貨合約，同時(shí)根據(jù)指數(shù)權(quán)重買進(jìn)成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)賣出全部成份股，可以獲得套利利潤(rùn)，這種策略稱為正向基差套利第25頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利有兩種類型：2、當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí)，如果允許融券，投資者可以買入該期貨合約，同時(shí)按照指數(shù)權(quán)重融券賣空成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨于正常時(shí)，同時(shí)平倉(cāng)，獲利了結(jié)，這是反向基差套利。第26頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利交易不僅面臨著風(fēng)險(xiǎn)，而且有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)甚至很大。主要的風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)；（2）現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的構(gòu)建與平倉(cāng)面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（3）追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)；第27頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利（4）股利不確定性和股指期貨定價(jià)模型是否有效的風(fēng)險(xiǎn)。由于面臨這些風(fēng)險(xiǎn)，在考慮風(fēng)險(xiǎn)之后的套利收益率如果高于其他投資交易機(jī)會(huì)，那么期現(xiàn)套利活動(dòng)才可能發(fā)生。因此，套利所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率將影響套利活動(dòng)的效率和期現(xiàn)價(jià)差的偏離程度。第28頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利滬深300ETF在期現(xiàn)套利上的運(yùn)作資產(chǎn)組合構(gòu)建方面完全復(fù)制了滬深300指數(shù)成分股及其權(quán)重，相比目前市場(chǎng)上所采用的利用ETF組合（如180ETF+100ETF）的方式，其指數(shù)現(xiàn)貨的構(gòu)建方式更為簡(jiǎn)便直接，且與滬深300指數(shù)的擬合度更高，尤其是當(dāng)包含在滬深300ETF中但不包含在ETF組合（如180ETF+100ETF）中的成份股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走勢(shì)的時(shí)候，這一點(diǎn)體現(xiàn)得尤為明顯。第29頁/共39頁滬深300ETF的期現(xiàn)套利滬深300ETF在期現(xiàn)套利上的運(yùn)作作為期現(xiàn)套利成本的一部分，跟蹤誤差的降低有利于降低套利風(fēng)險(xiǎn)，在同等條件下使得無套利區(qū)間收窄，提升套利操作的準(zhǔn)確性和獲利能力。操作上，在出現(xiàn)基差時(shí)，同時(shí)反向操作期貨和現(xiàn)貨各一筆同等價(jià)值的合約和ETF，實(shí)現(xiàn)鎖定基差收益，待基差收斂以后，同時(shí)平倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)套利收益。第30頁/共39頁滬深300ETF的跨市套利二級(jí)市場(chǎng)套利原理（即跨市套利，嘉實(shí)滬深300ETF）一、持倉(cāng)套利模式下的“T+0”套利如若在出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者手中持有ETF及組合證券，則可以直接規(guī)避掉“T+2”申贖所帶來的實(shí)效性方面的限制，實(shí)現(xiàn)持倉(cāng)套利模式下的“T+0”套利。第31頁/共39頁滬深300ETF的跨市套利二級(jí)市場(chǎng)套利原理（即跨市套利，嘉實(shí)滬深300ETF）（1）在T日溢價(jià)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，投資者買入組合證券并申購(gòu)滬深300ETF，同時(shí)將已持有的ETF份額在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，在T+2日申購(gòu)的ETF份額可用，將其用于回補(bǔ)之前的賣出的ETF份額。（使用華泰柏瑞滬深300ETF當(dāng)天可回補(bǔ)ETF份額倉(cāng)位）第32頁/共39頁滬深300ETF的跨市套利二級(jí)市場(chǎng)套利原理（即跨市套利，嘉實(shí)滬深300ETF）一、持倉(cāng)套利模式下的“T+0”套利（2）T日出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)上買入滬深300ETF，同時(shí)將已持有的組合證券賣出，并于T+1日將交收可用的ETF份額贖回，T+2日將贖回可用的組合證券用于回補(bǔ)。（使用華泰柏瑞滬深300ETF當(dāng)天可回補(bǔ)組合證券倉(cāng)位）第33頁/共39頁滬深300ETF的跨市套利二級(jí)市場(chǎng)套利原理（即跨市套利，嘉實(shí)滬深300ETF）二、利用融資融券進(jìn)行“T+0”套利對(duì)于沒有ETF份額及組合證券的投資者而言，借助融資融券同樣也能實(shí)現(xiàn)“T+0”套利。由于T+2交收，投資者必須至少支付兩天的融券成本。第34頁/共39頁滬深300ETF的跨市套利二級(jí)市場(chǎng)套利原理（即跨市套利，嘉實(shí)滬深300ETF）（1）具體來說，當(dāng)T日滬深300ETF出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)