財務(wù)管理講義-第五章長期投資決策和財務(wù)評價方法XXXX課件

第五章長期投資決策和財務(wù)評價方法

第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序

第二節(jié)確定投資項目各年凈現(xiàn)金流量

第三節(jié)常用投資決策方法

12/13/20221版權(quán)所有：劉華第五章長期投資決策和財務(wù)評價方法12/12/20221

第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序一、投資的含義和作用：1、投資的含義

企業(yè)為實現(xiàn)其自身的目的或者需要，把資金投向其他單位或個人的經(jīng)濟活動。

12/13/20222版權(quán)所有：劉華第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序一、投資的含義和1、按投資重要性不同:戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資；2、按投資期限不同：長期投資、短期投資；3、按投資方向和范圍不同：內(nèi)部投資、外部投資；4、按投資方式不同：直接投資、間接投資；5、按投資形式不同：生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資；二、投資的分類12/13/20223版權(quán)所有：劉華1、按投資重要性不同:戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資；二6、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用不同：外延投資、內(nèi)涵投資；7、按投資形態(tài)不同：流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資；8、按投資項目關(guān)系不同：相關(guān)性投資、無關(guān)性投資；9、按投資回報的性質(zhì)不同：確定性投資、風險性投資、不確定性投資；10、按投資項目的相容程度（相互關(guān)系）不同：獨立項目投資、互斥項目投資、相關(guān)（關(guān)聯(lián)）項目投資；11、按投資目的不同：資產(chǎn)更新項目、擴大經(jīng)營項目、法定投資項目、研發(fā)項目。12/13/20224版權(quán)所有：劉華6、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用不同：外延投資、內(nèi)涵投資；1三、投資決策的含義及程序1、投資決策的含義

投資決策是指企業(yè)為了實現(xiàn)一定的預(yù)測目標，依據(jù)現(xiàn)實的主、客觀條件和所掌握的數(shù)據(jù)資料，提出各種備選方案，借助科學(xué)的理論及方法，對各種方案進行可行性研究和論證，并從中選擇和確定實現(xiàn)財務(wù)預(yù)測目標的最優(yōu)方案的過程。12/13/20225版權(quán)所有：劉華三、投資決策的含義及程序12/12/20225版權(quán)所有：劉華2、影響投資決策的因素（項目內(nèi)在的經(jīng)濟因素）（1）貨幣的時間價值；（2）資金（本）成本，或最低投資報酬率；（3）風險價值；（4）項目的現(xiàn)金流量。12/13/20226版權(quán)所有：劉華2、影響投資決策的因素（項目內(nèi)在的經(jīng)濟因素）12/12/20四、投資決策的依據(jù)(一)項目計算期的構(gòu)成

項目計算期n是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)時間，包括建設(shè)期S和生產(chǎn)經(jīng)營期P。其中建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日；項目計算期的最后一年年末稱為終結(jié)點，從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期n=s+p12/13/20227版權(quán)所有：劉華四、投資決策的依據(jù)12/12/20227版權(quán)所有：劉華(二)原始總投資和投資總額1、原始總投資：反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資)和流動資產(chǎn)投資兩項內(nèi)容。

原始總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資2、投資總額：是反映投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。投資總額=原始總投資+建設(shè)（開發(fā)）期資本化利息12/13/20228版權(quán)所有：劉華(二)原始總投資和投資總額12/12/20228版權(quán)所有：劉（三）項目投資資金的投入方式原始總投資的投入方式包括:1、一次投入；2、分次分期投入。注意：全投資假設(shè)、期初一次性投資假設(shè)。12/13/20229版權(quán)所有：劉華（三）項目投資資金的投入方式12/12/20229版權(quán)所有：

第二節(jié)確定投資項目各年凈現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量（CashFlow---CF）（一）現(xiàn)金流量的概念：投資項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出（流出）和現(xiàn)金收入（流入）的變化量或增加量。注意：一般經(jīng)營的現(xiàn)金流量和投資時的現(xiàn)金流量概念有區(qū)別。一般的現(xiàn)金流量是指企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（二）確定現(xiàn)金流量的假定前提包括：項目類型假定；財務(wù)可行性分析假定；全投資假定；建設(shè)期投入全部資金假定；經(jīng)營期與折舊年限一致假定；時點指標和確定性假定等。12/13/202210版權(quán)所有：劉華第二節(jié)確定投資（三）現(xiàn)金流量的內(nèi)容CashFlow---CF1、現(xiàn)金流入量CashInflow---CI2、現(xiàn)金流出量CashOutflow---CO3、現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量、稅后現(xiàn)金流量）---NetCashFlow---NCF一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量(包括稅金)后的差額稱為現(xiàn)金凈流量。某年（某個時期）凈現(xiàn)金流量NCF=某年（某個時期）現(xiàn)金流入量-某年（某個時期）現(xiàn)金流出量12/13/202211版權(quán)所有：劉華（三）現(xiàn)金流量的內(nèi)容CashFlow---CF12/121、現(xiàn)金流入量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。包括：（1）營業(yè)收入

營業(yè)收入是指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入。為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大致相等。營業(yè)收入是經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量項目。

（2）固定資產(chǎn)的余值固定資產(chǎn)的余值是指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報廢清理時的殘途轉(zhuǎn)讓時的變價收入。

（3）回收流動資金

回收流動資金是指投資項目在項目計算期結(jié)束時，收回原來投

產(chǎn)上的營運資金。固定資產(chǎn)的余值和回收流動資金統(tǒng)稱為回收額。

（4）其它現(xiàn)金流入量

其它現(xiàn)金流入量是指以上三項指標以外的現(xiàn)金流入量項目。12/13/202212版權(quán)所有：劉華1、現(xiàn)金流入量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)2、現(xiàn)金流出量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括：

（1）建設(shè)投資（含更新改造投資）

1）固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本，運輸成本安裝成本等。

2）無形資產(chǎn)投資：建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。

（2）墊支的流動資金：是指投資項目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而投放在流動資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收賬款等）上的營運資金。

建設(shè)投資與墊支的流動資金合稱為項目的原始總投資。（3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）：是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而需用現(xiàn)金支付的成本，是生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量。

付現(xiàn)成本=變動成本+付現(xiàn)的固定成本=總成本－折舊額（及攤銷額）（4）所得稅額：是指投資項目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。

（5）其它現(xiàn)金流出量：是指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項目。12/13/202213版權(quán)所有：劉華2、現(xiàn)金流出量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)3、現(xiàn)金凈流量：是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。由于投資項目的計算期超過一年，且資金在不同的時間具有不同的價值，所以本章所述的現(xiàn)金凈流量是以年為單位的，并且不考慮所得稅的因素。

現(xiàn)金凈流量的計算公式為：

現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量

當流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。12/13/202214版權(quán)所有：劉華3、現(xiàn)金凈流量：是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的變化（一）現(xiàn)金流量變化的原因1、企業(yè)進行正常的經(jīng)營活動時，將會引起目前現(xiàn)金流量的變化；2、企業(yè)進行長、中、短期投資決策時，會引起未來一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化。12/13/202215版權(quán)所有：劉華二、現(xiàn)金流量的變化12/12/202215版權(quán)所有：劉華（三）現(xiàn)金流量的分類1、按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間進行劃分1）初始現(xiàn)金流量2）營業(yè)現(xiàn)金流量3）終結(jié)現(xiàn)金流量12/13/202216版權(quán)所有：劉華12/12/202216版權(quán)所有：劉華1）初始現(xiàn)金流量①初始現(xiàn)金流量的概念：指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。②初始現(xiàn)金流量的內(nèi)容：ⅰ、購買機器設(shè)備、修建廠房、運輸和安裝等—用于固定資產(chǎn)方面的投資支出；

ⅱ、購買專利使用權(quán)、商標使用權(quán)、專有技術(shù)或土地使用權(quán)等—用于無形資產(chǎn)方面的投資支出；ⅲ、項目投產(chǎn)前的談判、咨詢、培訓(xùn)、注冊等用于籌建過程中的成本費用項目開工所需要增加的材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等—用于流動資產(chǎn)方面的投資支出；ⅳ、固定資產(chǎn)更新時變賣原有固定資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金收入。12/13/202217版權(quán)所有：劉華1）初始現(xiàn)金流量12/12/202217版權(quán)所有：劉華2）營業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營現(xiàn)金流量)

經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。①投資項目開始投產(chǎn)使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。此時的現(xiàn)金流入一般是指一年期的營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出則通常是指一年期的營業(yè)現(xiàn)金支出和所得稅支付。②年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算：設(shè)投資項目每年的銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入。付現(xiàn)成本(不含折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出。12/13/202218版權(quán)所有：劉華2）營業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營現(xiàn)金流量)12/12/202218版權(quán)營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）*（1-稅率）+折舊=稅后凈利潤+折舊=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）*（1-稅率）+折舊*稅率12/13/202219版權(quán)所有：劉華營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金凈流量12/12/202219版權(quán)所有：劉華3）終結(jié)現(xiàn)金流量①終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目壽命期末所發(fā)生的現(xiàn)金流量。或，經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量是指投資項目在項目計算期結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金凈流量。

現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額②終結(jié)現(xiàn)金流量一般包括以下三個部分：ⅰ、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入ⅱ、原有墊支在流動資產(chǎn)上的各種資金的收回ⅲ、投資項目停止使用時的土地變價收入12/13/202220版權(quán)所有：劉華3）終結(jié)現(xiàn)金流量12/12/202220版權(quán)所有：劉華三、基本原則（一）只有增量現(xiàn)金流量才能作為與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（二）增量現(xiàn)金流量是指在企業(yè)接受或拒絕某個投資項目之后其原有的總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變化量。12/13/202221版權(quán)所有：劉華三、基本原則12/12/202221版權(quán)所有：劉華

第三節(jié)常用投資決策方法一、內(nèi)部長期投資的評價指標（投資決策方法）（一）內(nèi)部長期投資評價指標的概念是指用于衡量和比較投資項目財務(wù)可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度。

主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤（報酬）率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值（獲利）指數(shù)、內(nèi)部收益（報酬）率等評價指標。12/13/202222版權(quán)所有：劉華第三節(jié)常用投（二）評價指標的分類

1、按是否考慮資金時間價值分：靜態(tài)（非貼現(xiàn)）評價指標、動態(tài)（貼現(xiàn)）評價指標；

2、按指標性質(zhì)不同分：正指標、反指標；

3、按指標數(shù)量特征分：絕對量指標、相對量指標；

4、按指標在決策中的重要性分：主要指標、次要指標、輔助指標。12/13/202223版權(quán)所有：劉華（二）評價指標的分類

12/12/202223版權(quán)所有：劉華（三）常用的投資決策方法非貼（折）現(xiàn)的投資決策方法（或，靜態(tài)投資決策方法）(Non-DiscountedCashFlowMethod,Non-DCFMethod)一）回收期法(靜態(tài)投資回收期法)二）投資利潤率法(投資報酬率法、會計報酬率法、會計收益率法）貼（折）現(xiàn)的投資決策方法（或，動態(tài)投資決策方法）(DiscountedCashFlowMethod,DCFMethod)三）凈現(xiàn)值法四）現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)法、凈現(xiàn)值比率法）五）內(nèi)含報酬率法（內(nèi)部報酬率法、內(nèi)部收益率法）12/13/202224版權(quán)所有：劉華（三）常用的投資決策方法12/12/202224版權(quán)所有：劉一）回收期法（PaybackPeriodMethod—PP）（投資回收期法ReturnPeriodofInvestment－RPI）1、概念：收回全部投資（投資總額、原始投資額）所用的時間?；?，飯店運用投資項目獲得的凈現(xiàn)金流量來回收項目期初投資所需要的時間。或，是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量抵償原始投資額所需要的全部時間。注意：這里的“全部投資”指投資總額或原始投資額。12/13/202225版權(quán)所有：劉華一）回收期法（PaybackPeriodMethod—P2、計算公式：1）各年凈現(xiàn)金流量相等時的回收期A、不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后各年（期）相等的凈現(xiàn)金流量B、包括建設(shè)期的回收期=[原始投資額/投產(chǎn)后各年（期）相等的凈現(xiàn)金流量]+建設(shè)期2）各年凈現(xiàn)金流量不相等時的回收期原始投資額=凈現(xiàn)金流量t

其中：n-----投資回收期

t-----投資年份

12/13/202226版權(quán)所有：劉華2、計算公式：12/12/202226版權(quán)所有：劉華3、判別準則：飯店使用回收期法進行投資決策時應(yīng)該事先規(guī)定一個參照回收期。因此，當計算出來的回收期大于飯店要求的回收期時，拒絕該項目；反之，接受該項目。

如果投資項目具有多個投資方案且其回收期不相同，則以最短回收期與參照回收期進行比較。注意：考慮互斥項目或獨立項目12/13/202227版權(quán)所有：劉華3、判別準則：12/12/202227版權(quán)所有：劉華4、回收期法的優(yōu)缺點：優(yōu)點:A、采用現(xiàn)金流量，不易受到人為因素干擾；B、計算簡單并易于理解；C、適用于獨立項目評價和投資額較小的項目評價；D、強調(diào)投資回收期，揭示投資回收速度和投資方案的變現(xiàn)能力，便于企業(yè)衡量相對風險，重視投資風險。缺點:A、沒有考慮資金的時間價值(貼現(xiàn)回收期法除外)；B、忽略回收期以后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，容易急功近利，無法揭示盈利能力。C、基準回收期的選擇直接影響評價結(jié)果、結(jié)論，不適用于互斥項目的投資評價。12/13/202228版權(quán)所有：劉華4、回收期法的優(yōu)缺點：12/12/202228版權(quán)所有：劉華二）投資報酬率ReturnRateofInvestment（會計報酬率法AccountingRateofReturn-ARR、會計收益率法、投資利潤率、平均報酬率）1、概念：指投產(chǎn)期正常年度凈利潤或年均凈利潤占投資總額的百分比。2、計算公式：

投資報酬率(RRI，ARR）=投產(chǎn)期的正常年利潤/投資總額×100%=年均凈利潤/投資總額×100%

=年平均凈收益/原始投資額×100%注意：分母是包含資本化利息，即投資總額概念。這里不再嚴格區(qū)分投資總額和原始總投資，所以分母也可以是原始投資額。12/13/202229版權(quán)所有：劉華二）投資報酬率ReturnRateofInvestme3、投資報酬率的特點1）優(yōu)點：①計算簡單，不受建設(shè)期長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量大小等條件的影響；②能夠說明各投資方案的收益水平。2）缺點：①沒有考慮資金時間價值因素；②不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目的影響；③分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；④正常年份凈現(xiàn)金流量難以確定；只有投資利潤率指標大于或等于無風險投資利潤率的投資項目才具有財務(wù)可行性。12/13/202230版權(quán)所有：劉華3、投資報酬率的特點12/12/202230版權(quán)所有：劉華三）凈現(xiàn)值法NetPresentValue--NPV1、概念：投資方案的收入現(xiàn)值減去支出現(xiàn)值的余額（NPV=CI總現(xiàn)值-CO總現(xiàn)值）?；?，凈現(xiàn)值指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他利率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。即：NPV=NCFt*(1+r)-t2、凈現(xiàn)值法考慮資金時間價值，屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量主要分析方法。凈現(xiàn)值指標是正指標、主要評價指標。12/13/202231版權(quán)所有：劉華三）凈現(xiàn)值法NetPresentValue--NPV13、計算步驟——確定貼現(xiàn)率r：

（1）以籌資決策的資金（本）成本；（2）以投資項目的機會成本；（3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率。12/13/202232版權(quán)所有：劉華3、計算步驟——確定貼現(xiàn)率r：12/12/202232版權(quán)所4、計算公式：1）若各年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，則復(fù)利折現(xiàn)：凈現(xiàn)值NPV=(NCFt×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))

或：其中，NPV----項目的凈現(xiàn)值；r----項目壽命期內(nèi)的資本成本(率)或項目建設(shè)期內(nèi)的適當貼現(xiàn)率；其它同前。2）若各年凈現(xiàn)金流量NCF相等，則年金折現(xiàn)：凈現(xiàn)值NPV=各年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=NCFt×年金現(xiàn)值系數(shù)12/13/202233版權(quán)所有：劉華4、計算公式：12/12/202233版權(quán)所有：劉華5、判別準則：若NPV≥0，則可以接受此投資項目；若NPV<0，可以拒絕此投資項目。若為單一或相互獨立方案，NPV≥0，就可以接受該投資項目。若為互斥方案，NPV≥0的情況下，可以選擇NPV最大的作為投資項目。12/13/202234版權(quán)所有：劉華5、判別準則：12/12/202234版權(quán)所有：劉華6、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：優(yōu)點:①考慮項目計算期全部的現(xiàn)金流量；②在各年現(xiàn)金流量確定條件下考慮了投資風險性和投資效果；③考慮資金的時間價值；④計算相對簡便；⑤適用于投資額相等且年份相等的互斥項目和獨立項目的投資評價。

缺點:①不能從動態(tài)角度直接反映項目的實際收益率；②不適宜于投資規(guī)模不等、壽命期不等的項目比較；③計算較麻煩；④不反映投資效率；⑤現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的確定較困難，容易受所選擇的折現(xiàn)率的影響。12/13/202235版權(quán)所有：劉華6、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：12/12/202235版權(quán)所有：劉華四）現(xiàn)值指數(shù)法PresentValueIndex—PVI（獲利指數(shù)法ProfitabilityIndex—PI，凈現(xiàn)值比率法NPVR）1、概念：現(xiàn)值指數(shù)是指投資項目未來的營業(yè)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始（原始）投資額現(xiàn)值之比?；?，未來經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。或，未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。也叫現(xiàn)值比率，貼現(xiàn)后收益—成本比率等。

獲利指數(shù)PI，指投資項目未來報酬總現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值比率NPVR，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值的比率。12/13/202236版權(quán)所有：劉華四）現(xiàn)值指數(shù)法PresentValueIndex—PV2、現(xiàn)值指數(shù)法采用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案的指標，也屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法。確定貼現(xiàn)率：（1）以籌資決策的資金(本)成本（2）以投資項目的機會成本（3）根據(jù)不同階段不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會資金收益率作為折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率。12/13/202237版權(quán)所有：劉華2、現(xiàn)值指數(shù)法采用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案的指標，也屬于貼現(xiàn)3、計算公式：PVI=投資項目未來報酬總現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值PI=投資項目未來的營業(yè)NCF總現(xiàn)值/初始投資額現(xiàn)值NPVR=投資項目的NPV/原始投資額現(xiàn)值=（投資項目未來報酬總現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值）原始投資額現(xiàn)值=PVI-1=PI-1PVI=PI=NPVR+112/13/202238版權(quán)所有：劉華3、計算公式：12/12/202238版權(quán)所有：劉華4、判別準則若PI或PVI≥1，可以接受此投資項目；若PI或PVI<1，則拒絕此投資項目。只有凈現(xiàn)值率NPVR≥0（或，PI≥1）的投資項目才具有財務(wù)可行性，可以接受該投資項目；若NPVR<0（或，PI<1），則投資項目不具有財務(wù)可行性，應(yīng)拒絕該投資項目。注意：單一方案、互斥方案、獨立方案。12/13/202239版權(quán)所有：劉華4、判別準則12/12/202239版權(quán)所有：劉華5、現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)）的優(yōu)缺點：優(yōu)點:（1）可以從動態(tài)的角度反映項目資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，比其他動態(tài)相對數(shù)指標更容易計算；（2）包括項目的全部現(xiàn)金流量；（3）考慮資金的時間價值；（4）適用于投資額和壽命期都不相等的互斥項目、獨立項目的投資評價。（5）揭示投資效率。缺點:（1）因是凈現(xiàn)值法的派生方法，所以其缺點與凈現(xiàn)值指標相似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。（2）無法反映投資效果；（3）容易受所選擇的折現(xiàn)率影響。12/13/202240版權(quán)所有：劉華5、現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)）的優(yōu)缺點：12/12/五）內(nèi)部收益率法(內(nèi)含報酬率法)—InternalRateofReturn—IRR1、內(nèi)部收益率的概念：能夠使項目的營業(yè)NCF現(xiàn)值等于初始投資現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。或，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；颍鞘雇顿Y方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率（令NPV=0時，求IRR）。2、內(nèi)部收益率法：采用特定的貼現(xiàn)率作為評價投資方案的指標，它屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法。12/13/202241版權(quán)所有：劉華五）內(nèi)部收益率法(內(nèi)含報酬率法)—InternalRat3、計算方法：（1）逐步測試法（驗誤法）：它適合于各期NCF不相等的非年金形式的計算，需要利用內(nèi)插法來確定。（2）年金法:它適合于各期NCF相等,符合年金形式的計算，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。12/13/202242版權(quán)所有：劉華3、計算方法：12/12/202242版權(quán)所有：劉華4、計算公式：1）各期NCF不相等時，IRR滿足下列等式：

〔NCFt*(P/F,IRR,t)〕=0或：（CI-CO）t*(1+IRR)-t=0

2）各期NCF相等時，IRR滿足下列等式：

NCFt*(P/A,IRR,t)-NCF0=0t=1…n其中，IRR----項目的內(nèi)部收益率；NCF0----項目的初始投資現(xiàn)值；CI，CO及其它同前。12/13/202243版權(quán)所有：劉華4、計算公式：12/12/202243版權(quán)所有：劉華6、內(nèi)部收益率法的判別法則1）若IRR≥項目籌資的資本成本（率），或企業(yè)要求的投資收益率，則可以接受此投資項目；2）若IRR<項目籌資的資本成本（率），或企業(yè)要求的投資收益率，則可以拒絕此投資項目。注意：面臨多個備選方案時，優(yōu)先選擇最大的IRR對應(yīng)的方案作為投資對象或項目。12/13/202244版權(quán)所有：劉華6、內(nèi)部收益率法的判別法則12/12/202244版權(quán)所有：7、內(nèi)部收益率法優(yōu)點:（1）非常注重資金時間價值；（2）能從動態(tài)角度直接反映項目的實際收益率水平，不需事先確定貼現(xiàn)率。且不受行業(yè)基準收益率水平的影響，比較客觀。（3）包括項目的全部現(xiàn)金流量；（4）內(nèi)部收益率概括項目的特性；（5）適用于相互獨立的項目的投資評價。12/13/202245版權(quán)所有：劉華7、內(nèi)部收益率法12/12/202245版權(quán)所有：劉華缺點:（1）計算過程較為復(fù)雜麻煩；（2）當經(jīng)營期大量追加投資時，可能出現(xiàn)不止一個內(nèi)部收益率的情況，即會導(dǎo)致多個IRR的出現(xiàn)，從而很難對其進行選擇。缺乏實際意義。（3）運用于互斥項目時具有局限性。12/13/202246版權(quán)所有：劉華缺點:12/12/202246版權(quán)所有：劉華六、動態(tài)指標之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即：

1、當凈現(xiàn)值＞0時，獲利指數(shù)＞1，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準收益率；

2、當凈現(xiàn)值=0時，獲利指數(shù)=1，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準收益率；

3、當凈現(xiàn)值＜0時，獲利指數(shù)＜1，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準收益率。12/13/202247版權(quán)所有：劉華六、動態(tài)指標之間的關(guān)系

12/12/202247版權(quán)所有：劉演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第五章長期投資決策和財務(wù)評價方法

第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序

第二節(jié)確定投資項目各年凈現(xiàn)金流量

第三節(jié)常用投資決策方法

12/13/202249版權(quán)所有：劉華第五章長期投資決策和財務(wù)評價方法12/12/20221

第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序一、投資的含義和作用：1、投資的含義

企業(yè)為實現(xiàn)其自身的目的或者需要，把資金投向其他單位或個人的經(jīng)濟活動。

12/13/202250版權(quán)所有：劉華第一節(jié)長期投資決策的分類和決策程序一、投資的含義和1、按投資重要性不同:戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資；2、按投資期限不同：長期投資、短期投資；3、按投資方向和范圍不同：內(nèi)部投資、外部投資；4、按投資方式不同：直接投資、間接投資；5、按投資形式不同：生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資；二、投資的分類12/13/202251版權(quán)所有：劉華1、按投資重要性不同:戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資；二6、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用不同：外延投資、內(nèi)涵投資；7、按投資形態(tài)不同：流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資；8、按投資項目關(guān)系不同：相關(guān)性投資、無關(guān)性投資；9、按投資回報的性質(zhì)不同：確定性投資、風險性投資、不確定性投資；10、按投資項目的相容程度（相互關(guān)系）不同：獨立項目投資、互斥項目投資、相關(guān)（關(guān)聯(lián)）項目投資；11、按投資目的不同：資產(chǎn)更新項目、擴大經(jīng)營項目、法定投資項目、研發(fā)項目。12/13/202252版權(quán)所有：劉華6、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用不同：外延投資、內(nèi)涵投資；1三、投資決策的含義及程序1、投資決策的含義

投資決策是指企業(yè)為了實現(xiàn)一定的預(yù)測目標，依據(jù)現(xiàn)實的主、客觀條件和所掌握的數(shù)據(jù)資料，提出各種備選方案，借助科學(xué)的理論及方法，對各種方案進行可行性研究和論證，并從中選擇和確定實現(xiàn)財務(wù)預(yù)測目標的最優(yōu)方案的過程。12/13/202253版權(quán)所有：劉華三、投資決策的含義及程序12/12/20225版權(quán)所有：劉華2、影響投資決策的因素（項目內(nèi)在的經(jīng)濟因素）（1）貨幣的時間價值；（2）資金（本）成本，或最低投資報酬率；（3）風險價值；（4）項目的現(xiàn)金流量。12/13/202254版權(quán)所有：劉華2、影響投資決策的因素（項目內(nèi)在的經(jīng)濟因素）12/12/20四、投資決策的依據(jù)(一)項目計算期的構(gòu)成

項目計算期n是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)時間，包括建設(shè)期S和生產(chǎn)經(jīng)營期P。其中建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日；項目計算期的最后一年年末稱為終結(jié)點，從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期n=s+p12/13/202255版權(quán)所有：劉華四、投資決策的依據(jù)12/12/20227版權(quán)所有：劉華(二)原始總投資和投資總額1、原始總投資：反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資)和流動資產(chǎn)投資兩項內(nèi)容。

原始總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資2、投資總額：是反映投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。投資總額=原始總投資+建設(shè)（開發(fā)）期資本化利息12/13/202256版權(quán)所有：劉華(二)原始總投資和投資總額12/12/20228版權(quán)所有：劉（三）項目投資資金的投入方式原始總投資的投入方式包括:1、一次投入；2、分次分期投入。注意：全投資假設(shè)、期初一次性投資假設(shè)。12/13/202257版權(quán)所有：劉華（三）項目投資資金的投入方式12/12/20229版權(quán)所有：

第二節(jié)確定投資項目各年凈現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量（CashFlow---CF）（一）現(xiàn)金流量的概念：投資項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出（流出）和現(xiàn)金收入（流入）的變化量或增加量。注意：一般經(jīng)營的現(xiàn)金流量和投資時的現(xiàn)金流量概念有區(qū)別。一般的現(xiàn)金流量是指企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（二）確定現(xiàn)金流量的假定前提包括：項目類型假定；財務(wù)可行性分析假定；全投資假定；建設(shè)期投入全部資金假定；經(jīng)營期與折舊年限一致假定；時點指標和確定性假定等。12/13/202258版權(quán)所有：劉華第二節(jié)確定投資（三）現(xiàn)金流量的內(nèi)容CashFlow---CF1、現(xiàn)金流入量CashInflow---CI2、現(xiàn)金流出量CashOutflow---CO3、現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量、稅后現(xiàn)金流量）---NetCashFlow---NCF一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量(包括稅金)后的差額稱為現(xiàn)金凈流量。某年（某個時期）凈現(xiàn)金流量NCF=某年（某個時期）現(xiàn)金流入量-某年（某個時期）現(xiàn)金流出量12/13/202259版權(quán)所有：劉華（三）現(xiàn)金流量的內(nèi)容CashFlow---CF12/121、現(xiàn)金流入量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。包括：（1）營業(yè)收入

營業(yè)收入是指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入。為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大致相等。營業(yè)收入是經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量項目。

（2）固定資產(chǎn)的余值固定資產(chǎn)的余值是指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報廢清理時的殘途轉(zhuǎn)讓時的變價收入。

（3）回收流動資金

回收流動資金是指投資項目在項目計算期結(jié)束時，收回原來投

產(chǎn)上的營運資金。固定資產(chǎn)的余值和回收流動資金統(tǒng)稱為回收額。

（4）其它現(xiàn)金流入量

其它現(xiàn)金流入量是指以上三項指標以外的現(xiàn)金流入量項目。12/13/202260版權(quán)所有：劉華1、現(xiàn)金流入量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)2、現(xiàn)金流出量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括：

（1）建設(shè)投資（含更新改造投資）

1）固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本，運輸成本安裝成本等。

2）無形資產(chǎn)投資：建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。

（2）墊支的流動資金：是指投資項目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而投放在流動資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收賬款等）上的營運資金。

建設(shè)投資與墊支的流動資金合稱為項目的原始總投資。（3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）：是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而需用現(xiàn)金支付的成本，是生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量。

付現(xiàn)成本=變動成本+付現(xiàn)的固定成本=總成本－折舊額（及攤銷額）（4）所得稅額：是指投資項目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。

（5）其它現(xiàn)金流出量：是指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項目。12/13/202261版權(quán)所有：劉華2、現(xiàn)金流出量：是指投資項目實施后在項目計算期內(nèi)所引起的企業(yè)3、現(xiàn)金凈流量：是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。由于投資項目的計算期超過一年，且資金在不同的時間具有不同的價值，所以本章所述的現(xiàn)金凈流量是以年為單位的，并且不考慮所得稅的因素。

現(xiàn)金凈流量的計算公式為：

現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量

當流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。12/13/202262版權(quán)所有：劉華3、現(xiàn)金凈流量：是指投資項目在項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的變化（一）現(xiàn)金流量變化的原因1、企業(yè)進行正常的經(jīng)營活動時，將會引起目前現(xiàn)金流量的變化；2、企業(yè)進行長、中、短期投資決策時，會引起未來一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化。12/13/202263版權(quán)所有：劉華二、現(xiàn)金流量的變化12/12/202215版權(quán)所有：劉華（三）現(xiàn)金流量的分類1、按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間進行劃分1）初始現(xiàn)金流量2）營業(yè)現(xiàn)金流量3）終結(jié)現(xiàn)金流量12/13/202264版權(quán)所有：劉華12/12/202216版權(quán)所有：劉華1）初始現(xiàn)金流量①初始現(xiàn)金流量的概念：指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。②初始現(xiàn)金流量的內(nèi)容：ⅰ、購買機器設(shè)備、修建廠房、運輸和安裝等—用于固定資產(chǎn)方面的投資支出；

ⅱ、購買專利使用權(quán)、商標使用權(quán)、專有技術(shù)或土地使用權(quán)等—用于無形資產(chǎn)方面的投資支出；ⅲ、項目投產(chǎn)前的談判、咨詢、培訓(xùn)、注冊等用于籌建過程中的成本費用項目開工所需要增加的材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等—用于流動資產(chǎn)方面的投資支出；ⅳ、固定資產(chǎn)更新時變賣原有固定資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金收入。12/13/202265版權(quán)所有：劉華1）初始現(xiàn)金流量12/12/202217版權(quán)所有：劉華2）營業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營現(xiàn)金流量)

經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。①投資項目開始投產(chǎn)使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。此時的現(xiàn)金流入一般是指一年期的營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出則通常是指一年期的營業(yè)現(xiàn)金支出和所得稅支付。②年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算：設(shè)投資項目每年的銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入。付現(xiàn)成本(不含折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出。12/13/202266版權(quán)所有：劉華2）營業(yè)現(xiàn)金流量(經(jīng)營現(xiàn)金流量)12/12/202218版權(quán)營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）*（1-稅率）+折舊=稅后凈利潤+折舊=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）*（1-稅率）+折舊*稅率12/13/202267版權(quán)所有：劉華營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金凈流量12/12/202219版權(quán)所有：劉華3）終結(jié)現(xiàn)金流量①終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目壽命期末所發(fā)生的現(xiàn)金流量?；?，經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量是指投資項目在項目計算期結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金凈流量。

現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額②終結(jié)現(xiàn)金流量一般包括以下三個部分：ⅰ、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入ⅱ、原有墊支在流動資產(chǎn)上的各種資金的收回ⅲ、投資項目停止使用時的土地變價收入12/13/202268版權(quán)所有：劉華3）終結(jié)現(xiàn)金流量12/12/202220版權(quán)所有：劉華三、基本原則（一）只有增量現(xiàn)金流量才能作為與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（二）增量現(xiàn)金流量是指在企業(yè)接受或拒絕某個投資項目之后其原有的總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變化量。12/13/202269版權(quán)所有：劉華三、基本原則12/12/202221版權(quán)所有：劉華

第三節(jié)常用投資決策方法一、內(nèi)部長期投資的評價指標（投資決策方法）（一）內(nèi)部長期投資評價指標的概念是指用于衡量和比較投資項目財務(wù)可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度。

主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤（報酬）率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值（獲利）指數(shù)、內(nèi)部收益（報酬）率等評價指標。12/13/202270版權(quán)所有：劉華第三節(jié)常用投（二）評價指標的分類

1、按是否考慮資金時間價值分：靜態(tài)（非貼現(xiàn)）評價指標、動態(tài)（貼現(xiàn)）評價指標；

2、按指標性質(zhì)不同分：正指標、反指標；

3、按指標數(shù)量特征分：絕對量指標、相對量指標；

4、按指標在決策中的重要性分：主要指標、次要指標、輔助指標。12/13/202271版權(quán)所有：劉華（二）評價指標的分類

12/12/202223版權(quán)所有：劉華（三）常用的投資決策方法非貼（折）現(xiàn)的投資決策方法（或，靜態(tài)投資決策方法）(Non-DiscountedCashFlowMethod,Non-DCFMethod)一）回收期法(靜態(tài)投資回收期法)二）投資利潤率法(投資報酬率法、會計報酬率法、會計收益率法）貼（折）現(xiàn)的投資決策方法（或，動態(tài)投資決策方法）(DiscountedCashFlowMethod,DCFMethod)三）凈現(xiàn)值法四）現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)法、凈現(xiàn)值比率法）五）內(nèi)含報酬率法（內(nèi)部報酬率法、內(nèi)部收益率法）12/13/202272版權(quán)所有：劉華（三）常用的投資決策方法12/12/202224版權(quán)所有：劉一）回收期法（PaybackPeriodMethod—PP）（投資回收期法ReturnPeriodofInvestment－RPI）1、概念：收回全部投資（投資總額、原始投資額）所用的時間?；?，飯店運用投資項目獲得的凈現(xiàn)金流量來回收項目期初投資所需要的時間?；?，是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量抵償原始投資額所需要的全部時間。注意：這里的“全部投資”指投資總額或原始投資額。12/13/202273版權(quán)所有：劉華一）回收期法（PaybackPeriodMethod—P2、計算公式：1）各年凈現(xiàn)金流量相等時的回收期A、不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后各年（期）相等的凈現(xiàn)金流量B、包括建設(shè)期的回收期=[原始投資額/投產(chǎn)后各年（期）相等的凈現(xiàn)金流量]+建設(shè)期2）各年凈現(xiàn)金流量不相等時的回收期原始投資額=凈現(xiàn)金流量t

其中：n-----投資回收期

t-----投資年份

12/13/202274版權(quán)所有：劉華2、計算公式：12/12/202226版權(quán)所有：劉華3、判別準則：飯店使用回收期法進行投資決策時應(yīng)該事先規(guī)定一個參照回收期。因此，當計算出來的回收期大于飯店要求的回收期時，拒絕該項目；反之，接受該項目。

如果投資項目具有多個投資方案且其回收期不相同，則以最短回收期與參照回收期進行比較。注意：考慮互斥項目或獨立項目12/13/202275版權(quán)所有：劉華3、判別準則：12/12/202227版權(quán)所有：劉華4、回收期法的優(yōu)缺點：優(yōu)點:A、采用現(xiàn)金流量，不易受到人為因素干擾；B、計算簡單并易于理解；C、適用于獨立項目評價和投資額較小的項目評價；D、強調(diào)投資回收期，揭示投資回收速度和投資方案的變現(xiàn)能力，便于企業(yè)衡量相對風險，重視投資風險。缺點:A、沒有考慮資金的時間價值(貼現(xiàn)回收期法除外)；B、忽略回收期以后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，容易急功近利，無法揭示盈利能力。C、基準回收期的選擇直接影響評價結(jié)果、結(jié)論，不適用于互斥項目的投資評價。12/13/202276版權(quán)所有：劉華4、回收期法的優(yōu)缺點：12/12/202228版權(quán)所有：劉華二）投資報酬率ReturnRateofInvestment（會計報酬率法AccountingRateofReturn-ARR、會計收益率法、投資利潤率、平均報酬率）1、概念：指投產(chǎn)期正常年度凈利潤或年均凈利潤占投資總額的百分比。2、計算公式：

投資報酬率(RRI，ARR）=投產(chǎn)期的正常年利潤/投資總額×100%=年均凈利潤/投資總額×100%

=年平均凈收益/原始投資額×100%注意：分母是包含資本化利息，即投資總額概念。這里不再嚴格區(qū)分投資總額和原始總投資，所以分母也可以是原始投資額。12/13/202277版權(quán)所有：劉華二）投資報酬率ReturnRateofInvestme3、投資報酬率的特點1）優(yōu)點：①計算簡單，不受建設(shè)期長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量大小等條件的影響；②能夠說明各投資方案的收益水平。2）缺點：①沒有考慮資金時間價值因素；②不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目的影響；③分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；④正常年份凈現(xiàn)金流量難以確定；只有投資利潤率指標大于或等于無風險投資利潤率的投資項目才具有財務(wù)可行性。12/13/202278版權(quán)所有：劉華3、投資報酬率的特點12/12/202230版權(quán)所有：劉華三）凈現(xiàn)值法NetPresentValue--NPV1、概念：投資方案的收入現(xiàn)值減去支出現(xiàn)值的余額（NPV=CI總現(xiàn)值-CO總現(xiàn)值）?；?，凈現(xiàn)值指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他利率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。即：NPV=NCFt*(1+r)-t2、凈現(xiàn)值法考慮資金時間價值，屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量主要分析方法。凈現(xiàn)值指標是正指標、主要評價指標。12/13/202279版權(quán)所有：劉華三）凈現(xiàn)值法NetPresentValue--NPV13、計算步驟——確定貼現(xiàn)率r：

（1）以籌資決策的資金（本）成本；（2）以投資項目的機會成本；（3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率。12/13/202280版權(quán)所有：劉華3、計算步驟——確定貼現(xiàn)率r：12/12/202232版權(quán)所4、計算公式：1）若各年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，則復(fù)利折現(xiàn)：凈現(xiàn)值NPV=(NCFt×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))

或：其中，NPV----項目的凈現(xiàn)值；r----項目壽命期內(nèi)的資本成本(率)或項目建設(shè)期內(nèi)的適當貼現(xiàn)率；其它同前。2）若各年凈現(xiàn)金流量NCF相等，則年金折現(xiàn)：凈現(xiàn)值NPV=各年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=NCFt×年金現(xiàn)值系數(shù)12/13/202281版權(quán)所有：劉華4、計算公式：12/12/202233版權(quán)所有：劉華5、判別準則：若NPV≥0，則可以接受此投資項目；若NPV<0，可以拒絕此投資項目。若為單一或相互獨立方案，NPV≥0，就可以接受該投資項目。若為互斥方案，NPV≥0的情況下，可以選擇NPV最大的作為投資項目。12/13/202282版權(quán)所有：劉華5、判別準則：12/12/202234版權(quán)所有：劉華6、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：優(yōu)點:①考慮項目計算期全部的現(xiàn)金流量；②在各年現(xiàn)金流量確定條件下考慮了投資風險性和投資效果；③考慮資金的時間價值；④計算相對簡便；⑤適用于投資額相等且年份相等的互斥項目和獨立項目的投資評價。

缺點:①不能從動態(tài)角度直接反映項目的實際收益率；②不適宜于投資規(guī)模不等、壽命期不等的項目比較；③計算較麻煩；④不反映投資效率；⑤現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的確定較困難，容易受所選擇的折現(xiàn)率的影響。12/13/202283版權(quán)所有：劉華6、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：12/12/202235版權(quán)所有：劉華四）現(xiàn)值指數(shù)法PresentValueIndex—PVI（獲利指數(shù)法ProfitabilityIndex—PI，凈現(xiàn)值比率法NPVR）1、概念：現(xiàn)值指數(shù)是指投資項目未來的營業(yè)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始（原始）投資額現(xiàn)值之比?；?，未來經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。或，未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。也叫現(xiàn)值比率，貼現(xiàn)后收益—成本比率等。

獲利指數(shù)PI，指投資項目未來報酬總現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值比率NPVR，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值的比率。12/13/202284版權(quán)所有：劉華四）現(xiàn)值指數(shù)法PresentValueIndex—PV2、現(xiàn)值指數(shù)法采用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案的指標，也屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法。確定貼現(xiàn)率：（1）以籌資決策的資金(本)成本（2）以投資項目的機會成本（3）根據(jù)不同階段不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會資金收益率作為折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率。12/13/202285版權(quán)所有：劉華2、現(xiàn)值指數(shù)法采用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案的指標，也屬于貼現(xiàn)3、計算公式：PVI=投資項目未來報酬總現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值PI=投資項目未來的營業(yè)N