項(xiàng)目四 項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目四項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目目標(biāo)知識目標(biāo)：理解項(xiàng)目投資的概念、分類、意義和原則；理解項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析；掌握項(xiàng)目投資決策方法及決策指標(biāo)計(jì)算。能力目標(biāo)：能對常見項(xiàng)目投資進(jìn)行方案比較和有效決策。素養(yǎng)目標(biāo)：在將資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)用于項(xiàng)目投資決策中；能將風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值應(yīng)用于項(xiàng)目投資決策中。項(xiàng)目內(nèi)容任務(wù)一認(rèn)識項(xiàng)目投資 一、項(xiàng)目投資的意義 二、項(xiàng)目投資管理原則任務(wù)二項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量含義二、項(xiàng)目各個(gè)階段現(xiàn)金流量分析 任務(wù)三項(xiàng)目投資決策指標(biāo)和方法

一、凈現(xiàn)值 二、年金凈流量（ANCF） 三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI） 四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 五、回收期（PP） 任務(wù)四項(xiàng)目投資決策 一、獨(dú)立投資方案的決策 二、互斥投資方案的決策 三、固定資產(chǎn)更新決策 任務(wù)五大數(shù)據(jù)背景下的項(xiàng)目投資

一、大數(shù)據(jù)在項(xiàng)目投資中的應(yīng)用 二、大數(shù)據(jù)對項(xiàng)目投資的意義 任務(wù)一認(rèn)識項(xiàng)目投資一、項(xiàng)目投資的意義從宏觀角度看從微觀角度看二、項(xiàng)目投資管理原則（一）可行性分析原則環(huán)境可行性技術(shù)可行性市場可行性財(cái)務(wù)可行性（二）結(jié)構(gòu)平衡原則（三）動態(tài)監(jiān)控原則任務(wù)二項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量含義在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注：★此“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金概念，不僅僅包括各種貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源變現(xiàn)價(jià)值。

★項(xiàng)目投資所講的現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)會計(jì)現(xiàn)金流量表所講的現(xiàn)金概念的不同現(xiàn)金流量內(nèi)容：1.現(xiàn)金流入量營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)殘值回收流動資金其他現(xiàn)金流入2.現(xiàn)金流出量建設(shè)投資墊支流動資金付現(xiàn)成本所得稅其他現(xiàn)金流出3.現(xiàn)金凈流量指一定期間現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。

現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量二、項(xiàng)目各個(gè)階段現(xiàn)金流量分析建設(shè)期經(jīng)營期0SN初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)收入終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入回收的流動資金其他付現(xiàn)成本所得稅墊支流動資金其他投資費(fèi)用流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=稅前利潤-所得稅+折舊=稅后利潤+折舊=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-T)+折舊×T【例】企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金100萬元，建設(shè)期一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息10萬元，使用年限10年，直線法提折舊，期末有10萬元凈殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤10萬元，所得稅稅率25%。在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利息11萬元。要求：求各年NCF。1、單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例①固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬元）②固定資產(chǎn)年折舊額=（110-10）/10=10（萬元）③所得稅=10×25%=2.5（萬元）④各年凈利潤=10-2.5=7.5（萬元）（1）建設(shè)期NCFNCF0=-100（萬元）NCF1=0（2）經(jīng)營期各年NCF分別為：經(jīng)營期某年NCF=該年凈利潤+該年折舊+利息NCF2-4=7.5+10+11=28.5（萬元）NCF5-10=7.5+10=17.5（萬元）（3）終結(jié)點(diǎn)NCF為：NCF11=17.5+10=27.5（萬元）2、完整工業(yè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的計(jì)算【例】某企業(yè)現(xiàn)有一項(xiàng)目原始投資625萬元，其中固定資產(chǎn)投資500萬元，開辦費(fèi)25萬元，流動資金100萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息50萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)均在起點(diǎn)投入，流動資金在建設(shè)期末投入。該項(xiàng)目壽命期5年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有50萬元的殘值。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈利潤分別為10，120，200，280，400萬元；從經(jīng)營期第1年起連續(xù)3年每年歸還借款利息55萬元，流動資金于終點(diǎn)一次回收。要求：計(jì)算各年的NCF現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例①固定資產(chǎn)原值=500+50=550②固定資產(chǎn)年折舊額=（550-50）/5=100（1）建設(shè)期NCFNCF0=-500-25=-525NCF1=-100（2）經(jīng)營期各年NCF分別為：經(jīng)營期某年NCF=該年凈利潤+該年折舊+利息NCF2=10+100+55+25=190NCF3=120+100+55=275NCF4=200+100+55=355（3）終結(jié)點(diǎn)NCF為：NCF6=400+100+50+100=650NCF5=280+100=380任務(wù)三項(xiàng)目投資決策指標(biāo)和方法相關(guān)知識營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=稅前利潤-所得稅+折舊=稅后利潤+折舊=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-T)+折舊×TT為所得稅稅率普通年金現(xiàn)值的計(jì)算P=A/(1+i)+A/(1+i)2+……+A/(1+i)n-1+A/(1+i)n=A*(P/A,i,n)t0123n…………An-1Pt012n3……PF……復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算相關(guān)知識P=F/(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值與i成反比一、凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值NPV

=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值反映項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值折現(xiàn)率

資本成本或投資者要求的必要報(bào)酬率計(jì)算結(jié)果分析

NPV>0投資報(bào)酬率>折現(xiàn)率

NPV=0投資報(bào)酬率=折現(xiàn)率

NPV<0投資報(bào)酬率<折現(xiàn)率采用凈現(xiàn)值法來評價(jià)投資方案的步驟測定投資方案各年的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量。設(shè)定投資方案采用的貼現(xiàn)率。按設(shè)定的貼現(xiàn)率，分別將各年的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量折算成現(xiàn)值。將未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值進(jìn)行比較。若前者大于或等于后者，方案可行；若前者小于后者，方案不可行例題：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，資本成本為10%。甲方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量

=(6000-2000)×(1-25%)+10000/5×25%=3500乙方案各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量

第1年：(8000-3000)×(1-25%)+(12000-2000)/5×25%=4250

第2年：(8000-3400)×(1-25%)+(12000-2000)/5×25%=3950

第3年：(8000-3800)×(1-25%)+(12000-2000)/5×25%=3650

第4年：(8000-4200)×(1-25%)+(12000-2000)/5×25%=3350

第5年：(8000-4600)×(1-25%)+(12000-2000)/5×25%=3050t012345350010000t0123453000425012000300039503650335030502000甲方案乙方案NPV甲=-10000+3500(P/A,10%,5)=-10000+3500×3.7908=3267.8NPV乙

=-12000-3000+4250(P/F,10%,1)+3950(P/F,10%,2)+3650(P/F,10%,3)+3350(P/F,10%,4)+8050(P/F,10%,5)=-15000+4250×0.9091+3950×0.8264+3650×0.7513+3350×0.6830+8050×0.6209=2156.495NPV甲>NPV乙>0現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案決策能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)缺陷：所采用的貼現(xiàn)率不易確定不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值不能直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行決策二、年金凈流量（ANCF）含義：項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式

結(jié)果分析：年金凈流量指標(biāo)大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行【例4-4】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營業(yè)利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第1年獲利3000元，以后每年遞增10%。兩種方案都采用直線法計(jì)提折舊。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。甲方案營業(yè)期每年NCF=3

500+（10

000-2000)/8=4

500（元）乙方案營業(yè)期各年NCF:第1年=3

000+10

000/5=5

000（元）第2年=3

000×（1+10%)+10

000/5=5

300（元）第3年=3

000×（1+10%)2+10

000/5=5

630（元）第4年=3

000×（1+10%)3+10

000/5=5

993（元）第5年=3

000×（1+10%)4+10

000/5=6

392.30（元）

三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）

現(xiàn)金流量接凈現(xiàn)值例題PI甲=13267.8/10000=1.32678PI乙=17156.495/15000=1.143766PI甲>PI乙>1優(yōu)缺點(diǎn)：現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個(gè)相對數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評價(jià)獨(dú)立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)不便于對原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評價(jià)的缺點(diǎn)，從而使對方案的分析評價(jià)更加合理、客觀。其他優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同。四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）含義使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率計(jì)算結(jié)果分析

IRR>投資者要求的必要報(bào)酬率可行

IRR<投資者要求的必要報(bào)酬率不可行求解：

插值法逐步測試法接凈現(xiàn)值發(fā)例題NPV甲=-10000+3500(P/A,r,5)=0求解：

(P/A,r,5)=2.8571

插值法

r=？(P/A,r,5)=2.8571r=22%(P/A,r,5)=2.8636r=23%(P/A,r,5)=2.8035r=23.08%現(xiàn)金流量NPV乙=-12000-3000+4250(P/F,r,1)+3950(P/F,r,2)+3650(P/F,r,3)+3350(P/F,r,4)+8050(P/F,r,5)=0求解：

逐步測試法

NPV乙=2156.495>0IRR乙>10%

r=？NPV乙=0r=16%NPV乙=-379.07r=15%NPV乙=0.26

插值法

r=15%現(xiàn)金流量t012345350010000t0123453000425012000300039503650335030502000甲方案乙方案返回NPV返回PI返回IRR1返回IRR2五、回收期（PP）

【例4-8】大成礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購一種。甲機(jī)床購價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機(jī)床？甲機(jī)床回收期=35000/7000=5（年）乙機(jī)床回收期=36000/8000=4.5（年）計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)把未來每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量來確定回收期。【例4-9】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關(guān)資料如表4-6所示。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)凈流量130

00030

000235

00065

000360

000125

000450

000175

000540

000215

000

（二）動態(tài)回收期1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)在這神年金形式下，假定動態(tài)回收期為n年，則：每年現(xiàn)金凈流量×（P/A，i，n)=原始投資額現(xiàn)值（P/A，i，n)=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出動態(tài)回收期n?！纠?-10】接【例4-8】，假定資本成本率為9%，計(jì)算甲、乙方案的動態(tài)回收期。

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。計(jì)算方式與靜態(tài)回收期相似。【例4-11】接【例4-9】，假設(shè)資本成本率為5%，計(jì)算迪力公司投資項(xiàng)目的動態(tài)回收期計(jì)算如表4-7所示。年份現(xiàn)金凈流量凈流量現(xiàn)值=現(xiàn)金凈流量*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)累計(jì)現(xiàn)值130

00030000*0.9524=28

57228

572235

00035000*0.9070=31

74560

317360

00060000*0.8638=51

828112

145450

00050000*0.8227=41

135153

280540

00040000*0.7835=31

340184

620

任務(wù)四項(xiàng)目投資決策相關(guān)知識營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=稅前利潤-所得稅+折舊=稅后利潤+折舊=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊)×(1-T)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-T)+折舊×T凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值反映項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值的計(jì)算P=A/(1+i)+A/(1+i)2+……+A/(1+i)n-1+A/(1+i)n=A*(P/A,i,n)t0123n…………An-1Pt012n3……PF……復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算相關(guān)知識P=F/(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值與i成反比一、獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策?！纠?-13】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%，其他相關(guān)資料如表所示。請問如何安排投資順序？項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目原始投資額-10

000-18

000-18

000每年NCF4

0006

5005

000期限5年5年8年凈現(xiàn)值（NPV)5

1646

6428

675現(xiàn)值指數(shù)（PVI)1.521.371.48內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)28.68%23.61%22.28%年金凈流量（ANCF)1

3621

7521

626將上述A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目的各種決策指標(biāo)加以對比，結(jié)果如表所示。項(xiàng)目比較結(jié)果凈現(xiàn)值

（NPV)C>B>A現(xiàn)值指數(shù)（PVI）A>C>B內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）A>B>C年金凈流量（ANCF）B>C>A投資順序應(yīng)該按A、B、C順序?qū)嵤┩顿Y二、互斥投資方案的決策互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。（一）項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)在項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)，不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案（二）項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)1.直接采用方案的年金凈流量進(jìn)行比較【例4-14】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床的購置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10

000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8

000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20

000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10

000元現(xiàn)金凈流量。請問兩個(gè)方案應(yīng)如何選擇？解：兩方案的相關(guān)評價(jià)指標(biāo)如表4-11所示。表4-11 互斥投資方案的選優(yōu)決策

單位：元從表4-11中可見，A機(jī)床的年金凈流量大于B機(jī)床的年金凈流量，應(yīng)該選擇A機(jī)床。2.將互斥方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)【例4-15】接續(xù)【例4-14】，現(xiàn)將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。各方案的相關(guān)評價(jià)指標(biāo)如下。（1）甲方案凈現(xiàn)值=8

000×（P/A，10%,6)-10

000×（P/F，10%,4)-10

000×（P/F，10%,2)-10

000=9

748（元）年金凈流量=9

748/（P/A，10%,6)=2

238（元）（2）乙方案凈現(xiàn)值=10

000×（P/A，10%,6)-20

000×（P/F，10%,3)-20

000=8

527（元）年金凈流量=8

527/（P/A，10%,6)=1958（元）比較凈現(xiàn)值：甲方案凈現(xiàn)值9

748元高于乙方案凈現(xiàn)值8

527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。比較年金凈流量：甲方案年金凈流量2

238元高于乙方案年金凈流量1

958元，故甲方案優(yōu)于乙方案。三、固定資產(chǎn)更新決策決策方案

方案A：不更新，繼續(xù)使用舊設(shè)備方案B：更新，使用新設(shè)備兩種情況新舊設(shè)備使用壽命相同新舊設(shè)備使用壽命不相同（一）新舊設(shè)備使用壽命相同276000162500營業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)176000112500稅后凈利(6)＝(4)-(5)4400037500所得稅（5）＝(4)×25%220000150000稅前利潤（4）＝(1)-(2)-(3)10000050000折舊額（3）180000200000付現(xiàn)成本（2）500000400000銷售收入（1）新設(shè)備（第1～4年）舊設(shè)備（第1～4年）項(xiàng)目

新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量

單位：元舊設(shè)備的變價(jià)收入為200000元，新設(shè)備的價(jià)格為400000元，都無殘值1.新舊設(shè)備使用壽命相同——凈現(xiàn)值法方案A：繼續(xù)使用舊設(shè)備01234200000162500t1234276000400000t方案B：使用新設(shè)備NPVA=162500×(P/A,10%,4)=162500×3.1699=515108.75NPVB=-400000+2000000+276000×(P/A,10%,4)=-2000000+276000×3.1699=674892.4NPVA>NPVB方案B更優(yōu)2.新舊設(shè)備使用壽命相同——差量分析法基本步驟（1）求出Δ現(xiàn)金流量＝A的現(xiàn)金流量－B的現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的Δ凈現(xiàn)值；（3）決策：如果Δ凈現(xiàn)值≥0，則選擇方案A，否則，選擇方案B。Δ初始投資＝0-(-400000+200000)＝200000（元）Δ營業(yè)現(xiàn)金凈流量=162500-276000=-113500（元）20000012341135000tΔNPV=200000-113500×(P/A,10%,4)=2000000-113500×3.1699=-159783.65ΔNPV<0選擇方案B（二）新舊設(shè)備使用壽命不相同261875162500營業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(6)+(3)=(1)-(2)-(5)174375112500稅后凈利(6)=(4)-(5)

5812537500所得稅（5）=(4)×25%

232500150000稅前利潤（4）=(1)-(2)-(3)875005000