匯率制度與匯率政策課件

第五章匯率制度與匯率政策

第一節(jié)匯率制度及其選擇第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策

第五章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度及其選擇第一節(jié)匯率制度及其選擇

一、匯率制度的分類二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析三、匯率制度的選擇第一節(jié)匯率制度及其選擇

一、匯率制度的分類（一）傳統(tǒng)的分類1、固定匯率制度(1)含義：固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）是指兩國貨幣的比價基本固定，現(xiàn)匯匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。

(2)發(fā)展過程：經(jīng)歷了兩個階段：①金本位制下的固定匯率：從1816年到1914年。金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價金本位條件下外匯市場的匯率是以黃金輸送點為界限，圍繞鑄幣平價上下波動的。所以，金本位制度下的外匯匯率是固定匯率?；咎卣鳎海?）匯率取決于鑄幣平價；（2）受黃金輸送點限制，匯率的波動很小。（3）匯率具有自發(fā)調(diào)節(jié)機制。一、匯率制度的分類（一）傳統(tǒng)的分類②布雷頓森林體系下的固定匯率制：從1945到1973年。是一種以美元為中心的國際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度?；緝?nèi)容：（１）實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。即各國貨幣與美元保持穩(wěn)定匯率的匯率制度。（２）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，國際貨幣基金組織要求會員國有義務(wù)將匯率的波動幅度控制在平價的±1％范圍內(nèi)(1971年12月后，將這一范圍又擴大到平價的±2．25％)。各國必須同IMF合作，并采取適當?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動不超過該界限。因此，金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而布雷頓森林體系下的固定匯率制，即紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制（AdjustablePeggingSystem）。②布雷頓森林體系下的固定匯率制：從1945到1973年。布雷頓森林體系制度的特點：（１）匯率的決定基礎(chǔ)是黃金平價，但貨幣的發(fā)行與黃金無關(guān)（２）波動幅度小，但仍超過了黃金輸送點所規(guī)定的上下限；（３）匯率不具備自動穩(wěn)定機制，匯率的波動與波幅需要人為的政策來維持。

缺陷——“特里芬難題”在布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，美元承擔(dān)的兩個責(zé)任，即保證美元按官定價兌換黃金、維持各國對美元的信心和提供足夠的國際清償力（即美元）之間是矛盾的。即要滿足世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易不斷增長之需，國際儲備必須有相應(yīng)的增長，即要求各國手中持有比較多的美元，而美元的供給量太多，就會發(fā)生不能兌換黃金的風(fēng)險，從而導(dǎo)致美元的信心危機。這種兩難就是“特里芬難題”。

布雷頓森林體系制度的特點：這兩種匯率制度的共同點A：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣的金平價之比來確定的；B:匯率是圍繞中心匯率在很小的幅度內(nèi)波動，因而比較平穩(wěn)。2、浮動匯率制度(1)概述一國不規(guī)定本幣對外幣的比價和上下波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況決定并上下浮動的匯率制度。①沒有固定比價；②波動的幅度不受限制，受供求機制影響；③貨幣當局沒有法定義務(wù)對外匯市場進行干預(yù)。(2)浮動匯率分類這兩種匯率制度的共同點A：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心①按政府是否干預(yù)劃分：自由浮動和管理浮動在現(xiàn)行貨幣體系下，各國實行的實際上都是管理浮動。政府干預(yù)的方式有三種：A）直接干預(yù)。B）運用貨幣政策。C）實行外匯管制自由浮動(FreeFloating),又稱清潔浮動（CleanFloating），是指一國政府對匯率不進行任何干預(yù)，匯率完全由市場供求決定。

管理浮動（ManagedFloating），又稱骯臟浮動（DirtyFloating）,是指一國政府對外匯市場進行干預(yù)，以使匯率朝有利于己的方向浮動。①按政府是否干預(yù)劃分：自由浮動和管理浮動自由浮動(Free②按浮動的形式劃分：單獨浮動和聯(lián)合浮動單獨浮動（SingleFloating），又稱獨立浮動（IndependentFloating）,指本國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求變化而單獨調(diào)整變化。聯(lián)合浮動（JointFloating），又稱共同浮動或集體浮動，指由若干國家組成貨幣集團，集團的成員國間規(guī)定貨幣比價和波動浮動限制，實行固定匯率，而對非成員國實行同升或同降的浮動匯率安排，也就是共同浮動的作法。②按浮動的形式劃分：單獨浮動和聯(lián)合浮動單獨浮動（Singl（二）1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度其他傳統(tǒng)固定匯率制度水平區(qū)間釘住爬行釘住爬行區(qū)間釘住

浮動匯率制度不事先公布干預(yù)路徑的管理浮動獨立浮動匯率制（二）1999年IMF對成員國匯率制度的分類嚴格固定無1.無獨立法定貨幣的匯率安排

無獨立法定貨幣的匯率安排指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，如美元化.美元化的典型特征就是外國貨幣替代本國貨幣進行流通，如巴拿馬和厄瓜多爾等拉美國家。（2007年之前，貨幣聯(lián)盟也屬于這一類，2007年之后，IMF對匯率制度分類方法做了調(diào)整，將其納入其他相關(guān)分類中。貨幣聯(lián)盟即在聯(lián)盟內(nèi)流通著超越國家主權(quán)的單一貨幣，建立統(tǒng)一的中央銀行。）1.無獨立法定貨幣的匯率安排貨幣替代和美元化貨幣替代貨幣替代，就是指一國居民因?qū)Ρ編诺膸胖捣€(wěn)定失去信心，或本幣資產(chǎn)收益率相對較低時發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等貨幣職能方面全部或部分地替代本幣。美元化（1）概念：美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部和部分職能，并具有逐步取代本幣成為該國經(jīng)濟活動主要媒介的趨勢，美元化實質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

貨幣替代和美元化貨幣替代

（2）內(nèi)容：非官方美元化官方美元化（3）美元化的風(fēng)險和收益收益：利于消除外匯風(fēng)險降低交易成本有助于避免國家投機攻擊有助于約束政府行為避免惡性通貨膨脹提高貨幣可信度風(fēng)險：損失大量鑄幣稅失去貨幣政策自主性最后貸款人能力受限

（2）內(nèi)容：非官方美元化

2.貨幣局制度

貨幣局制度指貨幣當局規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)。貨幣局制度要求貨幣當局發(fā)行貨幣時，必須有等值的外匯儲備作保障，并嚴格規(guī)定匯率，沒有改變平價的余地，也對貨幣政策形成了制度性制約。

2.貨幣局制度（1）貨幣局制度的主要特征A、貨幣與錨貨幣完全可自由兌換本幣釘住一種強勢貨幣（“錨貨幣”）B、100%的貨幣發(fā)行保證本國的通貨發(fā)行以外匯儲備特別是錨貨幣的外匯儲備為發(fā)行保證必須有100%的外匯儲備或硬通貨準備C、匯率穩(wěn)定制訂本幣與錨貨幣的固定匯率，并通過外匯市場調(diào)節(jié)機制以維持匯率的穩(wěn)定（1）貨幣局制度的主要特征香港的聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制1、發(fā)鈔銀行發(fā)行鈔票時，以100%的美元資產(chǎn)向香港外匯基金交納美元換取“負債證明書”2、匯豐、渣打、中銀三家銀行發(fā)鈔3、港幣匯率自由浮動4、兩個自動調(diào)節(jié)：國際收支自動調(diào)節(jié)、套利機制香港的聯(lián)系匯率制（2）貨幣局制度的優(yōu)缺點優(yōu)點抑制通貨膨脹保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性利于國貿(mào)和投資的發(fā)展（從根本上消除了外匯風(fēng)險）缺點最后貸款人能力受限，銀行體系的穩(wěn)健受到制約減少鑄幣稅收入該國完全喪失了其貨幣政策的獨立性不易隔離外來沖擊的影響貨幣局制度下的固定匯率制度易導(dǎo)致投機攻擊，穩(wěn)定匯率措施易對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負面影響，同時本幣存在信心危機。（2）貨幣局制度的優(yōu)缺點3.其它傳統(tǒng)的固定釘住制度

其它傳統(tǒng)的固定釘住制度指匯率波動圍繞中心匯率上下不超過1％，包括固定比率釘住單一貨幣、釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣SDR。各國當局通過外匯干預(yù)、外匯管制或經(jīng)濟政策等把匯率限制在很小的波動范圍。

3.其它傳統(tǒng)的固定釘住制度4.水平區(qū)間釘住

水平區(qū)間釘住指匯率圍繞中心固定匯率浮動，其波幅超過中心匯率上下各1％，這種匯率安排，具有浮動匯率的靈活性，又有固定匯率的穩(wěn)定性。同時，在公布的浮動范圍內(nèi)，有助于形成合理的市場預(yù)期。但存在的問題是如何確定波動的范圍。如果波動范圍過大，則異化為浮動匯率；而范圍過小，則又異化為固定匯率。4.水平區(qū)間釘住5.爬行釘住(crawlingpeg)

爬行釘住指本幣與外幣保持一定的平價關(guān)系，但是貨幣當局根據(jù)固定的預(yù)先宣布的比率對平價作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標的變化作定期的調(diào)整。爬行釘住制度下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一次較小幅度的貶值或升值，每次的貶值或升值的時間和幅度都是隨意確定的。其特點是中心匯率變化較為頻繁，同時需確定一個爬行幅度。例如，以過去的經(jīng)濟指標，如通貨膨脹差異等確定爬行幅度。5.爬行釘住(crawlingpeg)6.爬行區(qū)間釘住

爬行區(qū)間釘住與“爬行釘住制度”類似，但此制度下貨幣圍繞中心匯率保持一定波幅（至少1％）。指匯率圍繞中心匯率在一定幅度內(nèi)浮動，同時中心匯率按固定預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標的變化作定期的調(diào)整。6.爬行區(qū)間釘住7.不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動

不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動也稱為骯臟浮動(dirtyfloat)或無區(qū)間的有管理浮動，指央行偶然地介入外匯市場，對匯率的波動施加影響。央行的干預(yù)可通過公開市場操作與外匯管制，即直接干預(yù)；也可以通過利率調(diào)整以及其他經(jīng)濟政策和措施，即間接干預(yù)。需要指出的是，央行的干預(yù)雖可避免匯率的大起大落，但其要求央行要掌握較多的外匯儲備和可供選擇的貨幣政策工具，并且需要準確把握干預(yù)的時機和力度。否則干預(yù)的效果是短命的，是不穩(wěn)定的。

7.不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動8.獨立浮動獨立浮動（independentfloat），指外匯市場的供求關(guān)系決定本幣與外幣之間的比價，匯率自由波動以平衡外匯供求和市場出清。也就是說，名義匯率變化發(fā)揮內(nèi)外沖擊的調(diào)節(jié)作用，政府無需高額的外匯儲備和干預(yù)外匯市場。8.獨立浮動二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析

優(yōu)點固定匯率制

缺點喪失了貨幣政策的自主性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度的僵化有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析

優(yōu)點固定匯率制缺點喪失了貨幣

優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪邍H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響

缺點引起外匯投機，容易造成經(jīng)濟波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展無法限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪呷秉c引起外匯投機，容（三）中間匯率制度的優(yōu)缺點（三）中間匯率制度的優(yōu)缺點三、匯率制度的選擇匯率是聯(lián)系國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條紐帶，匯率的變動會直接影響一國的國內(nèi)經(jīng)濟和對外經(jīng)貿(mào)往來，主要國家的貨幣匯率還會直接影響世界經(jīng)濟的發(fā)展，因此匯率制度的選擇是國際金融領(lǐng)域中一個非常重要的問題。有關(guān)匯率制度選擇的理論主要有：經(jīng)濟論和依附論。三、匯率制度的選擇匯率是聯(lián)系國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條紐影響匯率制度的因素1、本國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征2、對外經(jīng)濟往來及依附情況3、本國金融市場發(fā)達與開放程度4、沖擊本國經(jīng)濟的主要干擾源影響匯率制度的因素1、本國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征1、經(jīng)濟論經(jīng)濟論是由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特.赫勒（RobertHeller）提出來的，該理論認為是經(jīng)濟因素決定了一國匯率制度的選擇。這些經(jīng)濟因素是：1）經(jīng)濟開放程度；2）經(jīng)濟規(guī)模；3）進出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)和地域分別；4）國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度及其與國際金融市場的聯(lián)動程度；5）國內(nèi)外相對的通貨膨脹率。1、經(jīng)濟論羅伯特.赫勒的觀點：羅伯特.赫勒認為，如果一國的進出口占GNP的比例較低（即開放程度低），進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和地域多樣化，與國際金融市場聯(lián)系密切，資本流入較為可觀和頻繁，國內(nèi)通貨膨脹與其他主要國家不一致，則選擇浮動匯率制有利于經(jīng)濟的發(fā)展。如果一國的經(jīng)濟開放程度較高，經(jīng)濟規(guī)模較小，或者進出口集中于幾種商品或幾個國家，則選擇固定匯率制或釘住匯率制有力于經(jīng)濟的發(fā)展。

羅伯特.赫勒的觀點：羅伯特.赫勒認為，如果一國的進出口占G

依附論者：一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學(xué)家討論的是發(fā)展中國家的匯率制度選擇問題。

2、依附論主要內(nèi)容：一國匯率制度的選擇，取決于一國對外經(jīng)濟、政治、軍事等各方面聯(lián)系的特征，發(fā)展中國家在實行釘住匯率制時，如何選擇被釘住貨幣，取決于該國對外經(jīng)濟、政治關(guān)系的“集中”程度，也取決于該國在經(jīng)濟、政治、軍事等方面的對外依附程度。被釘住幣一旦選定，又會影響一國的對外經(jīng)濟和其他很多方面。

依附論者：一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學(xué)家討論的是發(fā)展中國家的匯率第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)

一、政府外匯干預(yù)政策二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)

一、政府外匯干預(yù)政策一、政府外匯干預(yù)政策

（一）政府干預(yù)外匯市場的目的固定匯率制下目的浮動匯率制下目的一、政府外匯干預(yù)政策

（一）政府干預(yù)外匯市場的目的（二）政府外匯干預(yù)的類型1、直接干預(yù)與間接干預(yù)2、沖消式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)3、熨平每日波動型、逆向交易型和非官方定住型4、單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)（二）政府外匯干預(yù)的類型（三）政府外匯干預(yù)的手段1、直接干預(yù)手段2、間接干預(yù)手段（三）政府外匯干預(yù)的手段（四）政府干預(yù)外匯市場的效應(yīng)1、告示效應(yīng)2、資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)（四）政府干預(yù)外匯市場的效應(yīng)二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義

（一）蒙代爾弗萊明模型1、資本完全流動2、資本不完全流動3、資本不流動二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義

（一）蒙代爾弗萊明模型（二）蒙代爾弗萊明模型的政策含義資本完全流動時，在固定匯率制下貨幣政策無效，財政政策有效；在浮動匯率制下，貨幣政策有效，財政政策無效。（二）蒙代爾弗萊明模型的政策含義三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)

（一）三元悖論三元悖論，也被稱為不可能三角（TheImpossibleTrinity），它是由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟下的政策選擇問題所提出的。其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)

（一）三元悖論匯率穩(wěn)定資本自由流動貨幣政策獨立性資本管制浮動匯率放棄貨幣政策獨立性Trilemma三元悖論反映了開放經(jīng)濟下經(jīng)濟體系內(nèi)部蘊涵的矛盾，表明在開放經(jīng)濟條件下宏觀調(diào)控當局面臨多重相互矛盾的目標時必須有所取舍，而這一取舍必須針對各國的實際經(jīng)濟運行情況。匯率穩(wěn)定資本自由流動貨幣政策獨立性資本管制浮動匯率放棄貨幣政你知道鼎鼎大名的“保羅·克魯格曼”嗎2008年10月13日，瑞典皇家科學(xué)院宣布，將２００８年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼，以表彰他在分析國際貿(mào)易模式和經(jīng)濟活動的地域等方面所作的貢獻。杰出的貢獻：新貿(mào)易理論經(jīng)濟地理理論三元悖論其他出名之處：偉大的批評家：犀利的政策評論人偉大的預(yù)言家：預(yù)言危機的發(fā)生你知道鼎鼎大名的“保羅·克魯格曼”嗎2008年10月13日，（二）匯率目標區(qū)（二）匯率目標區(qū)第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策一、人民幣匯率制度概況二、中國外匯管理體制演變及其特點三、1994年的外匯管理體制改革四、2005年的人民幣匯率形成機制改革五、人民幣自有兌換和人民幣國際化第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策一、人民幣匯率制度概況一、人民幣匯率制度概況

（一）人民幣匯率標價方法直接標價法（二）人民幣匯率水平形成機制的演變1、改革開放前的人民幣匯率制度（國民經(jīng)濟恢復(fù)時期和計劃經(jīng)濟時期）對人民幣匯率實行固定匯率制，外匯全部由國家支配（1）1953年初－1973年2月，從我國進入社會主義建設(shè)時期到布雷頓森林體系崩潰，人民幣匯率基本穩(wěn)定。（2）1973年3月－1980年底，從西方國家實行浮動匯率制度開始到改革開放時期，人民幣匯率采用釘住一籃子貨幣的形式。一、人民幣匯率制度概況

（一）人民幣匯率標價方法2、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度（1）1981年初－1984年底，官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存的“匯率雙軌制”時期。官方牌價為$1＝￥1.50，主要適用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算。內(nèi)部結(jié)算價定為$1＝￥2.80，主要適用于我國外貿(mào)企業(yè)進出口貿(mào)易的外匯結(jié)算和外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟效益核算。（2)

實施外匯留成制度與建立外匯調(diào)劑市場。利用外匯留成制度調(diào)動我國企事業(yè)單位出口創(chuàng)匯的積極性。建立了最原始的外匯交易市場。新的匯率雙軌制：官方匯率低于外匯調(diào)劑價。2、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度3、1994年外匯體制改革后的人民幣匯率制度實行的匯率體制為以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的，有管理的浮動匯率制。（1）匯率并軌。1994年1月1日實現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑價并軌，實現(xiàn)單一匯率。（2）浮動匯率制。建立規(guī)范的、統(tǒng)一的銀行間的外匯市場，實行銀行結(jié)售匯制度；外匯市場供求是決定人民幣匯率的主要依據(jù)。（3）有管理的匯率。中國人民銀行對人民幣匯率采取適當干預(yù)機制。從1994年的市場匯率的$1＝￥8.6212到后來的$1＝￥8.2770，人民幣匯率穩(wěn)中有升。1994年4月在上海建立中國外匯交易中心系統(tǒng)，即我國的銀行間外匯市場。實行會員制；通過計算機聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)無形市場；基本職能：為外匯銀行調(diào)劑和平衡外匯頭寸提供交易平臺；具有中國人民銀行管理我國外匯市場的一些功能。3、1994年外匯體制改革后的人民幣匯率制度實行的匯率體制4、人民幣匯率安排的新階段2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布“關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革”的相關(guān)事宜公告。1、匯率調(diào)控的方式。實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。2、中間價的確定和日浮動區(qū)間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。3、起始匯率的調(diào)整。人民幣小幅升值2%，美元對人民幣交易價格調(diào)整為$1＝￥8.11。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時也考慮了國內(nèi)企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力。4、人民幣匯率安排的新階段（三）人民幣匯率公布與掛牌（三）人民幣匯率公布與掛牌二、中國外匯管理體制演變及其特點（一）統(tǒng)收統(tǒng)支制（二）外匯分成制（三）銀行結(jié)售匯制二、中國外匯管理體制演變及其特點（一）統(tǒng)收統(tǒng)支制三、1994年的外匯管理體制改革

（一）內(nèi)容（二）作用三、1994年的外匯管理體制改革

（一）內(nèi)容四、2005年的人民幣匯率形成機制改革

（一）背景（二）內(nèi)容（三）作用四、2005年的人民幣匯率形成機制改革

（一）背景五、人民幣自有兌換和人民幣國際化

（一）關(guān)于人民幣自由兌換三步走：1、實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換2、實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換3、實現(xiàn)人民幣全面自由兌換五、人民幣自有兌換和人民幣國際化

（一）關(guān)于人民幣自由兌換（二）關(guān)于人民幣國際化1、貨幣國際化的含義和作用2、貨幣國際化的路徑和條件3、人民幣國際化進程（二）關(guān)于人民幣國際化專題：人民幣國際化的進程專題：人民幣國際化的進程

具體步驟

具體步驟人民幣國際化進程一覽表2010.6跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)范圍將擴大至沿海到內(nèi)地20個省區(qū)市，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域由港澳、東盟地區(qū)擴展到所有國家和地區(qū)。2009.4.8我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點正式啟動。2009.4.2中國人民銀行和阿根廷中央銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。2009.3.23中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進經(jīng)濟增長，并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動性。2009.3.11中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過推動雙邊貿(mào)易及投資促進兩國經(jīng)濟增長。2009.3.9國務(wù)院已經(jīng)確認，人民幣跨境結(jié)算中心將在香港進行試點2009.2.8中國與馬來西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。2008.12.25國務(wù)院決定，將對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與亞細安的貨物貿(mào)易進行人民幣結(jié)算試點；此外，中國已與包括蒙古，越南，緬甸等在內(nèi)的周邊八國簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議，人民幣區(qū)域化的進程大步加快。2008.12.4中國與俄羅斯就加快兩國在貿(mào)易中改用本國貨幣結(jié)算進行了磋商；12日，中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，兩國通過本幣互換可相互提供規(guī)模為1800億元人民幣的短期流動性支持。2008.7.10國務(wù)院批準中國人民銀行新設(shè)立匯率司，其職能包括“根據(jù)人民幣國際化的進程發(fā)展人民幣離岸市場”。2007.6首只人民幣債券登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，總額超過200億元人民幣。人民幣國際化進程一覽表2010.6跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)

邁步：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

2009年04月08日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞5城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點?？缇迟Q(mào)易的人民幣結(jié)算是人民幣國際化的重要一步。2010.6，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)范圍將擴大至沿海到內(nèi)地20個省區(qū)市，境外結(jié)算地由港澳、東盟地區(qū)擴展到擴至所有國家和地區(qū)。

邁步：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算2009年04月08日，國務(wù)院香港最適合作為人民幣國際化的離岸中心設(shè)立人民幣離岸中心有助于隔離國際金融波動對于國內(nèi)市場的沖擊；同時可以利用離岸市場的優(yōu)勢，彌補國內(nèi)金融市場在法律和市場設(shè)施方面的發(fā)展中的時間差。香港的金融市場具備“一國”、“兩制”和“高度國際化”這三個條件，是人民幣離岸中心的最佳選擇。

香港最適合作為人民幣國際化的離岸中心設(shè)立人民幣離岸中心有助于外匯儲備資產(chǎn)形式選擇一線儲備：現(xiàn)金或準現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲備資產(chǎn)流動性最高，但同時收益率也最低。二線儲備：投資收益率高于一線儲備，但流動性仍十分高的資產(chǎn)，如中期債券。三線儲備：流動性低于上述二部分資產(chǎn)的長期投資工具，如長期債券，其投資收益率一般較高，但風(fēng)險也較大。2010年8月海通資產(chǎn)管理(香港)公司獲準在港發(fā)行首只以人民幣計價的基金2010年8月容許境外央行、清算行、銀行，以及參與跨境人民幣貿(mào)易試點的金融機構(gòu)，包括基金公司及保險公司等，可投資內(nèi)地銀行間債券市場；2010年8月美資企業(yè)麥當勞在港發(fā)行兩億元人民幣企業(yè)債券。2010年7月香港人民幣存款可于銀行間往來轉(zhuǎn)賬，取消企業(yè)兌換人民幣的上限；合和公路基建發(fā)行13.8億元人債，成為首家發(fā)人債港企；2010年6月人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算擴展至內(nèi)地20個省市及海外所有國家和地區(qū)；2010年2月只要涉及的人民幣不回流內(nèi)地，香港銀行可自由運用持有的人民幣資金；內(nèi)地非金融機構(gòu)獲準在港發(fā)行人民幣債券；2009年香港與上海及廣東四個指定城市之間的跨境貿(mào)易獲準可以人民幣結(jié)算；2007年內(nèi)地金融機構(gòu)獲準在香港發(fā)行人民幣債券；2006年準許香港居民開設(shè)人民幣支票戶口；2005年準許包括零售、飲食及運輸在內(nèi)的7個行業(yè)開設(shè)人民幣存款戶口；2004年香港銀行獲準試辦個人人民幣存款、兌換、匯款和信用卡業(yè)務(wù)；香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展進程一覽表外匯儲備資產(chǎn)形式選擇2010年8月海通資產(chǎn)管理(香港)公司匯率制度與匯率政策課件第五章匯率制度與匯率政策

第一節(jié)匯率制度及其選擇第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策

第五章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度及其選擇第一節(jié)匯率制度及其選擇

一、匯率制度的分類二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析三、匯率制度的選擇第一節(jié)匯率制度及其選擇

一、匯率制度的分類（一）傳統(tǒng)的分類1、固定匯率制度(1)含義：固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）是指兩國貨幣的比價基本固定，現(xiàn)匯匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。

(2)發(fā)展過程：經(jīng)歷了兩個階段：①金本位制下的固定匯率：從1816年到1914年。金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價金本位條件下外匯市場的匯率是以黃金輸送點為界限，圍繞鑄幣平價上下波動的。所以，金本位制度下的外匯匯率是固定匯率?；咎卣鳎海?）匯率取決于鑄幣平價；（2）受黃金輸送點限制，匯率的波動很小。（3）匯率具有自發(fā)調(diào)節(jié)機制。一、匯率制度的分類（一）傳統(tǒng)的分類②布雷頓森林體系下的固定匯率制：從1945到1973年。是一種以美元為中心的國際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度?；緝?nèi)容：（１）實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。即各國貨幣與美元保持穩(wěn)定匯率的匯率制度。（２）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，國際貨幣基金組織要求會員國有義務(wù)將匯率的波動幅度控制在平價的±1％范圍內(nèi)(1971年12月后，將這一范圍又擴大到平價的±2．25％)。各國必須同IMF合作，并采取適當?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動不超過該界限。因此，金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而布雷頓森林體系下的固定匯率制，即紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制（AdjustablePeggingSystem）。②布雷頓森林體系下的固定匯率制：從1945到1973年。布雷頓森林體系制度的特點：（１）匯率的決定基礎(chǔ)是黃金平價，但貨幣的發(fā)行與黃金無關(guān)（２）波動幅度小，但仍超過了黃金輸送點所規(guī)定的上下限；（３）匯率不具備自動穩(wěn)定機制，匯率的波動與波幅需要人為的政策來維持。

缺陷——“特里芬難題”在布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，美元承擔(dān)的兩個責(zé)任，即保證美元按官定價兌換黃金、維持各國對美元的信心和提供足夠的國際清償力（即美元）之間是矛盾的。即要滿足世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易不斷增長之需，國際儲備必須有相應(yīng)的增長，即要求各國手中持有比較多的美元，而美元的供給量太多，就會發(fā)生不能兌換黃金的風(fēng)險，從而導(dǎo)致美元的信心危機。這種兩難就是“特里芬難題”。

布雷頓森林體系制度的特點：這兩種匯率制度的共同點A：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣的金平價之比來確定的；B:匯率是圍繞中心匯率在很小的幅度內(nèi)波動，因而比較平穩(wěn)。2、浮動匯率制度(1)概述一國不規(guī)定本幣對外幣的比價和上下波動的幅度，匯率由外匯市場的供求狀況決定并上下浮動的匯率制度。①沒有固定比價；②波動的幅度不受限制，受供求機制影響；③貨幣當局沒有法定義務(wù)對外匯市場進行干預(yù)。(2)浮動匯率分類這兩種匯率制度的共同點A：各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心①按政府是否干預(yù)劃分：自由浮動和管理浮動在現(xiàn)行貨幣體系下，各國實行的實際上都是管理浮動。政府干預(yù)的方式有三種：A）直接干預(yù)。B）運用貨幣政策。C）實行外匯管制自由浮動(FreeFloating),又稱清潔浮動（CleanFloating），是指一國政府對匯率不進行任何干預(yù)，匯率完全由市場供求決定。

管理浮動（ManagedFloating），又稱骯臟浮動（DirtyFloating）,是指一國政府對外匯市場進行干預(yù)，以使匯率朝有利于己的方向浮動。①按政府是否干預(yù)劃分：自由浮動和管理浮動自由浮動(Free②按浮動的形式劃分：單獨浮動和聯(lián)合浮動單獨浮動（SingleFloating），又稱獨立浮動（IndependentFloating）,指本國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求變化而單獨調(diào)整變化。聯(lián)合浮動（JointFloating），又稱共同浮動或集體浮動，指由若干國家組成貨幣集團，集團的成員國間規(guī)定貨幣比價和波動浮動限制，實行固定匯率，而對非成員國實行同升或同降的浮動匯率安排，也就是共同浮動的作法。②按浮動的形式劃分：單獨浮動和聯(lián)合浮動單獨浮動（Singl（二）1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度其他傳統(tǒng)固定匯率制度水平區(qū)間釘住爬行釘住爬行區(qū)間釘住

浮動匯率制度不事先公布干預(yù)路徑的管理浮動獨立浮動匯率制（二）1999年IMF對成員國匯率制度的分類嚴格固定無1.無獨立法定貨幣的匯率安排

無獨立法定貨幣的匯率安排指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，如美元化.美元化的典型特征就是外國貨幣替代本國貨幣進行流通，如巴拿馬和厄瓜多爾等拉美國家。（2007年之前，貨幣聯(lián)盟也屬于這一類，2007年之后，IMF對匯率制度分類方法做了調(diào)整，將其納入其他相關(guān)分類中。貨幣聯(lián)盟即在聯(lián)盟內(nèi)流通著超越國家主權(quán)的單一貨幣，建立統(tǒng)一的中央銀行。）1.無獨立法定貨幣的匯率安排貨幣替代和美元化貨幣替代貨幣替代，就是指一國居民因?qū)Ρ編诺膸胖捣€(wěn)定失去信心，或本幣資產(chǎn)收益率相對較低時發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等貨幣職能方面全部或部分地替代本幣。美元化（1）概念：美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部和部分職能，并具有逐步取代本幣成為該國經(jīng)濟活動主要媒介的趨勢，美元化實質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

貨幣替代和美元化貨幣替代

（2）內(nèi)容：非官方美元化官方美元化（3）美元化的風(fēng)險和收益收益：利于消除外匯風(fēng)險降低交易成本有助于避免國家投機攻擊有助于約束政府行為避免惡性通貨膨脹提高貨幣可信度風(fēng)險：損失大量鑄幣稅失去貨幣政策自主性最后貸款人能力受限

（2）內(nèi)容：非官方美元化

2.貨幣局制度

貨幣局制度指貨幣當局規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)。貨幣局制度要求貨幣當局發(fā)行貨幣時，必須有等值的外匯儲備作保障，并嚴格規(guī)定匯率，沒有改變平價的余地，也對貨幣政策形成了制度性制約。

2.貨幣局制度（1）貨幣局制度的主要特征A、貨幣與錨貨幣完全可自由兌換本幣釘住一種強勢貨幣（“錨貨幣”）B、100%的貨幣發(fā)行保證本國的通貨發(fā)行以外匯儲備特別是錨貨幣的外匯儲備為發(fā)行保證必須有100%的外匯儲備或硬通貨準備C、匯率穩(wěn)定制訂本幣與錨貨幣的固定匯率，并通過外匯市場調(diào)節(jié)機制以維持匯率的穩(wěn)定（1）貨幣局制度的主要特征香港的聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制1、發(fā)鈔銀行發(fā)行鈔票時，以100%的美元資產(chǎn)向香港外匯基金交納美元換取“負債證明書”2、匯豐、渣打、中銀三家銀行發(fā)鈔3、港幣匯率自由浮動4、兩個自動調(diào)節(jié)：國際收支自動調(diào)節(jié)、套利機制香港的聯(lián)系匯率制（2）貨幣局制度的優(yōu)缺點優(yōu)點抑制通貨膨脹保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性利于國貿(mào)和投資的發(fā)展（從根本上消除了外匯風(fēng)險）缺點最后貸款人能力受限，銀行體系的穩(wěn)健受到制約減少鑄幣稅收入該國完全喪失了其貨幣政策的獨立性不易隔離外來沖擊的影響貨幣局制度下的固定匯率制度易導(dǎo)致投機攻擊，穩(wěn)定匯率措施易對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負面影響，同時本幣存在信心危機。（2）貨幣局制度的優(yōu)缺點3.其它傳統(tǒng)的固定釘住制度

其它傳統(tǒng)的固定釘住制度指匯率波動圍繞中心匯率上下不超過1％，包括固定比率釘住單一貨幣、釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣SDR。各國當局通過外匯干預(yù)、外匯管制或經(jīng)濟政策等把匯率限制在很小的波動范圍。

3.其它傳統(tǒng)的固定釘住制度4.水平區(qū)間釘住

水平區(qū)間釘住指匯率圍繞中心固定匯率浮動，其波幅超過中心匯率上下各1％，這種匯率安排，具有浮動匯率的靈活性，又有固定匯率的穩(wěn)定性。同時，在公布的浮動范圍內(nèi)，有助于形成合理的市場預(yù)期。但存在的問題是如何確定波動的范圍。如果波動范圍過大，則異化為浮動匯率；而范圍過小，則又異化為固定匯率。4.水平區(qū)間釘住5.爬行釘住(crawlingpeg)

爬行釘住指本幣與外幣保持一定的平價關(guān)系，但是貨幣當局根據(jù)固定的預(yù)先宣布的比率對平價作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標的變化作定期的調(diào)整。爬行釘住制度下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一次較小幅度的貶值或升值，每次的貶值或升值的時間和幅度都是隨意確定的。其特點是中心匯率變化較為頻繁，同時需確定一個爬行幅度。例如，以過去的經(jīng)濟指標，如通貨膨脹差異等確定爬行幅度。5.爬行釘住(crawlingpeg)6.爬行區(qū)間釘住

爬行區(qū)間釘住與“爬行釘住制度”類似，但此制度下貨幣圍繞中心匯率保持一定波幅（至少1％）。指匯率圍繞中心匯率在一定幅度內(nèi)浮動，同時中心匯率按固定預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標的變化作定期的調(diào)整。6.爬行區(qū)間釘住7.不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動

不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動也稱為骯臟浮動(dirtyfloat)或無區(qū)間的有管理浮動，指央行偶然地介入外匯市場，對匯率的波動施加影響。央行的干預(yù)可通過公開市場操作與外匯管制，即直接干預(yù)；也可以通過利率調(diào)整以及其他經(jīng)濟政策和措施，即間接干預(yù)。需要指出的是，央行的干預(yù)雖可避免匯率的大起大落，但其要求央行要掌握較多的外匯儲備和可供選擇的貨幣政策工具，并且需要準確把握干預(yù)的時機和力度。否則干預(yù)的效果是短命的，是不穩(wěn)定的。

7.不預(yù)先公布干預(yù)路徑的管理浮動8.獨立浮動獨立浮動（independentfloat），指外匯市場的供求關(guān)系決定本幣與外幣之間的比價，匯率自由波動以平衡外匯供求和市場出清。也就是說，名義匯率變化發(fā)揮內(nèi)外沖擊的調(diào)節(jié)作用，政府無需高額的外匯儲備和干預(yù)外匯市場。8.獨立浮動二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析

優(yōu)點固定匯率制

缺點喪失了貨幣政策的自主性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度的僵化有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策二、不同匯率制度的優(yōu)劣分析

優(yōu)點固定匯率制缺點喪失了貨幣

優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪邍H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響

缺點引起外匯投機，容易造成經(jīng)濟波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展無法限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪呷秉c引起外匯投機，容（三）中間匯率制度的優(yōu)缺點（三）中間匯率制度的優(yōu)缺點三、匯率制度的選擇匯率是聯(lián)系國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條紐帶，匯率的變動會直接影響一國的國內(nèi)經(jīng)濟和對外經(jīng)貿(mào)往來，主要國家的貨幣匯率還會直接影響世界經(jīng)濟的發(fā)展，因此匯率制度的選擇是國際金融領(lǐng)域中一個非常重要的問題。有關(guān)匯率制度選擇的理論主要有：經(jīng)濟論和依附論。三、匯率制度的選擇匯率是聯(lián)系國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條紐影響匯率制度的因素1、本國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征2、對外經(jīng)濟往來及依附情況3、本國金融市場發(fā)達與開放程度4、沖擊本國經(jīng)濟的主要干擾源影響匯率制度的因素1、本國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征1、經(jīng)濟論經(jīng)濟論是由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特.赫勒（RobertHeller）提出來的，該理論認為是經(jīng)濟因素決定了一國匯率制度的選擇。這些經(jīng)濟因素是：1）經(jīng)濟開放程度；2）經(jīng)濟規(guī)模；3）進出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)和地域分別；4）國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度及其與國際金融市場的聯(lián)動程度；5）國內(nèi)外相對的通貨膨脹率。1、經(jīng)濟論羅伯特.赫勒的觀點：羅伯特.赫勒認為，如果一國的進出口占GNP的比例較低（即開放程度低），進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和地域多樣化，與國際金融市場聯(lián)系密切，資本流入較為可觀和頻繁，國內(nèi)通貨膨脹與其他主要國家不一致，則選擇浮動匯率制有利于經(jīng)濟的發(fā)展。如果一國的經(jīng)濟開放程度較高，經(jīng)濟規(guī)模較小，或者進出口集中于幾種商品或幾個國家，則選擇固定匯率制或釘住匯率制有力于經(jīng)濟的發(fā)展。

羅伯特.赫勒的觀點：羅伯特.赫勒認為，如果一國的進出口占G

依附論者：一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學(xué)家討論的是發(fā)展中國家的匯率制度選擇問題。

2、依附論主要內(nèi)容：一國匯率制度的選擇，取決于一國對外經(jīng)濟、政治、軍事等各方面聯(lián)系的特征，發(fā)展中國家在實行釘住匯率制時，如何選擇被釘住貨幣，取決于該國對外經(jīng)濟、政治關(guān)系的“集中”程度，也取決于該國在經(jīng)濟、政治、軍事等方面的對外依附程度。被釘住幣一旦選定，又會影響一國的對外經(jīng)濟和其他很多方面。

依附論者：一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟學(xué)家討論的是發(fā)展中國家的匯率第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)

一、政府外匯干預(yù)政策二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)第二節(jié)匯率政策及其理論依據(jù)

一、政府外匯干預(yù)政策一、政府外匯干預(yù)政策

（一）政府干預(yù)外匯市場的目的固定匯率制下目的浮動匯率制下目的一、政府外匯干預(yù)政策

（一）政府干預(yù)外匯市場的目的（二）政府外匯干預(yù)的類型1、直接干預(yù)與間接干預(yù)2、沖消式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)3、熨平每日波動型、逆向交易型和非官方定住型4、單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)（二）政府外匯干預(yù)的類型（三）政府外匯干預(yù)的手段1、直接干預(yù)手段2、間接干預(yù)手段（三）政府外匯干預(yù)的手段（四）政府干預(yù)外匯市場的效應(yīng)1、告示效應(yīng)2、資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)（四）政府干預(yù)外匯市場的效應(yīng)二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義

（一）蒙代爾弗萊明模型1、資本完全流動2、資本不完全流動3、資本不流動二、蒙代爾-弗萊明模型及其政策含義

（一）蒙代爾弗萊明模型（二）蒙代爾弗萊明模型的政策含義資本完全流動時，在固定匯率制下貨幣政策無效，財政政策有效；在浮動匯率制下，貨幣政策有效，財政政策無效。（二）蒙代爾弗萊明模型的政策含義三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)

（一）三元悖論三元悖論，也被稱為不可能三角（TheImpossibleTrinity），它是由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟下的政策選擇問題所提出的。其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。三、克魯格曼的三元悖論和匯率目標區(qū)

（一）三元悖論匯率穩(wěn)定資本自由流動貨幣政策獨立性資本管制浮動匯率放棄貨幣政策獨立性Trilemma三元悖論反映了開放經(jīng)濟下經(jīng)濟體系內(nèi)部蘊涵的矛盾，表明在開放經(jīng)濟條件下宏觀調(diào)控當局面臨多重相互矛盾的目標時必須有所取舍，而這一取舍必須針對各國的實際經(jīng)濟運行情況。匯率穩(wěn)定資本自由流動貨幣政策獨立性資本管制浮動匯率放棄貨幣政你知道鼎鼎大名的“保羅·克魯格曼”嗎2008年10月13日，瑞典皇家科學(xué)院宣布，將２００８年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼，以表彰他在分析國際貿(mào)易模式和經(jīng)濟活動的地域等方面所作的貢獻。杰出的貢獻：新貿(mào)易理論經(jīng)濟地理理論三元悖論其他出名之處：偉大的批評家：犀利的政策評論人偉大的預(yù)言家：預(yù)言危機的發(fā)生你知道鼎鼎大名的“保羅·克魯格曼”嗎2008年10月13日，（二）匯率目標區(qū)（二）匯率目標區(qū)第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策一、人民幣匯率制度概況二、中國外匯管理體制演變及其特點三、1994年的外匯管理體制改革四、2005年的人民幣匯率形成機制改革五、人民幣自有兌換和人民幣國際化第三節(jié)中國的匯率制度與匯率政策一、人民幣匯率制度概況一、人民幣匯率制度概況

（一）人民幣匯率標價方法直接標價法（二）人民幣匯率水平形成機制的演變1、改革開放前的人民幣匯率制度（國民經(jīng)濟恢復(fù)時期和計劃經(jīng)濟時期）對人民幣匯率實行固定匯率制，外匯全部由國家支配（1）1953年初－1973年2月，從我國進入社會主義建設(shè)時期到布雷頓森林體系崩潰，人民幣匯率基本穩(wěn)定。（2）1973年3月－1980年底，從西方國家實行浮動匯率制度開始到改革開放時期，人民幣匯率采用釘住一籃子貨幣的形式。一、人民幣匯率制度概況

（一）人民幣匯率標價方法2、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度（1）1981年初－1984年底，官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存的“匯率雙軌制”時期。官方牌價為$1＝￥1.50，主要適用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算。內(nèi)部結(jié)算價定為$1＝￥2.80，主要適用于我國外貿(mào)企業(yè)進出口貿(mào)易的外匯結(jié)算和外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟效益核算。（2)

實施外匯留成制度與建立外匯調(diào)劑市場。利用外匯留成制度調(diào)動我國企事業(yè)單位出口創(chuàng)匯的積極性。建立了最原始的外匯交易市場。新的匯率雙軌制：官方匯率低于外匯調(diào)劑價。2、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度3、1994年外匯體制改革后的人民幣匯率制度實行的匯率體制為以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的，有管理的浮動匯率制。（1）匯率并軌。1994年1月1日實現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑價并軌，實現(xiàn)單一匯率。（2）浮動匯率制。建立規(guī)范的、統(tǒng)一的銀行間的外匯市場，實行銀行結(jié)售匯制度；外匯市場供求是決定人民幣匯率的主要依據(jù)。（3）有管理的匯率。中國人民銀行對人民幣匯率采取適當干預(yù)機制。從1994年的市場匯率的$1＝￥8.6212到后來的$1＝￥8.2770，人民幣匯率穩(wěn)中有升。1994年4月在上海建立中國外匯交易中心系統(tǒng)，即我國的銀行間外匯市場。實行會員制；通過計算機聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)無形市場；基本職能：為外匯銀行調(diào)劑和平衡外匯頭寸提供交易平臺；具有中國人民銀行管理我國外匯市場的一些功能。3、1994年外匯體制改革后的人民幣匯率制度實行的匯率體制4、人民幣匯率安排的新階段2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布“關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革”的相關(guān)事宜公告。1、匯率調(diào)控的方式。實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。2、中間價的確定和日浮動區(qū)間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。3、起始匯率的調(diào)整。人民幣小幅升值2%，美元對人民幣交易價格調(diào)整為$1＝￥8.11。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時也考慮了國內(nèi)企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力。4、人民幣匯率安排的新階段（三）人民幣匯率公布與掛牌（三）人民幣匯率公布與掛牌二、中國外匯管理體制演變及其特點（一）統(tǒng)收統(tǒng)支制（二）外匯分成制（三）銀行結(jié)售匯制二、中國外匯管理體制演變及其特點（一）統(tǒng)收統(tǒng)支制三、1994年的外匯管理體制改革

（一）內(nèi)容（二）作用三、1994年的外匯管理體制改革

（一）內(nèi)容四、2005年的