德隆集團資本運營案例3

產業(yè)整合與德隆系的發(fā)展

資本運作的失敗與德隆系的崩潰資本運營講座德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門人唐萬新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”.到1986年德隆公司正式注冊成立為第一階段。這是德隆產業(yè)從無到有的階段。在這一階段中，德隆產業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴等行業(yè)。他們在艱難的創(chuàng)業(yè)中進行了不懈的探索。資本運營講座1986年，大學肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學生在時任新疆八一中學化學教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴印為主業(yè)。因為窮，買不起沖印設備，在當地接下來的活兒都要拿到廣東去解決。唐萬新因此有機會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界，活絡了心思。一段時間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機器，由于當時彩色相片沖擴業(yè)務在新疆尚屬空白，唐萬新腦瓜子又靈活，“朋友”價錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領“朋友”積極開展多種經營。

資本運營講座德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國證券市場發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風云，抓住機遇，介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，為進軍房地產和娛樂業(yè)奠定了基礎，德隆在這兩個行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司的開放，是德隆產業(yè)第二發(fā)展階段的重要標志資本運營講座1992年，唐萬新與幾個朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實業(yè)公司”，新疆德隆集團之前身。1995年唐涉足房地產投資，德隆開始了真正的發(fā)達歷程。后來唐的三個哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個朋友公司演變成一個類家族企業(yè)。資本運營講座縱橫中國資本市場的新疆德隆，從2000年起逐漸露出了真面目，掌舵德隆的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟很快成為媒體關注的焦點。唐萬新是四兄弟中的老小，擔任德隆CEO；大哥唐萬里任董事長。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，資產總數為1.95億美元。在中國民營企業(yè)家中這樣四兄弟齊上陣的絕無僅有。

資本運營講座德隆發(fā)展第三階段這是德隆產業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產業(yè)在這個階段中迅速擴張，發(fā)生了資本的裂變--整合運動，進而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自1995年起德隆進行了產業(yè)的戰(zhàn)略重點轉移，除直接大規(guī)模投資于新疆農業(yè)產業(yè)之外，主要通過資本運營入主成熟傳統產業(yè)，先后控股、兼并、收購諸如“新疆屯河”、“沈陽合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國內外著名的實業(yè)公司和貿易公司。德隆系通過資本運營成功地達到了運用現代科學技術和先進投資理念整合成熟傳統產業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經營的，基礎產業(yè)和新興產業(yè)并舉的企業(yè)集團。這一階段也是我們重點剖析的對象。資本運營講座

證券市場帶給唐氏兄弟的絕對是賺錢新體驗。新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價最高時分別上漲了1100%、1500%、1100%，這樣的漲幅只能用“驚人”來形容，而且無論市場怎樣波動，股評人士怎樣丑詆，“德隆系”3大上市公司迄今保持紅旗不倒，與銀廣夏、藍田、中科創(chuàng)形成鮮明對比，足以證明唐氏資本運作功力不凡。唐萬里一再強調過資本運營技巧：“以資本運作為杠桿，采用四兩撥千斤的原理，通過層層并購，迅速取得了產業(yè)整合的控制權和操作權?！笨v觀唐氏資本運作，在對合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有諸多可圈可點之處。相比之下，對新疆屯河的重組整合更能顯示唐氏資本運作的功力。資本運營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實業(yè)整合

1997年5月，德隆在北京召開了德隆十年歷程中具有轉折意義的“達園會議”。正是在這次會議上，德隆確立了由“項目投資”轉為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬新在1995年出國對西方發(fā)達國家的工業(yè)產業(yè)和資本市場進行實地調研中發(fā)現：世界產業(yè)結構調整的一個基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺灣、香港、東南亞，現在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機遇。德隆在這里把目光投向了傳統產業(yè)。資本運營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實業(yè)整合（續(xù)）“都說傳統產業(yè)是夕陽產業(yè)。其實，無所謂朝陽還是夕陽。紡織是夕陽產業(yè)嗎？食品是夕陽產業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應當在中國落地生根”，因為中國有著非常廉價的勞動力，更重要的是，經過幾十年的工業(yè)化建設及技術改造，中國已經具備相當高的裝備水平和技術水平。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復建設和低效投資。資本運營營講座“德隆系””的鴻篇篇巨制--實業(yè)整合合（續(xù)））相信自己己認識到到了傳統統產業(yè)的的價值及及其癥結結所在的的德隆，，在進軍軍實業(yè)的的道路上上對這類類產業(yè)情情有獨鐘鐘，““市場在在全世界界，生產產能力在在中國””，既是是他們選選擇產業(yè)業(yè)的標準準，也是是他們追追求的目目標。德隆決定定介入傳傳統產業(yè)業(yè)、整合合傳統產產業(yè)。而而整合的的技術手手段，自自然離不不開德隆隆賴以起起家并已已駕輕就就熟的獨獨門利器器——資本運作。德隆通過收購購法人股權，，相繼入主新新疆屯河、沈沈陽合金和湘湘火炬，是德德隆奠定其產產業(yè)基礎、同同時也奠定其其資本市場領領導者地位的的三大關鍵戰(zhàn)戰(zhàn)役。資本運營講座座“德隆系”的經經典案例—新疆屯河新疆屯河的前前身是成立于于1983年的集體企業(yè)業(yè)——新疆昌吉回族族自治州頭屯屯河水泥廠；；1993年改制為股份份有限公司；；1996年在上交所上上市(股票代碼：600737)，成為新疆地地州級企業(yè)中中的第一家上上市公司。當當年10月，新疆德隆隆受讓部分集集體股，以第第四大股東身身份進入屯河河。作為新新疆第二大水水泥企業(yè)，屯屯河與本地區(qū)區(qū)的“龍頭老老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為為爭奪市場拼拼殺得異常慘慘烈。德隆入入主屯河后，，于2000年以屯河向天天山出讓51%水泥實物資產產的形式，完完成了占全新新疆60%生產能力的水水泥市場的整整合。資本運營講座座“德隆系”的經經典案例—新疆屯河（續(xù)續(xù)）脫去灰色水泥泥外殼的新疆疆屯河，把主主業(yè)移向了以以番茄、胡蘿蘿卜、紅花、、枸杞等當地地特色果蔬資資源加工為核核心的“紅色色產業(yè)”，當當時已形成亞亞洲第一、世世界第二大番番茄醬生產能能力。為了打打入并占領國國際市場，屯屯河收購了一一家有20多年番茄醬經經營資歷的外外國銷售公司司，并與美國國亨氏(Heinz)集團加強合作作；在國內，，屯河收購了了果汁飲料市市場上大名鼎鼎鼎的匯源集集團51%的股權。2002年，屯河番茄茄醬的市場份份額占到全國國的85%、全球的6%，出口量居全全國之首。資本運營講座座“德隆系”的經經典案例—湘火炬湘火炬的前身身是始建于1961年的國有企業(yè)業(yè)——湖南株洲火花花塞廠；1993年改制為股份份有限公司，，同年在深交交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首首批上市公司司。1997年，新疆德隆隆受讓株洲市市國資局持有有的占湘火炬炬總股本25.7%的國有股權，，成為其第一一大股東。在為湘火炬注注入7000萬資金的同時時，德隆也為為它注入了發(fā)發(fā)展“大汽配配”的理念。。一個過去只只有火花塞等等少數幾樣產產品的工廠，，現在已經變變成一個生產產系列汽車零零配件及其他他機電產品、、并在業(yè)內具具有相當影響響力的企業(yè)，，其汽車零部部件出口排名名國內第一。。德隆入主湘火火炬后最得意意的一筆，是是于1999年收購了競爭爭對手——美國最大的剎剎車系統進口口商MAT公司及其9家在華合資企企業(yè)75%的股權，從而而獲得了美國國汽車零部件件進口市場15%的份額，當年年就實現了1.5億美元的在美美銷售額。資本運營講座座“德隆系”的經經典案例—合金投資合金投資的前前身是中國最最大的鎳合金金材料生產企企業(yè)、成立于于1956年的沈陽合金金廠；1990年改制為股份份有限公司；；1996年在深交所上上市(股票代碼：0633)。也是在1997年，比收購湘湘火炬稍早，，新疆德隆入入主沈陽合金金，成為其第第一大股東。。德隆入主合金金投資后，盯盯住了合金材材料的下游產產品——電動工具。1998年起，德隆通過一系列令令人眼花繚亂亂的資本并購購，將合金投投資帶進電動動工具行業(yè)，，并使合金成成為中國最大大的電動工具具生產商和出出口商。緊接接著，合金與與著名的美國國毛瑞(Murray)公司結成戰(zhàn)略略聯盟，同時時探討更深層層次的合作，，利用毛瑞成成熟的品牌和和行銷通路，，已經占有并并在繼續(xù)擴大大對國際電動動工具市場的的控制權。資本運營講座座1998年年9月，合金投資資共出資9000萬元，受讓星星浩特(集團)發(fā)展有限公司司持有的上海海星浩特企業(yè)業(yè)有限公司的的75％股權。出資3210萬元，收購了了蘇州黑貓集集團公司(生產高壓水槍槍等系列產品品)的80％股權；1999年3月，上海星浩浩特與陜西一一家軍工企業(yè)業(yè)合作，成立立了寶雞星寶寶機電有限責責任公司。6月，又由上海海星浩特出資資2000萬元，以安置置全部職工的的零資產方式式收購了另一一家電動工具具企業(yè)——蘇州太湖集團團75％的股權。與中信合作成成立山西中浩浩園林機械有有限公司(生產割草機等等草地園林機機械)。出資3633萬元收購上海海美浩電器有有限公司(生產清洗機械械)的75％股權；1997年6月，沈陽，出出讓合金投資資法人股股權權的招標會上上，新疆德隆以每股3.11元的最高報價價，拍得沈陽陽合金股份有有限公司1500萬股法人股，，占總股本的的29.02。從此，新疆疆德隆正式成為合金金投資的第一一大股東。資本運營講座座綜觀德隆入主主3家上市公司的的過程，不難難發(fā)現它們的的運作方式如如出一轍，大大致都分四步步走：戰(zhàn)略投資做行行業(yè)首先，改變上上市公司的股股權結構通過注入優(yōu)質質資產調整產產品結構，使使上市公司的的主業(yè)發(fā)生變變化通過并購、托托管、委托加加工等形式，，對上市公司司所處產業(yè)進進行整合，優(yōu)優(yōu)化產業(yè)結構構通過對銷售網網絡和銷售渠渠道的整合，，擴大上市公公司產品在國國內和國際市市場的占有率率，形成規(guī)模模化、壟斷性性經營資本運營講座座有了在三大類類產品出口上上創(chuàng)造的三個個全國第一，，新疆德隆集集團于2000年在全國工商商聯組織的評評比中躋身中中國民營企業(yè)業(yè)出口“三甲甲”之列?！叭髴?zhàn)役””之中，尤其其是屯河與天天山的重組、、整合，不僅僅被德隆自視視為最漂亮的的一仗，也得得到地方政府府的高度評價價。新疆維吾吾爾自治區(qū)副副主席達列力力汗·馬米汗、昌吉吉自治州州長長李福元，接接受采訪時不不約而同地談談到，德隆致致力發(fā)展的““紅色產業(yè)””結合了新疆疆的資源優(yōu)勢勢，有助于農農業(yè)產業(yè)化經經營和農民增增收，在“黑黑色產業(yè)”(石油)和“白色產業(yè)業(yè)”(棉花)之外為大開發(fā)發(fā)中的新疆增增添了新的經經濟增長點，，堪稱企業(yè)發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略提升升為地區(qū)經濟濟發(fā)展戰(zhàn)略的的典型案例。。資本運營講座座德隆的觀點是是：“德隆不不僅是做企業(yè)業(yè)，更是做行行業(yè)；做行業(yè)業(yè)，關鍵在于于做市場”。。顯然，分別別以新疆屯河河、湘火炬和和合金投資為為核心，德隆隆已經初步搭搭建起了飲料料食品加工業(yè)業(yè)、汽車零配配件業(yè)和電動動工具制造業(yè)業(yè)三大行業(yè)的的骨架。而德德隆的這三大大產業(yè)又分別別在地區(qū)、國國內和國際三三個不同層次次的市場上確確立了其主導導地位。德隆做的，是是繼續(xù)與國內內外相關企業(yè)業(yè)積極接觸，，醞釀新的并并購和合作，，對包括火炬炬和合金在內內的企業(yè)進行行更深層次的的整合，以期期形成以汽車車零部件、電電動工具、戶戶外機械、發(fā)發(fā)動機、建筑筑構件等幾大大類產品為主主體的大機電電行業(yè)格局；；在食品飲料料行業(yè)，近期期內可能也會會有比收購匯匯源果汁更大大的動作。資本運營講座座2003年12月06日新疆德隆集團團隆重舉辦了了該集團創(chuàng)建建17周年慶典，總總經理瞿學忠忠在慶典致詞詞中表示，中中國企業(yè)正處處在一個快速速改革與發(fā)展展的時期，德德隆致力于整整合的傳統產產業(yè)正面臨著著前所未有的的發(fā)展機遇。。據據介紹，經過過17年的發(fā)展，德德隆集團目前前已逐步形成成了以傳統制制造業(yè)、農村村流通業(yè)、金金融服務業(yè)為為主的產業(yè)群群。資本運營講座座瞿學忠在致辭辭中說，新疆疆德隆集團結結合當地政府府提出的“優(yōu)優(yōu)勢資源轉換換戰(zhàn)略”，依依托新疆特色色資源和優(yōu)勢勢資源，發(fā)揮揮產業(yè)投資和和資本運作的的優(yōu)勢，能過過企業(yè)并購重重組，加大對對傳統產業(yè)整整合力度，推推動形成有優(yōu)優(yōu)勢的新疆特特色產業(yè)群、、企業(yè)群。其其中，以紅色色產業(yè)為代表表的屯河股份份，已形成年年產業(yè)24萬噸番茄醬的的生產能力，，成為亞洲第第一、世界第第二的番茄醬醬生產企業(yè)。。天山水泥通通過與屯河水水泥的戰(zhàn)略重重組，水泥年年產量已達600萬噸，產能規(guī)規(guī)模居全國第第三位，并逐逐步向西南及及海外市場推推進。資本運營講座座據統計，德隆隆在新疆累計計投資達30多億元，年上上繳利稅4.6億。投資的各各類產業(yè)已遍遍布新疆各地地，有效解決決了3000多名下崗人員員再就業(yè)難題題，也使近萬萬名農牧民走走上了脫貧致致富之路。為為社會公益和和慈善事業(yè)捐捐款70多次，在昭蘇蘇地震中，德德隆旗下的伊伊犁天一為災災區(qū)捐款20萬元，成為當當地最大的一一筆賑災款。。瞿瞿學忠表示，，中共十六屆屆三中全會為為企業(yè)的發(fā)展展提供了更為為廣闊的空間間，中國企業(yè)業(yè)正處在一個個快速改革與與發(fā)展的時期期，德隆致力力于整合的傳傳統產業(yè)正面面臨著前所未未有的發(fā)展機機遇.資本運營講座座中國傳統產業(yè)業(yè)將成為世界界產業(yè)分工體體系的一部分分，德隆將積積極參與國有有企業(yè)改制，，以市場手段段推動傳統產產業(yè)整合，不不斷發(fā)現和提提升傳統產業(yè)業(yè)的新價值，，同時把自已已放到國際競競爭環(huán)境中，，積極參與國國際競爭，實實施產業(yè)的全全球化戰(zhàn)略。。屯屯河集團、德德隆畜牧、伊伊犁天一、和和田果業(yè)、德德盛棉業(yè)、三三維礦業(yè)等德德隆在新疆的的30余家企業(yè)代表表也參加了此此次盛會。資本運營講座座然而2001年4月《新財富》總第2期推出了一篇篇重磅報道，，刊登了由郎郎咸平主筆的的《"德隆系"類家族企業(yè)中中國模式》，揭示了德隆隆最深沉也最最隱秘的一面面。文章從中中國獨特的"類家族企業(yè)"斂財模式、"德隆系"的神奇歷程、、早期的融資資、頻繁投資資轉讓及高比比例配送股令令股價飆升、、股權轉移至至自然人控制制的公司和德德隆系"金融帝國"等多個角度對對德隆的操作作模式進行解解析，德隆從從此成為媒體體報道中國證證券資本市場場的標桿和參參照物，德隆隆也終于顯山山露水，成為為各大財經媒媒體的報道重重點。郎咸平平進一步分析析："著名的'德隆系'在最近幾年里里通過一些操操作手段，所所賺取的利潤潤總額高達50億元。但大家家最后才會發(fā)發(fā)現，投入'德隆系'股票的錢是拿拿不回來的。。"資本運營講座座2004年3月2日《商務周刊》提前在幾家門門戶網站上發(fā)發(fā)表一篇題為為《德隆資金鏈繃繃緊》的文章，一種種"關于市場能否否承受德隆系系崩盤的惡果果"的猜想隱隱約約約出現在輿輿論的預測當當中。3月5日《商務周刊》第5期正式刊發(fā)《德隆資金鏈繃繃緊》，"德隆系已經撐撐不了多長時時間了"。"德隆集團已經經將大部分資資金壓在了旗旗下的各只股股票上，由于于資金短缺，，德隆近期在在股市上的實實際動作已經經很少，不要要寄希望于德德隆會再度為為這幾只股票票護盤，現在在他們都鉚足足了勁往外跑跑"。"湘火炬與合金金投資向有關關部門上報吸吸收合并方案案以求最后一一保，但未獲獲批準"。德隆三劍客客中除合金投投資保持橫盤盤態(tài)勢外，新新疆屯河和湘湘火炬A都不幸加入到到下跌股票的的行列中。資本運營講座座文章分析了德德隆現金流的的運轉情況，，指出其產業(yè)業(yè)整合埋藏著著很深的財務務危機。自2001年后，德隆控控制的上市公公司已經不再再能很方便地地融資，其資資金的壓力已已經很大。因因苦于沒有資資金支持，德德隆在江浙一一帶的融資回回報率高達15%-23%，與其他公司司8%-10%的融資回報率率相差很大。。另一版本的的設法，德隆隆系資金鏈緊緊張的主要原原因是上方勒勒令山東某城城商行立即收收回貸給德隆隆的40億元巨資。資本運營講座座2003年6月被唐萬新稱稱為德隆歷史史上經營最好好的時刻，沒沒有逾期欠賬賬款，銀行帳帳戶可支配現現金約11億元。危機的的到來常常開開始于無理性性的冷酷。比比賺錢更重要要的是，唐萬萬新對資本市市場切身的體體驗，形成了了德隆一直以以來偏好高風風險的籌資模模式。7月4日，唐萬新的的母親被查出出肝癌晚期。。后腦溢血突突發(fā)于7月24日去世。唐萬萬新是有名的的孝子，極度度悲傷，工作作不在狀態(tài)一一直持續(xù)到8月下旬。9月中旬，唐萬萬新赴新疆處處理公務和射射獵。在烏魯魯木齊期間被被查出患有冠冠心病、腦血血栓等多種疾疾病，并就地地住院治療。。資本運營講座座9月29日，在全國工工商聯成立50周年論壇上，，唐萬里意氣氣風發(fā)："再有3到5年，德隆將進進入世界500強"。他表示：德德隆是做產業(yè)業(yè)的，而不是是做企業(yè)的，，產業(yè)諸侯將將成為德隆入入圍的路徑。。唐萬新對此此所下注腳是是：德隆借助助中國資本市市場的力量，，對沒有形成成壟斷的，尤尤其是在全球球市場沒有形形成高度壟斷斷的產業(yè)，進進行市場重組組。10月27日，啤酒花董董事長艾克拉拉木.艾沙由夫外逃逃，導致啤酒酒花股票崩盤盤。像一場瘟瘟疫蔓延，不不單啤酒花股股票本身發(fā)生生了"雪崩"，與之有擔保保關系的公司司，包括友好好集團、天山山股份、匯通通水利、屯河河投資、新疆疆眾和、天利利高新、廣匯匯股份等也均均出現了大幅幅的下跌，甚甚至整個新疆疆板塊都慘遭遭跌停的厄運運。資本運營講座座唐萬新行色匆匆匆趕回上海海。他意識到到德隆大難已已經降臨，這這道坎能過去去嗎？11月18-19日，德隆董董事局和三三個執(zhí)委在在上海召開開擴大會議議，緊急磋磋商即將爆爆發(fā)的危機機。2003年10月5日-2004年1月15日，德隆系系各金融機機構均發(fā)生生擠兌現象象，資金頭頭寸全面告告急，唐萬萬新成了客客戶經理，，白天主持持召開6-12個資金調度度會議，晚晚上接待或或宴請來自自全國各地地追債大軍軍，每天平平均工作15小時。資本運營講講座2004年4月3日，德隆召召開了有史史以來最為為沉重的一一次會議。。會議由唐唐萬新、唐唐萬川主持持，到場的的是德隆所所有金融機機構一把手手、友聯全全體執(zhí)委和和部分其他他核心人員員。唐萬新新在會上表表態(tài)，這道道坎過去了了，德隆還還會有更美美好的未來來，若過不不去，大家家再也沒有有機會坐在在一起開會會了。當天天會議結論論是，全力力護盤，堅堅決不能跌跌過30%。"那時測算下下來，要托托住，還得得10個億。與會會的機構首首腦們紛紛紛表態(tài)，努努力籌錢。。"當晚，德隆隆為唐萬新新舉行慶賀賀40周歲的小規(guī)規(guī)模生日晚晚宴。資本運營講講座4月13日，前身為為陜西信托托投資公司司的健橋證證券，首先先拋售合金金投資股票票，當日合合金投資股股票跌停。。第二天，，"老三股"全線下挫跌跌停，德隆隆危機全面面爆發(fā)。4月18日，唐萬新新一行秘密密來到北京京，與美國國機電基金金代表就最最為關心的的德隆重組組事宜進行行了長時間間的磋商，，最終未果果。資本運營講講座8月3日，唐萬新新正式被監(jiān)監(jiān)視居住于于北京中苑苑賓館天聰聰閣。8月26日，德隆國國際、新疆疆德隆、新新疆屯河及及華融分別別作為合同同的甲乙丙丙丁方簽定定了一份《資產托管協協議》。根據協議議規(guī)定，德德隆將其2004年8月31日合法擁有有的全部資資產不可撤撤回地全權權托管給華華融，由華華融全權行行使德隆全全部資產的的管理和處處置權利，，但該協議議所涵蓋的的主要是德德隆的實業(yè)業(yè)資產，沒沒有涉及金金融資產。。9月1日，德隆將將所有實業(yè)業(yè)老總召集集到北京，，與華融在在一起開會會并討論重重組事宜。。資本運營講講座9月7日，唐萬新新主筆擬就就了又一份份方案，題題為《用創(chuàng)新的市市場化手段段徹底解決決德隆危機機的整體方方案》，方案中拋拋出了8條償還德隆隆300億債務的解解決途徑：：先將德隆隆的實業(yè)與與金融分開開，將德隆隆實業(yè)承擔擔銀行債務務(約37億)后的余額質質押給資產產管理公司司，通過資資產管理公公司提供30億過橋貸款款，用于解解決金融個個人債務。。然后，再再用金融資資產余額解解決25億，市場消消化(機構客戶債債轉股)100億，重組方方消化剩余余55億，股票出出售變現50億，最后由由德隆通過過處置資產產償還過橋橋貸款。資本運營講講座據說，早在在1993年，新疆有有人為唐萬萬新算了一一卦，預言言他在40歲時將一貧貧如洗，當當時正在股股市上進行行原始積累累的唐把它它當作笑料料四處宣揚揚。但生于于1964年4月3日的他，在在40歲生日剛過過10天后，看見見了旗下股股票不可抑抑止的全面面暴跌。從從資本市市場起家的的德隆最終終因為銀行行追債而資資金鏈斷裂裂，從“玩玩錢”到““被錢玩””，個中滋滋味耐人琢琢磨。曾有有人在1999年將德隆稱稱為悲劇式式英雄，對對此的解讀讀是：德隆隆做產業(yè)整整合是英雄雄，但在金金融領域一一定是悲劇劇。時時至今日日，盡管對對德隆產業(yè)業(yè)整合戰(zhàn)略略尚存爭論論，但對其其優(yōu)質遺產產的爭奪則則從一個側側面說明了了整合效果果已顯露出出來。而德德隆深陷金金融泥潭之之中，一方方面說明了了其自身在在金融領域域的原始和和幼稚，另另一方面則則在考問著著身邊的金金融環(huán)境。。資本運營營講座不可否認認，德隆隆曾是機機會經營營者，而而就在其其努力規(guī)規(guī)避政策策風險，，并試圖圖向產業(yè)業(yè)經營者者轉型的的過程中中，德隆隆快速崩崩潰。也也許，的的確是““謀事在在人、成成事在天天”，那那么，敗敗事在誰誰呢？德德隆國際際曾如此此自述：：德隆國國際是一一家致力力于整合合中國傳傳統產業(yè)業(yè)，立足足于資本本市場與與行業(yè)投投資相結結合的國國際化戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資公司，，致力于于創(chuàng)造中中國傳統統產業(yè)新新價值。。其企業(yè)業(yè)愿景為為在戰(zhàn)略略投資行行業(yè)成為為龍頭；；3～5年內成為為全球五五百強企企業(yè)之一一；建立立一個世世界級的的“企業(yè)業(yè)精英俱俱樂部””，匯集集最多領領袖級經經營人才才，成為為連結中中國與世世界經濟濟主流的的橋梁。。資本運營營講座總結德隆?。旱谝?、任任何事物物的發(fā)展展都有期期內因和和外因。。德隆事事件也一一樣，首首先內部部是有唐唐氏兄弟弟這么一一幫人在在干事業(yè)業(yè)，而外外部則有有這樣那那樣的條條件促成成他們在在幾年間間建成了了龐大的的德隆系系。但德德隆的倒倒下以及及所體現現出的很很多問題題說明，，內在，，企業(yè)領領導人雖雖然智商商很高，，但自身身素質、、學術修修養(yǎng)卻沒沒有達到到很高的的境界，，對德隆隆系沒有有一個全全面地認認識。在在其整體體實業(yè)收收入小于于融資成成本的情情況下，，在融資資只能是是更多的的蠶食其其資本，，只要某某一部分分資金鏈鏈斷裂就就會出現現量變到到質變。。而外部部來講，，我國有有許多法法律法規(guī)規(guī)還不是是很健全全，讓一一些企業(yè)業(yè)轉了空空子，最最終不僅僅傷害自自身還傷傷害了社社會，需需要進一一步完善善、修補補。資本運營營講座香港中文文大學、、北京長長江商學學院首席席講座教教授郎咸咸平在北北京表示示，針對對德隆系系通過““類金融融控股公公司”的的運作而而過度膨膨脹的現現象，我我們應該該反思最最近討論論比較熱熱烈的金金融控股股公司的的問題。。他建議議，政府府應嚴加加監(jiān)管國國內逐漸漸成型的的“類金金融控股股公司””。郎郎咸平說說，金融融控股公公司是指指在同一一控制權權下至少少在兩個個不同的的金融行行業(yè)提供供服務的的金融集集團。盡盡管中國國現行的的各項法法規(guī)均不不承認金金融控股股公司，，但國內內現行法法令允許許經濟實實體設立立各類型型金融公公司，因因此形成成了一套套特殊的的“類金金融控股股公司””。資本運運營講講座第二，，產業(yè)業(yè)整合合:缺乏支支撐的的空中中樓閣閣產業(yè)整整合一一直是是德隆隆引以以為豪豪的企企業(yè)理理念，，在這這面大大旗的的引領領下，，德隆隆在短短短數數年內內一口口氣進進入了了數十十個產產業(yè)，，制造造出一一個又又一個個并購購神話話。德隆曾曾經提提出過過一套套產業(yè)業(yè)整合合模型型:以資本本運作作為紐紐帶，，通過過企業(yè)業(yè)并購購、重重組，，整合合制造造業(yè)，，為制制造業(yè)業(yè)引進進新技技術、、新產產品，，增強強其核核心競競爭能能力；；同時時在全全球范范圍內內整合合制造造業(yè)市市場與與銷售售通道道，積積極尋尋求戰(zhàn)戰(zhàn)略合合作，，提高高中國國制造造業(yè)的的市場場占有有率和和市場場份額額，以以此重重新配配置資資源，，謀求求成為為中國國制造造業(yè)新新價值值的發(fā)發(fā)現者者和創(chuàng)創(chuàng)造者者，推推動中中國制制造業(yè)業(yè)的復復興。。資本運運營講講座不過，，在所所謂的的產業(yè)業(yè)整合合過程程中，，始終終有三三個問問題困困擾著著德隆隆。其其一是是融資資環(huán)境境不匹匹配；；其二二是融融資手手段不不光明明；其其三是是整合合效果果不理理想。。理論論模型型的完完美和和現實實狀況況的殘殘酷形形成了了鮮明明的對對比。。德隆所所整合合的多多為傳傳統制制造業(yè)業(yè)，這這些行行業(yè)投投入大大，見見效慢慢，回回收周周期長長。如如果沒沒有相相應期期限的的融資資做支支撐，，資金金鏈很很容易易出問問題。。資本運運營講講座第三，，老三三股:甩之不不去的的地雷雷其興也也勃焉焉，其其衰也也忽焉焉。老老三股股起落落之間間，耗耗盡了了德隆隆的大大量資資源。。新疆屯屯河、、湘火火炬、、合金金股份份，德德隆旗旗下三三駕馬馬車曾曾經創(chuàng)創(chuàng)造了了中國國股市市中最最為離離奇的的漲勢勢。1996年德隆隆入主主時，，新疆疆屯河河流通通盤1750萬股，，股價價10元左右右。到到2004年初，，流通通盤達達4.06億股，，股價價復權權后約約250元左右右；湘湘火炬炬1997年流通通盤5600萬股，，股價價6元左右右；2004年初流流通盤盤5.99億股，，股價價復權權后約約170元；合合金投投資1997年流通通盤1400萬股，，股價價10元左右右，2004年初流流通盤盤1.67億股，，股價價復權權后超超過300元。資本運運營講講座高企的的股價價背后后，是是德隆隆系的的巨額額資金金。由由于乏乏人參參與，，老三三股的的變現現問題題成為為德隆隆永遠遠的心心病。。德隆隆高層層就為為老三三股的的變現現傷透透了腦腦筋，，德隆隆內部部也曾曾經研研究過過多種種解決決老三三股問問題的的方案案，方方案的的根本本指向向是，，如何何制造造題材材，以以幫助助德隆隆在老老三股股上全全身而而退。。方案之一一是引進進國際戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者。各各類國際際產業(yè)基基金是德德隆心目目中的首首選，他他們希望望通過引引進國際際產業(yè)基基金，一一方面解解決德隆隆的融資資問題，，另一方方面借助助外資并并購的題題材吸引引二級市市場買家家，達到到順利出出貨的目目的。事事實上，，從2000年起，包包括日本本、澳大大利亞等等國家在在內的多多家產業(yè)業(yè)基金與與德隆都都曾有過過接觸，，但最后后都未能能達成協協議。去去年，QFII買入新疆疆屯河的的舉動，，據稱也也是該計計劃的一一部分。。資本運營營講座方案之二二是進行行幾家上上市公司司之間的的整合，，用吸收收合并、、整體上上市等概概念吸引引喜歡追追逐新題題材的投投資者。。今年4月份，有有媒體報報道說，，湘火炬炬和合金金投資有有計劃仿仿效百聯聯模式搞搞吸收合合并計劃劃，合并并后的新新公司銷銷售額將將達到200億元。但但隨后湘湘火炬和和合金投投資便發(fā)發(fā)布公告告說，兩兩公司董董事會的的確研究究過吸收收合并方方案，并并就此事事宜達成成初步意意向，但但有關部部門對此此未予受受理。德德隆打造造新藍籌籌的計劃劃就此落落空。資本運營營講座在絞盡腦腦汁卻始始終未能能高位出出貨之后后，德隆隆不得不不采取極極端的方方式。老老三股在在經歷了了一段時時間的陰陰跌之后后，以連連續(xù)跌停停板的方方式消除除泡沫。。但由于于三只股股票的市市場形象象已經被被破壞殆殆盡，即即使想在在低價位位拋出也也變得不不那么容容易。記記者獲得得的消息息是，老老三股的的主力機機構為了了制造市市場短線線資金大大舉參與與的假象象，曾將將大量倉倉位轉移移至著名名的漲停停板敢死死隊所在在地--銀河證券券寧波解解放南路路營業(yè)部部，并拉拉出漲停停板，希希望借此此活躍股股性。資本運營營講座最后，是是德隆的的發(fā)展模模式具有有內在的的缺陷。。德隆的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標標無疑和和其他民民營企業(yè)業(yè)一樣，，是要““做大做做強”，，其模式式是以產產業(yè)和金金融為兩兩翼，互互相配合合，共同同前進。。但是，，實業(yè)與與金融業(yè)業(yè)畢竟性性質不同同，產業(yè)業(yè)整合效效益的速速度，總總體上說說無法跟跟上金融融的速度度。因此此，這就就產生了了結構性性的差異異。風險險的把握握，全在在于兩者者之間的的平衡。。為為達到這這種平衡衡，早期期的德隆隆通常的的做法是是，先控控股一家家上市公公司，通通過這個個窗口融融資，投投入產業(yè)業(yè)發(fā)展，，提高公公司業(yè)績績，然后后再融資資進入下下一個循循環(huán)。郎郎咸平說說，可以以說這是是一種資資金利用用率非常常高的運運營手法法，通過過杠桿作作用充分分利用資資本市場場的融資資功能來來壯大自自己。但但是，單單單通過過直接融融資是遠遠遠不能能達到德德隆的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標標的。資本運營營講座隨著德隆隆系產業(yè)業(yè)的擴大大，德隆隆必須依依賴大量量銀行貸貸款才能能維持資資金鏈條條，支持持其發(fā)展展戰(zhàn)略。。因此，，德隆通通過將持持有的法法人股抵抵押貸款款，或者者通過所所屬公司司互相擔擔保貸款款來解決決資金問問題，例例如，湘湘火炬、、合金投投資、新新疆屯河河三家公公司的債債務規(guī)模模在德隆隆入主后后均大幅幅度攀升升，多家家對外擔擔保額超超過了凈凈資產的的100%。此此外外，德隆隆開始介介入金新新信托、、德恒證證券、恒恒信證券券、新疆疆金融租租賃等多多家非銀銀行金融融機構，，以及昆昆明、長長沙、南南昌等地地的商業(yè)業(yè)銀行，，希望把把風險都都控制在在內部。。德隆以以各種項項目及關關聯公司司之名，，從這些些金融機機構中取取得資金金。資本運營營講座據監(jiān)管部部門自2002年末以來來的調查查，德隆隆在整個個銀行體體系的貸貸款額高高達200億至300億元，主主要來自自四大國國有銀行行。如果果加上委委托理財財、證券券公司三三方委托托貸款等等，德隆隆占壓的的銀行資資金高達達四五百百億元。。在銀行行貸款越越來越多多的情況況下，一一旦產業(yè)業(yè)整合不不利，銀銀行緊縮縮貸款，，那么德德隆的資資金鏈條條立刻出出現險象象。郎郎咸平認認為，以以德隆金金融產業(yè)業(yè)的組合合而言，，根本談談不上互互補。2004年年初，，由于政政府擔心心投資過過熱，國國家在金金融政策策上采取取了收縮縮銀根的的政策，，直接減減少了對對企業(yè)的的貸款。。資本運營營講座國家對幾幾大過熱熱行業(yè)加加以限制制，限制制的行業(yè)業(yè)包括鋼鋼鐵、水水泥、電電解鋁、、汽車、、房地產產和煤炭炭等。而而恰恰德德隆所涉涉的幾個個主要行行業(yè)名列列其中。。按照央央行的規(guī)規(guī)定，對對過熱行行業(yè)的降降溫，主主要從信信貸投向向的行業(yè)業(yè)和規(guī)模模兩個方方面進行行限制。。針對國國家一系系列政策策的出臺臺，德隆隆的金融融和產業(yè)業(yè)之間不不但不存存在互補補，而且且是相互互牽制。。郎郎咸平說說，德隆隆的問題題雖然已已經受到到了金融融監(jiān)管的的嚴格監(jiān)監(jiān)管，但但對于““類金融融控股公公司”監(jiān)監(jiān)管的困困難度可可能目前前還未受受到有關關部門的的注意。。資本運營營講座德隆實施施多元化化經營，，已經是是邊際附附加值小小于邊際際管理成成本。任任何企業(yè)業(yè)創(chuàng)造的的價值遵遵循經濟濟學中的的“收益益遞減規(guī)規(guī)律”。。收益遞遞減規(guī)律律意味著著，每一一次業(yè)務務的增加加或多元元化所產產生的邊邊際附加加值趨向向減少。。隨著多多元化程程度的提提升，總總邊際管管理成本本趨高。。因此，，多元化化結構會會有一個個臨界點點，當邊邊際附加加值等于于邊際管管理成本本，此時時企業(yè)多多元化結結構達到到它的最最佳狀態(tài)態(tài)。德隆隆雖然規(guī)規(guī)模龐大大，但它它并未建建立任何何所謂的的產業(yè)優(yōu)優(yōu)勢和財財務優(yōu)勢勢，進入入的每一一個領域域也未能能夠控制制得非常常好———例如充足足的現金金流、低低負債率率、高效效率的團團隊和精精細化的的管理等等等。多元化投投資或經經營本身身并不是是一件壞壞事。德德隆失敗敗其中一一個根源源在于：：沒有依依托主業(yè)業(yè)，沒有有培育主主業(yè)的核核心競爭爭優(yōu)勢，，沒有處處理好如如何多元元化和調調整多元元化結構構的問題題。9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Thursday,December8,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。15:44:4715:44:4715:4412/8/20223:44:47PM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2215:44:4715:44Dec-2208-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。15:44:4715:44:4715:44Thursday,December8,202