食品飲料行業(yè)：高端酒預(yù)期繼續(xù)修復(fù)重視啤酒乳制品投資機會

證券研究報告·行業(yè)動態(tài)食品飲料高端酒預(yù)期繼續(xù)修復(fù)，重啤酒乳制品投資機會 食品飲料強于大市維持本周要點：強于大市維持安雅澤anyazeAC執(zhí)證編號：S1440518060003安雅澤anyazeAC執(zhí)證編號：S1440518060003SFC中央編號：BOT242陳語匆chenyucongAC執(zhí)證編號：S1440518100010SFC中央編號：BQE111菅成廣jianchengguangAC執(zhí)證編號：S1440521020003SFC中央編號：BPB626張立zhanglidcqAC執(zhí)證編號：S1440521100002余璇yuxuan@19901604634SAC執(zhí)證編號：S1440521120003發(fā)布日期：2022年12月11日+1.61%。食品飲料板塊周變動+7.22%，表現(xiàn)強于大盤5.61個百分點，位居申萬一級行業(yè)分類第1位。本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：白酒（+8.31%），啤酒（+6.49%），保健品（+5.03%），軟飲（+4.58%），乳品（+4.41%）（+4.33%）（+3.56%）（+1.61%），肉制品（-0.96%）。本周政治局召開會議，指示要著力擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用的，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。今年對食品飲料板塊制約最大的兩個因素分別是，疫情影響和經(jīng)濟下行20條及新十條和房地產(chǎn)政策的出臺，制約因素已經(jīng)消除。防疫逐漸優(yōu)23年消費場景將逐漸恢復(fù)到疫情前水平，隨著房23年的需求我們保持樂觀。短期市場有對感染人數(shù)快速上升影響消費有所擔(dān)心，但是通過對海外市場研究發(fā)現(xiàn)，影響一般在3-4個月，就會逐漸開始修復(fù)，并且餐飲鏈條修復(fù)的彈性最大。我們認為短期的影響可能是最后一次對食品飲料板塊的沖擊，越拉長時間，復(fù)蘇及成長的確定性越高?；诖耍覀?nèi)匀痪S持觀點不變，繼續(xù)看好白酒，啤酒，餐飲鏈條的投資機會。市場表現(xiàn)21%11%1%-9%-19%投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊明年的修復(fù)機會，后續(xù)在科學(xué)精準(zhǔn)的防疫下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢確定，從渠道庫存+市場表現(xiàn)21%11%1%-9%-19%景需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵2021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/18上證指數(shù)食品飲料杯賽事活動，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具催化及渠道優(yōu)勢的燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。上證指數(shù)食品飲料【白酒】：緊盯酒企動銷形勢，高端酒將繼續(xù)修復(fù)相關(guān)研究報告酒廠規(guī)劃開門紅，緊盯酒企動銷形勢。隨著各地優(yōu)化疫情管控措施，消費場景快速恢復(fù)，白酒需求有望加速修復(fù)。多數(shù)酒廠已經(jīng)開始落實春節(jié)回款目標(biāo)任務(wù)，高端及地產(chǎn)龍相關(guān)研究報告本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供，在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。 食品飲料 食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告請參閱最后一頁的重要聲明PAGE28請參閱最后一頁的重要聲明PAGE28頭回款節(jié)奏或?qū)⑼缺３制椒€(wěn)，經(jīng)銷商庫存水平環(huán)比有所下降但回款壓力仍在，主流產(chǎn)品價格仍然穩(wěn)定，龍頭酒企市場韌性明顯。酒企在春節(jié)投入上有所分化，價格考量仍然重要。于變局中開新局，高端酒將繼續(xù)修復(fù)。在歷時三年的疫情沖擊下，白酒行業(yè)尤其龍頭企業(yè)仍然具備明顯的業(yè)績增長，但是估值受到明顯壓制。我們強調(diào)，市場對高端酒的悲觀預(yù)期仍將繼續(xù)修復(fù)，伴隨政治局會議2023年“要著力擴大國內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用”的重要表述，我們對2023年高端酒的表現(xiàn)充滿信心?！酒【啤浚菏澜绫瓲I銷積蓄高端化勢能，限制放松加速餐飲渠道修復(fù)冬季屬于啤酒消費淡季，前期銷量損失對全年影響有限。隨著防疫政策更加靈活精確，餐飲渠道將得到修復(fù)，結(jié)合當(dāng)下的世界杯營銷為次年高端化戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。啤酒具有較強的大眾消費屬性，與宏觀經(jīng)濟、居民消費力相關(guān)性較弱，年初以來ASP及8-10元價格帶仍然穩(wěn)步提升，重慶啤酒等公司加大非即飲渠道和大城市布局從而對沖局部疫情擾動。成本端年內(nèi)價格基本鎖定，啤酒企業(yè)原材料中鋁合金等包材成本逐步回落，22年有望緩解行業(yè)成本壓力。未來隨著防控措施進一步優(yōu)化調(diào)整，線下消費場景恢復(fù)，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機會。【調(diào)味品&餐飲鏈】：餐飲場景有望修復(fù)，建議布局餐飲供應(yīng)鏈板塊各地出入限制進一步放松，消費中，餐飲消費場景有望修復(fù)，利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動銷改善。進入12月以后，各企業(yè)逐漸開始準(zhǔn)備年底備貨，考慮到春節(jié)備貨量較大，當(dāng)前防疫放松，消費信心有望逐漸恢復(fù)，利好調(diào)味品、速凍等企業(yè)備貨目標(biāo)達成。同時，從成本角度，部分原料價格有望改善，如酵母的原材料糖蜜成本預(yù)計有望在榨季有所回落。在當(dāng)前時點，建議布局明年餐飲修復(fù)主線標(biāo)的，彈性較大，推薦安井食估值水平相對較低，成本有望邊際改善的安琪酵母?！救橹破贰浚汗乐狄鸦芈渲凛^低區(qū)間，四季度凸顯規(guī)模效應(yīng)當(dāng)前正處于春節(jié)訂貨會窗口，線下人流加速回暖有望發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效應(yīng)。從估值水平來看伊利、蒙牛動態(tài)PE（2023）處于過去十年估值底部區(qū)間。后疫情時代背景下消費者健康需求提升將持續(xù)加大液奶需求，實際上這一趨勢已經(jīng)從2020年開始發(fā)生。防疫政策造成的短期動銷壓力不代表實際需求的下降，隨著各類措施的不斷優(yōu)化，消費者需求將得到更及時的響應(yīng)與滿足。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。三季度原奶價格同比降幅和上半年差不多，預(yù)計四季度依然會延續(xù)趨勢。全年來看奶價會有小幅下跌，2023年奶價預(yù)計保持穩(wěn)定，從中長期維度來看利潤率將受益于原奶端的逐步回落。重點看好蒙牛乳業(yè)、妙可藍多。【功能飲料】春節(jié)提前，渠道備貨旺季來臨公司前段時間區(qū)域控貨為下一個財年做準(zhǔn)備，渠道庫存保持低位，目前渠道正在加緊備貨迎接春節(jié)旺季。PETPETQ4毛利率相比上半年有改善，費用方面公司優(yōu)化投放，提升銷售費用的效率，保持較強的盈利能力。建議關(guān)注東鵬飲料。重點推薦：繼續(xù)看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳業(yè)、妙可藍多、洽洽食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。風(fēng)險提示：體疫情形勢不斷向好，但是全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，可能會影響到市場人員流動和餐飲產(chǎn)業(yè)鏈，進而對調(diào)味品、速凍品、白酒等動銷造成影響，從而造成需求不及預(yù)期的表現(xiàn)；食品安全風(fēng)險等，近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險。目錄一、期蹤 重啤（600132.SH）：飲道速復(fù)高端回正軌 仙?。?00791.SZ）：Q4季售，面持改善 安食（603345.SH）：季期至需加速復(fù) 湯倍（300146.SZ）：下道復(fù)基面持改善 東飲（605499.SH）：季臨道貨極，營續(xù)好勢 中高（600872.SH）：權(quán)題步地公司營續(xù)好 瀘老（000568.SZ）：疫化速業(yè)信心復(fù)，23開紅然可期 寶食（603170.SH）：C延亮眼現(xiàn)，B端有持修復(fù) 日股（603755.SH）：增股會過疫后營望善 千央（001215.SZ）：疫勢際化，23經(jīng)彈可期 貴茅（600519.SH）：疫化快塊心回，好頭值歸 五液（000858.SZ）：防措優(yōu)加渠信心暖，23加可期 山汾（600809.SH）：花速量明勢能舊 古貢（000596.SZ）：益控化結(jié)升級續(xù) 二、本標(biāo)化：環(huán)比滑，價有漲 三、周場顧 板整表：盤漲，品料塊現(xiàn)于大盤 按行劃：行大部漲白板漲最大 按值分：300上市板表更優(yōu) 滬通深通的股變化 四、期告總 五、周業(yè)聞重公司告 行要聞 29重公公告 六、周司東會排 圖表目錄圖表1：蜜貨（元噸） 20圖表2：麥場（元/噸） 20圖表3：鮮價（元公斤） 20圖表4：鰱價（元公斤） 20圖表5：肉格元/斤） 21圖表6：砂零價元/公） 21圖表7：豆場（元噸） 21圖表8：合價（元噸） 21圖表9：楞出價元/噸） 21圖表10：浮平玻場價元/21圖表11：以2013年1月1為期食飲塊指與證指勢比(日化) 22圖表12：申各行周漲幅名 22圖表13：一各板跌幅名（%） 23圖表14：一各板場表現(xiàn) 23圖表15：市劃板周漲幅 24圖表16：按值分年初來跌幅 24 食品飲料 食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告圖表17：本食飲深股前大躍股況 24圖表18：食飲行深股持比（至12.9） 25圖表19：下安排 33一、近期跟蹤重慶啤酒（600132.SH）：即飲渠道加速修復(fù)，高端化回歸正軌前三季度西北區(qū)、中區(qū)、南區(qū)分別實現(xiàn)累計營收37.7/51.4/30.1億元，同比-0.2%/+11.6%/+16.5%，南區(qū)業(yè)務(wù)拓展相對較好，西北區(qū)在疫情緩解后有望逐步恢復(fù)。高檔、主流、經(jīng)濟檔產(chǎn)品累計營收43.1/60.4/15.8億元，8.7%/9.0%/7.5%。在疫情多地反復(fù)的情況下，高端餐飲及夜店等渠道受影響明顯，高檔產(chǎn)品增速有所回落，而在高溫天氣加持下，三季度主流產(chǎn)品銷售增速相對較高。為應(yīng)對疫情，公司推出了一系列舉措，特別是持續(xù)推進產(chǎn)品高端化，使得業(yè)績保持了連續(xù)增長。除了進一步鞏固西部地區(qū)優(yōu)勢，公司也在向全國市場積極擴張，大城市計劃已拓展了76個城市，廣泛的市場布局有助于對沖疫情對局部地區(qū)帶來的影響。公司也在加碼非現(xiàn)飲渠道市場。受疫情等綜合因素影響，消費習(xí)慣在發(fā)生變化，帶動非現(xiàn)飲渠道銷量增加，2022H1公司的現(xiàn)飲45%/55%202155%/45%。近期烏蘇也已經(jīng)進入香港市場，持續(xù)拓展市場空間。在渠道調(diào)整后的全渠道、全品牌發(fā)展模式下，除烏蘇外，公司的樂堡、1664、嘉士伯、夏日紛等品牌產(chǎn)品也有較大發(fā)展機遇，樂堡持續(xù)推進音樂營銷，效果已逐漸體現(xiàn)，夏日紛也于近期推出接骨木花青檸味新品，持續(xù)豐富口味，吸引更多消費人群。此外，重慶啤酒以及大理、西夏、天目湖等本地品牌也在持續(xù)升級，有望助力公司從多維度推進高端化進程。2023年成本端壓力緩解，控本降費措施提升盈利水平。從成本端觀測，當(dāng)前大麥進口價格已經(jīng)出現(xiàn)回落趨勢，10月進口大麥平均價格為382美元/噸，有利于原材料麥芽采購價格下降。另一方面鋁材、紙板、玻璃等包材價格相較年初已有一定回落，2023年依然存在回落可能，原油目前較高水平運輸成本壓力依然存在。0.38pcts49.70%。費用方面，公司銷售費用率和管理費用率均有所下降，前三季度銷售費用率14.80%，同比下降0.78pcts；管理費用率前三季度為3.38%0.30pcts9.70%，同比0.37pcts。盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入142.6、164.6、186.1億元，實現(xiàn)歸母凈利潤13.2、16.1、19.2億元，對應(yīng)EPS為2.72、3.33、3.96元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為46X、38X、32X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：1、疫情反復(fù)風(fēng)險：疫情對啤酒行業(yè)現(xiàn)飲渠道影響較大。前期公司西北地區(qū)的基地市場受影響嚴(yán)重，多地疫情反彈也阻礙了公司產(chǎn)品全國化推進，若疫情持續(xù)將對企業(yè)產(chǎn)品銷量產(chǎn)生不利影響。2、高端產(chǎn)品推進不及預(yù)期風(fēng)險：行業(yè)進入高端化發(fā)展時代，各企業(yè)通過推進高檔產(chǎn)品銷售提升盈利水平。公司憑借基地市場的市占率優(yōu)勢持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，但如果受消費力下降等因素影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級受阻，盈利或不及預(yù)期。3、原材料等成本波動風(fēng)險：啤酒原料、包材等原材料占啤酒生產(chǎn)成本的大部分，原材料價格上漲會明顯降低企業(yè)盈利水平。當(dāng)前包材成本從高點回落，大麥、原油價格仍為處于高位，若成本大幅上漲會使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。仙樂健康（300791.SZ）：Q4旺季銷售佳，基本面持續(xù)改善近日國務(wù)院發(fā)布國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，北京、上海、武漢等全國多地調(diào)整疫情防控政策，整體上最大限度減少管控人員，不得擴大核酸檢測范圍。在政策助力的復(fù)蘇下，預(yù)計藥店消費場景恢復(fù)，居民健康意識提升，利好保健品旺季動銷。近期各地防疫政策松動，線下保健品消費場景恢復(fù)，對免疫力的關(guān)注提升。保健品行業(yè)數(shù)據(jù)顯示直銷和藥50%20%近期各地防疫政策松動，線下保健品銷售渠道（藥店、超市、便利店）等場景恢復(fù)，且保健品一些線下營銷和展示活動得以開展，居民對免疫力的關(guān)注提升，利好保健品銷售。短期來看，公司各區(qū)域生產(chǎn)和訂單穩(wěn)健增長。前期因歐洲能源漲價、國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱等因素對公司形成一定Q2起經(jīng)營持續(xù)改善，隨著世界范圍內(nèi)對疫情管理常態(tài)化，Q4洲工廠逐步復(fù)工，訂單生產(chǎn)恢復(fù)正常，之前累積的訂單逐步開始落地；美洲延續(xù)高增長，預(yù)計繼續(xù)保持較好貢Q3時候就已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正，Q4延續(xù)良好態(tài)勢。中長期看，國內(nèi)產(chǎn)能釋放與北美并購落地，需求復(fù)蘇下公司仍具高成長潛力。中長期內(nèi)，公司國內(nèi)馬鞍山工廠的軟糖產(chǎn)能落地，預(yù)計2-3年處于產(chǎn)能逐步釋放期。公司歐洲市場在手訂單充足，并采取多種員工激勵措施，交貨周期問題逐步得到改善。公司已并購北美最大植物膠軟膠囊制造商BestFormulationInc，有望加速在北美市場的滲透，整合完成后公司全球供應(yīng)鏈繼續(xù)完善，發(fā)揮國內(nèi)工程師紅利，在全球保健品CDMO市場的市占率進一步提升。上半年業(yè)績觸底，Q3以來業(yè)績持續(xù)改善，Q4關(guān)注公司拐點機會。2022-202424.98、29.56、34.482.40、3.08、3.69EPS1.33/1.712.05元/PE27X、21X、18X。。風(fēng)險提示：行業(yè)增速放緩風(fēng)險：保健品作為可選消費品，其需求受消費者人均可支配收入影響較大，海內(nèi)外疫情反復(fù)、能源價格大幅上漲等因素可能導(dǎo)致行業(yè)需求下滑，將對公司收入產(chǎn)生較大影響。2.產(chǎn)能過剩風(fēng)險：公司馬1820227月正式投產(chǎn)，如果公司后續(xù)在手訂單增長不及預(yù)期，將導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率較低，固定資產(chǎn)折舊攤銷壓力較大，對公司毛利率產(chǎn)生較大影響。3.原材料波動風(fēng)險：公司上游以魚油、明膠等原材料為主，其價格在2022年波動幅度較大，若原材料價格繼續(xù)上漲將侵蝕公司盈利能力，可能對公司凈利潤產(chǎn)生較大影響。安井食品（603345.SH）：旺季如期而至，需求加速修復(fù)近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施。在此背景下餐飲鏈有望快速修復(fù)，利好火鍋等速凍產(chǎn)品旺季動銷。餐飲鏈修復(fù)利好主業(yè)，區(qū)域均衡發(fā)展抗風(fēng)險能力提升。對于疫情影響我們認為可以從短期和長期兩個維度來分析：由于消費場景缺失、商圈人口下降的負面影響，餐飲業(yè)受到?jīng)_擊導(dǎo)致當(dāng)期備貨需求降低。從地方統(tǒng)計1-8月餐飲業(yè)收入累計同比-2.3%1-103.5%，蘇州市、長沙市對應(yīng)增速分別為-10.6%/1.3%。對于公司而言，其餐飲客戶主要是麻辣燙、燒烤類、關(guān)東煮等小b客戶，50%江蘇工廠疫情防控等措施導(dǎo)致物流成本上行。需求沖擊疊加供應(yīng)鏈壓力二者對當(dāng)期經(jīng)營造成不利影響，在艱難外部環(huán)境下公司主業(yè)依然保持了兩位數(shù)以上增長。從目前防疫優(yōu)化政策來看這兩個不利因素都在發(fā)生積極變化，尤其是四季度至明年一季度正處于火鍋等速凍產(chǎn)品需求旺季。月底華東等地區(qū)開始大面積降溫時間晚于2021年，從歷史數(shù)據(jù)來看四季度收入占全年收入比重約35%。公司已經(jīng)提出均衡發(fā)展戰(zhàn)略，減少未來部分區(qū)域?qū)φw的影響，華北、華中、西南從第二梯隊進入第一梯隊?？乇窘蒂M需求推動預(yù)制菜b端滲透，第二成長曲線日漸成熟。2020-2021年受新冠疫情影響，線下消費場景受到管控限制，餐飲業(yè)短期內(nèi)遭遇較大沖擊。2021年餐飲市場收入為4.69萬億元，相比2019年已基本持平。而與此同時，在疫情導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛⒋笞谏唐吠浖觿〉谋尘跋?，長期困擾餐飲企業(yè)的成本“三高”問題（高房租、高人工、高原材料成本）以及能源成本被進一步被放大，餐飲企業(yè)經(jīng)營壓力陡增。預(yù)制菜作為一種半成品，一方面，可以降低餐企對于廚師人員的依賴，節(jié)約人工成本；另一方面，也能夠通過減少后廚制作流程，進一步縮減后廚使用面積，降低房租成本?！白援a(chǎn)+并購+貼牌”模式協(xié)同，預(yù)制菜業(yè)務(wù)初具規(guī)模。預(yù)制菜業(yè)務(wù)處于高速增長期，供給端冷鏈物流不斷完善，家庭端備餐需求、餐飲端降本增效需求，共同促進預(yù)制菜行業(yè)迅速發(fā)展。公司以預(yù)制菜肴為第二增長曲線，通過“自產(chǎn)+并購+貼牌”策略，持續(xù)推出新品。對比預(yù)制菜行業(yè)其他競爭對手，公司具有領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)力度以及契合預(yù)制菜的產(chǎn)地研模式，同時具有更加全國化的營銷網(wǎng)絡(luò)以及實力更強的經(jīng)銷商客戶。從品類上在公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)內(nèi)生增長及外部收購下，已經(jīng)初具規(guī)模并維持較高增長速度，有望逐步實現(xiàn)“再造新安井”目標(biāo)。公司凍品先生品牌產(chǎn)品豐富，從2018年剛推出時的天婦羅魚、天婦羅蝦等，拓展到火鍋周邊產(chǎn)品如水發(fā)系列（毛肚、黃喉等），打造“菜肴三峽”酸菜魚、牛仔骨、扇子骨，以及即熱型梅菜扣肉、佛跳墻等，今年以來也持續(xù)推出新品水煮牛肉、翡翠蝦仁、糖醋里脊、宮保雞丁等。目前凍品先生的酸菜魚、藕盒、天婦羅10個有冠軍相的大單品，100宏業(yè)則以小龍蝦為核心，推出相關(guān)各口味預(yù)制菜產(chǎn)品，也已經(jīng)位于行業(yè)前列水平。安井小廚事業(yè)部則已陸續(xù)推出了小酥肉、荷香糯米雞、炸霞糕等產(chǎn)品。盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入119.6、146.4、178.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.5、13.0、16.5億元，對應(yīng)EPS為3.6、4.4、5.6元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為46X、36X、28X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：1、疫情反復(fù)影響B(tài)端需求：公司主營業(yè)務(wù)中餐飲類客戶占比較大，而疫情反復(fù)對于餐飲企業(yè)開展經(jīng)營活動會造成較大影響。近期多地疫情反復(fù)，B端客戶若需求持續(xù)下滑，將公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入。2、預(yù)制菜行業(yè)競爭加?。弘S著景氣度的提升，預(yù)制菜行業(yè)大量新入局者不斷涌入，市場競爭的加劇或?qū)⒋偈构镜馁M用投入增長，對公司盈利水平產(chǎn)生影響。3、原材料成本上漲：近年來原料、包材類成本上漲明顯，以及單位產(chǎn)品運費增加，員工工資剛性上漲等，使企業(yè)面對較大成本壓力。若成本超預(yù)期上行，對企業(yè)盈利將造成明顯影響。湯臣倍?。?00146.SZ）：線下渠道恢復(fù)，基本面持續(xù)改善近日國務(wù)院發(fā)布國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，北京、上海、武漢等全國多地調(diào)整疫情防控政策，整體上最大限度減少管控人員，不得擴大核酸檢測范圍。在政策助力的復(fù)蘇下，預(yù)計藥店消費場景恢復(fù)，居民健康意識提升，利好保健品旺季動銷。疫情壓制消費場景，品牌費用影響利潤。2022年以來奧密克戎在多地散狀頻發(fā)，疫情防控政策往往限制消費者藥店進店選購，導(dǎo)致藥店、商超等渠道人流量大幅下降，對保健品線下日常購買需求和節(jié)慶送禮需求均產(chǎn)生壓制，公司依托藥店等渠道進行的宣傳推廣活動同樣無法進行，終端動銷活動無法開展。在多重壓力下，公司前三季度實現(xiàn)營收61.6億元，同比增長2.18%。分產(chǎn)品看，湯臣倍健主品牌收入34.6億元，同比下滑5.04%，健力多品牌收入10.15億元，同比下滑12.15%，Life-space2.5353.3%LSG5.7716.2%，此外，90%的高速增長，公司新興單品的高速成長彌補主品牌和健力多品牌的下滑。分渠道看，公司前三季度線下渠道收入下滑3.86%，主要受疫情管控擾動，但公司市占率仍處于領(lǐng)先地位，健力多40%3.95%B2B2分銷下滑拖累公司線上渠道表現(xiàn)，公司積極通過加大站外投放和品牌種草、重點經(jīng)銷商點對點幫扶等方式幫助提升分銷商盈利能力。在疫情壓力下，公司堅持品牌化戰(zhàn)略，持續(xù)加大品牌費用投放，21年以來已經(jīng)，前三季度銷售費用率約33.86%6.7pctslife-space的品牌資源投入以及線上平臺費用增加，Q4還將繼續(xù)實施主品牌鈣和多種維生素兩大基礎(chǔ)營養(yǎng)品類沖冠戰(zhàn)略、加大對核心產(chǎn)品蛋白粉的戰(zhàn)略投入，疊加原材料成本14.8210.88%，預(yù)計全年盈利能力將繼續(xù)承壓。防控政策優(yōu)化，疫后催化需求抬升，公司拐點已至。隨著20條疫情防控優(yōu)化后，國內(nèi)對于健康問題的討論升溫，“每個人都是自己健康的第一責(zé)任人”話題引發(fā)公眾熱議，居民健康意識再度增強，有望在中長期提振國內(nèi)保健品需求。多地陸續(xù)優(yōu)化疫情管控措施，逐步放松對藥店、商超等線下渠道的核酸檢測要求，利好保健品線下渠道人流量恢復(fù)，同時有利于公司開展更多終端推廣活動，場景壓制逐步緩解帶動線下渠道回暖，公司前期壓制因素逐步緩解，基本面拐點已至。線下渠道復(fù)蘇，23年有望戴維斯雙擊。短期看，防控優(yōu)化下，線下消費場景壓制逐步恢復(fù)，主品牌線下動銷和新品牌推廣有望提速，公司品牌費用投放前置，23年利潤有望加速釋放。中長期看，國內(nèi)VDS行業(yè)長期受益人口老齡化和人均醫(yī)療保健支出增速，疫后催化有望帶動國內(nèi)健康意識提升，利好中長期保健需求，同 食品飲料 食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告時公司當(dāng)前估值處于過去五年偏低位置，23年有望迎來雙擊。我們看好公司明年受益于居民對保健品需求提升，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入76.54、88.64、102.82億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.54、18.92、23.41億元，對應(yīng)PE為25X、19X、16X。風(fēng)險提示：疫情變化超預(yù)期：疫情管控政策導(dǎo)致線下藥店、商超等渠道人流量明顯減少，對公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生較大影響，目前疫情防控政策逐步優(yōu)化過程中，但若后續(xù)疫情持續(xù)沖擊線下人流量，可能對公司再次產(chǎn)生較大影響。行業(yè)競爭加劇超預(yù)期：保健品行業(yè)競爭格局較為分散，公司雖處于龍頭地位，但線上渠道競爭較為激烈，若后續(xù)行業(yè)競爭加劇超預(yù)期，將對公司收入和盈利產(chǎn)生較大影響。食品安全風(fēng)險：公司產(chǎn)品具有較強功效性，若發(fā)生食品安全問題，將對公司品牌形象造成嚴(yán)重的負面影響，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大沖擊。東鵬飲料（605499.SH）：旺季來臨渠道備貨積極，經(jīng)營延續(xù)良好態(tài)勢近日國務(wù)院發(fā)布國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，北京、上海、武漢等全國多地調(diào)整疫情防控政策，整體上最大限度減少管控人員，不得擴大核酸檢測范圍。在政策助力的復(fù)蘇下，制造業(yè)開工加大，物流運輸也更加暢通，利好功能飲料銷售。收入端，公司即將迎接開門紅。公司前段時間區(qū)域控貨為下一個財年做準(zhǔn)備，目前渠道庫存保持低位，渠道正在加緊備貨迎接春節(jié)旺季。華東、西南、華中等區(qū)域目前需求強盛，兩廣區(qū)域也保持穩(wěn)健需求，華北區(qū)域因基數(shù)低且春節(jié)送禮習(xí)俗更強，表現(xiàn)優(yōu)異。今年春節(jié)提前，預(yù)計Q4回款占全年目標(biāo)的比例會提升。成本端，PET和白砂糖價格回落，成本下降紅利預(yù)計Q4或者明年Q1體現(xiàn)在報表。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，原材料聚酯切片（30%）和白砂糖（20%）Q3就開始下降，目前已經(jīng)跌至去年同期水平。但成本下降紅利并沒有直接體現(xiàn)在三季度報表，我們估計因公司庫存和采購周期，傳遞有滯后，Q4Q1將會體現(xiàn)在報表端。公司明年目標(biāo)清晰，預(yù)計會在新金罐和大咖這樣的新品上著重發(fā)力。公司給新金罐和大咖都制定了明年的銷售目標(biāo)，具備一定挑戰(zhàn)性，預(yù)計會配備全套的促銷費用和措施以加強推廣。公司判斷東鵬特飲+系列可以維持3年高增長，未來將會持續(xù)布局加氣飲料、電解質(zhì)水等來培育第二增長曲線。全國化擴張持續(xù)兌現(xiàn)，量利表現(xiàn)亮眼，高成長價值凸顯。22年在原材料上漲、疫情沖擊等多重壓力下，公司通過提升精細化運營能力，在縮減總費用的背景下加強冰凍化陳列，實現(xiàn)網(wǎng)點開拓和單點產(chǎn)出雙向提升，銷量和利潤均持續(xù)增長，后續(xù)原材料價格持續(xù)回落將給予公司更多市場操作空間，公司全國化拓展穩(wěn)步推進，看好公司中長期全國化深化及“能量飲料+”平臺打造，高成長價值凸顯。盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)能量飲料競爭格局激烈變革，東鵬有望進一步站穩(wěn)第二梯隊領(lǐng)導(dǎo)者地位。同時500ml金瓶未來的增長，極高的性價比與差異化將使其成為市場開拓的有力抓手。公司仍2022-2024行業(yè)動態(tài)研究報告83.18/103.38/127.8019.2%/24.3%/23.6%13.64/17.18/22.7014%/26%/32%PE55/44/33倍，公司為飲料板塊高成長標(biāo)的，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：功能飲料行業(yè)競爭加?。杭t牛訴訟案若有新的進展，勝者一方可能會加大廣告和市場投入，加劇市場競爭。其他品牌若為了提高市占率，也可能會加大對消費者的爭奪。對單一產(chǎn)品過于依賴；公司營收依賴功能飲料產(chǎn)品，其他飲料類產(chǎn)品營收占比較小，若功能飲料市場飽和，則會對公司整體增速產(chǎn)生重大影響。新增產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期：公司產(chǎn)能充足保障了生產(chǎn)供應(yīng)銷售，若產(chǎn)能投放較慢導(dǎo)致產(chǎn)能不足，則會影響公司銷售節(jié)奏。省外擴張低于預(yù)期：省外市場在公司營收中占比逐步提升，華東、西南、華中市場增長迅速，若省外市場對公司產(chǎn)品接受度不高則會影響公司全國化的進展。中炬高新（600872.SH）：股權(quán)問題逐步落地，公司經(jīng)營持續(xù)向好公司收到控股股東中山潤田的《簡式權(quán)益變動報告書》，截止至2022年11月22日，公司控股股東中山潤田持有本公司股份總數(shù)117，724，466股，占公司當(dāng)前股份總數(shù)的14.99%，自2022年6月28日中山潤田持股20.00%以來，發(fā)生被動減持公司股份累計為41，572，849股，達到公司目前總股本的5.29%。大股東被動減持，未來股權(quán)結(jié)構(gòu)有望趨于穩(wěn)定。今年以來，市場對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動進程極為關(guān)注。目前大股東中山潤田的持股比例已經(jīng)降至14.99%，而二股東及一致行動人持股比例合計13.96%，二者之間的差距進一步縮小?？紤]到12月控股股東所持有公司股份中的10，000，000股（約占公司總股本的1.273%）將被司法拍賣，二股東持股比例屆時可能實現(xiàn)反超。總體上，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化逐漸趨于尾聲，后利好公司后續(xù)的穩(wěn)健經(jīng)營。市場需求有望改善，今年收入增長穩(wěn)健。公司今年自Q2以來，收入基本上保持兩位數(shù)增長，尤其是主業(yè)調(diào)味品業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的態(tài)勢。主要原因在于公司今年目標(biāo)制定更加合理，在合適的激勵政策下，內(nèi)部員工士氣得到提升。與此同時，在渠道端，公司今年渠道庫存總體控制較好，基本處于合理區(qū)間，市場運作情況也重回正軌，價盤基本保持穩(wěn)定，也進一步促使經(jīng)銷商信心得到提振，廠商之間合作更加積極，達成互利雙贏的局面。盈利邊際企穩(wěn)，明年Q1低基數(shù)下有望提速。公司成本端目前基本穩(wěn)定，考慮到費用投放環(huán)比變化較小，預(yù)計盈利能力邊際層面也將延續(xù)穩(wěn)定。展望明年，公司23Q1面臨低基數(shù)，且目前餐飲渠道需求邊際改善的概率較大，公司餐飲渠道銷售有望修復(fù)。同時，在當(dāng)前市場對“零添加”等高端產(chǎn)品偏好下，調(diào)味品消費端有望進一步升級，利好公司中高端產(chǎn)品的銷售，進而帶動公司整體順利實現(xiàn)穩(wěn)健增長。盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入54.07、58.71、65.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.30、8.46、10.30億元，對應(yīng)EPS為0.93、1.08、1.31元/股。行業(yè)動態(tài)研究報告風(fēng)險提示：1）大豆等原材料價格上漲風(fēng)險：調(diào)味品行業(yè)生產(chǎn)成本中直接材料占比較高，大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格近年來波動較大，對公司盈利造成較大影響，如后續(xù)原料價格仍進一步上行，對公司業(yè)績將帶來不利影響。2）食品安全風(fēng)險：調(diào)味品在生產(chǎn)生活中使用頻率較高，使用范圍廣，直接關(guān)系人們的飲食健康，若出現(xiàn)相關(guān)食品安全事件，將降低公眾對公司產(chǎn)品的信任度，對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營造成重大不利影響。3）需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險：當(dāng)前公司經(jīng)營仍受制于下游需求的恢復(fù)進程，若需求恢復(fù)不及預(yù)期，短期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒚媾R一定壓力。瀘州老窖（000568.SZ）：防疫優(yōu)化加速產(chǎn)業(yè)鏈信心修復(fù)，23年開門紅依然可期近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，利好白酒產(chǎn)業(yè)鏈信心回暖和消費需求復(fù)蘇。防疫舉措優(yōu)化促進產(chǎn)業(yè)鏈信心修復(fù)，公司積極協(xié)助渠道去庫存，23年開門紅可期。近期國內(nèi)多地按照國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施指引，對防疫措施進行調(diào)整優(yōu)化，逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)30日廣州通告解除臨時管控后，近日來北京、天津、深圳、鄭州、成都、沈陽、福州、太原、呼和浩特、重慶等多地陸續(xù)針對場所碼查驗、核酸檢測政策、隔離政策等防疫舉措進行針對性優(yōu)化，居民日常生活秩序有許恢復(fù)之下，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上信心有望加速修復(fù)。中秋雙節(jié)后受疫情影響公司部分市場渠道庫存較去年同時期有所提升，核心大單品國窖1573批價短期亦有承壓。11月份以來，隨著疫情防控趨勢性優(yōu)化，公司充分發(fā)揮渠道運作優(yōu)勢積極協(xié)助經(jīng)銷商加快庫存去化，為23年開門紅奠定良好渠道基礎(chǔ)。近期在渠道營銷發(fā)力之下企業(yè)團購用酒需求加快釋放，公司庫存去化加速，渠道信心回升之下開門紅回款積極性提升，預(yù)計23年開門紅進度有望完成40%左右。從年初至今公司主銷產(chǎn)品市場表現(xiàn)來看，一方面國窖在批價較為穩(wěn)定的情況下延續(xù)了相對較快的放量勢能，其中低度國窖在華北華東等區(qū)域表現(xiàn)較為亮眼；腰部產(chǎn)品特曲起勢明顯，經(jīng)過調(diào)整后22年進入加速放量階段；大眾酒方面，在大成濃香運作下，黑蓋高舉高打市場熱度較高，通過體系化的作戰(zhàn)和會戰(zhàn)式的地推，黑蓋成為光瓶酒賽道一顆耀眼新星。展望23年，預(yù)計國窖勢能有望延續(xù)，穩(wěn)定公司業(yè)績基本盤，同時特曲、黑蓋的加速勢能有望延續(xù)，貢獻公司業(yè)績新的增長極。股權(quán)激勵提振士氣，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司十四五增長可期。2022年公司圍繞“提質(zhì)量、強文化、快突破”的發(fā)展主題，提出力爭實現(xiàn)收入同比增長不低于15%的經(jīng)營目標(biāo)。2020年以來，公司銷售規(guī)模擴張明顯，銷售費用率有明顯下降，我們認為公司已經(jīng)跨過通過費用投入引領(lǐng)增長階段，開始進入到品牌拉力引領(lǐng)增長新階段，前期投入的人力物力等市場資源已經(jīng)較為成熟，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司新品瀘州老窖1952促進公司中檔產(chǎn)品提價放量，低檔酒產(chǎn)品升級及運作規(guī)范化后亦有望進入持續(xù)改善通道，產(chǎn)品毛利率有望繼續(xù)提升。在股權(quán)激勵帶來的管理提效推動下，預(yù)計未來凈利率仍將維持高位。盈利預(yù)測與投資建議行業(yè)動態(tài)研究報告維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022~2024年收入分別為254.97、314.69、381.60億元，預(yù)計歸母凈利潤102.89、132.54、166.29億元。2022~2024年EPS分別7.02、9.05、11.35元，對應(yīng)2022~2024年P(guān)E（2022年12月06）為29.0、22.5、17.9X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：腰部產(chǎn)品復(fù)蘇不及預(yù)期。2022年以來公司腰部產(chǎn)品特曲、窖齡復(fù)蘇勢頭較好，為公司業(yè)績增長貢獻新動力。但是，相對于高端價位帶而言，腰部產(chǎn)品所處的次高端價位帶競爭更為激烈，腰部產(chǎn)品的持續(xù)放量節(jié)奏可能受到同價位帶競品的影響。疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情形勢不斷向好。但是，全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，可能會影響到市場人員流動和白酒動銷。食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。寶立食品（603170.SH）：C端延續(xù)亮眼表現(xiàn)，B端有望持續(xù)修復(fù)近期伴隨防疫20條措施的出臺，廣州、成都、武漢等多地積極響應(yīng)，持續(xù)優(yōu)化當(dāng)?shù)匾咔榉揽卣叽胧?，在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展方面更進一步，綜合考慮到疫情對經(jīng)濟影響，適度有序地放開對餐飲等線下消費場景的限制。復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)短期承壓，防疫優(yōu)化下有望恢復(fù)。公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)主要面向餐飲、茶飲等B端客戶，在年初以來的疫情擾動下，復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)整體經(jīng)營表現(xiàn)相對較弱，三季度得益于客戶經(jīng)營好轉(zhuǎn)以及新品上市，出現(xiàn)邊際修復(fù)，Q4在國慶節(jié)后疫情反復(fù)背景下預(yù)計復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)仍有一定的壓力。而隨著相關(guān)疫情防控措施的逐步優(yōu)化調(diào)整，下游餐飲等客戶的經(jīng)營有望持續(xù)得到修復(fù)，也將帶動公司復(fù)調(diào)主業(yè)出現(xiàn)改善。速食業(yè)務(wù)高增延續(xù)，仍具備成長空間。公司今年在傳統(tǒng)復(fù)調(diào)主業(yè)承壓的背景下，面向C端的速食業(yè)務(wù)卻得益于前期對廚房阿芬的收購實現(xiàn)在速食意面這一領(lǐng)域的布局。從業(yè)績貢獻看，憑借疫情期間的囤貨需求以及空刻意面在抖音等新興內(nèi)容電商渠道持續(xù)放量，Q2/Q3103.86%48.98%50%3發(fā)展生命周期看，速食意面目前仍處發(fā)展前期，通過品類教育和宣傳，消費群體有望進一步擴大。公司憑借在品牌、產(chǎn)品等方面積累的良好口碑，也將在行業(yè)成長中持續(xù)受益。BC端布局雙管齊下，助力公司增長延續(xù)。公司目前已基本形成BC端雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局，其中，供應(yīng)BC費者為主的輕烹速食業(yè)務(wù)短期內(nèi)依舊維持較快增長，公司也通過少數(shù)股權(quán)收購加強對旗下子公司廚房阿芬的經(jīng)營管理。展望明年，公司B端復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)在下游景氣提升下，渠道、產(chǎn)品的擴張有望提速；而C增速或有放緩，但借助空刻意面塑造的品牌勢能，后續(xù)具備產(chǎn)品創(chuàng)新和品類延伸的潛力。中長期看，雙渠道的行業(yè)動態(tài)研究報告布局有望持續(xù)拓展公司成長空間。我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入20.05、25.18、30.43億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.96、2.66、3.35億元，對應(yīng)EPS為0.49、0.66、0.84元/股。風(fēng)險提示：1）原材料成本上漲風(fēng)險：公司生產(chǎn)原料包括淀粉類原料、生產(chǎn)用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價格持續(xù)上漲，將對公司盈利造成影響。2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險：公司在向其他B端客戶滲透時，面對的市場需求更加多樣，若公司無法及時響應(yīng)客戶需求，或相關(guān)產(chǎn)線產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要，將影響公司業(yè)務(wù)的正常開拓節(jié)奏。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：當(dāng)前復(fù)調(diào)行業(yè)集中度低，競爭格局分散，隨著相關(guān)市場參與者的不斷進入，將加大公司面臨的競爭壓力，對公司的發(fā)展空間產(chǎn)生一定的不利影響。日辰股份（603755.SH）：定增獲股東會通過，疫后經(jīng)營有望改善股東大會通過。定增加碼產(chǎn)能，擬布局預(yù)制菜業(yè)務(wù)。835，000噸復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線建設(shè)（擴產(chǎn)）30，000噸調(diào)理食品（預(yù)制菜）20，000噸預(yù)拌粉生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“智能立體庫及信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”。公司產(chǎn)能規(guī)劃著眼長期，此次項目中，預(yù)制菜項目擬投入2.8億元，表明公司對預(yù)制菜的重視與看好，且預(yù)制菜與公司主業(yè)相關(guān)度較高，客戶渠道相近，預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同作用，推動公司多元發(fā)展。短期經(jīng)營承壓，但疫情改善后有望恢復(fù)。公司國內(nèi)客戶主要為連鎖餐飲+食品工業(yè)，連鎖餐飲今年受影響3Q19.71%，但隨著餐飲逐漸恢復(fù)，公司下游需求轉(zhuǎn)好，業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快增長。同時，公10%，若明年整體需求回暖，今年公司的布局將為明年增長奠定基礎(chǔ)。根據(jù)公司股權(quán)激勵目標(biāo)，23-25年收入或利潤增速均保持30%，觸發(fā)目標(biāo)增速22%-25%之間，同時，公司對目標(biāo)完成具備較強的信心，明年有望進入提速發(fā)展階段。成本基本企穩(wěn)，規(guī)模提升后有望帶動盈利能力優(yōu)化。今年1-9月毛利率下降，主要原因有：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題（低毛利的品牌定制業(yè)務(wù)占比上升）；大宗商品價格上漲，很多品種價格仍處于高位，目前已經(jīng)有所緩解。隨著大宗價格企穩(wěn)回落，毛利率基本已經(jīng)保持平穩(wěn)，后續(xù)若成本回落，毛利率有望修復(fù)。同時，公司體量較小，規(guī)模效應(yīng)較弱，若收入恢復(fù)增長，固定資產(chǎn)、管理費用等支出將攤薄，管理費率等存在進一步下降空間，盈利能力有望修復(fù)。盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入3.51、4.50、5.75億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.64、0.85、1.12億元，對應(yīng)EPS為0.65、0.86、1.13元/股。風(fēng)險提示：行業(yè)動態(tài)研究報告1）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期：公司下游主要服務(wù)餐飲和食品加工業(yè)為主，自疫情以來，餐飲等線下消費場景受到較大沖擊，經(jīng)營壓力普遍較大，影響對公司產(chǎn)品的需求。若后續(xù)客戶經(jīng)營恢復(fù)不及預(yù)期，將對公司收入端表現(xiàn)造成影響。2）市場競爭格局惡化風(fēng)險：復(fù)調(diào)行業(yè)競爭格局分散，參與者眾多，公司當(dāng)前體量仍較小，銷售區(qū)域也比較集中，若后續(xù)更多市場主體進入行業(yè)，將加大公司面臨的競爭壓力，存在市場丟失以及客戶開拓難度加大的風(fēng)險。3）食品安全風(fēng)險：公司主營調(diào)味品業(yè)務(wù)，若出現(xiàn)相關(guān)的食品安全事件，將對公司業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生重大不利影響。千味央廚（001215.SZ）：防疫形勢邊際優(yōu)化，23年經(jīng)營彈性可期5%15個交32，599，200股，即不超過3%。減持量有限，短期沖擊小。公司上市已滿一年，限售期股份解禁部分，本次減持基本在市場預(yù)期內(nèi)。此次減持擬通過大宗交易+2%1%響有限。防疫邊際放松，改善預(yù)期升溫。公司所在餐飲供應(yīng)鏈領(lǐng)域受防疫政策影響較大，目前，全國各地出行限制逐漸放寬，總體利好餐飲業(yè)線下客流的恢復(fù)。公司今年在餐飲業(yè)受影響的情況下，通過新開客戶+新產(chǎn)品+拓展公司收入端彈性有望逐步顯現(xiàn)。尤其是考慮到公司下游客戶質(zhì)量好、渠道庫存水平低，預(yù)計彈性會相對較快顯現(xiàn)。油脂等成本環(huán)比下降，靜待盈利彈性顯現(xiàn)。短期來看，公司主要原料已經(jīng)開始企穩(wěn)甚至回落，尤其油脂方20%Q4毛利率將開始環(huán)比改善。經(jīng)營韌性持續(xù)驗證，建議持續(xù)關(guān)注。公司在今年下游餐飲業(yè)景氣度較弱的環(huán)境下，依然能夠通過自身調(diào)整有效應(yīng)對，彰顯出較強韌性。產(chǎn)品方面，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，在面點、餅類、烘焙等領(lǐng)域不斷有新品推出。生產(chǎn)方面，8月華東生產(chǎn)基地蕪湖工廠順利投產(chǎn)，也為“過億單品”、“千萬新品”的打造有效提供基礎(chǔ)。渠道拓展上，公司也在持續(xù)開發(fā)新客戶，隨新品逐漸向全國鋪開，有望進一步放量。從當(dāng)下來看，在下游餐飲預(yù)期好轉(zhuǎn)下，公司依托自身優(yōu)勢以及在逆境中鍛造的綜合能力，預(yù)計明年收入和利潤端均有望出行拐點，且確定性相對較強，建議持續(xù)關(guān)注。預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入16.05、19.74、23.92億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.94、1.29、1.74億元，對應(yīng)EPS為1.07、1.48、2.00元/股，還原股權(quán)激勵費用后，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.08、1.43、1.79億元，對應(yīng)EPS為1.25、1.65、2.06元/股。風(fēng)險提示：1）食品安全風(fēng)險：主要為餐飲企業(yè)提供速凍食品，若出現(xiàn)相關(guān)食品安全事件，將對公司與下游客戶的合作造成重大不利影響，也不利于開拓新客戶。2）原材料成本上漲風(fēng)險：公司主要原料成本包括面粉、油脂、行業(yè)動態(tài)研究報告白糖等大宗農(nóng)產(chǎn)品原料，若公司無法有效管控生產(chǎn)端原物料成本，短期內(nèi)盈利能力可能出現(xiàn)下降。3）客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險：公司在加大存量客戶滲透率的同時也在積極往小B端及其他大B客戶延伸，若客戶拓展進度不及預(yù)期，將影響對公司后續(xù)業(yè)績成長性的判斷等。貴州茅臺（600519.SH）：防疫優(yōu)化加快板塊信心回暖，看好龍頭價值回歸近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，利好白酒產(chǎn)業(yè)鏈信心回暖和消費需求復(fù)蘇。防疫優(yōu)化加速產(chǎn)業(yè)信心修復(fù)，看好龍頭價值回歸。近期各地積極執(zhí)行“優(yōu)化防控20條”，廣州、北京、天津、深圳、鄭州、成都、沈陽、福州、太原、呼和浩特、重慶等多地陸續(xù)針對場所碼查驗、核酸檢測政策、隔離政策等防疫舉措進行針對性優(yōu)化，執(zhí)行更加科學(xué)、精準(zhǔn)的防控措施。此外，根據(jù)新華網(wǎng)信息，現(xiàn)階段流行的奧密克戎毒株雖然傳播力明顯增強，但病毒致病性減弱，加之我國疫苗接種的普及和防疫經(jīng)驗的積累，2023年我國防疫形勢有望明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計居民日常生活秩序有許恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上信心加速修復(fù)。2022年，公司生產(chǎn)銷售節(jié)奏平穩(wěn)推進，核心產(chǎn)品普飛需求剛性相對較強，動銷受疫情和宏觀經(jīng)濟疲軟的沖擊較小，供需維持緊平衡格局。中秋國慶雙節(jié)后茅臺批價有所回落，但是近期隨著防疫形勢轉(zhuǎn)好疊加元春旺季臨近需求逐步釋放，普飛批價企穩(wěn)回升。展望23年，隨著防疫和經(jīng)濟形勢趨勢性向好，我們預(yù)計茅臺將繼續(xù)按照十四五規(guī)劃目標(biāo)穩(wěn)步推進。22年茅臺估值在板塊景氣下行之下明顯回調(diào)，年初至今茅臺PE-TTM由51.36X回落至35.58X，當(dāng)前估值處于近5年39.62%的偏低水位，年初以來股價下跌主要系估值回調(diào)。近期公司推出首次特別分紅方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元（含稅），同時控股股東擬用10-20%的分紅資金增持公司股票，首次特別分紅+控股股東增持不僅體現(xiàn)出公司對自身長期穩(wěn)健成長的信心，更有助于提振市場信心，強化市場對公司長期價值的理性認知。中長期來看，隨著疫情對白酒消費的影響逐步消退以及經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，白酒消費需求有望回暖，板塊景氣回升之下估值有望迎來修復(fù)，茅臺作為行業(yè)龍頭和板塊的價值標(biāo)桿估值修復(fù)空間明顯。市場化改革持續(xù)縱深，股東增持提振信心，看好龍頭價值回歸22Q1以來公司持續(xù)深化產(chǎn)品、渠道方面市場化改革，蓄力22年全年業(yè)績加速增長。價格體系方面，直銷渠道占比提升有望進一步拉動均噸價的提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)優(yōu)化茅臺酒和系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，茅臺酒推出虎年生肖、珍品、100ml飛天新品，系列酒推出茅臺1935有望持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。渠道方面，公司一方面推動直營店的建設(shè)，另一方面繼非標(biāo)轉(zhuǎn)直營之后，5月份公司正式上線新電商平臺“i茅臺”，上線以來平臺注冊人數(shù)和銷售額表現(xiàn)較為亮眼，新電商平臺的成功運營釋放了茅臺渠道和營銷改革的積極信號，未來市場化改革的持續(xù)推進有望帶動公司經(jīng)營持續(xù)向好。同時，11盈利預(yù)測與投資建議。我們認為白酒行業(yè)仍處于良性發(fā)展期，未來行業(yè)仍將向優(yōu)質(zhì)品牌集中。預(yù)計公司2022-24年實現(xiàn)收入1285.58、1467.87、1659.24億元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.00、725.71、826.66億元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；對應(yīng)EPS分別為50.15、57.77、65.81元；對應(yīng)2022~2024年動態(tài)PE行業(yè)動態(tài)研究報告（2022年12月6日收盤價）分別為33.7、29.2、25.7X。風(fēng)險提示：疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情防控形勢不斷向好。但是，目前全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，白酒尤其是高端白酒的開瓶消費往往是宴會場景，疫情反復(fù)對居民正常出行和堂食的限制可能會影響到公司產(chǎn)品的正常動銷。食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。五糧液（000858.SZ）：防疫措施優(yōu)化加速渠道信心回暖，23年加速可期近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，利好白酒產(chǎn)業(yè)鏈信心回暖和消費需求復(fù)蘇。防疫措施優(yōu)化加速渠道信心回暖，疫情期間五糧液龍頭韌性凸顯，23年需求復(fù)蘇之下公司具備加速基礎(chǔ)。近期國內(nèi)多地按照國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施指引，對防疫措施進行調(diào)整30成都、沈陽、福州、太原、呼和浩特、重慶等多地陸續(xù)針對場所碼查驗、核酸檢測政策、隔離政策等防疫舉措進行針對性優(yōu)化，居民日常生活秩序有許恢復(fù)之下，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上信心有望加速修復(fù)。近期預(yù)計公司23年開門紅任務(wù)已經(jīng)陸續(xù)傳達至渠道，從增長目標(biāo)和進度要求來看預(yù)計與22年接近。近期隨著防疫措施不斷優(yōu)化，渠道信心自下而上回暖，開門紅回款有望順利完成。從公司披露的信息來看2022年1-9月公司21個營銷戰(zhàn)區(qū)有14個戰(zhàn)區(qū)實現(xiàn)動銷正增長，在需求環(huán)境面臨宏觀和疫情等方面的因素沖擊下公司前三季度多數(shù)區(qū)域動銷仍舊實現(xiàn)正增長，凸顯五糧液作為濃香之王的品牌壁壘優(yōu)勢。23年隨著需求環(huán)境趨勢性向好，公司在產(chǎn)品、渠道上的一系列改革勢能有望進一步釋放，帶動五糧液加速增長。管理提效，估值處于歷史低位，持續(xù)重點推薦。未來我們認為普五有望持續(xù)享受千元價格帶擴容紅利，實現(xiàn)量價齊升，同時，經(jīng)典五糧液經(jīng)過今年一年的全面深度調(diào)整，23年有望打開新局面，預(yù)計明年仍可實現(xiàn)雙位數(shù)高質(zhì)量增長。21年以來新領(lǐng)導(dǎo)班子持續(xù)深化改革促進管理和運營效率的提升。展望未來，千元價位帶需求擴容支撐普五量價齊升；經(jīng)典五糧液22年營銷調(diào)整+品牌培育均逐步向好，23年有望開啟新增長；系列酒經(jīng)過換代升級和渠道梳理重建未來亦有望貢獻公司業(yè)績增長。短期來看，2022年公司提出“營業(yè)總收入繼續(xù)保持兩位數(shù)的穩(wěn)健增長”目標(biāo)，通過調(diào)整普五計劃外價格及比例，增加部分文化定制酒配額支持，推動營銷組織改革提效將能夠有力完成。長期看公司品牌力不斷提升，消費者忠誠度充分，通過渠道組織及經(jīng)銷商利潤優(yōu)化可激發(fā)更大的市場動能，成長空間巨大。盈利預(yù)測和估值預(yù)計公司2022~2024年收入分別為760.13、868.73、997.65億元，同比增長14.8%、14.3%、14.8%；凈行業(yè)動態(tài)研究報告利潤分別為271.33、312.02、362.06億元，同比增長16.1%、15.0%、16.0%；對應(yīng)EPS分別為6.99、8.04、9.33元。2022年12月6日股價，2022~2024年動態(tài)PE分別為25.1、21.8、18.8倍。維持“買入”評級。風(fēng)險提示：經(jīng)典五糧液放量不及預(yù)期。2022年以來公司主動對經(jīng)典五糧液進行全面調(diào)整，未來經(jīng)典五糧液的再出發(fā)有望成為公司業(yè)績加速的新推力。若超高端價位帶需求擴容不及預(yù)期，經(jīng)典五糧液放量節(jié)奏可能受影響。疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情形勢不斷向好。但是，全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，可能會影響到市場人員流動和白酒動銷。食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。山西汾酒（600809.SH）：青花加速放量，明年勢能依舊近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施。消費場景有望加速回補，白酒行業(yè)有望受益。疫情防控政策優(yōu)化，龍頭酒企更具優(yōu)勢。近期以來，各地積極響應(yīng)遵從國家第九版防疫指南和20條優(yōu)化政策，積極對地方疫情防控政策進行優(yōu)化。除此之外，國家加大對于地產(chǎn)行業(yè)支持，宏觀經(jīng)濟受到的利好將逐步顯現(xiàn)。白酒作為反映經(jīng)濟生活的晴雨表，有望伴隨經(jīng)濟受到的積極影響而加速復(fù)蘇。就白酒行業(yè)本身而言，12月即是收官月也是春節(jié)開門紅回款時間，包括汾酒在內(nèi)的主流酒廠都已經(jīng)開始落實春節(jié)回款目標(biāo)任務(wù)，主流產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，龍頭酒企市場韌性明顯。擁有強大品牌力，坐擁山西基地市場，在省外快速攻城略地的山西汾酒更是具備核心優(yōu)勢。青花加速放量，明年勢能依舊。產(chǎn)品方面，青花汾酒增長迅猛，預(yù)計全年實現(xiàn)百億目標(biāo)有望，青花30復(fù)興版在保持穩(wěn)定批價的同時逐漸起量，帶動公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級?；乜罘矫妫景床烤桶嗤七M進度，回款節(jié)奏整體平穩(wěn)，預(yù)計當(dāng)前回款進度在90%以上，12月有望順利關(guān)賬完成全年任務(wù)。公司主要單品均保持穩(wěn)定的價格體系，庫存處于較低水平。根據(jù)部分經(jīng)銷商反饋，公司明年目標(biāo)依然維持較高速度增長，長江以南地區(qū)將保持更高速度增長。一季度開門紅回款比例要求或在2023年目標(biāo)的35%以上。咬定青山不放松，繼續(xù)看好汾酒未來。公司一直堅持既有的優(yōu)秀戰(zhàn)略穩(wěn)步前進：汾酒堅持“抓兩頭、帶中間”的產(chǎn)品策略，做到“低端穩(wěn)量、中端增量、高端放量、重點保量”四位一體，持續(xù)推進青花汾酒圈層拓展和渠道擴張，加大消費者培育力度，堅持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)往上走的布局，青花的不斷放量和獻禮版玻汾的成功上市便是良好的印證。在區(qū)域布局上，公司也持續(xù)推動江浙滬皖粵等南方市場的投入力度，空白市場不斷得以填補，基地市場不斷得以加固。高端化+全國化，汾酒可期，我們繼續(xù)看好公司未來。盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入265.40/339.26/419.90億元，實現(xiàn)歸母凈利潤78.47/104.99/133.47億元，對應(yīng)EPS為6.43/8.60/10.94元/股，對應(yīng)（2022年12月06日股價）PE為42.6/31.8/25.0倍。風(fēng)險提示：行業(yè)動態(tài)研究報告省外市場拓展不及預(yù)期。山西汾酒目前戰(zhàn)略是全國化擴張，如果山西汾酒在省外的擴張不及預(yù)期，可能會影響汾酒的業(yè)績表現(xiàn)。疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情形勢不斷向好。但是，全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，可能會影響到市場人員流動和白酒動銷。食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。古井貢酒（000596.SZ）：受益防控優(yōu)化，結(jié)構(gòu)升級繼續(xù)疫情防控政策優(yōu)化，龍頭酒企更具優(yōu)勢。近期以來，各地積極響應(yīng)遵從國家第九版防疫指南和20條優(yōu)化政策，積極對地方疫情防控政策進行優(yōu)化。除此之外，國家加大對于地產(chǎn)行業(yè)支持，宏觀經(jīng)濟受到的利好將逐步顯現(xiàn)。白酒作為反映經(jīng)濟生活的晴雨表，有望伴隨經(jīng)濟受到的積極影響而加速復(fù)蘇。就白酒行業(yè)本身而言，12月即是收官月也是春節(jié)開門紅回款時間，包括古井在內(nèi)的主流酒廠都已經(jīng)開始落實春節(jié)回款目標(biāo)任務(wù)，主流產(chǎn)品價格維持穩(wěn)定，龍頭酒企市場韌性明顯。而背靠徽市場，具備強大渠道運作能力的古井貢酒更是具備核心優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，開門紅壓力較小產(chǎn)品方面，安徽主流價格帶已經(jīng)升級至200元價位，公司對應(yīng)產(chǎn)品古8在同價位帶保持絕對份額優(yōu)勢。公司今年開始重點發(fā)力古16以上的高端產(chǎn)品，為后續(xù)的產(chǎn)品升級打下堅實基礎(chǔ)。58162016策較為積極，相信春節(jié)開門紅壓力判斷。古井“三品四香"產(chǎn)品矩陣成型，堅定發(fā)力次高端、全國化。1、“三品四香"產(chǎn)品矩陣成型，古井加速布局高端。古井目前已經(jīng)形成古井貢酒+黃鶴樓+明光酒業(yè)三大品牌旗下的濃香、清香、古香、明綠香等四大香型的20219月收購茅臺鎮(zhèn)珍藏酒業(yè)，布局醬香，產(chǎn)品矩陣更加豐富。2力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具備全國化基礎(chǔ)，近年的央視宣廣繼續(xù)提升品牌知名度。古20采16300元價格帶，成為新的增長極。渠道上通過收購黃鶴樓、平臺公司、大商制等方式補充布局環(huán)安徽市場，逐步實現(xiàn)省外擴張。3、公司體制機制改革有望繼續(xù)推進，降低銷售費用率，提升團隊積極性，創(chuàng)造更好的股東回報。公司預(yù)計2022年計劃營收和利15.30%11.94%15335.5012837億元，利潤總額盈利預(yù)測。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入162.16、193.98、229.71億元，實現(xiàn)歸母凈利潤30.07、38.55、49.08億元，對應(yīng)EPS為5.69、7.29和9.29元/股，對應(yīng)PE（2022/12/06）為45.0X、35.1X、27.6X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示： 食品飲料 食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告省外市場擴張不及預(yù)期。古井貢酒在省外市場依然處于開拓階段，市場開拓所需投入較大，且名酒全國化省內(nèi)競爭加劇。雖然在安徽本地酒相對省食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。二、成本指標(biāo)變化：蛋白環(huán)比下滑，禽價略有上漲原料成本方面，對于酵母生產(chǎn)核心原材料糖蜜而言，截至11月18日，糖蜜價格為1675元/噸。截至10月，382.26美元/91.00%30區(qū)生鮮乳平均價為4.12元/公斤，環(huán)比持平。速凍食品原材料中，水產(chǎn)類原材料中，參考白鰱魚批發(fā)價格，本周價格比上周下降1.05%，截至12月9日為9.43元/公斤；豆制品原材料方面，蛋白豆粕價格比上周下降4.23%1294892元/0.21%，截至12918.79元/0.19%129日為32.12元/250.09%120211.42元/公斤。大豆價305753.20元/100.63%。包材成本方面，129A35620400元/0.49%1294050元/301641.40元/噸，相比11月20日下降0.72%。圖表1：糖蜜現(xiàn)貨價（元/噸） 圖表2：大麥?zhǔn)袌鰞r（美元/噸）資料來：華酒精，中建投 資料來：?？偸鹬行磐秷D表3：生鮮乳價格（元/公斤） 圖表4：白鰱魚價格（元/公斤）資料來：農(nóng)部，信建投 資料來：農(nóng)部，信建投圖表5：豬肉價格（元/公斤） 圖表6：白砂糖零售價（元/公斤）資料來：農(nóng)部，信建投 資料來：商部，信建投圖表7：大豆市場價（元/噸） 圖表8：鋁合金價格（元/噸）資料來：國統(tǒng)計，中建投 資料來：wind，中信投圖表9：瓦楞紙出廠價（元/噸） 圖表10：浮法平板玻璃市場價（元/噸）資料來：wind，中信投 資料來：國統(tǒng)計，中建投三、本周市場回顧3.1板塊整體表現(xiàn)：大盤上漲，食品飲料板塊表現(xiàn)強于大盤本周A股上行，上證指數(shù)收于3206.95點，周變動+1.61%。食品飲料板塊周變動+7.22%，表現(xiàn)強于大盤5.61個百分點，位居申萬一級行業(yè)分類第1位。圖表11：以2013年1月1日為基期，食品飲料板塊指數(shù)與上證綜指走勢對比(日變化)資料來源：wind，中信建投圖表12：申萬各子行業(yè)一周漲跌幅排名資料來源：wind，中信建投按子行業(yè)劃分：子行業(yè)大部上漲，白酒板塊漲幅最大本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：白酒（+8.31%），啤酒（+6.49%），保健品（+5.03%），軟飲料（+4.58%），乳品（+4.41%），調(diào)味發(fā)酵品（+4.33%），休閑食品（+3.56%），預(yù)加工食品（+1.61%），肉制品（-0.96%）。圖表13：一周各子板塊漲跌幅排名（%）10.08.318.06.010.08.318.06.06.495.034.584.414.334.02.00.0-2.03.561.610.78-0.96資料來源：wind，中信建投圖表14：一周各子板塊市場表現(xiàn)指數(shù)名稱 代碼指數(shù)周漲跌幅月漲幅今年以來漲跌幅保健品 1,659.625.039.39-18.65軟飲料 2,416.504.587.92-18.17其他酒類 5,697.820.785.92-7.38休閑食品 2,589.543.568.14-12.35預(yù)加工品 851246.SI5,630.571.615.71-6.96肉制品 6,461.60-0.961.06-15.00調(diào)味發(fā)品 851242.SI9,105.134.3310.35-10.59啤酒 6,837.586.499.840.02乳品 10,422.294.419.02-23.67白酒 65,361.778.3111.59-15.47資料來源：wind，中信建投按市值劃分：300億以上市值板塊表現(xiàn)更優(yōu)300億以上、100-300億、50-10050億以下四個板塊。本周各市值板塊漲幅由高到低排名為：3007.16%，100-3004.48%，50-1003.70%，502.96%。 食品飲料 食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告圖表15：市值劃分板塊一周漲跌幅 圖表16：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅資料來：wind，中信投 資料來：wind，中信投滬股通、深股通標(biāo)的持股變化1202日-12094家，為貴州茅臺（5天，成交凈買入+12.9億元），伊利股份（5天，成交凈買入+2.23億元），海天味業(yè)（上2天，成交凈買入+2.92億元），山西汾酒（1天，成交凈買入+0.60億元）；深股通每日前十大活躍個3家，為五糧液（5天，成交凈買入+21.82億元），瀘州老窖（3天，成交凈買入-2.37億元），洋河股份（1天，成交凈買入+3.56億元）。圖表17：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況日期 滬股通上榜公成交凈買入（億合計買賣（億深股通上榜公成交凈買入（億合計買賣（億司元）元）司元）元）2022-12-09貴州茅臺9.217625.2595 五糧液6.3417 24.7968伊利股份-5.612113.41 洋河股份 3.55878.8831-3.17298.773-3.17298.7732022-12-08貴州茅臺-0.370513.4602五糧液3.08839.2716伊利股份-0.69657.3809山西汾酒0.60175.34082022-12-07貴州茅臺0.647623.4586五糧液4.620216.6219伊利股份2.46147.6553瀘州老窖-1.23648.2294海天味業(yè)2.20695.98612022-12-06貴州茅臺2.114724.5454五糧液2.285222.9160山西汾酒2.19207.3690瀘州老窖2.038910.2127伊利股份1.05485.9841海天味業(yè)0.71705.39852022-12-05貴州茅臺1.303620.6802五糧液5.493516.7842伊利股份5.028811.4752資料來源：wind，中信建投行業(yè)動態(tài)研究報告2022129日，食品飲料行業(yè)滬深股通標(biāo)的按持股比例排名前五名為洽洽食品、伊利股份、安琪22.43%、17.59%、9.90%、9.77%、8.96%，較上期持股比例變動+1.03%、+0.12%、+0.09%、-0.18%、-0.41%。圖表18：食品飲料行業(yè)滬深股通持股比例（截至12.9）證券代碼證券簡稱系統(tǒng)持股量持股市值占流通A股占流通A股持股比例變()(公布)()(計算)動（）002557.SZ洽洽食品113,755,608.006,056,348,569.9222.4322.43711.0322600887.SH伊利股份1,109,829,309.0035,503,439,594.9117.5917.59400.1220600298.SH安琪酵母81,597,771.003,837,543,170.139.909.90170.0940002507.SZ涪陵榨菜86,767,173.002,364,405,464.259.779.8861-0.1840600132.SH重慶啤酒43,367,418.005,465,595,690.548.968.9607-0.4088300146.SZ湯臣倍健96,676,911.002,120,124,658.235.688.55950.1666600519.SH貴州茅臺83,679,905.00144,766,235,650.006.666.66140.0601603288.SH海天味業(yè)306,089,956.0024,548,414,471.206.606.60550.0907603345.SH安井食品17,874,312.002,989,121,195.766.136.1336-0.3325600872.SH中炬高新48,115,744.001,922,223,972.806.126.12650.8124000858.SZ五糧液208,453,106.0038,203,200,736.625.375.37050.3238603866.SH桃李面包60,582,719.00970,535,158.384.544.54450.1296000799.SZ酒鬼酒13,650,431.001,921,980,684.804.204.2011-0.2786605499.SH東鵬飲料3,016,376.00533,958,879.523.963.96840.2333603027.SH千禾味業(yè)35,507,862.00754,897,146.123.703.70441.3190000729.SZ燕京啤酒89,080,698.00956,726,696.523.163.54970.1106600779.SH水井坊17,283,551.001,258,069,677.293.533.53910.1756603517.SH絕味食品20,820,588.001,171,158,075.003.423.42090.2526002216.SZ三全食品21,289,318.00393,426,596.642.423.37841.0685000895.SZ雙匯發(fā)展114,791,850.002,945,558,871.003.313.31370.0495600600.SH青島啤酒23,023,507.002,554,688,336.723.283.28780.0104300791.SZ仙樂健康2,129,956.0080,086,345.601.183.1695-0.0705000568.SZ瀘州老窖45,494,758.009,684,924,083.043.093.1065-0.0530002568.SZ百潤股份21,394,513.00834,386,007.002.032.98270.3392000860.SZ順鑫農(nóng)業(yè)21,604,602.00690,267,033.902.912.91260.3028605089.SH味知香770,352.0049,009,794.242.902.90701.4766000848.SZ承德露露30,178,865.00262,254,336.852.802.80370.2335603369.SH今世緣34,224,642.001,640,044,844.642.722.72820.2767603043.SH廣州酒家15,367,210.00382,336,184.802.702.70920.0252603589.SH口子窖15,876,376.00974,015,667.602.642.64610.3179600073.SH上海梅林24,673,761.00194,182,499.072.632.6312-0.3306600809.SH山西汾酒30,934,372.008,791,239,178.682.542.54040.1341002304.SZ洋河股份36,630,095.005,898,544,197.852.432.43760.2578600882.SH妙可藍多10,005,530.00330,682,766.502.432.43400.8522300973.SZ立高食品1,303,886.00123,517,120.780.761.83530.4230000596.SZ古井貢酒7,155,710.001,904,706,887.