第二章外匯、匯率和外匯管制課件

第二章外匯、匯率和外匯管制第二章外匯、匯率和外匯管制1第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述二、匯率及其分類

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述2

（一）外匯的含義外匯的含義有動態(tài)和靜態(tài)之分。靜態(tài)意義上的外匯又有狹義和廣義之分：動態(tài)意義上的外匯是指一國貨幣兌換成他國貨幣，憑以清償國際債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動或行為。狹義的外匯是指以外幣表示的用做國際結(jié)算的支付手段，為經(jīng)常使用的一般性概念；廣義的是指所有用外幣表示的債權(quán)，它包含以外幣表示的各種信用工具和有價證券，主要用于國家的管理法令之中，以便于外匯管理。

一、外匯概述

（一）外匯的含義

一、外匯概述

3國際貨幣基金組織對外匯定義

“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。”根據(jù)這一定義，外匯具體包括：（1）可以自由兌換的外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；（2）長、短期外幣有價證券，即政府公債、國庫券、公司債券、金融債券、股票、息票等；（3）外幣支付憑證，即銀行存款憑證、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、銀行支付委托書、郵政儲蓄憑證等。國際貨幣基金組織對外匯定義“外匯是貨幣行政當局（4一種外幣資產(chǎn)作為外匯必須同時具備三大要素第一，外匯是以外幣表示的可用作對外支付的金融資產(chǎn)。第二，外匯必須具有充分的可兌換性。第三，作為外匯的外幣資產(chǎn)必須在國際經(jīng)濟交易中被各國普遍接受和使用。世界上已有60多個國家或地區(qū)的貨幣被認為是可自由兌換貨幣，但作為外匯的外幣種類并不多，主要包括：美元（USD）、德國馬克（DM）、日元（JPY）、英鎊（GBP）、瑞士法郎（SF）、法國法郎（FF）、加拿大元（CAD）、澳大利亞元（AUD）、港元（HKD）、新加坡元（SGD）。從1999年歐元(EUR)面世以來，德國馬克、法國法郎、意大利里拉、荷蘭盾等已不存在。

一種外幣資產(chǎn)作為外匯必須同時具備三大要素第一，外匯是以外幣表5（二）外匯的分類

l、按照外匯可否自由兌換劃分自由外匯和記賬外匯。2、按照外匯的來源或用途劃分貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。3、按照外匯的交割期限劃分即期外匯和遠期外匯。（二）外匯的分類6（三）外匯的作用

1、轉(zhuǎn)移國際間的購買力，促進國際間貨幣流通的發(fā)展。由于外匯是一種國際間清償債務(wù)、了結(jié)債權(quán)的手段，故一國擁有大量的外匯，就意味著擁有大量的國際購買力。隨著外匯業(yè)務(wù)的發(fā)展，國際間代表外匯的各種信用工具大量涌現(xiàn)，使不同貨幣制度的國家之間的非現(xiàn)金結(jié)算成為可能，既便利了國際結(jié)算，又可使各國的購買力相互轉(zhuǎn)換，極大地促進了國際間貨幣流通的發(fā)展。（三）外匯的作用

1、轉(zhuǎn)移國際間的購買力，促進國際間貨幣流通7

2、促進國際貿(mào)易的發(fā)展。外匯作為國際間清償債權(quán)債務(wù)的工具，加速了資金在國際間的周轉(zhuǎn)速度，促進了投資活動和資本移動，極大地便利了國際經(jīng)濟交易的發(fā)展。更為重要的是，各種信用工具在國際貿(mào)易中的廣泛使用，使國際信用增加（如出口商開出遠期匯票，允許進口商延期付款），擴大了國際間商品流通的速度與范圍，促進了國際貿(mào)易的發(fā)展。

83、便于調(diào)節(jié)國際間資金的供求失衡。世界各國經(jīng)濟發(fā)展水平極不平衡，國際間資金供求失衡現(xiàn)象尤為嚴重，各國都力圖尋求新的國際經(jīng)濟合作，特別是在國際資金借貸方面的合作。而外匯作為國際間的支付手段，可加速國際資本的轉(zhuǎn)移，活躍資金市場，針對國際資金市場的供求狀況調(diào)劑余缺，從而推動整個世界經(jīng)濟的發(fā)展。此外，外匯作為儲備資產(chǎn)，其占有量的多寡通常是衡量一國對外經(jīng)濟活動的地位和支付能力的重要標志之一。第二章外匯、匯率和外匯管制課件9二、匯率（一）匯率的定義與標價方法

外匯匯率（ForeignExchangeRate）是指一國貨幣折算為他國貨幣的比率，簡稱匯率。它是兩國貨幣的相對比價，即用一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，因此，匯率又稱匯價或兌換率。確定兩種不同貨幣間的比價，先要明確以哪一種貨幣作為標準。為此，我們需要將所涉及的兩種貨幣區(qū)分為基本貨幣和標價貨幣。前者是指在標價過程中作為常量的貨幣，后者是指在標價過程中作為變量的貨幣。這即匯率的標價方法問題。二、匯率（一）匯率的定義與標價方法10

匯率的標價方法有兩種：

1、直接標價法。

它是指在標價過程中以外幣作為基本貨幣而以本幣作為標價貨幣的匯率表達方式。由于它是以一定單位（l個貨幣單位、100個貨幣單位等）的外幣為標準來折算應(yīng)付若干單位的本幣的匯率標價法，故又稱應(yīng)付標價法。匯率的標價方法有兩種：112、間接標價法它是指在標價過程中以本幣作為基本貨幣而以外幣作為標價貨幣的匯率表達方式。由于它是以一定單位的本幣為標準來折算應(yīng)收若干單位的外幣的匯率標價法，故又稱應(yīng)收標價法。2、間接標價法12

（二）匯率的分類

1、按照國際貨幣制度的演變來分固定匯率、浮動匯率2、從銀行買賣外匯的角度分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率

？現(xiàn)鈔匯率和現(xiàn)匯匯率哪個對于客戶更加劃算？這是個實際應(yīng)用的問題，我們是用外匯現(xiàn)金還是用外匯匯款折算本國貨幣更加合算呢？

（二）匯率的分類

13因為對于外匯現(xiàn)金，銀行要又更多的處理費用，例如押解的費用，儲存的空間等等，對于銀行來將成本更高，所以現(xiàn)鈔的買入?yún)R率要更高一些，對于客戶來講現(xiàn)匯的匯率更為劃算。3、從匯率制定的角度分為基本匯率和套算匯率例如，某日銀行外匯牌價標明：$1=DM1.8$1=FF6.3以上兩項為基本匯率，而如果想知道DM和FF的比值，則需要進一步的計算。因為對于外匯現(xiàn)金，銀行要又更多的處理14

因為$1=DM1.8=FF6.3所以，DM=FF6.3/1.8=FF3.5(此為套算匯率）4、按照銀行外匯匯兌方式分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率？以上三種匯率哪一種對于客戶經(jīng)濟成本最低？哪一種時間成本最少？5、按照外匯買賣的交割期限分為即期匯率和遠期匯率

156、從外匯管理的角度分為官方匯率和市場匯率7、按外匯資金的性質(zhì)和用途分為貿(mào)易匯率、和金融匯率8、按外匯市場開盤與收盤時間分為開盤匯率和收盤匯率另外，在國際金融研究與決策中，我們還經(jīng)常用到名義匯率、實際匯率和有效匯率等基本概念

6、從外匯管理的角度分為官方匯率和市場匯率16第二節(jié)匯率的決定與變動

一、匯率的決定基礎(chǔ)

二、影響匯率變動的主要因素三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

四、關(guān)于外匯傾銷和高估貨幣價值第二節(jié)匯率的決定與變動一、匯率的決定基礎(chǔ)

二、影響匯17

一、匯率的決定基礎(chǔ)

（一）鑄幣平價是金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)金本位制是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。就廣義而言，它包括金幣本位制、金匯兌本位制和金塊本位制三種具體形式；就狹義而言，典型的金本位制是指金幣本位制。因此，我們重點探討金幣本位制下匯率的決定及其調(diào)整問題。

一、匯率的決定基礎(chǔ)

（一）鑄幣平價是金幣本位制下18

在金幣本位的貨幣制度下，各國貨幣間的相對價值由它們各自所包含的含金量的多寡加以折算。因此，兩個實行金幣本位制國家貨幣單位的含金量之比即鑄幣平價，就是決定其匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)。實際外匯匯率是以鑄幣平價為基礎(chǔ)，隨外匯市場供求關(guān)系而上下波動

19

鑄幣平價雖然是決定匯率的基礎(chǔ)，但它并非就是外匯市場上外匯交易的實際匯率。事實上，實際外匯匯率是以鑄幣平價為基礎(chǔ)，隨外匯市場供求關(guān)系而上下波動的。因此，外匯行市有時高于（外匯供不應(yīng)求時），有時低于（外匯供過于求時）鑄幣平價。不過，其波動的幅度被限定在黃金輸送點所確定的范圍內(nèi)。黃金輸送點作為實際匯率的波動界限，主要緣于當時存在兩種并行的國際結(jié)算方式：其一，利用匯票等支付手段，進行非現(xiàn)金結(jié)算；其二，以黃金進行國際結(jié)算，即若匯率變動使運用匯票等非現(xiàn)金結(jié)算對交易雙方任何一方不利時，可直接運送黃金辦理結(jié)算。鑄幣平價雖然是決定匯率的基礎(chǔ)，但它并非就是外匯市場上外20

如果英鎊和美元的鑄幣平價為4.8665,而運送一英鎊黃金的費用是0.03，那么這兩種貨幣的匯率就在

￡1=$4.8665-0.03~$4.8665+0.03之間波動1、如果￡1>4.8965,美國進口商會選擇直接送黃金給英國清償債務(wù)而不在市場上買英鎊外匯，這樣一來，英鎊的需求由原來的D跌到D’,匯率又回到了區(qū)間之內(nèi),此為美國向英國的黃金輸出點.s

DD’如果英鎊和美元的鑄幣平價為4.8665,212、如果￡1<4.8365,美國出口商不愿意用低匯率將英鎊換成美元,而選擇在英國購買黃金再送至美國,因為英鎊不入外匯市場,英鎊的供給量下降至S’,匯率又回到了區(qū)間之內(nèi),此為美國從英國的黃金輸入點.S’SD2、如果￡1<4.8365,美國出口商不愿意用低匯率將英鎊22（二）黃金平價之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

金塊本位和金匯兌本位的貨幣制度都是沒有金幣流通的金本位制，因而兩國貨幣匯率的決定基礎(chǔ)不再是鑄幣平價，而是金量即兩國貨幣單位所代表的黃金平價之比。（二）黃金平價之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ)23

上述兩種貨幣制度都是沒有金幣流通的金本位制，因而兩國貨幣匯率的決定基礎(chǔ)不再是鑄幣平價，而是兩國貨幣單位所代表的金量即黃金平價之比。由于各國銀行券時常過量發(fā)行，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，匯率失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。20世紀30年代“大危機”之后，金本位制土崩瓦解了。

24（三）紙幣流通下匯率的決定基礎(chǔ)

金本位制崩潰以后，世界各國普遍采取了紙幣流通制度。在布雷頓森林體系下，世界建立了以美元為中心的固定匯率制。其基本內(nèi)容是：第一，美元與黃金掛鉤，規(guī)定1盎司黃金等于35美元的法定官價，各國中央銀行和政府機構(gòu)可按上述規(guī)定用美元向美國兌換黃金；第二，各國貨幣與美元掛鉤，即確定美元的含金量為1美元兌0.888671克純金，其他國家貨幣也各自規(guī)定其含金量，按其含金量與美元保持固定比價。各國貨幣匯率只能以金平價之比為基準在上下限各1％的幅度內(nèi)波動。（三）紙幣流通下匯率的決定基礎(chǔ)

金本位制25

因此，以“雙掛鉤”為特色，以美元為中心的固定匯率制，實質(zhì)上是金匯兌本位制的派生形式，即黃金美元本位制，其匯率決定的基礎(chǔ)仍然是各國貨幣所代表的含金量之比。由于匯率波動被限制在法定比價上下各1％的范圍內(nèi)，因而其匯率還是較為穩(wěn)定的。第二章外匯、匯率和外匯管制課件26二、影響匯率變動的主要因素

（一）國際收支狀況國際收支狀況與外匯匯率變動具有互為因果的關(guān)系。一般而言，國際收支狀況，尤其是經(jīng)常項目收支差額對一國匯率具有長期影響。經(jīng)常項目收支差額是各國國際收支中最基本、最重要的差額，對匯率的影響也最大。當一國對外經(jīng)常項目收支處于順差時，則外國對該國貨幣的需求增加，使該國貨幣匯率趨于上升；反之，若一國經(jīng)常項目收支為逆差，則該逆差國對外國貨幣需求增加，使該國貨幣匯率趨于下跌。

二、影響匯率變動的主要因素

（一）國際收支狀況國際收支狀況27（二）通貨膨脹率的差異

若一國發(fā)生通貨膨脹，而外國物價水平不變，則該國貨幣購買力下降，其貨幣對外匯率就趨于下降；反之，則上漲。當兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時，若國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外的，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升（盡管本國也發(fā)生了通貨膨脹）。因此，兩國間通貨膨脹的相對水平較絕對水平對匯率的影響更大。

第二章外匯、匯率和外匯管制課件28（三）利率差異

一國利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升，反之亦然。同通貨膨脹率對匯率的影響一樣，利率的相對水平對匯率影響甚大。20世紀80年代上半期，美元堅挺的重要原因之一就是美國的實際利率大大高于其他西方國家的利率水平。（三）利率差異29（四）匯率預期

對匯率的心理預期正日益成為影響短期匯率變動的重要因素之一。如果交易者預期某國的通貨膨脹率將比別國高，實際利率水平將低于別國，經(jīng)常項目收支將出現(xiàn)逆差等，則交易者會預期到該國貨幣匯率將呈跌勢，于是，會紛紛拋售該國貨幣及以其所表示的金融資產(chǎn)，而購進外幣及以其表示的金融資產(chǎn)，從而使該國貨幣的供給大于需求，其匯率也就趨于下跌。

（四）匯率預期30（五）外匯干預

政府對經(jīng)濟干預的方式很多，其中政府對匯率的短期干預具有更直接的效用。例如，中央銀行直接在外匯市場上買進或賣出外匯，發(fā)表直接左右公眾心理預期的聲明，實行提高或降低利率水平的貨幣政策等，從而使匯率變動趨于緩和，并使其穩(wěn)定在某個區(qū)域內(nèi)。（五）外匯干預31（六）宏觀經(jīng)濟政策

各國宏觀經(jīng)濟政策對匯率的影響主要反映在各國財政政策和貨幣政策松與緊的搭配上。例如，一國因經(jīng)常項目收支逆差而引致本幣匯率下跌時，政府可實行緊的財政政策（如削減財政開支、增加稅收等）以改善經(jīng)常項目收支，并輔之以緊的貨幣政策（如提高利率等），吸引外資流入以改進資本項目，從而阻止本幣匯率的跌勢。（六）宏觀經(jīng)濟政策32三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

（一）匯率變動對國際貿(mào)易的影響——貨幣貶值與貨幣升值

1、貨幣法定貶值及其效應(yīng)（1）貨幣法定貶值及原因。貨幣的法定貶值是指一國的貨幣金融當局，以政府法令的形式正式宣布降低本國貨幣與黃金的平價或基礎(chǔ)匯率，提高外匯匯率的一種措施。

三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

（一）匯率變動對國際貿(mào)易的影33（2）貨幣貶值效應(yīng)

貨幣法定貶值作為一國政府在迫不得已情況下所采取的一項應(yīng)急性經(jīng)濟措施，勢必對國內(nèi)外經(jīng)濟產(chǎn)生程度不同的影響，尤其是對進出口貿(mào)易及國際收支的影響甚大。一般而言，一國貨幣貶值后，可以改善該國貿(mào)易收支狀況，進而減少該國的國際收支逆差，以穩(wěn)定匯率。一方面，本國貨幣對外國貨幣貶值后，則以外國貨幣表示的本國出口商品的價格必然比以前變得便宜，從而增加其出口商品在國際市場上的競爭能力，商品的出口量和出口收入也相應(yīng)地增加，從而有利于改善該國國際收支狀況；（2）貨幣貶值效應(yīng)34另一方面，由于本國貨幣貶值導致外幣價格上升，則以本幣表示的本國對外進口商品的價格勢必較以前提高，從而抑制了商品的進口，經(jīng)常項目的貿(mào)易逆差減少?？梢姡粐泿欧ǘㄙH值，在一定程度上具有刺激出口以增加外匯收入，抑制進口以削減外匯支出的雙重效應(yīng)，從而有利于緩解該國國際收支逆差，起到穩(wěn)定其外匯匯率的作用。

第二章外匯、匯率和外匯管制課件35貨幣貶值效應(yīng)的制約因素首先，貨幣貶值對出口及其收入的刺激作用要受制于本國輸出商品供給彈性的大??；而對進口及其支出的抑制作用又取決于本國輸入商品需求彈性的高低。其次，貨幣貶值在改善本國進出口貿(mào)易的過程中，存在時滯，即所謂“J曲線效應(yīng)”。貨幣貶值效應(yīng)的制約因素首先，貨幣貶值對出口及其收入的36第二章外匯、匯率和外匯管制課件37

貨幣貶值后的頭一段時間，貿(mào)易收支反而可能會惡化。因為，貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價格執(zhí)行。貶值后，凡以外幣定價的進口，折成本幣后的支付將增加；凡以本幣定價的出口，折成外幣的收入將減少，換言之，貶值前已簽訂但在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)議下，出口數(shù)量不能增加以沖抵出口外幣價格的下降，進口數(shù)量不能減少以沖抵進口價格的上升。貨幣貶值后的頭一段時間，貿(mào)易收支反而可38

于是，貿(mào)易收支趨向惡化在短期內(nèi)，由于上述種種原因，貶值之后有可能使貿(mào)易收支首先惡化。過了一段時間以后，待出口供給和進口需求作了相應(yīng)的調(diào)整后，貿(mào)易收支才慢慢開始改善。出口供給的調(diào)整時間，一般被認為需要半年到一年的時間。整個過程用曲線描述出來，成字母J

形。

39貨幣法定貶值的不利因素:1)貶值后,本國必需的商品進口價格上漲,如果是作為原材料價格上漲商品價格P“成本推動型通貨膨脹”2)貶值后,出口量增加導致貿(mào)易伙伴國國際收支逆差貿(mào)易報復,競相貶值國際經(jīng)濟混亂與衰退3)貶值后,如果貶值的幅度超過了人們的預期,會導致投資者的心理恐慌,紛紛撤資

貨幣法定貶值的不利因素:40例如97年的亞洲金融危機,東南亞絕大部分國家貨幣貶值了30%~50%,印尼盾更達到了70%,如此巨幅貶值并沒有達到各國收支緩解的目的,反而造成了資本的外逃與經(jīng)濟的長期衰退.例如97年的亞洲金融危機,東南亞絕大412、貨幣法定升值

（1）貨幣法定升值及原因

貨幣法定升值是指一國政府正式宣布提高本國貨幣的含金量，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基礎(chǔ)匯率，降低外匯匯率的一種措施。一國政府采取貨幣法定升值措施，是有其深刻的國內(nèi)外原因的。從國內(nèi)的原因看，一國的國際收支若出現(xiàn)持續(xù)性的巨額順差，本國貨幣日趨堅挺，勢必成為國際金融市場上的搶購對象，需求壓力劇增。從國外原因看，一國長期保持國際收支順差，意味著必然存在長期處于國際收支逆差的國家，而持續(xù)性國際收支逆差會引致其國際收支危機。因此，為維護本國利益，逆差國會千方百計施壓于順差國，迫使順差國實行貨幣升值的措施。

2、貨幣法定升值

（1）貨幣法定升值及原因42（2）貨幣法定升值對進出口貿(mào)易的影響

一般而言，貨幣法定升值對本國進口和出口貿(mào)易的影響剛好與貨幣法定貶值相反。一方面，本國貨幣升值后，以外幣表示的本國出口商品價格上升，從而削弱了出口商品的對外競爭力，使出口減少，出口收入下降；另一方面，貨幣升值后，以本幣表示的進口商品價格下跌，促進了進口，使進口支出增加。另外，貨幣升值使該國的外匯儲備和從國外抽回的資金按新匯率折成本國貨幣的數(shù)額也相應(yīng)減少。因此，除非萬不得已，各國一般不愿將本國貨幣升值。

（2）貨幣法定升值對進出口貿(mào)易的影響

一般而言43如果不考慮彈性問題，匯率變動對進口貿(mào)易的影響簡單概括就是：一國貨幣匯率下降，將使進口減少。這是因為本國貨幣匯率下跌，以本幣表示的進口商品價格提高，進口成本加大，國內(nèi)銷售價格上漲，使進口減少。?結(jié)合目前中國實際狀況,從2005年到2007年的2年期間,人民幣對美元升值了7%,但美國政要還繼續(xù)要求升值,其中是否有其它原因?如果不考慮彈性問題，匯率變動對進口44

美國的理由是中國經(jīng)濟發(fā)展強勁,人民幣被嚴重低估,如果人民幣升值會降低中國商品對于美國消費者的吸引力,有助于減少中國的貿(mào)易順差.

實際上,在全球經(jīng)濟循環(huán)中,中國就象一個世界工廠,而美國就象一個超級市場,他們自身很少生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品,而又有著大量的需求人民幣就算升值也沒有影響到美國的進口,從以下數(shù)據(jù)就可以看出:

2007年上半年,中國的貿(mào)易順差為1125億美元,超過了2005年的全年總額.

所以,減少中國的貿(mào)易順差只是其中一個原因,而非最重要的原因.美國的理由是中國經(jīng)濟發(fā)展強勁,人民幣被嚴重45美國進入21世紀后,IT泡沫開始破滅;2001年的9.11;美國在中東地區(qū)的大舉用兵……..造成了財政赤字愈演愈烈,布什上臺后,每年都要有千億美元的新增國債,現(xiàn)今美國的國債總量為8.8萬億美元,而此時的中國外匯儲備達到了1.3萬億美元,而我們就用此閑置資金購買美國國債,可以說,中國正以空前的速度積累財富,而美國也以空前的速度積累債務(wù)!

與此同時,讓美國更加雪上加霜的是:歐元的誕生!現(xiàn)在,歐洲國家都在降低美元儲備,拋售美元資產(chǎn),造成了美元對歐元從2000到2004年跌價了62%,極大的損害了美元的信用.美元的“貨幣霸主”地位岌岌可危!美國進入21世紀后,IT泡沫開始破滅46而中國和日本總共的外匯儲備達到2.4萬億美元,這對于美元的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用,如果東南亞也拋售美國國債,美元的全球主宰地位必將動搖,這才是美國最擔心的。前車之鑒如日本，20世紀80年代，日本經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，使美國擔心其威脅，于是削弱日元的辦法就是：積極促使日元升值。當日本人還陶醉于日元資產(chǎn)升值的興奮之中，一場席卷日本證券先暴漲后暴跌的風暴使其史料不及，同時也讓人們認識到美元才是真正的貨幣霸主，美國不僅得到了巨額財富，也使日本陷入了長達十年的經(jīng)濟停滯。而中國和日本總共的外匯儲備達到2.4萬47現(xiàn)在的中國，經(jīng)濟蓬勃，欣欣向榮，很多國際金融炒家通過各種渠道急切的將資金投入中國，想在房地產(chǎn)和證券市場大撈一把，1.5萬億美元的對沖基金正不惜一切代價涌入中國市場！現(xiàn)在的中國，經(jīng)濟蓬勃，欣欣向榮，很多國48（二）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響

一般講，一國貨幣匯率下浮，會增加該國的非貿(mào)易收入，匯率上浮，會減少非貿(mào)易收入。以旅游為例，當一國貨幣向下波動時，外國旅游者兌換一定量的該國貨幣所用的外幣要比以前減少，這會吸引外國旅游者，因而可增加其旅游收入。同時，該國人到國外旅游兌換外幣所需的本國貨幣增加，這又會使出國旅游者減少，從而減少了該國外匯流出。相反，當一國外匯匯率上浮時，則國內(nèi)旅游外匯收入減少，使本國出國旅游人員增加，促使外匯流出。

（二）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響

一般講49（三）匯率變動對國際資本流動的影響

國際資本流動是指貨幣資本通過在外匯市場的交換從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。當一國貨幣匯率下跌時，國內(nèi)資金持有者或外國投資者為了避免因匯率變動而蒙受損失，就會把本國貨幣在外匯市場上兌換成匯率較高的外國貨幣，進行資本逃避，導致資本外流；同時，外國在該國的投資者，因持有以該國貨幣標值的資產(chǎn)價值下降而調(diào)走在該國的資金。這不僅使該國國內(nèi)投資規(guī)模縮減，影響其國民經(jīng)濟發(fā)展，而且由于對外支出增加，將惡化本國的國際收支。（三）匯率變動對國際資本流動的影響

國際資本流動50（四）匯率變動對外匯儲備的影響

儲備貨幣的匯率變動，會使一國的國際儲備在無形中增值或減值。若某種貨幣的價值下跌，持有這種貨幣作為儲備的國家，就會遭受損失；而發(fā)行這種貨幣的國家，就因轉(zhuǎn)嫁了這種貨幣貶值的損失而減少了債務(wù)負擔。反之，一種貨幣匯率上浮，持有這種貨幣作為儲備的國家，無形中增了值，這種貨幣的發(fā)行國則會增加債務(wù)負擔。（四）匯率變動對外匯儲備的影響

儲備貨幣的匯率變動，51（五）匯率變動對物價的影響

一國貨幣匯率的漲落，首先對國內(nèi)市場進出口商品的價格產(chǎn)生直接影響，但對各種商品影響幅度不同，這取決于商品的供應(yīng)彈性和需求彈性。如一國貨幣匯率上漲時，會使它進口商品成本降低。國內(nèi)銷售價格下降，但如果價格下降促使國內(nèi)需求量增加，價格下降幅度就較小，反之則大。

（五）匯率變動對物價的影響

一國52匯率變動對各國影響不同的原因

匯率的變動對一國經(jīng)濟的各個領(lǐng)域都會產(chǎn)生影響，但其影響程度則因各國經(jīng)濟情況不同而互異。這主要取決于以下幾個條件：第一，一個國家對進口商品需求的價格彈性和出口商品的供應(yīng)彈性。第二，一國經(jīng)濟的對外依賴程度。第三，生產(chǎn)是否多樣化。第四，參與國際金融市場的程度。第五，貨幣的可兌換性

匯率變動對各國影響不同的原因匯率的變動對一國經(jīng)濟的各53四、關(guān)于外匯傾銷和高估貨幣價值

外匯傾銷是指一個國家有意識地提高外國貨幣的匯率，使匯率上漲幅度快于并大于國內(nèi)物價上漲幅度，借以奪取銷售市場的一種手段。

高估貨幣價值就是把本國貨幣的匯率建立在較高的水平上，超過了其貨幣本身的實際價值。四、關(guān)于外匯傾銷和高估貨幣價值外匯傾銷是指一個54第三節(jié)外匯管制

一、外匯管理的含義二、外匯管理的機構(gòu)和對象三、外匯管理的主要內(nèi)容四、外匯管理的作用及影響五、我國的匯率和外匯答理

第三節(jié)外匯管制一、外匯管理的含義55

一、外匯管理的含義

外匯管理又稱外匯管制，是指一個國家通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入或支出、輸入或輸出、存款及貸款，對本國貨幣的兌換以及對外匯和匯率所進行的管理。一、外匯管理的含義外匯管理又稱外匯管制，是指一個國56

二、外匯管理的機構(gòu)和對象

外匯管理的機構(gòu)大致有以下三種類型：一種是由國家設(shè)立專門的外匯管理機構(gòu)，如法國、意大利及中國等國家都是由國家指令中央銀行設(shè)立外匯管理局；一種是由政府授權(quán)中央銀行作為外匯管理機關(guān)，如英國就是由其中央銀行—一英格蘭銀行執(zhí)行外匯管理工作；一種是由國家行政部門直接負責外匯管理，如美國是由財政部門負責外匯管理，日本則是由大藏省和通產(chǎn)省負責。外匯管理的對象都是分為對人、對物、對地區(qū)三個方面。

二、外匯管理的機構(gòu)和對象外匯管理的機構(gòu)大致有以57三、外匯管理的主要內(nèi)容

（一）對貿(mào)易外匯的管理（二）對非貿(mào)易外匯的管理（三）對資本輸出入的管理（四）對匯率的管理（五）對黃金的管理三、外匯管理的主要內(nèi)容（一）對貿(mào)易外匯的管理58四、外匯管理的作用及影響

（一）外匯管理的作用

1、實行外匯管制可以防止資本逃避，維持國際收支平衡。2、實行外匯管制可以起到穩(wěn)定匯率的作用。3、實行外匯管制可以限制外國商品的輸入，促使本國商品的輸出，保護本國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。4、實行外匯管制可以增加黃金、外匯的儲備。5、實行外匯管制便于本國財政、金融政策的推行。四、外匯管理的作用及影響

（一）外匯管理的作用59（二）外匯管理的影響1、阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展2、加劇了通貨膨脹3、限制了資本在國際間的流動。4、增加政府和企業(yè)的費用支出。第二章外匯、匯率和外匯管制課件60五、

我國的匯率和外匯管理

（一）人民幣匯率的演變

我國人民幣匯價由國家外匯管理總局制定、調(diào)整并公布，一切外匯買賣和對外結(jié)算，除另有規(guī)定（如調(diào)劑外匯買賣）外，都必須按照國家外匯管理總局公布的匯價折算。人民幣匯價采用直接標價法，一般以100個（個別有1000個或10000個）外幣單位為標準，折算為一定數(shù)額的人民幣來標價。人民幣匯價有買入價、賣出價和現(xiàn)鈔買入價三檔。買入與賣出都是針對銀行來說的。人民幣匯價不分電匯、信匯或票匯，都采用統(tǒng)一匯價。但買入外幣匯票或旅行支票時，因考慮到銀行墊付資金問題；五、

我國的匯率和外匯管理

（一）人民幣匯率的演變61

故另收一定費用。用電匯匯出款項在牌價外要加收電報或電傳費用。外幣現(xiàn)鈔買入價按照香港市場上買進各種貨幣現(xiàn)鈔的價格，通過人民幣對港元匯價、扣除運送、保險和墊付利息費用來計算，一般比外匯牌價低2—3％。外幣現(xiàn)鈔賣價與外匯賣出價則相同。

62

目前人民幣匯率掛牌的都是可以自由兌換的貨幣，計有澳大利亞元、奧地利先令、比利時法朗、加拿大元、丹麥克朗、西德馬克、芬蘭馬克、法國法朗、瑞士法朗、意大利里拉、日元、新加坡元、美元、香港元、澳門元、荷蘭盾、挪威克朗、瑞典克朗、英鎊、馬來西亞林吉特、歐洲貨幣單位等21種。歐元正式流通以后，歐元就取代了德國馬克、法國法郎、意大利里拉、荷蘭盾等。我國的人民幣是一種不能自由兌換外幣的貨幣。

目前人民幣匯率掛牌的都是可以自由兌換63（二）我國外匯管理體制的演變

（三）1994年我國外匯管理體制改革的主要內(nèi)容

（1）建立單一的、以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度（2）實行外匯收入結(jié)匯制，取消外匯分成（3）實行銀行售匯制，允許人民幣在經(jīng)常項目下有條件可兌換（4）建立銀行間外匯市場，改進匯率形成機制，保持合理及相對穩(wěn)定的人民幣匯率。（5）強化外匯指定銀行的依法經(jīng)營和服務(wù)職能（6）對資本項目的外匯收支仍繼續(xù)實行計劃管理和審批制度（7）外商投資企業(yè)的外匯收支管理（二）我國外匯管理體制的演變

（三）1994年我國外匯管理64復習思考題：

1、什么是國際收支？你是怎么理解這個概念的？2、簡述國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)和基本內(nèi)容。3、造成國際收支失衡的主要原因是什么？4、簡述國際收支的自動調(diào)節(jié)機制。5、政府調(diào)節(jié)國際收支的政策措施主要有哪些？6、我國國際收支的狀況和特點說明了什么？復習思考題：

1、什么是國際收支？你是怎么理解這個概念的？65第二章外匯、匯率和外匯管制第二章外匯、匯率和外匯管制66第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述二、匯率及其分類

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述67

（一）外匯的含義外匯的含義有動態(tài)和靜態(tài)之分。靜態(tài)意義上的外匯又有狹義和廣義之分：動態(tài)意義上的外匯是指一國貨幣兌換成他國貨幣，憑以清償國際債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動或行為。狹義的外匯是指以外幣表示的用做國際結(jié)算的支付手段，為經(jīng)常使用的一般性概念；廣義的是指所有用外幣表示的債權(quán)，它包含以外幣表示的各種信用工具和有價證券，主要用于國家的管理法令之中，以便于外匯管理。

一、外匯概述

（一）外匯的含義

一、外匯概述

68國際貨幣基金組織對外匯定義

“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！备鶕?jù)這一定義，外匯具體包括：（1）可以自由兌換的外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；（2）長、短期外幣有價證券，即政府公債、國庫券、公司債券、金融債券、股票、息票等；（3）外幣支付憑證，即銀行存款憑證、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、銀行支付委托書、郵政儲蓄憑證等。國際貨幣基金組織對外匯定義“外匯是貨幣行政當局（69一種外幣資產(chǎn)作為外匯必須同時具備三大要素第一，外匯是以外幣表示的可用作對外支付的金融資產(chǎn)。第二，外匯必須具有充分的可兌換性。第三，作為外匯的外幣資產(chǎn)必須在國際經(jīng)濟交易中被各國普遍接受和使用。世界上已有60多個國家或地區(qū)的貨幣被認為是可自由兌換貨幣，但作為外匯的外幣種類并不多，主要包括：美元（USD）、德國馬克（DM）、日元（JPY）、英鎊（GBP）、瑞士法郎（SF）、法國法郎（FF）、加拿大元（CAD）、澳大利亞元（AUD）、港元（HKD）、新加坡元（SGD）。從1999年歐元(EUR)面世以來，德國馬克、法國法郎、意大利里拉、荷蘭盾等已不存在。

一種外幣資產(chǎn)作為外匯必須同時具備三大要素第一，外匯是以外幣表70（二）外匯的分類

l、按照外匯可否自由兌換劃分自由外匯和記賬外匯。2、按照外匯的來源或用途劃分貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。3、按照外匯的交割期限劃分即期外匯和遠期外匯。（二）外匯的分類71（三）外匯的作用

1、轉(zhuǎn)移國際間的購買力，促進國際間貨幣流通的發(fā)展。由于外匯是一種國際間清償債務(wù)、了結(jié)債權(quán)的手段，故一國擁有大量的外匯，就意味著擁有大量的國際購買力。隨著外匯業(yè)務(wù)的發(fā)展，國際間代表外匯的各種信用工具大量涌現(xiàn)，使不同貨幣制度的國家之間的非現(xiàn)金結(jié)算成為可能，既便利了國際結(jié)算，又可使各國的購買力相互轉(zhuǎn)換，極大地促進了國際間貨幣流通的發(fā)展。（三）外匯的作用

1、轉(zhuǎn)移國際間的購買力，促進國際間貨幣流通72

2、促進國際貿(mào)易的發(fā)展。外匯作為國際間清償債權(quán)債務(wù)的工具，加速了資金在國際間的周轉(zhuǎn)速度，促進了投資活動和資本移動，極大地便利了國際經(jīng)濟交易的發(fā)展。更為重要的是，各種信用工具在國際貿(mào)易中的廣泛使用，使國際信用增加（如出口商開出遠期匯票，允許進口商延期付款），擴大了國際間商品流通的速度與范圍，促進了國際貿(mào)易的發(fā)展。

733、便于調(diào)節(jié)國際間資金的供求失衡。世界各國經(jīng)濟發(fā)展水平極不平衡，國際間資金供求失衡現(xiàn)象尤為嚴重，各國都力圖尋求新的國際經(jīng)濟合作，特別是在國際資金借貸方面的合作。而外匯作為國際間的支付手段，可加速國際資本的轉(zhuǎn)移，活躍資金市場，針對國際資金市場的供求狀況調(diào)劑余缺，從而推動整個世界經(jīng)濟的發(fā)展。此外，外匯作為儲備資產(chǎn)，其占有量的多寡通常是衡量一國對外經(jīng)濟活動的地位和支付能力的重要標志之一。第二章外匯、匯率和外匯管制課件74二、匯率（一）匯率的定義與標價方法

外匯匯率（ForeignExchangeRate）是指一國貨幣折算為他國貨幣的比率，簡稱匯率。它是兩國貨幣的相對比價，即用一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，因此，匯率又稱匯價或兌換率。確定兩種不同貨幣間的比價，先要明確以哪一種貨幣作為標準。為此，我們需要將所涉及的兩種貨幣區(qū)分為基本貨幣和標價貨幣。前者是指在標價過程中作為常量的貨幣，后者是指在標價過程中作為變量的貨幣。這即匯率的標價方法問題。二、匯率（一）匯率的定義與標價方法75

匯率的標價方法有兩種：

1、直接標價法。

它是指在標價過程中以外幣作為基本貨幣而以本幣作為標價貨幣的匯率表達方式。由于它是以一定單位（l個貨幣單位、100個貨幣單位等）的外幣為標準來折算應(yīng)付若干單位的本幣的匯率標價法，故又稱應(yīng)付標價法。匯率的標價方法有兩種：762、間接標價法它是指在標價過程中以本幣作為基本貨幣而以外幣作為標價貨幣的匯率表達方式。由于它是以一定單位的本幣為標準來折算應(yīng)收若干單位的外幣的匯率標價法，故又稱應(yīng)收標價法。2、間接標價法77

（二）匯率的分類

1、按照國際貨幣制度的演變來分固定匯率、浮動匯率2、從銀行買賣外匯的角度分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率

？現(xiàn)鈔匯率和現(xiàn)匯匯率哪個對于客戶更加劃算？這是個實際應(yīng)用的問題，我們是用外匯現(xiàn)金還是用外匯匯款折算本國貨幣更加合算呢？

（二）匯率的分類

78因為對于外匯現(xiàn)金，銀行要又更多的處理費用，例如押解的費用，儲存的空間等等，對于銀行來將成本更高，所以現(xiàn)鈔的買入?yún)R率要更高一些，對于客戶來講現(xiàn)匯的匯率更為劃算。3、從匯率制定的角度分為基本匯率和套算匯率例如，某日銀行外匯牌價標明：$1=DM1.8$1=FF6.3以上兩項為基本匯率，而如果想知道DM和FF的比值，則需要進一步的計算。因為對于外匯現(xiàn)金，銀行要又更多的處理79

因為$1=DM1.8=FF6.3所以，DM=FF6.3/1.8=FF3.5(此為套算匯率）4、按照銀行外匯匯兌方式分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率？以上三種匯率哪一種對于客戶經(jīng)濟成本最低？哪一種時間成本最少？5、按照外匯買賣的交割期限分為即期匯率和遠期匯率

806、從外匯管理的角度分為官方匯率和市場匯率7、按外匯資金的性質(zhì)和用途分為貿(mào)易匯率、和金融匯率8、按外匯市場開盤與收盤時間分為開盤匯率和收盤匯率另外，在國際金融研究與決策中，我們還經(jīng)常用到名義匯率、實際匯率和有效匯率等基本概念

6、從外匯管理的角度分為官方匯率和市場匯率81第二節(jié)匯率的決定與變動

一、匯率的決定基礎(chǔ)

二、影響匯率變動的主要因素三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

四、關(guān)于外匯傾銷和高估貨幣價值第二節(jié)匯率的決定與變動一、匯率的決定基礎(chǔ)

二、影響匯82

一、匯率的決定基礎(chǔ)

（一）鑄幣平價是金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)金本位制是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。就廣義而言，它包括金幣本位制、金匯兌本位制和金塊本位制三種具體形式；就狹義而言，典型的金本位制是指金幣本位制。因此，我們重點探討金幣本位制下匯率的決定及其調(diào)整問題。

一、匯率的決定基礎(chǔ)

（一）鑄幣平價是金幣本位制下83

在金幣本位的貨幣制度下，各國貨幣間的相對價值由它們各自所包含的含金量的多寡加以折算。因此，兩個實行金幣本位制國家貨幣單位的含金量之比即鑄幣平價，就是決定其匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)。實際外匯匯率是以鑄幣平價為基礎(chǔ)，隨外匯市場供求關(guān)系而上下波動

84

鑄幣平價雖然是決定匯率的基礎(chǔ)，但它并非就是外匯市場上外匯交易的實際匯率。事實上，實際外匯匯率是以鑄幣平價為基礎(chǔ)，隨外匯市場供求關(guān)系而上下波動的。因此，外匯行市有時高于（外匯供不應(yīng)求時），有時低于（外匯供過于求時）鑄幣平價。不過，其波動的幅度被限定在黃金輸送點所確定的范圍內(nèi)。黃金輸送點作為實際匯率的波動界限，主要緣于當時存在兩種并行的國際結(jié)算方式：其一，利用匯票等支付手段，進行非現(xiàn)金結(jié)算；其二，以黃金進行國際結(jié)算，即若匯率變動使運用匯票等非現(xiàn)金結(jié)算對交易雙方任何一方不利時，可直接運送黃金辦理結(jié)算。鑄幣平價雖然是決定匯率的基礎(chǔ)，但它并非就是外匯市場上外85

如果英鎊和美元的鑄幣平價為4.8665,而運送一英鎊黃金的費用是0.03，那么這兩種貨幣的匯率就在

￡1=$4.8665-0.03~$4.8665+0.03之間波動1、如果￡1>4.8965,美國進口商會選擇直接送黃金給英國清償債務(wù)而不在市場上買英鎊外匯，這樣一來，英鎊的需求由原來的D跌到D’,匯率又回到了區(qū)間之內(nèi),此為美國向英國的黃金輸出點.s

DD’如果英鎊和美元的鑄幣平價為4.8665,862、如果￡1<4.8365,美國出口商不愿意用低匯率將英鎊換成美元,而選擇在英國購買黃金再送至美國,因為英鎊不入外匯市場,英鎊的供給量下降至S’,匯率又回到了區(qū)間之內(nèi),此為美國從英國的黃金輸入點.S’SD2、如果￡1<4.8365,美國出口商不愿意用低匯率將英鎊87（二）黃金平價之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

金塊本位和金匯兌本位的貨幣制度都是沒有金幣流通的金本位制，因而兩國貨幣匯率的決定基礎(chǔ)不再是鑄幣平價，而是金量即兩國貨幣單位所代表的黃金平價之比。（二）黃金平價之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ)88

上述兩種貨幣制度都是沒有金幣流通的金本位制，因而兩國貨幣匯率的決定基礎(chǔ)不再是鑄幣平價，而是兩國貨幣單位所代表的金量即黃金平價之比。由于各國銀行券時常過量發(fā)行，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，匯率失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。20世紀30年代“大危機”之后，金本位制土崩瓦解了。

89（三）紙幣流通下匯率的決定基礎(chǔ)

金本位制崩潰以后，世界各國普遍采取了紙幣流通制度。在布雷頓森林體系下，世界建立了以美元為中心的固定匯率制。其基本內(nèi)容是：第一，美元與黃金掛鉤，規(guī)定1盎司黃金等于35美元的法定官價，各國中央銀行和政府機構(gòu)可按上述規(guī)定用美元向美國兌換黃金；第二，各國貨幣與美元掛鉤，即確定美元的含金量為1美元兌0.888671克純金，其他國家貨幣也各自規(guī)定其含金量，按其含金量與美元保持固定比價。各國貨幣匯率只能以金平價之比為基準在上下限各1％的幅度內(nèi)波動。（三）紙幣流通下匯率的決定基礎(chǔ)

金本位制90

因此，以“雙掛鉤”為特色，以美元為中心的固定匯率制，實質(zhì)上是金匯兌本位制的派生形式，即黃金美元本位制，其匯率決定的基礎(chǔ)仍然是各國貨幣所代表的含金量之比。由于匯率波動被限制在法定比價上下各1％的范圍內(nèi)，因而其匯率還是較為穩(wěn)定的。第二章外匯、匯率和外匯管制課件91二、影響匯率變動的主要因素

（一）國際收支狀況國際收支狀況與外匯匯率變動具有互為因果的關(guān)系。一般而言，國際收支狀況，尤其是經(jīng)常項目收支差額對一國匯率具有長期影響。經(jīng)常項目收支差額是各國國際收支中最基本、最重要的差額，對匯率的影響也最大。當一國對外經(jīng)常項目收支處于順差時，則外國對該國貨幣的需求增加，使該國貨幣匯率趨于上升；反之，若一國經(jīng)常項目收支為逆差，則該逆差國對外國貨幣需求增加，使該國貨幣匯率趨于下跌。

二、影響匯率變動的主要因素

（一）國際收支狀況國際收支狀況92（二）通貨膨脹率的差異

若一國發(fā)生通貨膨脹，而外國物價水平不變，則該國貨幣購買力下降，其貨幣對外匯率就趨于下降；反之，則上漲。當兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時，若國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外的，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升（盡管本國也發(fā)生了通貨膨脹）。因此，兩國間通貨膨脹的相對水平較絕對水平對匯率的影響更大。

第二章外匯、匯率和外匯管制課件93（三）利率差異

一國利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升，反之亦然。同通貨膨脹率對匯率的影響一樣，利率的相對水平對匯率影響甚大。20世紀80年代上半期，美元堅挺的重要原因之一就是美國的實際利率大大高于其他西方國家的利率水平。（三）利率差異94（四）匯率預期

對匯率的心理預期正日益成為影響短期匯率變動的重要因素之一。如果交易者預期某國的通貨膨脹率將比別國高，實際利率水平將低于別國，經(jīng)常項目收支將出現(xiàn)逆差等，則交易者會預期到該國貨幣匯率將呈跌勢，于是，會紛紛拋售該國貨幣及以其所表示的金融資產(chǎn)，而購進外幣及以其表示的金融資產(chǎn)，從而使該國貨幣的供給大于需求，其匯率也就趨于下跌。

（四）匯率預期95（五）外匯干預

政府對經(jīng)濟干預的方式很多，其中政府對匯率的短期干預具有更直接的效用。例如，中央銀行直接在外匯市場上買進或賣出外匯，發(fā)表直接左右公眾心理預期的聲明，實行提高或降低利率水平的貨幣政策等，從而使匯率變動趨于緩和，并使其穩(wěn)定在某個區(qū)域內(nèi)。（五）外匯干預96（六）宏觀經(jīng)濟政策

各國宏觀經(jīng)濟政策對匯率的影響主要反映在各國財政政策和貨幣政策松與緊的搭配上。例如，一國因經(jīng)常項目收支逆差而引致本幣匯率下跌時，政府可實行緊的財政政策（如削減財政開支、增加稅收等）以改善經(jīng)常項目收支，并輔之以緊的貨幣政策（如提高利率等），吸引外資流入以改進資本項目，從而阻止本幣匯率的跌勢。（六）宏觀經(jīng)濟政策97三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

（一）匯率變動對國際貿(mào)易的影響——貨幣貶值與貨幣升值

1、貨幣法定貶值及其效應(yīng)（1）貨幣法定貶值及原因。貨幣的法定貶值是指一國的貨幣金融當局，以政府法令的形式正式宣布降低本國貨幣與黃金的平價或基礎(chǔ)匯率，提高外匯匯率的一種措施。

三、匯率變動對經(jīng)濟的影響

（一）匯率變動對國際貿(mào)易的影98（2）貨幣貶值效應(yīng)

貨幣法定貶值作為一國政府在迫不得已情況下所采取的一項應(yīng)急性經(jīng)濟措施，勢必對國內(nèi)外經(jīng)濟產(chǎn)生程度不同的影響，尤其是對進出口貿(mào)易及國際收支的影響甚大。一般而言，一國貨幣貶值后，可以改善該國貿(mào)易收支狀況，進而減少該國的國際收支逆差，以穩(wěn)定匯率。一方面，本國貨幣對外國貨幣貶值后，則以外國貨幣表示的本國出口商品的價格必然比以前變得便宜，從而增加其出口商品在國際市場上的競爭能力，商品的出口量和出口收入也相應(yīng)地增加，從而有利于改善該國國際收支狀況；（2）貨幣貶值效應(yīng)99另一方面，由于本國貨幣貶值導致外幣價格上升，則以本幣表示的本國對外進口商品的價格勢必較以前提高，從而抑制了商品的進口，經(jīng)常項目的貿(mào)易逆差減少。可見，一國貨幣法定貶值，在一定程度上具有刺激出口以增加外匯收入，抑制進口以削減外匯支出的雙重效應(yīng)，從而有利于緩解該國國際收支逆差，起到穩(wěn)定其外匯匯率的作用。

第二章外匯、匯率和外匯管制課件100貨幣貶值效應(yīng)的制約因素首先，貨幣貶值對出口及其收入的刺激作用要受制于本國輸出商品供給彈性的大?。欢鴮M口及其支出的抑制作用又取決于本國輸入商品需求彈性的高低。其次，貨幣貶值在改善本國進出口貿(mào)易的過程中，存在時滯，即所謂“J曲線效應(yīng)”。貨幣貶值效應(yīng)的制約因素首先，貨幣貶值對出口及其收入的101第二章外匯、匯率和外匯管制課件102

貨幣貶值后的頭一段時間，貿(mào)易收支反而可能會惡化。因為，貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價格執(zhí)行。貶值后，凡以外幣定價的進口，折成本幣后的支付將增加；凡以本幣定價的出口，折成外幣的收入將減少，換言之，貶值前已簽訂但在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)議下，出口數(shù)量不能增加以沖抵出口外幣價格的下降，進口數(shù)量不能減少以沖抵進口價格的上升。貨幣貶值后的頭一段時間，貿(mào)易收支反而可103

于是，貿(mào)易收支趨向惡化在短期內(nèi)，由于上述種種原因，貶值之后有可能使貿(mào)易收支首先惡化。過了一段時間以后，待出口供給和進口需求作了相應(yīng)的調(diào)整后，貿(mào)易收支才慢慢開始改善。出口供給的調(diào)整時間，一般被認為需要半年到一年的時間。整個過程用曲線描述出來，成字母J

形。

104貨幣法定貶值的不利因素:1)貶值后,本國必需的商品進口價格上漲,如果是作為原材料價格上漲商品價格P“成本推動型通貨膨脹”2)貶值后,出口量增加導致貿(mào)易伙伴國國際收支逆差貿(mào)易報復,競相貶值國際經(jīng)濟混亂與衰退3)貶值后,如果貶值的幅度超過了人們的預期,會導致投資者的心理恐慌,紛紛撤資

貨幣法定貶值的不利因素:105例如97年的亞洲金融危機,東南亞絕大部分國家貨幣貶值了30%~50%,印尼盾更達到了70%,如此巨幅貶值并沒有達到各國收支緩解的目的,反而造成了資本的外逃與經(jīng)濟的長期衰退.例如97年的亞洲金融危機,東南亞絕大1062、貨幣法定升值

（1）貨幣法定升值及原因

貨幣法定升值是指一國政府正式宣布提高本國貨幣的含金量，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基礎(chǔ)匯率，降低外匯匯率的一種措施。一國政府采取貨幣法定升值措施，是有其深刻的國內(nèi)外原因的。從國內(nèi)的原因看，一國的國際收支若出現(xiàn)持續(xù)性的巨額順差，本國貨幣日趨堅挺，勢必成為國際金融市場上的搶購對象，需求壓力劇增。從國外原因看，一國長期保持國際收支順差，意味著必然存在長期處于國際收支逆差的國家，而持續(xù)性國際收支逆差會引致其國際收支危機。因此，為維護本國利益，逆差國會千方百計施壓于順差國，迫使順差國實行貨幣升值的措施。

2、貨幣法定升值

（1）貨幣法定升值及原因107（2）貨幣法定升值對進出口貿(mào)易的影響

一般而言，貨幣法定升值對本國進口和出口貿(mào)易的影響剛好與貨幣法定貶值相反。一方面，本國貨幣升值后，以外幣表示的本國出口商品價格上升，從而削弱了出口商品的對外競爭力，使出口減少，出口收入下降；另一方面，貨幣升值后，以本幣表示的進口商品價格下跌，促進了進口，使進口支出增加。另外，貨幣升值使該國的外匯儲備和從國外抽回的資金按新匯率折成本國貨幣的數(shù)額也相應(yīng)減少。因此，除非萬不得已，各國一般不愿將本國貨幣升值。

（2）貨幣法定升值對進出口貿(mào)易的影響

一般而言108如果不考慮彈性問題，匯率變動對進口貿(mào)易的影響簡單概括就是：一國貨幣匯率下降，將使進口減少。這是因為本國貨幣匯率下跌，以本幣表示的進口商品價格提高，進口成本加大，國內(nèi)銷售價格上漲，使進口減少。?結(jié)合目前中國實際狀況,從2005年到2007年的2年期間,人民幣對美元升值了7%,但美國政要還繼續(xù)要求升值,其中是否有其它原因?如果不考慮彈性問題，匯率變動對進口109

美國的理由是中國經(jīng)濟發(fā)展強勁,人民幣被嚴重低估,如果人民幣升值會降低中國商品對于美國消費者的吸引力,有助于減少中國的貿(mào)易順差.

實際上,在全球經(jīng)濟循環(huán)中,中國就象一個世界工廠,而美國就象一個超級市場,他們自身很少生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品,而又有著大量的需求人民幣就算升值也沒有影響到美國的進口,從以下數(shù)據(jù)就可以看出:

2007年上半年,中國的貿(mào)易順差為1125億美元,超過了2005年的全年總額.

所以,減少中國的貿(mào)易順差只是其中一個原因,而非最重要的原因.美國的理由是中國經(jīng)濟發(fā)展強勁,人民幣被嚴重110美國進入21世紀后,IT泡沫開始破滅;2001年的9.11;美國在中東地區(qū)的大舉用兵……..造成了財政赤字愈演愈烈,布什上臺后,每年都要有千億美元的新增國債,現(xiàn)今美國的國債總量為8.8萬億美元,而此時的中國外匯儲備達到了1.3萬億美元,而我們就用此閑置資金購買美國國債,可以說,中國正以空前的速度積累財富,而美國也以空前的速度積累債務(wù)!

與此同時,讓美國更加雪上加霜的是:歐元的誕生!現(xiàn)在,歐洲國家都在降低美元儲備,拋售美元資產(chǎn),造成了美元對歐元從2000到2004年跌價了62%,極大的損害了美元的信用.美元的“貨幣霸主”地位岌岌可危!美國進入21世紀后,IT泡沫開始破滅111而中國和日本總共的外匯儲備達到2.4萬億美元,這對于美元的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用,如果東南亞也拋售美國國債,美元的全球主宰地位必將動搖,這才是美國最擔心的。前車之鑒如日本，20世紀80年代，日本經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，使美國擔心其威脅，于是削弱日元的辦法就是：積極促使日元升值。當日本人還陶醉于日元資產(chǎn)升值的興奮之中，一場席卷日本證券先暴漲后暴跌的風暴使其史料不及，同時也讓人們認識到美元才是真正的貨幣霸主，美國不僅得到了巨額財富，也使日本陷入了長達十年的經(jīng)濟停滯。而中國和日本總共的外匯儲備達到2.4萬112現(xiàn)在的中國，經(jīng)濟蓬勃，欣欣向榮，很多國際金融炒家通過各種渠道急切的將資金投入中國，想在房地產(chǎn)和證券市場大撈一把，1.5萬億美元的對沖基金正不惜一切代價涌入中國市場！現(xiàn)在的中國，經(jīng)濟蓬勃，欣欣向榮，很多國113（二）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響

一般講，一國貨幣匯率下浮，會增加該國的非貿(mào)易收入，匯率上浮，會減少非貿(mào)易收入。以旅游為例，當一國貨幣向下波動時，外國旅游者兌換一定量的該國貨幣所用的外幣要比以前減少，這會吸引外國旅游者，因而可增加其旅游收入。同時，該國人到國外旅游兌換外幣所需的本國貨幣增加，這又會使出國旅游者減少，從而減少了該國外匯流出。相反，當一國外匯匯率上浮時，則國內(nèi)旅游外匯收入減少，使本國出國旅游人員增加，促使外匯流出。

（二）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響

一般講114（三）匯率變動對國際資本流動的影響

國際資本流動是指貨幣資本通過在外匯市場的交換從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。當一國貨幣匯率下跌時，國內(nèi)資金持有者或外國投資者為了避免因匯率變動而蒙受損失，就會把本國貨幣在外匯市場上兌換成匯率較高的外國貨幣，進行資本逃避，導致資本外流；同時，外國在該國的投資者，因持有以該國貨幣標值的資產(chǎn)價值下降而調(diào)走在該國的資金。這不僅使該國國內(nèi)投資規(guī)?？s減，影響其國民經(jīng)濟發(fā)展，而且由于對外支出增加，將惡化本國的國際收支。（三）匯率變動對國際資本流動的影響

國際資本流動115（四）匯率變動對外匯儲備的影響

儲備貨幣的匯率變動，會使一國的國際儲備在無形中增值或減值。若某種貨幣的價值下跌，持有這種貨幣作為儲備的國家，就會遭受損失；而發(fā)行這種貨幣的國家，就因轉(zhuǎn)嫁了這種貨幣貶值的損失而減少了債務(wù)負擔。反之，一種貨幣匯率上浮，持有這種貨幣作為儲備的國家，無形中增了值，這種貨幣的發(fā)行國則會增加債務(wù)負擔。（四）匯率變動對外匯儲備的影響

儲備貨幣的匯率變動，116（五）匯率變動對物價的影響

一國貨幣匯率的漲落，首先對國內(nèi)市場進出口商品的價格產(chǎn)生直接影響，但對各種