財(cái)務(wù)管理講義 課件

財(cái)務(wù)管理講義傅玲財(cái)務(wù)管理講義1財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（8課時(shí)）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概論基本概念、目標(biāo)、內(nèi)容、原則第二節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境與組織企業(yè)理財(cái)環(huán)境第三節(jié)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法貨幣時(shí)間價(jià)值、損益平衡分析、資金成本財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（2第二章籌資管理（16課時(shí)）第一節(jié)籌資概論與資金預(yù)測(cè)籌集資金的原因、渠道、方式第二節(jié)權(quán)益資本籌資吸收直接投資普通股籌資優(yōu)先股籌資第三節(jié)負(fù)債資本籌資商業(yè)信用和短期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資債券籌資融資租賃籌資第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)的含義和作用杠桿價(jià)值第二章籌資管理（16課時(shí)）第一節(jié)籌資概論與資金預(yù)測(cè)3第三章投資管理（20學(xué)時(shí)）第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)方法第二節(jié)金融投資管理短期證券投資債券投資股票投資第三節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理第四節(jié)企業(yè)成本管理成本預(yù)測(cè)成本控制成本分析與評(píng)價(jià)第三章投資管理（20學(xué)時(shí)）第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理4第四章分配管理（10課時(shí)）第一節(jié)利潤(rùn)規(guī)劃與分配管理目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃利潤(rùn)的構(gòu)成及分配原則第二節(jié)股利分配股利分配程序及方法股利政策股票股利與股票股利理論第四章分配管理（10課時(shí)）第一節(jié)利潤(rùn)規(guī)劃與分配管理5第五章財(cái)務(wù)分析（10學(xué)時(shí)）財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)分析指標(biāo)第五章財(cái)務(wù)分析（10學(xué)時(shí)）財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)6第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（6課時(shí)）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概論一、基本概念財(cái)務(wù)管理：是指對(duì)某一獨(dú)立核算單位的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行有效的組織，正確處理好內(nèi)外部各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系，并為提高其整體管理水平和整體服務(wù)價(jià)值的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。二、財(cái)務(wù)管理的特性1、財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)專業(yè)管理與綜合管理相結(jié)合的管理活動(dòng)。2、財(cái)務(wù)管理與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有密切的聯(lián)系。第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（6課時(shí)）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概論73、財(cái)務(wù)管理必須對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況作跟蹤管理和及時(shí)反映。4、財(cái)務(wù)管理和其他學(xué)科有緊密聯(lián)系。三、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)資金的籌集、應(yīng)用、配置、耗費(fèi)、收回和分配等一系列行為活動(dòng)，稱為企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。四、財(cái)務(wù)管理職能1、有效制定和實(shí)施企業(yè)籌資決策方案。3、財(cái)務(wù)管理必須對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況作跟蹤管理和及時(shí)反82、合理地投放和配置資金。3、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，提高資金利用水平。4、合理分配企業(yè)收益。5、建立有效的財(cái)務(wù)管理制度，加強(qiáng)企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理，實(shí)施有效財(cái)務(wù)監(jiān)控和分析。五、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1、企業(yè)利潤(rùn)最大。2、每股收益最大。3、企業(yè)價(jià)值最大。2、合理地投放和配置資金。9六、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容財(cái)務(wù)管理主要是籌資、投資和分配。七、財(cái)務(wù)原則①自利行為原則：指當(dāng)其他條件相同時(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)交易，所有集團(tuán)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為方案。②雙方交易原則：每項(xiàng)交易都至少存在兩方，處于另一方的集團(tuán)和你一樣也是聰明、勤奮和富于創(chuàng)造力的，因此，理解財(cái)務(wù)交易不要以自我為中心，低估了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)導(dǎo)致失敗。六、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容10③信號(hào)傳遞原則：該原則是自利行為原則的延伸，由于自利行為，一項(xiàng)資產(chǎn)買賣決策能暗示出這項(xiàng)資產(chǎn)的狀況或有關(guān)決策者對(duì)未來(lái)預(yù)期或計(jì)劃的信息。④行為原則：當(dāng)所有的方法都失敗時(shí)，尋求其他的解決途徑。行為原則是信號(hào)傳遞原則的直接運(yùn)用，簡(jiǎn)言之，讓我們?cè)噲D使用這些信息。③信號(hào)傳遞原則：該原則是自利行為原則的延伸，由于自利行為，一11⑤有價(jià)值的創(chuàng)新原則：新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。專利權(quán)、品牌、商業(yè)實(shí)踐、營(yíng)銷方面。⑥比較優(yōu)勢(shì)原則：專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。⑦期權(quán)原則：期權(quán)是有價(jià)值的。⑧凈增效益原則：財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)之上。⑨風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則：在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間有一個(gè)對(duì)等關(guān)系。⑤有價(jià)值的創(chuàng)新原則：新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。12⑩分散化原則：分散化是有利的。⑾資本市場(chǎng)效率原則：資本市場(chǎng)能迅速反應(yīng)所有的信息。⑿貨幣的時(shí)間價(jià)值原則：貨幣具有時(shí)間價(jià)值。⑩分散化原則：分散化是有利的。13第二節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、企業(yè)理財(cái)環(huán)境企業(yè)理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件，包括：經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融市場(chǎng)環(huán)境、稅收環(huán)境、政策環(huán)境和法律環(huán)境。1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。2、金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)是指資金融通的場(chǎng)所。狹義的指有價(jià)證券市場(chǎng)，廣義的指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、企業(yè)理財(cái)環(huán)境14金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所，企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化，金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供重要的信息。3、稅收環(huán)境企業(yè)的資本和債務(wù)的籌集、房產(chǎn)和設(shè)備的購(gòu)買、特定投資的抉擇，聯(lián)營(yíng)或合并等決策，均受稅負(fù)的影響。4、政策環(huán)境國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)劃、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革的措施、政府的行政法規(guī)等對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)都有重大的影響。金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所，企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金155、法律環(huán)境企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)、規(guī)章制度。5、法律環(huán)境16第三節(jié)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法一、貨幣時(shí)間價(jià)值1、貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：利息、利率。2、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值、終值、利息、年金年金：等額、定期的系列收支。第三節(jié)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法一、貨幣時(shí)間價(jià)值17現(xiàn)值（P）：即一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，又稱為本金。終值（F）：即一個(gè)或多個(gè)在現(xiàn)在或未來(lái)的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來(lái)時(shí)刻的價(jià)值，又稱為本利和。I：利息A：年金①單利的計(jì)算F=P+I=P+P×i×n=P×(1+ni)P=F/(1+ni)現(xiàn)值（P）：即一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)18②復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)算利息。F=P×(1+i)nP=F×(1+i)-n例：某公司于1993年1月1日存入銀行1000元，年利率為10%，期限為5年，于1998年1月1日到期，則到期時(shí)的本利和為：F=1000×（1+10%×5）=1500元②復(fù)利的計(jì)算19某公司打算在2年后用40000元購(gòu)置新設(shè)備，銀行年利率為8%，則公司現(xiàn)在應(yīng)存入：P=40000/（1+8%×2）=34482.76某項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)5年后可獲利1000萬(wàn)元，假定投資報(bào)酬率為12%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？P=1000×（P/F，12%，5)=1000×0.567=567（萬(wàn)元）某公司打算在2年后用40000元購(gòu)置新設(shè)備，銀行年利率為8%20①普通年金：又稱后付年金。指各期期末收付的年金。普通年金終值，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。F=A∑(1+i)(t-1)或F=A(F/A,i,n)(F/A,i,n)稱為年金終值系數(shù)。①普通年金：又稱后付年金。指各期期末收付的年金。21例：某廠有一基建項(xiàng)目，分五次投資，每年末投800000元，預(yù)計(jì)五年后建成，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可回收凈利和折舊500000元。若該廠每年投資的款項(xiàng)均系向銀行借來(lái)，借款利率為14%（復(fù)利），投產(chǎn)后開(kāi)始付息。問(wèn)該項(xiàng)目是否可行。該項(xiàng)目的總投資=800000×6.610=5288000元每年需支付給銀行的利息=5288000×14%×1=740320元由于每年的凈利和折舊只500000元，不可行。例：某廠有一基建項(xiàng)目，分五次投資，每年末投800000元，預(yù)22償債基金：是為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。A=F×｛i/〔(1+i)n-1〕｝或A=F（A/F,i,n)普通年金現(xiàn)值，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。償債基金：是為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)23P=A×｛〔1-(1+i)﹣n〕÷i｝或P=A（p/A,i,n)其中，（p/A,i,n)稱作年金現(xiàn)值系數(shù)例：某公司租賃一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，每年年末需付租金6000元，預(yù)計(jì)需租賃5年，假使銀行存款利率為10%，則公司為保證租金的按時(shí)支付，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢用以支付租金？P=A×｛〔1-(1+i)﹣n〕÷i｝或24解：p=A×（p/A,i,n)=6000×（p/A,10%,5)=6000×3.791=22746（元）例：某企業(yè)擬投資1000萬(wàn)購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可使用10年，社會(huì)平均利潤(rùn)為8%，問(wèn)該臺(tái)設(shè)備每年至少給公司帶來(lái)多少收益才是可行的？（149萬(wàn)）解：p=A×（p/A,i,n)=6000×（p/25②預(yù)付年金：是指在每期期初支付的年金，又稱為即付年金或先付年金。③遞延年金：是指第一次收付發(fā)生在第二期或以后各期的年金。④永續(xù)年金：無(wú)期限的等額支付款項(xiàng)結(jié)論：貨幣有時(shí)間價(jià)值，相同的現(xiàn)金流量在不同的時(shí)點(diǎn)有不同的價(jià)值，利用貨幣的時(shí)間價(jià)值我們可以進(jìn)行投資決策。②預(yù)付年金：是指在每期期初支付的年金，又稱為即付年金或先付年26練習(xí)：假定企業(yè)在第0、1、2、3年四個(gè)時(shí)點(diǎn)取得四筆現(xiàn)金流量，分別為3000美元、2000美元、8000美元、5000美元，必要報(bào)酬率為10%，問(wèn)：這組期望未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？這組期望未來(lái)現(xiàn)金流量在第4期的終值為多少？（15186.32美元，22234.0美元）練習(xí)：假定企業(yè)在第0、1、2、3年四個(gè)時(shí)點(diǎn)取得四筆現(xiàn)金流量，27二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念①風(fēng)險(xiǎn)是投資收益的不確定性。②風(fēng)險(xiǎn)的種類：從個(gè)別投資主體看：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指那些影響所有企業(yè)的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念28從企業(yè)本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。③風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。從企業(yè)本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。292、風(fēng)險(xiǎn)的衡量和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算①確定概率分布②計(jì)算期望報(bào)酬率R=∑RiPiR–期望報(bào)酬率Pi—第i種可能情況出現(xiàn)的概率Ri—第i種可能情況風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率N–可能情況的個(gè)數(shù)2、風(fēng)險(xiǎn)的衡量和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算30③計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。④計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比值。⑤計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率③計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差31風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。Rb=b×CvRb:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)Cv：標(biāo)準(zhǔn)離差率投資總報(bào)酬率=RF+

Rb=RF+b×Cv風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就是把標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)或倍數(shù)，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。32結(jié)論：投資者只有在預(yù)期證券的報(bào)酬率會(huì)充分補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才會(huì)購(gòu)買證券。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原理表明，期望報(bào)酬率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率是其未來(lái)可能報(bào)酬率的均值。風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面：①未來(lái)結(jié)果的不確定性；②出現(xiàn)壞結(jié)果的可能性。只要未來(lái)報(bào)酬率的分布至少是近似地圍繞均值對(duì)稱，標(biāo)準(zhǔn)差就能刻畫(huà)出這兩個(gè)方面。因此，我們用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論：投資者只有在預(yù)期證券的報(bào)酬率會(huì)充分補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才會(huì)購(gòu)33風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，必要報(bào)酬率可以看成是一種機(jī)會(huì)成本。任何一種資產(chǎn)的必要報(bào)酬率表示為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本報(bào)酬加上補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)的附加報(bào)酬。在有效的資本市場(chǎng)，根據(jù)一種證券過(guò)去的實(shí)際報(bào)酬率數(shù)據(jù)估計(jì)它的風(fēng)險(xiǎn)和必要報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，必要報(bào)酬率可以看成是一種機(jī)會(huì)成34三、成本性態(tài)分析1、成本性態(tài)是指成本的變動(dòng)與產(chǎn)量之間的依存關(guān)系。按成本與產(chǎn)量的依存性，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。2、固定成本是指相關(guān)范圍內(nèi)，發(fā)生額不直接受產(chǎn)量變動(dòng)的影響的成本，即成本總額保持不變，單位成本則隨產(chǎn)量增加而減少。如折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、財(cái)產(chǎn)稅等。約束性固定成本：是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力與正常維護(hù)相聯(lián)系的，短期內(nèi)難以改變。三、成本性態(tài)分析1、成本性態(tài)是指成本的變動(dòng)與產(chǎn)量之間的依存關(guān)35酌量性固定成本：由高層領(lǐng)導(dǎo)確定的一定時(shí)期的預(yù)算額。3、變動(dòng)成本：指相關(guān)范圍內(nèi)，總額會(huì)隨著產(chǎn)量的變動(dòng)而變動(dòng)的成本，單位成本則保持不變。如：直接材料、直接人工等。4、混合成本：其發(fā)生額固定成本和變動(dòng)成本兩種因素。如：電話費(fèi)、機(jī)器設(shè)備的維修費(fèi)等?；旌铣杀就ǔ２捎靡欢ǖ姆椒ǚ纸鉃楣潭ǔ杀竞妥儎?dòng)成本。酌量性固定成本：由高層領(lǐng)導(dǎo)確定的一定時(shí)期的預(yù)算額。36四、損益平衡分析損益平衡分析又叫本.量.利分析，它主要是對(duì)成本、銷售量、單價(jià)和利潤(rùn)等四個(gè)因素之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行綜合分析，找出四者之間的聯(lián)系規(guī)律，從而為企業(yè)管理人員預(yù)測(cè)盈利、控制成本，判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，選擇決策方法提供工具。㈠邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率1、邊際貢獻(xiàn)：是指產(chǎn)品銷售收入減去變動(dòng)成本后的余額。包括單位邊際貢獻(xiàn)和邊際貢獻(xiàn)總額。四、損益平衡分析損益平衡分析又叫本.量.利分析，它主要是對(duì)成37單位邊際貢獻(xiàn)：mc=p-vcmc--單位邊際貢獻(xiàn)p–單價(jià)vc–單位變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)總額MC=R-CV=P.Q-vc.Q=mc.QMC–全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)R–銷售收入CV—變動(dòng)成本總額單位邊際貢獻(xiàn)：382、邊際貢獻(xiàn)（變動(dòng)成本）率：指邊際貢獻(xiàn)（變動(dòng)成本）在銷售收入中所占的百分比。MCR=mc/p×100%VCR=CV/R×100%=MC/R×100%=vc/P×100%例：某廠年產(chǎn)銷某零件5000件，每件售價(jià)18元，每件零件耗用直接材料5元，直接人工成本3元，變動(dòng)性制造費(fèi)用2元，固定性制造費(fèi)用2元，企業(yè)的固定性銷售及管理費(fèi)用每年計(jì)15000元。求：產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額、單位邊際貢獻(xiàn)及邊際貢獻(xiàn)率、變動(dòng)成本率。2、邊際貢獻(xiàn)（變動(dòng)成本）率：指邊際貢獻(xiàn)（變動(dòng)成本）在銷售收入39解：vc=5+3+2=10（元）

CV=10×5000=50000（元）

MC=18×5000-50000=40000（元）mc=18-10=8（元）MCR=8/18×100%=44.4%VCR=1-44.4%=55.6%解：vc=5+3+2=10（元）40㈡損益平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)）損益平衡點(diǎn)指營(yíng)業(yè)凈利為零，即產(chǎn)品的銷售收入等于全部成本時(shí)的銷售量或銷售額。QB=CF/mc=CF/(p-vc)RB=p×QB=CF/MCR例：某汽車燈具廠年產(chǎn)燈具10000套，每套燈具售價(jià)280元，單位變動(dòng)成本為250元，該廠年固定成本額為90000元，求該燈具廠的損益平衡點(diǎn)銷售量和銷售額。㈡損益平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)）損益平衡點(diǎn)指營(yíng)業(yè)凈利為零，41解：QB=90000/（280-250）=3000

RB=280×3000=840000（元）㈢安全邊際和安全邊際率實(shí)際或預(yù)計(jì)的業(yè)務(wù)量超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)業(yè)務(wù)量的差。安全邊際量=實(shí)際的銷售量-盈虧平衡點(diǎn)銷售量安全邊際額=實(shí)際銷售額-盈虧平衡點(diǎn)銷售額安全邊際率=安全邊際/現(xiàn)有銷售額解：QB=90000/（280-250）=3000RB=4203000045000銷售量/件金額/元60000360000安全邊際圖損益平衡點(diǎn)安全邊際量03000045000銷售量/件金額/元600003600043銷售利潤(rùn)率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率㈣資金成本1、資金成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。資金籌集費(fèi)是指在籌集資金過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券時(shí)支付的發(fā)行手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、公告費(fèi)等。資金占用費(fèi)是指占用資金過(guò)程中支付的各種費(fèi)用，如債券的利息、股票的股利、銀行存款利息等。銷售利潤(rùn)率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率44資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）=資金占用費(fèi)/籌集資金總額×（1-籌資費(fèi)率）資金成本有多種形式①在比較不同籌資方式時(shí)，采用個(gè)別資金成本，包括權(quán)益資金中的普通股成本、優(yōu)先股成本、保留盈余成本；長(zhǎng)期債務(wù)資金中的長(zhǎng)期借款和債券成本；②在進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)，采用加權(quán)平均資金成本；③在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，使用邊際資金成本。資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）=資金占452、普通股成本現(xiàn)金流法：其計(jì)算原理是把資金成本看成企業(yè)流入資金的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)未來(lái)資金流出的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率與報(bào)酬率。KS=D1/[P0(1-f)]+gKS:股票成本D1：第一年股利

P0：股票發(fā)行價(jià)格

f：籌資費(fèi)率g：股息增長(zhǎng)率2、普通股成本46例：某公司發(fā)行普通股，發(fā)行價(jià)格為250元，籌資費(fèi)率3%，第一年股利為15元，以后每年按5%遞增，則該普通股的成本為：KS=15/250×（1-3%）+5%=11.19%例：某公司發(fā)行普通股，發(fā)行價(jià)格為250元，籌資費(fèi)率3%，第一473、優(yōu)先股資金成本kp=D/[P(1-f)]kp:優(yōu)先股資金成本

D：每年每股股息P：優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)格f：籌資費(fèi)率4、保留盈余成本其資金成本是股東失去的向外投資的機(jī)會(huì)成本，即稅后普通股報(bào)酬率。KR={D1/[P(1-f)]+g}(1-ti)ti:個(gè)人所得稅稅率3、優(yōu)先股資金成本48例：已知公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，股息每股0.9元，股息預(yù)期增長(zhǎng)率為6%，每股發(fā)行費(fèi)用率為0，股東個(gè)人所得稅稅率25%，則保留盈余資金成本率為：KR=（0.9/20×（1-0）+6%）×（1-25%）=7.88%例：已知公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，股息每股0.9元495、長(zhǎng)期借款資金成本率KL=IL(1-t)/L(1-fL)KL:長(zhǎng)期借款資金成本

IL：長(zhǎng)期借款年利息

t：所得稅率L：長(zhǎng)期借款籌資額fL：長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率6、公司債券資金成本率Kb=Ib(1-t)/[B(1-fb)]Ib:債券年利息

B：債券籌資額fb：債券籌資費(fèi)用率5、長(zhǎng)期借款資金成本率50例：某公司平價(jià)發(fā)行總面額為100萬(wàn)元的10年期債券，票面利率15%，發(fā)行債券籌資費(fèi)率為6%，企業(yè)所得稅率33%，則該債券的資金成本為：Kb=15%×（1-33%）/（1-6%）=10.69%例：某公司平價(jià)發(fā)行總面額為100萬(wàn)元的10年期債券，票面利率516、綜合資金成本Kw=∑kj.wjkj第j種個(gè)別資金成本

wj：第j種個(gè)別資金占全部資金的比重7、邊際資金成本邊際資金成本是指每增加一個(gè)單位的資金而增加的成本。6、綜合資金成本52練習(xí)：某廠年產(chǎn)銷某零件5000件，每件售價(jià)18元，每件零件耗用直接材料5元，直接人工成本3元，變動(dòng)性制造費(fèi)用2元，固定性制造費(fèi)用2元，企業(yè)的固定性銷售及管理費(fèi)用每年計(jì)15000元。求：產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額、單位邊際貢獻(xiàn)及邊際貢獻(xiàn)率、變動(dòng)成本率，固定成本總額，損益平衡點(diǎn)，安全邊際量，安全邊際率銷售利潤(rùn)率。（40000元，8元，44.4%，55.6%，25000元，3125件，1875件，37.5%，16.65%)練習(xí)：某廠年產(chǎn)銷某零件5000件，每件售價(jià)18元，每件零件耗53假定匯豐公司有一長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)其資本支出總額為1500萬(wàn)元，資本來(lái)源共有四個(gè)方面，每個(gè)來(lái)源的金額及其成本的數(shù)據(jù)，如下所示：債券，450萬(wàn)元，資金成本8%；優(yōu)先股，150萬(wàn)元，資金成本10%；普通股600萬(wàn)元，資金成本12%；留存收益300萬(wàn)元，資金成本12%；要求計(jì)算該項(xiàng)目投資總額的加權(quán)平均的資金成本。（10.6%）假定匯豐公司有一長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)其資本支出總額為1500萬(wàn)54第二章籌資管理第一節(jié)籌資概論與資金預(yù)測(cè)一、籌集資金的原因與要求1、籌集資金的原因創(chuàng)建企業(yè)的需要企業(yè)發(fā)展的需要籌集資金以便償還債務(wù)為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資第二章籌資管理第一節(jié)籌資概論與資金預(yù)測(cè)552、籌集資金的要求合理確定資金需求量，及時(shí)籌集資金籌資和投資相結(jié)合，提高投資效果正確選擇資金來(lái)源，降低資金成本合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)遵守國(guó)家有關(guān)法律，維護(hù)各方合法權(quán)益二、影響資金籌集的因素1、經(jīng)濟(jì)因素（經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平通貨膨脹）2、籌集資金的要求562、法律因素3、金融市場(chǎng)因素三、籌資渠道和籌資方式1、企業(yè)籌集資金的渠道國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人單位資金民間資金2、法律因素57企業(yè)自留資金境外資金2、企業(yè)籌集資金的方式吸收直接投資（非股份制企業(yè)）發(fā)行股票金融機(jī)構(gòu)貸款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行短期融資券（商業(yè)本票）企業(yè)自留資金58租賃聯(lián)營(yíng)企業(yè)內(nèi)部積累四、資金需求量的預(yù)測(cè)資金需求量的預(yù)測(cè)方法主要有定性預(yù)測(cè)法、銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。1、定性預(yù)測(cè)法是指利用有關(guān)資料，依靠預(yù)測(cè)者個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)資金的需求量作出預(yù)測(cè)的方法。租賃592、銷售百分比法：是根據(jù)企業(yè)銷售與選定的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，按照計(jì)劃期銷售額的增長(zhǎng)來(lái)預(yù)測(cè)短期資金需求量的方法。①預(yù)計(jì)企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源增加額收集基年實(shí)際損益表的資料，計(jì)算損益表各項(xiàng)目與銷售收入的比例。取得預(yù)測(cè)年度銷售收入的預(yù)計(jì)數(shù)，將這一預(yù)計(jì)數(shù)與基年實(shí)際損益表項(xiàng)目和實(shí)際銷售收入的比例相乘，計(jì)算出預(yù)測(cè)年度預(yù)計(jì)損益表各項(xiàng)目的預(yù)計(jì)數(shù)，編制損益表。2、銷售百分比法：是根據(jù)企業(yè)銷售與選定的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表項(xiàng)60根據(jù)預(yù)測(cè)年度稅后利潤(rùn)的預(yù)計(jì)數(shù)和企業(yè)預(yù)定的留用利潤(rùn)比例，計(jì)算出留用利潤(rùn)的數(shù)額。②預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)期總資金需求量根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與銷售收入之間的關(guān)系，編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，計(jì)算出預(yù)測(cè)期總資金的需求量。資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售收入存在固定不變比例關(guān)系的項(xiàng)目稱為敏感項(xiàng)目，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等，其余的為不敏感項(xiàng)目，如對(duì)外投資、短期借款、長(zhǎng)期借款、實(shí)收資本和留存利潤(rùn)等。根據(jù)預(yù)測(cè)年度稅后利潤(rùn)的預(yù)計(jì)數(shù)和企業(yè)預(yù)定的留用利潤(rùn)比例，計(jì)算出61③資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：就是對(duì)資金習(xí)性進(jìn)行分析，將其劃分為變動(dòng)資金和不變資金兩部分，根據(jù)資金與產(chǎn)銷量之間的數(shù)量關(guān)系來(lái)建立數(shù)學(xué)模型，再根據(jù)歷史資料預(yù)測(cè)資金需求量。練習(xí)：某企業(yè)1992-1996年的產(chǎn)銷量和資金需求數(shù)量之間的關(guān)系如下所示，已知該企業(yè)1997年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量為7.8萬(wàn)件，試用總額法預(yù)測(cè)1997年的資金需求量。③資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：就是對(duì)資金習(xí)性進(jìn)行分析，將其劃分為變動(dòng)資金62年度產(chǎn)銷量/萬(wàn)件資金需求量/萬(wàn)元19926.050019935.547519945.045019956.552019967.0550年度產(chǎn)銷量/萬(wàn)件資金需求量/萬(wàn)元63第二節(jié)權(quán)益資本籌資一、吸收直接投資（非股份制企業(yè)）1、吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他法人企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資金所形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。2、吸收直接投資的出資方式吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資（實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)）第二節(jié)權(quán)益資本籌資一、吸收直接投資（非股份制企業(yè)）643、吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)自有資本，實(shí)力增強(qiáng)，提高信譽(yù)，增強(qiáng)借款能力，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)投資能使企業(yè)及時(shí)形成生產(chǎn)能力，使企業(yè)走上正軌。保酬支付比較靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。②缺點(diǎn)：不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。3、吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：65（涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一些資產(chǎn)重組事項(xiàng)難于操作。外部投資者較多時(shí)容易分散企業(yè)的控制權(quán)。）籌資成本較高。（涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一些資產(chǎn)重組事項(xiàng)難于操作。66二、普通股籌資1、股票的種類①按享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)大小：普通股和優(yōu)先股②按股票票面上有無(wú)記名：記名股票和無(wú)記名股票③按股票票面上有無(wú)金額：面值股票和無(wú)面值股票二、普通股籌資1、股票的種類672、普通股股東的權(quán)利和義務(wù)①普通股股東的集體權(quán)利②普通股股東的個(gè)人權(quán)利：出售或轉(zhuǎn)讓所擁有的股票檢查帳冊(cè)權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)盈余分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)2、普通股股東的權(quán)利和義務(wù)683、股票的發(fā)行①股票發(fā)行條件和發(fā)行程序。（略）②股票的發(fā)行方式和推銷方式：發(fā)行方式：公開(kāi)發(fā)行與不公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)直接發(fā)行與公開(kāi)間接發(fā)行股票的銷售方式：自銷和承銷（包銷和代銷）3、股票的發(fā)行69公開(kāi)發(fā)行是指面向社會(huì)大眾推銷股票的證券發(fā)行方式；公開(kāi)直接發(fā)行是發(fā)行公司不通過(guò)投資銀行或證券公司等中介機(jī)構(gòu)，自己辦理發(fā)行事宜、自己承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)行方式；公開(kāi)間接發(fā)行是指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)大眾發(fā)行股票的方式。不公開(kāi)發(fā)行是指發(fā)行新股時(shí)，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行，不需中介機(jī)構(gòu)。公開(kāi)發(fā)行是指面向社會(huì)大眾推銷股票的證券發(fā)行方式；公開(kāi)直接發(fā)行70③股票的發(fā)行價(jià)格是公司在初級(jí)證券市場(chǎng)發(fā)行本公司普通股股票時(shí)所用的售價(jià)。等價(jià)發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)發(fā)行4、股票上市指公司發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)在證交所上市交易。①股份公司申請(qǐng)股票上市的目的。③股票的發(fā)行價(jià)格71資本大眾化，防止股權(quán)過(guò)于集中。提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力，便于投資者認(rèn)購(gòu)和交易。提高公司的知名度便于籌措新資金。便于確定公司價(jià)值。便于原有股東作多角化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)股票上市不利的一面：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)導(dǎo)成本；信息的公開(kāi)可能暴露公司的商業(yè)秘密；分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。資本大眾化，防止股權(quán)過(guò)于集中。72②股票上市條件（略）5、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：無(wú)固定到期日，無(wú)需償還，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。利用普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)小?？梢蕴岣吖拘抛u(yù)，增加公司舉債能力。②缺點(diǎn)：籌資成本高。增發(fā)普通股導(dǎo)致控制權(quán)分散，降低每股收益。②股票上市條件（略）73三、優(yōu)先股籌資1、優(yōu)先股的特征優(yōu)先股是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的混合性證券，因此，具有權(quán)益資本的特征和債務(wù)資本的特征。2、優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股三、優(yōu)先股籌資1、優(yōu)先股的特征743、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，如附有收回條款，則彈性大，便于企業(yè)資金決策。股利支付既固定，又有一定的彈性。保持普通股的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資具有杠桿作用，有利于增加普通股東的收益。②缺點(diǎn)：3、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：75籌資成本很高。優(yōu)先股籌資的限制較多?；I資成本很高。76

第三節(jié)負(fù)債資本籌資

一、營(yíng)運(yùn)資金管理策略1、營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債以后的余額。流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期中變現(xiàn)及適用的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，又稱短期融資，主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付工資

第三節(jié)負(fù)債資本籌資

77應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。2、營(yíng)運(yùn)資金的分類①流動(dòng)資產(chǎn)的分類按所處領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)和流通領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)。前者包括原材料、輔助材料、燃料、低值易耗品等；后者包括產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款等。按用途不同分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。前者指臨時(shí)性、季節(jié)性原材料；后者指滿足正常生產(chǎn)需要的流動(dòng)資產(chǎn)。應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。78②流動(dòng)負(fù)債的分類按應(yīng)付金額是否確定不同分為應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債與應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債。前者如短期借款、應(yīng)付票據(jù)，后者如應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)。按形成情況及用途不同分為自然性流動(dòng)負(fù)債及人為性流動(dòng)負(fù)債。前者包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金；后者包括短期借款、應(yīng)付短期融資券等。②流動(dòng)負(fù)債的分類793、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)：周轉(zhuǎn)期短，周轉(zhuǎn)速度快，流動(dòng)性，波動(dòng)性。流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn)：速度快，彈性大，風(fēng)險(xiǎn)大。4、營(yíng)運(yùn)資金的管理政策①營(yíng)運(yùn)資金的持有政策我們將持有較多流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)資金政策稱為保守政策（收益低，風(fēng)險(xiǎn)小），持有較少流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)政策為激進(jìn)政策（收益高，風(fēng)險(xiǎn)大）3、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)80②營(yíng)運(yùn)資金的籌資政策適中的方法：臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)用相應(yīng)的臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌措資金，而永久性的流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長(zhǎng)期負(fù)債或股東權(quán)益來(lái)籌措。激進(jìn)的方法：長(zhǎng)期資金籌措固定資產(chǎn)的需要，以短期負(fù)債籌措部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的需要。穩(wěn)健的方法：長(zhǎng)期資金用以資助所有的長(zhǎng)期資產(chǎn)和部分或全部波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，企業(yè)只用少量的短期借款應(yīng)付高峰期的需要。②營(yíng)運(yùn)資金的籌資政策81二、短期融資的特點(diǎn)融資速度快融資彈性大相對(duì)成本較低借款人風(fēng)險(xiǎn)較高三、短期融資的渠道主要有：應(yīng)付費(fèi)用，應(yīng)付賬款，短期銀行借款，商業(yè)本票，應(yīng)收賬款融資等。應(yīng)付費(fèi)用主要指應(yīng)付工資和應(yīng)付所得稅，由于行業(yè)慣例和稅法等因素的限制，很難控制應(yīng)付費(fèi)用的水平。二、短期融資的特點(diǎn)82四、商業(yè)信用和短期借款籌資商業(yè)信用和短期借款是企業(yè)籌集短期資金的主要方式，這種方式主要解決臨時(shí)性或短期資金流轉(zhuǎn)困難而帶來(lái)的問(wèn)題。1、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)與企業(yè)之間的借貸關(guān)系。①應(yīng)付帳款：是買賣雙方發(fā)生商品交易后，賣方允許買方在購(gòu)貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的形式。四、商業(yè)信用和短期借款籌資83按照信用和折扣取得與否，分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用、展期信用。A.信用折扣：為促使買方按期付款或及早付款，賣方往往規(guī)定了一些信用條件，比如2/10,n/30.B.免費(fèi)信用：指買方公司在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。有代價(jià)信用：指買方公司放棄折扣付出代價(jià)而獲得的信用。展期信用：是買方企業(yè)超過(guò)規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。按照信用和折扣取得與否，分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用、展期信用。84例：公司欠款100000元，付款條件2/10，n/30。如果公司在第10天付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，獲得折扣0.2萬(wàn)元，免費(fèi)信用額為98000元；如果公司在第30天付款，則延期使用信用資金9.8萬(wàn)元20天，付出的代價(jià)為0.2萬(wàn)元，則放棄折扣成本：放棄折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）×360/（信用期限-折扣期限）例：公司欠款100000元，付款條件2/10，n/30。85=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%如果公司30天后付款，則享受了展期信用，展期付款的損失主要是企業(yè)的信用地位和信用等級(jí)的下降。②應(yīng)付票據(jù)：是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開(kāi)具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。③預(yù)收帳款：賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。④商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%86優(yōu)點(diǎn)：伴隨商品交易自然產(chǎn)生并取得，只要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一如既往，則不停息，不需辦理手續(xù)，不附加條件。若能取得現(xiàn)金折扣或使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，商業(yè)信用融資可能不需要成本或成本很低。彈性大，能夠隨著購(gòu)買或銷售規(guī)模的變化而自動(dòng)地?cái)U(kuò)張或縮小。缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出成本較高。優(yōu)點(diǎn)：872、短期借款⑴企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。①償還方式不同：一次性償還借款和分期償還借款②利息支付方式不同：收款法借款、貼息法借款、加息法借款收款法借款：借款到期后向銀行支付利息的計(jì)息方法。2、短期借款88貼息法借款：發(fā)放貸款時(shí)，從本金中扣除利息，到期償還本金的方法。加息法借款：銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)，采用的利息收取方法。③有無(wú)擔(dān)保品：抵押借款、信用借款⑵短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：籌資效率較高，籌資彈性大缺點(diǎn)：成本較高，采用補(bǔ)償性余額信用條件和加息法短期借款條件下籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。貼息法借款：發(fā)放貸款時(shí)，從本金中扣除利息，到期償還本金的方法89五、長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期資金占用的需要。1、種類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類：政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款按有無(wú)擔(dān)保分類：信用貸款和抵押貸款五、長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的902、長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，籌資成本低（低于債券利率），借款彈性較大（債券而言），具有杠桿作用。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，限制性條款較多，籌資數(shù)額有限。2、長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：91六、債券籌資債券是企業(yè)作為債務(wù)人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來(lái)一定時(shí)期還本付息而發(fā)行的一種有價(jià)證券。1、種類：記名債券和無(wú)記名債券可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券抵押債券和信用債券參加公司債券和不參加公司債券六、債券籌資92固定利率債券和浮動(dòng)利率債券收益?zhèn)?、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券2、公司債券發(fā)行債券發(fā)行價(jià)格=債券面額/（1+市場(chǎng)利率)n+債券面額×票面利率/（1+市場(chǎng)利率）tn—債券期限t—付息期權(quán)或支付利息的具體時(shí)間市場(chǎng)利率—債券發(fā)售時(shí)的市場(chǎng)利率固定利率債券和浮動(dòng)利率債券93影響債券發(fā)行價(jià)格主要有債券面額、票面利率、債券期限和市場(chǎng)利率四個(gè)因素。債券面額、票面利率越高，債券發(fā)行價(jià)格越高；債券期限越長(zhǎng)，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)越大，其所要求利息報(bào)酬越高，發(fā)行價(jià)格可能就越低，反之就越高。例：某公司發(fā)行票面額1000元、利率10%、期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分如下三種情況：⑴當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，債券為等價(jià)發(fā)行。影響債券發(fā)行價(jià)格主要有債券面額、票面利率、債券期限和市場(chǎng)利率94債券發(fā)行價(jià)格=1000/（1+10%）10+

=1000（元）⑵當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，為溢價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格=1000/（1+8%）10+=1134（元）債券發(fā)行價(jià)格=1000/（1+10%）10+95

⑶當(dāng)市場(chǎng)利率為12%，為折價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格=1000/（1+12%）10+=886（元）某年某公司發(fā)行面值為1000元，期限為5年，票面年利率8%的定期付息企業(yè)債券20000張。試計(jì)算：①若市場(chǎng)利率為10%，債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)定為多少？②若企業(yè)以1041元價(jià)格發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為多少？⑶當(dāng)市場(chǎng)利率為12%，為折價(jià)發(fā)行。963、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低，能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，提高公司獲利能力?？杀ＷC公司原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，相對(duì)于長(zhǎng)期借款而言更靈活。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，限制條款較多，籌資數(shù)量有限。3、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：97七、融資租賃籌資租賃是指出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將租賃物的使用權(quán)和一定范圍內(nèi)對(duì)財(cái)產(chǎn)的處分權(quán)讓渡給承租人，同時(shí)按期向用戶收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種。經(jīng)營(yíng)租賃是一種以提供設(shè)備短期使用權(quán)為特征的租賃形式，融資租賃是由租賃公司按照承租公司的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租公司使用的信用性業(yè)務(wù)。七、融資租賃籌資981、融資租賃的形式①直接租賃：承租人直接向出租人承租他所需要的資產(chǎn)，并付租金的租賃行為稱為直接租賃。它的主要特點(diǎn)為出租者既是租賃設(shè)備的全資購(gòu)買者，又是設(shè)備的出租者。②售后回租：是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的資產(chǎn)賣給出租人，然后再將其租回的租賃形式。③杠桿租賃：在這種形式下，出租人一般只支付相當(dāng)于租賃資產(chǎn)價(jià)款20%--40%的資金，其1、融資租賃的形式99余的資金由其將欲購(gòu)置的設(shè)備作抵押，并以轉(zhuǎn)讓收取部分租金的權(quán)利作為附屬擔(dān)保，向銀行或長(zhǎng)期貸款提供者那里取得貸款，然后購(gòu)入設(shè)備出租給承租人。2、租金的確定方法①租金的構(gòu)成：融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，而租息又可細(xì)分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。②租金的支付方式：按支付間隔期分為年付、半年付、季付和月付。余的資金由其將欲購(gòu)置的設(shè)備作抵押，并以轉(zhuǎn)讓收取部分租金的權(quán)利100按支付時(shí)點(diǎn)分為先付和后付；按每次支付金額是否相等，分為等額支付和不等額支付。③租金的計(jì)算方法：平均分?jǐn)偡ǎ菏侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付數(shù)平均。等額年金法：它是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在此方法中，通常要綜合利率和手續(xù)費(fèi)率來(lái)確定一個(gè)租費(fèi)率作為貼現(xiàn)率。按支付時(shí)點(diǎn)分為先付和后付；按每次支付金額是否相等，分為等額支1013、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：在一定的條件下，可避免資產(chǎn)無(wú)形損耗的損失。進(jìn)一步增強(qiáng)公司籌資的靈活性。能保持資金的流動(dòng)性。②缺點(diǎn)：資金成本高。喪失資產(chǎn)殘值。固定債務(wù)增加。3、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：102第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、1、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)是如何籌集取得的，即資產(chǎn)負(fù)債表右邊的全部項(xiàng)目是如何構(gòu)成的，及它們之間的比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期籌資的各有關(guān)項(xiàng)目的構(gòu)成及比例關(guān)系。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最佳的資本組合方式。第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、1032、資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用使用債務(wù)資本可以降低企業(yè)的資本成本。利用債務(wù)資本可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益。二、杠桿價(jià)值應(yīng)用杠桿價(jià)值是指企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)杠桿或財(cái)務(wù)杠桿可以獲得的好處。杠桿價(jià)值的大小可以用杠桿系數(shù)來(lái)衡量，如經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。2、資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用1041、經(jīng)營(yíng)杠桿分析經(jīng)營(yíng)杠桿是指企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。①經(jīng)營(yíng)杠桿利益：是指企業(yè)在擴(kuò)大銷售額的情況下，經(jīng)營(yíng)成本中固定成本這個(gè)杠桿所帶來(lái)的增長(zhǎng)程度更大的息稅前利潤(rùn)（EBIT）。②經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）：是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率與銷售額的變動(dòng)率的比率。1、經(jīng)營(yíng)杠桿分析105DOL=△EBIT÷EBIT/(△S÷S)EBIT:息稅前利潤(rùn)S:銷售額DOL=Q(P-V)/〔Q(P-V)-F〕=(S-VC)/(S-VC-F)Q：銷售量V：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本F：固定成本總額VC：變動(dòng)成本總額例：某企業(yè)1997年的銷售額為200000元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本總額為40000元，息稅前利潤(rùn)為40000元。則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：DOL=△EBIT÷EBIT/(△S÷S)EBIT:106DOL（200000）=（200000-200000×60%）/（200000-200000×60%-40000）=2.0在一定銷售額和固定成本總額的范圍內(nèi)，銷售額越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小；反之，銷售額越低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)將增大。當(dāng)企業(yè)銷售額越接近損益平衡點(diǎn)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，在達(dá)到損益平衡點(diǎn)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為無(wú)窮大，然而，當(dāng)銷售額超過(guò)此平衡點(diǎn)增長(zhǎng)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)會(huì)開(kāi)始遞減。DOL（200000）=（200000-200000×60%107財(cái)務(wù)管理講義課件1082、財(cái)務(wù)杠桿分析財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)對(duì)債務(wù)資本的利用。①財(cái)務(wù)杠桿利益：是指利用債務(wù)資本這個(gè)杠桿而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。②財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：是指企業(yè)一定時(shí)期預(yù)期或?qū)嶋H確定其息稅前利潤(rùn)金額的條件下，每股凈收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，采用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量。2、財(cái)務(wù)杠桿分析109財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=△EPS÷EPS/△EBIT/EBIT=EBIT/(EBIT-I)I:債務(wù)資本的利息費(fèi)用。例：企業(yè)1997年的息稅前利潤(rùn)為40000元，長(zhǎng)期負(fù)債總額為100000元，債務(wù)資本的利率為12%，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=40000/〔40000-（100000×12%）〕=1.43該系數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=△EPS÷EPS/△EBIT/E1103、總杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合程度，可以用總杠桿系數(shù)來(lái)衡量。它等于經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的乘積，表示銷售額（量）變動(dòng)對(duì)每股凈收益的影響程度?？偢軛U系數(shù)(DTL)=DOL×DFL=△EPS÷EPS/△S÷S仍用上例，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債額為100000元，負(fù)債比例為50%，債務(wù)資本利率為12%，企業(yè)基準(zhǔn)銷售額為200000元，固定成本總額為3、總杠桿系數(shù)11140000元，變動(dòng)成本率為60%。則：總杠桿系數(shù)（200000，50%）=2.00×1.43=2.86EPS1=EPS0+EPS0×DTL×△S/S=EPS0(1+DTL×△S/S)財(cái)務(wù)人員對(duì)于較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)抵消。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策要綜合地考慮經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用，運(yùn)用適當(dāng)?shù)母軛U系數(shù)，在風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)可以接受的水平。40000元，變動(dòng)成本率為60%。則：112練習(xí)：某企業(yè)每年銷售額為70萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，年固定成本總額為18萬(wàn)元（不包括利息），所得稅稅率為40%，資本總額為50萬(wàn)元，其中普通股股本為30萬(wàn)元（發(fā)行普通股3萬(wàn)股，每股面值10元），債務(wù)資本為20萬(wàn)元，年利息率為10%。求：該企業(yè)的總杠桿系數(shù)；要使每股凈收益增長(zhǎng)70%，企業(yè)的銷售額應(yīng)為多少？（3.5，560000）練習(xí)：某企業(yè)每年銷售額為70萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，年固定1134、資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)的平均資本成本最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。采用每股凈收益分析法確定。一般認(rèn)為凡是能提高每股凈收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的。每股凈收益的變化，不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售額的影響，要處理這三者關(guān)系，必須運(yùn)用每股凈收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行分析。4、資本結(jié)構(gòu)決策1145、與資本結(jié)構(gòu)決策有關(guān)的其他因素要選擇理想的資本結(jié)構(gòu)，除了要考慮資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以外，還有必要考慮以下因素：企業(yè)的成長(zhǎng)與銷售穩(wěn)定性企業(yè)管理人員和理財(cái)人員的態(tài)度獲利能力和舉債能力償債能力和現(xiàn)金流量狀況資金成本的高低5、與資本結(jié)構(gòu)決策有關(guān)的其他因素115資產(chǎn)結(jié)構(gòu)貸款銀行與信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的態(tài)度稅收因素三、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指與企業(yè)籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)股東收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能喪失償債能力最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)1162、償債能力的測(cè)定①已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用已獲利息倍數(shù)越大，企業(yè)無(wú)力償付其債務(wù)利息的風(fēng)險(xiǎn)就越小，1~3倍較合適。②債務(wù)本息償付比率債務(wù)本息償付比率=息稅前利潤(rùn)/〔債務(wù)利息支付額+債務(wù)本金支付額/（1-所得稅稅率）〕2、償債能力的測(cè)定1173、權(quán)益資本收益率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定：權(quán)益資本收益率=全部資本收益率+債務(wù)資本/權(quán)益資本（全部資本投資收益率-債務(wù)資本利息率）3、權(quán)益資本收益率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定：118四、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論是研究資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與權(quán)益資本比例的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響的理論。在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)上，資本結(jié)構(gòu)是否會(huì)影響公司價(jià)值這一問(wèn)題被稱作“資本結(jié)構(gòu)之謎”。完善資本市場(chǎng)環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與其價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)的價(jià)值僅由其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量規(guī)模和和該現(xiàn)金流量的必要報(bào)酬率決定。持續(xù)資本市場(chǎng)有三個(gè)缺陷：不對(duì)稱稅負(fù)、不對(duì)稱信息和交易成本。公司應(yīng)當(dāng)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)來(lái)確定其資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)主要考慮的因素包括：四、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論是研究資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與權(quán)益資119①納稅結(jié)果：包括公司的現(xiàn)行和計(jì)劃公司所得稅率和公司投資者的個(gè)人所得稅狀況，以及在萬(wàn)一發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)可能的避稅損失。公司所得稅觀點(diǎn)認(rèn)為，公司所得稅存在稅負(fù)差異使債務(wù)籌資成為比權(quán)益籌資更便宜的籌資渠道，因此，最大公司價(jià)值來(lái)自全部舉債籌資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。個(gè)人所得稅觀點(diǎn)認(rèn)為，個(gè)人股票投資和債券投資的所得稅率不同會(huì)抵消公司所得稅率不同的差異，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。①納稅結(jié)果：包括公司的現(xiàn)行和計(jì)劃公司所得稅率和公司投資者的個(gè)120在財(cái)務(wù)危機(jī)期間公司可能發(fā)生的避稅損失包括喪失稅額扣除損失和喪失稅收優(yōu)惠損失。②與公司有關(guān)的代理總成本。包括與債務(wù)、權(quán)益以及所有其他籌資方式相關(guān)的代理成本，還包括與公司雇員、消費(fèi)者和社會(huì)相聯(lián)系的代理成本等。代理成本觀點(diǎn)認(rèn)為：某種債務(wù)和權(quán)益的組合會(huì)使公司價(jià)值達(dá)到最大。就債務(wù)人而言，負(fù)債比例的提高，會(huì)增加債務(wù)籌資的代理成本（資產(chǎn)替代、求償權(quán)稀釋等）；而對(duì)于權(quán)益資本而言，則減少代理成本（監(jiān)督成本）。在財(cái)務(wù)危機(jī)期間公司可能發(fā)生的避稅損失包括喪失稅額扣除損失和喪121③外部籌資交易成本。如直接銷售成本和傭金成本，還有間接的由于逆向選擇問(wèn)題導(dǎo)致的不對(duì)稱信息成本。這些外部籌資交易成本相當(dāng)于在資本結(jié)構(gòu)決策中加入了一種動(dòng)態(tài)因素，使得發(fā)行次數(shù)少、每次發(fā)行金額較大的籌資方式優(yōu)于發(fā)行次數(shù)多、每次發(fā)行金額較小的籌資方式。擇優(yōu)觀點(diǎn)認(rèn)為，在為新項(xiàng)目籌資時(shí)，公司會(huì)盡可能利用內(nèi)部自有資金，自有資金優(yōu)于舉債借入資金，舉債借入資金優(yōu)于混合型籌資，從外部吸收新的權(quán)益資本，排在最后。③外部籌資交易成本。如直接銷售成本和傭金成本，還有間接的由于122④委托人效應(yīng)：投資者在進(jìn)行是否投資于某一特定公司時(shí)，將會(huì)考慮他們自身所處的納稅環(huán)境，投資者們無(wú)形中把自己分為不同類型，每種類型的投資者都更傾向于其所投資公司采取的某種特定政策。⑤財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)觀點(diǎn)：與財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)相聯(lián)系的資本市場(chǎng)缺陷抵消了由稅負(fù)和代理成本等創(chuàng)造的杠桿價(jià)值。包括預(yù)期破產(chǎn)直接成本、間接成本。④委托人效應(yīng)：投資者在進(jìn)行是否投資于某一特定公司時(shí)，將會(huì)考慮123在20世紀(jì)50年代，以美國(guó)財(cái)務(wù)管理學(xué)家杜蘭德為代表的研究者，提出了“凈收益理論”、“經(jīng)營(yíng)凈收益”和“傳統(tǒng)理論”三種觀點(diǎn)。近年來(lái)，最有影響的是莫迪格萊尼和米勒提出的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，在財(cái)務(wù)學(xué)中被稱為“MM”理論。在20世紀(jì)50年代，以美國(guó)財(cái)務(wù)管理學(xué)家杜蘭德為代表的研究者，1241、凈收益理論凈收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)資本可以降低企業(yè)的平均資本成本率，因此企業(yè)采用負(fù)債籌資總是有利的，因?yàn)樗梢栽黾悠髽I(yè)的總價(jià)值。該理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)提高財(cái)務(wù)杠桿比例時(shí)，由于資本結(jié)構(gòu)中資本成本較低的債務(wù)資本所占的比例增加，而使平均資本成本率降低，并逐漸接近債務(wù)成本率。當(dāng)企業(yè)平均資本成本率最低時(shí)，企業(yè)的總價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。1、凈收益理論125凈收益理論有一個(gè)重要的假設(shè)，即財(cái)務(wù)杠桿提高后，企業(yè)原有的權(quán)益資本的成本率和債務(wù)資本的成本率均保持不變，這等于假設(shè)企業(yè)提高財(cái)務(wù)杠桿的利用程度后沒(méi)有增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、經(jīng)營(yíng)凈收益理論經(jīng)營(yíng)凈收益理論認(rèn)為，不論企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用如何變化，平均資本成本率是固定的，因此債務(wù)資本的比例對(duì)企業(yè)的總價(jià)值沒(méi)有影響。其基本假設(shè)是企業(yè)利用負(fù)債籌資擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿的作用，會(huì)增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，普通股凈收益理論有一個(gè)重要的假設(shè)，即財(cái)務(wù)杠桿提高后，企業(yè)原有的權(quán)益126股東便會(huì)要求更高的股利率，財(cái)務(wù)杠桿的作用產(chǎn)生的收益將全部作為股利向股東發(fā)放，權(quán)益資本成本的上升，正好抵消了財(cái)務(wù)杠桿的作用帶來(lái)的好處，因而企業(yè)的平均資本成本率保持不變，企業(yè)的價(jià)值也不會(huì)發(fā)生變化。因此，企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。3、傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論實(shí)際上是介于凈收益理論和經(jīng)營(yíng)凈收益理論兩種極端之間的一種折衷的理論。股東便會(huì)要求更高的股利率，財(cái)務(wù)杠桿的作用產(chǎn)生的收益將全部作為127該理論認(rèn)為，每一個(gè)企業(yè)都存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，可以通過(guò)適度的財(cái)務(wù)杠桿的使用來(lái)獲得。在最佳的資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)上，負(fù)債的實(shí)際邊際資本成本率與股本的實(shí)際邊際資本成本率相同。在負(fù)債比例達(dá)到該點(diǎn)以前的所有水平上，負(fù)債的實(shí)際邊際資本成本率將會(huì)超過(guò)股本的實(shí)際邊際資本成本率，而當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到該點(diǎn)以后，則出現(xiàn)相反情況。該理論認(rèn)為，每一個(gè)企業(yè)都存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，可以通過(guò)適度128傳統(tǒng)理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)在一定的負(fù)債限度內(nèi)利用財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)，債務(wù)資本和權(quán)益資本都不會(huì)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)，故其平均資本成本率基本保持不變，而此時(shí)，企業(yè)的總價(jià)值卻開(kāi)始上升，并且可能在此限度內(nèi)達(dá)到最高點(diǎn)。但是，如果企業(yè)負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用超出這個(gè)限度，由于風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，使企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本率開(kāi)始上升，并使平均資本成本率上升，企業(yè)的總價(jià)值開(kāi)始下降。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)在一定的負(fù)債限度內(nèi)利用財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)，債1294、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論--“MM”理論①“MM”理論的假設(shè)條件：資本市場(chǎng)是完善的，即沒(méi)有交易成本和傭金，所以投資者可以免費(fèi)獲得市場(chǎng)信息，投資者可以和企業(yè)一樣以相同的利率取得借款等；投資者可以按照個(gè)人的意愿進(jìn)行各種套利活動(dòng)，不受任何法律的制約，并且無(wú)須交納個(gè)人所得稅；個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債，無(wú)論舉債多少都沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；4、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論--“MM”理論130即負(fù)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的，有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；現(xiàn)在和將來(lái)的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的息稅前利潤(rùn)有相同的估計(jì)；企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)不變，各期現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)值為固定值，即企業(yè)的增長(zhǎng)率為零；②不考慮公司稅的MM理論命題一：當(dāng)不存在公司稅時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與資即負(fù)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；131本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。即不考慮公司稅時(shí)，企業(yè)運(yùn)用不同的債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，對(duì)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值不產(chǎn)生影響。VL=SL+B=EBIT/K=EBIT/KU=VUVL:有負(fù)債的企業(yè)的價(jià)值；VU：沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)的價(jià)值；SL：企業(yè)普通股的市場(chǎng)價(jià)值；B：企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值；EBIT：息稅前利潤(rùn)；K：適合該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的加權(quán)平均資本成本；KU：沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)的權(quán)益資本成本率；本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。即不考慮公司稅時(shí)，企業(yè)運(yùn)用不同的債務(wù)資本與權(quán)益資132命題二：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。KS=KU+B/S(KU-KB)KS：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率KB：企業(yè)的債務(wù)資本成本率

B/S(KU-KB)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因此，在不考慮公司稅時(shí)，低成本的負(fù)債籌資正好被權(quán)益資本成本率的上升抵消，更多的負(fù)債籌資將不會(huì)增加企業(yè)的價(jià)值。命題二：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企133③考慮公司稅的MM理論命題一：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上稅收節(jié)余的價(jià)值，即企業(yè)的所得稅稅率與企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值的乘積。VL=VU+TB考慮了公司所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會(huì)超過(guò)無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，債務(wù)資本越多差異越大，因?yàn)閭鶆?wù)資本的利息具有減少企業(yè)應(yīng)交納的所得稅的作用。③考慮公司稅的MM理論134命題二：在考慮公司所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。KS=KU+B/S(KU-KB)(1-T)由于(1-T)總是小于1，債務(wù)資本利息的稅收節(jié)余作用使權(quán)益資本成本率的上升幅度低于不考慮公司稅時(shí)的上升幅度，降低了企業(yè)所有者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，債務(wù)資本的增加會(huì)提高企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)負(fù)債比例達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值最大。命題二：在考慮公司所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率1355、權(quán)衡理論權(quán)衡理論就是綜合考慮了負(fù)債帶來(lái)的利益和費(fèi)用并對(duì)它們進(jìn)行適當(dāng)平衡，來(lái)分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值之間的關(guān)系的一種理論。權(quán)衡理論建立了財(cái)務(wù)危機(jī)成本（也稱為破產(chǎn)成本）和代理成本的概念。財(cái)務(wù)危機(jī)成本是指當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠的償債能力，不能及時(shí)償還到期債務(wù)時(shí)，產(chǎn)生的額外費(fèi)用或機(jī)會(huì)成本，它是由負(fù)債造成的，會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。代理成本是指由于企業(yè)所有者將企業(yè)交給經(jīng)理人員代管而5、權(quán)衡理論136發(fā)生的額外費(fèi)用或機(jī)會(huì)成本，它的存在會(huì)提高企業(yè)的債務(wù)成本而降低負(fù)債帶來(lái)的利益。VL=VU+TB-FPV-TPVFPV：財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值TPV：代理成本的現(xiàn)值以上介紹的各種資本結(jié)構(gòu)理論只是提供了一個(gè)研究問(wèn)題的有用的思路框架，實(shí)際決策時(shí)還必須充分考慮各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響。發(fā)生的額外費(fèi)用或機(jī)會(huì)成本，它的存在會(huì)提高企業(yè)的債務(wù)成本而降低137第三章投資管理第一節(jié)投資概述一、投資的含義及意義1、廣義的投資就是資金的運(yùn)用，通常是指為了獲取預(yù)期收益或其他經(jīng)營(yíng)目的而投放或墊付一定量資金，從事某些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策行為。2、意義（略）二、投資的分類1、按時(shí)間的長(zhǎng)短：①短期投資（流動(dòng)資產(chǎn)投資），現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、短期內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券第三章投資管理第一節(jié)投資概述138②長(zhǎng)期投資（固定資產(chǎn)投資），固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期持有的有價(jià)證券、無(wú)形資產(chǎn)。2、按投資范圍：①對(duì)外投資，企業(yè)將所擁有的資產(chǎn)直接投入其他企業(yè)或購(gòu)買各種證券形成的投資。②對(duì)內(nèi)投資，為保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的連續(xù)和規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需各種資產(chǎn)的投資。3、按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度：②長(zhǎng)期投資（固定資產(chǎn)投資），固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期持有的有價(jià)證券139①確定型投資，指未來(lái)情況可以較為準(zhǔn)確的予以預(yù)測(cè)的投資。②風(fēng)險(xiǎn)型投資，指未來(lái)情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的投資。4、按投資方案間是否相關(guān)：①獨(dú)立投資：是指在彼此相互獨(dú)立的若干個(gè)投資方案或項(xiàng)目間選擇進(jìn)行的投資。②互斥投資（互不相容投資），是指各項(xiàng)目間有取必有舍，相互排斥，不能同時(shí)并存的投資。①確定型投資，指未來(lái)情況可以較為準(zhǔn)確的予以預(yù)測(cè)的投資。1405、按投資的性質(zhì)：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性投資6、按投資的主體不同：個(gè)人投資、企業(yè)投資、政府投資、外國(guó)投資7、按投資的融資手段和目的：直接投資和間接投資三、企業(yè)的投資原則堅(jiān)持項(xiàng)目投資的可行性分析投資組合與籌資組合相適應(yīng)投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)均衡5、按投資的性質(zhì)：141四、投資組合投資組合：是指企業(yè)各種投資在企業(yè)全部投資中所占的比重。1、企業(yè)投資的內(nèi)外組合是指在全部投資中，對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資所占的比重。一般認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)對(duì)內(nèi)投資已經(jīng)飽和或者對(duì)內(nèi)投資收益率低于對(duì)外投資的收益率時(shí)，就會(huì)尋求對(duì)外投資機(jī)會(huì)。這可以通過(guò)企業(yè)的投資收益占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與投資收益之和的比重來(lái)了解。四、投資組合1422、企業(yè)投資的資產(chǎn)組合企業(yè)投資的資產(chǎn)組合，是指企業(yè)總資產(chǎn)中長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)所占的比重。短期資產(chǎn)主要是流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和對(duì)外投資等。不同的資產(chǎn)組合，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。①影響投資組合的因素企業(yè)所處行業(yè)不同對(duì)資產(chǎn)組合的影響經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)組合的影響2、企業(yè)投資的資產(chǎn)組合143期望取得的收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小制約資產(chǎn)組合利率變化對(duì)資產(chǎn)組合的影響②不同的資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響當(dāng)企業(yè)持有較多的短期資產(chǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)減少，盈利能力下降。期望取得的收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小制約資產(chǎn)組合144第二節(jié)：固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)：固定資產(chǎn)投資是指將資金投放到固定資產(chǎn)上，以期在未來(lái)時(shí)期內(nèi)獲取收益的行為。1、建設(shè)周期長(zhǎng)，回收速度慢。2、變現(xiàn)能力較差。3、投資額大，資金占用額相對(duì)穩(wěn)定。4、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離。第二節(jié)：固定資產(chǎn)投資管理145二、固定資產(chǎn)評(píng)價(jià)1、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出數(shù)量?，F(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。⑴現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額。二、固定資產(chǎn)評(píng)價(jià)146包括：①在固定資產(chǎn)上的投資。②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而需投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。③為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本（營(yíng)業(yè)成本-折舊）⑵現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。①項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加的營(yíng)業(yè)收入。②項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入。包括：①在固定資產(chǎn)上的投資。147③項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。⑶現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。不考慮所得稅情況下，項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量為：③項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。148現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）=利潤(rùn)+折舊2、現(xiàn)金流量的估計(jì)在確定投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量149⑴相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本①、相關(guān)成本：是指與未來(lái)決策有關(guān)聯(lián)的成本。包括變動(dòng)成本、機(jī)會(huì)成本、可避免成本、可遞延成本、專屬成本、可分成本等。②、無(wú)關(guān)成本：是指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生，或雖未發(fā)生但對(duì)未來(lái)決策沒(méi)有影響的成本。如固定成本、沉沒(méi)成本、實(shí)支成本、不可避免成本、不可遞延成本、共同成本、聯(lián)合成本等。⑵根據(jù)成本的可變性：變動(dòng)成本和固定成本⑴相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本150⑶成本的時(shí)效性成本的時(shí)效性是指不同時(shí)期發(fā)生的成本會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生不同影響的特點(diǎn)。①、沉沒(méi)成本：是指那些由于過(guò)去決策所引起，并已支付過(guò)款項(xiàng)而發(fā)生的成本。它實(shí)質(zhì)上與“歷史成本”是同義語(yǔ)。②、重置成本：是指目前從市場(chǎng)上購(gòu)買同一項(xiàng)原有資產(chǎn)所需支付的成本，亦可稱為“現(xiàn)時(shí)成本”或“現(xiàn)行成本”③、付現(xiàn)成本：是指那些由于未來(lái)某項(xiàng)決策所⑶成本的時(shí)效性151引起的需要在將來(lái)動(dòng)用現(xiàn)金支付的成本。⑷成本的差異性成本的差異性是指不同備選方案發(fā)生的成本一般是不會(huì)相等的特性。①、差量成本：通常有廣義和狹義之分。廣義的差量成本，是指兩個(gè)備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“差別成本”或“差額成本”。狹義的差量成本，是指由于生產(chǎn)能力利用程度的不同而形成的成本差異，也稱“增量成本”引起的需要在將來(lái)動(dòng)用現(xiàn)金支付的成本。152②、邊際成本：指在企業(yè)的生產(chǎn)能量的相關(guān)范圍內(nèi)，每增加或減少一個(gè)單位產(chǎn)量而引起的成本變動(dòng)。管理會(huì)計(jì)中的單位變動(dòng)成本，以及增產(chǎn)或減產(chǎn)一個(gè)單位產(chǎn)品的差量成本，都是邊際成本這個(gè)理論概念的具體表現(xiàn)。當(dāng)某產(chǎn)品的平均成本與邊際成本相等時(shí)，其平均成本最低。當(dāng)某產(chǎn)品的邊際收入與邊際成本相等時(shí)，可使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。②、邊際成本：指在企業(yè)的生產(chǎn)能量的相關(guān)范圍內(nèi)，每增加或減少一153⑸成本的排他性成本的排他性，是指任何一項(xiàng)成本支出，用于某一方面就不能同時(shí)用于另一方面的特性。①、機(jī)會(huì)成本：是指在使用資源的決策分析過(guò)程中，選取某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的“潛在收益”，亦可稱為“擇機(jī)代價(jià)”。②、實(shí)支成本：是指過(guò)去和現(xiàn)在實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出，并應(yīng)記入賬冊(cè)的成本。⑸成本的排他性154⑹成本的可避免性成本的可避免性是指成本中有一部分可隨管理當(dāng)局的決策行動(dòng)改變其數(shù)額的特性。①、可避免成本：是指通過(guò)管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可改變其數(shù)額的成本。如酌量性固定成本。②、不可避免成本：是指通過(guò)管理當(dāng)局的決策行動(dòng)不能改變其數(shù)額的成本。如約束性固定成本、產(chǎn)品的變動(dòng)成本。⑹成本的可避免性155⑺成本的可遞延性成本的可遞延性，是指已決定選用的方案的成本中，有一部分可推遲到以后會(huì)計(jì)年度再行開(kāi)支的特性。①、可遞延成本：是指在企業(yè)財(cái)力負(fù)擔(dān)有限的情況下，對(duì)已決定選用的某一方案如推遲執(zhí)行，還不致影響企業(yè)的大局，那么，與這一方案有關(guān)的成本，就稱為“可遞延成本”或“可延緩成本”。⑺成本的可遞延性156②、不可遞延成本：是指已選定的某一方案，即使在企業(yè)財(cái)力負(fù)擔(dān)有限的情況下，也不能推遲執(zhí)行，否則就會(huì)影響企業(yè)的大局。那么與這一方案有關(guān)的成本，就稱為“不可遞延成本”或“不可延緩成本”。⑻成本的可溯性成本的可溯性，是指固定成本中，有一部分可被認(rèn)定歸屬于某些特定成本對(duì)象的特性。①、專屬成本：是指明確可歸屬于某種、某批或某個(gè)部門(mén)的固定成本，亦可為“特定成本”。②、不可遞延成本：是指已選定的某一方案，即使在企業(yè)財(cái)力負(fù)擔(dān)有157②、共同成本：是指那些需由幾種、幾批或幾個(gè)有關(guān)部門(mén)共同分擔(dān)的固定成本。⑼成本的可分性：成本的可分性，是指在聯(lián)產(chǎn)品或半成品成本中，有一部分可按階段分開(kāi)的特性。①、可分成本：是指聯(lián)產(chǎn)品或半成品在進(jìn)一步加工階段中所需追加的變動(dòng)成本和固定成本。②、聯(lián)合成本：是指聯(lián)產(chǎn)品或半成品在進(jìn)一步加工前所發(fā)生的變動(dòng)成本和固定成本。②、共同成本：是指那些需由幾種、幾批或幾個(gè)有關(guān)部門(mén)共同分擔(dān)的158某公司的一個(gè)投資方案有關(guān)資料如下：該公司準(zhǔn)備租用其他公司一舊廠房開(kāi)辦一個(gè)旅游品制造廠，項(xiàng)目壽命為5年。舊廠房租金每年為4000元。第一年初設(shè)備投資40000元，按直線法折舊，5年后殘值為2000元。第一年初還墊支營(yíng)運(yùn)資金10000元，此項(xiàng)投資可于第5年末如數(shù)變現(xiàn)收回。第一年可得銷售收入70000元（假設(shè)均于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年付現(xiàn)成本42000元（均于當(dāng)年付現(xiàn)，不包括租金）。以后4年每年可得銷售收入100000元，每年付現(xiàn)成本60000元，要求計(jì)算每年的現(xiàn)金流量。某公司的一個(gè)投資方案有關(guān)資料如下：該公司準(zhǔn)備租用其他公司一舊159年折舊額=（40000-2000）/5=7600（元）投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算：第一年：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=（70000-42000-4000-7600）+7600=24000第2-5年：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=（100000-60000-4000-7600）+7600=36000年折舊額=（40000-2000）/5=7600（元）160投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年-40000-10000-5000024000360003600036000360002000100004800036000360003600024000投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1613、投資評(píng)價(jià)方法：根據(jù)對(duì)現(xiàn)金流量是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，可將投資評(píng)價(jià)方法分為非現(xiàn)金貼現(xiàn)法和現(xiàn)金貼現(xiàn)法。⑴非貼現(xiàn)法在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下，直接根據(jù)投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量計(jì)算各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的方法。靜態(tài)回收期法、投資利潤(rùn)率和年平均投資利潤(rùn)率。①靜態(tài)回收期：指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素時(shí)確定的投資還本年限。3、投資評(píng)價(jià)方法：根據(jù)對(duì)現(xiàn)金流量是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，可162靜態(tài)回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量靜態(tài)回收期=投資額/每年凈現(xiàn)金流量靜態(tài)回收期指標(biāo)越短，則該項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)越小。一般認(rèn)為，靜態(tài)回收期小于基準(zhǔn)回收期的方案是可以