國電南瑞研究報告：迎接智能電網(wǎng)浪潮發(fā)力網(wǎng)外新方向

國電南瑞研究報告：迎接智能電網(wǎng)浪潮，發(fā)力網(wǎng)外新方向1.電網(wǎng)核心標的，支撐電力系統(tǒng)改造1.1.

脫胎于國家電網(wǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局公司實控人是國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，公司成立于

2001

年，由南京南瑞集

團公司（國網(wǎng)電科院的全資公司，最終實際控制人為國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員

會）作為主發(fā)起人，聯(lián)合國電電力發(fā)展股份有限公司等七家發(fā)起人共同發(fā)起設立。

2003

年在

A股上市，由南瑞集團部分改制而來，上市時公司主營業(yè)務為電網(wǎng)調(diào)度自

動化、變電站自動化、火電廠及工業(yè)控制自動化產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售，南瑞集

團其余分、子公司主要從事除電力監(jiān)控領域外的繼電保護、電力系統(tǒng)穩(wěn)定、水電自

動化、電力信息技術和農(nóng)村電氣化等五個領域的業(yè)務。2004

年公司協(xié)議受讓南瑞集團所持南京中德保護控制系統(tǒng)有限公司

63%的股權，并

將業(yè)務拓展向軌道交通電氣業(yè)務。

2006

年進行股權分置改革，京瑞科將其持有的國電南瑞

12.66%的股權及國電南瑞

北京公司

38%的權益無償劃轉(zhuǎn)給南瑞集團，劃轉(zhuǎn)后南瑞集團將全資持有京瑞科并持

有國電南瑞北京公司

38%的權益,在國電南瑞的持股比例由

26.59%上升到

39.25%。

2007

年購南瑞集團擁有的農(nóng)電自動化業(yè)務資產(chǎn)，主要為配網(wǎng)的自動化調(diào)度系統(tǒng)、變

電站系統(tǒng)等。2009

年收購南京南瑞集團公司城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動化、電氣控制及成套設備加工業(yè)務，新

增“電氣控制自動化業(yè)務”。

2010

年為抓住新能源發(fā)展機遇，共同推動自主風電控制技術等新能源發(fā)電領域關鍵

核心技術和設備的產(chǎn)業(yè)化進程，和吉電股份共同出資

1800

萬元設立南京國電南瑞

吉電新能源有限公司，公司以現(xiàn)金方式出資918

萬元，占投資標的注冊資本的

51%。

2013

年，公司收購了南瑞集團所持的北京科東

100%股權，并入電力自動化產(chǎn)品及

集成業(yè)務，收購電研華源

100%股權、國電富通

100%股權、南瑞太陽能

75%股權，

解決了集團內(nèi)在電網(wǎng)調(diào)度自動化、配電自動化及相關領域的同業(yè)競爭。2017

年收購南京南瑞繼保電氣有限公司

79.239%股權、信通公司

100%股權、普瑞

工程

100%股權、普瑞科技

100%股權、北京南瑞

100%股權、上海南瑞

100%股權、

印尼公司

90%股權、巴西公司

99%股權、瑞中數(shù)據(jù)

60%股權、云南南瑞

100%股權，

普瑞特高壓

100%股權，從業(yè)務結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)體量，盈利能力方面給公司帶來顯著提

升。經(jīng)過成立以來的并購投資和

2013、2017

年的重大資產(chǎn)重組，目前公司擁有四大業(yè)務

板塊：電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發(fā)電

及水利環(huán)保，在公司

2020

年報中營收占比分別為

51%、19%、18%、7%。下設

1

個

研究院、4

個事業(yè)部、15

家分公司、28

家子公司。公司是以電力智能化為核心的能

源互聯(lián)網(wǎng)整體方案領軍企業(yè)。1.2.

網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外齊發(fā)力，研發(fā)驅(qū)動提質(zhì)增效雙管齊下伴隨電網(wǎng)投資增長及結(jié)構(gòu)性變化，營收凈利穩(wěn)步增長。受全社會用電量增速環(huán)比下

行影響，電網(wǎng)基本建設投資額在

2010-2016

的連年高增之后增速逐漸放緩，2017

年

起開始出現(xiàn)負增長。國電南瑞作為業(yè)務涵蓋發(fā)、輸、變、配全產(chǎn)業(yè)鏈的電力自動化

領軍企業(yè)，營收受電網(wǎng)基本建設投資額影響。公司近年來加快在電網(wǎng)投資中結(jié)構(gòu)性景氣的領域布局，不斷加大電網(wǎng)外業(yè)務的拓展，自

2017

年起，公司營收、利潤實現(xiàn)

平穩(wěn)增長，和電網(wǎng)投資同比增速出現(xiàn)背離，公司

2011-2020

營業(yè)收入

CAGR19.6%，

歸母凈利潤

CAGR18.86%。電網(wǎng)外業(yè)務加速發(fā)展。2018

年-2021

年上半年，公司電網(wǎng)外其他行業(yè)營收加速增長，

分別為

67.83/72.43/75.45/45.85

億元，增速由-6.34%逐步轉(zhuǎn)正增長至

27.5%，增速首

次超越電網(wǎng)業(yè)務營收增速（19.56%）。截至

2021

年上半年，公司在電網(wǎng)外客戶收入

占比

31.04%。隨著“十四五”期間南方電網(wǎng)投資在抽水蓄能和配電網(wǎng)方向結(jié)構(gòu)性傾

斜，以及公司在新能源發(fā)電、儲能的深度參與，預計公司未來網(wǎng)外業(yè)務增速將進一

步提高。在手訂單充裕支撐業(yè)務增長。2012

年以來公司在手訂單充裕，2017

年實現(xiàn)資產(chǎn)重

組后新簽訂單穩(wěn)步增長，2017-2020

新簽訂單增長率分別為

11%/19.94%/9.94%，增

長趨勢與營收、凈利潤增長趨勢保持一致，2020

年末在手訂單

455.72

億元，新簽訂

單

255.46

億元。公司銷售毛利率和銷售凈利率保持穩(wěn)定，處行業(yè)中上分位。在可比公司中，公司毛

利率整體維持在

25%-30%之間，處中上分位，主要系公司營收占比過半的電網(wǎng)自動

化及工業(yè)控制業(yè)務毛利率

30%左右，略低于繼電保護二次設備領域

40%上下毛利率;

由于公司各項業(yè)務所處領域競爭格局和發(fā)展階段不一，不同板塊間毛利率存在此消

彼長態(tài)勢，未來隨著新能源大比例接入電網(wǎng)，繼電保護和柔性直流業(yè)務景氣度提升，

毛利率有望保持穩(wěn)中微升趨勢。加強內(nèi)部資金運作，管理費用和銷售費用嚴控指標，研發(fā)投入穩(wěn)中有增。2018

年受

會計政策變更影響，管理費用和研發(fā)費用分開列示，研發(fā)費用率在期間費用率中占

比最高。公司承擔了諸多國家級科技項目公關以及關鍵技術和核心裝備研發(fā)任務，

研發(fā)費用逐年增長，2021Q3

升至

5.75%；公司員工專業(yè)人數(shù)構(gòu)成中技術人員占比維

持在

70%以上，始終堅持技術驅(qū)動。管理費用和銷售費用嚴控指標，其中管理費用

率在

2018

年后維持在

2.5%左右，銷售費用率維持在

5%左右。2020

年整體受疫情

影響，銷售費用和管理費用小幅下滑至

2.3%和

3.78%；加強內(nèi)部資金運作，發(fā)行低

利率超短融和公司債，降低公司財務費用。提質(zhì)增效改善應收賬款周轉(zhuǎn)率。公司應收賬款周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)公司中處于中上分位，

由于公司按欠款放歸集后應收賬款方前四均為母公司或同受國家電網(wǎng)控制下其他

關聯(lián)方，因此在

2017

年重大資產(chǎn)重組后應收賬款周轉(zhuǎn)率提高至

2.23，此后公司緊抓

應收賬款回收管理，開展“三去一補一降”等提質(zhì)增效舉措，應收賬款周轉(zhuǎn)率和回

款率呈平穩(wěn)上升趨勢。2.鞏固基本盤，乘電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性景氣東風2.1.

公司業(yè)務覆蓋發(fā)輸變配，受益電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性景氣2.1.1.

配電自動化“十四五”期間井噴配電環(huán)節(jié)作為智能電網(wǎng)建設的主要環(huán)節(jié)之一，是新型電力系統(tǒng)投資建設重點。發(fā)達

國家中，電網(wǎng)投資一般為電源投資的

1.2

倍，電網(wǎng)投資中配網(wǎng)投資明顯高于輸電網(wǎng)

投資。隨著城鎮(zhèn)化推進，大規(guī)模分布式電源，電動汽車充電樁等多樣性負荷的接入，

傳統(tǒng)配電網(wǎng)面臨著短路電流增大、清潔能源消納能力不足、潮流控制和電能質(zhì)量控

制難度增加等諸多挑戰(zhàn)。我國在

2000

年以前電力投資主要解決電源供給不足的問

題，75%的電力投資投向發(fā)電側(cè)，電網(wǎng)投資僅占

25%；2000—2010

年電網(wǎng)建設占比

逐步提高，特別是輸電線路投資；“十二五”期間重輸輕配的情況開始扭轉(zhuǎn)，2014

年

起電網(wǎng)建設投入超過電源建設投入，電力投資逐步轉(zhuǎn)向特高壓、全球能源互聯(lián)網(wǎng)、

電網(wǎng)智能化、配電網(wǎng)、售電側(cè)建設，更加偏向于配、用電側(cè)。“十三五”以來，我國

電網(wǎng)投資建設持續(xù)向配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)傾斜。2010

年以來，國網(wǎng)已累計投入

10826

億元用

于農(nóng)網(wǎng)建設，但城農(nóng)網(wǎng)之間的差距仍然較大?！笆奈濉逼陂g國網(wǎng)和南網(wǎng)在配網(wǎng)投資年均約

3000

億。國家電網(wǎng)在構(gòu)建新型電力系

統(tǒng)

2021-2030

年重點任務中，提到加大配電網(wǎng)投入，以適應分布式電源、微電網(wǎng)的需

求。國家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資規(guī)模十四五期間初步規(guī)劃

1.2

萬億，占電網(wǎng)整個建設總投資

60%以上。南方電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃將投資約

6700

億元，其中配網(wǎng)建設投資

3200

億

元。兩網(wǎng)旨在加強農(nóng)配網(wǎng)和國際領先城市電網(wǎng)建設、老舊小區(qū)配電網(wǎng)建設、中壓配電

網(wǎng)智能終端，智能配電網(wǎng)終端的建設，配電自動化建設，低壓自動化向低壓配電網(wǎng)延

伸，推動需求側(cè)管理，低壓儲能等技術提升配電網(wǎng)的調(diào)節(jié)和適應能力。預計

2025

年

城鄉(xiāng)供電可靠率分別達到

99.97%、99.88%。未來配電網(wǎng)不單是分配電能的系統(tǒng)，需

要滿足靈活高效的智慧配電網(wǎng)要求，在十三五基礎上有一定的提升。配網(wǎng)投資主要投向配網(wǎng)設備、線路材料、EPC、技改擴容和信息通信軟件?！笆濉?/p>

期間我國配網(wǎng)投資中，國家電網(wǎng)公司占

80%，南方電網(wǎng)占

15%，獨立電網(wǎng)、地方管

委會等配網(wǎng)投資占

3%-5%左右。國家電網(wǎng)配網(wǎng)招標中，設備招標約占配網(wǎng)投資總額

的

10-15%，配網(wǎng)線路及材料占

15%左右，EPC環(huán)節(jié)占

50%左右，技改擴容部分

10%，

信息通信軟件類占

10%左右。2.1.2.

用電自動化升級補缺電表使用周期

8-10

年，迎來電表更換周期。2009

年以來，我國智能電能表開始逐

步取代機械式電能表。2010

年，國家能源局組織中國電力企業(yè)聯(lián)合會、電力行業(yè)測

量標準化技術委員會啟動了能源行業(yè)智能電能表技術規(guī)范的制定工作，并于

2015

年

發(fā)布了《智能電能表功能規(guī)范》。2014

年和

2015

年，國家電網(wǎng)的智能電表招標數(shù)量

超過

9000

萬臺，2016

年首批招標的數(shù)量達

3794

萬臺，但在

2016

年第二批招標中，

智能電表招標數(shù)量直接滑落到近

826

萬臺，分包數(shù)量也有明顯下滑，有

17

個網(wǎng)省

未上報智能電表需求，說明截至到

2016

年，首輪智能電表替換中多數(shù)網(wǎng)省智能電表

全覆蓋已經(jīng)接近尾聲。按照規(guī)定，智能電表的使用周期為

8-10

年，因此

2018-2020

年是第一代智能電表的更新周期，2018

年開始第二輪智能電表將逐年完成替換。體

現(xiàn)在招標量上，2018

年更新更換的熱潮帶領智能電表迎來需求拐點；2019

年電能表

招標持續(xù)高增，維持在

200

億元規(guī)模；2020

年受疫情影響疊加新標準出臺部分省份

替換進程放緩，國網(wǎng)智能電表分別進行了兩次招標，4

月份總共招標電表

2475.2

萬

只，同年

10

月份招標電表

2730.4

萬只，總共全年統(tǒng)計

5205.6

萬只，相對于

2019

年

的智能電表招標總量下滑了

32.5%。隨著

2020

年

8

月電表新標準落地，疊加疫情緩

解帶來積壓更換需求的釋放，2021

年開始，智能電表需求加速回暖。新一代智能電表技術確定，新標準

2020

年出臺。國家電網(wǎng)在

2019

年開始推行新一

代智能電表，國網(wǎng)計量中心有限公司在

2019

年

4

月確定新一代單相智能電表技術

方案。2021

年

3

月，國網(wǎng)計量中心國家電網(wǎng)公司發(fā)布了

2020

版智能電能表系列標

準。新一代電能表在

2020

年國網(wǎng)電能表中已有招標，新一代的

IR46

智能電表，主

要由計量模組、管理模組和擴展模組三部分構(gòu)成，涉及到計量和管理同時進行，芯

片可拓展空間，含用電信息采集。新標準下電能表價格顯著提升。2020

年電表新標準出臺后中標均價大幅提升。以

A級（2

級）單相智能電表為例，2020

年中標均價為

146

元/只，2021

年中標均價為

200

元/只，增幅

37%；性能標準較高的

D級三相智能電表均價漲幅更高，超

104%。

2021

年前兩次電能表招標總金額約

200

億元。中標候選人減少，公司中標份額提高。公司實控人國網(wǎng)電科院為新一代電表標準的

牽頭單位，2020

年三次電能表招標中，國電南瑞下屬子公司安徽南瑞中天電力電子

有限公司、國電南瑞南京控制系統(tǒng)有限公司、國電南瑞三能電力儀表（南京）有限

公司共計中標

5.91

億元，中標份額約為

4.5%；2021

年已公開的兩次招標中，國電

南瑞上述三家子公司共計中標

12.06

億，中標份額約

6.06%。隨著替換需求逐步釋

放，公司中標份額提高，未來智能用電領域?qū)楣矩暙I相當業(yè)績增量。新能車滲透率快速提升，充電樁需求缺口擴大。新能車充電樁據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，

新能源汽車充電車樁比達到

3：1

時可以基本滿足新能源車充電需求。截至

2021

年

10

月，我國公共充電樁保有量

198

萬臺，到

2021

年底預計新能源車保有量約

740

萬輛，車樁比為

3.73，如達到車樁比為

3，預計

2021

年仍有有

48

萬臺缺口，隨著

新能車滲透率快速提升，2022

年將面臨約

200

萬臺充電樁需求缺口。國內(nèi)充電樁運營商集中度較高。截至

2021

年

9

月，充電樁運營商保有量

CR3

為

67.1%，前三家特來電、星星充電、國家電網(wǎng)市占率分別為

23.9%、21.9%、21.3%。

隨著未來充電樁運營商商業(yè)模式向數(shù)據(jù)運維探索轉(zhuǎn)變，預計集中度將進一步提升，呈

現(xiàn)強者恒強的局面。在國網(wǎng)充電樁招標中，國電南瑞市占率約

15%。2021

年公司充電樁中標總價及份額雙升。國電南瑞南京控制系統(tǒng)有限公司在

2020

年國網(wǎng)兩次充換電設備招標中，共計中標

0.22

億元，占比

7.25%；2021

年國電南瑞

南京控制系統(tǒng)有限公司和北京國網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術有限公司在國網(wǎng)第一次充

換電設備招標和協(xié)議庫存招標中共計中標

0.44

億元，綜合占比約

17%；中標金額和

份額雙升。公司主要產(chǎn)品為直流充電樁，價值量相對較高，從

2021

年中標結(jié)果推

算，DC200-1000V，160kw充電樁單套價格約為

6.3

萬元，其余額定電壓和功率略

低的產(chǎn)品單價在

3.5-5.5

萬元之間。2.1.3.

新一代調(diào)度系統(tǒng)迎來更換周期電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)更新周期到來，國網(wǎng)電科院牽頭設計新一代調(diào)度系統(tǒng)。電力調(diào)度自動

化技術更新?lián)Q代較快，隨著大電網(wǎng)的發(fā)展，調(diào)度系統(tǒng)經(jīng)歷了從上世紀

80

年代研制出

第一套國產(chǎn)調(diào)度系統(tǒng)到

OPEN-2000、OPEN-3000，再到

D5000。隨著新能源大比例

接入電網(wǎng)，對電網(wǎng)計算規(guī)模，負荷峰谷差及新能源消納比例都提出較高要求。上一

代調(diào)度系統(tǒng)

D5000

在

2010

年開始試點，電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)更新周期一般為

8-10

年，國

家電網(wǎng)公司組織中國電力科學研究院、南瑞集團、各分中心和省（市、區(qū)）調(diào)提出

研發(fā)新一代調(diào)度控制系統(tǒng)，2020

年迎來新一代調(diào)度系統(tǒng)的試點時間節(jié)點。其中，中

國電科院牽頭了新一代調(diào)控系統(tǒng)的總體設計和研發(fā)工作。目前新一代調(diào)度系統(tǒng)已經(jīng)

在華東網(wǎng)調(diào)，江蘇、浙江、河北、青海、雄安、蘇州、寧波實施試點應用。預計三

年左右實現(xiàn)省級以上電網(wǎng)全面建設。新一代調(diào)度系統(tǒng)與原來調(diào)度系統(tǒng)的區(qū)別在于電

力電子技術可應用于調(diào)峰調(diào)頻調(diào)壓；從平臺層面看，大數(shù)據(jù)等新技術拉動使得在原

有平臺支撐能力的基礎上，擴展了支撐信息化的能力，在應用層面可以實現(xiàn)一體化，

高可靠高效率，全景控制，多級電網(wǎng)協(xié)調(diào)，以及源網(wǎng)荷儲協(xié)調(diào)控制。新一代調(diào)度自

動化系統(tǒng)使試點電網(wǎng)負荷峰谷差將降低

5%、新能源消納能力將提高

3%，在造價上

由于新增需求和架構(gòu)變化，投資增量

30%左右。公司在各級調(diào)度系統(tǒng)招標中占較高份額。根據(jù)上一輪調(diào)度系統(tǒng)招標結(jié)果，由于國調(diào)、

網(wǎng)調(diào)系統(tǒng)技術壁壘較高，中標市場集中度較高，公司在網(wǎng)調(diào)和省調(diào)中中標份額約占

70%，地調(diào)中份額約

20%，其他參與者主要為積成電子、東方電子等。2.1.4.

變電自動化中低壓擴容高壓變電自動化維持穩(wěn)定，新增中低壓變電容量。2012

年以來，全國累計新增

220kv以上變電設備容量年均

2.2

億千伏安，基本保持穩(wěn)定。從國網(wǎng)

2020-2021

前五次變

電設備招標看，220kv以下變電設備招標高增。公司在變電站自動化二次設備中份額突破

40%。公司提供的變電二次設備和變電監(jiān)

控系統(tǒng)采用計算機電子及通信技術，通過優(yōu)化站內(nèi)二次設備的設計，實現(xiàn)對變電站主

要設備的監(jiān)視、測量、保護及調(diào)度通信功能。在國網(wǎng)變電自動化招標中，二次設備格

局穩(wěn)定，從

2021

年前五次變電類設備招標看，繼電保護和變電站計算監(jiān)控系統(tǒng)招標

量同比增長

60.49%；國網(wǎng)輸變電設備招標每年均

6-7

次，其中繼電保護及監(jiān)控類設

備招標金額次平均

6

億元，占比

6%-8%左右。公司在變電保護類設備中的份額約為

56.5%，在變電監(jiān)控類設備中的份額約為

40.5%。2.2.

加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)深化應用能源行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進入快車道，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)進入深化應用階段。隨著新能源

大比例接入電網(wǎng)，以及分布式發(fā)電余量并網(wǎng)使得用電側(cè)電流雙向流動，建設源網(wǎng)荷

儲可預測可調(diào)節(jié)可協(xié)同需要加快能源行業(yè)數(shù)字化信息化建設。國家電網(wǎng)

2016-2018

年社會責任報告中顯示，國網(wǎng)信息化和通信項目的投資額分別為

110.73

億、123.7

億和

117.6

億，占總投資額比例不足

3%，較“十三五”期間信息化投資占比

10%的

目標相距一段距離。2019

年，國家電網(wǎng)提出“三型兩網(wǎng)，世界一流”的戰(zhàn)略目標，

其中“三型”指樞紐型、平臺型、共享型企業(yè)；“兩網(wǎng)”指堅強智能電網(wǎng)和泛在電力

物聯(lián)網(wǎng)；其中

2019-

2021

年搭建泛在電力物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)架，到

2021

年初步建成泛在電

力物聯(lián)網(wǎng)，到

2024

年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2020

年是國網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關鍵期，

2020

年

6

月國家電網(wǎng)發(fā)布“數(shù)字新基建”十大重點建設任務，聚焦大數(shù)據(jù)、物聯(lián)

網(wǎng)、綜合能源服務、人工智能等“新基建”領域，2020

年總體計劃投資約

247

億

元，約拉動社會投資約

1,000

億元。從相關企業(yè)營業(yè)收入看，國網(wǎng)信息化數(shù)字化投

資在

2019-2020

年呈快速增長趨勢。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021

年智能化投資將超過

900

億，占比超過

20%。國網(wǎng)數(shù)字化信息化投資涵蓋從終端層到應用層的軟硬件及服務。數(shù)字化轉(zhuǎn)型建立在

數(shù)據(jù)的準確采集、高效傳輸和安全可靠利用的基礎上，離不開網(wǎng)絡、平臺等軟硬件

基礎設施的支撐，公司信通業(yè)務主要在電網(wǎng)運檢、調(diào)度、安監(jiān)、營銷等業(yè)務環(huán)節(jié)提

供運行管理、狀態(tài)監(jiān)測、輔助決策等系統(tǒng)支撐及相關信息安全防護技術產(chǎn)品。通過

智能硬件終端采集信息，在網(wǎng)絡層標準化接入網(wǎng)關，平臺層實現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲管理，數(shù)

據(jù)建模，應用層進行大數(shù)據(jù)分析，故障診斷，從而實現(xiàn)電力和信息的自由流動。在

信息化設備招標中，主要涵蓋信息化服務器（負載均衡器、PC服務器等）、信息化

存儲設備（磁盤陣列、光纖交換機）、網(wǎng)絡設備（路由器、交換機）、安全設備（防

火墻、入侵檢測/防御系統(tǒng)）等，信息化服務中包含統(tǒng)一云管建設服務、研發(fā)仿真環(huán)

境建設、PIS系統(tǒng)等。公司全鏈條布局，中標份額領先。從

2020

年國網(wǎng)信息化項目中標結(jié)果看，公司在信

息化服務類中標份額為

48.94%，在信息化硬件的中標份額為

47.35%；2021

年前兩

次的數(shù)字化招標中，公司服務類項目份額

28.83%，硬件類中標份額

40.11%。從中

標格局上看，信息化數(shù)字化招標呈現(xiàn)南瑞集團和信產(chǎn)集團雙寡頭格局，其他參與者

包括太極計算機、遠光軟件、金智科技等。隨著電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，公司有望獲

益。信通板塊投資需求下半年集中釋放。從以往招標情況看，國網(wǎng)信息化數(shù)字化項目招

標主要集中在下半年，公司信通板塊

2021

上半年營收增長

5%，下半年預計增速

20%。預計數(shù)字化等的應用和與網(wǎng)絡安全相關的裝置在下半年投資的需求集中釋放。2.3.

大比例新能源接入，特高壓輸電持續(xù)景氣大風光基地建設推進，電網(wǎng)投資特高壓呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。國家“十四五”規(guī)劃綱要

中提出推進現(xiàn)代能源體系建設工程，其中一項為“大型清潔能源基地”，第一期裝機

容量約

1

億千瓦的大型風電光伏基地項目于今年

10

月有序開工，首批招標項目預

計

2023

年并網(wǎng)。由于大基地建設地區(qū)以沙漠、戈壁、荒漠為主，所在區(qū)域電能消費

能力有限，因此需要特高壓輸電進行跨區(qū)域調(diào)節(jié)輸送電力。國家電網(wǎng)董事長辛保安

提出目標：目前跨省跨區(qū)輸電能力超過

2.3

億千瓦，到

2025

年，公司經(jīng)營區(qū)跨省跨

區(qū)輸電能力達到

3.0

億千瓦，輸送清潔能源占比達到

50%，2030

年將提升至

3.5

億

千瓦。目前我國已經(jīng)建成投運“十三交十一直”24

項特高壓工程，核準、在建“一

交三直”4

項特高壓工程?！笆奈濉逼陂g規(guī)劃

7

回特高壓直流存量項目，新增輸

電能力

5600

萬千瓦。其中白鶴灘—浙江特高壓直流輸電工程的全長約

2140

公里，

計劃投資額為

293

億元；為提升未來清潔能源優(yōu)化配置和消納能力，特高壓項目中除已建成的線路，目前仍

陸續(xù)擴展華北華東的特高壓網(wǎng)架，加快建設華中的特高壓網(wǎng)架，在送端完善西南西

北的特高壓網(wǎng)架建設，推進西南特高壓網(wǎng)架建設，完善西北、東北

750/500

千伏網(wǎng)

架，支撐跨區(qū)直流安全高效運行。

“十四五”500

千伏及以上電網(wǎng)建設投資約

7000

億元，2025

年華北、華東、華中

和西南特高壓網(wǎng)架全面建成。除

7

條特高壓線路外，隨著風光水平臺和海上風電基

地的建設，還規(guī)劃有

9

大清潔能源基地，4

大海上風電基地。公司在

2021H1

已經(jīng)確

認雅安-江西，陜北-湖北項目加快推進，完工收入同比大幅增長

95.81%。在手白鶴

灘-江西，閩粵聯(lián)網(wǎng)項目及交流項目訂單，以及特高壓交流配套項目。目前金上，雅

魯藏布江已經(jīng)過預可研階段，現(xiàn)在已經(jīng)納入國家規(guī)劃。特高壓工程投資大、鏈條長。特高壓建設將帶動換流站，調(diào)相機，變電站的改擴建

工程及一系列電力電子設備和控制器件投資增加，根據(jù)國網(wǎng)投資估算，白鶴灘-江蘇

工程將增加輸變電裝備制造業(yè)產(chǎn)值約

180

億元，帶動電源等相關產(chǎn)業(yè)投資約

1000

億元。據(jù)賽迪數(shù)據(jù)，2020

年我國特高壓建設及其配套環(huán)節(jié)帶動的投資金額超

3000

億元，帶動社會投資超

2000

億。

特高壓項目投資中土建和線路鐵塔投資大約占總投資額

65%，設備投資占比

35%；

在直流特高壓項目中換流閥占成本

10%，國電南瑞市占率

50%，保護設備市占率

52.9%。國網(wǎng)

2021

上半年合計招標

3

條交流線路

1

直條直流線路。3.憑借雄厚研發(fā)實力，IGBT和儲能業(yè)務迎高速發(fā)展IGBT是能源變換與傳輸?shù)暮诵钠骷?，具有高頻率、高電壓、大電流、易于開關等性

能，廣泛應用于軌道交通、智能電網(wǎng)、航空航天、電動汽車、可再生能源發(fā)電等領

域。IGBT項目成果落地，掌握新型電力電子器件核心技術。IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化項目是公

司發(fā)展的重點項目之一。南瑞集團

2007

年起自主研發(fā)風電變流器，2019

年

11

月，

公司成立南瑞聯(lián)研半導體有限責任公司，在電力及其他領域開展功率半導體器件的

研發(fā)和制造。公司以

5.59

億元出資，持股比例為

69.83%。2021

年

8

月，公司公告

成功打造部分高壓、中壓系列自主

IGBT產(chǎn)品，其中

IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)風

電變流器應用

1700V/450AIGBT器件，于

2021

年

6

月在湖南梅崗風電場

2.5

兆瓦

直驅(qū)機組上一次性投運成功，實現(xiàn)滿載運行。IGBT模塊封裝測試生產(chǎn)線完成設備

聯(lián)調(diào)，并攻關高壓

3300V/1500AIGBT器件

150°C工作結(jié)溫等關鍵技術，計劃年底

實現(xiàn)在廈門柔性直流輸電項目的試點應用。目前公司自建的首條全自動化

IGBT封

裝測試線已建成，規(guī)劃

20

萬片年產(chǎn)規(guī)模。3.1.

柔性直流換流閥關鍵零部件

IGBT達到國際領先水平柔性直流應用場景廣闊，可增強系統(tǒng)對清潔能源消納能力。柔性直流輸電是最近幾

十年發(fā)展起來的新型直流輸電技術，由于其響應速度快、可控性好、占地規(guī)模小等

特點，成為目前國際上適應性較好的輸電技術。與傳統(tǒng)直流輸電相比，傳統(tǒng)直流需

要消耗大量無功功率進行換相，必要時需要接入調(diào)相機，而柔性直流傳統(tǒng)直流進行

互補，在可再生能源并網(wǎng)、弱系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)、孤島供電等場景中具有優(yōu)勢。其結(jié)構(gòu)和傳

統(tǒng)直流輸電相似，由換流站和直流輸電線路組成，關鍵設備為換流器、直流側(cè)電容、

換流電抗器、交流濾波器等，其中換流器是有具有關斷能力的器件如絕緣柵雙極晶

體管（IGBT）組成的電壓源換流器。柔性直流可應用于連接小型發(fā)電廠、與常規(guī)直

流組合模式的背靠背直流工程，可以提升電力系統(tǒng)穩(wěn)定性，優(yōu)化電能質(zhì)量、增強系

統(tǒng)對清潔能源的消納能力。隨著國家

3060

雙碳目標的規(guī)劃，高比例清潔能源接入電

網(wǎng)，對電網(wǎng)的靈活可調(diào)節(jié)性提出更高要求，柔性直流與傳統(tǒng)直流互補，產(chǎn)業(yè)趨勢明

確。在柔性輸電領域，公司的高壓大容量柔性直流換流閥、直流斷路器、柔直控制保護

和電流電壓高速測量裝置等關鍵設備整體達到國際領先水平。換流閥是柔性直流輸

電工程的核心設備，整流和逆變過程均通過換流閥完成，IGBT與晶閘管搭配在直

流換流閥中使用。根據(jù)廈門柔直項目測算，換流閥約占整體柔直項目投資的

20%，

IGBT器件占柔直換流閥價格的

17%-26%，未來隨著大比例新能源發(fā)電并網(wǎng)及深遠

海上風電發(fā)展，IGBT的需求空間將會進一步打開。3.2.

IGBT廣泛應用于發(fā)電側(cè)光伏逆變器和風電變流器IGBT是光伏逆變器和風電變流器的核心器件。根據(jù)已公布的

31

省“十四五”能源

規(guī)劃，預計全國“十四五”期間每年光伏新增裝機50-70GW，風電每年新增裝機50GW。

目前集中式光伏逆變器成本在

0.16-0.17

元/W，組串式光伏逆變器成本在

0.2

元/W左右，總體光伏逆變器成本在

0.2

元/W左右。IGBT模塊占光伏逆變器總成本比例

約為

10%，模塊價值量約為

0.02

元/W。風電變流器以

1700V/2400AIGBT為例，成

本約

0.025

元/W。預計我國光伏和風電裝機在“十四五”期間年新增

IGBT需求規(guī)

模分別為

10

億/12.5

億元。3.3.

布局儲能，支撐電力系統(tǒng)調(diào)峰調(diào)頻抽水蓄能

2021

年政策密集出臺，儲能剛需增強。抽水蓄能是目前技術最為成熟的

大規(guī)模儲能方式，具有調(diào)峰、調(diào)頻、調(diào)相、儲能、系統(tǒng)備用和黑啟動等“六大功能”。

2021

年，國家能源局下發(fā)的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》提出目標，

到

2030

年，全國抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達到

1.2

億千瓦左右。要求到

2035

年，抽水

蓄能電站投產(chǎn)總規(guī)模達到

3

億千瓦。其中，“十四五”期間開工

1.8

億千瓦，到

2025

年投產(chǎn)

6200

萬千瓦；截止目前，已裝機規(guī)模

3249

萬千瓦，其中國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)抽

蓄占

2057

萬千瓦；全國在建

5373

萬千瓦，其中國家電網(wǎng)占

4100

萬千瓦。按

2020

年已投抽水蓄能項目單位容量投資額約

58

億元/GW測算，預計“十四五”期間國

網(wǎng)抽水蓄能項目新增投資額約

1752

億元?！笆奈濉逼陂g南方電網(wǎng)計劃新增抽水蓄

能裝機

6GW(目前在運裝機

7.88GW)，推動新能源配套新型儲能

20GW。目前，國

家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)在運抽水蓄能電站

28

座、裝機

2341

萬千瓦，在建

35

座、裝機

4853

萬千瓦，力爭

2030

年運行裝機達到

1

億千瓦。對于電網(wǎng)來說抽水蓄能主要應用在

調(diào)峰調(diào)頻，實現(xiàn)電網(wǎng)安全，目前國家電網(wǎng)正在同時協(xié)同推進儲能建設和需求側(cè)響應，

力爭到

2030

年將經(jīng)營區(qū)內(nèi)可調(diào)節(jié)負荷容量從目前的

3320

萬千瓦提升至

7000

萬千

瓦。預計到

2025

年新型儲能裝機規(guī)模

3000

萬

W以上。布局抽水蓄能二次側(cè)成套系統(tǒng)。公司目前在開展儲能相關HYPERLINK"/S/TRCI?from=status_stock_match