資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益課件

第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念——風(fēng)險(xiǎn)與收益第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念——風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時(shí)，是否去冒險(xiǎn)以及冒多大的險(xiǎn)，是可以選擇（主觀）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定概率的不確定性。從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和公司特有風(fēng)險(xiǎn)

（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）兩類。從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，就稱之為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或稱為風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方式：風(fēng)險(xiǎn)收益額，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲取的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益；風(fēng)險(xiǎn)收益率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲取的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值率的那部分額外收益率，即風(fēng)險(xiǎn)收益率與原投資額的比率。不考慮通貨膨脹因素：企業(yè)的投資收益（K）=貨幣時(shí)間價(jià)值（Rf)+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(RR)（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)本資料來(lái)源本資料來(lái)源二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）概率概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越??；概率分布越分散，風(fēng)險(xiǎn)越大。（二）期望值

又稱期望收益率、期望報(bào)酬率.

期望值表示投資結(jié)果的集中趨勢(shì)，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。期望值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）概率（三）標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)差：該指標(biāo)反映投資收益率偏離期望收益率的絕對(duì)程度。δ越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。對(duì)期望收益率相同的不同項(xiàng)目可進(jìn)行比較。（四）標(biāo)準(zhǔn)（離）差率該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大??；可用該指標(biāo)對(duì)期望收益率不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)比較；V越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。（三）標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)差：該指標(biāo)反映投資收益率偏離期望收益率（五）風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算投資者冒險(xiǎn)進(jìn)行投資，其目的就是為了獲取超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值以外的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)收益），可用風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率表示.表示風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率V呈正比例關(guān)系。如何把V轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)收益率？借助一個(gè)參數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b，就可以將投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)收益率。0VKRR=b·VRF（五）風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算投資者冒險(xiǎn)進(jìn)行投資，其目的就是為了獲取超過(guò)（一）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b：指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。確定單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，可以采取以下四種方法：根據(jù)對(duì)相關(guān)投資項(xiàng)目的總投資收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、標(biāo)準(zhǔn)離差率等歷史資料計(jì)算確定。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸推斷。由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家定性評(píng)議而獲得。由專業(yè)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布，供投資者參考使用。投資額（二）風(fēng)險(xiǎn)收益額（一）風(fēng)險(xiǎn)收益率投資額（二）風(fēng)險(xiǎn)收益額三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益N個(gè)項(xiàng)目的投資組合總收益：

將一筆錢同時(shí)投資到不同的項(xiàng)目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。（一）投資組合的期望收益投資組合的期望收益率為：

Xi----各項(xiàng)所占的投資比重三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益N個(gè)項(xiàng)目的投資組合總收益：將（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)測(cè)量:協(xié)方差：表示構(gòu)成組合的項(xiàng)目之間的影響程度，是個(gè)絕對(duì)值。當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；當(dāng)協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變化。協(xié)方差的絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對(duì)值越小，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越疏遠(yuǎn)。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個(gè)投資項(xiàng)目投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差之積.表示組合中不同項(xiàng)目之間影響的相對(duì)大小。相關(guān)系數(shù)的正負(fù)和協(xié)方差的正負(fù)相同。永遠(yuǎn)滿足：表示正相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益的增加會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益的增加。表示負(fù)相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益增加會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益的減少。表示完全正相關(guān)（完全負(fù)相關(guān)）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關(guān)：即項(xiàng)目之間沒(méi)有影響。相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個(gè)投資項(xiàng)目投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差之積四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)

.β=1,該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；β＞1，該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化比例大于市場(chǎng)平均收益率的變化比例，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。β＜1，該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化比例小于市場(chǎng)平均收益率的變化比例，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。

式中：βp——投資組合的β系數(shù)；

Xi——第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；

βi——第i種資產(chǎn)的β系數(shù)。2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型表達(dá)式Ki——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的必要收益率；Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定）；βi——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的β系數(shù)；

——市場(chǎng)組合的平均收益率。(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型表達(dá)式CAPM的假設(shè)條件:⒈在市場(chǎng)中存在許多投資者.⒉所有投資者的投資決策都只針對(duì)一個(gè)確定的周期，即所有投資者計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn).⒊投資者的投資決策是基于預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資者的決策標(biāo)準(zhǔn)是使其預(yù)期效用最大化。⒋所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來(lái)的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值、方差等都有相同的估計(jì)。⒌投資者的所有資產(chǎn)都是可分的。⒍投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），而不把人力資本（教育和培訓(xùn)）、政府籌資等投資項(xiàng)目考慮在內(nèi)。但在交易過(guò)程中，投資者可以無(wú)限制的賣空。⒎投資者能以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸。⒏無(wú)個(gè)人所得稅和交易成本。⒐所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的市場(chǎng)信息，市場(chǎng)環(huán)境中不存在摩擦。沒(méi)有環(huán)境摩擦、處于完全競(jìng)爭(zhēng)的均衡市場(chǎng)CAPM的假設(shè)條件:⒈在市場(chǎng)中存在許多投資者.沒(méi)有環(huán)境摩擦第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念——風(fēng)險(xiǎn)與收益第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念——風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時(shí)，是否去冒險(xiǎn)以及冒多大的險(xiǎn)，是可以選擇（主觀）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定概率的不確定性。從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和公司特有風(fēng)險(xiǎn)

（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）兩類。從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，就稱之為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或稱為風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方式：風(fēng)險(xiǎn)收益額，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲取的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益；風(fēng)險(xiǎn)收益率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲取的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值率的那部分額外收益率，即風(fēng)險(xiǎn)收益率與原投資額的比率。不考慮通貨膨脹因素：企業(yè)的投資收益（K）=貨幣時(shí)間價(jià)值（Rf)+投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(RR)（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)本資料來(lái)源本資料來(lái)源二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）概率概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越?。桓怕史植荚椒稚?，風(fēng)險(xiǎn)越大。（二）期望值

又稱期望收益率、期望報(bào)酬率.

期望值表示投資結(jié)果的集中趨勢(shì)，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。期望值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）概率（三）標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)差：該指標(biāo)反映投資收益率偏離期望收益率的絕對(duì)程度。δ越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。對(duì)期望收益率相同的不同項(xiàng)目可進(jìn)行比較。（四）標(biāo)準(zhǔn)（離）差率該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大??；可用該指標(biāo)對(duì)期望收益率不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)比較；V越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。（三）標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)差：該指標(biāo)反映投資收益率偏離期望收益率（五）風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算投資者冒險(xiǎn)進(jìn)行投資，其目的就是為了獲取超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值以外的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)收益），可用風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率表示.表示風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率V呈正比例關(guān)系。如何把V轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)收益率？借助一個(gè)參數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b，就可以將投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)收益率。0VKRR=b·VRF（五）風(fēng)險(xiǎn)收益計(jì)算投資者冒險(xiǎn)進(jìn)行投資，其目的就是為了獲取超過(guò)（一）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b：指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。確定單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，可以采取以下四種方法：根據(jù)對(duì)相關(guān)投資項(xiàng)目的總投資收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、標(biāo)準(zhǔn)離差率等歷史資料計(jì)算確定。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸推斷。由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家定性評(píng)議而獲得。由專業(yè)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布，供投資者參考使用。投資額（二）風(fēng)險(xiǎn)收益額（一）風(fēng)險(xiǎn)收益率投資額（二）風(fēng)險(xiǎn)收益額三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益N個(gè)項(xiàng)目的投資組合總收益：

將一筆錢同時(shí)投資到不同的項(xiàng)目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。（一）投資組合的期望收益投資組合的期望收益率為：

Xi----各項(xiàng)所占的投資比重三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益N個(gè)項(xiàng)目的投資組合總收益：將（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)測(cè)量:協(xié)方差：表示構(gòu)成組合的項(xiàng)目之間的影響程度，是個(gè)絕對(duì)值。當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；當(dāng)協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變化。協(xié)方差的絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對(duì)值越小，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越疏遠(yuǎn)。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個(gè)指相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個(gè)投資項(xiàng)目投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差之積.表示組合中不同項(xiàng)目之間影響的相對(duì)大小。相關(guān)系數(shù)的正負(fù)和協(xié)方差的正負(fù)相同。永遠(yuǎn)滿足：表示正相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益的增加會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益的增加。表示負(fù)相關(guān)：一個(gè)項(xiàng)目收益增加會(huì)引起另一個(gè)項(xiàng)目收益的減少。表示完全正相關(guān)（完全負(fù)相關(guān)）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關(guān)：即項(xiàng)目之間沒(méi)有影響。相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個(gè)投資項(xiàng)目投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差之積四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)

.β=1,該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；β＞1，該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化比例大于市場(chǎng)平均收益率的變化比例，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。β＜1，該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化比例小于市場(chǎng)平均收益率的變化比例，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。

式中：βp——投資組合的β系數(shù)；

Xi——第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；

βi——第i種資產(chǎn)的β系數(shù)