建筑工程行業(yè)深挖基建系列31：11月基建投資增13.9%加速交通投資增22.7%加速14.4百分點(diǎn)

建筑工程業(yè)增持建筑工程業(yè)增持2.1631證券研究報(bào)告股票研究行業(yè)更新證書(shū)編號(hào)韓其成(分析師)62omS0880516030004郭浩然(研究助理)3mS0880122020030滿靜雅(研究助理)42manjingyagtjascomS121060007本報(bào)告導(dǎo)讀：前11月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)20.3%。11月電力等投資增25.2%/交通運(yùn)輸7%。推薦中國(guó)鐵建/中國(guó)建筑/中國(guó)中鐵/中國(guó)交建/中國(guó)電建等。相關(guān)報(bào)告變化,央國(guó)企估值低增持正當(dāng)時(shí)》2022.12.11央企和國(guó)際工程公司》2022.12.05建筑工程業(yè)《上交所行動(dòng)提振央企估值,中阿峰會(huì)催化一帶一路國(guó)際工程》2022.12.04/竣工環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)展望》2022.11.29長(zhǎng)(地產(chǎn)/基建)/一帶一路/國(guó)改》2022.11.27(5)11月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住國(guó)內(nèi)外多重超預(yù)期壓力，保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，總體運(yùn)11月廣義基建投資增13.9%/狹義基建投資增10.6%均同環(huán)比加速，電力含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資)到位資金增長(zhǎng)21.5%，為增風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)更新2of2of18綜合推薦(1)新能源電力四方向：一是風(fēng)光電儲(chǔ)推薦中國(guó)電建(首推)/中智能電網(wǎng)推薦安科瑞/智洋創(chuàng)新等。(2)新能源汽車四方向：一是鋰推薦道股份；三是鎳推薦中國(guó)中冶；四是車路協(xié)同推薦華設(shè)集團(tuán)，深城交受(己二腈)/中材國(guó)際，中鋼國(guó)際/北方國(guó)際/上海港灣/中工國(guó)際受益。(5)基建五方向：一是央企推薦中國(guó)中鐵(首推)/中國(guó)鐵建/中國(guó)交建等；累計(jì)(%)2211-11月11-11月單月(%)年度(%)212021202011月6月5月4月3月11月12月5.0零3.521.520.629.63.6資2.324.4117.6投資27.23.022.73.797.12.119//42.522.34.98126共設(shè)施2.36.090183194.47.0售34.8322693807062.698147418220146.3662831775735.23.7020732582500638130526.4學(xué)29.027.931.820.320.06.782金屬55.832.054.6計(jì)劃投資37.531.75.022.052.15.773.311.980.419096行業(yè)更新3of3of18掘機(jī)//5493605.436.722.2070.47.520.430.529.02.02.431.334.8)20.0///////3.6//45.66533.428/2.9/6.15.7520.32.8/0.1/42.544.637.222.435.45.0432.8/6.3/9.637.5//49.32.6250.64729.014/2.6/22.10-38.2公司20222021%)%)20222021202120201-10月1-11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月10月11月12月建403.131.6筑74.121.7591.836.110.328.9學(xué)77329.197.697.39-36.712.37.4冶90.846.825.56.4616.86.919.129.4表3：基建央企上半年訂單增速優(yōu)于建筑業(yè)訂單增速公司2022QQ32022202120212020H1QQQ4建筑業(yè)總產(chǎn)值9.311.06.2建筑業(yè)新簽合同3.94.0-2.92.96.012.4電建5141.6118.37.052.015.931.6建筑10.816.110.910.328.9中鐵17.278.284.020.4交建17.0-28.435.24.957.6-20.818.910.8鐵建11.2-0.67.710.427.3化學(xué)23.280.7-24.290.169.3-27.7-6.57.410.5中冶5.2-213.715.1160.92.819.129.4能建10.248.44.766.651.0行業(yè)更新4of4of18 行業(yè)更新5of5of181.重點(diǎn)公司推薦1日《中國(guó)電建:前三季度凈利潤(rùn)增19%,150億定增助新能源轉(zhuǎn)型》維持增持。維持預(yù)測(cè)中國(guó)電建22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速中國(guó)電建前三季度歸母凈利潤(rùn)增19%(調(diào)整前增速36%)，Q3凈利潤(rùn)QQ19%(調(diào)整前中國(guó)電建前三季度新簽增48%/Q3新簽增42%，綠色砂石儲(chǔ)量56億國(guó)內(nèi)大型項(xiàng)目抽水蓄能約90%以上建設(shè)，水電規(guī)劃設(shè)計(jì)約80%/施工約WGWE基礎(chǔ)設(shè)施能源電力66%17%46%31%房建業(yè)務(wù)鐵路建設(shè)房建業(yè)務(wù)鐵路建設(shè)公路建設(shè)其他業(yè)務(wù)112%29%13%17%29%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究行業(yè)更新6of6of18新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單月增速境內(nèi)新簽境外新簽新簽合同累計(jì)增速單月增速新簽合同累計(jì)增速單月增速98%%7%6529.3%5%423.5%4%36%30%2%9%%29.0%1%0%6%%%.8%0%2.9%7%9%4%%%814.3%7.5%.6%7024.3%42.9%28.8%.6%69%21.9%5822.7%.3%69%.9%4341.9%.5%0%3%8.8%.9%3319%225.0%.8%.6%1.5%120.6%20.6%422.7%22.7%6%23.6%729.8%4.8%69%6%.5%8%4%42.0%29.6%%6.8%%92%34%143.5%8728.9%%%725.7%.5%829.9%9%641.3%7562.7%4%9%4.5%32.5%27%24.8%.7%5.8%4.9%13：公司公告，國(guó)泰君安證券研究公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)(億)23293641464852687477728086122增速54%81%27%24%13%11%5%9%29%9%4%-6%10%8%42%最新股本(億)151151151151151151151151151151151151151151151EPS(元/股)0.040.270.300.320.350.450.490.510.480.530.570.817of7of18平均PE6.711.710.715.311.69.08.825.313.114.79.19.4最高PE10.023.012.417.313.716.716.414.011.1最低PE13.69.08.5資產(chǎn)負(fù)債率87%88%89%81%81%82%83%83%83%79%80%76%75%75%ROE24%29%23%14%14%13%11%12%11%10%8%8%8%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利348%197%92%160%59%119%141%204%427%76%249%127%538%181%0億用于光風(fēng)氫儲(chǔ)等》維持增持。維持預(yù)測(cè)中國(guó)能建2022-24年EPS0.20/0.23/0.26元增21Q3-Q4增-9/17%)；(2)前3季度毛利率10.5%(-2pct)，歸母凈利率億元(同比增加29%)，計(jì)提減值3.8億(同增56%)，資產(chǎn)負(fù)債率75%(+2.7pct)。，中國(guó)能建籌劃定增150億用于光風(fēng)氫儲(chǔ)等，累計(jì)獲取新能源開(kāi)發(fā)指標(biāo)網(wǎng)等勘察設(shè)計(jì)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%。(3)累計(jì)獲取風(fēng)光新能源開(kāi)發(fā)指標(biāo)表6：中國(guó)能建2020-2022年Q3新簽訂單一覽新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單季增速境內(nèi)新簽境外新簽新簽合同累計(jì)增速單季增速新簽合同累計(jì)增速單季增速22Q3131.6%22Q220.6%6%22Q1146.8%22.8%21Q49%221.6%21Q344.6%4.7%199.6%-228.1%-26.6%-62.2%行業(yè)更新8of8of1821Q236%%46.3%21Q19%%-258.0%20Q45%9%20Q3.6%.9%20Q2121.5%6%.3%20Q10.6%6%%%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究維持中國(guó)建筑增持。維持預(yù)測(cè)2022-24年EPS為1.35/1.48/1.60元增中國(guó)建筑10月地產(chǎn)銷售額增26%連續(xù)三個(gè)月為正，土儲(chǔ)5倍于銷售面增中國(guó)建筑行業(yè)內(nèi)全球最高信用評(píng)級(jí)，PE4.3倍(萬(wàn)保招金平均PE8.3倍)。(1)全球最大工程承包商，打造“規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、行業(yè)更新9of9of18房屋建筑基礎(chǔ)設(shè)施勘察技術(shù)其他業(yè)務(wù)12%24%64%醫(yī)療設(shè)施工業(yè)廠房教育設(shè)施其他99%9%6%76%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究：公司公告，國(guó)泰君安證券研究新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單月增速境內(nèi)新簽境外新簽新簽合同累計(jì)增速單月增速新簽合同累計(jì)增速單月增速22-10567108.1%9798827.5%429.5%5%793%%.3%6520.5%.6%5%.6%421.7%24.0%25.5%%3%26.3%.6%70.8%214%184%7.8%0.8%0%.6%21-104%5%%9824.8%21.8%4%80%7%77%.6%621.0%24.6%%3%.6%6%58%22.5%7%423.6%25.7%36%22.8%.6%405.0%224%0.6%2.5%112.6%.6%2.7%13%4.8%748.6%720-1032203.4%96%%20.6%491.3%8%26.0%%.3%7.9%6%0%53.5%12.9%.4%9.3%90.3%107.3%行業(yè)更新49%24.6%%%830%%%78.8%270%.9%0%407.4%1823.4%23.4%3.2%3.2%988.9%988.9%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)(億)275792135157204226261299329382419449514568增速-44%109%61%47%16%30%11%15%15%10%16%10%7%14%10%最新股本(億)419419419419419419419419419419419419419419419EPS(元/股)0.020.380.490.540.620.710.790.9111.071.231.35平均PE6.73.93.9最高PE8.425.44.47.44.34.4最低PE5.517.184.74.26.63.5資產(chǎn)負(fù)債率85%70%74%77%79%79%79%78%79%78%77%75%74%73%ROE19%15%12%16%17%19%18%16%16%16%16%16%16%16%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利95%234%-57%15%13%110%210%358%27%-82%45%28%,維持中國(guó)中鐵增持。維持預(yù)測(cè)2022-24年EPS1.26/1.41/1.57元增中國(guó)中鐵單3季度房地產(chǎn)簽約金額增56%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)竣工面積增QQ6%，度地產(chǎn)簽約金額195億同比增長(zhǎng)56%。單3季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)竣工面積中國(guó)中鐵單3季度新簽增78%同環(huán)比加速，在手訂單保障倍數(shù)4.5倍。期498億)。鐵PE4.6/PB0.58倍過(guò)去15年底部，股權(quán)激勵(lì)夯實(shí)業(yè)績(jī)確定性。行業(yè)更新工程建造/房地產(chǎn)/裝備制造，資源開(kāi)發(fā)/資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)/金融服務(wù)/新興業(yè)務(wù),針AGRROE設(shè)施建設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)設(shè)施建設(shè)1%6%公路建設(shè)市政及其他1818%12%70%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究：公司公告，國(guó)泰君安證券研究新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單季增速境內(nèi)新簽境外新簽新簽合同累計(jì)增速單季增速新簽合同累計(jì)增速單季增速22Q32%1%9%%22Q2%6%22Q121Q434.8%9%6%21Q3%%113.5%21Q296.8%21Q1.5%.5%3%3%%20Q47%4%.8%%20Q3%20Q23%%2%820Q17.8%7.8%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)(億)116975677494104123125161172237252276312增速54%518%9%-11%10%27%11%18%2%28%7%38%6%10%13%最新股本248248248248248248248248248248248248248248248(億)EPS(元/股)0.050.280.300.270.300.380.420.500.510.650.690.961.021.121.26行業(yè)更新平均PE最高PE最低PE資產(chǎn)負(fù)債率ROE經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利103.6137.778.076%2%70%16.920.114.579%12%274%12.816.210.881%12%13%11.314.77.883%10%-201%84%10%-57%85%11%85%6.518.64.684%11%188%22.138.913.980%11%249%13.418.511.180%10%436%11.812.711.380%11%206%9.511.08.976%11%70%6.17.05.277%13%94%5.05.44.574%12%123%74%12%47%4.75.44.0中國(guó)鐵建前三季度房建訂單同增21%(占比33%)。1)前三季度新簽8核心城市群。1)前三季度開(kāi)工面積853萬(wàn)平方米(+12%)，竣工面積524萬(wàn)平方米環(huán)渤海三大核心城市群，以一、二線城市為布局重點(diǎn)。采取“以住宅開(kāi)圍繞城市升級(jí)、城市運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)資源整合，提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)中國(guó)鐵建多元化戰(zhàn)略增強(qiáng)業(yè)績(jī)持續(xù)性，估值近十年新低待重估。1)堅(jiān)持工程/規(guī)劃設(shè)計(jì)/投資運(yùn)營(yíng)/房地產(chǎn)/工業(yè)/物流/金融等協(xié)同發(fā)展，多元化戰(zhàn)EE行業(yè)更新工程承包物資物流房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)其他業(yè)務(wù)工程承包物資物流5%6%85%公路工程城市軌道工程公路工程城市軌道工程水利電力工程3%1%1616%19%12%7%42%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單季增速境內(nèi)新簽境外新簽新簽合同累計(jì)增速單季增速新簽合同累計(jì)增速單季增速22Q3%22Q2%45.3%25.6%43.0%22Q1902.8%2.8%21Q47%4%321Q3%21Q2%21.9%4.5%21Q199%9%343.9%43.9%21.8%21.8%20Q4327.3%.5%56%4%8.3%20Q35%20Q221.9%23.8%7%20Q148.6%366.6%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)(億)3666427986103117126140161179202224247272增速54%81%-36%85%10%20%13%8%11%15%12%13%11%10%10%最新股本(億)136136136136136136136136136136136136136136136EPS(元/股)0.270.490.310.580.640.760.840.931.031.181.321.491.651.822.01平均PE26.614.95.55.415.03.8最高PE29.916.96.715.223.011.8最低PE23.013.517.03.83.83.5資產(chǎn)負(fù)債率78%81%83%84%85%85%83%81%80%78%77%76%75%74%ROE經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利10%200%13%265%8%147%13%12%64%14%-90%13%58%12%398%12%265%12%158%12%30%12%198%11%179%11%-30%行業(yè)更新BIPV業(yè)務(wù)》維持增持。維持預(yù)測(cè)江河集團(tuán)2022-24年EPS0.53/0.64/0.74元增速江河集團(tuán)單3季度歸母凈利增68%符合預(yù)期，扣非歸母凈利下降59%。pct。團(tuán)自主研發(fā)光伏建筑集成系統(tǒng)，布局異型光伏組件，實(shí)現(xiàn)差異化全筑在湖北省浠水縣投資建設(shè)300MW光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地。總投資預(yù)計(jì)5億元，預(yù)計(jì)2023年完成表13：江河集團(tuán)2020-2022年Q3新簽訂單一覽新簽合計(jì)新簽合同累計(jì)增速單季增速業(yè)務(wù)分類幕墻系統(tǒng)累計(jì)增速單季增速內(nèi)裝系統(tǒng)累計(jì)增速單季增速22Q3%%-16.7%22Q26%9%3%.3%%103.8%22Q124.9%%.9%0%21Q4%%2.5%21Q3%21Q224.0%%21Q15%44.5%20Q45%28.9%5.8%20Q3%%-13.0%20Q28%101.3%20Q123.8%.9%7%.6%：公司公告，國(guó)泰君安證券研究行業(yè)更新金流明顯改善》13%。(1)前三季度新簽196億(+13%)因原度新簽68億元，其中大額訂單(合同金額達(dá)到1億元人民幣以上或鋼結(jié)上的訂單)合同額13億元占比19%。3)前三季度鋼.5%)，其中Q3鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約87萬(wàn)鴻路鋼構(gòu)智能化/信息化管理打造成本優(yōu)勢(shì)，22年末目標(biāo)產(chǎn)能500萬(wàn)噸。入，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化采購(gòu)方式，細(xì)分產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，鋼結(jié)構(gòu)制造競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)增設(shè)備與公司信息化管理系統(tǒng)之間的連接，進(jìn)一步提高信息化管理效率和2.盈利預(yù)測(cè)表表14：部分重點(diǎn)建筑公司盈利預(yù)測(cè)表證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤價(jià)(1215)上周漲幅2021AEPS2022E2023E2021A凈利增速2022E2023E2021APE2022E2023EPB市值評(píng)級(jí)601186.SH中國(guó)鐵建8.34-5.871.822.03.80.51133增持601668.SH中國(guó)建筑5.61-4.921.231.351.40.72353增持601390.SH中國(guó)中鐵5.87-4.861.121.261.40.61453增持600820.SH隧道股份5.34-2.200.760.820.896887.06.56.00.7168增持600039.SH四川路橋10.89-3.371.171.631.988541678增持600502.SH安徽建工5.07-4.700.640.750.923487增持601618.SH中國(guó)中冶3.33-4.030.400.460.50.6690增持601800.SH中國(guó)交建8.90-3.8398.01439增持603018.SH華設(shè)集團(tuán)8.00-2.560.901.041.1955增持002081.SZ金螳螂5.07-2.120.570.64-309131-135增持601669.SH中國(guó)電建7.27-4.470.560.810.988422213.09.07.41101增持601117.SH中國(guó)化學(xué)80-0.340.760.92720.88.1538增持行業(yè)更新600970.SH中材國(guó)際9.26-2.940.820.921.0511.310.18.8210增持603357.SH設(shè)計(jì)總院9.50-2.760.850.910.997944增持601868.SH中國(guó)能建2.36-4.83392714.811.810.3984增持600170.SH上海建工2.690.420.220.33-48536.4240增持000928.SZ中鋼國(guó)際6.260.510.450.5812.313.912.580增持300284.SZ蘇交科5.78-2.690.370.410.4522915.673增持601886.SH江河集團(tuán)8.08-0.890.530.64-20616020-92增持002949.SZ華陽(yáng)國(guó)際13.94-3.330.540.91.05-396825.815.513.32.127增持603359.SH東珠生態(tài)11.241.080.680.7926-3710.416.514.250增持002541.SZ鴻路鋼構(gòu)30.32-5.131.671.812.214482218.216.813.72.8209增持002135.SZ東南網(wǎng)架6.72-4.140.420.40.4982-62216.016.813.778增持002060.SZ粵水電7.29-4.710.270.350.4242727.020.818.22.488增持601226.SH華電重工5.99-6.700.260.210.312144823.028.519.370增持600477.SH杭蕭鋼構(gòu)4.37-43-282125.430.925.42.0102增持300986.SZ志特新材41.362.271.001.221.58-2213041.433.926.25.168增持300286.SZ安科瑞30.392.390.790.861.084082638.535.328.15.865增持688191.SH智洋創(chuàng)新13.590.460.260.34-24-443029.552.340.02.521增持300712.SZ永福股份50.26-9.670.220.851.19-2028740228.593增持300977.SZ深圳瑞捷20.60-3.86-7418217.868.724.021增持3.宏觀、行業(yè)圖表積增速同比回落圖10：基建(不含電力)投資增速同比改善0Jun-14Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Feb-20Jun-20OctFeb-21Jun-21OctFeb-22Jun-22Oct0nJun-18Jun