財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念課件

第二章

財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念第二章

財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念1第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念第一節(jié)財務(wù)管理時間價值觀念第二節(jié)財務(wù)管理風(fēng)險價值觀念第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念第一節(jié)財務(wù)管理時間價值觀念一、貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算第一節(jié)財務(wù)管理時間價值觀念一、貨幣時間價值一、貨幣時間價值1.貨幣時間價值的的定義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資之后發(fā)生的價值增值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

一、貨幣時間價值1.貨幣時間價值的的定義想想今天的一元錢與2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險的作用一、貨幣時間價值

2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)相對數(shù)不考慮通貨膨脹二、貨幣時間價值的計算1.貨幣時間價值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時刻的價值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計算現(xiàn)值或終值時所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。

二、貨幣時間價值的計算1.貨幣時間價值的相關(guān)概念二、貨幣時間價值的計算

現(xiàn)值(P)

終值(F)0

1

2

n計息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)現(xiàn)金流量圖分析二、貨幣時間價值的計算現(xiàn)值(P)終值(F)二、貨幣時間價值的計算２、利息計算方式目前有兩種利息計算方式，即單利和復(fù)利。單利方式下，每期都按初始本金計算利息，當(dāng)期利息不計入下期本金，計算基礎(chǔ)不變。復(fù)利方式下，以當(dāng)期末本利和為計息基礎(chǔ)計算下期利息，即利上滾利。

現(xiàn)代財務(wù)管理一般用復(fù)利方式計算終值與現(xiàn)值。二、貨幣時間價值的計算２、利息計算方式二、貨幣時間價值的計算３.單利的終值與現(xiàn)值的計算（１）單利終值的計算

單利終值的計算可依照如下計算公式：

F=P+P·i·n=P(1+i·n)【例1】某人現(xiàn)在存入銀行1000元，利率為5%，3年后取出，問：在單利方式下，3年后取出多少錢？

二、貨幣時間價值的計算３.單利的終值與現(xiàn)值的計算二、貨幣時間價值的計算【例1】某人現(xiàn)在存入銀行1000元，利率為5%，3年后取出，問：在單利方式下，3年后取出多少錢？

F=1000×(1+3×5%)=1150(元)在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對于不足1年的利息，以1年等于360天來折算。二、貨幣時間價值的計算【例1】某人現(xiàn)在存入銀行1000元，利二、貨幣時間價值的計算（2）單利現(xiàn)值的計算單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值稱為折現(xiàn)。將單利終值計算公式變形，即得單利現(xiàn)值的計算公式為：

P=F/(1+i·n)

【例2】某人希望在3年后取得本利和1150元，用以支付一筆款項，已知銀行存款利率為5%，則在單利方式下，此人現(xiàn)在需存入銀行多少錢？

二、貨幣時間價值的計算（2）單利現(xiàn)值的計算二、貨幣時間價值的計算（2）單利現(xiàn)值的計算單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值稱為折現(xiàn)。將單利終值計算公式變形，即得單利現(xiàn)值的計算公式為：

P=F/(1+i·n)

【例2】某人希望在3年后取得本利和1150元，用以支付一筆款項，已知銀行存款利率為5%，則在單利方式下，此人現(xiàn)在需存入銀行多少錢？

P=1150/(1+3×5%)=1000(元)二、貨幣時間價值的計算（2）單利現(xiàn)值的計算４.復(fù)利的終值與現(xiàn)值的計算（１）復(fù)利的終值的計算

復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。

如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計算公式為：（F/P,I,n）為復(fù)利終值系數(shù)。如（F/P,7%,5）表示利率為7%，5期復(fù)利終值的系數(shù)。復(fù)利終值系數(shù)可以通過查閱“1元復(fù)利終值系數(shù)表”直接獲得。

二、貨幣時間價值的計算

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

４.復(fù)利的終值與現(xiàn)值的計算二、貨幣時間價值的計算F=13二、貨幣時間價值的計算【例3】某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年。問5年后應(yīng)償付的本利和是多少？二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算【例3】某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年。問5年后應(yīng)償付的本利和是多少？答案：F=100×(F/P,10%,5）=100×1.6105=161（萬元）分析：借款100萬元為現(xiàn)值，要求計算的本利和為終值。當(dāng)利率為10%、期數(shù)為5年時，將各已知條件直接代入復(fù)利終值的計算公式即可求其結(jié)果。

二、貨幣時間價值的計算【例3】某企業(yè)向銀行借款100萬元，年(2)復(fù)利現(xiàn)值的計算

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，它是指今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項，按貼現(xiàn)率i所計算的貨幣的現(xiàn)在價值。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：式中（P/F,i,n）通常稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示?？梢灾苯硬殚啞?元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”

二、貨幣時間價值的計算(2)復(fù)利現(xiàn)值的計算二、貨幣時間價值的計算16二、貨幣時間價值的計算【例4】：某投資項目預(yù)計6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計算。問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？

二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算【例4】：某投資項目預(yù)計6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計算。問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？答案：

P=800×(P/F,12%,6）=800×0.5066=405（萬元）

答案分析：

6年后預(yù)計可獲得的收益800萬元為終值，要求計算的現(xiàn)在價值為現(xiàn)值。當(dāng)利率為12%、期數(shù)為6年時，將各已知條件直接代入復(fù)利現(xiàn)值的計算公式即可求其結(jié)果。

二、貨幣時間價值的計算【例4】：某投資項目預(yù)計6年后可獲得5.年金的計算（1）年金的內(nèi)涵年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。如保險費、折舊、租金、等額分期收付款以及零存整取或整存零取儲蓄等。

年金普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金

二、貨幣時間價值的計算5.年金的計算年金普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年19（2）普通年金（又稱后付年金）的計算普通年金（A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。

a、普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。

二、貨幣時間價值的計算（2）普通年金（又稱后付年金）的計算二、貨幣時間價值的計算20普通年金終值是指每期收付款項的復(fù)利終值之和。

普通年金終值：

計算示意圖…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-112n-1n二、貨幣時間價值的計算普通年金終值是指每期收付款項的復(fù)利終值之和。普通年金終普通年金終值公式推導(dǎo)過程：

F=A（1+i)0+A（1+i)1++A（1+i)n-2+A（1+i)n-1……等式兩端同乘以(1+i):(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2++A(1+i)n-1+A(1+i)n……上述兩式相減:

i·s=A(1+i)n-AF=Aiin1)1(-+二、貨幣時間價值的計算普通年金終值公式推導(dǎo)過程：F=A（1+i)0+A（1+i)普通年金終值公式:F=Aiin1)1(-+稱為普通年金終值系數(shù)或1元年金終值，它反映的是1元年金在利率為i時，經(jīng)過n期的復(fù)利終值，用符號（F/A，i，n）表示，可查“年金終值系數(shù)表”得知其數(shù)值。iin1)1(-+二、貨幣時間價值的計算普通年金終值公式:F=Aiin1)1(-+二、貨幣時間價值的計算【例５】：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%。問項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少？

二、貨幣時間價值的計算【例５】：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末二、貨幣時間價值的計算【例５】：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%。問項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少？

答案分析：該項目每年末向銀行借款100萬元，這100萬元為普通年金，在借款利率為10%、期數(shù)為5年時，要求計算該項目竣工時應(yīng)付借款的本利和，即要求計算普通年金的終值。直接將已知條件代入普通年金終值的計算公式即可。

二、貨幣時間價值的計算【例５】：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末二、貨幣時間價值的計算【例6】某企業(yè)準備在6年后建造某一福利設(shè)施，屆時需要資金348750元，若年利率為6%，則該企業(yè)從現(xiàn)在開始每年年末應(yīng)存入多少錢？二、貨幣時間價值的計算【例6】某企業(yè)準備在6年后建造某一福利二、貨幣時間價值的計算【例6】某企業(yè)準備在6年后建造某一福利設(shè)施，屆時需要資金348750元，若年利率為6%，則該企業(yè)從現(xiàn)在開始每年年末應(yīng)存入多少錢？

很明顯，此例是已知年金終值F，倒求年金A，是年金終值的逆運算。

348750=A·(F/A,6%,6)

A=348750/(F/A,6%,6)

=348750/6.975

=50000(元)二、貨幣時間價值的計算【例6】某企業(yè)準備在6年后建造某一福利二、貨幣時間價值的計算償債基金及償債基金系數(shù)：償債基金是指為使年金終值達到即定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。

A=Ｆ·i/[(1+i%)n-1]i/[(1+i%)n-1]是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/Ｆ,i,n）二、貨幣時間價值的計算償債基金及償債基金系數(shù)：二、貨幣時間價值的計算【例７】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項，假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元?二、貨幣時間價值的計算【例７】擬在5年后還清10000元債務(wù)二、貨幣時間價值的計算【例７】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項，假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元?A=10000·

（Ａ/Ｆ,10%,5）

=10000/（Ｆ/A,10%,5）

=10000/6.105

=10000·0.1638

=1638(元)二、貨幣時間價值的計算【例７】擬在5年后還清10000元債務(wù)b、普通年金現(xiàn)值的計算

普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

二、貨幣時間價值的計算b、普通年金現(xiàn)值的計算二、貨幣時間價值的計算31普通年金現(xiàn)值：

普通年金現(xiàn)值是指每期期末等額系列收付款項的現(xiàn)值之和。

計算示意圖…………AAAAAA·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)A·(1+i)-n12n-1n二、貨幣時間價值的計算普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值是指每期期末等額系普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：

p=A(1+i)-1+A(1+i)-2++A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n……等式兩端同乘以(1+i):(1+i)p=A+A(1+i)-1++A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)……上述兩式相減:

i·p=A-A(1+i)-np=Aiin-+-)1(1二、貨幣時間價值的計算普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A(1+i)-1+A(1+ip=A

iin-+-)1(1稱為年金現(xiàn)值系數(shù)或1元年金現(xiàn)值，它表示1元年金在利率為i時，經(jīng)過n期復(fù)利的現(xiàn)值，記為（p/A，i，n），可通過“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值。

iin-+-)1(1普通年金現(xiàn)值公式

:二、貨幣時間價值的計算p=Aiin-+-)1(1二、貨幣時間價值的計算【例８】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金120元，年利率為10%。問5年中租金的現(xiàn)值是多少？二、貨幣時間價值的計算【例８】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租二、貨幣時間價值的計算【例８】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金120元，年利率為10%。問5年中租金的現(xiàn)值是多少？答案分析：每年年末支付的租金120元為普通年金，在已知利率為10%、期數(shù)為5年的條件下，要求計算的租金現(xiàn)值為普通年金現(xiàn)值。將各已知條件直接代入普通年金現(xiàn)值的計算公式即可。元）(4557908.3120)5%,10,/(120%10%)101(11205=′=′=+-′=-APP二、貨幣時間價值的計算【例８】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租二、貨幣時間價值的計算【例９】某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行347760元，準備在今后的8年內(nèi)等額取出，用于發(fā)放職工獎金，若年利率為12%，問每年年末可取出多少錢？二、貨幣時間價值的計算【例９】某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行347760二、貨幣時間價值的計算【例９】某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行347760元，準備在今后的8年內(nèi)等額取出，用于發(fā)放職工獎金，若年利率為12%，問每年年末可取出多少錢？很明顯，此例是已知年金現(xiàn)值，倒求年金A，是年金現(xiàn)值的逆運算。

347760=A·(P/A,12%,8)

A=347760/(P/A,12%,8)

=347760/4.968

=70000（元）二、貨幣時間價值的計算【例９】某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行347760二、貨幣時間價值的計算年資本回收額及資本回收系數(shù)

年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務(wù)額。年資本回收額的計算也就是年金現(xiàn)值和逆運算。其計算公式如下：

A=Ｐ·i/[1-/[(1+i%)－n]

i/[1-/[(1+i%)－n]是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為資本回收系數(shù)，記作（A/Ｐ,i,n），也可通過年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。二、貨幣時間價值的計算年資本回收額及資本回收系數(shù)二、貨幣時間價值的計算【例10】某企業(yè)現(xiàn)在投資于一項目，原始投資額為1200萬元，預(yù)計投資年限為８年，期望報酬率為１２％，則該企業(yè)每年能從該項目中回收多少資金？二、貨幣時間價值的計算【例10】某企業(yè)現(xiàn)在投資于一項目，原始二、貨幣時間價值的計算【例10】某企業(yè)現(xiàn)在投資于一項目，原始投資額為1200萬元，預(yù)計投資年限為８年，期望報酬率為１２％，則該企業(yè)每年能從該項目中回收多少資金？

A=1２00·

（Ａ/Ｐ,1２%,８）

=1２00/（Ｐ/A,1２%,８）

=1２00/４.968

=241.5(元)二、貨幣時間價值的計算【例10】某企業(yè)現(xiàn)在投資于一項目，原始（３）預(yù)付年金的計算預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金，是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項。

a、預(yù)付年金終值的計算二、貨幣時間價值的計算（３）預(yù)付年金的計算二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金終值：

預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。

計算示意圖…………AAAAAA·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-1A·(1+i)n12n-1n二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金終值：預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項的預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：Ｆ=A(1+i)1+A(1+i)2++A(1+i)n

①

……………根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：Ｆ=)1(1])1(1)[1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-++=A[-1]……………②二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：Ｆ=A(1+i)1+A(1+i)2①式右端提出公因子（1+i），可得下式：

Ｆ=(1+i)[A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n]

=A（1+i）

………………③

iin1)1(-+二、貨幣時間價值的計算①式右端提出公因子（1+i），可得下式：Ｆ=(1+i)[A②式中[-1]是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為[（Ｆ/A，i，n+1）-1]，與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1；

③式中（1+i）是預(yù)付年金終值系數(shù)，記作（Ｆ/A，i，n）（1+i），是普通年金終值系數(shù)的（1+i）倍。

(iin1)11-++iin1)1(-+iin1)1(-+二、貨幣時間價值的計算②式中[-1二、貨幣時間價值的計算【例9】某企業(yè)準備在今后6年內(nèi)，每年年初從利潤留成中提取50000元存入銀行，計劃6年后，將這筆存款用于建造某一福利設(shè)施，若年利率為6%，問6年后共可以積累多少資金？

二、貨幣時間價值的計算【例9】某企業(yè)準備在今后6年內(nèi)，每年年二、貨幣時間價值的計算【例9】某企業(yè)準備在今后6年內(nèi)，每年年初從利潤留成中提取50000元存入銀行，計劃6年后，將這筆存款用于建造某一福利設(shè)施，若年利率為6%，問6年后共可以積累多少資金？

F=50000×(F/A,6%,6)×(1+6%)

=50000×6.975×1.06

=369675（元）或：

F=50000×［(F/A,6%,6+１)－1］

=50000×［8.394－1］

=369700（元）二、貨幣時間價值的計算【例9】某企業(yè)準備在今后6年內(nèi)，每年年二、貨幣時間價值的計算

b、預(yù)付年金現(xiàn)值的計算

預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值:

預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算示意圖…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)12n-1n二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值:預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)

……④

根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：

p=A·=A·[+1]

1)1(1)1(1--+-+-iiniin)1()1(1--+-二、貨幣時間價值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-(n–2)與④式相減，得：p=A·(1+i)iin-+-)1(1i·p=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)二、貨幣時間價值的計算④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)

注：上式中[+1]與（1+i）都是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，分別記作[（p/A，i，n—1）+1]和（p/A，i，n）（1+i），與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。iin)1()1(1--+-iin-+-)1(1二、貨幣時間價值的計算注：上式中[+1]ii二、貨幣時間價值的計算【例9】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？二、貨幣時間價值的計算【例9】6年分期付款購物，每年初付20二、貨幣時間價值的計算【例9】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？

P=A[(P/A,I,n-1)+1]

=200(3.791+1)

=958.20

二、貨幣時間價值的計算【例9】6年分期付款購物，每年初付20（４）．遞延年金的計算

遞延年金是等額系列收付款項發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項。沒有收付款項的若干期稱為遞延期。……AA12mm+1……m+nAA遞延年金示意圖二、貨幣時間價值的計算（４）．遞延年金的計算遞延年金是等額系列收付款項發(fā)生在第二、貨幣時間價值的計算

a、遞延年金終值

遞延年金終值的計算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的計算不考慮遞延期。二、貨幣時間價值的計算a、遞延年金終值

b、遞延年金現(xiàn)值公式一：p=A（p/A，i，n）×（p/Ｆ，i，m）公式二：p=A[（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）]

二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算【例1０】某人擬在年初存入一筆資金，以便能從第六年末起每年取出1000元，至第十年末取完。若銀行存款利率為10%，此人應(yīng)在現(xiàn)在一次存入銀行多少錢？

二、貨幣時間價值的計算【例1０】某人擬在年初存入一筆資金，二、貨幣時間價值的計算【例1０】某人擬在年初存入一筆資金，以便能從第六年末起每年取出1000元，至第十年末取完。若銀行存款利率為10%，此人應(yīng)在現(xiàn)在一次存入銀行多少錢？

P=1000×(P/A,10%,10)－1000×(P/A,10%,5)=1000×6.145－1000×3.791

=2354（元）

或P=1000×(P/A,10%,5)·(P/F,10%,5)

=1000×3.791×0.621

=2354（元）二、貨幣時間價值的計算【例1０】某人擬在年初存入一筆資金，

永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股股利。p=A·

i1（５）、永續(xù)年金

其現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：p=A·

iin-+-)1(1當(dāng)n→∞時，（1+i）極限為零二、貨幣時間價值的計算永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，如二、貨幣時間價值的計算

【例1１】擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？

二、貨幣時間價值的計算【例1１】擬建立一項永久性的獎學(xué)金，二、貨幣時間價值的計算【例1１】擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？

P=10000/10%=100000元二、貨幣時間價值的計算【例1１】擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每６、時間價值計量中的特殊問題

（1）計息期短于1年時時間價值的計量上面討論的有關(guān)計算均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次。但實際上，復(fù)利的計息不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計息一次；有的抵押貸款每月計息一次；銀行之間拆借資金均為每天計息一次。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率。二、貨幣時間價值的計算６、時間價值計量中的特殊問題（1）計息期短于1年時時間二、貨幣時間價值的計算當(dāng)1年復(fù)利若干次時，實際利率高于名義利率，二者之間的換算關(guān)系如下：式中：i——實際利率

r——名義利率

m——每年復(fù)利次數(shù)

i=（1+）－1

MrM二、貨幣時間價值的計算當(dāng)1年復(fù)利若干次時，實際利率高于名義二、貨幣時間價值的計算【例1２】a、本金1000元，投資５年，年利率８％，每年復(fù)利一次，其本利和和復(fù)利息是多少？b、本金1000元，投資５年，年利率８％，每季復(fù)利一次，其本利和和復(fù)利息是多少？二、貨幣時間價值的計算【例1２】二、貨幣時間價值的計算【例1２】a、本金1000元，投資５年，年利率８％，每年復(fù)利一次，其本利和和復(fù)利息是多少？

F=1000×(F/P,8%,5)=1000×1.469=1469I=1469-1000=469二、貨幣時間價值的計算【例1２】二、貨幣時間價值的計算【例1２】b、本金1000元，投資５年，年利率８％，每季復(fù)利一次，其本利和和復(fù)利息是多少？每季度利率＝８％／４＝２％復(fù)利次數(shù)＝５×４＝２０Ｆ＝1000×(F/P,2%,20)=1000×1.486=1486I=1486-1000=486二、貨幣時間價值的計算【例1２】二、貨幣時間價值的計算

C、本金1000元，投資５年，每年復(fù)利一次，其本利和為1486元，試問該投資項目的報酬率為多少？二、貨幣時間價值的計算C、本金1000元，投資５年，每二、貨幣時間價值的計算C、本金1000元，投資５年，每年復(fù)利一次，其本利和為1486元，試問該投資項目的報酬率為多少？

1486=1000×(F/P,x%,5)(F/P,x%,5)=1.486查表得:(F/P,8%,5)=1.469(F/P,9%,5)=1.538用插補法求得實際年利率:(1.538-1.469)/(9%-8%)=(1.486-1.469)/(i-8%)i=8.25%二、貨幣時間價值的計算C、本金1000元，投資５年，每年復(fù)利二、貨幣時間價值的計算由b、c兩例可知：

1486＝1000×(F/P,2%,20)1486=1000×(F/P,8.25%,5)

所以:(F/P,2%,20)=(F/P,8.25%,5)(1+2%)20=(1+8.25%)5即:(1+8%/4)4=1+8.25%推導(dǎo)出名義利率和實際利率之間的一般關(guān)系:

i=（1+）－1

MrM二、貨幣時間價值的計算由b、c兩例可知：i=（1+(2)、反求利率求貼現(xiàn)率可分為以下三步：第一步根據(jù)題意列出等式；第二步求出終值和現(xiàn)值系數(shù)；第三步根據(jù)所求系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。

二、貨幣時間價值的計算(2)、反求利率二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算【例13】

某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清，問借款利率是多少？二、貨幣時間價值的計算【例13】二、貨幣時間價值的計算【例13】

某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清，問借款利率是多少？解：4000（P/A，I，9）=20000

查n=9的年金現(xiàn)值系數(shù)表得：（P/A，12%，9）=5.3282

（P/A，14%，9）=4.9164I=12%+0.3282/0.4118×2%=13.59%二、貨幣時間價值的計算【例13】二、貨幣時間價值的計算(3)、期數(shù)的計算求期數(shù)可分為以下三步：第一步計算系數(shù)第二步查表第三步采用插值法求期數(shù)。二、貨幣時間價值的計算(3)、期數(shù)的計算二、貨幣時間價值的計算【例14】某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，柴油機的價格比汽油機貴2000元，但每年可節(jié)約燃料費500元，若利率為10%，求柴油機至少使用多少年？二、貨幣時間價值的計算【例14】二、貨幣時間價值的計算【例14】某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，柴油機的價格比汽油機貴2000元，但每年可節(jié)約燃料費500元，若利率為10%，求柴油機至少使用多少年？解：p=2000，A=500，I=10%

（p/A，10%，n）=2000/500=4查表得：（p/A，10%，5）=3.7908

（p/A，10%，6）=4.3553x/1=0.2092/0.5573x=0.4n=5+0.4=5.4年二、貨幣時間價值的計算【例14】某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新二、貨幣時間價值的計算資金時間價值綜合例題某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：①從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；②從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案？二、貨幣時間價值的計算資金時間價值綜合例題①P0=20×[（P/A，10%，9）+1]=20×（5.759+1）

=135.18萬元②P4=25×（P/A，10%，10）

=25×6.145=153.63萬元

P0=153.63×(P/S,10%,3)=153.63×0.751=115.38萬元應(yīng)選擇第二種方案二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算第二節(jié)風(fēng)險估價模型一、風(fēng)險及其形成的原因和種類二、風(fēng)險的衡量三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量五、證券投資組合的策略與方法第二節(jié)風(fēng)險估價模型一、風(fēng)險及其形成的原因和種類80一、風(fēng)險及其形成的原因和種類1.風(fēng)險的概念

風(fēng)險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財務(wù)管理中的風(fēng)險通常是指由于企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性而影響財務(wù)成果的不確定性。一般而言，我們?nèi)绻軐ξ磥砬闆r作出準確估計，則無風(fēng)險。對未來情況估計的精確程度越高，風(fēng)險就越?。环粗L(fēng)險就越大。一、風(fēng)險及其形成的原因和種類1.風(fēng)險的概念812.風(fēng)險的種類風(fēng)險按其形成的原因可分為經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險

是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因給企業(yè)的利潤額或利潤率帶來的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險源于兩個方面：企業(yè)外部條件的變動如：經(jīng)濟形式、市場供求、價格、稅收等的變動企業(yè)內(nèi)部條件的變動如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動生產(chǎn)率、原材料利用率等的變動一、風(fēng)險及其形成的原因和種類2.風(fēng)險的種類經(jīng)營風(fēng)險是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因給企業(yè)的利82投資風(fēng)險也是一種經(jīng)營風(fēng)險，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。它源于企業(yè)資金利潤率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對自有資金比例的大小。一、風(fēng)險及其形成的原因和種類投資風(fēng)險也是一種經(jīng)營風(fēng)險，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的83一、風(fēng)險及其形成的原因和種類【例1】

如果某投資者擁有1000元錢，準備投資于股票或債券等金融資產(chǎn)，而且有兩種方案可供選擇：（1）將1000元錢全部用來購買利率為10%一年期政府債券；（2）將1000元錢全部用來購買一家剛成立的石油鉆井公司的股票。問哪個方案具有風(fēng)險？為什么？一、風(fēng)險及其形成的原因和種類【例1】一、風(fēng)險及其形成的原因和種類答案：第二個方案具有風(fēng)險。因為如果投資者選用方案1，則他幾乎可以很準確地估算出，當(dāng)一年期政府債券到期后，他的投資收益率為10%，因此這種投資為無風(fēng)險投資。

如果投資者選擇方案2，則他就很難精確地估計出投資收益率。如果石油鉆井公司發(fā)現(xiàn)了大油田，則該投資者的年收益率可能高達1000%；相反，如果什么油田也沒有發(fā)現(xiàn)，該投資者就可能失去所有的錢——即一年后的收益率為-100%。則此種投資為風(fēng)險投資。答案分析：分析此類問題必須明確風(fēng)險的概念，這樣就可依此為依據(jù)對上述兩個方案進行判斷分析。一、風(fēng)險及其形成的原因和種類答案：第二個方案具有風(fēng)險。因為如二、風(fēng)險的衡量1.與風(fēng)險衡量的相關(guān)概念衡量風(fēng)險程度的大小必然與以下幾個概念相聯(lián)系：隨機變量、概率、期望值、平方差、標準差、標準離差率。二、風(fēng)險的衡量1.與風(fēng)險衡量的相關(guān)概念86（1）隨機變量與概率隨機變量（Xi）是指經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。概率（Pi）是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的個數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。概率定為0，而一般隨機事件的概率介于0與1之間。

二、風(fēng)險的衡量（1）隨機變量與概率二、風(fēng)險的衡量87

（2）確定期望收益期望收益是某一方案各種可能的報酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均所得到的報酬，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機變量取值的平均化。其計算公式如下：=K=niiiKP1∑二、風(fēng)險的衡量（2）確定期望收益其計算公式如下：=K=niii（3）標準差

標準差也叫均方差，它是反映各種概率下的報酬偏離期望報酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。

其計算公式:δ=

∑

×

=-niiiPKK12)(二、風(fēng)險的衡量（3）標準差標準差也叫均方差，它是反映各種概率下二、風(fēng)險的衡量【例2】

某企業(yè)擬試制一種新產(chǎn)品明年投放市場，該新產(chǎn)品需投資100萬元，根據(jù)對市場的預(yù)測，估計可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，各種狀況下的利潤額分別為30萬元、10萬元、-10萬元，相應(yīng)的概率為0.5、0.3、0.2。要求以資金利潤率為基礎(chǔ)分析該項目的風(fēng)險程度。

二、風(fēng)險的衡量【例2】二、風(fēng)險的衡量

依題意，三種狀態(tài)下的資金利潤率分別為30%、10%和-10%E=30%×0.5+10%×0.3+（-10）×0.2=10%答案分析：要衡量該項目的風(fēng)險必須首先計算期望值；然后計算標準差。%62.152.0%16%103.0%16%105.0%16%30222=′--+′-+′-=）（）（）（σ二、風(fēng)險的衡量

依題意，三種狀態(tài)下的資金利潤率分別為30%、

標準差是反映不同概率下報酬或報酬率偏離期望報酬的程度，標準差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。

但標準差是反映隨機變量離散程度的絕對指標，只能用于期望值相同時不同方案的決策；如果各方案期望值不同，則需要計算標準離差率。

二、風(fēng)險的衡量標準差是反映不同概率下報酬或報酬率偏離期望報酬的程度（4）標準離差率標準離差率是標準差與期望報酬的比值，是反映不同概率下報酬或報酬率與期望報酬離散程度的一個相對指標，可用來比較期望報酬不同的各投資項目的風(fēng)險。其計算公式如下：

V=×100%

Kd

如果期望收益相同，則采用標準差和標準離差率所做的風(fēng)險決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標準離差率來衡量風(fēng)險大小。二、風(fēng)險的衡量（4）標準離差率其計算公式如下：V=×100二、風(fēng)險的衡量【例3】

已知資產(chǎn)1和資產(chǎn)2相應(yīng)的預(yù)期收益率和發(fā)生概率如下表所示。試比較兩項資產(chǎn)的風(fēng)險大小。

資產(chǎn)１資產(chǎn)２經(jīng)濟狀況發(fā)生概率預(yù)期收益率預(yù)期收益率衰退0.10-3.0%2.0%穩(wěn)定0.303.0%4.0%適度增長0.407.0%10.0%繁榮0.2010.0%20.0%合計1.00--二、風(fēng)險的衡量【例3】財務(wù)管理基礎(chǔ)觀念課件二、風(fēng)險的衡量由于資產(chǎn)1的標準離差率大于資產(chǎn)2，所以資產(chǎn)1的風(fēng)險大于資產(chǎn)2。答案分析：比較兩個不同方案的風(fēng)險大小需要通過計算不同項目的標準離差率進行評價，標準離差率越大，體現(xiàn)的風(fēng)險也越大。二、風(fēng)險的衡量由于資產(chǎn)1的標準離差率大于資產(chǎn)2，所以二、風(fēng)險的衡量(5)應(yīng)得風(fēng)險收益率收益標準離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險的大小，反映投資者所冒風(fēng)險的程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率才能比較。標準離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險收益應(yīng)該與反映風(fēng)險程度的標準離差率成正比例關(guān)系。收益標準離差率要轉(zhuǎn)換為投資收益率，其間還需要借助于—個參數(shù)，即風(fēng)險價值系數(shù)。即：應(yīng)得風(fēng)險收益率RR=風(fēng)險價值系數(shù)b×標準離差率V二、風(fēng)險的衡量(5)應(yīng)得風(fēng)險收益率二、風(fēng)險的衡量(6)風(fēng)險價值系數(shù)的確定至于風(fēng)險價值系數(shù)的大小，則是由投資者根據(jù)經(jīng)驗并結(jié)合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法：

二、風(fēng)險的衡量(6)風(fēng)險價值系數(shù)的確定二、風(fēng)險的衡量?。鶕?jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。根據(jù)以往同類投資項目的投資收益率、無風(fēng)險收益率和收益標準離差率等歷史資料，可以求得風(fēng)險價值系數(shù)。假設(shè)企業(yè)進行某項投資，其同類項目的投資收益率為10％，無風(fēng)險收益率為6％，收益標準離差率為50％。根據(jù)公式K=RF+bV，可計算如下：

b=(K-RF)/V=(10%-6%)/50%=8%二、風(fēng)險的衡量?。鶕?jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。根據(jù)以往二、風(fēng)險的衡量ⅱ．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。如果現(xiàn)在進行的投資項目缺乏同類項目的歷史資料，不能采用上述方法計算，則可根據(jù)主觀的經(jīng)驗加以確定?？梢杂善髽I(yè)領(lǐng)導(dǎo)，如總經(jīng)理、財務(wù)副經(jīng)理、財務(wù)主任等研究確定，也可由企業(yè)組織有關(guān)專家確定。這時，風(fēng)險價值系數(shù)的確定在很大程度上取決于企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度。比較敢于冒風(fēng)險的企業(yè)，往往把風(fēng)險價值系數(shù)定得低些；而比較穩(wěn)健的企業(yè)，則往往定得高些。二、風(fēng)險的衡量ⅱ．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。如果現(xiàn)在進行的二、風(fēng)險的衡量ⅲ．由國家有關(guān)部門組織專家確定。國家財政、銀行、證券等管理部門可組織有關(guān)方面的專家，根據(jù)各行業(yè)的條件和有關(guān)因素，確定各行業(yè)的風(fēng)險價值系數(shù)。這種風(fēng)險價值系數(shù)的國家參數(shù)由有關(guān)部門定期頒布，供投資者參考。企業(yè)求出預(yù)測風(fēng)險收益率后，用以與應(yīng)得的風(fēng)險收益率進行比較，即可對投資方案進行評價。二、風(fēng)險的衡量ⅲ．由國家有關(guān)部門組織專家確定。國家財政、銀2.風(fēng)險衡量的計算步驟二、風(fēng)險的衡量

(1)根據(jù)給出的隨機變量和相應(yīng)的概率計算期望

(2)計算標準差

(3)計算標準離差率(不同方案比較時)(4)計算應(yīng)得風(fēng)險收益率2.風(fēng)險衡量的計算步驟二、風(fēng)險的衡量(1)根據(jù)給出的隨機102二、風(fēng)險的衡量【例4】某公司計劃進行一項投資，投資額為10000元，其收益的概率分布如表所示。經(jīng)濟情況概率(Pi)

收益額（隨機變量Xi）繁榮P1=0.2X1=2000

一般P2=0.5X2=1000

較差P3=0.3X3=500

假定目前無風(fēng)險收益率為6%,風(fēng)險價值系數(shù)為8%，應(yīng)用投資風(fēng)險價值原理，說明是否應(yīng)進行這項投資。二、風(fēng)險的衡量【例4】某公司計劃進行一項投資，投資額為100二、風(fēng)險的衡量第一步，計算投資項目的期望值

=2000×0.2+1000×0.5+500×0.3=1050（元）

第二步，計算投資項目的標準離差

σ==522.02（元）二、風(fēng)險的衡量第一步，計算投資項目的期望值二、風(fēng)險的衡量第三步，計算投資項目的標準離差率

q==49.72%第四步，求投資項目應(yīng)得風(fēng)險收益率應(yīng)得風(fēng)險收益率=49.72%×8%=3.98%二、風(fēng)險的衡量二、風(fēng)險的衡量第五步，計算投資項目預(yù)測風(fēng)險收益率預(yù)測投資收益率==10.5%

預(yù)測風(fēng)險收益率=10.5%-6%=4.5%

預(yù)測風(fēng)險收益率大于應(yīng)得風(fēng)險收益率，說明該項投資所冒的風(fēng)險小，而預(yù)測可得的風(fēng)險收益率大，此方案符合投資原則，應(yīng)進行這項投資。

二、風(fēng)險的衡量第五步，計算投資項目預(yù)測風(fēng)險收益率二、風(fēng)險的衡量多方案投資決策總原則:

投資收益率越高越好，風(fēng)險程度越低越好。具體說來有以下幾種情況：1．如果兩個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標準離差率較低的那一個方案；2．如果兩個投資方案的標準離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個投資方案；二、風(fēng)險的衡量多方案投資決策總原則:二、風(fēng)險的衡量3．如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案．則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；4．如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，在此情況下則不能—概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度。有的投資者愿意冒較大的風(fēng)險，以追求較高的收益率，可能選擇甲方案；有的投資者則不愿意冒較大的風(fēng)險，寧肯接受較低的收益率，可能選擇乙方案。二、風(fēng)險的衡量3．如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標準離二、風(fēng)險的衡量

應(yīng)當(dāng)指出，風(fēng)險價值計算的結(jié)果具有一定的假定性，并不十分精確。研究投資風(fēng)險價值原理，關(guān)鍵是要在進行投資決策時，樹立風(fēng)險價值觀念，認真權(quán)衡風(fēng)險與收益的關(guān)系，選擇有可能避免風(fēng)險、分散風(fēng)險，并獲得較多收益的投資方案。因此，在投資決策中應(yīng)當(dāng)充分運用投資風(fēng)險價值原理，充分考慮市場、經(jīng)營中可能出現(xiàn)的各種情況，對各種方案進行權(quán)衡，以求實現(xiàn)最佳的經(jīng)濟效益。二、風(fēng)險的衡量三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線1.投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡（1）投資風(fēng)險與收益權(quán)衡的內(nèi)涵投資者預(yù)期收益=時間價值+風(fēng)險價值三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線1.投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡110三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線資金時間價值----是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資收益率。資金風(fēng)險價值(RiskValueofInvestment)----指投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險價值、投資風(fēng)險收益。三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線資金時間價值三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線

市場經(jīng)濟條件下，時間價值量的大小只受時間長短及市場收益率水平等客觀因素的影響，因此它對所有的投資者都一視同仁。風(fēng)險價值量與其不同，它的大小取決于投資者對風(fēng)險的厭惡程度。因此風(fēng)險價值因人而異。投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡問題研究的是投資者冒多大的風(fēng)險而要求多少收益補償?shù)膯栴}，這一問題因人而異。三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線市場經(jīng)濟條件下，（2）投資者對風(fēng)險的厭惡程度在確定資產(chǎn)價值中的作用通常風(fēng)險厭惡程度大的投資者對同一風(fēng)險量要求的補償比風(fēng)險厭惡程度小的投資者要大。或者說，要補償同樣的風(fēng)險，保守的投資者比冒險的投資者要求更高的收益率。A比B更厭惡風(fēng)險！三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線risk5%9%7%IBIA

012Expected

return（2）投資者對風(fēng)險的厭惡程度在確定資產(chǎn)價值中的作用A比B更厭1132.無差別曲線無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無差別曲線上的每一點的效用期望值是相同的，而每一條位于其左上方的無差別曲線上的任何投資點都優(yōu)于右下方無差別曲線上的任何投資點。

三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線riskExpectedreturnutility2.無差別曲線三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線riskExp114

無差別曲線的形狀體現(xiàn)了投資者的風(fēng)險厭惡程度，只要他的風(fēng)險厭惡程度不變，他的每條無差別曲線都必然相互平行，永不相交。無差別曲線的斜率越大,投資者對風(fēng)險的厭惡程度也就越大。三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線無差別曲線的形狀體現(xiàn)了投資者的風(fēng)險厭三、風(fēng)險價值和市1153.投資者預(yù)期收益的確定通過上述分析，可以得出以下結(jié)論：

預(yù)期利潤率=無風(fēng)險利潤率+風(fēng)險增加率風(fēng)險增加率=風(fēng)險價值系數(shù)×標準離差率它取決于投資者的主觀要！三、風(fēng)險價值和市場無差別曲線3.投資者預(yù)期收益的確定預(yù)期利潤率=無風(fēng)險利潤率+風(fēng)險116四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1.投資組合的內(nèi)涵投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。實際中，單項投資具有風(fēng)險，而投資組合仍然具有風(fēng)險，在這種情況下，需要確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上進行風(fēng)險與收益的權(quán)衡。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1.投資組合的內(nèi)涵1172.投資組合收益率的確定投資組合的收益率是投資組合中單項資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量2.投資組合收益率的確定四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1183.投資組合風(fēng)險的確定（1）投資組合風(fēng)險的衡量指標投資組合風(fēng)險用平方差即方差來衡量，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。

四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量3.投資組合風(fēng)險的確定四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量119（2）協(xié)方差（σij）協(xié)方差是用來反映兩個隨機變量之間的線性相關(guān)程度的指標。協(xié)方差可以大于零，也可以小于零，還可以等于零。其計算公式如下：＞零正相關(guān)；＜零負相關(guān)；＝零不相關(guān)四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（2）協(xié)方差（σij）＞零正相關(guān)；＜零負相關(guān)；＝零不相關(guān)120（3）相關(guān)系數(shù)（ρij）相關(guān)系數(shù)是用來反映兩個隨機變量之間相互關(guān)系的相對數(shù)。其變動范圍（-1，+1）

Ρij＞1正相關(guān)；ρij＜1負相關(guān)；ρij＝0不相關(guān)注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個隨機變量相關(guān)程度的指標，但反映的角度不同。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（3）相關(guān)系數(shù)（ρij）Ρij＞1正相關(guān)；ρij＜1121（4）兩項資產(chǎn)或證券組合下的方差（ｐ2）的確定四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（4）兩項資產(chǎn)或證券組合下的方差（ｐ2）的確定四、投資組合122四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量

【例5】Ａ公司和Ｂ公司普通股股票的期望收益率和標準差如下表，兩種股票的相關(guān)系數(shù)是-0.35。一投資組合由60%的A公司股票和40%的B公司股票組成。計算該投資組合的風(fēng)險和收益。

期望收益率標準差普通股Ａ0.100.05普通股Ｂ0.060.04四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例5】Ａ公司和Ｂ公司普通股股四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量答案：Ｒp=W1R1+(1-W1)R2=0.60′0.10+0.40′0.06=8.4%四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量答案：Ｒp=W1R1+(1-W1124四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量答案分析：

投資組合的收益為各項證券的加權(quán)平均收益；風(fēng)險可以以方差和標準差反映，將已知條件直接代入投資組合收益和投資組合的標準差的計算公式即可。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量答案分析：（6）結(jié)論以下為一組計算數(shù)據(jù)，據(jù)此可得出以下結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.0組合風(fēng)險0.0900.0780.0670.0640.0450.00四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量◆當(dāng)單項證券期望收益率之間完全正相關(guān)時，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險的效應(yīng)；◆當(dāng)單項證券期望收益率之間完全負相關(guān)時，其組合可使其總體風(fēng)險趨僅于零；◆當(dāng)單項證券期望收益率之間零相關(guān)時，其組合產(chǎn)生的分散風(fēng)險效應(yīng)比負相關(guān)時小，比正相關(guān)時大；◆無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項資產(chǎn)的最低收益，同時，投資組合的風(fēng)險卻不高于單項資產(chǎn)的最高風(fēng)險。（6）結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.1264.投資組合中的風(fēng)險種類通常投資組合中的風(fēng)險包括兩部分：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。

四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量不可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險4.投資組合中的風(fēng)險種類四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量不可分127四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量可分散風(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或稱公司特有風(fēng)險，它是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險與公司相關(guān)。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。這些事件對各公司來說基本上是隨機的。通過投資分散化可以消除它們的影響?？煞稚L(fēng)險四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量可分散風(fēng)險

不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或稱市場風(fēng)險，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。由于所有的公司都會受到這些因素的影響，因而系統(tǒng)風(fēng)險不能通過投資組合分散掉。換句話說，即使一個投資者持有很好的分散化組合也要承擔(dān)這一部分風(fēng)險。但這部分風(fēng)險對不同的證券會有不同的影響。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或稱市場風(fēng)險，它四、投資組合1295.分散投資當(dāng)投資者投資于彼此沒有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券時，這種組合投資會降低風(fēng)險，但不能消除所有的風(fēng)險。

四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量5.分散投資四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1306.Β系數(shù)（1）β系數(shù)的實質(zhì)。Β系數(shù)是不可分散風(fēng)險的指數(shù)，用來反映個別證券收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性。利用它可以衡量不可分散風(fēng)險的程度。（2）β系數(shù)的確定。通常系數(shù)不需投資者自己計算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的系數(shù)，以供投資者參考和使用。如果將整個市場組合的風(fēng)險βm定義為1；某種證券的風(fēng)險定義βi，則：●βi=βm，說明某種證券風(fēng)險與市場風(fēng)險保持一致；●βi＞βm，說明某種證券風(fēng)險大于市場風(fēng)險●βi＜βm，說明某種證券風(fēng)險小于市場風(fēng)險

（市場組合是指模擬市場）四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量6.Β系數(shù)如果將整個市場組合的風(fēng)險βm定義為1；某種證券的131（3）組合中β系數(shù)的確定組合的系數(shù)是組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（3）組合中β系數(shù)的確定四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1327.資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）（1）模式的確定。資本資產(chǎn)定價模式是在一些基本假設(shè)的基礎(chǔ)上得出的用來揭示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險與所要求的收益之間的關(guān)系。實際應(yīng)用中，資本資產(chǎn)定價模式可以不受這些基本假定的嚴格限制。該模式說明某種證券(或組合)的期望收益率等于無風(fēng)險收益率加上該種證券的風(fēng)險溢酬（指不可分散風(fēng)險溢價）。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量7.資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）四、投資組合風(fēng)險與收益的衡133某證券的期望收益率-無風(fēng)險收益率+(即:Rj=Rf+(Rm–Rf)βj×該種證券的β系數(shù)=市場證券組合收益率無風(fēng)險收益率-)公式說明：◆式中的無風(fēng)險收益率可以用政府債券利率表示；◆式中的Rm-Rf

為市場風(fēng)險溢酬；◆式中的（Rm-Rf）β為該種證券的不可分散風(fēng)險溢酬。計算公式如下：四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量某證券的期望收益率-無風(fēng)險+(即:Rj=Rf+(（2）CAPM模式體現(xiàn)的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系

βj某證券風(fēng)險與市場風(fēng)險的關(guān)系該證券收益率與市場收益率的關(guān)系βj＝1

σj＝σm

Rj＝Rmβj＞1

σj＞σm

Rj＞Rmβj＜1

σj＜σm

Rj＜Rm四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（2）CAPM模式體現(xiàn)的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系βj某證券四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量

【例6】假定政府債券利率是為6%，市場組合的期望收益率是10%。如果某證券的貝他系數(shù)分別為0.5、1、2。要求：（1）計算市場風(fēng)險溢酬；（2）分別三種不同情況計算該種證券的期望收益率。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例6】假定政府債券利率是為6四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（1）市場風(fēng)險溢酬=10%—6%=4%（2）當(dāng)貝他系數(shù)=0.5時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×0.5=8%

當(dāng)貝他系數(shù)=1時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×1=10%

當(dāng)貝他系數(shù)=2時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×2=14%%四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（1）市場風(fēng)險溢酬=10%—6%四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例7】

華強公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60％、30％、10％，股票的市場益率為14％，無風(fēng)險收益率為10％，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例7】四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1．確定證券組合的β系數(shù)。βp=∑Xiβi=βp=60%×2+30%×1+10%×0.5=1.552．計算該證券組合的風(fēng)險收益率。

Rp=βp（Km-Rf）=1.55×（14%-10%）=6.2%

計算出風(fēng)險收益率后，便可根據(jù)投資額和風(fēng)險收益率計算出風(fēng)險收益的數(shù)額。從以上計算中可以看出，在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量1．確定證券組合的β系數(shù)。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例8】

在上例中，華強公司為降低風(fēng)險，售出部分甲股票，買進部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券給合中所占的比重變?yōu)?0％、30％和60％，試計算此時的風(fēng)險收益率。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量【例8】四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量此時，證券組合的β值為：

βp=∑Xiβi=10%×2+30%×1+60%×0.5=0.8那么，此時的證券組合的風(fēng)險收益率應(yīng)為：

Rp=βp（Km-Rf）

=0.8×（14%-10%）

=3.2%

從以上計算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量此時，證券組合的β值為：（3）CAPM的圖示如果以某種證券的βi作為橫軸，以某種證券的期望收益率或投資者要求的報酬率Ri作為縱軸，CAPM可以表示為一條直線，將該直線稱為證券市場線。如圖所示：

CAPM線即證券市場線RfRiβi0該圖說明：★CAPM線的斜率是市場風(fēng)險溢酬（即Rm-Rf)；★投資者的風(fēng)險回避程度越高，該線的斜率就越陡。四、投資組合風(fēng)險與收益的衡量（3）CAPM的圖示CAPM線即RfRiβi0該圖說明：142五、證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合策略1、保守型策略。這種策略認為，最佳證券投資組合策略是要盡量模擬市場現(xiàn)狀，將盡可能多的證券包括進來，以便分散掉全部可分散風(fēng)險，得到與市場所有證券的平均收益同樣的收益。優(yōu)點：（1）能分散掉全部可分散風(fēng)險；（2）不需要高深的證券投資的專業(yè)知識；（3）證券投資的管理費比較低。缺點：這種組合獲得的收益不會高于證券市場上所有證券的平均收益。因此，此種策略屬于收益不高、風(fēng)險不大的策略，故稱之為保守型策略。五、證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合策