家電行業(yè)2021年報前瞻

家電行業(yè)2021年報前瞻1.白電：出貨量小幅復蘇，終端結構升級促均價上行行業(yè)綜述：從全年出貨端表現來看，白電核心品類空冰洗量價齊升，收入端增長確定性較強。下半年大宗成本高位回落處于穩(wěn)定水平，Q4鋼材價格階段性進一步回落，同時疊加企業(yè)提價力度加大，產品結構不斷改善，產品均價持續(xù)提升，預計有望看到Q4白電企業(yè)毛利水平的明顯環(huán)比改善。2021全年白電板塊整體營收增長區(qū)間預計在5%~10%，業(yè)績增速預計0%~10%。1.1.空調：內銷小幅復蘇，出口穩(wěn)定增長出貨端：內銷小幅復蘇，出口穩(wěn)定增長。根據產業(yè)在線數據，2021全年空調內銷8470萬臺，同比+5.5%，出口6789萬臺，同比+10.9%。內銷層面，2021Q1基數效應影響明顯，Q2同比見底，下半年開始進入弱復蘇趨勢，Q3內銷出貨實現同比轉正，Q4龍頭企業(yè)格力電器因渠道改革，階段經營表現承壓，內銷市場份額及出貨量絕對值出現明顯下滑，從而壓制行業(yè)層面表現，而市場其他核心品牌表現平穩(wěn)或正增長。整體來看，空調內需依舊處于弱復蘇趨勢中。出口層面，2020H2以來的高景氣度延續(xù)至2021H1，當前受海外補庫存需求支撐，出口表現仍較穩(wěn)定。零售端：終端需求疲軟，結構升級帶動均價提升。根據奧維云網年度推總數據，2021空調零售額達1527億元，同比-1.2%，零售量4689萬臺，同比-8.7%。線上均價+13.8%，線下均價+6.9%。根據中怡康數據，截至2021年11月，變頻空調份額同比+11.1pct，整體累計均價達3807元，同比+9.2%。1.2.冰洗：內銷弱復蘇，出口穩(wěn)定增長出貨端：內銷平穩(wěn)弱復蘇，出口穩(wěn)定增長。根據產業(yè)在線數據，2021全年，冰箱累計內銷4265萬臺，同比-0.1%，出口4379萬臺，同比+4.8%；

洗衣機累計內銷4453萬臺，同比+3.8%，出口3018萬臺，同比+9.8%。零售端：結構升級帶動零售額穩(wěn)步提升。根據奧維云網年度推總數據，冰箱全年零售量3188萬臺，同比-2.1%，零售額971億元，同比+7.9%。從產品結構來看，多溫區(qū)、大容積趨勢不變，根據中怡康數據，截至2021年11月，對開門+多門冰箱結構份額同比+5.1pct。累計均價達5411元，同比+14.8%；根據奧維云網年度推總數據，洗衣機全年零售量3718萬臺，同比+0.8%，零售額766億元，同比+7.3%。結構不斷升級，波輪加速淘汰，根據中怡康數據，截至2021年11月，滾筒份額同比+4.0%，累計均價達3778元，同比+12.3%。1.3.公司業(yè)績預計海爾智家：根據第三方數據，公司冰箱、洗衣機、家用空調21年內銷量分別同比+2.3%、+4.3%、+16.3%，出口量分別+1.3%、+35.2%、+17.6%。除冰箱出口外，其余白電主業(yè)表現顯著優(yōu)于行業(yè)。其中21Q4，公司空調、洗衣機出口在整體海外需求環(huán)比回落情況下，依舊實現了較高的增長，分別同比+27.1%、+41.0%。伴隨卡薩帝份額的不斷提升與治理不斷改善后的費用優(yōu)化，Q4業(yè)績增速預計將繼續(xù)高于同期收入增速。美的集團：根據第三方數據，公司家用空調、冰箱、洗衣機21年內銷量分別同比+9.9%、+2.9%、+2.6%，出口分別同比+15.0%、+0.5%、+14.8%。21Q4公司空調內銷進一步回暖，同比+11.0%，奧維云網顯示線上零售均價同比+12%，但在出口方面，公司冰箱出口出現明顯下滑，同比-28.2%。ToB業(yè)務方面，根據第三方數據，21年公司中央空調內外總銷額同比+24.7%，利潤率較高的ToB業(yè)務實現更快增長將有利于帶動整體毛利水平改善。格力電器：根據第三方數據，公司家用空調21年內銷和出口量分別同比+6.8%、+3.8%。其中21Q4公司空調內銷量同比-16.0%，該業(yè)務收入占總收入比例通常在70%以上，因此預計21年四季度公司營收端存在一定壓力。海信家電：根據第三方數據，公司家用空調、冰箱、洗衣機21年內銷量分別同比-11.0%、+7.0%、+8%，出口分別同比+37.1%、+7.4%、+57%。21年全年海信日立中央空調銷額同比+34.5%。21Q4公司家用空調內銷增速同比轉正，同比+9.1%，同時出口保持35%左右的穩(wěn)定增速。Q4公司中央空調銷額增速有所放緩，同比+11%。預計出口業(yè)務穩(wěn)定高增成為全年營收穩(wěn)定器，中央空調業(yè)務收入占比的提升帶來利潤率的改善。2.廚電：結構性機會仍在，新品類為行業(yè)增長主動力行業(yè)綜述：傳統(tǒng)品類受竣工數據影響較大，集成灶、洗碗機等新品類是行業(yè)增長的主動力。2021Q4集成灶銷額同比仍維持高增，火星人、億田表現相對突出，美大邊際表現也實現好轉，同時，洗碗機品類10月份線上銷量同比也實現了反彈。我們預計集成灶板塊個股收入端仍能維持高增，且老板電器在洗碗機帶動下仍能實現20%以上的收入增速。業(yè)績方面，考慮到集成灶品類普及度較低，在行業(yè)需求較弱且格局相對分散的背景下，為保證收入增長各集成灶企業(yè)控費意愿較弱，因此整體業(yè)績端的恢復程度相對較弱。住宅商品房竣工后，通常延遲2-3個季度反映在家電需求上。排除疫情造成的低基數影響，竣工的階段性改善主要反映在2020Q4以及2021.6前后，因此對2021年Q4改善的影響較小。傳統(tǒng)品類受竣工數據影響較大，集成灶、洗碗機等新品類是行業(yè)增長的主動力。廚電行業(yè)受地產竣工數據影響較大，雖然行業(yè)整體均價提升對銷額有一定的帶動作用，但2021Q4油煙機、燃氣灶、消毒柜線上銷量同比仍保持下滑的態(tài)勢。新興品類目前普及率低，仍有提升的空間。洗碗機品類經過新一輪的技術迭代，更適合中國廚房的洗碗機受消費者喜愛，集成灶品類上市公司數量增多，行業(yè)推廣資金加大促進普及度的到進一步提升。2021年10-11月份集成灶及嵌入式整體品類線上銷量同比仍能正向增長，同時，洗碗機品類10月份線上銷量同比也實現了反彈。2.1.傳統(tǒng)廚電企業(yè)：傳統(tǒng)品類份額提升，加速新品類拓展老板、方太兩大龍頭表現優(yōu)于行業(yè)。雖然2021年油煙機行業(yè)整體景氣度較低，但均價不斷上行的過程中，具備品牌優(yōu)勢的老板和方太兩大龍頭通過市場份額的提升，仍能獲得優(yōu)于行業(yè)的增速表現。在確保傳統(tǒng)品類穩(wěn)定的同時，老板電器大力推廣洗碗機品類，我們預計老板電器在洗碗機帶動下銷額增速仍能穩(wěn)定在雙位數水平。2.2.集成灶企業(yè)：渠道補短板進程加快，龍頭競爭實力強化渠道補短板進程加快，策略清晰且營銷反應靈敏，產品更具競爭力的企業(yè)更為受益。集成灶作為廚電行業(yè)新品類，采用“農村包圍城市的打法”，一二線城市普及度仍然較低。同時，發(fā)展初期，各企業(yè)在不同渠道發(fā)力的側重點各有不同，火星人以線上為主，美大則占據線下渠道的先發(fā)優(yōu)勢，億田則吸引以夫妻老婆店為主的小型經銷門店，并在各自擅長的渠道取得成效。2021年，各企業(yè)在保證各自優(yōu)勢渠道穩(wěn)定增長的同時，著力發(fā)展“短板渠道”，在資本支持下，呈現逐漸凸顯。線上市場，火星人、億田市占率同比提升，美大、蘇泊爾邊際表現亮眼。2020年帥豐電器、億田智能、火星人三家集成灶公司相繼上市后，集成灶板塊迎來發(fā)展的新拐點。2021年火星人市占率保持第一，且處于持續(xù)提升的狀態(tài)。美大11月份表現尤為亮眼，市占率同比+7pct至13%，躍居行業(yè)第二。2020年來美大對電商渠道的重視程度進一步提升，通過委托專業(yè)電商運營機構運營，發(fā)揮專業(yè)團隊的優(yōu)勢，幫助提升線上市場的競爭力。2021年后半年美大在電商層面的投入得到較好的效果，雙11全網銷額2.5億，同比+425%，帶動整體市占率實現快速提升。億田品牌自上市以來，在電商渠道投入加大，銷量增速遠超行業(yè)，市占率也得到大幅度提升。值得注意的是，2021年蘇泊爾品牌也推出集成灶產品，不到一年的時間線上銷量份額已位列行業(yè)前十，客單值較高的集成灶產品將為公司提供相對較大的收入增量。線下市場，火星人強化線下渠道運營，億田渠道變革成效凸顯。2021年后火星人的渠道策略更加清晰，7月份招聘了大批的線下運營團隊，體現了其持續(xù)強化線下渠道的運營的決心。從數據中也可以看得出其線下發(fā)展迅速，5月份以來持續(xù)保持行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。億田以往經銷商規(guī)模較小，單個經銷商的銷售額在行業(yè)中一直處于較低水平，隨著消費者對集成灶的認可度提升，公司對經銷商隊伍從夫妻店和小的個體經銷商進行升級，營收水平得到大幅度提升。3.小家電：推新力度加大，帶動收入恢復增長行業(yè)綜述：全年存在結構性亮點，擴品類是當前小家電企業(yè)增長的重要推動力。四季度在創(chuàng)新新品拉動下整體銷售得到好轉，預計帶動內銷實現恢復性增長。業(yè)績層面，受外銷價格談判周期、鋁材價格沖高及需求較弱影響企業(yè)費用端仍承壓，預計業(yè)績端呈現弱回復態(tài)勢。顯示類板塊，2021Q4黑電板塊受益于收入端產品均價上漲以及面板價格下降帶來的成本壓力減緩，行業(yè)利潤率有望得到修復。全年存在結構性亮點，擴品類是當前小家電企業(yè)增長的重要推動力。小家電行業(yè)在經歷了疫情期間短期大規(guī)模爆發(fā)后，2021年整體進入需求相對低迷的狀態(tài)。2021年全年大部分家電品類消費趨勢走弱，但仍有結構性亮點，例如清潔電器、個護、空氣炸鍋等品類仍是行業(yè)的熱點方向。擴品類是當前小家電企業(yè)增長的重要推動力，四季度是傳統(tǒng)促銷旺季，隨著各小家電企業(yè)進入上新的密集期，在更多創(chuàng)新新品拉動下，整體銷售得到好轉，各細分板塊雙11大促銷額均有不錯的表現，我們預計能帶動內銷在四季度的恢復性增長?？諝庹ㄥ佊瓉硇聶C遇。值得關注的是，9月份以來空氣炸鍋銷量同比增速持續(xù)提升。2022年比依股份、利仁科技等空氣炸鍋相關企業(yè)有望IPO上市，預計行業(yè)推廣費用將進一步加大，為其規(guī)模帶來進一步擴充。2021Q4清潔電器行業(yè)略有降溫，產品升級是主線。掃地機量減價增，產品結構升級趨勢明顯。根據奧維云網數據，2021全年掃地機行業(yè)線上銷量同比-10.7%，銷額同比+28.3%；2021年Q4行業(yè)線上銷量同比-19.3%，銷額同比+31.7%。行業(yè)出貨量有所回落，但由于自清潔產品結構占比提升和智能化程度進一步升級，產品均價快速提升，2021年末線上均價2872元（同比+68%）。洗地機仍然同比高增，但增速環(huán)比下滑。根據奧維云網數據，2021全年洗地機行業(yè)線上銷量同比+298.5%，銷額同比+314.9%；2021年Q4行業(yè)線上銷量同比+152.3%，銷額同比+161.3%。行業(yè)主要受到量的驅動，價格水平較為穩(wěn)定，2021年末線上均價3202元（同比+7.5%）。盡管行業(yè)仍然維持同比高增，但隨著基數的提升，行業(yè)整體增速存在環(huán)比下滑的趨勢。海外圣誕節(jié)慶銷售與渠道補庫存需求是驅動2021Q4外銷收入平穩(wěn)增長的關鍵所在。2020年三季度，海外家用電器庫存達到17年以后的最低值后開始進入觸底回升階段，2021Q4海外庫存尚仍未達到2019年水平。展望2022年Q1，我們預計出貨端在海外補庫存等因素拉動下仍能保持平穩(wěn)發(fā)展，且二季度有望延續(xù)。4.顯示類：大尺寸促均價提升，成本壓力減緩行業(yè)綜述：2021年Q4黑電板塊受益于收入端產品均價上漲以及面板價格下降帶來的成本壓力減緩，行業(yè)利潤率有望得到修復。從2021年全年維度來看，黑電板塊需求端由于外銷市場20年同比基數較高，以及內銷市場需求反彈力度較弱的影響出貨量預計同比將有所下滑，但銷售額受益于產品結構升級帶來的提價預計同比仍將保持增長；盈利端由于21年前三季度面板以及原材料成本居于高位，利潤率壓力較大。展望2022年，需求端內外銷市場需求有望企穩(wěn)，疊加面板及大宗商品價格回調，黑電板塊利潤率預計將出現明顯改善。4.1.彩電：大尺寸趨勢持續(xù)，推動線下均價提升根據奧維云網數據，2021全年彩電行業(yè)線上銷量同比-7.4%，銷額同比+16.5%；其中2021年Q4行業(yè)線上銷量同比+1.7%，銷額同比+5.5%。彩電大屏化趨勢持續(xù)，2021年65寸及以上尺寸出貨量線上同比+8.9pct，線下同比+12.1pct。大尺寸占比的增長推動均價提升，2021年彩電均價線上同比+25.8%，線下同比+28.8%。面板價格觸頂回落，成本端壓力減緩。根據WitsView數據披露，2021年面板價格在7月觸及高點后開始回落，其中2021年12月65寸、55寸、43寸和32寸面板價格距離7月高點價格分別下降32.3%、48.5%、45.3%和52.9%。面板價格下降將減緩彩電行業(yè)成本端壓力，疊加均價提升帶來業(yè)績增長。線上銷售占比持續(xù)提升。2021年彩電線上渠道銷量占比進一步超過線下渠道占比，線上購買已成為當前消費者購買彩電的主要方式。根據奧維云網推總數據顯示，2021年中國彩電線上渠道銷量占比達到68.5%，同比+4.5pct。隨著線上直播等新營銷形式的興起，中國彩電銷售渠道線上化的趨勢有望延續(xù)。4.2.新顯示技術多元化發(fā)展，激光電視高速增長2021年激光電視、MiniLED、OLED、8K超高清電視等新型顯示技術保持多元化發(fā)展趨勢，根據奧維數據顯示，四項新型技術產品占6,000元以上高端彩電市場占比分別為3.0%、1.8%、6.1%和1.3%。其中激光電視盡管受制于核心器件供應鏈限制，國內出貨量仍保持高速增長，反映出下游需求旺盛。智能投影儀市場保持高速增長，板塊有望超預期。根據洛圖科技數據顯示，2021年中國智能投影儀銷量同比增長29%，銷額同比增長32.2%，其中極米、堅果、當貝市占率領先。極米科技受制于上游芯片等供應鏈短缺，通過優(yōu)化產品結構保持業(yè)績高增長，反應出下游需求旺盛。2022年隨著供應鏈問題邊際改善，智能投影儀板塊業(yè)績有望超預期。4.3.行業(yè)競爭格局持續(xù)集中，龍頭發(fā)力新顯示構建核心壁壘2021年彩電行業(yè)市場集中度持續(xù)提升。根據奧維云網推總數據預測，2021年中國彩電市場前十大廠商市場零售份額總和達到88%，同比增長2pct。分品牌來看，海信和TCL全球出貨量領先，海信通過歐洲杯等體育賽事的重點營銷布局，全球出貨量實現同比8%以上的增長，其中海外市場出貨量同比增長12%，歐洲、日本以及新興市場出貨增長幅度較大。公司旗下Vidda品牌主打年輕客群，21年推出包括音樂電視在內的多款新品，出貨量超百萬臺。TCL海外市場表現亮眼，歐洲和新興市場出貨量同比增長21%、17%，是主要的增長引擎。新顯示技術方面，海信持續(xù)引領全色激光顯示，2021年公司激光電視國內市場份額穩(wěn)居第一。根據洛圖科技數據統(tǒng)計，2021年海信激光電視國內市占率達到43%，同比增長23%。TCL背靠集團優(yōu)勢，重點布局MiniLED大屏彩電，通過技術升級推動產品結構優(yōu)化。根據公募基金近期披露的數據，21Q4公募基金在家電行業(yè)的配置占比為1.62%，環(huán)比小幅提升+0.13pct，但其配置比例分位數為自2010年來的6.3%，依舊處于低位。5.成本端：原材料價格高位震蕩，業(yè)績有望環(huán)比改善銅、鋁和鋼材為家電行業(yè)中占比較大的原材料。四季度以來，三類原材料表現不同，原材料銅價高位震蕩，鋁價再創(chuàng)新高，鋼材有所回落。我們仍然看好各企業(yè)提價的策略之下利潤率環(huán)比恢復的趨勢，同時，更應關注鋁價占比較高的炊具等行業(yè)以及出口占比較高，出貨端價格調整周期較長的企業(yè)利潤端仍然存在一定壓力。我們預計，在2022年隨著各外貿企業(yè)與客戶的重新定價，利潤端有望實現恢復。Q4銅價高位震蕩,環(huán)比變化幅度較小。銅價延續(xù)20年的上升態(tài)勢，21年全年上漲20.37%。21H1上漲明顯，上漲幅度為17.68%。21H2基本保持高位震蕩，其中Q4銅價變動僅為+0.09%。鋁價在四季度再創(chuàng)新高，對成本端影響仍然較大。鋁價延續(xù)了20年的上升態(tài)勢，21年全年上漲30.53%。其中21Q1至Q3呈現較快上漲態(tài)勢，由1月4日的15590元/噸上升至9月30日的22640元/噸，上漲45.22%。Q4價格有所調整，12月31日價格為20350元/噸，下降10.08%。截至22年1月26日，鋁價為21590元/噸，從Q4低點反彈明顯。四季度鋼材價格有所回落。鋼材價格延續(xù)20年上漲態(tài)勢，21年全年螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價格分別上漲11.38%、6.66%和5.76%。其中21Q1至Q3上漲明顯，螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價格分別上漲26.53%、20.46%和17.83%。Q4價格持續(xù)調整，螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價格分別下降13.15%、11.66%和10.17%。6.費用端：新品促銷力度加大，費用率控制有所減弱6.1.銷售費用率及研發(fā)費用率的控制將有所減弱消費需求較弱及電商獲客成本增加對企業(yè)費用端帶來雙重考驗。Q4諸多企業(yè)推出新品，同時為配合雙11、雙12的實現零售恢復，促銷投入預計更加積極，銷售費用率的控制將有所減弱，同時，相對火熱的小家電新賽道吸引了資本大規(guī)模進入，掀起投資熱潮的同時也帶來了行業(yè)的競爭加劇，電商獲客成本增高，流量費用變貴，對各企業(yè)收入增速成一定影響的同時對企業(yè)銷售費用端造成一定壓力。同時，注重研發(fā)投入，提升產品力是行業(yè)的長期趨勢，研發(fā)費用率預計保持上半年程度，不會有明顯降低。6.2.人民幣升值，財務費用率承壓2021年三季度以來人民幣持續(xù)升值，1