鋁行業(yè)深度分析：成本高位運(yùn)行新能源汽車(chē)、光伏鋁材需求穩(wěn)增長(zhǎng)

鋁行業(yè)深度分析：成本高位運(yùn)行，新能源汽車(chē)、光伏鋁材需求穩(wěn)增長(zhǎng)1.鋁鋁是一種化學(xué)元素，符號(hào)為Al，原子序數(shù)為13，密度低于其他常見(jiàn)金屬，重量約為鋼或銅的三分之一。它柔軟、無(wú)磁性且具有延展性，是宇宙中第十二個(gè)最常見(jiàn)的元素。鋁在地球上主要存在于地殼的巖石中，是僅次于氧和硅的第三豐富元素。從數(shù)量或價(jià)值衡量，鋁的使用量超過(guò)了除鐵以外的任何其他金屬，在所有領(lǐng)域中都很重要。鋁的用途大多為運(yùn)輸（汽車(chē)、飛機(jī)、卡車(chē)、軌道車(chē)、船舶等）、包裝（罐頭、箔等）、建筑

（窗戶(hù)、門(mén)、壁板等）、耐用消費(fèi)品（電器、炊具等）、輸電線路、機(jī)械。從廢料中回收鋁（再生鋁）已成為鋁工業(yè)的重要組成部分。再生鋁的來(lái)源包括汽車(chē)、門(mén)窗、電器、鋁罐和其他產(chǎn)品。鋁產(chǎn)業(yè)鏈包含鋁土礦開(kāi)采、氧化鋁精煉、金屬鋁冶煉、鋁合金生產(chǎn)、鋁加工六個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。鋁材的加工工藝方法包括軋制、擠壓、拉拔、鍛造、鑄造等。2.成本端2.1.電解鋁成本：以氧化鋁、電力和預(yù)焙陽(yáng)極為主電解鋁的成本構(gòu)成主要為氧化鋁、電力和碳陽(yáng)極，占比分別為39%、37%和12%，三項(xiàng)占比總和高達(dá)88%。受到歐洲能源價(jià)格高企、俄烏沖突、疫情等因素影響，2022年初部分海外電解鋁企減產(chǎn)引發(fā)供給短缺，電解鋁價(jià)格及毛利快速增長(zhǎng)，電解鋁毛利一度高達(dá)5752.81元/噸。而后隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快、電解鋁產(chǎn)能逐步恢復(fù)，價(jià)格及毛利逐步回落，毛利最低時(shí)僅為13.88元/噸，截至2022年9月16日，電解鋁毛利恢復(fù)至1092.88元/噸。原材料煤以及氧化鋁主要通過(guò)周邊企業(yè)采購(gòu)的鋁企業(yè)在煤炭和氧化鋁價(jià)格大幅波動(dòng)下會(huì)對(duì)自身毛利造成較大影響。我國(guó)云南和新疆地區(qū)分別受益于充足的水電資源以及豐富的煤炭資源，當(dāng)?shù)劁X企在電解鋁的成本方面普遍具有一定優(yōu)勢(shì)。從我國(guó)各地區(qū)電解鋁成本走勢(shì)來(lái)看，截至2022年2月底，電解鋁成本由高到低的地區(qū)分別為福建、重慶、廣西、遼寧、貴州、山西、湖北、四川、山東、河南、寧夏、青海、陜西、內(nèi)蒙古、甘肅、云南和新疆。2015年12月-2022年2月間，我國(guó)各地區(qū)電解鋁成本增速排名由高到低分別為重慶

（71%）、廣西（64%）、陜西（63%）、山東（63%）、湖北（62%）、遼寧（60%）、新疆

（53%）、福建（49%）、貴州（46%）、山西（46%）、四川（45%）、內(nèi)蒙古（41%）、寧夏

（40%）、甘肅（37%）、青海（36%）、河南（36%）、云南（21%），平均增速為49%。LME與SHFE鋁價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息影響逐步從高位回落，但LME與SHFE鋁庫(kù)存均維持低位，LME鋁庫(kù)存創(chuàng)近年來(lái)新低，或?qū)殇X價(jià)提供一定支撐。2.2.

氧化鋁：近期價(jià)格保持穩(wěn)定氧化鋁成本構(gòu)成主要分為鋁土礦、液堿、石灰、能源成本和其他成本，其中鋁土礦占比超過(guò)40%，其次為液堿和能源成本。氧化鋁的生產(chǎn)方法主要有堿法、酸法、酸堿聯(lián)合法和熱法，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)氧化鋁的方法大多屬于堿法，堿法又分為拜耳法、燒結(jié)法和拜耳-燒結(jié)聯(lián)合法，拜耳法與燒結(jié)法各有優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較大時(shí)一般采用拜耳-燒結(jié)聯(lián)合法。氧化鋁成本主要為鋁土礦、燒堿、石灰石、能源和人工成本。除遇到個(gè)別突發(fā)事件外，我國(guó)各地區(qū)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)基本相同，價(jià)格相差幾十至兩百元不等，山西、廣西、河南地區(qū)主要以Al2O3≥98.5%品類(lèi)的氧化鋁報(bào)價(jià)，三門(mén)峽、呂梁、濱州、百色、貴陽(yáng)主要以一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)。從氧化鋁毛利走勢(shì)來(lái)看，2017年以來(lái)來(lái)我國(guó)鋁企氧化鋁毛利波動(dòng)與氧化鋁價(jià)格走勢(shì)基本保持一致，毛利波動(dòng)的波幅處于-400元/噸至1400元/噸之間。受疫情減產(chǎn)以及冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，2022年2月氧化鋁利潤(rùn)一度高達(dá)655元/噸，隨后隨著各地產(chǎn)能供應(yīng)恢復(fù)，氧化鋁價(jià)格及毛利持續(xù)回落，截至2022年9月16日，我國(guó)氧化鋁毛利已下降至70.58元/噸。2.2.1.鋁土礦：進(jìn)口平均單價(jià)窄幅震蕩近年來(lái)我國(guó)鋁土礦進(jìn)口平均單價(jià)保持窄幅震蕩。從我國(guó)鋁土礦進(jìn)口平均單價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，2003-2009年價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)較大，2010-2020年波動(dòng)較小，波幅介于40-60美元之間。鋁土礦開(kāi)采后通過(guò)公路或鐵路的方式從開(kāi)采地運(yùn)送至廠家，進(jìn)口鋁土礦則先進(jìn)入各港口然后運(yùn)輸至各廠家，距離鋁土礦開(kāi)采地或者港口較近的廠家具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。從2022年鋁土礦到廠價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，Al2O3≥60%;SiO2≤10%;Al/Si：6.0規(guī)格的鋁土礦至廣西的到廠價(jià)最低，Al2O3≥60%;SiO2≤11%;Al/Si：5.5規(guī)格的鋁土礦至山西的到廠價(jià)最高。2.2.2.燒堿：近期成本相較往年提高近期煉制氧化鋁的燒堿成本提升。2007-2021年間燒堿月產(chǎn)量整體走勢(shì)持續(xù)向上，價(jià)格波動(dòng)較大，波幅在1900-6000元內(nèi)。2021年7月至今，燒堿價(jià)格在2000-6000元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，但整體均價(jià)較往年有所提升。2.3.預(yù)焙陽(yáng)極：價(jià)格突破歷史高位我國(guó)各地區(qū)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格走勢(shì)基本一致，受到原材料石油焦、煤瀝青價(jià)格高企、下游需求增加以及疫情等因素影響，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格從2020年4月的2700元/噸一路上揚(yáng)，截至2022年8月31日，國(guó)內(nèi)價(jià)格已達(dá)7548元/噸，在歷史高位略微有所回落但仍處在高價(jià)區(qū)間。我國(guó)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量近年以來(lái)保持穩(wěn)定，年產(chǎn)量在1800萬(wàn)噸左右。分地區(qū)來(lái)看，我國(guó)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量主要集中于山東、新疆、內(nèi)蒙古和河南，2021年產(chǎn)量分別為656.5萬(wàn)噸、228.7萬(wàn)噸、179.1萬(wàn)噸、118萬(wàn)噸，占比分別為56%、19%、15%和10%。其中，河南、新疆地區(qū)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量近年來(lái)呈下降趨勢(shì)，內(nèi)蒙古和山東地區(qū)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量呈上升趨勢(shì)。2.4.電力：我國(guó)電解鋁行業(yè)的用電結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍有較大空間從2021年世界電解鋁行業(yè)電源結(jié)構(gòu)及耗能來(lái)看，世界電解鋁用電結(jié)構(gòu)為火電占比57%、水電占比31%、氣電占比10%、核電占比1%、其他可再生能源占比1%。亞洲、大洋洲和非洲的鋁企主要以火電生產(chǎn)為主，占比分別為94%、58%和59%；歐洲、北美洲和南美洲的鋁企主要以水電生產(chǎn)為主，占比分別為93%、95%和82%；海灣合作委員會(huì)成員國(guó)的鋁企較為特殊，主要以天然氣發(fā)電生產(chǎn)電解鋁為主，占比高達(dá)99%?，F(xiàn)階段我國(guó)電解鋁行業(yè)用電結(jié)構(gòu)中水電占比不斷提升。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)電解鋁行業(yè)用電模式中，火電占86%（其中自備電為65%，網(wǎng)電為21%），水電占10%，風(fēng)電占2%，太陽(yáng)能與核電均占1%。2021年10月21日，國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見(jiàn)》和《冶金、建材重點(diǎn)行業(yè)嚴(yán)格能效約束推動(dòng)節(jié)能降碳行動(dòng)方案（2021-2025年）》，指出要分步實(shí)施、有序推進(jìn)，突出抓好重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳工作，有力推動(dòng)鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等重點(diǎn)行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，確保如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)。到2025年，通過(guò)實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過(guò)30%。截至2021年底，我國(guó)電解鋁行業(yè)火電占比為82%，水電占比已提升至16%，未來(lái)隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)能置換的進(jìn)程加快，用電結(jié)構(gòu)中火電的占比會(huì)進(jìn)一步下降，水電等綠色產(chǎn)能的占比將會(huì)進(jìn)一步提高。電力成本高位運(yùn)行。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2022年8月國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)為0.45元/千瓦時(shí)，環(huán)比上浮0.018元/千瓦時(shí)，其中火電成本高位運(yùn)行，水電成本有所上調(diào)；8月新疆、云南、山東和河南的電力成本占電解鋁成本的比例分別為22%、34%、39%和41%，隨著煤炭旺季、云南枯水季節(jié)的來(lái)臨，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁的電力成本依舊會(huì)保持高位運(yùn)行。山西、陜西地區(qū)煤炭保有儲(chǔ)量合計(jì)占比接近半數(shù)。根據(jù)自然資源部統(tǒng)計(jì)，截至2020年底我國(guó)煤炭保有儲(chǔ)量為1622.88億噸，其中山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆和貴州的煤炭資源較為豐富，保有儲(chǔ)量分別為507.25億噸、293.9億噸、194.47億噸、190.14億噸和91.35億噸，當(dāng)?shù)劁X企在火電成本方面具備一定優(yōu)勢(shì)。北京、廣西、浙江、西藏、湖北、廣東等地區(qū)的煤炭資源不足1億噸。由于我國(guó)能源消費(fèi)中二氧化碳排放量最多的是煤炭，在“雙碳”政策的大背景下，對(duì)電解鋁行業(yè)的轉(zhuǎn)型要求會(huì)更高。2018年我國(guó)煤炭消費(fèi)的碳排放量為76.37億噸（占比79.79%），石油消費(fèi)的碳排放量為13.75億噸（占比14.37%），天然氣消費(fèi)的碳排放量為5.26億噸（占比5.50%），其他能源消費(fèi)的碳排放量為0.33億噸（占比0.34%）。2020年我國(guó)電解鋁行業(yè)的二氧化碳排放量約4.2億噸，分別占鋁行業(yè)和有色金屬行業(yè)排放量的84%和64%。世界電解鋁行業(yè)碳排放主要集中于電解環(huán)節(jié)。根據(jù)IAI統(tǒng)計(jì)，2018年全球電解鋁生產(chǎn)中的電解環(huán)節(jié)碳排放高達(dá)823百萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量，精煉、陽(yáng)極生產(chǎn)、鑄造、采礦環(huán)節(jié)碳排放分別為171、32、6、3百萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量。連續(xù)生產(chǎn)、回收利用、報(bào)廢重熔環(huán)節(jié)的碳排放分別為29、19、11百萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量?！?030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出，確實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，要堅(jiān)持“全國(guó)統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動(dòng)、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)”的工作原則；提出了構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系、提升能源利用效率、提高非化石能源消費(fèi)比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力等五方面主要目標(biāo)，提出11個(gè)方面37項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。其中大部分內(nèi)容均涉及電力、電解鋁等高耗能行業(yè)及新能源行業(yè)。在電解鋁行業(yè)從高速發(fā)展轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，電力成本的轉(zhuǎn)型既面臨挑戰(zhàn)也存在機(jī)遇。2022年7月16日，全國(guó)碳市場(chǎng)上線交易滿一周年。根據(jù)上海環(huán)境能源交易所統(tǒng)計(jì)，2021年7月16日-2022年7月15日，全國(guó)碳市場(chǎng)共運(yùn)行52周、242個(gè)交易日，累計(jì)參與交易的企業(yè)數(shù)量超過(guò)重點(diǎn)排放單位總數(shù)的一半以上。碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量1.94億噸，累計(jì)成交金額84.92億元。其中，掛牌協(xié)議交易成交量3259.28萬(wàn)噸，成交額15.56億元；

大宗協(xié)議交易成交量1.61億噸，成交額69.36億元。在碳市場(chǎng)的覆蓋行業(yè)方面，初期僅納入電力行業(yè)，從納入企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，大部分為火力發(fā)電企業(yè)，其碳排放配額為發(fā)電企業(yè)擁有的發(fā)電機(jī)組產(chǎn)生的二氧化碳排放限額，包括化石燃料消費(fèi)產(chǎn)生的直接二氧化碳排放和凈購(gòu)入電力所產(chǎn)生的間接二氧化碳排放。根據(jù)全國(guó)碳市場(chǎng)的總體設(shè)計(jì)，納入全國(guó)碳市場(chǎng)的高能耗行業(yè)有8個(gè)，包括電力、石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航。8月19日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于加快建立統(tǒng)一規(guī)范的碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系實(shí)施方案》的通知。《通知》提出，到2023年，職責(zé)清晰、分工明確、銜接順暢的部門(mén)協(xié)作機(jī)制基本建立，相關(guān)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)進(jìn)一步加強(qiáng)，各行業(yè)碳排放統(tǒng)計(jì)核算工作穩(wěn)步開(kāi)展，碳排放數(shù)據(jù)對(duì)碳達(dá)峰碳中和各項(xiàng)工作支撐能力顯著增強(qiáng)，統(tǒng)一規(guī)范的碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系初步建成；到2025年，統(tǒng)一規(guī)范的碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系進(jìn)一步完善，碳排放統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)更加扎實(shí)，核算方法更加科學(xué)，技術(shù)手段更加先進(jìn)，數(shù)據(jù)質(zhì)量全面提高，為碳達(dá)峰碳中和工作提供全面、科學(xué)、可靠數(shù)據(jù)支持。雖然目前全國(guó)碳交易市場(chǎng)成交活躍度并不十分活躍，但是借鑒歐盟等國(guó)碳排放交易體系的發(fā)展歷程，在全國(guó)碳市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展、地方試點(diǎn)市場(chǎng)向全國(guó)碳市場(chǎng)過(guò)渡的階段會(huì)有更多高能耗的行業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)，通過(guò)碳市場(chǎng)的資源配置功能把資金逐步引入到減排提效高和能源轉(zhuǎn)型能力較強(qiáng)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)穩(wěn)步運(yùn)行及企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展，未來(lái)自身減排能力強(qiáng)、綠色環(huán)保的電解鋁企業(yè)有望從中獲益。2.5.再生鋁：2006-2019年我國(guó)再生鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯目前全球再生鋁產(chǎn)量的增量主要來(lái)自我國(guó)。再生鋁的生產(chǎn)主要來(lái)源于廢舊鋁、廢鋁合金材料或含鋁的廢料經(jīng)過(guò)重新融化提煉而得到的鋁合金或鋁金屬，主要以鋁合金的形式出現(xiàn)。與傳統(tǒng)生產(chǎn)原鋁方式相比，每噸再生鋁比每噸原鋁生產(chǎn)節(jié)約3.4噸標(biāo)準(zhǔn)煤，節(jié)水22立方米，減少固體廢物排放20噸。2006年全球再生鋁產(chǎn)量為909萬(wàn)噸，2019年產(chǎn)量為1666.3萬(wàn)噸，主要增量基本來(lái)自我國(guó)。我國(guó)再生鋁產(chǎn)量從2006年的66.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2019年的690.4萬(wàn)噸，基本呈逐年遞增趨勢(shì)，與其他國(guó)家相比增速明顯，2017-2019年增速逐漸放緩。再生鋁是我國(guó)鋁行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中的重要組成部分，未來(lái)還有很大發(fā)展空間。2021年7月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2025年，再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)到2000萬(wàn)噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產(chǎn)量分別達(dá)到400萬(wàn)噸、1150萬(wàn)噸、290萬(wàn)噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬(wàn)億元。我國(guó)廢鋁進(jìn)口數(shù)量遠(yuǎn)超出口，進(jìn)口需求主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)再生鋁的生產(chǎn)，但從2010年開(kāi)始我國(guó)廢鋁的進(jìn)口數(shù)量開(kāi)始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，原因在于隨著國(guó)內(nèi)廢鋁回收體系逐漸完善，國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)已開(kāi)始逐步承接廢鋁供需缺口。2010年我國(guó)廢鋁進(jìn)口數(shù)量為285.38萬(wàn)噸，2021年我國(guó)廢鋁進(jìn)口數(shù)量為102.86萬(wàn)噸，下滑63.96%。3.供給端3.1.鋁土礦：現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)外依賴(lài)程度依舊較高現(xiàn)階段我國(guó)鋁土礦進(jìn)口依賴(lài)依舊較高。根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，2020年世界鋁土礦儲(chǔ)量排名前三的國(guó)家分別為幾內(nèi)亞、澳大利亞和越南，占比分別為25%、17%和12%，合計(jì)占比超過(guò)50%。全球鋁土礦資源主要集中在力拓加鋁（RioTinto）、美鋁（Alcoa）、俄鋁（UCRusal）、海德魯（Hydro）等海外大型礦業(yè)集團(tuán)旗下。我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量約占世界鋁土礦儲(chǔ)量的3%，占比排名第7。雖然我國(guó)擁有一定的鋁土礦儲(chǔ)量，但是從人均角度來(lái)看，鋁土礦資源距離世界平均水平還有較大距離，且國(guó)內(nèi)鋁土礦的品位低于進(jìn)口礦致使生產(chǎn)成本較高，主要產(chǎn)區(qū)由于長(zhǎng)期開(kāi)采導(dǎo)致開(kāi)采難度和成本不斷提高，鋁土礦總產(chǎn)量難以滿足需求端，故現(xiàn)階段我國(guó)鋁土礦進(jìn)口需求較大。2020年我國(guó)以進(jìn)口礦為原料生產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)量達(dá)3542萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%。從世界鋁土礦產(chǎn)量分布來(lái)看，鋁土礦產(chǎn)量排名前三的國(guó)家分別是澳大利亞、幾內(nèi)亞和中國(guó)，占比分別為30%、23%和16%，合計(jì)占比達(dá)69%。現(xiàn)階段我國(guó)鋁土礦進(jìn)口主要來(lái)自幾內(nèi)亞、澳大利亞和印度尼西亞。從鋁土礦進(jìn)口情況來(lái)看，我國(guó)在2013年及以前主要從印度尼西亞、澳大利亞兩國(guó)進(jìn)口鋁土礦，2014年開(kāi)始從印度尼西亞進(jìn)口的鋁土礦大幅減少，2016年及以后從幾內(nèi)亞和澳大利亞進(jìn)口的鋁土礦開(kāi)始逐漸增加。2021年我國(guó)鋁土礦凈進(jìn)口量為10738萬(wàn)噸，其中從幾內(nèi)亞、澳大利亞和印度尼西亞進(jìn)口的鋁土礦數(shù)量分別為5481萬(wàn)噸、3408萬(wàn)噸和1781萬(wàn)噸，占比分別為51%、32%和17%。根據(jù)自然資源部統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量為7.11億噸，主要分布于廣西、河南和貴州。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量從1995年開(kāi)始基本呈逐漸遞增趨勢(shì)，2017-2019年年均產(chǎn)量穩(wěn)定在7000萬(wàn)噸，2020年產(chǎn)量為6000萬(wàn)噸。3.2.

氧化鋁：總產(chǎn)能增速收窄我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量穩(wěn)居世界第一。根據(jù)IAI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)7525.9萬(wàn)噸，占比54%；大洋洲、非洲和亞洲（除中國(guó)）、南美洲、歐洲（包含俄羅斯）、北美洲的氧化鋁產(chǎn)量分別為2093.6萬(wàn)噸、1321萬(wàn)噸、1211.1萬(wàn)噸、1040萬(wàn)噸和252.3萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)未報(bào)告氧化鋁產(chǎn)量為383.6萬(wàn)噸。生產(chǎn)氧化鋁所需能耗及碳排放相較生產(chǎn)電解鋁來(lái)說(shuō)較低，所以目前受政策限制較小，主要受供需影響。受到下游需求增長(zhǎng)的影響，2005年開(kāi)始我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量開(kāi)始顯著提速，2005年產(chǎn)量為841.75萬(wàn)噸，到2008年已達(dá)2278.78萬(wàn)噸，2018年我國(guó)氧化鋁年均產(chǎn)量均超過(guò)7000萬(wàn)噸，2021年產(chǎn)量達(dá)7747.50萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。2010年開(kāi)始我國(guó)氧化鋁總產(chǎn)能增速開(kāi)始收窄，2011年同比增長(zhǎng)17.29%，截至2021年底氧化鋁總產(chǎn)能增速已降為1.59%。截至2021年底，我國(guó)氧化鋁總產(chǎn)能為8952萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能為7586.25萬(wàn)噸。目前我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能主要集中在山東、山西、河南、廣西和貴州等鋁土礦資源較豐富的地區(qū)，產(chǎn)能占比分別為31%、28%、15%、14%和7%。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)氧化鋁新增產(chǎn)能800萬(wàn)噸，重慶、河北、廣西和山西的新增產(chǎn)能分別為360萬(wàn)噸、240萬(wàn)噸、160萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸。上半年我國(guó)氧化鋁淘汰產(chǎn)能合計(jì)80萬(wàn)噸，來(lái)自重慶地區(qū)的南川先鋒氧化鋁有限公司。3.3.電解鋁：總產(chǎn)能增長(zhǎng)有限2017年電解鋁開(kāi)始供給側(cè)改革，新增產(chǎn)能規(guī)模受限，新建產(chǎn)能主要來(lái)自于等量或減量產(chǎn)能置換，根據(jù)政策要求，現(xiàn)階段我國(guó)電解鋁行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能上限約為4500萬(wàn)噸/年。截至2021年底，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能為4416.9萬(wàn)噸、運(yùn)行產(chǎn)能為3751.2萬(wàn)噸。除了企業(yè)自身減產(chǎn)意愿外，受能耗“雙控”、“雙碳”政策極端天氣或者電力緊張等因素影響，各電解鋁廠會(huì)根據(jù)要求進(jìn)行限電限產(chǎn)，或是項(xiàng)目出現(xiàn)停批、停建、緩產(chǎn)。截至2021年底我國(guó)電解鋁建成總產(chǎn)能為4416.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能主要集中于山東（941萬(wàn)噸）、內(nèi)蒙古（631.5萬(wàn)噸）、新疆（618萬(wàn)噸）和云南（518萬(wàn)噸），四個(gè)地區(qū)占比達(dá)61%。受到環(huán)保政策及部分地區(qū)減煤政策影響，從2019年開(kāi)始我國(guó)電解鋁產(chǎn)能逐步向云南、廣西、四川、貴州、內(nèi)蒙古等清潔能源豐富的地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，水電豐富的云南省建成電解鋁產(chǎn)能由2018年底的5%增加至2021年底的12%。隨著國(guó)家深化供給側(cè)改革、能耗“雙控”、“雙碳”政策的推進(jìn)，電解鋁行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，減碳降本、優(yōu)化產(chǎn)能布局和用能結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力、綠色環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)、向產(chǎn)業(yè)鏈下游高端領(lǐng)域延伸依舊是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重點(diǎn)方向。截至2021年底我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3751.2萬(wàn)噸，全年平均產(chǎn)能利用率為88.45%。分地區(qū)來(lái)看，電解鋁全年平均產(chǎn)能利用率排名前五的省份分別為重慶（100%）、福建（100%）、新疆（99.31%）、寧夏（98.89%）和甘肅（98.57%）；排名后五位的省份分別為遼寧

（44.44%）、云南（66.84%）、山西（69.81%）、湖北（73.81%）和廣西（86.34%）。從2017年3月—2022年3月我國(guó)分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能平均利用率來(lái)看，全國(guó)平均利用率為82.28%，其中陜西、寧夏和福建排名分別居于前三，平均利用率分別為96.45%、96.4%和95.63%；貴州、河南、山西、湖北和遼寧的平均利用率低于全國(guó)平均水平，占比分別為81.85%、71.74%、63.94%、55.34%和50.92%。2022年我國(guó)電解鋁預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能規(guī)模相較上年明顯縮減。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)電解鋁預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能為300萬(wàn)噸/年；2022年我國(guó)電解鋁預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能為191萬(wàn)噸/年，上半年新投產(chǎn)能為159萬(wàn)噸/年，其中云南宏泰、云南其亞、云南鋁業(yè)、云南神火、百礦德保、百礦隆林在上半年已完成新投產(chǎn)能建設(shè)。我國(guó)電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)居世界第一位。2021年全球電解鋁產(chǎn)量為6724.3萬(wàn)噸，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為3850萬(wàn)噸，占比57%；歐洲、海灣合作委員會(huì)、亞洲（除中國(guó)）、北美洲、大洋洲、非洲、南美洲電解鋁產(chǎn)量分別為746.8萬(wàn)噸、588.9萬(wàn)噸、449.9萬(wàn)噸、388萬(wàn)噸、189.3萬(wàn)噸、159萬(wàn)噸和116.3萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)未報(bào)告產(chǎn)量為236.1萬(wàn)噸。根據(jù)IAI統(tǒng)計(jì)，俄羅斯2021年電解鋁產(chǎn)能為358.46萬(wàn)噸，在歐洲電解鋁總產(chǎn)能中占比48%。3.4.鋁材：產(chǎn)量再創(chuàng)新高從2014年開(kāi)始我國(guó)鋁材年產(chǎn)量均超過(guò)4000萬(wàn)噸，2021年我國(guó)鋁材產(chǎn)量為6105.2萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。2022年1-7月，我國(guó)鋁材產(chǎn)量為3501.61萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降2.9%。截至2021年底我國(guó)鋁材產(chǎn)量分布主要集中于山東、河南、廣東和江蘇，產(chǎn)量分別為1341.43萬(wàn)噸、1006.35萬(wàn)噸、510.11萬(wàn)噸和441.97萬(wàn)噸，占比分別為22%、16%、8%和7%；四個(gè)省份合計(jì)產(chǎn)量3299.86萬(wàn)噸，合計(jì)占比約為53%。4.需求端4.1.

氧化鋁：近年來(lái)消費(fèi)量保持增長(zhǎng)從2016年7月開(kāi)始我國(guó)氧化鋁月度實(shí)際消費(fèi)量基本保持在500萬(wàn)噸以上，年度實(shí)際消費(fèi)量從2018年開(kāi)始呈逐年遞增趨勢(shì)，2018-2021年實(shí)際消費(fèi)量分別為6446.00萬(wàn)噸、7037.02萬(wàn)噸、7196.27萬(wàn)噸和7651.37萬(wàn)噸。除極個(gè)別年分外，我國(guó)氧化鋁年進(jìn)口量均顯著大于出口量，但近年來(lái)進(jìn)口數(shù)量較以往有所下滑。2017-2021年、2012-2016年、2007-2011年我國(guó)氧化鋁年均進(jìn)口量分別為243.11萬(wàn)噸、433.51萬(wàn)噸、421.13萬(wàn)噸。2007-2021年，我國(guó)氧化鋁年進(jìn)口量最高為527.64萬(wàn)噸，最低為51.21萬(wàn)噸；出口量最高為146.15萬(wàn)噸，最低為3.19萬(wàn)噸。4.2.電解鋁：進(jìn)口需求顯著提升從我國(guó)鋁需求端來(lái)看，建筑、交通、電力、包裝和機(jī)械行業(yè)的鋁需求較高，占比分別為33%、22%、15%、11%和9%，五項(xiàng)合計(jì)占比90%。2020年我國(guó)鋁消費(fèi)量為4045萬(wàn)噸。我國(guó)鋁需求結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比具有較大差異，發(fā)達(dá)國(guó)家鋁需求結(jié)構(gòu)中交通運(yùn)輸、包裝、建筑、電氣、耐用消費(fèi)品、機(jī)械、其他類(lèi)別大致占比分別為30%、19%、19%、10%、9%、7%、6%。隨著我國(guó)新能源等行業(yè)不斷發(fā)展壯大，交通運(yùn)輸和電力方面的鋁需求占比有望進(jìn)一步擴(kuò)大。從2005年開(kāi)始，我國(guó)原鋁出口數(shù)量顯著下滑，進(jìn)口數(shù)量呈現(xiàn)寬幅震蕩；2008年開(kāi)始我國(guó)原鋁進(jìn)口數(shù)量開(kāi)始超過(guò)出口數(shù)量并基本持續(xù)至今，僅2019年原鋁出口數(shù)量略微大于進(jìn)口數(shù)量。近兩年我國(guó)原鋁進(jìn)口需求旺盛，2021年我國(guó)原鋁進(jìn)口數(shù)量再創(chuàng)新高，達(dá)156.92萬(wàn)噸，原鋁出口數(shù)量?jī)H為76.75噸。現(xiàn)階段我國(guó)原鋁進(jìn)口主要來(lái)自印度和俄羅斯。從進(jìn)口國(guó)家來(lái)看，近年我國(guó)原鋁進(jìn)口結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，2009年我國(guó)原鋁進(jìn)口主要來(lái)自俄羅斯、澳大利亞和印度，進(jìn)口數(shù)量分別為39.70萬(wàn)噸、22.26萬(wàn)噸和16.12萬(wàn)噸；2021我國(guó)原鋁進(jìn)口主要來(lái)自印度和俄羅斯，進(jìn)口數(shù)量分別為85.04萬(wàn)噸和29.10萬(wàn)噸，從印度進(jìn)口的原鋁數(shù)量首次超過(guò)從俄羅斯進(jìn)口的數(shù)量。4.3.鋁材：汽車(chē)、光伏領(lǐng)域仍有較大增長(zhǎng)空間鋁材通過(guò)電解鋁的熔鑄、軋制、擠壓、拉伸和鍛造等手段加工而成，現(xiàn)階段下游需求主要集中于光伏、軌道交通、汽車(chē)、醫(yī)療、電子電器和建筑等領(lǐng)域。我國(guó)鋁材出口數(shù)量在1995-2018年間整體走勢(shì)向上，從2022年開(kāi)始進(jìn)入增長(zhǎng)的爆發(fā)期。2002年我國(guó)鋁材出口數(shù)量為18.87萬(wàn)噸，到2018年已達(dá)523萬(wàn)噸。受到供給不足、低庫(kù)存、疫后我國(guó)需求快速修復(fù)和國(guó)外需求低迷等因素影響，近兩年我國(guó)鋁合金進(jìn)口數(shù)量顯著增加，2020、2021年我國(guó)鋁合金進(jìn)口數(shù)量大幅超過(guò)出口數(shù)量，與先前年份形成對(duì)比。4.3.1.

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)下滑房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額及竣工面積自2021年2月以來(lái)呈持續(xù)下滑走勢(shì)，從2022年2月開(kāi)始三項(xiàng)指標(biāo)增速開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。截至2022年7月，我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比下滑23.1%，商品房銷(xiāo)售額累計(jì)同比下滑28.8%，房屋竣工面積累計(jì)下滑23.3%。預(yù)計(jì)建筑鋁型材如玻璃幕墻及系統(tǒng)門(mén)窗等鋁合金材料需求會(huì)受到一定影響。4.3.2.光伏：裝機(jī)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)2001-2021年間世界光伏裝機(jī)容量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均增速達(dá)40.26%，2001年世界光伏裝機(jī)容量為1GW，而2021年世界光伏裝機(jī)容量已達(dá)843GW。根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，2021年全球新增光伏裝機(jī)量為133GW。根據(jù)IEA測(cè)算，2026年全球光伏新增裝機(jī)量將超過(guò)250GW，與現(xiàn)階段相比還有很大增長(zhǎng)空間。我國(guó)目前是世界光伏累計(jì)裝機(jī)容量占比排名第一的國(guó)家。從2021年世界光伏裝機(jī)容量占比排名前五的國(guó)家分別為中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)、印度，裝機(jī)容量分別為306GW、94GW、74GW、58GW和49GW，占比分別為36%、11%、9%、7%和6%。歐洲整體占比為23%。近年來(lái)我國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量穩(wěn)步增長(zhǎng)，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》指出，到2030年，我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上。2021年我國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá)306.56GW，當(dāng)年新增裝機(jī)54.88GW，累計(jì)裝機(jī)和新增裝機(jī)容量繼續(xù)保持全球第一；其中分布式新增裝機(jī)為29.28GW，占比53.4%。光伏用鋁主要為光伏組件中的光伏邊框和分布式光伏電站中的光伏支架。光伏鋁邊框?qū)儆诠夥M件的核心輔材，與無(wú)框雙玻組件、鋼結(jié)構(gòu)邊框和橡膠邊框等相比具有密度低、易強(qiáng)化、導(dǎo)電好、塑性高、易表面處理、抗腐蝕、安裝便捷、易運(yùn)輸、使用壽命長(zhǎng)和易回收等優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)階段市場(chǎng)占比約為95%。光伏鋁邊框的生產(chǎn)流程為先由鋁棒擠壓成鋁型材，經(jīng)過(guò)淬火、調(diào)直、時(shí)效、噴砂、陽(yáng)極氧化、貼膜、鋸切、沖鉚、裝角碼、包裝等一系列處理后得到光伏鋁邊框成品。根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，光伏鋁邊框成本占光伏組件成本的9%；根據(jù)相關(guān)上市公司招股說(shuō)明書(shū)及其資料顯示，單GW光伏組件邊框用鋁約6500噸，鋁棒占鋁邊框成本超過(guò)80%。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)光伏鋁型材產(chǎn)量為200萬(wàn)噸，增幅達(dá)40.8%，約占全國(guó)鋁材產(chǎn)量的3.3%。4.3.3.汽車(chē)：新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)保持高增速近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速有所放緩，但新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)保持高增速。2020年開(kāi)始我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2021年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為367.7萬(wàn)輛和352.05萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)145.6%和157.48%。截至2022年7月，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為337.1萬(wàn)輛和319.35萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)110.7%和116.05%。2015-2021年我國(guó)汽車(chē)行業(yè)總用鋁量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年已達(dá)491萬(wàn)噸；根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)測(cè)算，2026年我國(guó)汽車(chē)行業(yè)總用鋁量將達(dá)到910萬(wàn)噸。隨著汽車(chē)輕量化的不斷推進(jìn)，我國(guó)單車(chē)用鋁量已經(jīng)從2005年的61千克增長(zhǎng)至2020年的190千克，根據(jù)《節(jié)能與新能源

汽車(chē)技術(shù)路線圖》的目標(biāo)，2030年我國(guó)單車(chē)用鋁量將達(dá)到350千克。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》的目標(biāo)，到2035年我國(guó)燃油乘用車(chē)、純電動(dòng)乘用車(chē)和客車(chē)的整車(chē)輕量化系數(shù)分別降低25%、35%和15%。5.投資分析我國(guó)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)居世界第一。根據(jù)IAI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)7525.9萬(wàn)噸，占世界氧化鋁產(chǎn)量的54%。截至2021年底，我國(guó)氧化鋁總產(chǎn)能為8952萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能為7586.25萬(wàn)噸，產(chǎn)能主要集中在山東、山西、河南、廣西和貴州等鋁土礦資源較豐富的地區(qū)，占比分別為31%、28%、15%、14%和7%。目前我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能布局逐漸向西南部轉(zhuǎn)移，根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)氧化鋁新增產(chǎn)能800萬(wàn)噸，重慶、河北、廣西和山西的新增產(chǎn)能分別為360萬(wàn)噸、240萬(wàn)噸、160萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸。2021年全球電解鋁產(chǎn)量為6724.3萬(wàn)噸，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為3850萬(wàn)噸，占比57%。根據(jù)政策要求，現(xiàn)階段我國(guó)電解鋁行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能上限約為4500萬(wàn)噸/年，新建產(chǎn)能主要來(lái)自于等量或減量產(chǎn)能置換。截至2021年底，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能為4416.9萬(wàn)噸、運(yùn)行產(chǎn)能為3751.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能主要集中于山東（941萬(wàn)噸）、內(nèi)蒙古（631.5萬(wàn)噸）、新疆（618萬(wàn)噸）和云南（294萬(wàn)噸），四個(gè)地區(qū)占比達(dá)61%。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)電解鋁預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能為191萬(wàn)噸/年，上半年新投產(chǎn)能為159萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)四季度電解鋁成本仍處高位。受到歐洲能源價(jià)格高企、俄烏沖突、疫情等因素影響，2022年初部分海外電解鋁企減產(chǎn)引發(fā)供給短缺，電解鋁價(jià)格及毛利快速增長(zhǎng)，電解鋁毛利一度高達(dá)5752.81元/噸。而后隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快、電解鋁產(chǎn)能逐步恢復(fù)，電解鋁價(jià)格及毛利逐步回落，毛利最低時(shí)僅為13.88元/噸，截至2022年9月16日，電解鋁毛利恢復(fù)至1092.88元/噸。從我國(guó)電解鋁成本構(gòu)成來(lái)看，受疫情減產(chǎn)以及冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，2022年2月

氧化鋁利潤(rùn)一度高達(dá)655元/噸，隨后隨著各地產(chǎn)能供應(yīng)恢復(fù)，氧化鋁價(jià)格從高位持續(xù)回落；

受到原材料石油焦、煤瀝青價(jià)格高企、下游需求增加以及疫情等因素影響，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格從2020年4月的27