豪美新材研究報(bào)告全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地-產(chǎn)能擴(kuò)張助力增長(zhǎng)

豪美新材研究報(bào)告全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地_產(chǎn)能擴(kuò)張助力增長(zhǎng)1鋁加工產(chǎn)業(yè)全鏈布局，硬核業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)1.1深耕精作高技術(shù)集成鋁加工業(yè)務(wù)豪美新材是一家集專業(yè)研發(fā)、制造、銷售于一體的鋁型材制造商。豪美新材創(chuàng)立于1991年，公司一直致力于向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，從傳統(tǒng)鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈，向下游汽車輕量化用鋁、消費(fèi)端系統(tǒng)門窗領(lǐng)域拓寬延伸。根據(jù)2021年年報(bào)，公司的5大類主營(yíng)業(yè)務(wù)為：建筑用/一般工業(yè)用/汽車輕量化鋁型材、系統(tǒng)門窗銷售、門窗幕墻安裝。其中建筑用鋁型材營(yíng)收占比43%，一般工業(yè)用鋁型材營(yíng)收占比39%，二者合計(jì)超過80%，構(gòu)成公司的主要營(yíng)收來源。2022年上半年一般工業(yè)用和汽車輕量化鋁型材營(yíng)收占比繼續(xù)提升。一方面，受到地產(chǎn)調(diào)整周期影響，與地產(chǎn)相關(guān)的系統(tǒng)門窗、建筑用鋁型材營(yíng)收占比下降。公司系統(tǒng)門窗銷售營(yíng)收占比從2021年的5.39%下降至2022H1的5%。而另一方面，汽車和工業(yè)相關(guān)營(yíng)收占比提升。新能源汽車銷量高增，帶動(dòng)公司汽車輕量化鋁型材占比大幅提升，從21年末的7.94%大幅提高至22H1的13.52%，成為公司近年來主營(yíng)業(yè)務(wù)中的最大增長(zhǎng)點(diǎn)。一般工業(yè)用鋁型材營(yíng)收占比也從39%提升至45.57%。1.1.1汽車輕量化鋁型材布局較早，成長(zhǎng)空間較大擁有行業(yè)領(lǐng)先的鋁加工工藝，為眾多車企提供高品質(zhì)防撞梁與電池托盤產(chǎn)品。豪美汽車輕量化產(chǎn)品中，防撞梁和電池托盤生產(chǎn)工藝領(lǐng)先，具有較大研發(fā)優(yōu)勢(shì)。其他產(chǎn)品包括副車架、減震支架、動(dòng)力托架、電機(jī)部件等，汽車輕量化產(chǎn)品共計(jì)10余種。2021年汽車輕量化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.45億元，占比7.94%，同比增速達(dá)164%。公司汽車輕量化鋁型材主要由精美特材廠生產(chǎn)，精美特材廠停工整改后將確立新的安全規(guī)范，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。定點(diǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建汽車輕量化鋁型材領(lǐng)域護(hù)城河，確立華南地區(qū)最具規(guī)模的鋁加工企業(yè)地位。定點(diǎn)認(rèn)證模式下，供應(yīng)商負(fù)責(zé)汽車零部件全生命周期的供貨。定點(diǎn)項(xiàng)目認(rèn)證周期長(zhǎng)，對(duì)供應(yīng)商生產(chǎn)質(zhì)量要求高，同業(yè)難以通過價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)份額。豪美早在2014年即成立汽車輕量化事業(yè)部，2017年精美特材新廠房投產(chǎn)，較早布局使公司與車企形成良好合作關(guān)系。汽車輕量化鋁型材方面，豪美已取得了包括奔馳、寶馬、豐田、本田等一線外資、合資品牌，比亞迪、廣汽、長(zhǎng)城、吉利等自主品牌，小鵬、蔚來等造車新勢(shì)力的170多個(gè)鋁合金材料及部件項(xiàng)目定點(diǎn)。先發(fā)布局新能源快車道，助力成為華南地區(qū)最具規(guī)模的汽車輕量化鋁基新材料企業(yè)。1.1.2系統(tǒng)門窗單店快速擴(kuò)張，置換需求支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)發(fā)力消費(fèi)端門窗業(yè)務(wù)，置換需求有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。豪美新材成立子公司貝克洛門窗后，原先布局偏重于工程端，下游對(duì)接住宅、商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓等門窗需求。盡管2021年新建商品住宅銷售增速放緩，工程端業(yè)務(wù)承壓。順應(yīng)建筑環(huán)保節(jié)能趨勢(shì)，存量住宅門窗更新置換的消費(fèi)端需求，有望接力成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。消費(fèi)端與工程端同步發(fā)力，保證公司收入長(zhǎng)期可持續(xù)。貝克洛工程端豎立高品質(zhì)門窗品牌形象，單店擴(kuò)張助力市場(chǎng)份額擴(kuò)大。貝克洛產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)多個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目中應(yīng)用，工程段高品質(zhì)系統(tǒng)門窗為產(chǎn)品豎立高端品牌形象。單店向全國(guó)快速擴(kuò)張，有望帶動(dòng)系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，在低集中度市場(chǎng)中快速搶占市場(chǎng)份額。經(jīng)營(yíng)模式繞開門窗產(chǎn)能瓶頸和運(yùn)輸半徑限制，同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量。貝克洛針對(duì)不同客戶群體，靈活采用系統(tǒng)材料或成品門窗的輸出模式。一方面，與當(dāng)?shù)劁X材和窗廠建立聯(lián)系，繞過產(chǎn)能瓶頸和運(yùn)輸半徑限制。另一方面，安裝流程標(biāo)準(zhǔn)化后，通過對(duì)工人提供專業(yè)培訓(xùn)，保證產(chǎn)品質(zhì)量。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式助力門窗業(yè)務(wù)快速發(fā)展。1.2全產(chǎn)業(yè)鏈布局落地，毛利率有望企穩(wěn)回升豪美新材主要業(yè)務(wù)居于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，覆蓋鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈。鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈可以大致分為上中下游三部分，產(chǎn)業(yè)鏈上游包括電力、電解鋁等行業(yè)，中游包括鋁擠壓型材、鋁壓鑄等行業(yè)，下游包括建筑工程、汽車零部件供應(yīng)商、工業(yè)鋁型材采購商、門窗生產(chǎn)商等。目前，豪美新材業(yè)務(wù)范圍包括上游再生鋁回收、中游鋁棒熔鑄、型材擠壓初加工、精細(xì)深加工、下游面向消費(fèi)端的系統(tǒng)門窗等，實(shí)現(xiàn)了鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。1.2.1積極擴(kuò)張投產(chǎn)，鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)投資增速超過行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2019年后投資時(shí)點(diǎn)更加靈活。豪美新材上市之前，資本性支出擴(kuò)張節(jié)奏與行業(yè)類似，在營(yíng)收和利潤(rùn)增速較高時(shí)期，同步擴(kuò)大投資規(guī)模，呈現(xiàn)“以銷定投”的特點(diǎn)。例如2017年公司投資大幅增加，與行業(yè)其他公司同步。2019年之后，公司通過IPO、可轉(zhuǎn)債等方式募資，投資時(shí)點(diǎn)也更加靈活。2020-2021年，行業(yè)投資增速放緩，而公司資本性支出繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，跟上新能源汽車輕量化和系統(tǒng)門窗消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。投資策略助力市占率快速提升。運(yùn)用靈活的投資策略，公司鋁型材市占率從2020年的0.86%，大幅提升至1.21%。2019-2021年市占率分別提升0.02/0.09/0.35pct，2021年上升幅度領(lǐng)先興發(fā)鋁業(yè)（-0.11pct）、閩發(fā)鋁業(yè)（-0.01pct）、和勝股份（0.05pct），與亞太科技（0.28pct）接近。隨著IPO和可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目逐步落地投產(chǎn)，預(yù)計(jì)豪美新材市占率將進(jìn)一步提高。公司鋁型材生產(chǎn)工廠有兩個(gè)：豪美型材廠與精美特材廠。豪美廠主要負(fù)責(zé)建筑用鋁型材、光伏支架等初級(jí)工業(yè)鋁型材、系統(tǒng)門窗用鋁型材的加工與生產(chǎn)，豪美廠較精美廠多了噴涂的生產(chǎn)工序。精美廠主要負(fù)責(zé)工業(yè)用鋁型材、汽車輕量化用鋁型材的生產(chǎn)與加工。截至2022年6月，公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，鋁擠壓產(chǎn)能接近30萬噸，其中豪美型材廠產(chǎn)能大致為15萬噸、精美特材廠產(chǎn)能約15萬噸。1.2.2上游價(jià)格下行，有望助力毛利率企穩(wěn)回升豪美新材系統(tǒng)門窗和汽車輕量化毛利率較高。拆解毛利率構(gòu)成來看，豪美新材系統(tǒng)門窗毛利率較高，汽車輕量化、建筑和工業(yè)用鋁型材居后。2021年系統(tǒng)門窗銷售毛利率為31.43%，汽車輕量化鋁型毛利率為16.51%，建筑用鋁型材13.16%，一般工業(yè)用鋁型材7.07%。傳統(tǒng)建筑和工業(yè)用鋁毛利率趨于穩(wěn)定。產(chǎn)能釋放疊加上游價(jià)格回落，鋁型材銷售毛利率有望企穩(wěn)回升。鋁型材銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比接近90%，對(duì)公司整體毛利率有決定性影響。2021年全年和2022年上半年鋁型材銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為10.81%、10.53%。2018-2019年產(chǎn)能快速擴(kuò)張，增加并擴(kuò)充了汽車材的后加工設(shè)備，制造費(fèi)用占營(yíng)收比例有所上升。2021年度鋁型材銷售毛利率較2020年的12.74%下滑2.21pct。一方面原因是子公司精美特材的“鋁合金新材建設(shè)項(xiàng)目”于2021年建成投產(chǎn)，開始計(jì)提折舊并導(dǎo)致制造費(fèi)用加大；另一方面，原材料價(jià)格上漲壓縮了公司盈利空間。上游電解鋁行業(yè)集中度提高，而鋁加工行業(yè)集中度低，毛利易受上游侵蝕。2021-2022年初，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，鋁價(jià)持續(xù)攀升。2022年上游漲價(jià)壓力有所緩解。公司積極探索再生鋁業(yè)務(wù)，也有助于降低成本，助力毛利率企穩(wěn)回升。研發(fā)費(fèi)用長(zhǎng)期保持在3%以上，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下行。公司在2021年年報(bào)中提出2022年年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，“優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”與“管理精細(xì)化、降本增效”成為公司未來提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要目標(biāo)。除了研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例長(zhǎng)期超過3%之外，2021年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例均有所降低。從杜邦分解來看，盡管2021年毛利率和凈利率有所下行，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)提升，使公司ROE由2020年的5.47%上升至2021年的6.25%。1.3鋁制品應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，收入增長(zhǎng)可持續(xù)金屬鋁質(zhì)輕而強(qiáng)度高，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要原材料。鋁具有良好的延展性且易于鍛造，它既可以制成鋁箔，用于包裝食品、藥品，也可以通過擠壓等方式加工成不同的鋁材，廣泛應(yīng)用于建筑、汽車和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。此外，通過添加其它元素還可以將鋁制成合金使它硬化，強(qiáng)度甚至可以超過鋼，但仍保持著質(zhì)輕的優(yōu)點(diǎn)。鋁應(yīng)用廣泛，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料。鋁的加工方式大致可以分為四類：擠壓、壓鑄、軋制、鍛造，豪美新材聚焦于鋁擠壓加工工藝。擠壓是將鋁棒從擠壓筒中擠出成形的加工工藝，通常用于生產(chǎn)型材、管材和棒材，型材是具有不同截面形狀的長(zhǎng)條狀產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)2021年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，鋁型材在我國(guó)鋁加工材中占比最大，比例約為46.1%。鋁型材主要應(yīng)用于建筑領(lǐng)域與工業(yè)領(lǐng)域，2021年建筑用鋁型材產(chǎn)量約為1380萬噸，工業(yè)用鋁型材產(chǎn)量約為679萬噸。建筑和工業(yè)用鋁需求持續(xù)高增，有助于公司營(yíng)收的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。2汽車輕量化：收入高增，向高技術(shù)集成方向發(fā)展2.1新能源汽車銷售高增，輕量化趨勢(shì)長(zhǎng)期不改2022年上半年新能源汽車銷量高增，公司汽車輕量化鋁型材營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到350.72萬輛，同比增長(zhǎng)165.1%。2022年，新能源汽車下鄉(xiāng)、免征購置稅等政策推動(dòng)新能源汽車銷量大幅增長(zhǎng)。2022年9-10月，單月新能源汽車銷量均超過70萬輛。2022年1-10月累計(jì)銷量達(dá)到527.26萬輛，相比去年同期增長(zhǎng)108.7%。公司汽車輕量化、一般工業(yè)用鋁型材營(yíng)收增速與新能源汽車產(chǎn)量同比增速、工業(yè)增加值名義增速等關(guān)系密切，汽車產(chǎn)銷雙旺推動(dòng)公司汽車輕量化鋁型材營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。2022年6-10月新能源汽車產(chǎn)銷量累計(jì)同比保持在100%以上的高增速，而9月工業(yè)增加值增速回升至6.4%，制造業(yè)回暖有望提振工業(yè)用鋁型材需求。汽車輕量化趨勢(shì)長(zhǎng)期不改，電車用鋁量持續(xù)上升。當(dāng)前新能源汽車銷量滲透率已接近30%，未來新能源車占汽車銷量比重有望進(jìn)一步提升。新能源汽車因電池和電機(jī)系統(tǒng)較重，輕量化需求迫切，與傳統(tǒng)能源汽車相比，新能源車用鋁量明顯上升。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)汽車工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告（2016-2030）》。2017年中國(guó)純電單車用鋁量已達(dá)到118千克，與2018年傳統(tǒng)能源汽車單車用鋁量119千克接近。汽車鑄件重要性下降，擠壓材占比逐步提高。根據(jù)達(dá)克國(guó)際（DuckerFrontier）對(duì)歐洲和北美市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，2019年歐洲乘用車單車鋁擠壓材用量達(dá)到19千克，占總用鋁量的11%。2016年北美單車鋁擠壓材用量為41磅，占比也接近10%。在汽車輕量化趨勢(shì)下，中國(guó)汽車輕量化鋁型材的市場(chǎng)規(guī)模也將持續(xù)增長(zhǎng)。2.2專業(yè)優(yōu)勢(shì)：專業(yè)鋁加工工藝構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2.2.1主要產(chǎn)品：由電池托盤、防撞梁向其他汽車零部件延伸汽車輕量化鋁型材工藝復(fù)雜，公司產(chǎn)品線豐富。汽車輕量化鋁型材屬工業(yè)用鋁型材的分支。汽車輕量化鋁型材對(duì)合金材料要求較高，通常需經(jīng)過CNC、鋸切、拉彎等后續(xù)工序。豪美新材于2017年末設(shè)立精美特材子公司，擴(kuò)大汽車輕量化鋁型材產(chǎn)能，能夠生產(chǎn)包括電池托架、防撞梁、副車架、減震支架、動(dòng)力托架、電機(jī)部件等10余種產(chǎn)品。電池托盤、防撞梁為豪美汽車輕量化的主要產(chǎn)品。2017-2020年，豪美新材減少了加工工藝較為簡(jiǎn)單的行李架產(chǎn)品，工藝復(fù)雜的防撞梁、電池托架等材料部件銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。電池托架方面，公司與一級(jí)供應(yīng)商航天工程、凌云股份等合作，為比亞迪、吉利、北汽藍(lán)谷、長(zhǎng)城等整車廠商提供產(chǎn)品。防撞梁方面，主要通過凌云股份向奔馳、長(zhǎng)安等整車廠商提供產(chǎn)品。公司已取得了包括奔馳、寶馬、豐田、本田等一線外資、合資品牌，比亞迪、廣汽、長(zhǎng)城、吉利等自主品牌，小鵬、蔚來等造車新勢(shì)力的鋁合金材料及部件項(xiàng)目定點(diǎn)。豪美新材擁有業(yè)內(nèi)首屈一指的7系鋁合金防撞梁研發(fā)制造技術(shù)。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能批量加工車用7系鋁擠壓合金的企業(yè)。得益于強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與設(shè)備，目前豪美新材可量產(chǎn)2/5/6/7等系列的變形鋁合金，以滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景。其中，公司6系合金產(chǎn)能最大，包括建筑用鋁型材、散熱器等工業(yè)用鋁型材、汽車行李架等汽車輕量化鋁型材等。電池托架是公司目前汽車輕量化業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。新能源汽車電池箱體位于車底，電池托架需要滿足散熱快、防護(hù)力強(qiáng)、質(zhì)量輕等要求。鋁制電池托架（下箱體）有鋁板沖壓、鋁型材拼焊和鋁壓鑄等制造工藝。鋁型材焊接電池托盤是目前主流的設(shè)計(jì)方案，擠壓性能好，強(qiáng)度高，且具備成本優(yōu)勢(shì)。電池托架一體化壓鑄技術(shù)尚不成熟，鋁型材拼焊具備低成本和靈活定制優(yōu)勢(shì)。文燦股份、力勁科技等上市公司在積極探索電池托盤一體化壓鑄工藝。不過鋁合金鑄造托盤尚未成為主流。目前一體化壓鑄的壓鑄機(jī)投資成本較高，同時(shí)，一體化壓鑄需要針對(duì)特定車型進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)，在新能源汽車新車型快速推出的背景下，其設(shè)計(jì)和成本優(yōu)勢(shì)并不明顯。工業(yè)用鋁覆蓋行業(yè)范圍不斷擴(kuò)大。一般工業(yè)用鋁型材主要應(yīng)用于集裝箱、綠色鋁模板、散熱器、自動(dòng)化設(shè)備結(jié)構(gòu)件、光伏支架、篷房等領(lǐng)域。除汽車制造業(yè)之外，公司也在積極拓展傳統(tǒng)工業(yè)用鋁型材的應(yīng)用場(chǎng)景。公司工業(yè)用鋁型材產(chǎn)品涵蓋從傳統(tǒng)的鋁模板、車廂板、空調(diào)外殼、電機(jī)外殼等，逐步向5G通訊、光伏支架、新能源充電樁建設(shè)等“新基建”領(lǐng)域，加工產(chǎn)品從鋁型材擴(kuò)大至硬質(zhì)合金零部件等。2021年工業(yè)用鋁型材營(yíng)業(yè)收入21.84億元，占比為39%，同比增速達(dá)75%。2021年銷量為11.6萬噸，毛利率為7.07%。2.2.2廠商認(rèn)證：程序嚴(yán)格周期長(zhǎng)，已取得較多定點(diǎn)項(xiàng)目下游汽車廠商的材料認(rèn)證程序復(fù)雜、認(rèn)證周期長(zhǎng)，形成較高客戶資源壁壘。從地域上看，汽車零部件制造企業(yè)通常圍繞整車廠商建立，形成大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群。豪美立足以廣州為核心的珠三角產(chǎn)業(yè)集群，為車企提供汽車輕量化鋁型材。從資質(zhì)上看，公司若要成為汽車廠商的材料供應(yīng)商，需要通過“材料認(rèn)證、公司體系審核、項(xiàng)目定點(diǎn)、產(chǎn)品開發(fā)、過程審核、產(chǎn)品審核”等一系列流程，經(jīng)過客戶認(rèn)證后進(jìn)入其供應(yīng)商體系。從時(shí)間維度來看，認(rèn)證的周期非常長(zhǎng)。體系認(rèn)證方面，公司取得IATF16949體系認(rèn)證用了近1年的時(shí)間。材料認(rèn)證方面，不同品牌車企要求及所需時(shí)間不同，公司通過部分知名車企材料認(rèn)證所需時(shí)間超過2年。但一旦材料認(rèn)證通過，項(xiàng)目定點(diǎn)后整車企業(yè)很少去更換供應(yīng)商，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)難以通過價(jià)格優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)奪訂單。盡管在造車新勢(shì)力的沖擊下，認(rèn)證周期或有變短趨勢(shì)。但認(rèn)證體系的高標(biāo)準(zhǔn)，將為公司高品質(zhì)汽車輕量化型材構(gòu)建寬護(hù)城河。豪美新材作為二級(jí)供應(yīng)商（Tier2），產(chǎn)品容易涵蓋較多車型。豪美新材汽車輕量化業(yè)務(wù)客戶主要為一級(jí)供應(yīng)商（Tier1），如凌云股份、和勝股份等。進(jìn)入供應(yīng)體系后，公司采用“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式。作為二級(jí)供應(yīng)商，公司產(chǎn)品容易涵蓋較多車型，降低單款車型的影響，享受新能源汽車高速發(fā)展紅利。車企通常認(rèn)證一級(jí)供應(yīng)商，由一級(jí)供應(yīng)商認(rèn)證二級(jí)供應(yīng)商。部分車企對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行穿透認(rèn)證，也即整車企業(yè)直接認(rèn)證二級(jí)供應(yīng)商。因此二級(jí)供應(yīng)商也保持較高門檻。汽車輕量化領(lǐng)域定點(diǎn)項(xiàng)目快速增加，將逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司向30多家汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商提供鋁合金材料和部件，已成為華南地區(qū)具有一定規(guī)模的汽車輕量化鋁基新材料企業(yè)。2021年底公司已取得170余個(gè)汽車材料定點(diǎn)項(xiàng)目，較2020年末增加50余個(gè)，同比增長(zhǎng)42%。定點(diǎn)項(xiàng)目中，已量產(chǎn)項(xiàng)目70余個(gè)。2022年定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)有望繼續(xù)加速增長(zhǎng)。2022年上半年，豪美新增導(dǎo)入32個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，累計(jì)已取得200余個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，相比2021H1增長(zhǎng)43%。至2022年末，公司預(yù)計(jì)新增90款汽車車型的材料商定點(diǎn)認(rèn)證，獲得的定點(diǎn)認(rèn)證數(shù)量有望從2021年的170款，同比增長(zhǎng)53%到260款。公司將跟隨量產(chǎn)汽車的生產(chǎn)銷售計(jì)劃，批量供應(yīng)汽車用輕量化鋁型材，帶來營(yíng)收和利潤(rùn)的提升。2.3未來前景：汽車輕量化前景廣闊2.3.1應(yīng)用范圍：鋁合金在汽車輕量化領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用目前鋁合金材料是運(yùn)用廣泛的汽車輕量化材料?！半p碳”目標(biāo)指引下，汽車輕量化順應(yīng)節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)。輕量化的方向主要集中在材料、工藝、結(jié)構(gòu)的輕量化上，其中輕型材料替代鋼鐵是汽車輕量化的重要手段。鋁合金在汽車輕量化應(yīng)用范圍廣泛。鋁合金的密度低、質(zhì)量輕、可加工性強(qiáng)，能夠根據(jù)特定需求加工成不同的形狀尺寸，疊加其擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是目前實(shí)現(xiàn)整車輕量化的重要材料。主要運(yùn)用于前后防撞梁、電池托盤、機(jī)器蓋、翼子板、前后懸掛的擺臂、副車架等。2.3.2產(chǎn)能擴(kuò)張：汽車零部件產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，與新能源賽道共同成長(zhǎng)2022-2023年，下游需求支撐電池托盤訂單需求。公司下游主要的一級(jí)供應(yīng)商客戶在未來數(shù)年均有擴(kuò)產(chǎn)新能源汽車零部件的計(jì)劃。例如凌云股份2022年計(jì)劃在江蘇鹽城新設(shè)子公司，主營(yíng)汽車零部件業(yè)務(wù)。和勝股份2021年末公告將在安徽當(dāng)涂投資建設(shè)新工廠，推進(jìn)新能源汽車高端部件項(xiàng)目。下游客戶積極擴(kuò)產(chǎn)，公司有望收獲更多汽車用鋁型材訂單。2021年精美特材廠鋁型材加工產(chǎn)能達(dá)到15萬噸/年。精美特材主要生產(chǎn)制造工業(yè)鋁型材和汽車輕量化鋁型材，包括新能源汽車生產(chǎn)電池托盤等。設(shè)備進(jìn)行升級(jí)改造后，兩者的產(chǎn)能可以互換。截至2022年6月，精美特材總產(chǎn)能約15萬噸。精美特材廠在7月末有序復(fù)工，產(chǎn)能有望逐步恢復(fù)。3系統(tǒng)門窗：B端打造標(biāo)桿項(xiàng)目，平臺(tái)模式繞過增長(zhǎng)瓶頸3.1地產(chǎn)修復(fù)期內(nèi)短期需求有望企穩(wěn)，節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)更新置換持續(xù)新房銷售持續(xù)修復(fù)，二手房交易率先回暖。2022年，受疫情沖擊和房企信用風(fēng)險(xiǎn)等事件影響，4月后新房銷售面積同比跌幅超40%，7月停貸風(fēng)波后新房成交熱度再度轉(zhuǎn)弱。不過二手房交易熱度已率先回暖，7月開始，15城二手房單月成交面積連續(xù)4個(gè)月保持正增。9月末地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，新房銷售面積同比跌幅收窄。2022年第四季度，新房銷售和二手房成交有望延續(xù)改善趨勢(shì)。公司建筑類業(yè)務(wù)營(yíng)收與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)度高，修復(fù)期內(nèi)營(yíng)收和利潤(rùn)有望持續(xù)改善。從歷史數(shù)據(jù)來看，商品房竣工和二手住宅成交面積同比增速，與公司建筑用鋁型材、系統(tǒng)門窗銷售收入關(guān)系密切。在保交樓政策推動(dòng)下，10月商品住宅累計(jì)竣工面積跌幅收窄至9.2%。債券增信、地產(chǎn)融資16條新政逐步落地，預(yù)計(jì)到2022年底，地產(chǎn)竣工跌幅將進(jìn)一步收窄。在行業(yè)修復(fù)期內(nèi)，豪美建筑類業(yè)務(wù)營(yíng)收有望持續(xù)改善。新建綠色建筑占比已至高位，存量建筑更新置換需求迫切。住建部不斷提升綠色建筑占比要求，2017年發(fā)布的《建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中提出，到2020年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積比重超過50%，綠色建材應(yīng)用比重超過40%。2022年3月發(fā)布的“十四五”發(fā)展規(guī)劃中提到，城鎮(zhèn)新建綠色建筑占比已提高至77%，圓滿完成“十三五”發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，同時(shí)提出了加強(qiáng)對(duì)既有建筑的節(jié)能綠色改造的未來方向。在“重點(diǎn)任務(wù)”部分，規(guī)劃將“高性能門窗推廣工程”列為新建建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升重點(diǎn)工程之一。未來對(duì)存量建筑的門窗更新置換需求仍然緊迫。3.2廣闊前景：系統(tǒng)門窗標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，市場(chǎng)容量較大3.2.1專業(yè)要求：系統(tǒng)門窗標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，對(duì)制造商提出較高要求系統(tǒng)門窗是建筑鋁型材的下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，是系統(tǒng)化設(shè)計(jì)、制造和安裝的建筑門窗，具有較嚴(yán)格的設(shè)計(jì)制造標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)2020年發(fā)布的《系統(tǒng)門窗通用技術(shù)條件》（GB/T39529-2020），系統(tǒng)門窗是采用系統(tǒng)化技術(shù)設(shè)計(jì)制造、滿足功能和性能要求、可直接選用的定型門窗產(chǎn)品，系統(tǒng)門窗綜合考慮了水密、氣密、隔熱、隔音、抗風(fēng)壓等一系列性能要求，可妥善應(yīng)對(duì)極端天氣。在鋁合金系統(tǒng)門窗產(chǎn)品中，廣泛采用隔熱斷橋鋁型材作為主要材料，通過鋁型材復(fù)雜腔體結(jié)合多道密封膠條，實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的隔熱性能。貝克洛系統(tǒng)門窗產(chǎn)品包括系統(tǒng)門和系統(tǒng)窗兩大類。門系列產(chǎn)品以推拉門為主，也有平開和折疊門產(chǎn)品。窗系列產(chǎn)品以平開窗（外開、內(nèi)開窗）為主，也有推拉窗產(chǎn)品。產(chǎn)品種類豐富，滿足客戶的不同需求。3.2.2廣闊空間：系統(tǒng)門窗滲透率處在低位，國(guó)內(nèi)置換需求較大中國(guó)專業(yè)門窗市場(chǎng)潛在空間較大，門窗企業(yè)規(guī)模偏小。一方面，從市場(chǎng)容量來看，根據(jù)公司2021年報(bào)援引行業(yè)數(shù)據(jù)，中國(guó)系統(tǒng)門窗滲透率僅2%-5%，與歐洲系統(tǒng)門窗70%滲透率相比，具有較大差距，中國(guó)門窗市場(chǎng)的潛在上升空間較大。另一方面，當(dāng)前門窗企業(yè)規(guī)模偏小。統(tǒng)計(jì)局經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)規(guī)模以上金屬門窗制造行業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模9600萬，平均營(yíng)收1.05億，處在統(tǒng)計(jì)局定義的“中型企業(yè)”范圍內(nèi)，木制門窗行業(yè)資產(chǎn)和營(yíng)收均值更低，表明我國(guó)金屬和木制門窗制造企業(yè)可能都以中小企業(yè)為主。門窗行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未確定。目前門窗領(lǐng)域的上市公司依然較少。2010年嘉寓股份登陸創(chuàng)業(yè)板，2022年皇派家居和森鷹窗業(yè)均提交了上市申請(qǐng)，其中森鷹窗業(yè)已于2022年登陸創(chuàng)業(yè)板。門窗企業(yè)嘉寓股份、森鷹窗業(yè)2018年市場(chǎng)份額分別為0.6%、0.1%，行業(yè)整體集中度明顯偏低。近年來，眾多家居品牌相繼拓展門窗品類，好萊客于2018年底攜手雷拓門窗進(jìn)軍門窗領(lǐng)域，歐派家居于2019年發(fā)展歐鉑尼裝甲門、金屬門窗產(chǎn)業(yè)，索菲亞也于2022年正式發(fā)布索菲亞門窗品類，家居品牌紛紛入局，行業(yè)格局仍未確定。3.3競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：C端下沉與平臺(tái)模式，引領(lǐng)業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張3.3.1C端下沉：地標(biāo)案例助力貝克洛C端品牌認(rèn)知形成豪美新材建筑用鋁型材參與著名地標(biāo)建筑，助力貝克洛形成高端品牌認(rèn)知。豪美新材較早布局建筑用鋁型材，曾參與多個(gè)著名地標(biāo)的建筑材料生產(chǎn)制造。截至2020年，中國(guó)已建成的知名高樓中，4座采用了豪美新材的建筑用鋁型材，分別為廣州塔（2010年竣工）、深圳平安金融中心（2017年）、廣州東塔（2016年）、上海環(huán)球金融中心（2008年）。地標(biāo)建筑本身建造難度大，對(duì)材料要求高。參與地標(biāo)建筑建設(shè)豎立的形象，將助力貝克洛在消費(fèi)端形成高端的品牌認(rèn)知。早在2009年即布局系統(tǒng)門窗，12年深耕助力公司進(jìn)入B端市場(chǎng)前列。2009年，豪美憑借優(yōu)質(zhì)建筑用鋁型材與多家地產(chǎn)商展開深度合作的同時(shí)，協(xié)同推出系統(tǒng)門窗。依靠良好的品牌認(rèn)知與產(chǎn)品質(zhì)量，豪美的系統(tǒng)門窗逐漸在B端打開市場(chǎng)。短短12年時(shí)間，貝克洛系統(tǒng)門窗已經(jīng)躋身B端市場(chǎng)前列。根據(jù)中房網(wǎng)評(píng)選的“中國(guó)房地產(chǎn)500強(qiáng)首選系統(tǒng)門窗類供應(yīng)商”中，貝克洛連續(xù)多年排名前5。2022年排名僅落后于老牌門窗企業(yè)德國(guó)旭格與日本YKKAP，國(guó)內(nèi)興發(fā)系統(tǒng)和偉業(yè)門窗。貝克洛品牌在工程端高速發(fā)展。貝克洛采用的豪美鋁型材不僅應(yīng)用于高樓和地標(biāo)性建筑，貝克洛產(chǎn)品還在國(guó)內(nèi)多個(gè)標(biāo)志性商業(yè)住宅項(xiàng)目中應(yīng)用。系統(tǒng)門窗C端業(yè)務(wù)銷售收入占比穩(wěn)步提升，對(duì)沖工程端需求下行風(fēng)險(xiǎn)。通過兩類銷售模式滿足不同客戶需求。貝克洛的銷售模式包括系統(tǒng)材料銷售和成品窗銷售兩類，以滿足國(guó)內(nèi)工程客戶、零售客戶及國(guó)外工程客戶的差異化需求。公司招股書中披露了直銷、經(jīng)銷和居間代理三類銷售方式的銷售額數(shù)據(jù)，其中工程端客戶（B端）對(duì)應(yīng)直銷、消費(fèi)端客戶（C端）對(duì)應(yīng)經(jīng)銷方式。2017-2019年，系統(tǒng)門窗經(jīng)銷銷售金額占比從10%上升至14%，建筑用鋁型材經(jīng)銷金額占比從13%上升至16%，消費(fèi)端占比穩(wěn)步提升。在地產(chǎn)調(diào)整周期中，新建商品住宅增速下滑，但存量房門窗置換需求保持穩(wěn)定，C端業(yè)務(wù)占比提升也有助于對(duì)沖地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)。定制模式保證高附加值，母公司生產(chǎn)降低采購成本，系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)毛利率維持高位。一方面，貝克洛通過“針對(duì)地區(qū)和項(xiàng)目需求”的定制模式，保證系統(tǒng)門窗產(chǎn)品具備高附加值。國(guó)內(nèi)門窗市場(chǎng)需求零散、品質(zhì)參差不齊，貝克洛定制模式具備相對(duì)較高的溢價(jià)能力。另一方面，貝克洛發(fā)揮鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋優(yōu)勢(shì)，根據(jù)客戶訂單狀況，進(jìn)行模塊化采購。目前主要向母公司豪美新材采購所需鋁型材。發(fā)揮銷售和采購兩方面優(yōu)勢(shì)，公司將系統(tǒng)門窗毛利率保持在較高水平。系統(tǒng)門窗銷售額從2020年的2.58億元，增長(zhǎng)17.06%至2021年的3.02億元。2021年系統(tǒng)門窗銷售毛利率31.43%，長(zhǎng)期維持在30%以上的高位。在產(chǎn)能逐步擴(kuò)張的基礎(chǔ)下，系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)?！熬€上+線下”業(yè)務(wù)模式，C端市場(chǎng)切入成功，有助于貝克洛門店快速擴(kuò)張。線上方面：2020年9月和11月，貝克洛分別正式上線貝克洛京東和天貓旗艦店；線下方面：貝克洛2019年全國(guó)經(jīng)銷商數(shù)量已達(dá)88家，覆蓋全國(guó)多地。單店盈利能力較強(qiáng)，線下門店具有較大的利潤(rùn)空間，商戶擁有較強(qiáng)的加盟意愿，預(yù)計(jì)未來門店數(shù)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。憑借豪美新材的鋁型材質(zhì)量保證和貝克洛在地產(chǎn)端的品牌加持，貝克洛銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的增長(zhǎng)，有望繼續(xù)提升系統(tǒng)門窗的銷售量。3.3.2平臺(tái)模式：介于重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)之間，繞過業(yè)務(wù)擴(kuò)張瓶頸貝克洛采用類似的平臺(tái)型商業(yè)模式，介于重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)模式之間，減少業(yè)務(wù)擴(kuò)張瓶頸。傳統(tǒng)門窗企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式中，交由專業(yè)窗廠組裝系統(tǒng)門窗后再交付，將有效提升門窗的性能。但成品窗的運(yùn)輸費(fèi)用高昂，窗廠通常只能服務(wù)于一定運(yùn)輸半徑內(nèi)的客戶。貝克洛采用平臺(tái)型商業(yè)模式，輸出專利技術(shù)、提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品并進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)。一方面，挑選優(yōu)質(zhì)鋁型材供應(yīng)商作為外協(xié)加工廠商，減少公司受自有產(chǎn)能限制的影響。另一方面，與全國(guó)各地窗廠、合格材料供應(yīng)商合作，就近發(fā)貨、就近組裝，降低了運(yùn)輸成本，減少運(yùn)輸半徑的影響。平臺(tái)模式介于重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)之間，既保證了成品窗產(chǎn)品質(zhì)量，又能有效減少業(yè)務(wù)擴(kuò)張瓶頸?？赊D(zhuǎn)債融資加強(qiáng)窗廠本地化生產(chǎn)能力。2023年，公司可轉(zhuǎn)債募投的“高端節(jié)能系統(tǒng)門窗幕墻生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”有望于清遠(yuǎn)市清城區(qū)科建裝飾新廠區(qū)建設(shè)完畢落地投產(chǎn)。新工廠落地預(yù)計(jì)將繼續(xù)提高公司系統(tǒng)門窗產(chǎn)能。貝克洛輕資產(chǎn)平臺(tái)大規(guī)模運(yùn)營(yíng)前，C端門店數(shù)量大幅擴(kuò)張可能導(dǎo)致科建裝飾廠組裝產(chǎn)能緊張。新廠區(qū)落地投產(chǎn)將有效彌補(bǔ)產(chǎn)能空缺，并為公司帶來利潤(rùn)提升。區(qū)域營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)中心助力全國(guó)市場(chǎng)份額提升。2021年可轉(zhuǎn)債募集說明書披露，貝克洛將通過在上海、鄭州和成都設(shè)置營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)中心，加強(qiáng)公司在華東、華中和西南地區(qū)的市場(chǎng)推廣。項(xiàng)目的逐步落地將通過現(xiàn)場(chǎng)感官體驗(yàn)打動(dòng)客戶，進(jìn)一步提高客轉(zhuǎn)率，形成穩(wěn)定訂單流，加深貝克洛與外地窗廠的合作關(guān)系。4股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司治理逐步完善4.1股權(quán)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截止2022年三季報(bào)，公司控股股東豪美投資控股集團(tuán)有限公司直接持有公司38.12%的股權(quán)，并通過泰禾投資間接持有公司0.82%的股權(quán)，合計(jì)持有公司38.94%的股權(quán)。董衛(wèi)峰、董衛(wèi)東、李雪琴三人為公司實(shí)控人，通過豪美控股、南金貿(mào)易和泰禾投資合計(jì)持有公司64.16%的股權(quán)。三人2017年簽署協(xié)議，約定采用對(duì)公司重大決策保持一致的方式對(duì)公司進(jìn)行共同控制。其中，董衛(wèi)峰、董衛(wèi)東為兄弟關(guān)系，董衛(wèi)東、李雪琴系夫妻關(guān)系。公司業(yè)務(wù)范圍廣泛。公司下設(shè)兩個(gè)全資子公司貝克洛、精美特材，側(cè)重于不同業(yè)務(wù)范圍。貝克洛專注門窗業(yè)務(wù)的研發(fā)與銷售，精美特材專注工業(yè)型材的生產(chǎn)銷售?？平ㄑb飾為貝克洛子公司，業(yè)務(wù)集中在門窗幕墻安裝。豪美鋁制品有限公司位于香港，以貿(mào)易業(yè)務(wù)為主。2012中銀投資入股，公司隨后從有限責(zé)任公司改組為股份有限公司，后又轉(zhuǎn)制為外商投資股份有限公司。2017年中銀投資退出。2020年，