期貨從業(yè)資格考試培訓(xùn)第二期

會計學(xué)1期貨從業(yè)資格考試培訓(xùn)第二期第四章：套期保值第一節(jié)套期保值概述定義：又稱避險、對沖，交易者為配合在現(xiàn)貨市場的買賣，在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進此期貨合同來補償因現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式，主要轉(zhuǎn)移的是價格風(fēng)險（企業(yè)經(jīng)營中最常見的風(fēng)險）和信用風(fēng)險。套期保值的核心是“風(fēng)險對沖”，也就是將期貨市場的盈虧對沖現(xiàn)貨市場的盈虧套期保值的原則：１、商品種類相同原則（或相互替代性強）２、商品數(shù)量相等原則３、月份相同或相近原則４、交易方向相反原則第1頁/共21頁套期保值的種類：買入套期保值和賣出套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場目的賣出套期保值現(xiàn)貨多頭或未來要賣出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險買入套期保值現(xiàn)貨空頭或未來要買入現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險第2頁/共21頁第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值的應(yīng)用：

適用對象：生產(chǎn)商、加工商適用情況：生產(chǎn)商、加工商擔(dān)心其原材料價格可能上漲，但又由于資金不足或倉庫容量等原因無法提前購入太多原材料；只要該原材料在期貨市場有對應(yīng)的市場品種，或者其原材料的價格變動與期貨市場某可交易品種的價格波動呈高度一致性，則可進行買入套期保值。

操作方法：以較少的資金在期貨市場上先買入一定數(shù)量的期貨合約，等到實際購入原材料時再將期貨合約平倉。第3頁/共21頁（1）、2010年6月份以來，銅價格一路高漲，銅期貨價格由6月初的50000元/噸上漲到12月的70000元/噸，漲幅40%，假設(shè)某電纜企業(yè)12月份要采購銅5000噸：期貨市場現(xiàn)貨市場2010年6月初期貨買入1000手（5000噸）銅套保，點位50000元/噸現(xiàn)貨價格50000元/噸2010年12月70000元/噸將期貨頭寸1000手（5000噸）全部平倉現(xiàn)貨價格70000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（70000-50000）*5000=1億元現(xiàn)貨虧損（50000-70000）*5000=-1億元若企業(yè)沒有在期貨上買入套保，銅價格漲至70000元/噸時，則企業(yè)虧損嚴重，要多付1億元；若企業(yè)在期貨上做了買入套期保值，銅價格漲至70000元/噸，則期貨上盈利的1億元剛好彌補了現(xiàn)貨價格上漲多付的1億元，保證了企業(yè)仍然以50000元/噸的低價買到銅。第4頁/共21頁（2）、假設(shè)到了12月份，銅價格不漲反而跌到30000元/噸期貨市場現(xiàn)貨市場2010年6月初期貨買入1000手（5000噸）銅套保，點位50000元/噸現(xiàn)貨價格50000元/噸2010年12月30000元/噸將期貨頭寸1000手（5000噸）全部平倉現(xiàn)貨價格30000元/噸獲利/虧損情況期貨虧損（30000-50000）*5000=-1億元現(xiàn)貨少支付（50000-30000）*5000=1億元在該案例中，企業(yè)不參與套期保值似乎好些，但需要注意的是企業(yè)參與套期保值是為了規(guī)避價格不利變化的風(fēng)險，而非獲取投機性收益。套期保值在規(guī)避風(fēng)險的同時，也放棄了獲取投機性收益的機會，如果企業(yè)不進行套期保值，雖然可以在價格有利變化時獲取投機性收益，但也要承擔(dān)價格不利變化的風(fēng)險，這將增加其經(jīng)營結(jié)果的不確定性。第5頁/共21頁二、賣出套期保值的應(yīng)用：適用對象：生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商適用情況：生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商擔(dān)心其產(chǎn)品或庫存商品價格可能下跌，為了規(guī)避自產(chǎn)品生產(chǎn)加工完畢或者購入商品時至正式出售產(chǎn)品或商品時價格下跌的風(fēng)險，只要該產(chǎn)品或商品在期貨市場有對應(yīng)的上市品種，或者其產(chǎn)品或商品的價格變動與期貨市場某可交易品種的價格波動呈高度一致性，則可進行賣出套期保值。操作方法：在期貨市場上先賣出相當(dāng)數(shù)量的期貨合約，等到實際出售產(chǎn)品時再將期貨合約平倉；貿(mào)易商根據(jù)采購或進口成本在購入商品時以較少的資金在期貨市場上先賣出相當(dāng)數(shù)量的期貨合約，等到實際出售商品時再將期貨合約平倉。第6頁/共21頁（1）2011年2月份以來，棉花價格大幅跳水，鄭州棉花期貨價格由2月中旬的34000點跌至7月初的23000點一帶，跌幅32.35%，假設(shè)某紡織企業(yè)有棉花存貨3000噸：期貨市場現(xiàn)貨市場2011年2月期貨賣出600手（3000噸）棉花套保，點位34000元/噸現(xiàn)貨價格34000元/噸2011年7月23000元/噸將期貨頭寸600手（3000噸）全部平倉現(xiàn)貨價格23000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（34000-23000）*3000=3300萬元現(xiàn)貨虧損（23000-34000）*3000=-3300萬元第7頁/共21頁（2）假設(shè)到了7月份，棉花價格反而不跌再度暴漲至45000元/噸：期貨市場現(xiàn)貨市場2011年2月期貨賣出600手（3000噸）棉花套保，點位34000元/噸現(xiàn)貨價格34000元/噸2011年7月45000元/噸將期貨頭寸600手（3000噸）全部平倉現(xiàn)貨價格45000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（34000-45000）*3000=-3300萬元現(xiàn)貨虧損（45000-34000）*3000=3300萬元第8頁/共21頁第三節(jié)：基差與套期保值效果剛才我們舉例的買入套保和賣出套保，兩個市場的盈虧是完全相抵的，這種套保是完全套期保值，也稱理想套期保值，現(xiàn)實操作不可能達到完全套期保值，原因：1、期貨價格和現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致2、期貨合約標的物與套期保值者的現(xiàn)貨商品等級存在差異3、期貨市場建立的頭寸數(shù)量與套期保值者的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異4、因缺少對應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的商品進行套期保值第9頁/共21頁基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格，它與持倉費有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉費，但變化受制于持倉費影響基差的因素：時間價差（理論上，期貨合約到期，持倉費為0，基差為0）品質(zhì)價差地區(qū)價差正向市場：基差——為負值反向市場：基差——為正值

反向市場出現(xiàn)的原因：近期對某種商品的需求非常迫切，導(dǎo)致現(xiàn)貨供需偏緊；預(yù)計未來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大幅下降低于現(xiàn)貨價格第10頁/共21頁基差變大，稱為“走強”基差變小，稱為“走弱”賣出套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初5500元/噸賣出開倉，價格5800元/噸-300元/噸8月初5000元/噸買入平倉，價格5200元/噸-200元/噸盈虧-500元/噸600元/噸基差走強100元/噸賣出套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初5500元/噸賣出開倉，價格5800元/噸-300元/噸8月初5000元/噸買入平倉，價格5400元/噸-400元/噸盈虧-500元/噸400元/噸基差走弱100元/噸第11頁/共21頁

買入套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初5500元/噸買入開倉，價格5200元/噸300元/噸8月初6000元/噸買入平倉，價格5800元/噸200元/噸盈虧-500元/噸600元/噸基差走弱100元/噸買入套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初5500元/噸買入開倉，價格5200元/噸300元/噸8月初6000元/噸賣出平倉，價格5600元/噸400元/噸盈虧-500元/噸400元/噸基差走強100元/噸第12頁/共21頁第13頁/共21頁

在采取1:1的套期保值比率情況下，套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值我國2006年會計準則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80%-125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認定為高度有效第14頁/共21頁第四節(jié)套期保值操作的拓展及注意事項一、交割月份的選擇：1、合約流動性2、合約月份不匹配3、不同合約基差的差異性二、套期保值比率的確定三、期轉(zhuǎn)現(xiàn)：是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的客戶協(xié)商一致并向交易所提出申請、獲批準后分別將各自持有的合約按照雙方商定的期貨價格由交易所代為平倉，同時按照雙方協(xié)議價格交接現(xiàn)貨。第15頁/共21頁期轉(zhuǎn)現(xiàn)案例：在優(yōu)質(zhì)小麥期貨市場上，甲為買方，開倉價格為1900元/噸；乙為賣方，開倉價格為2100元/噸。小麥搬運、儲存、利息等交割成本為60元/噸，雙方協(xié)商的期貨平倉價為2040元/噸，商定的現(xiàn)貨交收價格為2000元/噸通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，甲實際購入的小麥價格為2000-（2040-1900）=1860元/噸乙實際銷售的小麥價格為2000+（2100-2040）=2060元/噸通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，甲少付出40元/噸，乙多賣20元/噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)給雙方帶來的好處為60元/噸第16頁/共21頁第五章期貨投機與套利第一節(jié)期貨投機交易一、期貨投機者類型：1、交易主體的不同：機構(gòu)投機者和個人投機者2、持有頭寸方向：多頭投機者和空頭投機者3、持倉時間：長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者區(qū)別期貨投機套期保值交易目的賺取價差收益規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險交易方式期貨市場多空操作期貨、現(xiàn)貨市場同時操作交易風(fēng)險風(fēng)險偏好者風(fēng)險厭惡者第17頁/共21頁二、期貨投機的作用：1、承擔(dān)價格風(fēng)險2、促進價格發(fā)現(xiàn)3、減緩價格波動4、提高交易流動性

第18頁/共21頁第二節(jié)期貨套利概述一、定義：期貨套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化時同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。二、分類：