新宙邦專題研究報告

新宙邦專題研究報告一、復(fù)盤新宙邦：10

年

15

倍，造就氟化工平臺龍頭（一）發(fā)展歷程：厚積薄發(fā)，氟化工平臺龍頭初成復(fù)盤新宙邦，我們認(rèn)為公司上市后的發(fā)展歷程可以分為四個階段：沉淀期（2010-2014年）、快速發(fā)展期（2015-2016）、平臺磨合期（2017-2019

年）和業(yè)績兌現(xiàn)期（2020

年至今）。階段一：沉淀期（2010-2014

年）：消化估值，電容器化學(xué)品+鋰電池電解液雙主業(yè)運(yùn)行。從業(yè)務(wù)層面看，該階段公司以電容器化學(xué)品+鋰電池電解液雙主業(yè)運(yùn)行，鋰電池電極液先后通過了

SONY、松下、三星電子等一批國際高端客戶的認(rèn)證。在此階段公司：營收：從

2010

年的

4.8

億元提升至

2014

年的

7.6

億，年復(fù)合增速

12%；扣非歸母凈利：從

2010

年的

0.92

億元提升到

2014

年的

1.25

億，年復(fù)合增速

8%；股價區(qū)間漲幅：16%，年化

3%。PE：公司

PE從

2010

年的

90

倍下降到

25

倍，處于消化估值的階段。階段二：快速發(fā)展期（2015-2016

年）：鋰電池電解液爆發(fā)，外延布局有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品。2014

年是公司外延發(fā)展的第一年，公司先后并購了南通托普

60%股權(quán)、瀚康化工

76%股權(quán)，定增收購海斯福

100%股權(quán)，通過外延式發(fā)展的方式，整合相關(guān)資源，逐步實現(xiàn)公司聚焦主業(yè)，實行同心圓相關(guān)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。同時，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)在

2015

年爆發(fā)，在國補(bǔ)政策刺激帶動下，下游電動車需求猛增，帶動電解液需求快速提升。在此階段公司：營收：從

2014

年的

7.6

億提升至

2016

年的

15.9

億，年復(fù)合增速

45%；扣非歸母凈利：從

2014

年的

1.25

億提升至

2016

年的

2.4

億，年復(fù)合增速

40%；股價區(qū)間漲幅：70%，年化

30%。PE：從

25

倍震蕩上行到

80

倍。階段三：平臺磨合期（2017-2019

年）：各項主營業(yè)務(wù)協(xié)同與整合效果逐步顯現(xiàn)，同時布局氟材料項目。公司于

2016

年設(shè)立湖南博氟新材料，2018

年設(shè)立福建海德福，布局氟材料項目；2017

年收購巴斯夫中國區(qū)電解液業(yè)務(wù)、專利和蘇州生產(chǎn)基地，2018

年又收購了巴斯夫歐美電解液業(yè)務(wù)，完善公司在電解液領(lǐng)域的專利布局，同時，公司于

2018

年設(shè)立波蘭新宙邦以及與億緯鋰能在荊門合資設(shè)立荊門新宙邦，開啟全球化布局。在此階段公司：營收：從

2016

年的

15.9

億提升到

2019

年的

23.2

億，年復(fù)合增速

14%；扣非歸母凈利：從

2016

年的

2.4

億提升到

2019

年的

3.1

億，年復(fù)合增速

8%；股價區(qū)間漲幅：51%，年化

11%；PE：從

80

倍下降到

35

倍。階段四：業(yè)績兌現(xiàn)期（2020

年至今）：氟化工平臺逐步成熟，業(yè)務(wù)間持續(xù)協(xié)同，電解液與含氟醫(yī)藥中間體齊放量。全球新能源汽車于

2020

年開始爆發(fā)，在中美歐三地強(qiáng)有力的補(bǔ)貼政策帶動下，鋰電池電解液需求持續(xù)上升。公司于

2020

年完成非公開發(fā)行，募資11.4

億元，用于擴(kuò)建海德福高性能氟材料項目（一期）、惠州宙邦三期項目、荊門鋰電池材料及半導(dǎo)體化學(xué)品項目（一期），持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游客戶需求。營收：從

2019

年的

23.3

億提升到

2021E年的

64

億，年復(fù)合增速

65%；扣非歸母凈利：從

2019

年的

3.1

億提升到

2021E年的

12

億，年復(fù)合增速

72%；股價區(qū)間漲幅：275%，年化

94%；PE：從

35

倍上升到目前

55

倍。公司目前已形成電解液+氟化工雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)體系。一方面，伴隨著新能源汽車銷量持續(xù)上升，鋰電池電解液業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績，另一方面，精細(xì)氟化工業(yè)務(wù)經(jīng)過多年的沉淀，目前公司規(guī)模已位于全球前列，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行中。半導(dǎo)體化學(xué)品已進(jìn)入全球半導(dǎo)體客戶供應(yīng)鏈，有望成為公司的第三增長曲線。（二）業(yè)務(wù)布局：內(nèi)生外延，打造精細(xì)化工王者公司目前產(chǎn)品涵蓋四大板塊。公司前身為新宙邦電子材料科技有限公司，成立于

2002

年，主營鋁電解電容化學(xué)品業(yè)務(wù)，2008

年公司變更為新宙邦科技股份有限公司，2010

年創(chuàng)業(yè)板上市。公司自上市以來，堅持內(nèi)生外延的發(fā)展模式，持續(xù)橫向擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并且縱向一體化布局，目前公司產(chǎn)品已覆蓋鋰電池化學(xué)品、電容器化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品四大領(lǐng)域。公司下游應(yīng)用范圍廣。公司堅持以精細(xì)化工業(yè)務(wù)為核心，十余年進(jìn)行資源整合和，逐步拓展完善產(chǎn)品種類。目前公司產(chǎn)品下游應(yīng)用終端涉及消費電子、家用電器、新能源動力、信息通訊航空航天等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。公司目前已形成

10

大基地。公司總部位于深圳坪山，目前已形成

10

大基地，包括國內(nèi)的惠州、南通、蘇州、淮安、荊門、衡陽、三明、邵武基地以及海外的波蘭和美國基地。公司立足精細(xì)化工，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。截至

2021

年上半年，公司已形成

7.3

萬（年化，下同）噸電池化學(xué)品、4100

噸有機(jī)氟化學(xué)品、5.4

萬噸電容器化學(xué)品以及

4.1

萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，在建

17.5

萬噸電池化學(xué)品、2.2

萬噸有機(jī)氟化學(xué)品以及

2.5

萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，預(yù)計全部投產(chǎn)后電池化品產(chǎn)能將達(dá)

25

萬噸、有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)能達(dá)

2.6

萬噸、半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能達(dá)

6

萬噸、電容器化學(xué)品產(chǎn)能達(dá)

5

萬噸。（三）核心團(tuán)隊：技術(shù)出身，技術(shù)研發(fā)實力強(qiáng)勁創(chuàng)始團(tuán)隊學(xué)術(shù)背景深厚，是公司技術(shù)驅(qū)動的核心。公司創(chuàng)始人團(tuán)隊覃九三、鄧永紅、鄭仲天、周達(dá)文、張桂文、鐘美紅均具有化工行業(yè)技術(shù)背景，擔(dān)任公司重要職位。公司實際控制人覃九三控股

13.9%，為第一大股東，與鄧永紅系夫妻關(guān)系，與其他四人皆為湘潭大學(xué)校友，核心團(tuán)隊合作穩(wěn)定。截至

2021

年上半年，創(chuàng)始人團(tuán)隊作為一致行動人，合計持有

37.95%公司股權(quán)，為公司控股股東。長期戰(zhàn)略明晰穩(wěn)定，短期戰(zhàn)術(shù)應(yīng)變迅捷。公司擁有“技術(shù)派”管理團(tuán)隊，一方面優(yōu)異的學(xué)術(shù)與行業(yè)深度背景使其能夠敏銳的發(fā)現(xiàn)行業(yè)的技術(shù)變革，進(jìn)行前瞻性布局；另一方面核心管理團(tuán)隊穩(wěn)定，特有的工程師量化思維與高執(zhí)行力，能夠快速的對于短期變局進(jìn)行修正?？蒲袌F(tuán)隊實力強(qiáng)勁。公司加大對研發(fā)的投入，獲得研究成果數(shù)量顯著提升。截至

2021

年6

月

30

日，公司已申請并被受理的發(fā)明專利共有

586

項（其中

394

項在國內(nèi)申請、109項在國外申請、83

項

PCT國際申請），實用新型專利申請

70

項；累計取得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)

201

項，實用新型專利授權(quán)

63

項；累計申請注冊國內(nèi)外商標(biāo)

126

個。（四）財務(wù)分析：穩(wěn)步盈利，疫情難阻業(yè)績爆發(fā)2020

年公司營收逆勢增長。2020

年公司實現(xiàn)營收

29.6

億元，同比增長

27.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤

5.2

億，同比增長

59.3%，疫情難阻公司業(yè)績逆勢增長，主要這得益于公司“深耕戰(zhàn)略客戶”的戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)，緊抓新能源車的發(fā)展機(jī)遇，與動力電池龍頭企業(yè)建立長期合作關(guān)系，其中電池化學(xué)營收同比增加

43.4%，是公司整體營收上漲的主要驅(qū)動力。2021

上半年盈利水平大幅提高。2021

上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入

25.6

億元，同比增長114.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤

4.37

億元，同比增長

83.85%，大幅提升主要得益于主營業(yè)務(wù)利潤的提升，電池化學(xué)品產(chǎn)銷量大幅提升，有機(jī)氟化學(xué)品和電容器化學(xué)品增長穩(wěn)定，半導(dǎo)體化學(xué)品實現(xiàn)穩(wěn)定交付所致。電池化學(xué)產(chǎn)品為公司主要營收來源。公司

2021

年上半年電池化學(xué)產(chǎn)品貢獻(xiàn)營業(yè)收入

17.7億元，同比增長

200.86%，占比

69%，相比于

2020

年增長

20pcts，營收占比大幅提升主要由于公司報告期內(nèi)電解液價格持續(xù)上升加之公司鋰電池電解液產(chǎn)能持續(xù)釋放所帶動。公司盈利能力保持穩(wěn)定。公司

2021

年上半年毛利率為

34.01%，2017

年至今維持在

34%-36%之間，持續(xù)保持穩(wěn)定。其中電池化學(xué)品

2021

年上半年毛利率分別為

27.4%，相比于

2019年穩(wěn)步提升，主要由于公司貫徹大客戶戰(zhàn)略，盈利能力穩(wěn)步提升；醫(yī)藥中間體

2021

年上半年毛利率為

65%，2020

年至今始終維持在

65%上方，主要由于行業(yè)競爭壁壘較高，公司產(chǎn)品在全球市場上具有較好的議價能力。二、鋰電池電解液：公司高速增長的第一發(fā)動機(jī)（一）商業(yè)模式：成本加成，超額利潤來自一體化降本及提供配方獲取溢價電解液是電池中離子傳輸?shù)妮d體。在電池內(nèi)部，電解液連接正負(fù)極，起到運(yùn)輸鋰離子的作用，是電池獲得高電壓、高比能等優(yōu)點的保證。電解液主要由鋰鹽、溶劑、添加劑構(gòu)成。電解液一般是由高純度有機(jī)溶劑、電解質(zhì)鋰鹽和必要添加劑等在一定條件下，按照特定比例配置而成。溶質(zhì)：主要為鋰鹽，是鋰離子的來源，能夠確保電池在反復(fù)充放電過程中有足夠的鋰離子參與，成本占比最高，質(zhì)量占比在

10%-12%。鋰電池電解液中常用的溶質(zhì)有六氟磷酸鋰（LiPF6）、四氟硼酸鋰（LiBF4），以及新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰（LIFSI）等。溶劑：是電解液的主體部分，與電解液的性能密切相關(guān)，一般用高介電常數(shù)溶劑與低粘度溶劑混合使用，質(zhì)量占比在

80%-85%。鋰電池電解液中常用的溶劑有碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）等。添加劑：質(zhì)量占比較少，約

3%-5%，但可以顯著提升電解液性能與安全性。常見的添加劑有碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）。從商業(yè)模式看，電解液的價格基本按照“加工費+成本溢價+技術(shù)溢價”的方式定價。1)

加工費：公開電解液配方/與電解液廠合作研發(fā)配方+電解液廠代工。這種模式下，動力電池會將生產(chǎn)交由電解液廠商代工，后者只能收取代工費，動力電池廠商提供配方或者與電解液廠一起合作配方。整體代工業(yè)務(wù)競爭激烈，電解液廠商利潤空間非常有限。2)

成本溢價：是指通過布局溶質(zhì)、溶劑和添加劑向上游一體化，賺取購買原材料環(huán)節(jié)節(jié)省的利潤。3)

技術(shù)溢價：是指電解液廠自研配方及生產(chǎn)電解液，即掌握特殊電解液配方所賺取的技術(shù)溢價。（二）行業(yè)情況：頭部電解液企業(yè)集中度提升，預(yù)計

25

年全球電解液需求達(dá)

220

萬噸21H1

電解液出貨量保持高速增長。根據(jù)

GGII數(shù)據(jù)顯示，2021

年上半年中國電解液出貨量為

20.1

萬噸，同比增長

152%，其中

21Q2

出貨量同比增長超

140%。出貨量大幅提升主要是由于中國

21

年上半年新能源車銷量大幅增加，而下游其他應(yīng)用領(lǐng)域如儲能、電動工具等需求也在

21

年上半年爆發(fā)。行業(yè)集中度維持高位，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。在動力電池行業(yè)集中度不斷提升的趨勢下，作為上游產(chǎn)業(yè)的電解液行業(yè)也呈現(xiàn)出集中度提升的趨勢。2021H1

年行業(yè)

CR3

分別為

64%，集中度進(jìn)一步提升，目前電解液行業(yè)排名前三的分別是天賜材料、新宙邦和江蘇國泰。4、溶劑：電池級產(chǎn)能緊缺，化工企業(yè)入局或攪動行業(yè)格局（三）市場供需：溶質(zhì)添加劑產(chǎn)能趨緊，供給端預(yù)計

2022

年中旬開始緩解電解液成本受上游原材料價格影響較大。從成本結(jié)構(gòu)看，如果按照

9

月底溶質(zhì)（6F）、溶劑（DMC、EMC）和添加劑（VC、FEC）的價格為基準(zhǔn)，根據(jù)我們的測算，我們預(yù)計目前原材料占到電解液成本

90%以上，其中六氟磷酸鋰占到電解液成本的

40%以上。1、電解液：工藝流程簡單，投資門檻較低電解液工藝流程簡單。電解液的制備流程是將溶劑精制提純，按預(yù)設(shè)配方、程序?qū)⑷軇┖吞砑觿┩读?、攪拌、冷卻，投入電解質(zhì)鹽，持續(xù)攪拌至混合均勻，接著過濾除去電解液中的不溶物或機(jī)械雜質(zhì)，進(jìn)行產(chǎn)品的封裝。從工藝上看，電解液的配置并不復(fù)雜，只需要根據(jù)客戶具體產(chǎn)品型號要求配比溶劑、電解質(zhì)和添加劑后，罐裝出貨即可。電解液產(chǎn)能利用率低。電解液前期行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，產(chǎn)品長期供過于求導(dǎo)致價格不斷下行，小企業(yè)在成本方面不占優(yōu)勢，且技術(shù)落后和缺乏規(guī)模效益，隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能的不斷釋放，小企業(yè)的市場份額將被大企業(yè)進(jìn)一步擠占，未來，在成本控制、規(guī)模效益、研發(fā)技術(shù)等方面表現(xiàn)優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)企業(yè)競爭能力將不斷提升，強(qiáng)者愈強(qiáng)趨勢明顯。2、溶質(zhì)：六氟短期產(chǎn)能較緊，預(yù)計

2022

年中旬產(chǎn)能大幅釋放成本受上游影響較大。電解液中的溶質(zhì)主要為六氟磷酸鋰，是電解液最重要的組成部分，質(zhì)量占比占到電解液的

10%-15%。由于六氟磷酸鋰成本價格遠(yuǎn)高于溶劑成本價格，溶質(zhì)在電解液成本占比中具有絕對權(quán)重，電解液價格與溶質(zhì)價格常年保持同步變化。六氟磷酸鋰價格接近

7

倍漲幅。目前六氟磷酸鋰散單報價

52.5

萬元/噸，價格由

2020

年底的

8

萬元/噸上漲近

7

倍，已超

2017

年高點，同期鐵鋰電解液價格由

3

萬元/噸上升至11

萬元/噸，價格漲幅近

4

倍。我們認(rèn)為價格大幅上漲有兩方面的原因：1、

需求端：2020

年下半年起，宏光

MiniEV、BYD漢、特斯拉

Model3

等爆款車型在toC端開始放量，拉動電解液及六氟磷酸鋰需求大幅提升。2、

供給端：六氟磷酸鋰廠商并沒有做好需求端大幅爆發(fā)的準(zhǔn)備，并且在上一輪六氟周期后，各廠商擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎，考慮到六氟磷酸鋰技術(shù)門檻較高，生產(chǎn)工藝要求嚴(yán)格，擴(kuò)產(chǎn)所需的環(huán)保審批流程較慢，整體建設(shè)周期較長，產(chǎn)能在短期內(nèi)釋放緩慢。需求端的爆發(fā)以及供給端產(chǎn)能釋放較慢，是六氟磷酸鋰價格在此階段暴漲的主要原因。（一）經(jīng)營假設(shè)3、添加劑：擴(kuò)產(chǎn)壁壘高，2022

年上半年或有緩解VC和

FEC合計市場份額近

6

成。常用的電解液添加劑主要有碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和亞硫酸丙烯酯（PS）和

DTD等。VC和

FEC是目前市場中較為主流的添加劑，兩者合計占添加劑市場份額接近

60%。其中，VC能使溶劑分子優(yōu)先在負(fù)極表面形成致密的

SEI膜，隨著

VC純度的增加，形成的SEI膜致密性增加，從而增加鋰電池的能量密度和使用壽命。FEC是為高倍率動力電池電解液定向開發(fā)的核心添加劑，能增強(qiáng)電極材料的穩(wěn)定性。VC價格大幅上漲，成本占比已達(dá)

25%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，VC單噸價格已從

2020

年7

月的

15

萬元/噸上漲至

2021

年

9

月的

50

萬元/噸，同比增長

233%，成本端占到電解液比例約為

25%。從供給端看，預(yù)計

2021

年底國內(nèi)

VC總產(chǎn)能約

1.5

萬噸，新建產(chǎn)能釋放周期普遍需要

2年左右，導(dǎo)致短期

VC整體供給依然緊張，新增產(chǎn)能釋放緩慢，而此前

VC生產(chǎn)受環(huán)保督查嚴(yán)格管控，導(dǎo)致

2020

年有一批

VC生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，且后期復(fù)產(chǎn)較為困難，從而使

VC在

2021

年整體供應(yīng)大幅減少。從需求端看，鐵鋰電池占比大幅增加，而鐵鋰電池中

VC添加比例大幅增加使得

VC用量進(jìn)一步提升，隨著永太、天賜材料等其他在

21

年底至

22

年初大幅釋放產(chǎn)能，預(yù)計

22年

VC供給將有所緩解。4、溶劑：電池級產(chǎn)能緊缺，化工企業(yè)入局或攪動行業(yè)格局根據(jù)?？菩略凑泄蓵鴶?shù)據(jù)，2020

年石大勝華和山東?？圃陔娊庖喝軇┦袌龊嫌嬍袖N率近6

成。電池級

DMC價格目前報價

1.1

萬元/噸，比

10

月略有回落。（四）公司情況：客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)，一體化布局逐步完善1、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)：日韓電池廠商幾乎全覆蓋深度綁定電池龍頭企業(yè)。公司與動力電池龍頭企業(yè)簽訂長期供貨協(xié)議，長期向三星

SDI、索尼、LG化學(xué)、松下以及國內(nèi)的力神、寧德時代等公司供貨，同時，公司積極參與歐洲動力電池配套生產(chǎn)，將在波蘭及波蘭建設(shè)電解液生產(chǎn)項目。公司緊抓新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，加速發(fā)展鋰電池電解液業(yè)務(wù)。公司

15、20

年電解液出貨量分別為

0.98

萬噸、4.05

萬噸，復(fù)合增長率為

42.6%，保持高增長態(tài)勢。2021H1

年公司實現(xiàn)營業(yè)收入

25.6

億元，同比增長

114.2%，其中電化學(xué)產(chǎn)品占比

17.7

億元，占比

69%，同比增長

200%。2、一體化布局：逐步鑄就成本優(yōu)勢乘勢產(chǎn)能擴(kuò)張，市場份額穩(wěn)中求進(jìn)。2020

年公司在國內(nèi)電解液市場中占比

17.6%，保持住了

2019

年的市場地位。隨著湖北荊門的項目逐漸完成，預(yù)計公司

2021

年底電解液產(chǎn)能將達(dá)到

11

萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能已超

30

萬噸。前瞻性布局產(chǎn)業(yè)鏈。截至

2020

年底，公司通過非公開發(fā)行股票方式募集資金，重點投資項目有海德福高性能氟材料項目，向有機(jī)氟化學(xué)品價值鏈的上游延伸，拓展含氟精細(xì)化學(xué)品和功能材料的品類實現(xiàn)高端進(jìn)口替代；波蘭鋰離子電池電解液項目、荊門鋰電池材料項目將為公司歐洲和國內(nèi)客戶的鋰電池電解液日益擴(kuò)張的產(chǎn)品需求提供充足的產(chǎn)能保障。電解液產(chǎn)業(yè)鏈上游布局完整。公司投資惠州宙邦三期項目、湖南福邦新型鋰鹽項目，增強(qiáng)成本占比最高原材料的議價能力；惠州布局鋰電電解液溶劑項目，不斷提高溶劑自給率，持續(xù)降低電解液成本；2014

年公司收購淮安瀚康，該企業(yè)主要產(chǎn)品為

VC和

FEC，均為重要添加劑，VC可提高倍率、存儲、高低溫放電等性能，F(xiàn)EC可提高電池容量和低溫性能，目前公司二者產(chǎn)能已達(dá)到

5000

噸。3、注重研發(fā)：研發(fā)投入持續(xù)提升公司注重研發(fā)。公司一直堅持技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)改進(jìn)工藝技術(shù)與產(chǎn)品品質(zhì)，有效控制產(chǎn)品成本，提高市場綜合競爭力。通過自主開發(fā)、產(chǎn)學(xué)研合作、收購兼并以及與客戶聯(lián)合開發(fā)等方式開展產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新，重點培養(yǎng)公司新的增長點。公司核心團(tuán)隊穩(wěn)定，研發(fā)投入不斷提高，豐富的技術(shù)創(chuàng)新成果為公司市場拓展和業(yè)績提升提供了有力支撐。截止

2020

年

12

月

31

日，公司已申請并被受理的發(fā)明專利共有

556

項（其中

375

項在國內(nèi)申請、102

項在國外申請、79

項

PCT國際申請），實用新型專利申請

64

項；累計取得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)

183

項，實用新型專利授權(quán)

58

項；累計申請注冊國內(nèi)外商標(biāo)

120個。公司管理團(tuán)隊和核心人員穩(wěn)定，研發(fā)人員數(shù)量占比始終維持在

20%左右，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例始終保持在

6%以上，高于行業(yè)平均水平，為提升的公司持續(xù)創(chuàng)新能力提供了堅強(qiáng)的保障。三、有機(jī)氟化學(xué)品：公司外延發(fā)展的第二驅(qū)動力（一）市場情況：應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)品附加值及技術(shù)壁壘高氟化工產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，涉及電子、能源、生物醫(yī)藥多領(lǐng)域。氟化工泛指生產(chǎn)含氟產(chǎn)品的工業(yè)，以螢石為原材料主要分為無機(jī)氟化物、制冷劑、含氟聚合物和含氟精細(xì)化學(xué)品四大類。得益于其耐高低溫、耐化學(xué)品、絕緣等優(yōu)異性能，氟化工產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于各種場景。氟化工已成為我們中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。氟化工產(chǎn)業(yè)起始于二十世紀(jì)五十年代，中國“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中將氟化工單列為一個專項規(guī)劃；國家經(jīng)貿(mào)委已將有機(jī)氟產(chǎn)品生產(chǎn)列入當(dāng)前國家重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄；國家科技部也將氟材料列入國家高新技術(shù)產(chǎn)品目錄，作為重點發(fā)展的高新技術(shù)領(lǐng)域之一；根據(jù)氟化工產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)將升級換代，對高端含氟精細(xì)化學(xué)品、高性能含氟聚合物的需求仍料將持續(xù)增加，為有機(jī)氟的發(fā)展提供了非常好的市場機(jī)會。含氟精細(xì)化學(xué)品是氟化工行業(yè)中的高端應(yīng)用，產(chǎn)品特征體現(xiàn)為應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)品產(chǎn)量相對較小，產(chǎn)品附加值高。目前，中國氟化工已形成了氟烷烴、含氟聚合物、無機(jī)氟化物及含氟精細(xì)化學(xué)品四大類產(chǎn)品體系和完整的門類。其中，含氟精細(xì)化學(xué)品主要包括含氟中間體、含氟醫(yī)藥、含氟農(nóng)藥、含氟表面活性劑及各種含氟處理劑等，產(chǎn)品特征體現(xiàn)為應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)品產(chǎn)量相對較小，產(chǎn)品附加值高，是氟化工行業(yè)中的高端應(yīng)用。有機(jī)氟具有技術(shù)要求高、準(zhǔn)入門檻高、交付要求高、驗證周期長、準(zhǔn)入后不輕易更換的特點。有機(jī)氟涉及的行業(yè)包括航空航天、醫(yī)藥、農(nóng)藥、紡織行業(yè)、電子、半導(dǎo)體、機(jī)械、汽車等，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場消費能力、國家政策息息相關(guān)，涉及行業(yè)的客戶普遍具有產(chǎn)品的技術(shù)要求高、準(zhǔn)入門檻高、交付要求高、驗證周期長、準(zhǔn)入后不輕易更換的特點。（二）公司布局：2015

年定增收購三明海斯福切入氟化工領(lǐng)域公司定增收購三明海斯福切入氟化工領(lǐng)域。2015

年公司通過增發(fā)以

6.84

億元收購三明市海斯福

100%的股權(quán)，進(jìn)入了高端氟化工領(lǐng)域，并與鋰電池電解液、電容器電解液實現(xiàn)技術(shù)協(xié)同；2016

年公司設(shè)立博氟新材料布局新型鋰鹽

LiFSI、含氟添加劑領(lǐng)域；2017

年參股永晶科技進(jìn)入無機(jī)氟化工領(lǐng)域，進(jìn)入了氟化氫等領(lǐng)域；2018

年設(shè)立福建海德福，往有機(jī)氟化學(xué)品價值鏈的上游延伸，一體化布局初見端倪；截至

2021

年上半年，公司已建成總產(chǎn)能超過

5000

噸的綜合的特種氟化學(xué)品生產(chǎn)裝置，并有

2.2

萬噸產(chǎn)能在建，多項產(chǎn)品產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先。公司產(chǎn)品制造壁壘高。海斯福目前的產(chǎn)品具體包括六氟異丙醇、六氟異丙基甲醚、全氟環(huán)氧丙烷、六氟丙酮三水化合物等，下游主要以含氟醫(yī)藥中間體為主，主要應(yīng)用于吸入式麻醉劑產(chǎn)品，產(chǎn)品多銷往在歐洲與美國市場，其主要客戶有

Piramal等國際領(lǐng)先的麻醉藥劑制造廠商。海斯福掌握了難度極高的六氟環(huán)氧丙烷工業(yè)化生產(chǎn)工藝和技術(shù)，在六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品各產(chǎn)品的反應(yīng)路徑和催化劑選擇、溫度、壓強(qiáng)、時間等工藝過程控制、結(jié)晶分離技術(shù)、精餾提純技術(shù)、色譜檢驗技術(shù)、安全操作技術(shù)和污染物處理技術(shù)等方面擁有豐富的實踐經(jīng)驗。公司醫(yī)藥中間體盈利能力穩(wěn)定。公司2021年上半年實現(xiàn)營收3.4

億元，同比增長

11.37%，實現(xiàn)毛利率

65.04%，同比提升

1.59

個百分點，自

2017

年以來，公司毛利率始終維持在50%以上，凈利率維持在

30%以上，盈利能力高且穩(wěn)定。進(jìn)口替代或是精細(xì)氟化工領(lǐng)域未來的趨勢。在精細(xì)氟化工領(lǐng)域，全球主要的供應(yīng)商有美國杜邦、美國科慕化學(xué)、比利時蘇威集團(tuán)、日本大金、法國阿科瑪，旭硝子株式會社、山東東岳化工等公司。其中美國杜邦公司在氟化學(xué)品和氟聚合物專利、技術(shù)和市場占有率方面占據(jù)絕對優(yōu)勢；日本大金公司、比利時蘇威公司在特種氟橡膠等產(chǎn)品上占有較大的市場份額。而反觀中國，作為世界最大的氟化工初級產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國，長期以來的局面就是低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，價格競爭激烈，高端產(chǎn)品基本依賴進(jìn)口，價格昂貴。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶已經(jīng)逐步多樣化，未來公司將持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場，市場增長潛力較大。四、半導(dǎo)體化學(xué)品：有望成為公司第三增長曲線（一）市場情況：國家政策支撐及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)口替代迎良機(jī)半導(dǎo)體化學(xué)品是半導(dǎo)體制造和封裝環(huán)節(jié)重要的配套材料。半導(dǎo)體化學(xué)品是指濕電子化學(xué)品，也稱為超凈高純試劑，是指主成分純度大于

99.99%，雜質(zhì)離子和微粒數(shù)復(fù)合嚴(yán)格要求的化學(xué)試劑。半導(dǎo)體化學(xué)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在顯示面板（含TFT-LCD和OLED）、IC集成電路、太陽能光伏等多個領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要包括蝕刻液、剝離液、超高純試劑、清洗液等。其中光伏企業(yè)對應(yīng)中低端電子化學(xué)品需求，而面板和晶圓廠對應(yīng)高端電子化學(xué)品需求。貿(mào)易摩擦升級推動國內(nèi)高端

IC濕電子化學(xué)品迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。隨著中美貿(mào)易摩擦升級為“科技競爭”，集成電路產(chǎn)業(yè)“國產(chǎn)化”是未來的大趨勢，國內(nèi)高端

IC濕電子化學(xué)品迎來歷史性的發(fā)展機(jī)遇，京東方、華星光電、天馬微等企業(yè)在國家政策扶持下，陸續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)線。集成電路方面，國內(nèi)晶圓制造企業(yè)陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，包括中芯國際、華宏華力、長江存儲等企業(yè)，先進(jìn)制程

12

寸工廠陸續(xù)建成投產(chǎn)。國內(nèi)現(xiàn)有的半導(dǎo)體化學(xué)品企業(yè)產(chǎn)品主要集中在中低端，中高端市場基本被日、韓、歐美、中國臺灣地區(qū)的企業(yè)壟斷，在下游旺盛需求和政策助力下，將迎來進(jìn)口替代的良機(jī)。未來隨著國內(nèi)顯示面板和芯片制造巨額產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，對半導(dǎo)體化學(xué)品市場需求料將有大幅度的增長。2020

年半導(dǎo)體化學(xué)品市場規(guī)模超百億。根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，中國濕電子化學(xué)品行業(yè)產(chǎn)量自

2011

年起快速增長，2020

年國內(nèi)濕電子化學(xué)品產(chǎn)量由

2011

年的

7.55

萬噸增長至

202054.68萬噸，年復(fù)合增速達(dá)到25%。市場規(guī)模由2011年的27.82億元增長至2020年的100.62億元，年復(fù)合增速達(dá)

15%。歐美技術(shù)專利領(lǐng)先，國產(chǎn)替代亟需提高。該產(chǎn)業(yè)市場份額主要有歐美日企業(yè)占據(jù)，其中以德國的巴斯夫、E.Merck、美國的亞什蘭集團(tuán)、Arch化學(xué)品以及霍尼韋爾為代表的歐美企業(yè)，合計約占

2020

年

33%的市場銷售份額；第二梯隊日本企業(yè)，包括關(guān)東化學(xué)公司、三菱化學(xué)、京都化工、日本合成橡膠、住友化學(xué)等企業(yè)，合計約占

27%的市場銷售份額。中國該產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展階段，主要玩家包括新宙邦、蘇州晶瑞化學(xué)等。（二）公司布局：2016

年進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)，荊門基地產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)建中公司從

2016

年半導(dǎo)體化學(xué)品逐漸進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)階段，2020

年營業(yè)收入

1.57

億元，同比上升

37.1%，占公司總營收比例為

5.3%，毛利占公司總毛利的

3.5%。2020

年毛利率達(dá)到

23.9%，2016

年至今持續(xù)增長。2020

年公司在高世代先進(jìn)制程銅蝕刻液順利完成產(chǎn)品迭代，銷量實現(xiàn)了大幅增長，同時公司

IC制造濕電子化學(xué)品憑借優(yōu)良的品質(zhì)和服務(wù)，在客戶認(rèn)證以及市場開發(fā)方面也取得顯著進(jìn)展，已成為國際主要晶圓制造企業(yè)合格供應(yīng)商，銷量快速增長。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放。目前公司已向華星光電、廈門天馬等企業(yè)批量供應(yīng)，氨水等部分產(chǎn)品已滿足臺積電供應(yīng)要求。公司目前在惠州基地?fù)碛?/p>

2.6

萬噸（年化）半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，荊門基地在建

2.5

萬噸產(chǎn)能，主要面向華中地區(qū)面板及芯片企業(yè)，建成后，公司半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能料將超過

5

萬噸，為公司長期發(fā)展注入新動力。五、電容器化學(xué)品：基石業(yè)務(wù)，穩(wěn)定增長貢獻(xiàn)利潤電容化學(xué)品是生產(chǎn)電容器的專用電子化學(xué)品和關(guān)鍵原材料之一。電容器作為三大基礎(chǔ)元器