第八章信用風(fēng)險管理

第八章信用風(fēng)險管理第1頁，共155頁。問題：1、金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因是什么？根據(jù)我國實(shí)際情況，分析我國金融風(fēng)險的產(chǎn)生有哪些特殊的原因？2、計算商業(yè)銀行流動性的比例指標(biāo)。3、流動性風(fēng)險的含義及產(chǎn)生的主要原因。4、商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)分類及其風(fēng)險特征。第2頁，共155頁。第一節(jié)信用風(fēng)險的識別一、信用風(fēng)險的涵義與特征二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險四、信用組合及其風(fēng)險3第3頁，共155頁。現(xiàn)代觀點(diǎn):

信用風(fēng)險是指因債務(wù)人或交易對手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風(fēng)險傳統(tǒng)觀點(diǎn):

信用風(fēng)險是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險

比較因此，信用風(fēng)險：并不是僅存在于傳統(tǒng)的借貸領(lǐng)域，而是廣泛地存在于所有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不僅包括傳統(tǒng)的違約風(fēng)險（defaultrisk），還包括價差風(fēng)險（spreadrisk）一、信用風(fēng)險的涵義與特征4第4頁，共155頁。傳統(tǒng)觀點(diǎn)現(xiàn)代觀點(diǎn)前提信用資產(chǎn)持有到期信用資產(chǎn)可交易產(chǎn)生領(lǐng)域表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)外所有業(yè)務(wù)內(nèi)容違約風(fēng)險違約風(fēng)險+價差風(fēng)險對損失的理解只有當(dāng)違約實(shí)際發(fā)生時才會產(chǎn)生既會來源于違約，也會來源于市場對資產(chǎn)價值的衡量歷史成本法(賬面值)盯市法MTM(市值)Mark-to-Market比較:一、信用風(fēng)險的涵義與特征5第5頁，共155頁。違約風(fēng)險與價差風(fēng)險一、信用風(fēng)險的涵義與特征某貸款當(dāng)前等級為A,市值為100萬元.一年后:概率%0.092.2791.055.520.740.260.010.06信用等級AAAAAABBBBBBCCCD貸款市值1081051009892887554有收益價差風(fēng)險違約風(fēng)險6第6頁，共155頁。是指因交易對手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。任何投資或金融交易都有一個交易對手。所有未結(jié)算的證券、商品和外匯交易，從交易日開始都會面臨交易對手的信用風(fēng)險。如何控制交易對手信用風(fēng)險，是當(dāng)前金融研究的前沿問題之一。交易對手信用風(fēng)險（counterpartycreditrisk）張海云等，“交易對手風(fēng)險：或然信用敞口之憂”，《新財富》章彰，“巴塞爾協(xié)議III的交易對手風(fēng)險管理改革及其借鑒”，《銀行家》羅猛，“交易對手信用風(fēng)險管理”，《中國金融》巴塞爾委員會系列文件：/list/bcbs/sac_1/tid_27/index.htm7第7頁，共155頁。

第8頁，共155頁。

第9頁，共155頁。

第10頁，共155頁。深南電對賭事件：

誰是真正的違約者？11第11頁，共155頁。案例分析：深南電的對賭門事件高盛則可以根據(jù)市場價格的波動情況，選擇是否激活第二份協(xié)議中的期權(quán)互換。12第12頁，共155頁。2008/03，協(xié)議生效3-10月，深南電共獲利210萬美元，占公司前三季度總利潤的一半10月21日，深南電三季報披露協(xié)議；27日油價跌破62。11月初，雙方終止協(xié)議2009年12月，杰潤向深南電提出7996萬美元的天價索賠第13頁，共155頁。深南電相關(guān)公告摘錄：2008年10月21日公告：“2008年10月17日，中國證券監(jiān)督管理委員會深圳證券監(jiān)管局下發(fā)《關(guān)于責(zé)令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深圳南山熱電股份有限公司于2008年3月12日與美國高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤（新加坡）私營公司簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時履行信息披露義務(wù)及涉嫌違反國家法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，要求本公司限期整改。具體情況如下……本公司正在按照深圳證監(jiān)局的要求，積極落實(shí)整改措施，尚存在不確定性，為了對可能存在的風(fēng)險進(jìn)行進(jìn)一步評估，避免公司股票發(fā)生異常波動，本公司已于2008年10月17日起停牌，并將根據(jù)整改的進(jìn)展情況進(jìn)行持續(xù)性披露，于2008年10月27日前申請復(fù)牌。”2008年10月22日三季報：2008年3月12日，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與美國高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤（新加坡）私營公司簽訂了165723967102.11和165723968102.11號合約的確認(rèn)書，其ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。2008年3月1日起，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下開始執(zhí)行第一份確認(rèn)書。（詳見2008年10月21日公告，公告編號：2008－043）”第14頁，共155頁。2008年報：“2008年11月6日，杰潤公司來函認(rèn)為本公司2008年10月21日的公告、2008年10月29日會談中的表態(tài)表明公司有意不履行交易，已構(gòu)成違約并宣布終止交易。本公司2008年11月10日復(fù)函杰潤公司，表明本公司從未作出無意繼續(xù)履行交易的表示，并認(rèn)為杰潤公司單方面解除合同、拒絕支付第一份確認(rèn)書項下10月份應(yīng)付本公司款項構(gòu)成違約，宣布終止交易。雖然雙方終止確認(rèn)書及交易的理由不同，但對確認(rèn)書與交易已經(jīng)終止這一事實(shí)并無分歧。交易終止后，杰潤公司來函要求本公司賠償交易終止的損失，同時另函表示希望以商業(yè)方式解決爭議。本公司回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求，同時另函同意進(jìn)行和談。后雙方進(jìn)行多輪磋商和交涉，至今尚未達(dá)成一致意見。不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭議的可能?！钡?5頁，共155頁。2008年11月15日公告：“經(jīng)過本公司與深業(yè)（集團(tuán)）有限公司之間較長時間的友好協(xié)商和洽談，雙方就本公司轉(zhuǎn)讓境外全資子公司深南能源（新加坡）有限公司持有的香港興德盛有限公司的100%股權(quán)給深業(yè)投資管理有限公司達(dá)成一致意見。2008年11月14日，本公司第五屆董事會第十六次會議審議通過了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓深南能源（新加坡）有限公司所持股權(quán)資產(chǎn)的議案》，同意公司轉(zhuǎn)讓境外全資子公司——新加坡公司持有的興德盛公司的100%股權(quán)給深業(yè)投資公司?！备剑荷鲜龉蓹?quán)轉(zhuǎn)讓于11月30日獲公司股東大會批準(zhǔn)。但直到2010年年報的披露，深南電仍然持股100%于興德盛。有知情人士表示，“當(dāng)時的轉(zhuǎn)讓是為了做兩手準(zhǔn)備，萬一高盛起訴，轉(zhuǎn)讓就立即執(zhí)行?！钡?6頁，共155頁。2009年報：“(七)

或有事項”

2008

年3

月，本公司與杰潤公司簽訂了合約號為165723967102.11

和165723968102.11

的合約確認(rèn)書(以下簡稱“確認(rèn)書”)。第一份確認(rèn)書有效期為2008

年3

月3

日至2008

年12

月31

日，由三個期權(quán)合約構(gòu)成。當(dāng)

浮動價(即每個決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算術(shù)平均數(shù))高于63.50

美元/桶時，本公司每月可獲30

萬美元的收益(20

萬桶×1.50

美元/桶)；浮動價低于63.50

美元/桶、高于62.00

美元/桶時，本公司每月可得(浮動價-62.00

美元/桶)×20

萬桶的收益；浮動價低于62.00

美元/桶時，本公司每月需向杰潤公司支付與(62.00

美元/桶-浮動價)×40

萬桶等額的美元。第二份確認(rèn)書有效期為2009

年1

月1

日至2010

年10

月31

日，由三個期權(quán)合約構(gòu)成，杰潤公司在2008

年12

月30

日18

點(diǎn)前擁有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。當(dāng)浮動價高于66.50

美元/桶時，本公司每月可獲34

萬美元的收益(20

萬桶×1.70

美元/桶)；浮動價高于64.80

美元/桶、低于66.50

美元/桶時，本公司每月可獲(浮動價-64.80

美元/桶)×20

萬桶的收益；浮動價低于64.50

美元/桶時，本公司每月需要向杰潤公司支付與(64.50

美元/桶-浮動價)×40

萬桶等額的美元。2008

年4

月至10

月期間，基于上述兩份確認(rèn)書，杰潤公司向本公司支付了210

萬美元(折合人民幣14,352,083.46

元)，本公司將收到款項計入“其他應(yīng)付款”項目。

2008

年11

月6

日，杰潤公司致函本公司，認(rèn)為本公司于2008

年10

月21

日發(fā)布的公告以及2008

年10

月29

日會談中的表態(tài)，表明本公司有意不履行交易，已構(gòu)成違約并宣布終止交易。本公司復(fù)函杰潤公司，表明本公司從未作出無意繼續(xù)履行交易的表示，并認(rèn)為杰潤公司單方面解除合同、并且拒絕支付第一份確認(rèn)書項下截至2008

年10

月應(yīng)付本公司的款項，已構(gòu)成違約，宣布終止交易。雖然雙方終止確認(rèn)書及交易的理由不同，但對確認(rèn)書和交易已經(jīng)終止這一事實(shí)并無分歧。交易終止后，杰潤公司致函要求本公司賠償交易終止損失，同時另函表示希望以商業(yè)方式解決爭議。本公司回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求，同時另函同意進(jìn)行和談。后雙方進(jìn)行多輪磋商和交涉，未達(dá)成一致意見。2009

年11

月27

日，本公司收到安理國際律師事務(wù)所的信函，信函對前述事項進(jìn)行了描述并要求本公司賠償杰潤公司計79,962,943.00

美元的損失及截至2009

年11

月27

日的利息3,736,958.66美元。本公司于2010

年1

月25

日回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求。本公司管理層判斷如協(xié)商不成，不排除雙方通過司法途徑解決爭議的可能。

基于獨(dú)立執(zhí)業(yè)律師對上述事項的法律意見，本公司董事會認(rèn)為：

(1)兩份確認(rèn)書及交易已被交易雙方終止；

(2)本事項的進(jìn)展存在諸多不確定因素，現(xiàn)階段無法對將來可能的解決方式及結(jié)果進(jìn)行估計；

(3)鑒于最終結(jié)果目前不能合理可靠估計，因此不應(yīng)在2009

年度財務(wù)報表中確認(rèn)預(yù)計負(fù)債?！钡?7頁，共155頁。2010年報：“報告期內(nèi)，公司重大爭議事項”“2008年3月，公司與杰潤公司簽訂了兩份油品期權(quán)合約確認(rèn)書，2009年，公司與杰潤公司就該兩份確認(rèn)書爭議事宜在不影響雙方權(quán)利的基礎(chǔ)上進(jìn)行過數(shù)輪談判，但未達(dá)成和解。2009年11月27日，杰潤公司委托安理國際律師事務(wù)所致函公司，要求公司立即支付因其違約而給杰潤公司造成的損

79,962,943.00美元及截止

2009年11月27日的利息3,736,958.66美元，如公司不全部支付前述款項，杰潤公司保留提起訴訟的權(quán)利，而不再進(jìn)一步通知。同時杰潤公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付79,962,943.00美元的和解方案。公司2010年1月25日回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求，并要求杰潤公司承擔(dān)違約責(zé)任，包括但不限于支付2008年10月份的應(yīng)付款項30萬美元及相關(guān)16,862.52美元。安理于2010年2月26日回函拒絕對公司承擔(dān)任何責(zé)任，并堅持其于2009年11月27日信函中的立場。杰潤公司2011年3月31日再次來函主張公司的違約責(zé)任，公司已于2011年4月6日明確拒絕杰潤公司的索賠主張，并表明堅持公司2010年1月25日回函的意見及主張。此事項目前尚無進(jìn)展?！钡?8頁，共155頁。2012年報：“其他重大事項的說明”“2011年3月31日、2012年2月6日，杰潤公司自行或委托安理來函主張公司的違約責(zé)任，公司分別于2011年4月6日、2012年2月10日分別回函，明確表示：不予認(rèn)可安理來函中對深南電拖欠杰潤83,699,901.66美元及利息的主張；要求杰潤按照公司2010年1月25日的回函承擔(dān)違約責(zé)任，向公司支付2008年10月份的應(yīng)付款項30萬美元及及自2008年11月7日起的利息；公司愿意應(yīng)杰潤的邀請，在不影響雙方權(quán)利的基礎(chǔ)上進(jìn)一步商談以解決此事；同時，確認(rèn)此回函不構(gòu)成對任何權(quán)利的更改及/或放棄，公司明確保留對此事的所有權(quán)利。其后，雙方在不構(gòu)成對任何一方權(quán)利更改及/或放棄的情況下進(jìn)行了一些商談。截至本分析意見出具之日，此事項目前尚無新進(jìn)展”第19頁，共155頁。(二)特征信用風(fēng)險的普遍存在性和危害性信息不對稱是形成信用風(fēng)險的根本原因信用風(fēng)險具有明顯的非系統(tǒng)性信用風(fēng)險概率分布具有不對稱性量化信用風(fēng)險的困難較大信用悖論現(xiàn)象 一、信用風(fēng)險的涵義與特征20第20頁，共155頁。損益市值市值損益信用風(fēng)險分布的非對稱性

市場風(fēng)險分布概率概率損益損益向左偏斜/厚尾，難以適用正態(tài)分布基本對稱，可以適用正態(tài)分布21第21頁，共155頁。信用悖論的存在：信用悖論：信用風(fēng)險管理的理論與實(shí)踐存在著矛盾:從理論上看,信用風(fēng)險具有非系統(tǒng)性,應(yīng)通過分散化方式加以管理;而實(shí)踐中,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。其原因主要在于：信息獲取方式信用管理的專業(yè)化交易成本“二八”法則：二八定律又名80/20定律、帕列托法則（定律）也叫巴萊特定律、最省力的法則、不平衡原則等，被廣泛應(yīng)用于社會學(xué)及企業(yè)管理學(xué)等。規(guī)模效應(yīng)22第22頁，共155頁。小結(jié)與啟示：信用風(fēng)險的普遍性和危害性信用風(fēng)險成因的不可避免性信用風(fēng)險的非系統(tǒng)性損失分布的非對稱性信用風(fēng)險度量的困難性信用風(fēng)險管理的困難性和挑戰(zhàn)性信用悖論現(xiàn)象的存在信用風(fēng)險管理的必要性信用風(fēng)險管理的發(fā)展23第23頁，共155頁。二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險公司貸款風(fēng)險零售貸款風(fēng)險對金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險對主權(quán)國家及中央銀行貸款風(fēng)險股權(quán)投資風(fēng)險表內(nèi)業(yè)務(wù)指資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)和負(fù)債欄目可以揭示的業(yè)務(wù)；例如貸款、貿(mào)易融資、票據(jù)融資、融資租賃、透支、各項墊款等。24第24頁，共155頁。三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險擔(dān)保及其他類似的或有負(fù)債承諾可撤銷承諾的信用風(fēng)險不可撤銷承諾的信用風(fēng)險外匯、利率和與股票指數(shù)有關(guān)的交易場內(nèi)交易的信用風(fēng)險場外交易的信用風(fēng)險25第25頁，共155頁。四、信用組合及其風(fēng)險不同類型的信用組合行業(yè)組合------行業(yè)風(fēng)險區(qū)域組合------區(qū)域風(fēng)險期限組合------期限風(fēng)險其它關(guān)注信用集中度風(fēng)險以工行和民生為例“集中度風(fēng)險管理，問題與防范”26第26頁，共155頁。第27頁五、信用要素分析信用要素學(xué)說3C要素學(xué)說4C要素學(xué)說5C要素學(xué)說6C要素學(xué)說4F學(xué)說6A學(xué)說5P學(xué)說10M學(xué)說信用方程式第27頁，共155頁。第28頁信用要素的重要性建立信用評估指標(biāo)體系，首先要確定資信評估要評價哪些內(nèi)容？即資信評估的要素。為了確定資信評估的要素，我們應(yīng)先分析一下有哪些因素會對資信狀況產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生什么影響。信用要素對我們進(jìn)行信用分析和資信評估十分有用，它將指導(dǎo)我們按照什么內(nèi)容進(jìn)行信用分析，根據(jù)哪些方面進(jìn)行資信評估。第28頁，共155頁。第29頁3C要素學(xué)說衡量企業(yè)的信用要素，最早出現(xiàn)的是三“C”學(xué)說。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）第29頁，共155頁。第30頁Character（品格）企業(yè)的品格是指企業(yè)和管理者在經(jīng)營活動中的品德、性格、行為、作風(fēng)，企業(yè)的品格主要通過企業(yè)管理者的行為表現(xiàn)出來。絕太多數(shù)人認(rèn)為，品格是企業(yè)信用要素中最為重要的因素之一，在很大程度上決定著企業(yè)信用的好壞。企業(yè)的品格也是一樣，對于別人授予的信用，應(yīng)本著按時償還債務(wù)的意愿和誠意辦事，不論遇到何種困難和打擊，甚至倒閉，都應(yīng)以最大的努力償還債務(wù)，保持最好的作風(fēng)，這樣的企業(yè)和經(jīng)營者可以說品格優(yōu)良．是授信的優(yōu)良對象。反之．有些授信者雖然經(jīng)濟(jì)富有、地位顯赫。但是言而無信、拖欠他人貨款、撕毀簽約、拋棄信用，這樣的企業(yè)和經(jīng)營者品格惡劣，不適宜授之以信。第30頁，共155頁。第31頁Capacity（能力）能力是僅次于品格的信用要素。能力的含義較廣，既包含經(jīng)營者經(jīng)營、管理、資金運(yùn)營、信用調(diào)度等方面的個人能力，又包包括企業(yè)自身規(guī)模決定的營運(yùn)、獲利和償債等的企業(yè)能力。經(jīng)營者能力和企業(yè)能力相輔相成，缺一不可。有時，雖然經(jīng)營者有卓越的才華，但由于企業(yè)自身力量有限，無法取得更大的發(fā)展；有時，經(jīng)營者平庸無能，雖然權(quán)掌龐大企業(yè)，最終難逃倒閉的命運(yùn)。考察企業(yè)的能力．應(yīng)從企業(yè)能力和經(jīng)營者能力兩方面人手，舍棄其一都會失之偏頗。第31頁，共155頁。第32頁Capital（資本）考察企業(yè)的資本．更準(zhǔn)確地說是考察企業(yè)的財務(wù)狀況。一個企業(yè)的財務(wù)狀況，基本反映出了該企業(yè)的信用特質(zhì)。一個品格高尚，能力卓越的企業(yè)，倘若其資本來源有限，或者資本結(jié)構(gòu)失調(diào)，大量依賴別人的資本，就會直接危及企業(yè)的健康。授信資本結(jié)構(gòu)，資本安全性、流動性、獲利能力等財務(wù)狀況，是授信者考察的主要方面。第32頁，共155頁。第33頁4C要素學(xué)說1910年，美國費(fèi)城中央國民銀行(TheCentralNationalBank0fPhiladephia)的銀行家維席·波士特將三“c”學(xué)說加以改進(jìn)，又增加了一個“C”------Collateral(擔(dān)保品)。波士特認(rèn)為，除了反映企業(yè)特質(zhì)最基本的三“c”外，擔(dān)保品的重要性也不容忽視。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral(擔(dān)保品)第33頁，共155頁。第34頁擔(dān)保品的重要性如果受信者能夠提供出足以償還授予信用價值的擔(dān)保品，即使其他三項要素不佳。授信者又有何擔(dān)心的理由呢?實(shí)際情況也確實(shí)如此。許多信用交易都是在擔(dān)保品作為信用媒體的情況下順利完成的，擔(dān)保品成為這些交易的首要考慮因素。雖然擔(dān)保品可以減少授信者潛在的風(fēng)險，但對于授信者本身卻不能起到改善其信用狀況的目的。授信者都希望通過正常途徑收回債務(wù)，而不是處理擔(dān)保品。因此，擔(dān)保只起到促使授信的作用，而并不是授信的必要條件。第34頁，共155頁。第35頁5C要素學(xué)說1943年，美國弗吉尼亞州開拓移民商業(yè)銀行(StateplauterBankofCommerce＆Trusts)的銀行家愛德華又在四“C”的理論上再加上一“C”——Condition(又稱Circumstance，環(huán)境狀況)。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral(擔(dān)保品)Condition(環(huán)境狀況)。第35頁，共155頁。第36頁環(huán)境狀況環(huán)境狀況，又稱經(jīng)濟(jì)要素(EconomicFactor)。凡是一切可能影響企業(yè)經(jīng)營活動的因素，大至政治、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、地理位置、市場變化、季節(jié)更替、戰(zhàn)亂等，小到行業(yè)趨勢、工作方法、競爭等都是體現(xiàn)在狀況這一要素之中。經(jīng)濟(jì)要素要有別于其他四個要素，是企業(yè)外部因素造成的企業(yè)內(nèi)部變化，不是企業(yè)自身能力所能控制和操縱的。近50年來，尤其是20世紀(jì)的后20年，全球范圍內(nèi)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢良好，商業(yè)繁榮，在這種情況下，狀況要素(經(jīng)濟(jì)要素)對企業(yè)信用造成的影響較之其他四要素而言，就顯得次要了。第36頁，共155頁。第37頁6C要素學(xué)說Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral（擔(dān)保品）Condition（環(huán)境狀況）CoverageInsurance（保險）第37頁，共155頁。第38頁

“保險”一詞有廣義、狹義之分。狹義的保險只表示保險公司提供的傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)，而廣義的保險含義則廣泛得多。凡是涉及債權(quán)保障方面的作業(yè)方式和業(yè)務(wù)，都統(tǒng)稱為“保險”。比如信用保險、保理、信用證等眾多具有保障作用的業(yè)務(wù)都是“保險”業(yè)務(wù)。保險這個“c”的重要性在近代，尤其是現(xiàn)代商業(yè)活動中逐漸體現(xiàn)出來的。同“擔(dān)保品”性質(zhì)一樣，保險也是通過減少授信者的潛在風(fēng)險，達(dá)到獲取信用的目的。但保險是通過第三方“保證”取得信用。第38頁，共155頁。第39頁

而“擔(dān)保品”一般卻只是自己提供，所以保險比擔(dān)保品的運(yùn)用更加廣泛。隨著社會商業(yè)服務(wù)業(yè)的成熟，為客戶提供“保證”服務(wù)的機(jī)構(gòu)和品種越來越多，很多信譽(yù)良好的企業(yè)已經(jīng)可以通過“純信譽(yù)”借助服務(wù)機(jī)構(gòu)的保險獲取授信者的信用，而不用自己提供“擔(dān)保品”以獲得信用。“保險”比“擔(dān)保品”更能體現(xiàn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的特點(diǎn)。第39頁，共155頁。第40頁4“F”要素學(xué)說羅勃特摩利斯協(xié)會（RobertMorisAssociates）把信用五要素改為三要素，將品格、能力合稱為個人要素（PersonalFactor），將資本、擔(dān)保品合稱為財務(wù)要素（FinancialFactor），將企業(yè)環(huán)境改為經(jīng)濟(jì)要素（EconoinicFactor）。1955年，德雷克（MiltonDrake）又把個人要素改為管理要素，形成目前企業(yè)信用三要素（管理、財務(wù)、經(jīng)濟(jì)）。后來，歐、美、日本等國在信用分析中發(fā)現(xiàn)工商企業(yè)成敗都同內(nèi)部組織管理有關(guān)，主張增加組織要素（OrganizationFactor），連同以上三要素，稱為4F要素。第40頁，共155頁。第41頁

信用要素內(nèi)部要素外部要素管理要素財務(wù)要素組織要素品格：企業(yè)經(jīng)營者遵守信用的誠意意愿能力經(jīng)營者的能力企業(yè)自身的能力資本：資本結(jié)構(gòu)、安全性、流動性擔(dān)保品：種類、性質(zhì)、變現(xiàn)性狀況：經(jīng)濟(jì)狀況，行業(yè)狀況保險：借助第三方的力量獲得信用經(jīng)濟(jì)要素第41頁，共155頁。第42頁5P要素有的學(xué)者認(rèn)為企業(yè)信用有五要素組成，稱為5P要素。即：借主（Person）借款用途（Purpose）還款財源（Payment）債權(quán)保護(hù)（Protection）前途展望（Perspective）第42頁，共155頁。第43頁信用方程式貝克曼和巴特爾（TheodoreN.Beckman＆RobertBartels）兩位教授后來又把信用5C要素中品格、能力和資本三個內(nèi)在要素形成不同組合，組成下列信用方程式：良好的信用=品格＋能力＋資本基本的信用=品格＋能力＋資本不足或=品格＋資本＋能力不足低劣的信用=品格－能力－資本或=資本－品格－能力欺詐的信用=能力－品格－資本第43頁，共155頁。第44頁

這就是說，企業(yè)具有良好的信用，必須具備品格、資本和能力等三項要素，如果資本不足或者能力不足，就不能說是良好的信用，只能算是基本的信用。如果只有品格，沒有能力和資本；或者只有資本，沒有品格和能力，那就屬于低劣的信用。如果只有能力，沒有品格和資本，這就可能成為欺詐的信用，使市場經(jīng)濟(jì)的害馬，十分危險。第44頁，共155頁。第45頁6A要素學(xué)說美國國際復(fù)興開發(fā)銀行將企業(yè)要素歸納為以下六項，即：經(jīng)濟(jì)因素（EconomicAspects）技術(shù)因素（TechnicalAspects）管理因素（ManagerialAspects）組織因素（OrganizationalAspects）商業(yè)因素（CommercialAspects）財務(wù)因素（FinancialAspects）。第45頁，共155頁。第46頁

①經(jīng)濟(jì)因素主要考察市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是否有利于受信企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。②技術(shù)因素主要考察受信企業(yè)在技術(shù)先進(jìn)程度、生產(chǎn)能力、獲利能力上是否有利于還款。③管理因素主要考察受信企業(yè)內(nèi)部各項管理措施是否完善，管理者經(jīng)營作風(fēng)和信譽(yù)狀況的優(yōu)劣。第46頁，共155頁。第47頁

④組織因素主要考察受信企業(yè)內(nèi)部組織、結(jié)構(gòu)是否健全。

⑤商業(yè)因素主要考察受信企業(yè)原材料、動力、勞力、設(shè)備是否充分、產(chǎn)品銷售市場和價格競爭力等方向是否占優(yōu)。

⑥財務(wù)因素主要從財務(wù)角度考察受信企業(yè)資金運(yùn)用、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、流動性、獲利能力等水平高低。第47頁，共155頁。第48頁十“M”學(xué)說①人力：（Man）從經(jīng)營者的品質(zhì)、能力、經(jīng)驗、作風(fēng)和企業(yè)技術(shù)水平等方面分析。②財力：（Money）從財務(wù)角度分析受信企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資金流動性，安全性和收益性，并輔助考察資金長、短期運(yùn)用計劃。③機(jī)器設(shè)備能力（Machinery）從機(jī)器設(shè)備的品質(zhì)、效能、新穎程度、數(shù)量等方面分析對企業(yè)經(jīng)營者的影響。第48頁，共155頁。第49頁

④銷售能力（Market）銷售能力強(qiáng)弱影響企業(yè)收益能力，應(yīng)分析其銷售途徑是否健全，銷售網(wǎng)絡(luò)是否完備、市場占有率高低、客戶分布廣度等。⑤管理能力（Management）從經(jīng)營的計劃能力、領(lǐng)導(dǎo)能力、組織能力、協(xié)調(diào)能力等方面分析。⑥原材料供應(yīng)能力（Makingplan）考察原料的品質(zhì)、價格、成本、存量等對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。第49頁，共155頁。第50頁

⑦計劃能力（Material）分析企業(yè)對長、短期經(jīng)營活動的經(jīng)營方針有無制訂和是否適合企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。⑧制造能力（Manufacturing）從企業(yè)人力、財力、機(jī)械運(yùn)作能力、原料供應(yīng)能力多方面綜合分析制造能力。⑨方法（Method）從企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)角度分析企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。⑩獲利能力第50頁，共155頁。第51頁六、信用評分法（模型）

信用評分是指根據(jù)客戶的信用歷史資料，利用一定的信用評分模型，得到不同等級的信用分?jǐn)?shù)。根據(jù)客戶的信用分?jǐn)?shù)，授信者可以分析客戶按時還款的可能性。據(jù)此，授信者可以決定是否準(zhǔn)予授信以及授信的額度和利率。雖然授信者通過分析客戶的信用歷史資料，同樣可以得到這樣的分析結(jié)果，但利用信用評分卻更加快速、更加客觀、更具有一致性。第51頁，共155頁。第52頁信用評分法的應(yīng)用

一、房地產(chǎn)貸款信用分析房地產(chǎn)信用分析主要考察以下兩方面的的因素：1、申請人的還款意愿和還款能力2、用做抵押的住房的價值及其抵押權(quán)登記。第52頁，共155頁。第53頁

（一）還款意愿與還款能力分析還款意愿是指借款者按時償還貸款本息的意愿，與借款者的道德素質(zhì)、人品相關(guān)。還款意愿分析主要是調(diào)查申請人的還款記錄和信用檔案、了解申請人的人品、生活習(xí)慣與作風(fēng)、婚姻家庭等情況。還款能力是指借款者按時償還貸款本息的能力。其影響因素包括借款者的收入和負(fù)債狀況第53頁，共155頁。第54頁

還款能力是指借款者按時償還貸款本息的能力。其影響因素包括借款者的收入和負(fù)債狀況。進(jìn)行還款能力分析的時候，經(jīng)常使用以下兩個指標(biāo)：住房債務(wù)收入比（GDS）和總債務(wù)收入比（TDS）。第54頁，共155頁。第55頁

貸款機(jī)構(gòu)一般會對這兩個指標(biāo)設(shè)定一個上限，高于這個上限，則不能予以貸款。在美國，GDS比率的上限一般在25%～30%之間，TDS比率的上限在35%～40%之間。設(shè)立評分系統(tǒng)，納入該系統(tǒng)的因素包括：GDS比率、TDS比率、年總收入、年齡、目前的工作穩(wěn)定性等等。設(shè)定一臨界范圍，計算出的總分值若低于臨界范圍下限，就拒絕貸款；高于臨界范圍上限，則可以考慮發(fā)放貸款；處于二者之間的，則由貸款委員會作出最終決定。第55頁，共155頁。第56頁住房貸款評分系統(tǒng)若總分值低于120分，則自動拒絕貸款申請；高于190分，信貸員可直接發(fā)放貸款。若分支介于120分和190分之間的，則需要由貸款委員會作出最終決定。第56頁，共155頁。第57頁

（二）用做抵押的住房的價值及其抵押登記權(quán)對房屋進(jìn)行對公正的資產(chǎn)評估，確保房屋購買價格與市場價格相符，同時應(yīng)確保該住房未被用作其他的抵押。在抵押合同簽訂后的一段時間內(nèi)，必須向當(dāng)?shù)胤慨a(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)申請抵押登記并提交：抵押合同當(dāng)事人的身份證明、抵押雙方當(dāng)事人共同提交的抵押登記申請書、經(jīng)公證的借款合同、抵押合同和《房屋所有權(quán)證》等有關(guān)文件。第57頁，共155頁。第58頁

二、個人消費(fèi)信貸和小企業(yè)貸款個人消費(fèi)信貸的信用分析與住房按揭貸款的信用分析的比較：1.基本上類似住房按揭貸款。2.個人消費(fèi)信貸一般沒有擔(dān)保物，所以在進(jìn)行信用分析時，分析的重點(diǎn)是申請人的還款意愿和還款能力3.銀行多采用信用評級模型來決定是否向客戶提供貸款。評分的因素更多的集中于個人特征，如收入、GDS比率、TDS比率等等。第58頁，共155頁。第59頁

小企業(yè)貸款的信用分析主要考察企業(yè)本身的經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流情況、貸款用途等因素，也包括企業(yè)主的信用記錄、個人資產(chǎn)方面的分析。對小企業(yè)貸款不花費(fèi)大成本進(jìn)行復(fù)雜的信用分析和監(jiān)督的原因：1、小企業(yè)的貸款金額通常很小，銀行收益較少，不值得花大成本去進(jìn)行復(fù)雜的信用分析和監(jiān)督。2、小企業(yè)通常為個人業(yè)主制或合伙制，沒有公開的財務(wù)數(shù)據(jù)，甚至本身財務(wù)制度就不健全，財務(wù)信息不充分，因此不能進(jìn)行較為復(fù)雜的信用分析。第59頁，共155頁。第60頁

三、中型工商企業(yè)信用分析中型工商企業(yè)信用分析集中于企業(yè)本身，主要有5C分析法以及現(xiàn)金流分析和財務(wù)比率分析。5C分析法：道德品質(zhì)(Character)才能(Capacity)資本實(shí)力(Capital)擔(dān)保(Collateral)經(jīng)營環(huán)境條件(Condition)第60頁，共155頁。第61頁

（一）5C分析法5C分析法可以幫助信貸員了解企業(yè)的一下情況：1、生產(chǎn)（衡量才能和經(jīng)營環(huán)境）2、管理（衡量品德和經(jīng)營環(huán)境）3、營銷（衡量經(jīng)營環(huán)境）4、資本（衡量資本和擔(dān)保）5C分析法具有較強(qiáng)的主觀色彩：哪些因素需要考慮和這些因素的權(quán)重都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。第61頁，共155頁。第62頁

(二）現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流分析幫助信貸員了解企業(yè)的經(jīng)營、投資和融資過程中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流狀況，以便預(yù)測企業(yè)的還款能力。現(xiàn)金流分析特別重要的原因：1、只有現(xiàn)金流特別是經(jīng)營活動產(chǎn)生的穩(wěn)定的現(xiàn)金流才是企業(yè)還款的可靠來源；2、由于企業(yè)的會計信息都是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制原則來記錄的，賬面上的盈利不等于實(shí)際收到的現(xiàn)金，需要關(guān)注賬面盈利的同時，分析現(xiàn)金流狀況。第62頁，共155頁。第63頁

企業(yè)的現(xiàn)金流量表得到的辦法：1.直接法，即直接列出企業(yè)在經(jīng)營、投資和融資過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。2、間接法，即從本期凈利潤出發(fā)，加入非現(xiàn)金調(diào)整項目，如計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)損益等，構(gòu)建出現(xiàn)金流量表。第63頁，共155頁。第64頁

直接法中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中的數(shù)據(jù)既可以從會計記錄中獲得，也可以在損益表中銷售收入、銷售成本等數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，通過將權(quán)責(zé)發(fā)生制的收支數(shù)額轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的現(xiàn)金收付制數(shù)額來確定。轉(zhuǎn)換的方法是：銷售現(xiàn)金收入=損益表中的銷售收入-應(yīng)收賬款增加額（或+應(yīng)收賬款減少額）購貨現(xiàn)金支付=損益表中的銷售成本+存貨增加額（或-存貨減少額）-應(yīng)付賬款增加額（或+應(yīng)付賬款減少額）費(fèi)用現(xiàn)金支付=營業(yè)費(fèi)用+待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用增加額（或-待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用減少額）-應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用增加額（或+應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用減少額）第64頁，共155頁。第65頁

幾個指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金流/平均流動負(fù)債比率，反映企業(yè)的流動性狀況；經(jīng)營活動現(xiàn)金流/平均總負(fù)債比率，反映了經(jīng)營活動現(xiàn)金流對總負(fù)債的保證程度；經(jīng)營活動現(xiàn)金流/銷售收入比率，表示每1元的銷售收入中有多少可以現(xiàn)金的形式實(shí)現(xiàn)。第65頁，共155頁。第66頁

（三）財務(wù)比率分析1、償債能力分析（1）短期償債能力比率（流動性比率）流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率是衡量短期償債能力的指標(biāo)，衡量了企業(yè)的流動性狀況。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債第66頁，共155頁。第67頁（2）長期償債能力比率①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率很高，說明企業(yè)的長期償債能力較差；較低的資產(chǎn)負(fù)債率可能說明企業(yè)未來預(yù)期不甚樂觀，不敢借入較多資金，或顯示了企業(yè)沒有充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。銀行一般希望企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明了該企業(yè)的財務(wù)杠桿政策過于保守，若銀行向其貸款，資金的安全性較高。②利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營業(yè)務(wù)收益償還借款利息的能力。該比率越大，支付利息的能力就越強(qiáng)，該比率一般在3～6之間。中國的利息是記在“財務(wù)費(fèi)用”中，因此可用財務(wù)費(fèi)用近似替代利息計算該比率。第67頁，共155頁。第68頁

③固定支出保障倍數(shù)=息稅前利潤/固定支出固定支出=利息費(fèi)用+租賃支出固定支出保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營業(yè)務(wù)收益對固定支出的保障。該比率越高，說明企業(yè)償還到期固定支出的能力越強(qiáng)。第68頁，共155頁。第69頁

2.資產(chǎn)運(yùn)作效率比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×（應(yīng)收賬款平均余額/賒銷收益凈額）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收益凈額/應(yīng)收賬款平均余額/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×（平均存貨/銷貨成本）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/平均存貨營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)第69頁，共155頁。第70頁

3.盈利能力指標(biāo)銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入銷售凈利率=銷售凈利潤/銷售收入總資產(chǎn)利潤率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)利潤率=息稅后利潤/凈資產(chǎn)平均總額第70頁，共155頁。第71頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量一、巴塞爾協(xié)議I的主要內(nèi)容和目標(biāo)巴塞爾協(xié)議I主要是針對信用風(fēng)險的衡量，主要針對的是信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，旨在通過實(shí)施資本充足率標(biāo)準(zhǔn)來強(qiáng)化國際銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，消除因各國資本要求不同而產(chǎn)生的不公平競爭。該協(xié)議的核心內(nèi)容：資本的分類；風(fēng)險權(quán)重的計算標(biāo)準(zhǔn)。首先是資本的分類，也就是將銀行的資本劃分為核心資本和附屬資本兩類，對各類資本按照各自不同的特點(diǎn)進(jìn)行明確界定。其次是風(fēng)險權(quán)重的計算標(biāo)準(zhǔn)，報告根據(jù)資產(chǎn)類別、性質(zhì)以及債務(wù)主體的不同，將銀行資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)和表外項目劃分為0、20%、50%和100%四個風(fēng)險檔次。有了風(fēng)險權(quán)重，報告所確定的資本對風(fēng)險資產(chǎn)8%（其中核心資本對風(fēng)險資產(chǎn)的比重不低于4%）的標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)比率才具有現(xiàn)實(shí)意義。

第71頁，共155頁。第72頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量隨著金融領(lǐng)域競爭的加劇與金融創(chuàng)新的日新月異，《巴塞爾協(xié)議I》主要不足之處也逐漸地顯現(xiàn)出來：1、對銀行業(yè)面臨的風(fēng)險理解顯得比較片面，忽略了市場風(fēng)險和操作風(fēng)險。2、該協(xié)議沒有考慮同類資產(chǎn)不同信用等級的差異，從而不能準(zhǔn)確反映銀行資產(chǎn)面臨的真實(shí)風(fēng)險狀況，也難以約束國際銀行業(yè)的資本套利現(xiàn)象。第72頁，共155頁。第73頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量二、巴塞爾協(xié)議Ⅱ巴塞爾協(xié)議Ⅱ堅持了巴塞爾協(xié)議I以資本充足率為核心的監(jiān)管思路，并將風(fēng)險擴(kuò)展定義為信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險，并以最低資本金要求、外部監(jiān)管和市場約束為新協(xié)議的三大支柱。允許銀行在計算信用風(fēng)險的資本要求時，從兩種主要的方法中任擇一種，第一種方法是根據(jù)外部評級結(jié)果，以標(biāo)準(zhǔn)化處理方式計量信用風(fēng)險。第二種方法是采用銀行自身開發(fā)的內(nèi)部評級體系，其中又有初級法與高級法之分，但選擇內(nèi)部評級法計算信用風(fēng)險的資本要求必須經(jīng)過銀行監(jiān)管當(dāng)局的正式批準(zhǔn)。第73頁，共155頁。第74頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量（一）信用風(fēng)險衡量的標(biāo)準(zhǔn)法標(biāo)準(zhǔn)法是在就協(xié)議的基礎(chǔ)上改進(jìn)而來的，改進(jìn)主要體現(xiàn)在：1、引入了外部評級，將信貸資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重與其外部評級相聯(lián)系；2、針對逾期貸款，增加了150%的風(fēng)險權(quán)重（除非銀行已計提了一定比例的專項準(zhǔn)備）；3、擴(kuò)大了銀行可使用的抵押、擔(dān)保和信用衍生工具等信用風(fēng)險緩釋技術(shù)的范圍和合格擔(dān)保人的范圍；4、取消了舊協(xié)議中歧視性的區(qū)分經(jīng)合組織成員國與非成員國的規(guī)定。第74頁，共155頁。第75頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量（二）信用風(fēng)險衡量的內(nèi)部評級法（ＩＲＢ）信用風(fēng)險衡量的內(nèi)部評級法的風(fēng)險權(quán)重是一個連續(xù)函數(shù)的公式，其值從０％到６２５％；而標(biāo)準(zhǔn)法的風(fēng)險權(quán)重就是５個不連續(xù)的值０％、２０％、50%、100%、150%內(nèi)部評級法的關(guān)鍵在于對違約及其風(fēng)險因素的測算，具體的風(fēng)險因素包括：預(yù)期違約損失率（PD）、違約損失率（LGD）、違約風(fēng)險暴露（EAD）和期限（M）。用上述因素構(gòu)建出風(fēng)險權(quán)重函數(shù)，進(jìn)而將風(fēng)險參數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險加權(quán)參數(shù)。第75頁，共155頁。第76頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量按照內(nèi)部評級法，可將風(fēng)險暴露分為6類：1.公司風(fēng)險暴露2.銀行風(fēng)險暴露3.主權(quán)風(fēng)險暴露4.零售風(fēng)險暴露5.項目貸款風(fēng)險暴露6.股權(quán)風(fēng)險暴露第76頁，共155頁。第77頁巴塞爾協(xié)議對信用風(fēng)險的衡量內(nèi)部評級法的基礎(chǔ)法與高級法的區(qū)別在于對數(shù)據(jù)的要求上：數(shù)據(jù)IRB基礎(chǔ)法IRB高級法預(yù)期違約損失概率（PD）銀行提供的估計值銀行提供的估計值違約損失率（LGD）委員會規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)銀行提供的估計值違約風(fēng)險暴露（EAD）委員會規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)銀行提供的估計值期限（M）委員會規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)或由各國監(jiān)管當(dāng)局直接采用銀行提供的估計值（不包括某些風(fēng)險暴露）銀行提供的估計值（不包括某些風(fēng)險暴露）第77頁，共155頁。第78頁

中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理第78頁，共155頁。第79頁中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理一.住房按揭貸款

1.個人住房按揭貸款的種類按照貸款資金的來源，可以分為：（1）商業(yè)性個人住房貸款（2）住房公積金個人貸款（3）個人住房組合貸款第79頁，共155頁。第80頁中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理二.住房貸款還款金額的計算方法1.等額還款法即每月歸還相等的金額，其中包括貸款本金和利息。每月還款量可以通過求解年金公式而得到月還款額C：

第80頁，共155頁。第81頁中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理2.等額本金還款法等額本金還款法的公式為：式中，C表示每月的還款額，PV表示貸款的金額，T表示貸款的期限（以月計算），t表示第t月，r表示月利率。第81頁，共155頁。第82頁中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理三、中美銀行個人住房按揭貸款信用評分體系比較1.二者在進(jìn)行個人住房按揭貸款信用分析中均著重考慮了借款人的還款意愿和還款能力。但由于美國的個人信用制度比較完善，因此有些基本個人特征，如文化程度、職業(yè)等均在申請時進(jìn)行咨詢查問，而并不反映在信用評分表中。2.在還款意愿方面，美國銀行設(shè)置了反映借款者信用狀況和還款記錄的指標(biāo)——信用卡使用情況。而中國由于個人信用征信系統(tǒng)不健全不完善，所以中國的銀行卻未考慮該項指標(biāo)。第82頁，共155頁。第83頁中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險管理3.在還款能力方面，二者都使用能夠反映借款者收入水平和負(fù)債狀況的指標(biāo)。美國使用了年收入和TDS指標(biāo)，而中國銀行一般使用月收入還貸比指標(biāo)。4.中美銀行都很重視抵押物的變現(xiàn)能力。5.中國的銀行還單列出“置業(yè)動機(jī)”作為扣分項，將置業(yè)動機(jī)分為自住和經(jīng)營兩項，并對借款人擁有的不同住房套數(shù)賦予不同的分值。6.中美兩個銀行的個人信用分析體系都缺乏信息反映當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或個人所處環(huán)境的信息。第83頁，共155頁。第84頁中美兩國銀行的個人信用評分體系存在差異的原因

四、中美兩國銀行的個人信用評分體系存在差異的原因中美兩國銀行的個人信用評分體系存在的最大差異在于選取的指標(biāo)和各自給每項賦予的分值不同，這主要是由兩國具體的國情不同而造成的，原因如下幾個方面：1、兩國的住房體制有所不同。2、兩國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不同3、兩國的信用制度的健全程度不同4、兩國的風(fēng)俗習(xí)慣、生活方式不同5、兩國對抵押權(quán)的保障程度不同。第84頁，共155頁。第85頁中資銀行個人住房按揭貸款信用評分體系存在的問題中資銀行個人住房按揭貸款信用評分體系存在的問題：1.該銀行在計算月收入還貸比指標(biāo)時，使用的是家庭月收入，但可支配收入能夠更準(zhǔn)確的反映借款人的還貸能力。2.該銀行各項指標(biāo)比重不合理3.綜合印象過于模糊，主觀性較強(qiáng)，給信貸員一定的操作空間。4.該評分體系中沒有提到家庭的資產(chǎn)、負(fù)債情況。第85頁，共155頁。第86頁個人消費(fèi)貸款個人消費(fèi)信貸是指住房按揭貸款以外的各種用于消費(fèi)的貸款。從發(fā)放貸款的形式和還款的方式，我們可以將此類貸款分為以下三種：1.分期還款貸款2.非分期還款貸款3.信用卡貸款與住房按揭貸款相一致，借款人的還款意愿和能力仍然是銀行最重視的問題，同時還考慮客戶的存款余額、工作和居住的穩(wěn)定性以及債務(wù)情況。第86頁，共155頁。第87頁構(gòu)建中國銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險管理制度構(gòu)建中國銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險管理制度一、建立科學(xué)完善的內(nèi)部評級系統(tǒng)是我國銀行業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇內(nèi)部評級系統(tǒng)中最核心的四個要素分別是：評級方法的選擇系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)復(fù)審制度內(nèi)部評級信息的使用。第87頁，共155頁。第88頁構(gòu)建中國銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險管理制度我國銀行業(yè)內(nèi)部評級系統(tǒng)簡單易行，但存在以下三個方面的問題：（1）主觀性較強(qiáng)，特別是在各個指標(biāo)的權(quán)數(shù)確定和各因素打分上都存在較大的主觀性；巴塞爾新協(xié)議所提及的內(nèi)部評級系統(tǒng)中所要求債務(wù)人評級維度和債項評級維度沒有完全在我國銀行的內(nèi)部評級系統(tǒng)中反映出來。（2）該方法并沒有將巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部評級法所要求授信期限、抵押品等風(fēng)險緩釋技術(shù)（RiskMitigation）、貸款風(fēng)險集中等因素考慮在內(nèi)。第88頁，共155頁。第89頁構(gòu)建中國銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險管理制度（3）中國大多數(shù)銀行僅僅將這一評級結(jié)果用于信貸審批等少數(shù)領(lǐng)域。（4）總體看來，在對信貸評分系統(tǒng)的不斷更新和修正上，中國大多數(shù)銀行都還做得不夠。內(nèi)部評級系統(tǒng)來管理信用風(fēng)險是當(dāng)前我國銀行信用風(fēng)險管理建設(shè)的發(fā)展方向。第89頁，共155頁。第90頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素二、構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素（一）內(nèi)部評級方法的選擇一般的評級方法有：基于統(tǒng)計模型的方法、部分基于專家判斷的方法和基于專家判斷的方法。最重要的損失特征有：借款人違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、違約風(fēng)險暴露（EAD）、預(yù)期損失（EL）、非預(yù)期損失（UL）第90頁，共155頁。第91頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素需要指出的是，在評級時銀行還會考慮其他一些因素，包括：①債務(wù)人的財務(wù)狀況②公司管理人員的管理能力③債務(wù)的擔(dān)保、抵押等風(fēng)險緩釋技術(shù)的存在④外部評級結(jié)果以及其他相關(guān)因素第91頁，共155頁。第92頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素（二）內(nèi)部評級系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)內(nèi)部評級系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)包括評級的維度和等級的確定。1.評級的維度評級的維度是指評級是針對借款人本身特點(diǎn)還是針對債項特點(diǎn)進(jìn)行的，或兼而有之。債務(wù)人評級由借款人的違約概率（PD）來反映。債項評級由借款人的違約概率（PD）和違約損失率（LGD），即資產(chǎn)的預(yù)期損失（EL）來反映。只考慮債務(wù)人評級或債項評級的，是一維評級；同時考慮二者的是二維評級。第92頁，共155頁。第93頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素2.評定的等級在確立了評級維度后，用一定的評級方法對維度內(nèi)的損失特征進(jìn)行評估，最終得到某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的評級結(jié)果，即評定的等級。對等級的考察包括以下幾項：（1）等級的數(shù)目和風(fēng)險暴露在等級中的分布狀況（2）等級評定的時間跨度第93頁，共155頁。第94頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素（三）內(nèi)部評級系統(tǒng)的復(fù)審制度內(nèi)部評級系統(tǒng)的復(fù)審制度主要包括：銀行組織內(nèi)評級責(zé)任的劃分信貸復(fù)審的程序評級終審權(quán)利的分配外部評級和統(tǒng)計模型的使用對各個級別的正式定義第94頁，共155頁。第95頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素（四）內(nèi)部評級信息的使用1.授信決策2.向管理層報告3.信貸資產(chǎn)定價4.壞賬準(zhǔn)備提取5.經(jīng)濟(jì)資本配置第95頁，共155頁。第96頁構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)的核心要素三、構(gòu)建現(xiàn)代中國銀行業(yè)信用風(fēng)險管理制度1.建立適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險環(huán)境2.建立良好的授信程序3.建立恰當(dāng)?shù)男刨J管理、測量和監(jiān)控的程序4.確保足夠的信用風(fēng)險控制監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用第96頁，共155頁。第二節(jié)信用風(fēng)險的評估一、信用風(fēng)險評估方法的演進(jìn)二、古典信用分析法三、信用評級/評分法四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量方法97第97頁，共155頁。一、信用風(fēng)險評估方法的演進(jìn)古典信用分析信用評級方法現(xiàn)代信用模型債權(quán)人自己獨(dú)立完成依靠專家的經(jīng)驗和主觀判斷五C、五P、五W缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)外部評級：由獨(dú)立的外部評級機(jī)構(gòu)完成內(nèi)部評級：自主完成專業(yè)性更強(qiáng)，但仍以傳統(tǒng)技術(shù)為主信用評分模型Logit模型Probit模型CreditMetrics模型KMV模型CreditRisk+模型CreditPortfolioView模型等等98第98頁，共155頁。對信用風(fēng)險評估方法演進(jìn)階段的劃分，依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是演進(jìn)的內(nèi)在邏輯而不是時間。不同的評估方法之間存在著較大程度的交融。序數(shù)計量到基數(shù)計量，定量分析所占的地位越來越突出從單項資產(chǎn)到資產(chǎn)組合，從違約風(fēng)險到價差風(fēng)險，風(fēng)險覆蓋面越來越廣從會計信息到市場信息，信息的時效性和預(yù)測的前瞻性越來越強(qiáng)小結(jié)：99第99頁，共155頁。二、古典信用分析法“5c”：品德與聲望(character)、資格與能力(capacity)、資金實(shí)力(capitalorcash)、擔(dān)保(collateral)、經(jīng)營條件或商業(yè)周期(condition)?！?w”：借款人(who)、借款用途(why)、還款期限(when)、擔(dān)保物(what)、如何還款(how)“5p”：個人因素(personal)、目的因素(purpose)、償還因素(payment)、保障因素(protection)、前景因素(perspective)。案例分析：100第100頁，共155頁。三、信用評級/評分法信用評級的目的是顯示受評對象信貸違約風(fēng)險的大小，一般由某些專門信用評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行。1902年，穆迪公司的創(chuàng)始人約翰·穆迪最早開始對當(dāng)時發(fā)行的鐵路債券進(jìn)行評級。后來延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評估對象。信用評級結(jié)果：用符號表示風(fēng)險等級主體：專業(yè)化的評級機(jī)構(gòu)/債權(quán)人客體：債項和債務(wù)人服務(wù)對象：監(jiān)管部門、發(fā)行方、投資者、銀行等盈利模式：向受評對象收費(fèi)101第101頁，共155頁。信用評級一般可分為兩類，即：外部評級由專業(yè)評級機(jī)構(gòu)開展評級，其目的是為其他投資者的投資提供參考，評級結(jié)果影響力較強(qiáng)；內(nèi)部評級由投資機(jī)構(gòu)(如銀行、保險公司、基金等)自主開展的評級，主要目的是為自身投資決策服務(wù)，評級結(jié)果一般不對外公布。無論是外部評級還是內(nèi)部評級，目前已不局限于單純的等級符號，而將重點(diǎn)放在了評級結(jié)果的量化反映上。如，構(gòu)建信用等級與違約概率、違約損失率之間的關(guān)系。第102頁，共155頁。信用級別與違約率之間存在明顯的對應(yīng)關(guān)系，高級別對應(yīng)低違約率。穆迪公司評級結(jié)果和累計違約率關(guān)系103第103頁，共155頁。信用評級業(yè)務(wù)債項評級債務(wù)人評級資本市場貨幣市場資產(chǎn)證券化債券金融機(jī)構(gòu)次級債券金融機(jī)構(gòu)債券可轉(zhuǎn)換公司債券企業(yè)債券固定收益基金等信貸票據(jù)融券保理等保險公司證券公司商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)評級工商企業(yè)評級國家主權(quán)評級基金公司等第104頁，共155頁。免費(fèi)評級（20世紀(jì)初）出售包含評級的出版物和相關(guān)產(chǎn)品（20世紀(jì)70年代早期）

金融市場發(fā)展加大對信用風(fēng)險專業(yè)化判斷的需求。評級機(jī)構(gòu)專業(yè)化優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。經(jīng)過市場洗禮，評級機(jī)構(gòu)公信力逐步建立。向受評對象收費(fèi)（20世紀(jì)70年代后）

評級機(jī)構(gòu)得到市場廣泛認(rèn)可，評級結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。政府政策推動評級行業(yè)發(fā)展，賦予評級機(jī)構(gòu)壟斷地位。評級機(jī)構(gòu)開始有能力向受評對象收費(fèi)。

債券市場主要由政府債券構(gòu)成，評級信息需求不旺。評級機(jī)構(gòu)自身公信力尚未建立。行業(yè)盈利模式變化路徑向受評對象收費(fèi)的合理性？支持的理由：確保評級機(jī)構(gòu)有充分資源保障評級質(zhì)量。評級對象受益于評級結(jié)果，符合“誰受益誰付費(fèi)”原則。向受評對象收費(fèi)的可操作性強(qiáng)，向投資者收費(fèi)的執(zhí)行成本較高。沒有證據(jù)表明這種收費(fèi)模式會導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)喪失獨(dú)立性。第105頁，共155頁。評級外部性強(qiáng)，需政府監(jiān)管，設(shè)立門檻，避免惡性競爭對公信力的特殊要求，需長期歷史檢驗信息加工處理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)目前國際公認(rèn)的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)只有三家，分別是穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國際。行業(yè)最終格局為寡頭壟斷寡頭公司享受高收益中小評級公司只能聚焦特定區(qū)域和細(xì)分市場，生存空間較小三大評級機(jī)構(gòu)國際覆蓋率穆迪公司收入和毛利率百萬美元第106頁，共155頁。我國主要的信用評級機(jī)構(gòu)：上海遠(yuǎn)東：上海社科院投資組建于1988年，2003年香港新華財經(jīng)收購62%股權(quán)，2008年新華財經(jīng)退出，東方資產(chǎn)管理公司控股，2013年國開行接手，東方退出中誠信：毛振華創(chuàng)辦于1992年，2006年穆迪參股49%上海新世紀(jì)：成立于1992年7月，主要股東有中國金融教育發(fā)展基金會、上海財經(jīng)大學(xué)、申能等，2008年與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù)協(xié)議大公國際：1994年由中國金融學(xué)會、中國社會科學(xué)院等8家社團(tuán)單位共同發(fā)起成立的沒有政府和銀行背景、獨(dú)立的信用評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合：成立于2000年，2008年惠譽(yù)參股49%，國有控股107第107頁，共155頁。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條極大地提高了評級機(jī)構(gòu)的可信度20世紀(jì)70年代信用危機(jī)促進(jìn)了評級機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰20世紀(jì)80年代之后資本全球化發(fā)展推動了評級業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張安然事件和次貸危機(jī)推動評級業(yè)務(wù)更加規(guī)范化發(fā)展

大批美國公司破產(chǎn)，三分之一債券違約。高級別債券違約率很低，投資者和管理當(dāng)局相信資信評級可以為投資者提供保護(hù)。美國證監(jiān)會和銀行監(jiān)管部門將評級結(jié)果作為投資準(zhǔn)則，納入日常監(jiān)管。

世界經(jīng)濟(jì)劇烈波動引發(fā)信用風(fēng)險，帶來行業(yè)發(fā)展機(jī)遇?！百e州中央鐵路公司倒債事件”使得投資者發(fā)現(xiàn)一些評級機(jī)構(gòu)的資信等級沒有很好地揭露風(fēng)險。資信評級質(zhì)量好、客觀準(zhǔn)確的評級機(jī)構(gòu)開始勝出。

1975年美國證監(jiān)會出臺NRSRO制度，確定了三大評級公司在資本市場的地位和作用。

金融脫媒使得信用關(guān)系逐步由銀行轉(zhuǎn)向資本市場，導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)重要性增加。資本市場全球化發(fā)展使得投資基金可以在全球范圍尋找投資機(jī)會，增加了評級的需求。美國其他監(jiān)管部門將NRSRO的概念納入其監(jiān)管條例，擴(kuò)大資信評級的生存空間。三大評級機(jī)構(gòu)開始全球性擴(kuò)張。2001年安然事件后，市場參與者對評級機(jī)構(gòu)信心逐步喪失。

2008年次貸危機(jī)中，信用評級行業(yè)又受到眾多的公開指責(zé)。由此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、民間機(jī)構(gòu)開始了新一輪行業(yè)規(guī)范，對評級過程中的質(zhì)量和誠信、評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和利益沖突的避免以及評級機(jī)構(gòu)對投資公眾和發(fā)行方的責(zé)任等作出了明確要求。注：NRSRO意為全國認(rèn)可的統(tǒng)計評級機(jī)構(gòu)第108頁，共155頁。《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾經(jīng)說：“我們生活在兩個‘超級大國’的世界里，一個是美國，一個是穆迪公司。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以憑借信用降級毀滅一個國家。有時候，兩者的力量，說不上誰更大?！薄敖鹑谖C(jī)是由于次級貸款作為原資產(chǎn)的證券化商品產(chǎn)生出當(dāng)初預(yù)想外的損失所造成的。而且這種損失蔓延到CDO和SIV。我們意識到信用評級公司正是問題的起源?！保ㄈ毡荆谀玖?，《AAA評級戰(zhàn)爭》）“中美俄成立世界信用評級集團(tuán)挑戰(zhàn)三巨頭壟斷地位”，/system/2012/10/25/010183407.shtml第109頁，共155頁。信用評級與歐債危機(jī)2009年12月8日，惠譽(yù)率先將希臘的主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”，同時將希臘公共財政狀況前景展望確定為“負(fù)面”。當(dāng)月，標(biāo)普和穆迪也相繼跟進(jìn)調(diào)降希臘評級，由此引爆了希臘債務(wù)危機(jī)。此后，三大評級機(jī)構(gòu)對希臘及其他歐元區(qū)國家財政狀況的每一次表態(tài)都牽動著市場敏感的神經(jīng)。2010年4月的最后一周，短短兩天內(nèi)，希臘、葡萄牙和西班牙這3個歐元區(qū)國家輪番遭到降級。其中,希臘的主權(quán)信用評級被標(biāo)準(zhǔn)普爾從“BBB+”降為“BB+”淪為垃圾級。這引發(fā)了全球市場一片恐慌，對于希臘債務(wù)危機(jī)正在歐元區(qū)擴(kuò)散的擔(dān)憂空前高漲，希臘債務(wù)危機(jī)也由此上升為歐洲債務(wù)危機(jī)。第110頁，共155頁。在巴塞爾協(xié)議2中，為銀行計算信用風(fēng)險資本要求提供了兩種方法：標(biāo)準(zhǔn)法：根據(jù)外部評級結(jié)果，以標(biāo)準(zhǔn)化處理方式計量信用風(fēng)險。即根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局的標(biāo)準(zhǔn)，將信用資產(chǎn)劃分為不同類別和檔次，同時結(jié)合外部評級結(jié)果，分別對應(yīng)不同的固定風(fēng)險權(quán)重。內(nèi)部評級IRB法：經(jīng)過銀行監(jiān)管當(dāng)局的正式批準(zhǔn)后，采用銀行自身開發(fā)的內(nèi)部評級體系來計量信用風(fēng)險。進(jìn)而又劃分為初級法和高級法。第111頁，共155頁。第112頁，共155頁。四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量方法從信用風(fēng)險的特征可以看出，與市場風(fēng)險相比較，信用風(fēng)險的度量難度更大。由此也吸引了眾多挑戰(zhàn)者孜孜不倦地探索，越來越多的信用風(fēng)險度量模型不僅給出了多樣化的管理方法和技術(shù)，同時也豐富了信用風(fēng)險管理的理論和實(shí)踐。盡管模型和方法有不同，但大的框架基本相似：識別和計量風(fēng)險因子，建立從風(fēng)險因子到風(fēng)險損失的對應(yīng)關(guān)系。其基本邏輯可以表示為：113第113頁，共155頁。信用風(fēng)險度量的基本要素違約概率PD信用風(fēng)險敞口EAD信用風(fēng)險因子違約損失率LGD考察期限T違約相關(guān)性ρ信用風(fēng)險損失預(yù)期損失EL=EAD×PD×LGD非預(yù)期損失114第114頁，共155頁。主要信用風(fēng)險度量模型介紹從內(nèi)容上看,信用風(fēng)險度量模型大致可以分為兩類:基于違約風(fēng)險的模型,如Z評分模型、KMV和CreditRisk＋基于價差風(fēng)險的模型,如CreditMetrics和CPV從方法上看, 信用風(fēng)險度量模型也可以分為兩類:基于經(jīng)驗統(tǒng)計的模型,如Z評分模型、CreditRisk＋和CreditMetrics基于市場價格的模型,如KMV和CPV115第115頁，共155頁。

構(gòu)建多變量模型的關(guān)鍵問題：在預(yù)測還款能力時，最重要的指標(biāo)是什么？在所選擇的財務(wù)指標(biāo)中，如何確定各自的權(quán)重？如何將權(quán)重不同的財務(wù)指標(biāo)統(tǒng)一在一起？

單變量分析法的不足Altman

的努力多變量模型的構(gòu)建（一）Z評分模型1、背景（/wiki/Altman_Z-score）116第116頁，共155頁。2、核心思想與主要步驟

根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計中的辨別分析技術(shù)，對銀行過去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計分析，選擇那些最代表性的比率，設(shè)計出一個能最大限度地區(qū)分貸款風(fēng)險程度的數(shù)學(xué)模型。具體步驟如下：

選取財務(wù)指標(biāo)分類收集樣本確定指標(biāo)權(quán)重構(gòu)建公式計算Z值比較判斷（一）Z評分模型117第117頁，共155頁。

3、第一代Z評分模型（一）Z評分模型118第118頁，共155頁。2.992.6751.81Z>2.675非違約組Z<2.675違約組1.81<Z<2.99灰色區(qū)域判別標(biāo)準(zhǔn)：（一）Z評分模型119第119頁，共155頁。 1977年，Altman、Haldemant和Narayanan對原始的Z評分模型進(jìn)行了重大修正和提升，推出第二代模型――ZETAcreditriskmodel。新模型對選擇指標(biāo)進(jìn)行了重新調(diào)整，變量由原始模型的5個增加到了7個，不僅拓寬了適應(yīng)范圍，也提高了對借款人違約風(fēng)險的辨認(rèn)精確度。迄今為止，該模型的許多內(nèi)容仍屬于商業(yè)機(jī)密，尚未對外公開。4、第二代Z評分模型120第120頁，共155頁。4、第二代Z評分模型121第121頁，共155頁。5、其他改進(jìn)針對非制造業(yè)企業(yè)的Z評分模型

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

針對私人控股企業(yè)的Z評分模型Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.402X4+0.998X建立Z值與信用評級、違約概率之間的關(guān)聯(lián)122第122頁，共155頁。胡磊：Z-Score模型在我國中小企業(yè)板上市公司財務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用研究

123第123頁，共155頁。

優(yōu)點(diǎn)：較強(qiáng)的風(fēng)險分辨能力較強(qiáng)的操作性和適應(yīng)性實(shí)證效果顯著，得到眾多金融機(jī)構(gòu)的好評缺點(diǎn)：嚴(yán)重依賴于財務(wù)報表的賬面數(shù)據(jù)理論基礎(chǔ)比較薄弱線性關(guān)系的假設(shè)適用范圍有限6、模型簡評124第124頁，共155頁。1、理論基礎(chǔ)貸款能否歸還，最終取決于借款人的選擇，因此，商業(yè)銀行發(fā)放貸款就類似于賣出一份期權(quán)。那么，借款人在何種狀態(tài)下會選擇違約？針對這一問題，我們可以應(yīng)用默頓關(guān)于公司債務(wù)的期權(quán)定價理論來解釋結(jié)論：發(fā)放貸款就相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)。（二）KMV模型125第125頁，共155頁。圖示：發(fā)放貸款相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)OCBA資產(chǎn)銀行貸款的支付函數(shù)X股價S看跌期權(quán)賣方支付函數(shù)支付O（二）KMV模型126第126頁，共155頁。銀行貸款的期權(quán)性涵義：貸款銀行借款企業(yè)期權(quán)價值角色看跌期權(quán)賣方看跌期權(quán)買方資產(chǎn)價值上漲收回貸款OB＋期權(quán)費(fèi)（利息）放棄執(zhí)行期權(quán)，按市價OA賣出資產(chǎn)，償還貸款OB，獲取剩余BA虛值資產(chǎn)價值下跌收回資產(chǎn)的殘值，貸款發(fā)生損失執(zhí)行期權(quán)，按執(zhí)行價格OB向銀行賣出資產(chǎn)，貸款違約實(shí)值（二）KMV模型127第127頁，共155頁。由期權(quán)的性質(zhì)可知,貸款是否會違約,關(guān)鍵取決于其支付價值是處于實(shí)值還是虛值進(jìn)一步地,借助于期權(quán)定價公式可知貸款支付價值的五個影響因素：（二）KMV模型128第128頁，共155頁。

進(jìn)而，決定一筆貸款是否歸還的主要因素就包括：資產(chǎn)價值、資產(chǎn)價值的波動和杠桿比例三個基本要素。價值負(fù)債資產(chǎn)T=0T=1違約區(qū)域資產(chǎn)價值波動域違約點(diǎn)（二）KMV模型129第129頁，共155頁。說明：左圖是紐約一家電話公司的資產(chǎn)價值和債務(wù)面值的變化情況。該企業(yè)在2001年4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。（二）KMV模型130第130頁，共155頁。從圖中可知:資產(chǎn)市值接近全部債務(wù)面值時，企業(yè)并不會馬上違約。違約點(diǎn)（defaultpoint）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務(wù)價值與短期債務(wù)價值之間。資產(chǎn)市值距離違約點(diǎn)(即違約距離)越遠(yuǎn),違約發(fā)生的可能性越小.違約距離與違約概率之間存在著一定的對應(yīng)關(guān)系（二）KMV模型131第131頁，共155頁。問題是:違約點(diǎn)到底在何處?如何定義違約距離?如何獲取違約距離與違約概率之間的關(guān)系?（二）KMV模型132第132頁，共155頁。2、KMV模型的內(nèi)容與步驟

估計企業(yè)資產(chǎn)價值A(chǔ)

及其波動率σ找出企業(yè)違約觸發(fā)點(diǎn)B

計算違約距離DD

估計違約概率EDF利用企業(yè)股權(quán)的市場價值、股權(quán)的波動性及負(fù)債的賬面價值估計經(jīng)驗估計：大約相當(dāng)于流動負(fù)債加上50％的長期負(fù)債DD＝（資產(chǎn)市值A(chǔ)－違約點(diǎn)B）/資產(chǎn)市值的波動兩種方法：經(jīng)驗統(tǒng)計模型估計（二）KMV模型133第133頁，共155頁。

3、示例已知某借款企業(yè)的股票市值為22億元，一年以上期債務(wù)為26億元，一年以下期債務(wù)為24億元。根據(jù)測算，得知該企業(yè)資產(chǎn)市值的波動率約為20%。試估計其違約概率（二）KMV模型134第134頁，共155頁。根據(jù)上述資料，可知A=72，σ=20%B=24+26×50%=37進(jìn)而可得DD=（72－37）÷72×20%=2.4估計違約概率：經(jīng)驗統(tǒng)計法：根據(jù)統(tǒng)計資料得知，違約距離為2.4的企業(yè)共10000家，其中一年內(nèi)發(fā)生違約的共有20家，那么，這類企業(yè)的違約概率就是0.2%模型估計法：假定資產(chǎn)市值服從正態(tài)分布。DD就相當(dāng)于對應(yīng)的分位點(diǎn)。通過查表可得違約概率為0.82%（二）KMV模型135第135頁，共155頁。

4、進(jìn)一步分析136第136頁，共155頁。

違約距離第137頁，共155頁。

例題

某公司股權(quán)市值為30億，權(quán)益波動性為0.4，短期負(fù)債為70億，長期負(fù)債為60億。如果已知資產(chǎn)市值為125.11億，資產(chǎn)收益率的均值為0.07，波動性為0.096。試計算其違約概率。138第138頁，共155頁。

5、簡評優(yōu)點(diǎn)：擁有強(qiáng)有力的理論支持(期權(quán)定價理論)具有較強(qiáng)的前瞻性和預(yù)測能力EDF的計算快速及時且節(jié)約成本缺點(diǎn)：對