中級(jí)金融專業(yè)精講班講義（Word）

2/436第1講《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》（中級(jí)）考情分析

一、2009年教材變動(dòng)由于2009年教材重新編寫，我們到六月中旬才能拿到考試用書。拿到教材后接下來(lái)只有四個(gè)多月的復(fù)習(xí)時(shí)間，時(shí)間比往年來(lái)說(shuō)緊張一些。在第一講中我們就從教材變化、歷年試卷分析、教材重點(diǎn)難點(diǎn)內(nèi)容三方面為大家做一個(gè)總結(jié)，讓大家在以后的學(xué)習(xí)更有目的、更有效率地學(xué)好、考好這門課。2009年《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》教材重新編寫，內(nèi)容發(fā)生了重大變動(dòng)，除章節(jié)編排作了重大調(diào)整之外，如表1所示；內(nèi)容也做了較大的更新和調(diào)整，如表2所示。

表1教材章節(jié)安排表章節(jié)200820091我國(guó)的金融體系與金融結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)與金融工具2信用與貨幣創(chuàng)造利率與金融資產(chǎn)定價(jià)3融資方式和融資格局金融機(jī)構(gòu)與金融制度4利率與金融資產(chǎn)定價(jià)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理5匯率與國(guó)際資本流動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)6商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理金融創(chuàng)新與發(fā)展7金融創(chuàng)新與金融工程貨幣供求及其均衡8貨幣供求及其均衡通貨膨脹與通貨緊縮9通貨膨脹與通貨緊縮中央銀行與貨幣政策10貨幣政策與金融調(diào)控金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)11金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管金融監(jiān)管及其協(xié)調(diào)12金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際金融及其管理表2

2009教材章節(jié)調(diào)整表2009調(diào)整與更新1、金融市場(chǎng)與金融工具加強(qiáng)了一般意義上金融市場(chǎng)及金融工具知識(shí)點(diǎn)的掌握要求；刪除了我國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)、管理機(jī)構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容（轉(zhuǎn)到第三章）。2、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)增加了貨幣時(shí)間價(jià)值相關(guān)知識(shí)點(diǎn)3、金融機(jī)構(gòu)與金融制度增加了一般意義上金融機(jī)構(gòu)功能、金融制度安排等知識(shí)點(diǎn)4、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理基本沒變。增加了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理一般管理論知識(shí)點(diǎn)；我國(guó)不良資產(chǎn)處置手段；5、投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)完全新增內(nèi)容6、金融創(chuàng)新與發(fā)展將原來(lái)第十二章金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)容并入這章，刪除金融工程相關(guān)內(nèi)容（其中金融工具內(nèi)容并入第一章）7、貨幣供求及其均衡基本沒變。增加貨幣需求理論中費(fèi)雪和劍橋方程式；刪除我國(guó)學(xué)者對(duì)貨幣需求探索相關(guān)內(nèi)容；刪除了美國(guó)貨幣供給層次的劃分；刪除貨幣失衡的原因。8、通貨膨脹與通貨緊縮基本沒變。通脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響、通脹治理合為第二節(jié)；我國(guó)通脹治理單獨(dú)列為一節(jié)內(nèi)容。9、中央銀行與貨幣政策加強(qiáng)了對(duì)央行各知識(shí)點(diǎn)要求；10、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)金融風(fēng)險(xiǎn)基本知識(shí)點(diǎn)進(jìn)一步細(xì)化；增加了金融風(fēng)險(xiǎn)管理；新增了金融危機(jī)及管理；將本章原來(lái)金融監(jiān)管的內(nèi)容單列一章——第十一單內(nèi)容11、金融監(jiān)管及其協(xié)調(diào)增加了金融監(jiān)管作用；增加了金融監(jiān)管的國(guó)內(nèi)協(xié)調(diào)、金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)（包括原金融監(jiān)管國(guó)際化的內(nèi)容）12、國(guó)際金融及其管理增加了匯率的種類、匯率的決定基礎(chǔ)、匯率變動(dòng)形式、決定匯率變動(dòng)因素由6點(diǎn)變?yōu)?點(diǎn)（刪除利率因素）、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；增加了盯住匯率制度、IMF對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分；新增第二節(jié)——國(guó)際收支調(diào)節(jié)；新增第三節(jié)——國(guó)際儲(chǔ)備及管理；新增第四節(jié)——國(guó)際貨幣體系；新增第五節(jié)——離岸金融市場(chǎng)；外匯管理與外債管理合并為一節(jié)；刪除匯率風(fēng)險(xiǎn)及管理、國(guó)際資本流動(dòng)兩節(jié)內(nèi)容。第2講二、歷年試卷分析（一）題型、題量基本固定全國(guó)經(jīng)濟(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)（中級(jí)）試卷的題型和題量已經(jīng)基本固定：題型分為單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和案例分析題；試題總量為100題，其中單選60題，多選20題，案例分析20題。單選每題1分，多選和案例分析每題2分，卷面分?jǐn)?shù)合計(jì)為140分。

（二）試題覆蓋面廣，章節(jié)分布均勻2007年<金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)>考題分值分布章節(jié)一二三四五六七八九十十一十二單選556555455555多選222l2ll2l222案例

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分值991017197691719992008年<金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)>考題分值分布章節(jié)一二三四五六七八九十十一十二單選465554563665多選12122223122案例55

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分值16207998912511269從歷年考試來(lái)看，金融（中級(jí)）考試單選題和多選題基本上是均勻分在每一章。單選題差不多每章都是5道題，合起來(lái)正好是60道題。多選題也是這樣，以2道題為多，總計(jì)20道題。這種均衡化之分值分布要求學(xué)員們?cè)趶?fù)習(xí)時(shí)要盡可能多地把每章之知識(shí)點(diǎn)都要看到。所以從單選多選題來(lái)看，沒有所謂的重點(diǎn)章節(jié)，應(yīng)該全面、系統(tǒng)地學(xué)習(xí)考試用書。從應(yīng)試的角度來(lái)看，對(duì)于考試用書中相對(duì)容易的章節(jié)，考生更應(yīng)關(guān)注，以便在該章的試題上拿到高分。注意：多選題如果錯(cuò)選不得分；少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得0.5分。表32005-2008單項(xiàng)選擇題各章節(jié)知識(shí)點(diǎn)分布

2005200620072008第1章弗里德曼貨幣政策財(cái)政收支對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響劃分貨幣層次依據(jù)黃金購(gòu)銷量與基礎(chǔ)貨幣量變動(dòng)財(cái)政赤字引發(fā)通脹的決定因素成本推進(jìn)通脹倡導(dǎo)者弗里德曼貨幣政策傳導(dǎo)變量貨幣需求量考察角度凱恩斯資產(chǎn)選擇債券發(fā)行對(duì)貨幣供給影響貨幣供給量公式黃金購(gòu)銷量與基礎(chǔ)貨幣量變動(dòng)

金融租賃公司的性質(zhì)貨幣市場(chǎng)工具的準(zhǔn)貨幣特性證券回購(gòu)業(yè)務(wù)的性質(zhì)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換信托的本質(zhì)人行的職能同業(yè)拆借市場(chǎng)支票的定義股票分類（發(fā)行范圍）2項(xiàng)目融資貸款追索權(quán)發(fā)生階段項(xiàng)目融資的有限追索權(quán)項(xiàng)目融資特征最初的證券化形式資產(chǎn)證券化中歸集現(xiàn)金流量機(jī)構(gòu)商業(yè)信用順利發(fā)展的必要條件融資形式項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)項(xiàng)目融資形式資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)適合證券化的資產(chǎn)項(xiàng)目融資的借款單位金融租賃基礎(chǔ)貨幣存款乘數(shù)貨幣乘數(shù)超額準(zhǔn)備金率賣方信貸

商業(yè)信用的形式股票的分類（權(quán)利義務(wù)）貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量關(guān)系超額準(zhǔn)備金3我國(guó)股份制商行的主要股本結(jié)構(gòu)央行最重要的負(fù)債業(yè)務(wù)賣方信貸商行最重要的負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)行基金央行職能銀行職能投資基金的設(shè)立條件外源融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的核心協(xié)議資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)措施資產(chǎn)證券化中的真實(shí)銷售內(nèi)源與外源融資項(xiàng)目融資的有限追索權(quán)項(xiàng)目融資設(shè)計(jì)原則BOT項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)資產(chǎn)證券化的最早產(chǎn)品商行一般性存款的作用金融資產(chǎn)公司收購(gòu)不良貸款資金來(lái)源證券化資產(chǎn)的特征4超額準(zhǔn)備金計(jì)算商行負(fù)債創(chuàng)新業(yè)務(wù)存款準(zhǔn)備金公式投資基金管理機(jī)構(gòu)收益原始存款計(jì)算我國(guó)金融管理制度創(chuàng)新內(nèi)容庫(kù)存現(xiàn)金計(jì)算現(xiàn)金漏損率金融創(chuàng)新分類遠(yuǎn)期合約揚(yáng)基存單中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新貝塔系數(shù)名義收益率有效市場(chǎng)分類有效利率與一般利率的關(guān)系投資期值計(jì)算

名義收益率零息債券到期收益率證券組合預(yù)期收益充馬科維茨的投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5銀行經(jīng)營(yíng)管理三大原則商行資產(chǎn)管理內(nèi)容商行資產(chǎn)負(fù)債比例監(jiān)管指標(biāo)反映層次商行核心負(fù)債比例資產(chǎn)運(yùn)用不足暴露的問(wèn)題商行財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容速度對(duì)稱原理流動(dòng)性比率流動(dòng)性原則銀行報(bào)表關(guān)系營(yíng)銷法人治理結(jié)構(gòu)缺陷

遠(yuǎn)期利率布雷頓森林體系的匯率制度簽訂合同時(shí)控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施國(guó)際資本流動(dòng)的基本劃分方法資本項(xiàng)目實(shí)行計(jì)劃管理的部分

金本位的匯率的決定匯率風(fēng)險(xiǎn)防范貨幣可兌換的含義償債率結(jié)、售、換匯的概念6實(shí)際利率衡量金融市場(chǎng)功能強(qiáng)弱的標(biāo)志馬科維茨投資組合理論有價(jià)證券理論價(jià)格計(jì)算基礎(chǔ)投資組合理論有效利率投資選擇行為利率與證券價(jià)格關(guān)系利率風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)化商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)含義流動(dòng)比率核心資本資金管理類服務(wù)內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的核心金融期貨商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件商業(yè)銀行超額備付金比例財(cái)務(wù)管理核心內(nèi)控管理銀行收益與市場(chǎng)利率變化關(guān)系投資期值計(jì)算

定期存款的特點(diǎn)

7購(gòu)買力平價(jià)基金組織劃分的匯率類別匯率風(fēng)險(xiǎn)類型衡量外債總量適度的指標(biāo)財(cái)政、貨幣政策搭配LM曲線央行干預(yù)外匯的目的匯率風(fēng)險(xiǎn)類別貨幣可兌換償債率指標(biāo)國(guó)際收支平衡表匯率政策資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新目的遠(yuǎn)期合約的最大功能期權(quán)特點(diǎn)

負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新目的遠(yuǎn)期合約的最大功能互換的定義期權(quán)特點(diǎn)金融制度創(chuàng)新8貨幣概覽與準(zhǔn)貨幣計(jì)算反周期與貨幣政策操作目標(biāo)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)我國(guó)貨幣政策直接傳導(dǎo)的工具貨幣政策最終目標(biāo)的矛盾回購(gòu)貨幣政策最終目標(biāo)的統(tǒng)一貨幣政策中級(jí)目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣投放與回籠貨幣概攬貨幣政策類型

國(guó)民收入超額分配的部門貨幣失衡的原因凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派共同的貨幣需求公式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下貨幣均衡的標(biāo)志貨幣供應(yīng)量的影響因素

流動(dòng)性陷井馬克思理論貨幣需求公式財(cái)政赤字對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響國(guó)際收支對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響利率與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系國(guó)民收入超額分配9金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的保證不良貸款種類存款保險(xiǎn)制度目的金融風(fēng)險(xiǎn)基本特征我國(guó)商行流動(dòng)比率證券發(fā)行注冊(cè)制度證券市場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)公開原則非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督金融資本銀行流動(dòng)性不足混業(yè)經(jīng)營(yíng)、集中監(jiān)管實(shí)際利率與名義利率通貨膨脹過(guò)程的界定擠出效應(yīng)法定準(zhǔn)備金率與信用擴(kuò)張關(guān)系出現(xiàn)通脹的條件隱蔽性通脹央行治理通脹的方法通貨緊縮受益者

10金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系金融相關(guān)比率麥金農(nóng)、肖金融深化含義金融約束的核心思想有限金融深化的條件發(fā)展中國(guó)家有效的金融體系模式金融自由化與金融監(jiān)管關(guān)系金融發(fā)展銀行特許權(quán)價(jià)值金融約束論金融深化的市場(chǎng)條件金融創(chuàng)新重要的控制原則貨幣政策首要目標(biāo)金融宏觀調(diào)控界定公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)缺點(diǎn)我國(guó)建立存款準(zhǔn)備金的初衷充分就業(yè)的含義

金融宏觀調(diào)控類型擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)再貼現(xiàn)政策特點(diǎn)凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)變量認(rèn)識(shí)時(shí)滯的界定公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)11

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)界定壽險(xiǎn)領(lǐng)域的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管范圍我國(guó)資本充足率計(jì)算CAMELS評(píng)級(jí)

我國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)最主要的表現(xiàn)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)的審查對(duì)象新巴塞爾協(xié)議最低資本金計(jì)算方法保險(xiǎn)行政法律規(guī)范范圍不良資產(chǎn)率對(duì)商行資本利潤(rùn)率的規(guī)定12

麥金農(nóng)界定的金融深化哈羅德－多馬的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型金融自由化并不否認(rèn)金融發(fā)展的界定金融自由化與金融調(diào)控的關(guān)系金融相關(guān)率穩(wěn)定條件下托賓貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型金融約束論與金融抑制論區(qū)別貨幣化程度表42005-2008多項(xiàng)選擇題各章節(jié)知識(shí)點(diǎn)分布

2005200620072008第1章改善供給的措施我國(guó)學(xué)者得出的兩個(gè)計(jì)量模型貨幣需求計(jì)量模型控制需求政策出票行為構(gòu)成證券回購(gòu)品種

政策性銀行與商業(yè)銀行共性2資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)的措施項(xiàng)目發(fā)起人間接融資特征限制存款貨幣數(shù)量的因素商業(yè)信用范圍信用的定義股息與債息的區(qū)別3央行經(jīng)營(yíng)國(guó)際儲(chǔ)備的作用商行現(xiàn)金資產(chǎn)商業(yè)銀行資本金來(lái)源農(nóng)發(fā)行資金來(lái)源間接融資的優(yōu)越性BOT的吸引力資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)4衍生金融工具種類商行表外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)貨幣衍生工具導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升的因素經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征

利率市場(chǎng)化的基本思路債息與股息5資產(chǎn)管理理論的形成基礎(chǔ)銀行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容貸款經(jīng)營(yíng)二戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)的新特點(diǎn)

影響匯率因素資本流動(dòng)對(duì)流出國(guó)的影響6有效率市場(chǎng)分類我國(guó)禁止的證券交易行為直接金融交易離岸市場(chǎng)商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行的利潤(rùn)構(gòu)成商業(yè)銀行成本管理原則7經(jīng)常性交易的內(nèi)容國(guó)際收支逆差的調(diào)節(jié)措施外債口徑匯率風(fēng)險(xiǎn)防范金融創(chuàng)新的背景貸款創(chuàng)新品種金融工程發(fā)展的內(nèi)部動(dòng)因8準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣我國(guó)學(xué)者的貨幣計(jì)量模型我國(guó)學(xué)者認(rèn)為貨幣需求直接信用控制的貨幣政策工具公開市場(chǎng)交易品種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下貨幣均衡的條件M1的范圍國(guó)民收入超額分配的部門9銀行監(jiān)管內(nèi)容駱駝評(píng)級(jí)制度處置倒閉銀行的措施金融風(fēng)險(xiǎn)控制方法治理惡性通脹的措施

緊縮性財(cái)政政策10金融自由化的條件金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用金融抑制的危害影響金融深化的因素金融宏觀調(diào)控的界定貨幣政策中介指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)

金融風(fēng)險(xiǎn)的高杠桿性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容11

金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)金融監(jiān)管模式12

合理的金融自由化的順序金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用金融深化與金融發(fā)展的控制原則金融深化、金融發(fā)展模式（1）從以上考點(diǎn)可以看出，單選與多選題考核內(nèi)容越來(lái)越綜合，一起考多個(gè)知識(shí)點(diǎn)，如2008年單選考商業(yè)銀行與政策性銀行的共性、股息與債息的區(qū)別等等。（2）與國(guó)內(nèi)外、特別是國(guó)內(nèi)金融發(fā)展的熱點(diǎn)相結(jié)合。如08年案例分析題證券回購(gòu)業(yè)務(wù)。（3）考試題目隱蔽性，內(nèi)容細(xì)化。如08年影響貨幣供應(yīng)量的因素，細(xì)到分別考核財(cái)政赤字、國(guó)際收支、利率對(duì)貨幣供應(yīng)量的具體影響。（4）歷年試題的重復(fù)性（特別是單選），每年考試都是在同一度題庫(kù)里抽題，在2008年經(jīng)濟(jì)師的考題目中有30%的題目是歷年考試的原題或是簡(jiǎn)單的變形。所以歷年真題很重要。（表中黑體字標(biāo)出近兩年的重復(fù)考題）（5）考題中也包括教材課后練習(xí)題，2008經(jīng)濟(jì)師的考題題中有15%的題目是教材課后練習(xí)題的原題或者是變形，在此建議大家多做題，在做題的過(guò)程中掌握更多知識(shí)點(diǎn)。（三）案例分析題與單選多選考試題在各單均勻分布不同，案例分析題在各章的分布還是有一定的重點(diǎn)和偏重的。如2008年3道案例分析題是：證券回購(gòu)、存款貨幣創(chuàng)造、貨幣政策、金融監(jiān)管國(guó)際化。綜合歷年考題來(lái)看，案例分析題的出題趨勢(shì)是：本學(xué)科重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容（如08年存款貨幣創(chuàng)造、貨幣政策）；金融實(shí)務(wù)中發(fā)展的新變化、新熱點(diǎn)（如08年證券回購(gòu)、金融監(jiān)管國(guó)際化）三、教材重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容1、今年新增內(nèi)容。如貨幣時(shí)間價(jià)值、第五章投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)、費(fèi)雪劍橋方程式、中央銀行基本知識(shí)點(diǎn)、金融危機(jī)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理、金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、國(guó)際收支調(diào)節(jié)、國(guó)際儲(chǔ)備及管理、國(guó)際貨幣體系、離岸金融市場(chǎng)等。2、金融學(xué)科本來(lái)重點(diǎn)內(nèi)容。如貨幣時(shí)間價(jià)值、利率、存款貨幣創(chuàng)造、貨幣供求、貨幣政策、金融體系、金融市場(chǎng)。3、難點(diǎn)內(nèi)容。金融衍生工具（期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、互換）、存款貨幣創(chuàng)造、基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)、金融資產(chǎn)定價(jià)。第3講第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述一、金融市場(chǎng)的涵義與構(gòu)成要素（一）金融市場(chǎng)的涵義（了解）金融市場(chǎng)指有關(guān)主體，按照市場(chǎng)機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。是由不同市場(chǎng)要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。簡(jiǎn)而言之，是資金融通的場(chǎng)所。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（二）金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素（掌握）包括金融市場(chǎng)主體、客體、中介和金融市場(chǎng)價(jià)格1、金融市場(chǎng)主體——參與者從資金角度看：資金的供給者和資金的需求者從主體性質(zhì)分：家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)（1）家庭——重要的資金供給者提供資金方式——存款，購(gòu)買債券、股票和基金等金融工具。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（2）企業(yè)——資金的需求者和供給者資金需求：向銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票資金供給：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的閑置資金；在金融市場(chǎng)上購(gòu)買金融產(chǎn)品。（3）政府——通常是資金需求者資金需求方式：發(fā)行國(guó)債或地方政府債第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（4）金融機(jī)構(gòu)——最活躍的交易者分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)存款性金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社非存款性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者又是資金的需求者。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（5）中央銀行——既是交易者又是監(jiān)管者交易者：是各金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人，因此是資金的供給者；而且在金融市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量（既是供給者又是需求者。監(jiān)管者：代表政府對(duì)金融市場(chǎng)上的交易者進(jìn)行監(jiān)督，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述2、金融市場(chǎng)的客體——金融工具是金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象或交易標(biāo)的物。（1）金融工具分類銀行承兌匯票、同業(yè)拆借按期限貨幣市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券CDs、回購(gòu)協(xié)議不同分資本市場(chǎng)工具—股票、債券、國(guó)債等第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述按性質(zhì)不同分：債權(quán)憑證和股權(quán)憑證。債權(quán)憑證是依法發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券——債權(quán)債務(wù)關(guān)系——債券等。股權(quán)憑證是股份公司發(fā)行，證明投資者股東身份和權(quán)益，并據(jù)以取得股息的有價(jià)證券——所有權(quán)——股票等第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述按與實(shí)際信用活動(dòng)的關(guān)系分：分為：原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券等衍生金融工具：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的，有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（2）金融工具的性質(zhì)期限性：償還期流動(dòng)性：金融工具在金融市場(chǎng)上迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不遭受損失的能力。收益性：購(gòu)買或投資金融工具可獲一定的報(bào)酬或價(jià)值增值風(fēng)險(xiǎn)性：金融工具持有人遭受損失的可能性第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述金融工具四處特性之間的聯(lián)系期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比流動(dòng)性與收益性成反比收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比第4講第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述3、金融市場(chǎng)中介金融市場(chǎng)中介指在金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人——金融市場(chǎng)的參與者。只收傭金，不是真正的資金供給者與需求者。金融市場(chǎng)中介的作用：促進(jìn)資金融通、降低交易成本、維持市場(chǎng)運(yùn)行等第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述4、金融市場(chǎng)價(jià)格通常表現(xiàn)為金融工具的價(jià)格。有效的金融市場(chǎng)中，金融工具的價(jià)格能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映其代表資產(chǎn)的價(jià)值。金融市場(chǎng)構(gòu)成要素中金融市場(chǎng)主體與客體是金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。金融中介與金融市場(chǎng)價(jià)格是重要組成部分。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述二、金融市場(chǎng)的類型（了解）（一）按交易標(biāo)的物分貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)（二）按交易中介劃分直接金融市場(chǎng)：資金需求者直接向供給者融通資金的市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)：資金需求者通過(guò)金融媒介向供給者融通資金的市場(chǎng)。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（三）按交易程序分發(fā)行市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)，是金融工具首次出售給公眾的交易市場(chǎng)。流通市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場(chǎng)。（四）按有無(wú)固定場(chǎng)所分有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述（五）按本原和從屬關(guān)系分傳統(tǒng)金融市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)金融衍性品市場(chǎng)（六）按地域范圍分國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述三、金融市場(chǎng)的功能（掌握）1、資金積聚功能將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金。2、財(cái)富功能金融市場(chǎng)為投資者提供了具有儲(chǔ)蓄財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的金融產(chǎn)品。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述3、風(fēng)險(xiǎn)分散功能金融市場(chǎng)為參與者提供了防范與分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)的眾多手段。4、交易功能金融市場(chǎng)增加了金融產(chǎn)品流動(dòng)性、使交易更容易完成、降低交易成本等。5、資源配置功能通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制有效配置資源。第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述6、反映功能金融市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”7、宏觀調(diào)控功能金融市場(chǎng)是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要場(chǎng)所。財(cái)政與貨幣政策的實(shí)施均與金融市場(chǎng)緊密相連。第5講第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)主要包括：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的市場(chǎng)。包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)工具特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感——“準(zhǔn)貨幣”第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)1、定義：指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。2、特點(diǎn)期限短參與者廣泛：銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)交易對(duì)象：金融機(jī)構(gòu)存放在央行超額準(zhǔn)備金信用拆借第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具3、功能（了解）調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間的資金余缺，提高資金使用效率同業(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。2008單選4．同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，對(duì)參與者要求嚴(yán)格，因此，其拆借活動(dòng)基本上都是（）拆借。A．質(zhì)押B．抵押C．擔(dān)保D．信用第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（二）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1、定義：指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸形成的市場(chǎng)。2、回購(gòu)協(xié)議（掌握）指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)同時(shí)與買方簽訂的在未來(lái)某一定時(shí)期按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。實(shí)質(zhì)是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。回購(gòu)協(xié)議標(biāo)的物：國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他擔(dān)保債券、CD等。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具3、證券回購(gòu)的作用（了解）增加了證券運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性是央行公開市場(chǎng)操作的重要工具。（三）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)1、商業(yè)票據(jù)（掌握）：是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)流通交易的場(chǎng)所。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具2、商業(yè)票據(jù)特點(diǎn)：期限短、面額大、融資成本低、融資方式靈活，大都在一級(jí)市場(chǎng)交易。（四）銀行承兌匯票市場(chǎng)1、匯票：由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。2、銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據(jù)。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具3、銀行承兌匯票市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。由一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)為發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)為貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的市場(chǎng)。4、銀行承兌匯票特點(diǎn)安全性高流動(dòng)性強(qiáng)靈活性好所以是貨幣市場(chǎng)最受歡迎的短期信用工具第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（五）短期政府債券市場(chǎng)1、短期政府債券：是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的包括中央政府及地方政府短期債；狹義僅指國(guó)庫(kù)券。2、特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)最低（為零）、流動(dòng)性高是央行公開市場(chǎng)操作的工具之一。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（六）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）1、CDs是銀行發(fā)行的有固定面額、可流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。由花旗銀行創(chuàng)造，金融創(chuàng)新工具2、特點(diǎn)不記名、可流通轉(zhuǎn)讓面額固定且較大不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓利率有固定也有浮動(dòng)2007年真題1、貨幣市場(chǎng)工具一般具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，有()之譽(yù)。A．貨幣B．票據(jù)C．基礎(chǔ)貨幣D．準(zhǔn)貨幣2、證券回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際上是一種()行為。A．證券交易B．短期質(zhì)押融資c．商業(yè)貸款D．信用貸款2007年真題（多選）1、在證券回購(gòu)市場(chǎng)上回購(gòu)的品種有()。A．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單B．商業(yè)票據(jù)C．國(guó)庫(kù)券D．支票E．政府債券第6講第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具二、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。交易對(duì)象為政府中長(zhǎng)期債券、公司債券、股票及銀行中長(zhǎng)期貸款。（一）債券市場(chǎng)1、債券的概念和特征（1）債券是債務(wù)人依法發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。反映籌資者與投資者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（2）債券分類據(jù)發(fā)行主體分：政府債、公司債、金融債據(jù)償還期限分：短期債、中期債、長(zhǎng)期債據(jù)利率分：固定利率債、浮動(dòng)利率債據(jù)利息支付方式分：付息債、一次還本付息債、貼現(xiàn)債、零息債據(jù)性質(zhì)分：信用債、抵押債、擔(dān)保債第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（3）債券特征（掌握）償還性流動(dòng)性收益性安全性2、債券市場(chǎng)的涵義和功能（1）債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)；流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（2）債券市場(chǎng)功能籌集資金功能收益性與流動(dòng)性統(tǒng)一債券市場(chǎng)反映功能，國(guó)債利率為衍生品的定價(jià)功能央行實(shí)施貨幣政策的場(chǎng)所第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（二）股票市場(chǎng)1、股票是股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，是所有權(quán)證明。2、股票有發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)；流通市場(chǎng)保證了發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。（三）投資基金市場(chǎng)1、投資基金是通過(guò)發(fā)行基金份額（或收益憑證），將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)，由專第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益按投資份額分配給基金持有者的投資方式。是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式；本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。2、投資基金的特征投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的信托關(guān)系，是一種間接投資工具。（1）集合投資、降低成本（2）分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)（3）專業(yè)化管理2005年真題投資基金管理機(jī)構(gòu)作為資金管理者獲得的收益是（）。A.服務(wù)費(fèi)用

B.服務(wù)費(fèi)用并按比例分紅

C.按比例分紅

D.服務(wù)費(fèi)用和代理費(fèi)用第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具三、外匯市場(chǎng)（一）外匯市場(chǎng)概述1、外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。包括：外國(guó)貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單。廣義外匯的還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具2、外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。狹義外匯市場(chǎng)指銀行間的外匯交易市場(chǎng)。包括同一市場(chǎng)銀行間、不同市場(chǎng)銀行間、央行與外匯銀行間、各國(guó)央行間——批發(fā)市場(chǎng)廣義外匯市場(chǎng)指由各國(guó)央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)及客戶組成的外匯買賣市場(chǎng)——零售市場(chǎng)。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（二）外匯交易類型包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易1、即期交易又稱現(xiàn)匯交易，指在成交當(dāng)日或之后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。是最常見、最普遍的外匯交易形式。目的：臨時(shí)性支付需要；調(diào)整外幣結(jié)構(gòu)；外匯投機(jī)第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具2、遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易可套期保值、防范風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具3、掉期交易指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者交割期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場(chǎng)。掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤(rùn)或防范風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具（三）外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、無(wú)形的市場(chǎng)2、24小時(shí)無(wú)休交易的全球最大單一市場(chǎng)3、以造市商為核心的市場(chǎng)4、存在雙重交易結(jié)構(gòu)直接交易和經(jīng)紀(jì)交易第7講一、金融衍生品市場(chǎng)概述（一）金融衍生品的概念與特征（掌握）1、概念金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具（股票、債券、存單、貨幣等）派生出來(lái)的金融工具，基本價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交害時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較普遍的金融合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。2、金融衍生品特征（1）杠桿比例高（2）定價(jià)復(fù)雜（3）高風(fēng)險(xiǎn)性（4）全球化程度高（二）金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制（熟習(xí)）衍生品的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易是有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。投資申請(qǐng)者需申請(qǐng)為交易所會(huì)員才能進(jìn)行交易。場(chǎng)外交易也稱OTC，沒有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過(guò)電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場(chǎng)交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。三、主要的金融衍生品（掌握）（一）金融遠(yuǎn)期1、金融遠(yuǎn)期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來(lái)某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。2、遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場(chǎng)所。3、金融遠(yuǎn)期合約的常見種類：遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。4、在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。如下頁(yè)圖：（二）金融期貨1、金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來(lái)某時(shí)間按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。3、期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：（1）期貨合約多在交易所進(jìn)行，遠(yuǎn)期合約場(chǎng)外交易。（2）遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商——非標(biāo)準(zhǔn)化合約；期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。（3）遠(yuǎn)期合約和期貨合約均有避險(xiǎn)功能，也可為投機(jī)者所用。第8講（三）金融期權(quán)1、金融期權(quán)是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2、為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。3、金融期權(quán)可分為：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)資產(chǎn)?？吹跈?quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。4、期權(quán)的買方和賣方：（1）對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。例1：IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利情況假設(shè)一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月，看漲期權(quán)買方在各種價(jià)格下的收益情況。303020100-5708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)（2）對(duì)于看漲期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使買的權(quán)利，損失無(wú)限；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)放棄行使權(quán)利，收益的是期權(quán)費(fèi)。例2：IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利假設(shè)一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月，看漲期權(quán)賣方在各種價(jià)格下的收益情況。-30-30-20-1005708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)（3）對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。例3：Exxon股票看跌期權(quán)的多頭假設(shè)一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月?？吹跈?quán)買方在各種價(jià)格下的收益情況。303020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)（4）對(duì)于看跌期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使賣的權(quán)利，損失無(wú)限；反之，買方則放棄行使權(quán)利，所得收益的是期權(quán)費(fèi)。例4：Exxon股票看跌期權(quán)的空頭假設(shè)一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月?？吹跈?quán)賣方在各種價(jià)格下的收益情況。-30-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。（四）互換1、互換也稱掉期，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段埋藏內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價(jià)差等）交易。2、互換合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。例如最常見的利率互換：約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?dāng)交易終止時(shí)，只需實(shí)際只支付差額即可。4、互換的特點(diǎn)是靈活、滿足客戶非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，所以互換比用期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便。（五）信用衍生品1、信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。2、近年來(lái)信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。3、信用違約掉期（CDS）是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。例：（2005、06年多選）1、下列屬于衍生金融工具的有（BCD）。

A.貸款承諾

B.金融期貨

C.互換

D.金融期權(quán)

E.備用信用證三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變（熟悉）近30年迅速發(fā)展，外匯期貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。從合約形式看，由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具（衍生工具的衍生工具）—信用衍生品。第9講第四節(jié)我國(guó)的金融市場(chǎng)及其工具一、我國(guó)的金融市場(chǎng)及其發(fā)展1、我國(guó)金融市場(chǎng)主要包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等。2、我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題：（1）規(guī)模小（2）間接融資的比重過(guò)高（3）資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離嚴(yán)重，貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的資金流通與交易的市場(chǎng)。（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的場(chǎng)所。我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)始于1984年10月1993年前后同業(yè)拆借市場(chǎng)混亂，1993年7月人行開始規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)。1996年1月全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立——上海。商行總行、城市商行、各地融資中心參加同業(yè)拆借一級(jí)網(wǎng)絡(luò)；其余金融機(jī)構(gòu)參加二級(jí)網(wǎng)絡(luò)。1998年同業(yè)拆借二級(jí)網(wǎng)絡(luò)取消，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過(guò)拆借中心一級(jí)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。2008年底，我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)成員787家，機(jī)構(gòu)類型包括：銀行和絕大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)。（二）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)從1991年國(guó)債回購(gòu)開始。1997年6月前債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。1997年初開始銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。2000年，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購(gòu)交易?；刭?gòu)期限在1年以下。（三）票據(jù)市場(chǎng)——票據(jù)交易的場(chǎng)所1、票據(jù)是一種具有一定格式、一定日期、一定金額，到期由付款人對(duì)持票人或指定人無(wú)條件支付一定款項(xiàng)的債權(quán)債務(wù)的憑證。2、票據(jù)行為環(huán)節(jié)：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等。3、票據(jù)種類（1）匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。分商業(yè)匯票和銀行匯票。（2）本票：是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無(wú)條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。分銀行本票和商業(yè)本票（3）支票：是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無(wú)條件支付一事實(shí)上金額給持票人或指定人的書面憑證。例：1、2008單選：銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給持票人的書面憑證是（C）。A．支票B．匯票C．本票D．存單2、2007年（多選）票據(jù)行為的構(gòu)成有(ABCE)。A．出票B．背書C．承兌D．質(zhì)押E．貼現(xiàn)4、我國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)始于20世紀(jì)80年代上海。1984年《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，1995年《票據(jù)法》、《商業(yè)銀行法》商業(yè)票據(jù)的發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2006年政府宏觀緊縮政策實(shí)施，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模萎縮。2008年票據(jù)市場(chǎng)回暖三、我國(guó)的資本市場(chǎng)（一）債券市場(chǎng)首先從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)。1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行。金融債券始于20世紀(jì)80年代，1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債；1988年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券；1994年政策性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國(guó)開行為主。2002年9月4日，人行將未到期的正回購(gòu)品種轉(zhuǎn)換為期限相同的央行票據(jù)——即中央銀行發(fā)行的短期債券；2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)。20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行；1996年后非大型國(guó)有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債；2006年企業(yè)可以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券。目前我國(guó)債券市場(chǎng)是分割的，分為：交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場(chǎng)的發(fā)展。（二）股票市場(chǎng)1、我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為：A股、B股、H股和F股（各自的涵義）。2、按投資主體可發(fā)為：國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股20世紀(jì)80年代初，開始出現(xiàn)股份公司——1984年我國(guó)第一家股份公司——北京天橋股份有限公司成立。1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。第一家上市公司1984年上海飛躍音響。我國(guó)股票市場(chǎng)包括：主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。2004年5月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，與主板市場(chǎng)比除上市公司規(guī)模外差別不大。2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》正式獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。2001年7月6日正式開辦“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”——退市公司的社會(huì)公眾股提供代辦轉(zhuǎn)讓股份的場(chǎng)所。（三）投資基金市場(chǎng)1997年11月頒布《證券投資基金管理管理暫行辦法》。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展可大致分三個(gè)階段：第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。第二階段，1997-2004證監(jiān)會(huì)主管階段，2001年開始發(fā)行開放式基金，2002年外資參股基金?；鹌贩N呈現(xiàn)多樣化：平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股票成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等等。第三階段2004至今，《證券投資基金法》正式實(shí)施。60家基金公司473家基金。到2007年10月我國(guó)基金總規(guī)模達(dá)3萬(wàn)3千億。例：2008單選3．我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票稱為(B)。A．F股B．H股C．B股D．A股四、我國(guó)的外匯市場(chǎng)1、外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣場(chǎng)所。狹義的外匯市場(chǎng)指銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場(chǎng)指由各國(guó)央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。2、從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看我國(guó)外匯市場(chǎng)包括二層：客戶與外匯銀行之間的零售市場(chǎng)，銀行結(jié)售匯市場(chǎng)；銀行間買賣外匯的市場(chǎng)，銀行間外匯市場(chǎng)。3、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程1979年外匯留成制度與外匯調(diào)劑市場(chǎng)1994年匯率并軌，有管理的浮動(dòng)匯率制度，取消外匯留成制度，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。1994年4月4日中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一銀行間外匯市場(chǎng)建立。1994年4月開始港幣交易，1995年3月開辦日元交易，2002年4月開辦歐元交易，2003年允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易，2005年推出遠(yuǎn)期外匯交易；2006年引入做市商制度，2006年增加英鎊交易。2007年底，銀行間外匯交易會(huì)員達(dá)268家。五、我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)20世紀(jì)90年代開始金融期貨試點(diǎn)交易。2006年深圳有色金融交易所推出我國(guó)第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約——特級(jí)鋁期貨。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海成立。2007年期貨交易量超過(guò)30萬(wàn)億，僅占世界期貨交易總額的0.01%。第10講第一節(jié)利率及其決定一、利率及其種類（一）利率的涵義1、利息形式上是貨幣受讓者為借貸資金而付出的成本，實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。利息來(lái)源于社會(huì)財(cái)富的增值部分，是國(guó)民收入的再分配。2、利率是利息率的簡(jiǎn)稱，指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價(jià)格。3、按利息計(jì)算時(shí)間分年利率、月利率、日利率。其換算公式如下：年利率=月利率*12=日利率*360（二）利率的種類1、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期相對(duì)穩(wěn)定不變的利率。浮動(dòng)利率指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期可以變動(dòng)的利率。2、長(zhǎng)期利率與短期利率長(zhǎng)期利率是長(zhǎng)期信用使用的利率。短期利率是短期使用的利率。一般而言長(zhǎng)期利率要高于短期利率。3、名義利率與實(shí)際利率名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率，包括信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率是在通貨膨脹條件下，名義利率扣除物價(jià)變動(dòng)率后利率。i=r-p其中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，p為物價(jià)變動(dòng)率。[例]2005年單選題：實(shí)際利率即名義利率扣除（C）。A.利率變動(dòng)率B.匯率變動(dòng)率C.物價(jià)變動(dòng)率D.通貨變動(dòng)率[例]2008年單選題：當(dāng)通貨膨脹率上升快于名義利率上升并超過(guò)名義利率時(shí)，實(shí)際利率()。A．大于零B．小于零C．等于零D．不能確定二、利率的結(jié)構(gòu)（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指?jìng)鶛?quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅。（1）違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無(wú)法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低；公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）所評(píng)信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小。一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時(shí)間和價(jià)格之間的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債；期限長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高；流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。（3）所得稅同等條件下，免稅的債券利率低。在我國(guó)國(guó)債是免稅的，利率相對(duì)較低。在美國(guó)市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性均高于國(guó)債，但其免稅，所以長(zhǎng)期以來(lái)市政債利率低于國(guó)債利率。（二）利率的期限結(jié)構(gòu)1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。一般來(lái)說(shuō)，隨著利率水平上升，長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來(lái)越小，甚至變負(fù)。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的（有時(shí)甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。問(wèn)題：是什么決定了收益曲線的形狀？2、收益曲線（1）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)（相同風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)）的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。通過(guò)金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動(dòng)具有相同的特征。第11講（2）收益曲線的三個(gè)特征：不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率（如圖A）。利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率（如圖B）。收益率曲線通常是正斜率。（3）收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)正常的收益率曲線（如圖1），即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)。顛倒的收益率曲線（如圖2），指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場(chǎng)利率變化是（C）。A.弱相關(guān)關(guān)系B.強(qiáng)相關(guān)關(guān)系C.負(fù)相關(guān)關(guān)系D.正相關(guān)關(guān)系3、利率期限結(jié)構(gòu)理論（1）純預(yù)期理論該理論把當(dāng)前對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。核心論點(diǎn)是遠(yuǎn)期利率等于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)實(shí)際利率的預(yù)期。該理論認(rèn)為，市場(chǎng)因素使任何期限長(zhǎng)期債券的收益率等與當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過(guò)到期的長(zhǎng)期債券收益率的未來(lái)短期債券收益率的幾何平均。如果買賣債券交易成本為零，上述假設(shè)成立的話，該理論結(jié)論是：投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券并持有到期所獲得的收益與在同樣時(shí)期內(nèi)購(gòu)買短期債券并滾動(dòng)操作獲得的收益相同。即無(wú)論投資者采取什么樣的投資策略，他都可以期望得到同樣的收益率。【例】假設(shè)1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E(r2)=10%。如果債券按這樣的利率結(jié)構(gòu)定價(jià)，1年期零息債券的價(jià)格應(yīng)為1000美元/1.08=925.93美元，2年期零息債券的價(jià)格為1000美元/(1.08×1.10)=841.75美元。、純預(yù)期理論對(duì)收益率曲線形狀的解釋：市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)短期利率等于目前的短期利率——收益率曲線為水平線市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)的短期利率下降—收益率曲線向下傾斜市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)的短期利率上升——收益率曲線向上傾斜（2）分隔市場(chǎng)理論該理論認(rèn)為不同期限債券間的替代性極差，即無(wú)法替代；而且資金的供給方和需求方對(duì)特定期限又有極強(qiáng)的偏好。由于不同期限債券的低替代性所以資金從一種期限債券流向另一處具有較高利率期限債券的幾乎不可能。所以，該理論認(rèn)為公司及財(cái)政部債券管理決策對(duì)收益曲線的形態(tài)有重要影響。如果當(dāng)前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長(zhǎng)期債券，那么收益曲線相對(duì)陡些；如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長(zhǎng)期收益率。（3）期限偏好理論期限偏好理論綜合了期限結(jié)構(gòu)其余三種理論的內(nèi)容。該理論假設(shè)借款人和貸款人對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。但是，如果不符合機(jī)構(gòu)偏好的期限賺取的預(yù)期額外回報(bào)變大時(shí)，實(shí)際上它們將修正原來(lái)的偏好的期限。期限偏好理論是以實(shí)際收益為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。在接受分隔市場(chǎng)理論和純預(yù)期理論部分主張的同時(shí)，也剔除兩者的極端觀點(diǎn)，較近似的解釋真實(shí)世界的現(xiàn)象。三、利率決定理論（一）古典利率理論

古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來(lái)研究利率的決定，因此，是一種實(shí)物利率理論。也稱為真實(shí)理論，

該理論建立在薩伊法則（在正常情況下，市場(chǎng)上的一種供給會(huì)引起對(duì)它的需求）和貨幣數(shù)量論（認(rèn)為在貨幣數(shù)量變動(dòng)與物價(jià)及貨幣價(jià)值變動(dòng)之間存在著一種因果關(guān)系的理論）的基礎(chǔ)上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)到充分就業(yè)。

該理論認(rèn)為貸放的資金來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄意味著人們要推遲現(xiàn)在的消費(fèi)，但是由于“人性不耐”等原因，人們更注意現(xiàn)在的消費(fèi)，為此必須要給這種“等待”或“延遲消費(fèi)”的行為給予一定的補(bǔ)償。這種補(bǔ)償就是“利息”。一般來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償越大，意味著利率越高，人們?cè)皆敢鈨?chǔ)蓄，因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。貸款的需求主要來(lái)自于投資，投資量的大小取決于投資預(yù)期回報(bào)率和利率的關(guān)系。當(dāng)利率降低時(shí)，預(yù)期回報(bào)率大于利率的可能性增大，投資需求也會(huì)增大，因此，投資是利率的減函數(shù)。

該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄代表資本的供給，投資代表資本的需求，利率就是資本的使用價(jià)格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，利率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，使儲(chǔ)蓄和投資趨于一致。

如圖，S(r)表示儲(chǔ)蓄函數(shù)曲線；I(r)表示投資函數(shù)曲線；re表示均衡利率，Ie，Se表示均衡時(shí)的投資量和儲(chǔ)蓄量。

當(dāng)S=I時(shí)，即儲(chǔ)蓄者所愿意提供的資金和再次者愿意借入的資金相當(dāng)時(shí)，利率達(dá)到均衡水平，此時(shí)的利率為均衡利率。當(dāng)S>I時(shí)，促使利率下降；當(dāng)S<I時(shí)，促使利率上升。

當(dāng)投資增加時(shí)，I0曲線向右上方平移到I1；均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0上升到i1,如圖（a）。當(dāng)儲(chǔ)蓄增加時(shí)，S0曲線向右下方平移到S1；均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0下降到i2,如圖（b）。

（二）流動(dòng)性偏好理論

凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。凱恩斯學(xué)派的利率理論是一種貨幣理論。

流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動(dòng)性偏好兩個(gè)因素。凱恩斯認(rèn)為，人們?cè)谶x擇其財(cái)富的持有形式時(shí)，大多數(shù)傾向于選擇貨幣，因?yàn)樨泿啪哂型耆牧鲃?dòng)性和最小的風(fēng)險(xiǎn)性，而通常情況下，貨幣供應(yīng)量是有限的。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r(jià)。所以，利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性所得的報(bào)酬，而利率就是人們對(duì)流動(dòng)性偏好，即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財(cái)富量（即貨幣需求）恰好等于現(xiàn)有貨幣存量（即貨幣供給）的價(jià)格。當(dāng)公眾的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣的數(shù)量大于貨幣的供給量時(shí)，利率就上升；反之，公眾的流動(dòng)性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時(shí)，利率就下降。

凱恩斯認(rèn)為，貨幣的供應(yīng)量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動(dòng)機(jī)。即交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。前兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為M1=L1（y），投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為M2=L2（r）。貨幣總需求Md=L1（y）+L2（r），貨幣總供給為為Ms，當(dāng)Md=Ms時(shí)可以求均衡利率re（如圖）

當(dāng)利率非常低時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率會(huì)上升的預(yù)期，這樣貨幣投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分。流動(dòng)性陷井還可以解釋擴(kuò)張性貨幣政策的有效性問(wèn)題。在利率達(dá)到r0前，擴(kuò)張性貨幣政策可使利率水平下降，進(jìn)而促進(jìn)投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而在在利率達(dá)到r0后，進(jìn)入流動(dòng)性陷井?dāng)U張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，無(wú)法使利率進(jìn)一步下降，貨幣政策無(wú)效，這時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

(三)新古典學(xué)派的可貸資金利率理論

可供資金利率是古典利率理論與凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的一種綜合。該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的，而凱恩斯完全否認(rèn)非貨幣因素（如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力）是不對(duì)的。因此，可供資金理論認(rèn)為應(yīng)同時(shí)考慮貨幣和非貨幣因素。

該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的?？少J資金的供給來(lái)源于兩個(gè)方面：①家庭、企業(yè)和政府的實(shí)際儲(chǔ)蓄，是利率的遞增函數(shù)S(r)；②實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增加額△Ms?？少J資金的需求也有兩個(gè)方面：①購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的資金需求，是利率的遞減函數(shù)I(r)；②家庭和企業(yè)該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量△MD。可供資金的總供給（Ls）和總需求（LD）決定了均衡利率re。（如圖）。

Ls=LD

S+△Ms=I+△MD

顯然供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。

該理論雖然從總量上來(lái)看可貸資金可以達(dá)到均衡，但不一定能保證商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡，因而利率也無(wú)法保持穩(wěn)定。第12講第二章第二節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、復(fù)利與終值（一）單利與復(fù)利利息的計(jì)算分單利與復(fù)利1、單利（掌握）：是不論借款期限的長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，上期本金所產(chǎn)生的利息不記入下期計(jì)算利息，即利息不重復(fù)計(jì)算利息的計(jì)息方法。其本利和是：其中，S為本利和，P為本金，r為利率，n為存期；我國(guó)銀行存款的利息是按單利計(jì)算。（注教材中I為本利和，而不是利息額）2、復(fù)利（掌握）：也稱利滾利，就是將上期利息并入本金并一并計(jì)算利息的一種方法。其本利和是：其中，S為本利和，P表示本金，r表示利率，n表示時(shí)間。I為利息額。3、終值的概念及計(jì)算（掌握）（1）終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。（2）計(jì)算單利終值：復(fù)利終值：例：假設(shè)100元的存款以6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說(shuō)6個(gè)月的收益是6%的一半，即3%。6個(gè)月末的終值為：FV=100*（1+0.06/2）=103年末的值為：100*（1+0.06/2）*（1+0.06/2）=100*（1+0.06/2）2=106.09說(shuō)明：第二期比每一期的終值多0.09元，是因?yàn)閷?duì)第一期的3元的利息也計(jì)息的結(jié)果。如果一年中復(fù)利計(jì)算的次數(shù)增加的話，年末終值會(huì)越來(lái)越大。例：上例如果一季計(jì)息一次，則年末終值為：100*（1+0.06/4）4=106.14如果一個(gè)月計(jì)息一次，則年末終值為：100*（1+0.06/12）12=106.17所以若本金為P，年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m,則存期為n年終值的公式為：（二）連續(xù)復(fù)利上式中，如果m趨于∞，則（１＋r/m）nm趨于ern，其中e約等于2.718,因此對(duì)于原始存款Ｐ，以連續(xù)復(fù)利r計(jì)算n年末的終值為FVn=P*ern說(shuō)明：每年計(jì)息的次數(shù)越多，終值越大，終值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。[2005年單選]某投資者用100萬(wàn)元進(jìn)行2年期投資，市場(chǎng)利率5.8%，利息按復(fù)利計(jì)算，則該投資者的投資期值為（B）萬(wàn)元A.1019364

B.1119364

C.1129364

D.1219364計(jì)算：100*（1+5.8%）2=1119364[2007單選]若本金為P，年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m，則n年末該投資的期值計(jì)算公式(C)。二、現(xiàn)值概念及計(jì)算（掌握）1、現(xiàn)值，也稱在用價(jià)值，是現(xiàn)在和將來(lái)的一筆支付或支付流在今天的價(jià)值。如果把未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣看作是現(xiàn)在一定金額的本利和，那么現(xiàn)值就是按現(xiàn)行利率計(jì)算出的要取得這樣金額的本利和在眼下所必須具有的本金數(shù)。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。2、現(xiàn)值的計(jì)算例：某一企業(yè)3年后生產(chǎn)流水線要更新，預(yù)計(jì)需要設(shè)備款500萬(wàn)元，設(shè)現(xiàn)在市場(chǎng)一年期存款利率為3%，則現(xiàn)在要存入多少錢，3年后本利和為500萬(wàn)購(gòu)買設(shè)備？=457.58（一）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值（掌握）假如我們有一系列的現(xiàn)金流，第一年末是100，第二年未是200，第3年末是200，第4年末是300，若折現(xiàn)率為8%，這一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值可以通過(guò)每筆資金現(xiàn)值的加總得到。第一年末收入的100元的現(xiàn)值：100/（1+8%）=92.5926第二年末收入的200元的現(xiàn)值：200/（1+8%）2=171.4678第三年末收入的200元的現(xiàn)值：200/（1+8%）3=158.7664第四年末收入的300元的現(xiàn)值：300/（1+8%）4=220.5090總現(xiàn)值：643.3358所以，一系列的現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式：Ai表示第i年末的現(xiàn)金流量，i=1,2,3…，n。（二）連續(xù)復(fù)利下的現(xiàn)值（掌握）假如一年之內(nèi)多次支付利息，則利息率為r/m，則此時(shí)的現(xiàn)值公式為：式中An表示第n年末的現(xiàn)金流量，m為年計(jì)息次數(shù)，r是貼現(xiàn)率。例：如果三年后可收到100萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為8%，且一季計(jì)息一次，則現(xiàn)在值多少錢？=78.85如果式中m趨于∞，則（１＋r/m）nm趨于ern，因此，如果連續(xù)復(fù)利，那么現(xiàn)值的計(jì)算公式為：例：如果三年后可收到100萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為8%，連續(xù)復(fù)利，則現(xiàn)在值多少錢？=78.66所以，每年計(jì)算次數(shù)越多，現(xiàn)值越小；而每年計(jì)息次數(shù)越多，終值越大。第13講第三節(jié)收益率一、到期利益率到期收益率（掌握）：指到期時(shí)信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率。其計(jì)算公式為（熟悉）：其中，r為到期收益率，C為票面收益（年利息），Mn為債券的償還價(jià)格，P0為債券的買入價(jià)格，T為買入債券到期的時(shí)間。、收益率是衡量利率的確切指標(biāo)，它是使未來(lái)收益的現(xiàn)值等今天價(jià)格的利率。（一）零息債券的到期收益率1、零息債券（了解）：也稱折扣債券，折價(jià)出售，到期按面值兌現(xiàn)。2、零息債券的到期收益率的計(jì)算（掌握）（1）零息債券每年復(fù)利一次的計(jì)算P=F/（1+r）nr=(F/P)1/n-1P為債券價(jià)格，F(xiàn)為債券票面價(jià)值，r為到期收益率，n為期限。例：一年期零息債券，票面1000元，購(gòu)買價(jià)為900元，到期收益率是多少？900=1000/（1+r)r=11.1%（2）零息債券每半年復(fù)利一次計(jì)算P=F/（1+r/2）2n例：某公司零息債券面值100元，期限10年，現(xiàn)價(jià)為30元，半年復(fù)利一次，則到期收益率是多少？30=100/（1+r/2）20r=12.44%（二）附息債券的到期收益率1、附息債券（了解）：是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。2、附息債券的到期收益率的計(jì)算（掌握）如果按復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的公式為：P為債券價(jià)格，C為債券的年付息額，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n為期限例：某公司發(fā)行利率為12%，5年期的附息債券，每半年支付利息一次，發(fā)行價(jià)格為93元，票面面值為100元，則到期收益率為：解得：r=14%（三）永久債券的到期收益率1、永久債券的期限無(wú)限，沒有到期日，定期支付利息。（了解）2、永久債券的到期收益率計(jì)算（掌握）如果按復(fù)利計(jì)算，永久債券的到期收益率的公式為：最終：r=C/P總結(jié)：債券的市場(chǎng)價(jià)格(現(xiàn)值)、終值、到期收益率三者的關(guān)系是：期限一定時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益反向變化。二、實(shí)際收益率（熟悉）實(shí)際收益率，即賣出信用工具時(shí)金融工具的票面收益及資本損益與買入價(jià)格的比。公式為：r=[（Pt-P0）/T+C]/P0Pt為債券賣出的價(jià)格例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%；如該債券某日市價(jià)為95元，則當(dāng)期收益率為8/95*100%=8.42%；若市價(jià)為105元，則當(dāng)期收益率為8/105*100%=7.62%若某人在第一年年末以95元價(jià)格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+（100-95）/9]/95*100%=9%。如某人在第一年年末以105價(jià)格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+（100-105）/9]/105*100%=7.09%三、本期收益率（掌握概念、計(jì)算）1、本期收益率，也稱當(dāng)期收益率，即信用工具票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。2、本期收益率的計(jì)算r=C/Pr為本期名義收益率，C為票面收益（年利率），P為市場(chǎng)價(jià)格。例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%；如該債券某日市價(jià)為95元，則本期收益率=100*8%/95*100%=8.42%[歷年真題]2007單選：1、某債券面值100元，每年按5元利息，10年后到期還本，當(dāng)年市場(chǎng)利率為4％，則其名義收益率是(C)。A．2％B．4％C．5％D．6％解析：名義收益率就是票面收益率，按照5元的利息收入除面值，就是C。2008單選：某債券面值100元，每年按5元付息，10年還本，則其名義收益率是（C）。A．2％B．4％C．5％D．10％2008單選：設(shè)P為債券價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限。如果按年復(fù)利計(jì)算，零息債券到期收益率的計(jì)算公式為（B）。A、r=(P/F)1/n-1B、r=(F/P)1/n-1C、r=[(P/F)-1]1/nD、r=[(F/P)-1]1/n第14講第二章第四節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià)一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。（一）票據(jù)定價(jià)（掌握）票據(jù)一般均標(biāo)明面值，沒有票面利率。票據(jù)發(fā)行有等價(jià)發(fā)行和非等價(jià)發(fā)行兩種。等價(jià)發(fā)行就是按面額發(fā)行；非等價(jià)發(fā)行就是指票據(jù)發(fā)行價(jià)與面額價(jià)值不等，又有溢價(jià)發(fā)行（高于面值）和折價(jià)發(fā)行（低于面值）發(fā)行兩種形式。1、票據(jù)交易價(jià)格即面值扣除利息后的金額，主要取決于市場(chǎng)利率。P為交易價(jià)格，A為面值，r為市場(chǎng)利率，n為期限。例：一張為期3個(gè)月的1000萬(wàn)元票據(jù)，市場(chǎng)利率為0.5%（不計(jì)復(fù)利），該票據(jù)交易價(jià)格：P=985萬(wàn)元2、票據(jù)在持有期貼現(xiàn)，則票據(jù)的貼現(xiàn)價(jià)格就是票面額扣除貼息以后的金額。P=A（1-n*d)d為貼現(xiàn)率例：某人將為期3個(gè)月票面100萬(wàn)元票據(jù)，1個(gè)月后貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為6%P=100-100*6%/（2/12）=99萬(wàn)元（二）債券定價(jià)（掌握）有價(jià)證券交易價(jià)格主要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來(lái)收益的現(xiàn)值確定。債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)和債券轉(zhuǎn)讓價(jià)。債券的發(fā)行價(jià)格通常根據(jù)票面金額決定，特殊情況下采取折價(jià)或溢價(jià)的方式。債券的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場(chǎng)利率或預(yù)期收益率)和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。1、到期一次還本付息債券定價(jià)P為交易價(jià)格，S為到期日本利和，r為利率或貼現(xiàn)率例：假若面額為100元的債券，不支付利息，貼現(xiàn)出售，期限1年，收益率3%，到期一次歸還，則該債券的價(jià)格為：2、分期付息到期歸還本金債券定價(jià)例：現(xiàn)有年收益率為14%每年付息一次的債券，面額100元，期限10年。當(dāng)市場(chǎng)利率為15%時(shí)則交易價(jià)格：（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為14%時(shí)，債券交易價(jià)格：（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為13%時(shí)債券價(jià)格：（4）結(jié)論市場(chǎng)利率>債券收益率（票面利率），折價(jià)發(fā)行市場(chǎng)利率<債券票面利率，溢價(jià)發(fā)行市場(chǎng)利率=債券票面利率，等價(jià)發(fā)行3、債券期限若為永久，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同（見以下股票定價(jià)內(nèi)容）。第15講（三）股票定價(jià)（掌握）1、股票價(jià)格由預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定。股票的價(jià)格等于未來(lái)每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。當(dāng)未來(lái)每一期的預(yù)期收入相等時(shí)（無(wú)限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值），所以，股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率永久期限債券價(jià)格=每期利息收入/市場(chǎng)利率（或預(yù)期收益率）例1：某種股票預(yù)期年股息10元，市場(chǎng)利率為10%，其價(jià)格為10/10%=100元；如果預(yù)期收入為20元，價(jià)格20/10%=200元如果預(yù)期收入為20元，市場(chǎng)利率5%，20/5%=400元例2：某一永久期限的債券，面額外100元，票面利率5%，市場(chǎng)利率為4%，其價(jià)格是多少？P=（100*5%）/4%=1252、股票靜態(tài)價(jià)格確定（1）由收益和利率計(jì)算股票價(jià)格股票價(jià)格主要取決于收益和利率兩因素；股票價(jià)格與收益成正比，與利率成反正。P=Y/r例：某股票年末每股稅后利潤(rùn)0.4元，市場(chǎng)利率為5%，則該股價(jià)格：P=0.4/5%=8元因此：當(dāng)該股市價(jià)<P時(shí)，投資者應(yīng)該買進(jìn)或繼續(xù)持有該股票；當(dāng)該股市價(jià)>P時(shí)，投資者應(yīng)該賣出該股票；當(dāng)該股市價(jià)=P時(shí)，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票；（2）由市盈率計(jì)算股票價(jià)格市盈率=股票價(jià)格/每股稅后盈利股票發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股稅后盈利*市場(chǎng)平均市盈率例：若上題平均市盈率為20倍，則股票價(jià)格為：P=0.4*20=8元2、股票動(dòng)態(tài)價(jià)格確定方法與分期付息債券的價(jià)格確定基本相同二、資產(chǎn)定價(jià)理論（一）有效市場(chǎng)理論（熟悉）1、有效市場(chǎng)假說(shuō)主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場(chǎng)是有效的。如果資本市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性和有效率的，那么，投資的預(yù)期收益等于資本的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。2、按照市場(chǎng)價(jià)格反映信息的程度分將市場(chǎng)分類（掌握）：（1）弱式有效市場(chǎng)即當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格完全反映了過(guò)去（歷史）的信息。新信息會(huì)帶來(lái)價(jià)格的變動(dòng)。掌握過(guò)去信息不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。（2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無(wú)法憑借公開信息獲利。（但可憑內(nèi)幕信息獲利）（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。通過(guò)我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券（股票市場(chǎng)）基本屬于半強(qiáng)式有效。[例]2005多選：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將有效率市場(chǎng)分為（ABC）。A.強(qiáng)效率市場(chǎng)

B.弱效率市場(chǎng)

C.半強(qiáng)效率市場(chǎng)

D.半弱效率市場(chǎng)

E.全效率市場(chǎng)2007單選：如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開的價(jià)格信息，則該市場(chǎng)屬于(D)。A．弱式有效市場(chǎng)B．半弱式有效市場(chǎng)C．強(qiáng)式有效市場(chǎng)D．半強(qiáng)式有效市場(chǎng)第16講（二）資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）（熟悉）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是投資組合理論的均衡理論。該理論認(rèn)為：理性的投資者總是追求投資者效用最大化，即在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益最大化或在同等收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。投資組合：由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資組合理論是指：若干種證券組成的投資組合，其預(yù)期收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1、創(chuàng)始人為馬科維茨奠定了理論框架；夏普首先提出資本資產(chǎn)定價(jià)理論；米勒和莫頓完善了資本資產(chǎn)定價(jià)理論，形成一套完整的理論體系。2、基本假設(shè)（掌握）：（1）市場(chǎng)上存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借出或借進(jìn)任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；（2）市場(chǎng)效率邊界曲線只有一條；（3）交易風(fēng)險(xiǎn)為零。3、資本市場(chǎng)線（了解）資本市場(chǎng)線（CML）指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（表示風(fēng)險(xiǎn)）之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。即市場(chǎng)利率（或投資組合的預(yù)期收益率）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)利率其中：rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，E（rM）為投資組合的預(yù)期收益，σM為投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，σ為市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)線表示對(duì)投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過(guò)承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的公式為：[例]2006單選：馬科維茨投資組合理論認(rèn)為，證券組合中各成份證券的相關(guān)系數(shù)越小，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效果（A）。A.越好B.越差C.越難確定D.越應(yīng)引起關(guān)注4、證券市場(chǎng)線（了解）證券市場(chǎng)線（SML）是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示形式，SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)（單個(gè)資產(chǎn)）的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)用β值（β值測(cè)度的是單個(gè)證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）其中為市場(chǎng)組合（證券市場(chǎng)上所有證券組成的證券組合）風(fēng)險(xiǎn)；σim為單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)理論，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系是：上式還可寫為：其中[E（ri）－rf]是單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，[E(rm)－rf]是市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。5、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（熟悉）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一般有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀經(jīng)濟(jì)營(yíng)運(yùn)狀況或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險(xiǎn)，不可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)定價(jià)模型中提供了測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指具體經(jīng)濟(jì)單位自身投資和運(yùn)營(yíng)方式所引致的風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，又稱特有風(fēng)險(xiǎn)。（3）β還可以衡量證券實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感程度。如果β>1，說(shuō)明其收益率大于市場(chǎng)組合收益率，屬“激進(jìn)型”證券；如果β<1，說(shuō)明其收益率小于市場(chǎng)組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券；如果β=1，說(shuō)明其收益率等于市場(chǎng)組合收益率，屬“平均型”證券；6、資產(chǎn)定價(jià)理論的局限（了解）（1）市場(chǎng)投資組合的不完全性（2）市場(chǎng)存在交易