企業(yè)價(jià)值評(píng)估課件

單位：元12/15/2022項(xiàng)目2014年1-6月一、營(yíng)業(yè)收入

2147163067.44

其他業(yè)務(wù)收入90126501.47二、營(yíng)業(yè)支出

1153846678.30

業(yè)務(wù)及管理費(fèi)963470240.11三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

993316389.14加：營(yíng)業(yè)外收入9702180.03減：營(yíng)業(yè)外支出953464.65四、利潤(rùn)總額

1002065104.52減；所得稅費(fèi)用267921385.23五、凈利潤(rùn)

734143719.29利潤(rùn)表單位：元12/13第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述第二節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法第三節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法第四節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估及特點(diǎn)三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)容五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序8精選ppt課件第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值8精選ppt課件一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值（一）企業(yè)企業(yè)是指運(yùn)用各種生產(chǎn)要素，包括土地，勞動(dòng)力，資本，技術(shù)和企業(yè)家才能等要素，以營(yíng)利為目的的，向社會(huì)提供商品或服務(wù)的法人或其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織。自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，獨(dú)立核算（1）經(jīng)濟(jì)性

（2）社會(huì)性（3）獨(dú)立性

（4）整體性12/15/2022一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值（一）企業(yè)12/13/2022（二）企業(yè)價(jià)值企業(yè)的價(jià)值，是該企業(yè)所有的投資人所擁有的對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)索取權(quán)價(jià)值的總和。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為企業(yè)的交易（全部股權(quán)的交易、部分股權(quán)的交易等）提供價(jià)值參考。一般情況下應(yīng)該是市場(chǎng)價(jià)值12/15/2022（二）企業(yè)價(jià)值12/13/2022二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估及特點(diǎn)（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指評(píng)估師人員對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)并撰寫(xiě)報(bào)告書(shū)的行為和過(guò)程。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估及特點(diǎn)（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)1.整體性2.不確定性3.增值性4.持續(xù)性（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估比較1、評(píng)估對(duì)象的內(nèi)涵不同企業(yè)價(jià)值——資產(chǎn)綜合體的獲利能力單項(xiàng)匯總——企業(yè)各要素資產(chǎn)的價(jià)值總和企業(yè)價(jià)值＝單項(xiàng)總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估比較1、評(píng)估對(duì)象的內(nèi)涵不同2、評(píng)估結(jié)果不同(1)企業(yè)價(jià)值與單項(xiàng)匯總之間往往存在差額企業(yè)價(jià)值＞單項(xiàng)匯總→商譽(yù)——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價(jià)值＜單項(xiàng)總匯→經(jīng)濟(jì)性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平2、評(píng)估結(jié)果不同3、評(píng)估目的與具體的適用對(duì)象不同持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)→企業(yè)價(jià)值評(píng)估以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提→要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總）非營(yíng)利企業(yè)的評(píng)估→要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總）3、評(píng)估目的與具體的適用對(duì)象不同三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍1、根據(jù)是否對(duì)整體獲利能力有貢獻(xiàn)，界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無(wú)效資產(chǎn)2、對(duì)無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行處理（1）評(píng)估前進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（2）對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估，并與企業(yè)整體評(píng)估值加總3、對(duì)有效資產(chǎn)不能漏評(píng)4、產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)→“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，暫不列入評(píng)估范圍。（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)容1.現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)的評(píng)估2.預(yù)期收益資產(chǎn)的評(píng)估3.經(jīng)濟(jì)環(huán)境與社會(huì)環(huán)境因素12/15/2022四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)容1.現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)的評(píng)估12/13/202五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序1.明確評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日2.明確評(píng)估對(duì)象3.制定比較詳盡的評(píng)估計(jì)劃4.對(duì)資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善5.根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評(píng)估目的選擇合適的方法，評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值6.討論和糾正評(píng)估值。7.產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序1.明確評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法一、收益法及應(yīng)用條件二、企業(yè)收益預(yù)測(cè)三、企業(yè)收益預(yù)測(cè)期限四、折現(xiàn)率的確定第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法一、收益法及應(yīng)用條件一、收益法及應(yīng)用條件企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。具體運(yùn)用前需要明確以下幾方面：第一，企業(yè)收益的界定。第二，收益的合理預(yù)測(cè)。第三，折現(xiàn)率的合理確定。12/15/2022一、收益法及應(yīng)用條件12/13/2022二、收益法基本計(jì)算公式及其說(shuō)明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法計(jì)算公式根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益變化趨勢(shì)不同，可在以下兩種方法中選擇。1、年金本金化價(jià)格法

二、收益法基本計(jì)算公式及其說(shuō)明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的例 某企業(yè)未來(lái)5年內(nèi)的收益預(yù)計(jì)如下：第一年120萬(wàn)元第二年125萬(wàn)元第三年128萬(wàn)元第四年120萬(wàn)元第五年130萬(wàn)元利用以上資料，對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。23精選ppt課件例 某企業(yè)未來(lái)5年內(nèi)的收益預(yù)計(jì)如下：第一年120萬(wàn)元第二年1解：先求未來(lái)5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額（萬(wàn)元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10％）現(xiàn)值（萬(wàn)元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計(jì)

471.2424精選ppt課件解：先求未來(lái)5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)再求能帶來(lái)等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為：A＝471.24÷3.7908＝124.31（萬(wàn)元）最終評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格為：P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（萬(wàn)元）再求能帶來(lái)等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)2、分段法將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益劃分為：前期與后期?！?/p>

注意前段預(yù)測(cè)期期限的確定△

確定后期收益的發(fā)展趨勢(shì)，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金：

（3）后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長(zhǎng)：2、分段法2、分段估算法。這種方法是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益期劃分為兩段，從現(xiàn)在至未來(lái)第若干年為前段，若干年后至未來(lái)無(wú)窮遠(yuǎn)為后段，對(duì)于前段企業(yè)的預(yù)期收益采取逐年折現(xiàn)累加的方法；而對(duì)于后段的企業(yè)收益則針對(duì)具體情況，假定按某一規(guī)律變化，并按收益變化規(guī)律，對(duì)后段企業(yè)收益進(jìn)行還原及折現(xiàn)處理，將前后兩段企業(yè)收益現(xiàn)值加總得到企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)格。27精選ppt課件2、分段估算法。27精選ppt課件將企業(yè)的收益預(yù)測(cè)分為前后兩段，是因?yàn)榇祟惼髽I(yè)在一段時(shí)期內(nèi)收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，而后期可進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。對(duì)于前段預(yù)測(cè)期期限的確定，需要根據(jù)不同行業(yè)的不同企業(yè)的收益變化趨勢(shì)而定。例如，對(duì)于剛成立不久的企業(yè)，可能因?yàn)榍捌谕顿Y大，年收益較少，故其預(yù)測(cè)期的期限設(shè)定就需較長(zhǎng)，直致進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)期；對(duì)于成熟的企業(yè)，其預(yù)測(cè)期的期限設(shè)定可以短一些；對(duì)于處于周期性波動(dòng)行業(yè)的企業(yè)，預(yù)測(cè)的期限應(yīng)是一個(gè)完整的周期，否則將影響后段永續(xù)期的收益確定的合理性。對(duì)于后期收益額的確定及發(fā)展趨勢(shì)也需根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況而定。28精選ppt課件將企業(yè)的收益預(yù)測(cè)分為前后兩段，是因?yàn)榇祟惼髽I(yè)在一段時(shí)期內(nèi)收益例 待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元和200萬(wàn)元。并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開(kāi)始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在200萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率與本金化率均為10％，試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格。29精選ppt課件例 待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。30精選ppt課件（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法30精選ppt課件三、折現(xiàn)率的確定1.折現(xiàn)率不低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2.貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率3.行業(yè)平均收益率不宜直接作為折現(xiàn)率（一）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM三、折現(xiàn)率的確定（一）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC加權(quán)平均資本成本的思路是將資本成本劃分為不同類型，再將不同類型的資本成本按照對(duì)應(yīng)的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，得出的加權(quán)平均資本成本就被作為企業(yè)收益的折現(xiàn)率。具體公式如下：（一）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM在收益預(yù)測(cè)中折現(xiàn)率的確定，為簡(jiǎn)便實(shí)用，評(píng)估人員更多的采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)率的確定。具體模型如下：（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM【例】假定待評(píng)估企業(yè)的投資資本有所由者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債兩部分構(gòu)成，其中所有者權(quán)益占投資資本的比重為60%，長(zhǎng)期負(fù)債占40%，利息率為10%。評(píng)估日社會(huì)平均收益率為12%，國(guó)庫(kù)券利息率為8%，待評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)為0.9。則該待評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率確定過(guò)程如下：（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型下，股權(quán)資本成本：

0.08+0.9(0.12-0.08)=0.116（2）加權(quán)平均資本成本=11.6%×60%+10%×40%=10.96%【例】假定待評(píng)估企業(yè)的投資資本有所由者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債兩部分構(gòu)【例】A公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事零售，該公司2010年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下；【例】A公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事零售，該公司2010年的項(xiàng)目2010年一、營(yíng)業(yè)收入1000減：營(yíng)業(yè)成本500

營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊、攤銷）200

折舊50

長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷10

財(cái)務(wù)費(fèi)用15二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)225三、營(yíng)業(yè)外收入0減：營(yíng)業(yè)外支出0四、利潤(rùn)總額225減：所得稅（25%）56.25五、凈利潤(rùn)168.75加：年初未分配利潤(rùn)76.25六、可供分配的利潤(rùn)245應(yīng)付普通股股利95七、未分配利潤(rùn)150利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2010年一、營(yíng)業(yè)收入1000減：營(yíng)業(yè)成本500項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金30短期借款100應(yīng)收賬款200應(yīng)付賬款100存貨300預(yù)提費(fèi)用150待攤費(fèi)用100流動(dòng)負(fù)債合計(jì)350流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)630長(zhǎng)期借款200固定資產(chǎn)原值700負(fù)債合計(jì)550累計(jì)折舊100固定資產(chǎn)凈值600股本550其他長(zhǎng)期資產(chǎn)20未分配利潤(rùn)150長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)620股東權(quán)益合計(jì)700資產(chǎn)總計(jì)1250負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)1250資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金30短期借款100應(yīng)收賬款200應(yīng)付A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬(wàn)股，每股市價(jià)20元。（1）A企業(yè)2011年的銷售增長(zhǎng)率為10%。利潤(rùn)表各項(xiàng)目中：營(yíng)業(yè)成本，營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用，折舊與銷售收入的比保持與2010年一致，長(zhǎng)期資產(chǎn)的年攤銷保持與2010年一致；營(yíng)業(yè)外支出，營(yíng)業(yè)外收入，投資收益項(xiàng)目金額為零；所得稅率預(yù)計(jì)不變?yōu)?5%，企業(yè)采取剩余股利政策。A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬(wàn)股，每股市價(jià)20元。資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目：流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目與銷售收入的增長(zhǎng)相同；固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2010年一致；其他長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目除攤銷外沒(méi)有其他業(yè)務(wù)；流動(dòng)負(fù)債個(gè)項(xiàng)目（短期借款除外）與銷售收入的增長(zhǎng)率相同；短期借款及長(zhǎng)期借款占投資資本的比重與2010年保持一致，假設(shè)公司不保留額外金融資產(chǎn)。則A公司2011年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制如下：資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目：流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目與銷售收入的增長(zhǎng)相同；固定資2010年凈資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=1000（萬(wàn)元）短期借款占投資資本的比重=100/1000=10%長(zhǎng)期借款占投資資本的比重=200/1000=20%2011年投資資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=1125（萬(wàn)元）有息負(fù)債利息率=15/（100+200）=5%2011年短期借款=1125×10%=112.5（萬(wàn)元）2011年長(zhǎng)期借款=1125×20%=225（萬(wàn)元）2011年有息負(fù)債借款利息=（112.5+225）×5%=16.875（萬(wàn)元）2011年增加的凈資本=1125-1000=125（萬(wàn)元）按剩余股利政策要求：投資所需的權(quán)益資金=125×70%=87.5（萬(wàn)元）2011年應(yīng)分配的股利=211.405-87.5=123.905（萬(wàn)元）2010年凈資本=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=1000（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目2010年（萬(wàn)元）2011年（萬(wàn)元）一、營(yíng)業(yè)收入10001100減：營(yíng)業(yè)成本500550營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊、攤銷）200220折舊5055長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷1010二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)240265減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅6066.25三、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)180198.75金融損益：四、借款利息1516.875減：借款利息抵稅3.754.22五、稅后利息費(fèi)用11.2512.655六、稅后利潤(rùn)合計(jì)168.75211.405加：年初未分配利潤(rùn)76.25150七、可供分配的利潤(rùn)245361.405減：應(yīng)付普通股股利95123.905八、未分配利潤(rùn)150237.5預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目2010年（萬(wàn)元）2011年（萬(wàn)元）一、營(yíng)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目2010年（萬(wàn)元）2011年（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金3033經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)600660減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債250275經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本350385經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)620740減：經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債0凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)10001125借款300337.5金融負(fù)債合計(jì)300337.5股本550550未分配利潤(rùn)150237.5股東權(quán)益合計(jì)700787.5負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)10001125預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目2010年（萬(wàn)元）2011年（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)（2）若A公司的加權(quán)平均資本成本2011年為12%，預(yù)計(jì)2012年級(jí)以后年度A公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)保持為負(fù)債比重30%；若2012年級(jí)以后年度未來(lái)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，該上市公司的β系數(shù)為2，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，目前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，假設(shè)未來(lái)兩家企業(yè)的平均所得稅稅率為25%，則A公司的加權(quán)平均資本成本確定如下：（2）若A公司的加權(quán)平均資本成本2011年為12%，預(yù)計(jì)202012年以后A公司負(fù)債的稅后資本成本=5%×（1-25%）=3.75%替代上市公司的負(fù)債/權(quán)益=50%/（1-50%）=1替代上市公司的β（資產(chǎn)）=β（權(quán)益）/（1+（1-25%）×1）=2/1.75=1.14A公司的負(fù)債/權(quán)益=30%/（1-30%）=3/7A公司預(yù)計(jì)的β（負(fù)債）=β（資產(chǎn)）×（1+（1-25%）×3/7）=1.51A公司股權(quán)資本成本=5%+1.51×5%=12.55%A公司2012年加權(quán)平均資本成本=5%×30%+12.55%×70%=10.285%2012年以后A公司負(fù)債的稅后資本成本=5%×（1-25%）（3）若A企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)每年都保持2011年的預(yù)計(jì)息前稅后凈利潤(rùn)水平，若預(yù)計(jì)2012年開(kāi)始所需的每年凈投資為零；債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值一致，則采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)確定的A企業(yè)評(píng)估價(jià)值如下：A企業(yè)2011年凈投資=2011年凈資本-2010年凈資本=1125-1000=125（萬(wàn)元）2011年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資=211.405-125=85.405（萬(wàn)元）2012年及以后年度每年企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資=211.405-0=211.405（萬(wàn)元）企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=85.405/（1+12%）+（211.405/10.285%）/（1+12%）=1911.5（萬(wàn)元）（3）若A企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)每年都保持2011年的預(yù)計(jì)息前稅后凈利第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法一、市場(chǎng)法概述二、市場(chǎng)法基本原理三、市場(chǎng)法步驟第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法一、市場(chǎng)法概述一、市場(chǎng)法概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是指利用市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)類似的企業(yè)作為參考，將被評(píng)估企業(yè)與參考企業(yè)進(jìn)行比較，從已知公司的整體價(jià)值估計(jì)出被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。局限性：一方面，企業(yè)之間存在個(gè)體差異的問(wèn)題。另一方面，與企業(yè)交易案例類似的參照案例較難獲取。一、市場(chǎng)法概述二、市場(chǎng)法基本原理（一）市場(chǎng)法的思路市場(chǎng)法也被稱為相對(duì)估價(jià)法。市場(chǎng)法的思路可用如下公式表達(dá)：二、市場(chǎng)法基本原理（二）市場(chǎng)法原則1.可比性原則2.可獲得性原則3.及時(shí)性原則4.透明度原則5.有效性原則（二）市場(chǎng)法原則三、市場(chǎng)法步驟1.選取可比企業(yè)2.將被評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行規(guī)范化和統(tǒng)一化3.可比指標(biāo)的選取4.確定企業(yè)的價(jià)值乘數(shù)5.將被評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行比較6.調(diào)整所選擇的價(jià)值乘數(shù)7.將調(diào)整后的價(jià)值乘數(shù)應(yīng)用于被評(píng)估企業(yè)8.綜合考慮價(jià)值評(píng)估結(jié)果的差異9.進(jìn)行溢價(jià)和折價(jià)的調(diào)整三、市場(chǎng)法步驟第四節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法一、成本法概述二、成本法的優(yōu)缺點(diǎn)三、成本法評(píng)估思路第四節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法一、成本法概述一、成本法概述（一）成本法及其理論基礎(chǔ)是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的各種評(píng)估具體技術(shù)方法的總稱。理論基礎(chǔ)：“替代原則”（二）適用條件1、目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；2、資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；3、投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。一、成本法概述二、成本法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)，且操作簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：成本法是從投入角度，即資產(chǎn)購(gòu)建的角度，未考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。該方法通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目逐個(gè)考察得出企業(yè)的總價(jià)值，容易忽略商譽(yù)等組織資本。二、成本法的優(yōu)缺點(diǎn)三、成本法評(píng)估思路成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍，以各單項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債的現(xiàn)實(shí)公允價(jià)值替代賬面歷史成本。評(píng)估價(jià)值即為企業(yè)的總資產(chǎn)與總負(fù)債的差額。三、成本法評(píng)估思路本章結(jié)束本章結(jié)束項(xiàng)目七企業(yè)價(jià)值評(píng)估

項(xiàng)目七企業(yè)價(jià)值評(píng)估

學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握加和法、收益法、比較法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的具體運(yùn)用；2.熟悉企業(yè)價(jià)值的不同表現(xiàn)形式及其相互關(guān)系；3.熟悉企業(yè)價(jià)值評(píng)估的用途和范圍。學(xué)習(xí)目標(biāo)12/15/2022導(dǎo)入案例萬(wàn)宏源合并后的申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司于2015年1月26日在深交所正式掛牌上市。至此，申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券這場(chǎng)中國(guó)證券行業(yè)規(guī)模巨大的市場(chǎng)化并購(gòu)案圓滿完成。申銀萬(wàn)國(guó)將向宏源證券全體股東發(fā)行A股股票，以換股比例為2.049：1取得該等股東持有的宏源證券全部股票。并于2014年12月10日起停牌實(shí)施換股吸收合并。據(jù)知，并購(gòu)前申銀萬(wàn)國(guó)總資產(chǎn)708.27億元，宏源證券總資產(chǎn)345.9億元，合并后新公司的總資產(chǎn)將達(dá)到1054.17億元，成為千億級(jí)券商。12/13/2022導(dǎo)入案例中企華資產(chǎn)評(píng)估公司承辦了本次申萬(wàn)宏源合并及申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司上市的資產(chǎn)評(píng)估工作。在進(jìn)行并購(gòu)前，需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估方根據(jù)宏源證券2014年半年報(bào)信息得知：截至2014年6月30日，宏源證券的相關(guān)核心財(cái)務(wù)信息如下，同時(shí)依據(jù)對(duì)宏源證券的實(shí)地調(diào)研和相關(guān)資料搜集整理后進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。12/15/2022中企華資產(chǎn)評(píng)估公司承辦了本次申萬(wàn)宏源合并及申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有

資產(chǎn)負(fù)債表

單位：元12/15/2022項(xiàng)目2014年06月30日資產(chǎn)總計(jì)40254077985.51負(fù)債合計(jì)25154085756.16股東權(quán)益合計(jì)