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第一章導(dǎo)論
第一章導(dǎo)論1第一節(jié)什么是財務(wù)管理學(xué)
一、財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)涵
財務(wù)管理學(xué)(financialmanagement),
也稱公司理財(corporatefinance),研究的是企業(yè)如何有效地獲得和使用貨幣資金,它是企業(yè)管理的一部分。第一節(jié)什么是財務(wù)管理學(xué)一、財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)涵2公司的資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)所有者權(quán)益流動負債長期負債公司應(yīng)該采取什么樣的長期投資策略?資本預(yù)算決策公司的資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)流動負債資本預(yù)算決策3公司的資產(chǎn)負債表公司怎樣籌集項目所需資金?資本結(jié)構(gòu)決策流動資產(chǎn)
固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)所有者權(quán)益流動負債
長期負債公司的資產(chǎn)負債表公司怎樣籌集項目所需資金?資本結(jié)構(gòu)決策4公司的資產(chǎn)負債表公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單營運資本決策營運資本凈額所有這權(quán)益流動負債長期負債流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)公司的資產(chǎn)負債表公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單營運資本5
資產(chǎn)負債表左右兩邊項目的內(nèi)容及相互關(guān)系構(gòu)成了公司財務(wù)學(xué)的研究內(nèi)容:1.企業(yè)應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?(資產(chǎn)負債表的左下方)2.投資于這些長期資產(chǎn)的資金如何籌措,是發(fā)行股票還是債券,兩者的比例應(yīng)該是怎樣的?哪個應(yīng)該優(yōu)先考慮?(資產(chǎn)負債表右下方)3.企業(yè)如何管理日常的現(xiàn)金流量?(資產(chǎn)負債表上半部分)4.企業(yè)的稅后利潤應(yīng)該怎樣分配?(資產(chǎn)負債表右下方)5.對整張報表的分析是財務(wù)分析的內(nèi)容。6.除上述表內(nèi)業(yè)務(wù)管理之外,企業(yè)財務(wù)管理還包含一些表外業(yè)務(wù)
管理內(nèi)容。
6二、財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷史回顧1897年,托馬斯·格林納(ThomosGreene)出版了《公司理財》,1920年亞瑟·斯通(ArthorStone)出版了《公司財務(wù)策略》,財務(wù)管理學(xué)逐漸地從微觀經(jīng)濟學(xué)中分離出來,成為一門獨立的學(xué)科。二、財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷史回顧7從財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷程中看出,財務(wù)管理學(xué)是一個不斷豐富、不斷發(fā)展的學(xué)科。財務(wù)管理學(xué)經(jīng)過長期的發(fā)展取得了很多的研究成果,也有許多公認的重要的概念,把握住這些概念,就可以更好地領(lǐng)會財務(wù)管理的精髓。主要的概念包括:(1)凈現(xiàn)值。(2)風(fēng)險與收益,資本資產(chǎn)定價模型。(3)有效資本市場。(4)期權(quán)理論。(5)資本結(jié)構(gòu)理論。從財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷程中看出,財務(wù)管理學(xué)是一個不斷豐富、不斷8三、財務(wù)管理的重要性財務(wù)管理在一個企業(yè)的經(jīng)營管理中有著舉足輕重的位置。財務(wù)經(jīng)理需要解決企業(yè)如何從資本市場籌措資金,決定股票、債券和借款的比例,選擇可以為企業(yè)帶來收益的投資項目,管理好日?,F(xiàn)金流,進行財務(wù)計劃和預(yù)測,加強風(fēng)險的監(jiān)控和管理
三、財務(wù)管理的重要性9董事會執(zhí)行總裁營銷副總裁財務(wù)副總裁生產(chǎn)副總裁財務(wù)主管會計主管現(xiàn)金經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理成本會計經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理董事會執(zhí)行總裁營銷副總裁財務(wù)副總裁生產(chǎn)副總裁財務(wù)主管會計主10第二節(jié)企業(yè)的組織形式一、企業(yè)的定義企業(yè)是指依法設(shè)立的、以盈利為目的的、從事生產(chǎn)經(jīng)營的獨立核算的組織。第二節(jié)企業(yè)的組織形式一、企業(yè)的定義11公司制企業(yè)優(yōu)缺點
公司制企業(yè)的優(yōu)點有:1.永久存續(xù)性,不會因為股東的死亡和退出而影響到企業(yè)的存在;2.股份比較容易轉(zhuǎn)讓,流動性強于前兩種企業(yè);3.有限責(zé)任,公司的債務(wù)與股東個人的財產(chǎn)無關(guān),股東的償債責(zé)任只限于其投資資本;4.公司的形式可以通過所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離提高經(jīng)營效率。公司制企業(yè)優(yōu)缺點12公司形式的缺點主要有:1.公司的設(shè)立比較復(fù)雜。成立條件、設(shè)立程序都有著嚴格的要求,因此成立的成本較高,手續(xù)繁瑣;2.由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,如果委托人無法對代理人進行有效地監(jiān)控,則委托代理成本會很大;3.除了企業(yè)須交所得稅外,股東還需繳納個人所得稅,存在雙重稅負。公司形式的缺點主要有:13一、法律上對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的限制二、投資者的責(zé)任大小三、稅負四、組織正式化程度與運營成本五、企業(yè)經(jīng)營期間六、管理集權(quán)化七、權(quán)益移轉(zhuǎn)的自由度如何選擇企業(yè)的組織形式
一、法律上對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的限制如何選擇企業(yè)的組織形式14第三節(jié)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)15(一)生存
企業(yè)生存的條件之一是以收抵支,付出的資金必須可以和換回的資金相匹配。另一個條件是到期償還債務(wù)。借款必須在指定期限之內(nèi)償還,這是市場的運行規(guī)則,不能到期償還,債權(quán)人就會通過法律進行追償。(二)發(fā)展
(三)獲利
(一)生存16二、企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),主要有以下三種觀點:財務(wù)管理第一章導(dǎo)論課件17(一)利潤最大化這種觀點認為:利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的價值,利潤越多說明企業(yè)的財富增加越多。這種觀點的不足:(1)沒有考慮貨幣的時間價值。(2)沒有考慮投入資本額和獲得利潤的關(guān)系。(3)沒有考慮利潤和承擔(dān)的風(fēng)險的關(guān)系。(4)有時也會導(dǎo)致某些短期行為,例如舍棄長遠利益以及惡性競爭帶來的社會秩序破壞等問題。(一)利潤最大化18(二)每股收益最大化
每股收益(EPS)觀點認為企業(yè)的利潤應(yīng)該和投入的資本一起考慮,用每股收益來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo),可以避免單純考慮利潤而沒有涉及投入額問題,但是它仍然存在其它缺陷:(1)沒有考慮獲取每股收益的時間價值;(2)沒有考慮獲得盈余的風(fēng)險。(3)易導(dǎo)致短期行為。(二)每股收益最大化
每股收益(EPS)觀點認為企業(yè)的利潤應(yīng)19(三)股東權(quán)益最大化經(jīng)營者應(yīng)致力于股東利益的最大化,是一種被普遍接受的觀點,它可以很好地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、獲利能力、風(fēng)險水平和貨幣的時間價值等因素。
(三)股東權(quán)益最大化20第四節(jié)委托—代理關(guān)系
委托—代理關(guān)系是這樣一種顯性的或是隱性的契約,根據(jù)該契約,一個或多個行為主體指定或雇用另一些行為主體為其服務(wù),與此同時,前者賦予后者一定的決策權(quán)力,并根據(jù)后者的服務(wù)質(zhì)量提供相應(yīng)的報酬,前者稱為委托人,后者稱為代理人。在公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度下,存在兩種主要代理關(guān)系:股東與經(jīng)營者;債權(quán)人與股東第四節(jié)委托—代理關(guān)系21一、股東和經(jīng)營者公司的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)是分離的,股東將企業(yè)委托給經(jīng)營者經(jīng)營,經(jīng)營者部分持有或不持有股票,其利益和股東財富最大化的利益不完全一致。
雙方利益沖突表現(xiàn)是管理層偷懶、擴大在職消費、損公肥私等。另一個突出表現(xiàn)就是管理層收購(management-buyouts、MBO),它是指管理層蓄意壓低股價,以自己的名義買進控制企業(yè),導(dǎo)致股東利益受損,自己從中漁利。一、股東和經(jīng)營者22
企業(yè)一般采用監(jiān)督和激勵相結(jié)合方法來促使經(jīng)理層努力為股東工作,協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營者之間的利益。除了公司內(nèi)部的努力之外,外部市場也可以起到促進股東目標(biāo)和經(jīng)營者目標(biāo)靠近的作用。
23二、債權(quán)人和股東
債權(quán)人和股東的矛盾也是公司內(nèi)部重要的代理關(guān)系。二、債權(quán)人和股東24(一)股東和債權(quán)人沖突的表現(xiàn)1.股東不經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加導(dǎo)致舊債的價值下跌,使債權(quán)人遭受損失。2.股東不經(jīng)債權(quán)人同意,決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的項目。3.向股東派發(fā)與當(dāng)期利潤不相符的紅利,使公司現(xiàn)金、資產(chǎn)價值下降,危害債權(quán)人的利益。(一)股東和債權(quán)人沖突的表現(xiàn)25(二)債權(quán)人維護權(quán)益的措施1.借款合同中加入限制性條款,如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額、對資產(chǎn)的處置及分紅設(shè)定一些限制等。2.發(fā)現(xiàn)公司有損害債權(quán)人利益的行為時,拒絕進一步的合作,不再提供新的資金或是提前收回借款等。(二)債權(quán)人維護權(quán)益的措施26第一章導(dǎo)論
第一章導(dǎo)論27第一節(jié)什么是財務(wù)管理學(xué)
一、財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)涵
財務(wù)管理學(xué)(financialmanagement),
也稱公司理財(corporatefinance),研究的是企業(yè)如何有效地獲得和使用貨幣資金,它是企業(yè)管理的一部分。第一節(jié)什么是財務(wù)管理學(xué)一、財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)涵28公司的資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)所有者權(quán)益流動負債長期負債公司應(yīng)該采取什么樣的長期投資策略?資本預(yù)算決策公司的資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)流動負債資本預(yù)算決策29公司的資產(chǎn)負債表公司怎樣籌集項目所需資金?資本結(jié)構(gòu)決策流動資產(chǎn)
固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)所有者權(quán)益流動負債
長期負債公司的資產(chǎn)負債表公司怎樣籌集項目所需資金?資本結(jié)構(gòu)決策30公司的資產(chǎn)負債表公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單營運資本決策營運資本凈額所有這權(quán)益流動負債長期負債流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn)公司的資產(chǎn)負債表公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單營運資本31
資產(chǎn)負債表左右兩邊項目的內(nèi)容及相互關(guān)系構(gòu)成了公司財務(wù)學(xué)的研究內(nèi)容:1.企業(yè)應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?(資產(chǎn)負債表的左下方)2.投資于這些長期資產(chǎn)的資金如何籌措,是發(fā)行股票還是債券,兩者的比例應(yīng)該是怎樣的?哪個應(yīng)該優(yōu)先考慮?(資產(chǎn)負債表右下方)3.企業(yè)如何管理日常的現(xiàn)金流量?(資產(chǎn)負債表上半部分)4.企業(yè)的稅后利潤應(yīng)該怎樣分配?(資產(chǎn)負債表右下方)5.對整張報表的分析是財務(wù)分析的內(nèi)容。6.除上述表內(nèi)業(yè)務(wù)管理之外,企業(yè)財務(wù)管理還包含一些表外業(yè)務(wù)
管理內(nèi)容。
32二、財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷史回顧1897年,托馬斯·格林納(ThomosGreene)出版了《公司理財》,1920年亞瑟·斯通(ArthorStone)出版了《公司財務(wù)策略》,財務(wù)管理學(xué)逐漸地從微觀經(jīng)濟學(xué)中分離出來,成為一門獨立的學(xué)科。二、財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷史回顧33從財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷程中看出,財務(wù)管理學(xué)是一個不斷豐富、不斷發(fā)展的學(xué)科。財務(wù)管理學(xué)經(jīng)過長期的發(fā)展取得了很多的研究成果,也有許多公認的重要的概念,把握住這些概念,就可以更好地領(lǐng)會財務(wù)管理的精髓。主要的概念包括:(1)凈現(xiàn)值。(2)風(fēng)險與收益,資本資產(chǎn)定價模型。(3)有效資本市場。(4)期權(quán)理論。(5)資本結(jié)構(gòu)理論。從財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展歷程中看出,財務(wù)管理學(xué)是一個不斷豐富、不斷34三、財務(wù)管理的重要性財務(wù)管理在一個企業(yè)的經(jīng)營管理中有著舉足輕重的位置。財務(wù)經(jīng)理需要解決企業(yè)如何從資本市場籌措資金,決定股票、債券和借款的比例,選擇可以為企業(yè)帶來收益的投資項目,管理好日?,F(xiàn)金流,進行財務(wù)計劃和預(yù)測,加強風(fēng)險的監(jiān)控和管理
三、財務(wù)管理的重要性35董事會執(zhí)行總裁營銷副總裁財務(wù)副總裁生產(chǎn)副總裁財務(wù)主管會計主管現(xiàn)金經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理成本會計經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理董事會執(zhí)行總裁營銷副總裁財務(wù)副總裁生產(chǎn)副總裁財務(wù)主管會計主36第二節(jié)企業(yè)的組織形式一、企業(yè)的定義企業(yè)是指依法設(shè)立的、以盈利為目的的、從事生產(chǎn)經(jīng)營的獨立核算的組織。第二節(jié)企業(yè)的組織形式一、企業(yè)的定義37公司制企業(yè)優(yōu)缺點
公司制企業(yè)的優(yōu)點有:1.永久存續(xù)性,不會因為股東的死亡和退出而影響到企業(yè)的存在;2.股份比較容易轉(zhuǎn)讓,流動性強于前兩種企業(yè);3.有限責(zé)任,公司的債務(wù)與股東個人的財產(chǎn)無關(guān),股東的償債責(zé)任只限于其投資資本;4.公司的形式可以通過所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離提高經(jīng)營效率。公司制企業(yè)優(yōu)缺點38公司形式的缺點主要有:1.公司的設(shè)立比較復(fù)雜。成立條件、設(shè)立程序都有著嚴格的要求,因此成立的成本較高,手續(xù)繁瑣;2.由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,如果委托人無法對代理人進行有效地監(jiān)控,則委托代理成本會很大;3.除了企業(yè)須交所得稅外,股東還需繳納個人所得稅,存在雙重稅負。公司形式的缺點主要有:39一、法律上對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的限制二、投資者的責(zé)任大小三、稅負四、組織正式化程度與運營成本五、企業(yè)經(jīng)營期間六、管理集權(quán)化七、權(quán)益移轉(zhuǎn)的自由度如何選擇企業(yè)的組織形式
一、法律上對某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的限制如何選擇企業(yè)的組織形式40第三節(jié)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)第三節(jié)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)41(一)生存
企業(yè)生存的條件之一是以收抵支,付出的資金必須可以和換回的資金相匹配。另一個條件是到期償還債務(wù)。借款必須在指定期限之內(nèi)償還,這是市場的運行規(guī)則,不能到期償還,債權(quán)人就會通過法律進行追償。(二)發(fā)展
(三)獲利
(一)生存42二、企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),主要有以下三種觀點:財務(wù)管理第一章導(dǎo)論課件43(一)利潤最大化這種觀點認為:利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的價值,利潤越多說明企業(yè)的財富增加越多。這種觀點的不足:(1)沒有考慮貨幣的時間價值。(2)沒有考慮投入資本額和獲得利潤的關(guān)系。(3)沒有考慮利潤和承擔(dān)的風(fēng)險的關(guān)系。(4)有時也會導(dǎo)致某些短期行為,例如舍棄長遠利益以及惡性競爭帶來的社會秩序破壞等問題。(一)利潤最大化44(二)每股收益最大化
每股收益(EPS)觀點認為企業(yè)的利潤應(yīng)該和投入的資本一起考慮,用每股收益來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo),可以避免單純考慮利潤而沒有涉及投入額問題,但是它仍然存在其它缺陷:(1)沒有考慮獲取每股收益的時間價值;(2)沒有考慮獲得盈余的風(fēng)險。(3)易導(dǎo)致短期行為。(二)每股收益最大化
每股收益(EPS)觀點認為企業(yè)的利潤應(yīng)45(三)股東權(quán)益最大化經(jīng)營者應(yīng)致力于股東利益的最大化,是一種被普遍接受的觀點,它可以很好地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、獲利能力、風(fēng)險水平和貨幣的時間價值等因素。
(三)股東權(quán)益最大化46第四節(jié)委托—代理關(guān)系
委托—代理關(guān)系是這樣一種顯性的或是隱性的契約,根據(jù)該契約,一個或多個行為主體指定或雇用另一些行為主體為其服務(wù),與此同時,前者賦予后者一定的決策權(quán)力,并根據(jù)后者的服務(wù)質(zhì)量提供相應(yīng)的報酬,前者稱為委托人,后者稱為代理人。在公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度下,存在兩種主要代理關(guān)系:股東與經(jīng)營者;債權(quán)人與股東
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