2022年行業(yè)分析從數(shù)據(jù)看行業(yè)發(fā)展特點

從數(shù)據(jù)看行業(yè)發(fā)展特點2022年上半年，四大基礎電信企業(yè)的股價除網(wǎng)通外普遍上漲，其中中國移動上漲了48%，成為領(lǐng)跑大盤的龍頭股；中國聯(lián)通上漲28%；兩家固定運營商的市場表現(xiàn)則不甚抱負，中國電信雖然上漲了4%，但是卻跑輸恒生指數(shù)11個百分點；中國網(wǎng)通則下跌了10%，跑輸恒生指數(shù)25個百分點。在價值投資主導的中國香港市場，業(yè)績成為股價波動的主要因素，四大運營商業(yè)績的不同，使其在股市上的表現(xiàn)消失了明顯的分化。

中國移動成為電信業(yè)最大的贏家。在上市的四大運營商的半年報中，中國移動不僅保持了收入利潤的高速增長率，而且各項財務指標均非常穩(wěn)健。雖然2022年上半年中國移動的新增用戶中有一半來自于農(nóng)村，但是低端用戶的加入并未降低中國移動的盈利力量。

對于中國移動的業(yè)績，多家投行表示超出了原來的預期，紛紛上調(diào)估值和評級。瑞銀集團發(fā)表討論報告稱，市場始終看好中國移動的增長前景，但其增長的潛質(zhì)仍被低估，并認為收入增長強勁及以通話量計算的市場占有率的持續(xù)上升，顯示中國移動可保持增長勢頭及維持市場領(lǐng)先地位。花旗表示，現(xiàn)在農(nóng)村市場的手機滲透率只有18%，進展空間仍大，信任下半年中國移動新增用戶、通話量及增值服務的增長將由農(nóng)村市場帶動。

中國聯(lián)通在有效成本掌握下利潤高速增長。自2022年以來，聯(lián)通調(diào)整了進展策略，大力壓縮費用開支，尤其是手機補貼部分，將手機補貼與用戶的ARPU貢獻掛鉤。這種開源節(jié)流的思想使得中國聯(lián)通的盈利力量大大增加。一些投行調(diào)低了中國聯(lián)通下半年的盈利狀況，以反映兩個網(wǎng)絡使用量放緩的預期。

中國電信的增值業(yè)務成為最大亮點。受到移動對固定替代這一全球化趨勢以及今年上半年移動資費雙改單的影響，中國電信收入和用戶均增長緩慢。值得關(guān)注的是，雖然受到移動替代作用的影響，中國電信的EBITDA仍舊達到了51.2%，維持了一個健康的水平。

增值業(yè)務的進展成為中國電信財報的亮點。上半年，中國電信推出了“商務領(lǐng)航”和“我的e家”兩個客戶品牌，通過拓展傳統(tǒng)話音業(yè)務以外的藍海，實現(xiàn)了新業(yè)務的快速增長。上半年非話音業(yè)務收入達到了299億元，增長26.9%,拉動收入增長7.5個百分點，占營業(yè)收入的比例達到34.5%。一些投行認為，由于越來越多的客戶改用手機而放棄了固網(wǎng)通信，因此中國電信上半年收入和凈利潤表現(xiàn)均遜于預期，但是，在非話業(yè)務中表現(xiàn)精彩，因此上調(diào)了中國電信的評級。

中國網(wǎng)通的增長仍舊乏力。與中國電信相比，中國網(wǎng)通有更低的增長率。許多投行調(diào)低了網(wǎng)通的評級和盈利目標，目前資本市場對網(wǎng)通的愛好主要來自于對重組的預期。

從財務報表可以看出以下行業(yè)進展特點：

行業(yè)轉(zhuǎn)型取得較好效果，新業(yè)務占比持續(xù)增加。自運營商轉(zhuǎn)型以來，各運營商的非話業(yè)務占比持續(xù)提高。在移動業(yè)務加速對固定業(yè)務替代的背景下，電信和網(wǎng)通兩家固網(wǎng)運營商都推出了捆綁業(yè)務，以進一步穩(wěn)定用戶規(guī)模，刺激話務量，提高用戶貢獻。

移動運營商則著力打造媒體化手機消遣資訊平臺，大力進展手機音樂、手機報等增值服務。其中，中國移動的無線音樂俱樂部會員半年激增了3100萬，達到了4800萬；手機報的付費用戶半年增加近1000萬，達到了1500萬，“新聞早晚報”付費用戶達到1200萬。

通話量進一步向移動運營商轉(zhuǎn)移。2022年的半年報顯示，移動對固定的替代作用進一步明顯。上半年，中國電信話務量下降5.2%，中國網(wǎng)通話務量下降7.4%；而中國移動和中國聯(lián)通的話務量都消失了上漲，其中中國移動更是消失了大幅上漲，增長了45.6%。

摩根斯坦利曾發(fā)表報告稱，移動對固定的替代是一個全球的趨勢，并且目前沒有消失“見底”的跡象，即便是在發(fā)達市場，如美國和中國臺灣也是如此，而這種趨勢在這些市場已經(jīng)持續(xù)了5～6年。即使在新入網(wǎng)用戶數(shù)沒有大幅削減的地區(qū)（如中國臺灣），固定業(yè)務通話量在過去的3～5年內(nèi)也在大幅削減。盡管用戶沒有將固話拆機，但是大量的通話分鐘數(shù)以及與之有關(guān)的收入也已經(jīng)轉(zhuǎn)移到移動網(wǎng)絡上。

市場份額的集中能夠造就實力強大的企業(yè)，使他們更有力量擔當起電信普遍服務和國家自主創(chuàng)新的義務；但是市場份額的過分集中，也會造成市場結(jié)構(gòu)失衡、減弱競爭的問題，值得監(jiān)管部門留意。

在全國CPI保持較高位運行的狀況下，電信資費持續(xù)下降。2022年上半年，由于豬肉、糧食等的價格上漲，我國CPI始終在高位運行，居民消費價格水平漲幅達到3.5%。在這一背景下，電信資費水平卻在不斷下降。電信消費占居民消費支出10%的權(quán)重，因此，電信資費的下降部分地緩解了宏觀經(jīng)濟的通貨膨脹壓力。

四家運營企業(yè)的半年報顯示，移動和固定資費均有肯定幅度的下降，其中兩家移動運營商資費的降幅均在兩位數(shù)的水平。資費水平的下降在肯定程度上拉低了運營商的收入，相對于2022年下半年的ARPU水平，除了中國移動保持不變外，其他運營商均有肯定程度的下降，其中中國網(wǎng)通的下降幅度最大，為7.9%。

農(nóng)村通信市場成為運營商爭奪的新興市場。在城市地區(qū)電話普及率越來越高的狀況下，許多運營商將目光投向了普及率較低的農(nóng)村地區(qū)。在國家建設社會主義新農(nóng)村的大政方針指引下，農(nóng)夫的收入持續(xù)增加，也為電信運營商開拓農(nóng)村市場供應了有力的保證。據(jù)中國移動的半年報顯示，其50%的新增用戶來自于農(nóng)村市場。運營商一方面依據(jù)農(nóng)村地區(qū)的消費特點，制定了適合農(nóng)村地區(qū)的資費套餐；另一方面也大力進展信息服務，提高農(nóng)村地區(qū)的信息化水平。中國移動的“農(nóng)信通”業(yè)務，通過短信、語音、互聯(lián)網(wǎng)等方式，供應各類適農(nóng)信息。截至2