股權(quán)投資專(zhuān)精特新的企業(yè)畫(huà)像與價(jià)值挖掘

CONTENTS目錄2專(zhuān)精特新政策全景和發(fā)展回顧專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)畫(huà)像專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資特征專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)投資價(jià)值本源31.專(zhuān)精特新政策全景和發(fā)展回顧戰(zhàn)略定位：國(guó)內(nèi)外局勢(shì)推動(dòng)國(guó)家加速發(fā)展專(zhuān)精特新中小企業(yè)發(fā)展回顧：戰(zhàn)略布局，體系落地，補(bǔ)貼加碼，服務(wù)配套4專(zhuān)精特新設(shè)立的戰(zhàn)略背景：國(guó)際局勢(shì)緊張加速中國(guó)制造向創(chuàng)新發(fā)展，重點(diǎn)圍繞技術(shù)難題的解決。國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)要求產(chǎn)業(yè)政策加速培育中小企業(yè)，中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與競(jìng)爭(zhēng)力提升等方面發(fā)揮著重要作用。培育中小企業(yè)、大力支持“專(zhuān)精特新”企業(yè)成為我國(guó)長(zhǎng)期且重要的國(guó)策，產(chǎn)業(yè)政策將為股權(quán)融資市場(chǎng)帶來(lái)新機(jī)遇。資料來(lái)源：工信部，中信證券研究部“專(zhuān)精特新”政策內(nèi)涵和企業(yè)發(fā)展情況“三低一弱”到“三高一強(qiáng)”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)1.1

戰(zhàn)略定位：國(guó)內(nèi)外局勢(shì)推動(dòng)國(guó)家加速發(fā)展專(zhuān)精特新中小企中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及創(chuàng)新的貢獻(xiàn)度90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：工信部，灼鼎咨詢(xún)，中信證券研究部證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部51.2

政策發(fā)展：從“概念”到“系統(tǒng)化培育”，頂層設(shè)計(jì)加速落地資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，工信部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，，中信證券研究部6資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，各地政府機(jī)構(gòu)網(wǎng)站，中信證券研究部1.3

政策發(fā)展：政策加碼多維扶持，政策紅利全方位哺育專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展針對(duì)“專(zhuān)精特新”企業(yè)的補(bǔ)貼政策概覽專(zhuān)精特新的補(bǔ)貼鼓勵(lì)政策主要集中在三個(gè)方面：資金支持：包括資金獎(jiǎng)勵(lì)、稅收優(yōu)惠、股權(quán)融資、債券融資和信貸支持等多方面的補(bǔ)助；產(chǎn)業(yè)鏈支持：主要是幫助中小企業(yè)構(gòu)建與行業(yè)龍頭間的橋梁，開(kāi)放資源要素的同時(shí)促進(jìn)商業(yè)合作；長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展支持：包括提供人才培訓(xùn)和引進(jìn)名額、支持特定領(lǐng)域的研究創(chuàng)新等。2021-2025

年中央財(cái)政累計(jì)安排

100

億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金，分三批重點(diǎn)支持

1000

余家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。根據(jù)各地不同的政策，對(duì)國(guó)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)額外給予5-200萬(wàn)不等一次性獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)助。財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金面產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展按產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂怼靶【奕恕逼髽I(yè)，推薦參與重點(diǎn)產(chǎn)品和工藝“一條龍”示范應(yīng)用，支持融入行業(yè)龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新鏈，推動(dòng)行業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)“小巨人”企業(yè)開(kāi)放資源要素。開(kāi)展稅收服務(wù)“春雨潤(rùn)苗”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，開(kāi)通稅費(fèi)服務(wù)直通車(chē)。研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除，稅收即征即退，小微企業(yè)普惠性稅收減免等。稅收優(yōu)惠為“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫崎_(kāi)辟綠色通道。對(duì)擬上市“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)開(kāi)展分類(lèi)指導(dǎo)、精準(zhǔn)培育、投融資對(duì)接。國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金加快推進(jìn)子基金遴選，引導(dǎo)社會(huì)資本加大對(duì)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模。股權(quán)融資支持“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)開(kāi)展債券融資，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制開(kāi)發(fā)更多適合中小企業(yè)的債券品種。債券融資鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)信用貸款投放。信用融資人才引進(jìn)組織“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)人才培訓(xùn)，到

2022

年底，培訓(xùn)經(jīng)營(yíng)管理人才不少于2萬(wàn)名。創(chuàng)新協(xié)同優(yōu)先參與新培育的制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)。面向高校、科研院所等征集一批技術(shù)成果轉(zhuǎn)移目錄，面向“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)征集一批技術(shù)研發(fā)需求目錄，推動(dòng)供需雙向“揭榜”，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新.72.專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)畫(huà)像優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系建設(shè)現(xiàn)狀：梯度培育構(gòu)筑中國(guó)特色專(zhuān)精特新體系專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)，量質(zhì)齊升區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源賦能專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展8資料來(lái)源：工信部，中信證券研究部2.1

企業(yè)畫(huà)像：梯度培育構(gòu)筑中國(guó)特色專(zhuān)精特新體系優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系第一批2019年5月首次公示248家，其中約48家已上市，占比19.4%；第一批2022年8月復(fù)核通過(guò)155家，其中約31家上市公司，占比20%；第二批2020年11月首次公示1584

家，其中約200家已上市，占比12.6%；第三批2021年7月首次公示2930家，其中約192家已上市，占比6.6%；第四批2022年8月首次公示4357家，其中約244家已上市，占比5.6%。9資料來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部2.2

企業(yè)畫(huà)像：專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)，量質(zhì)齊升專(zhuān)精特新企業(yè)成立年限分布（單位：家）專(zhuān)精特新企業(yè)行業(yè)分布（單位：家）專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)營(yíng)業(yè)收入分布（單位：家，%）專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)利潤(rùn)分布（單位：家，%）05001000150020002500300010年及以下 11-15年 16-20年21-30年31-40年40年以上資料來(lái)源：證通企業(yè)工商數(shù)據(jù)庫(kù)，中信證券研究部60080010001200批發(fā)業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)金屬制品業(yè)專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)汽車(chē)制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)其他制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子…研究和試驗(yàn)發(fā)展科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)電氣機(jī)械和器材制造業(yè)0 200 400資料來(lái)源：證通企業(yè)工商數(shù)據(jù)庫(kù)，中信證券研究部1961662740910797198720-45%8.60%76%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%8000700060005000400030002000100001億元以?xún)?nèi)1-10億元10億元以外2020

2021

2021YOY-19%6%45%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000200030004000500060001000萬(wàn)以下 1000萬(wàn)-1億1億以上2020 2021 2021YOY資料來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部102.2

企業(yè)畫(huà)像：產(chǎn)業(yè)稟賦與政策支持共筑地方發(fā)展專(zhuān)精特新企業(yè)國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)TOP10地區(qū)(單位：家)專(zhuān)精特新企業(yè)總數(shù)（左軸）與工業(yè)增加值關(guān)系（單位：家，億元）0%2%4%6%8%10%12%020040060080010001200 14%50000450004000035000300002500020000150001000050000020040060080010001200廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西江西重慶遼寧云南廣西山西內(nèi)蒙古貴州新疆天津黑龍江吉林甘肅海南寧夏青海西藏專(zhuān)精特新企業(yè)總數(shù) 2021年工業(yè)增加值（中經(jīng)數(shù)據(jù)，億元）“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)數(shù)量TOP10地區(qū)（單位：家）專(zhuān)精特新總數(shù)與GDP（左軸）關(guān)系（單位：億元，家）0500100015002000250030003500山東

北京

廣東

四川

河北

江蘇

上海

山西

湖北

湖南資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部浙江

廣東

山東

江蘇

北京

上海

安徽

湖北

湖南

河南資料來(lái)源：工信部，中信證券研究部010020030040050060070050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000上海

北京

深圳

廣州

重慶

蘇州

成都

杭州

武漢

南京

天津

寧波

青島

長(zhǎng)沙

鄭州

合肥

東莞

西安

溫州

廈門(mén)GDP億元 專(zhuān)精特新企業(yè)總數(shù)資料來(lái)源：工信部，，中信證券研究部資料來(lái)源：工信部，中經(jīng)數(shù)據(jù)，中信證券研究部

注：2021年工業(yè)附加值為右軸113.專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資特征融資端：融資需求增加，融資環(huán)境趨好投資端：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專(zhuān)精特新退出端：90股權(quán)投資以IPO的方式退出，北交所為專(zhuān)精特新企業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇12資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部

注：“小巨人”為第一批至第三批3.1

股權(quán)投資-融資端：

87%的專(zhuān)精特新企業(yè)存在融資需求，有望成為股權(quán)投資高質(zhì)量種子庫(kù)2010-2021年股權(quán)投資專(zhuān)精特新企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布“專(zhuān)精特新”企業(yè)的投資活躍度爆發(fā)式提升，2021年小巨人的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)滲透率為26.5%專(zhuān)精特新“小巨人”產(chǎn)業(yè)分布與股權(quán)投資趨勢(shì)趨同預(yù)計(jì)未來(lái)高端裝備制造的戰(zhàn)略地位會(huì)進(jìn)一步提升，投資力度有望提升資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部200018001600140012001000800600400200020001800160014001200100080060040020002010 2011 2012 201320142015201620172018201920202021投資金額（億人民幣） 投資案例（起）-右軸投資案例數(shù)占比投資金額占比高端裝備制造化工及新材料產(chǎn)業(yè)節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械其他高端裝備制造化工及新材料產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè)其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 201320142015201620172018201920202021新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè) 生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械 節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè) 化工及新材料產(chǎn)業(yè) 高端裝備制造 其他13資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部注：“小巨人”為第一批至第三批3.1

股權(quán)投資-融資端：股權(quán)投資傾向與企業(yè)創(chuàng)新能力成正相關(guān)區(qū)域因地制宜，差異化創(chuàng)投稟賦加速專(zhuān)精特新企業(yè)培育資料來(lái)源：清科研究中心，中信證券研究部21.81.61.41.210.80.60.40.20020040060080010001200北京 上海 陜西 廣東 海南 江蘇 四川 安徽 天津 貴州 浙江 湖北 吉林 新疆 西藏 福建

黑龍江

青海 江西 山東 河南 湖南 河北 遼寧 山西 云南 重慶

內(nèi)蒙古

寧夏 甘肅 廣西資料來(lái)源：清科私募通，工信部，中信證券研究部企業(yè)總數(shù) 融資次數(shù) 平均每家企業(yè)融資次數(shù)（右軸） 股權(quán)投資滲透率（右軸）專(zhuān)精特新企業(yè)股權(quán)融資次數(shù)與平均專(zhuān)利數(shù)量（單位：次/家，個(gè)/家）部分行業(yè)平均股權(quán)投資次數(shù)（單位：次/家）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00北京

上海

陜西

廣東

海南

江蘇

四川

安徽

天津

貴州

浙江

湖北

吉林

新疆專(zhuān)精特新股權(quán)投資次數(shù)（平均） 專(zhuān)精特新小巨人專(zhuān)利數(shù)量（平均值）1.81.61.41.210.80.60.40.20143.2

股權(quán)投資-投資端：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專(zhuān)精特新國(guó)資背景的深創(chuàng)投積極布局專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，CVC基金呈現(xiàn)排名逐步提升的趨勢(shì)2019202020212022投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司18深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司27深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司29深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司13江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司10江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司13前海方舟資產(chǎn)管理有限公司15湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司5深圳國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司10湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司12中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司12中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司4君聯(lián)資本管理股份有限公司

8中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司11湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司12中芯聚源股權(quán)投資管理（上海）有限公司4上海東方證券資本投資有限公司8君聯(lián)資本管理股份有限公司

11江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司10上海臨芯投資管理有限公司

4深圳同創(chuàng)偉業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司7中芯聚源股權(quán)投資管理（上海）有限公司10上海盛宇股權(quán)投資基金管理有限公司9上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金管理有限公司4前海方舟資產(chǎn)管理有限公司7前海方舟資產(chǎn)管理有限公司10浙江銀杏谷投資有限公司8深創(chuàng)投紅土私募股權(quán)投資基金管理（深圳）有限公司4國(guó)投創(chuàng)合基金管理有限公司

6中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金管理有限公司9深創(chuàng)投紅土股權(quán)投資管理（深圳）有限公司8君聯(lián)資本管理股份有限公司

4安徽毅達(dá)匯承股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）6上海臨芯投資管理有限公司9北京云暉投資管理有限公司8南京毅達(dá)股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）4浙江銀杏谷投資有限公司

5 朗瑪峰創(chuàng)業(yè)投資有限公司資料來(lái)源：清科私募通，中信證券研究部

注：2022年數(shù)據(jù)截至9月15號(hào)9中芯聚源股權(quán)投資管理（天津）合伙企業(yè)（有限

7合伙）深圳同創(chuàng)錦繡資產(chǎn)管理有限公司315資料來(lái)源：

，工信部，中信證券研究部

注：2022年數(shù)據(jù)截至10月20日3.3

股權(quán)投資-退出端：90%股權(quán)投資以IPO的方式退出，北交所為專(zhuān)精特新企業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資退出情況（單位：次，億元）專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市板塊分布（單位：%）專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市板塊變化（單位：%）各地區(qū)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市數(shù)量和占比（單位：家，%）資料來(lái)源：清科私募通，中信證券研究部 注：2022年數(shù)據(jù)截止10月20日資料來(lái)源：

，工信部，中信證券研究部05101520251801601401201008060402002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022IPO 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 并購(gòu) 回購(gòu) 披露的退出金額-右軸創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 主板 北證100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022北證 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 主板18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%200806040140120100江蘇省上海海南省四川省廣東省浙江省北京陜西省安徽省黑龍江省吉林省內(nèi)蒙古自治區(qū)天津福建省貴州省河南省遼寧省云南省湖北省湖南省山東省廣西壯族自治區(qū)江西省甘肅省重慶河北省新疆維吾爾自治區(qū)山西省寧夏回族自治區(qū)青海省西藏自治區(qū)上市公司數(shù) 占比資料來(lái)源：

，工信部，中信證券研究部164.專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資特征專(zhuān)精特新“小巨人”具備超額收益，估值水平與創(chuàng)業(yè)板齊平挖掘四點(diǎn)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)投資價(jià)值來(lái)源17資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部4.1

挖掘投資價(jià)值：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專(zhuān)精特新2021年1月國(guó)務(wù)院將累計(jì)安排100億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金重點(diǎn)支持

“小巨人”企業(yè)，真金白銀的投入改變市場(chǎng)認(rèn)知，“小巨人”逐步具備超額收益資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部專(zhuān)精特新“小巨人”

的估值從對(duì)齊中證1000到對(duì)齊創(chuàng)業(yè)板指，估值大幅提升第一批和第二批估值高于第三批和第四批，但估值的差異性正處于收縮態(tài)勢(shì)350%300%250%200%150%100%50%0%-50%201905212019060420190619201907032019071720190731201908142019082820190911201909262019101720191031201911142019112820191212201912262020011020200203202002172020030220200316202003302020041420200428202005152020052920200612202006302020071420200728202008112020082520200908202009222020101420201028202011112020112520201209202012232021010720210121202102042021022520210311202103252021040920210423202105122021052620210609202106242021070820210722202108052021081920210902202109162021101120211025202111082021112220211206202112202022010420220118202202082022022220220308202203222022040720220421202205102022052420220608202206222022070620220720202208032022081720220831202209152022092920221020第一批披露專(zhuān)精特新"小巨人"上市公司指數(shù) 中證1000 創(chuàng)業(yè)板指第二批披露第三批披露第四批披露《關(guān)于支持“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》明確“十四五”期間中央財(cái)政將累計(jì)安排100億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金。908070605040302020190522201906192019071620190812201909062019101120191107201912042019123120200205202003032020033020200427202005272020062320200722202008182020091420201019202011132020121020210107202102032021030920210406202105062021060220210630202107272021082320210917202110252021111920211216202201132022021620220315202204132022051320220610202207072022080320220830專(zhuān)精特新“小巨人”指數(shù)PE(TTM) 中證1000PE(TTM) 創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)3040506070809020190522201906192019071620190812201909062019101120191107201912042019123120200205202003032020033020200427202005272020062320200722202008182020091420201019202011132020121020210107202102032021030920210406202105062021060220210630202107272021082320210917202110252021111920211216202201132022021620220315202204132022051320220610202207072022080320220830第一批 第二批 第三批 第四批18資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部4.2

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來(lái)源之一是流動(dòng)性溢價(jià)資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司和可比指數(shù)在2022H1區(qū)間換手率（單位：%）專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司在披露前后100個(gè)工作日的換手率（單位：%）-50.00100.00150.00200.00250.00300.00專(zhuān)精特新“小巨人”創(chuàng)業(yè)板指中證1000萬(wàn)得全A0100200300400500600第一批第二批第三批換手率-前100個(gè)交易日 換手率-后100個(gè)交易日+6.8%-41.6%+13.2%超額收益的來(lái)源一：專(zhuān)精特新“小巨人”標(biāo)簽會(huì)帶來(lái)股票流動(dòng)性的提升從流動(dòng)性的角度看，2022H1專(zhuān)精特新“小巨人”股票的換手率達(dá)277%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和全A的201%、253%和157%，“小巨人”股票擁有更好的流動(dòng)性；觀測(cè)專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司在披露前后100個(gè)工作日的換手率變化，發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境比較穩(wěn)定時(shí)，換手率會(huì)出現(xiàn)一定程度上的上漲；當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下跌時(shí)，專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司則換手率大幅下降，更具備防御屬性。194.3

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來(lái)源之二是政府的資金和政策的支持資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司獲得政府補(bǔ)助情況（單位：百萬(wàn)元）專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司和各板塊股票政府補(bǔ)貼支持力度超額收益的來(lái)源二：專(zhuān)精特新“小巨人”能獲得更多的政府補(bǔ)貼和政策支持企業(yè)在獲得專(zhuān)精特新“小巨人”身份后政府補(bǔ)助金額明顯上升，專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司獲得政府補(bǔ)貼支持力度強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板和北證，弱于科創(chuàng)板。穩(wěn)定、持續(xù)的營(yíng)商環(huán)境有助于專(zhuān)精特新中小企業(yè)快速發(fā)展，政府的扶持政策將推升企業(yè)的成長(zhǎng)性。181614121086420第一批第二批第三批第四批2018 2019 2020 2021 2022H1公示當(dāng)年公示當(dāng)年公示當(dāng)年公示后一年公示后一年公示后兩年公示當(dāng)年2%2%2%1%1%1%1%1%0%0%0%2018 2019資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部2020 2021注：政府補(bǔ)貼支持力度=政府補(bǔ)貼/營(yíng)業(yè)總收入2022H1創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證 專(zhuān)精特新20資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部4.4

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來(lái)源之三是研發(fā)投入，構(gòu)筑護(hù)城河資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司和各板塊股票的研發(fā)費(fèi)用率分批次專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)費(fèi)用率超額收益的來(lái)源三：專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)更愿投研發(fā)、敢投研發(fā)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率明細(xì)高于可比公司，2022H1專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)費(fèi)用率為5.73%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和全A的4.5%、2.17%和1.72%。可以觀測(cè)到在獲得專(zhuān)精特新“小巨人”身份后的企業(yè)研發(fā)投入比例逐步上升。研發(fā)創(chuàng)新是專(zhuān)精特新企業(yè)成長(zhǎng)的源動(dòng)力，持續(xù)研發(fā)構(gòu)筑企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)價(jià)值。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%20191231202012312021123120220630專(zhuān)精特新“小巨人” 創(chuàng)業(yè)板指 中證1000 萬(wàn)得全A0.00%1.00%4.00%3.00%2.00%5.00%8.00%7.00%6.00%第一批第二批第三批第四批2018 2019 2020 2021 2022H1公示前一年公示前一年公示當(dāng)年公示當(dāng)年公示當(dāng)年公示后一年公示后一年公示后兩年公示前一年公示前一年21資料來(lái)源：，中信證券研究部4.4

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來(lái)源之四是機(jī)構(gòu)關(guān)注與資金的流入資料來(lái)源：，工信部，中信證券研究部基金持倉(cāng)專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司比例“專(zhuān)精特新”主題基金規(guī)模和數(shù)量變化情況超額收益的來(lái)源四：機(jī)構(gòu)關(guān)注度逐步提升，“專(zhuān)精特新”主題基金密集發(fā)布公募基