匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)課件

第六章匯率的決定與變動(dòng)第六章匯率的決定與變動(dòng)1第一節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)匯率產(chǎn)生以來，它的價(jià)值基礎(chǔ)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段一、金本位制度下的匯率決定

自1816～1936年的120年時(shí)間里，世界各國普遍實(shí)行了金本位制。第一節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)匯率產(chǎn)生以來，它的價(jià)值基礎(chǔ)經(jīng)歷了不同的2

廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金本位制指金幣本位制，也稱金鑄幣本位制。是典型的金本位制廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金3（一）金幣本位制度下匯率的決定

鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)鑄幣平價(jià)：兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國家貨幣單位的含金量之比例如：十九世紀(jì)末期，1英鎊金幣的重量為123.27格令，

含純金量為113格令，1美元金幣的重量為25.8格令，含純金量為23.22格令

即英鎊與美元之間的鑄幣平價(jià)為：113格令23.22格令＝4.8665由此可見，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即1￡＝4.8665$，其構(gòu)成金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。（一）金幣本位制度下匯率的決定鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率4由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng),其波動(dòng)界限是黃金輸送點(diǎn)。

匯率波動(dòng)幅度受黃金點(diǎn)輸送點(diǎn)制約。黃金點(diǎn)也稱黃金輸送點(diǎn)，由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成。由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不5外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)

黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)下限）

黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)上限）

黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)

外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)黃金6但外匯市場(chǎng)買賣時(shí)匯率圍繞的鑄幣平價(jià)，價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運(yùn)往英國$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃7黃金輸送點(diǎn)以￡1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用為$0.03，則匯率應(yīng)在$4.8665±0.03之間波動(dòng)。這是基準(zhǔn)匯率,鑄幣平價(jià)決定的，是由含金量計(jì)算出來的,通過黃金運(yùn)送可以實(shí)現(xiàn)的匯率。黃金輸送點(diǎn)以￡1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的8黃金輸送點(diǎn)￡1=$4.8665±0.03超過￡1=$4.8665+0.03=4.8965輸出黃金低于￡1=$4.8665--0.03=4.8365輸入黃金黃金輸送點(diǎn)￡1=$4.8665±0.039美國出口價(jià)值100英鎊的商品，要收取英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率為￡1=$4.7000，美國會(huì)對(duì)匯率及費(fèi)用進(jìn)行比較①直接用英鎊換美元,美國人收入470美元；②將100英鎊變黃金，運(yùn)回美國，將黃金再換成美元為486.65美元，減去運(yùn)費(fèi)3美元，仍然得到483.65美元，遠(yuǎn)比將英鎊帶回美國收益大。所以,美國人會(huì)選擇第二種方法輸入黃金。美國出口價(jià)值100英鎊的商品，要收取英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率10美國進(jìn)口100英鎊的商品，美國支付英鎊，

如果外匯市場(chǎng)匯率為￡1=$4.9000，美國有兩種選擇：

①美國支付490美元；

②美國利用市場(chǎng)把486.65美元變?yōu)辄S金運(yùn)往英國，熔化后制成100英鎊。美國對(duì)這兩種選擇的費(fèi)用進(jìn)行比較，

（490＞486.65+3），那么美國會(huì)選擇第二種方法輸出黃金。美國進(jìn)口100英鎊的商品，美國支付英鎊，

如果外匯市場(chǎng)匯率為11（二）金塊、金匯兌本位制度下匯率的決定黃金平價(jià)是兩國貨幣所代表金量的比黃金平價(jià)是金塊、金匯兌本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)（二）金塊、金匯兌本位制度下匯率的決定黃金平價(jià)是兩國貨幣所代12

金塊本位制的特點(diǎn)：①

國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。③

銀行券不能自由兌換金幣，但因國際支付或工業(yè)方面需要，可請(qǐng)求兌換一定數(shù)量以上的金塊。(如英國1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換）②

銀行券的價(jià)值與一定量的黃金保持等值關(guān)系。金塊本位制的特點(diǎn)：①國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。③銀13

金匯兌本位制的特點(diǎn)：①

國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。②

銀行券不能兌換黃金。③

本國貨幣和另一實(shí)行金本位制國家的貨幣保持固定比價(jià)。金匯兌本位制的特點(diǎn)：①國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。②14兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國銀行券均有過量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，因此，兩種本位制下匯率均失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。1936年國際金本位制宣告徹底破產(chǎn)。兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國銀行券均有過量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定15二、紙幣制度下匯率的決定1936年至今，均為紙本位時(shí)期．根據(jù)紙幣流通是否代表黃金量，可分為兩個(gè)階段：二、紙幣制度下匯率的決定1936年至今，均16（一）貨幣黃金化時(shí)期（布雷頓森林體系）1、1936年－1945年國際金融發(fā)展史上的混亂時(shí)期，各國普遍實(shí)行嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)和貨幣保護(hù)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有決定性的作用。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。（一）貨幣黃金化時(shí)期（布雷頓森林體系）1、1936年－194172、1945年－1973年戰(zhàn)后世界各國普遍實(shí)行了不兌換紙幣制度。各國通過黃金市場(chǎng)價(jià)格以法令的形式規(guī)定紙幣代表的黃金量。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有十分重要的影響。2、1945年－1973年戰(zhàn)后世界各國普遍實(shí)行了不兌換紙幣制18布雷頓森林體系下規(guī)定紙幣含金量階段匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)黃金平價(jià)：各國規(guī)定的紙幣的法定含金量之比例如：當(dāng)時(shí)1￡的金平價(jià)為3.58134g黃金，1$的金平價(jià)為0.888671g黃金，黃金平價(jià)為3.58134/0.888671=4.03即￡1=$4.03布雷頓森林體系下規(guī)定紙幣含金量階段匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)19匯率波動(dòng)界限：±1％范圍內(nèi)（1971年12月后，將這一范圍又?jǐn)U大到平價(jià)的±2.25％）。則￡/$匯率波動(dòng)的范圍是3.9897——4.0703如果匯率波動(dòng)超過此范圍，政府就有義務(wù)對(duì)其進(jìn)行干預(yù)匯率波動(dòng)界限：±1％范圍內(nèi)（1971年12月后，將這一范圍又20（二）貨幣非黃金化時(shí)期（不規(guī)定紙幣含金量階段）匯率決定基礎(chǔ)：購買力平價(jià)70年代后，布雷頓森林體系崩潰，黃金不再作為貨幣價(jià)值的基礎(chǔ)，紙幣流通非黃金化。紙幣流通中所代表的真實(shí)價(jià)值表現(xiàn)為紙幣具有的購買力。兩國紙幣購買力水平構(gòu)成匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。例如一輛汽車在英國賣10000￡，同樣的一輛汽車在美國賣15000$，則￡1=$1.5（二）貨幣非黃金化時(shí)期（不規(guī)定紙幣含金量階段）匯率決定基礎(chǔ)：21紙幣購買力的概念紙幣購買力是指單位紙幣購買商品或勞務(wù)的能力。紙幣購買力高低，是紙幣所代表的價(jià)值和商品價(jià)值對(duì)比的結(jié)果。在商品價(jià)值不變的情況下，單位紙幣買回的同種商品越多，說明該紙幣的購買力越高，或者說它所代表的價(jià)值量越大。反之，則說明該紙幣的購買力越低，或者說它所代表的價(jià)值量越小。紙幣購買力的概念紙幣購買力是指單位紙幣購買商品或勞務(wù)22結(jié)論：在兩國同種商品的價(jià)值量相同的條件下，通過比較兩國紙幣購買力或物價(jià)水平，即可得出兩國紙幣的交換比率——匯率。強(qiáng)調(diào)：兩國紙幣購買力比較，必須是同種商品具有相同價(jià)值量。同時(shí)參與國際市場(chǎng)交換，具有國際價(jià)值。結(jié)論：強(qiáng)調(diào)：23購買力平價(jià)理論(PurchasingPowerParity—“PPP”理論)

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔夫·卡塞爾被認(rèn)為是購買力平價(jià)的創(chuàng)立者（1916年）。

基本內(nèi)容：

卡塞爾認(rèn)為貨幣價(jià)格取決于它對(duì)商品的購買力，兩國貨幣兌換的比率由兩國貨幣各自具有的購買力的比率所決定。購買力比率亦即購買力平價(jià)。購買力平價(jià)理論24

購買力平價(jià)具有兩種形式：

一是絕對(duì)形式的購買力平價(jià)，主要說明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即在某一時(shí)點(diǎn)上兩國貨幣的兌換比率取決于兩國貨幣的購買力之比。由于貨幣購買力即是物價(jià)水平的倒數(shù)，所以絕對(duì)形式的購買力平價(jià)可以表示為：

其中：e為１單位Ｂ國貨幣以Ａ國貨幣表示的匯率，Pa、Pb分別為Ａ國、Ｂ國的物價(jià)水平。購買力平價(jià)具有兩種形式：一是絕對(duì)形式的購買力平25

二是相對(duì)形式的購買力平價(jià)，主要說明在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)內(nèi)匯率的變動(dòng)取決于同一時(shí)期內(nèi)兩國貨幣購買力也即兩國物價(jià)水平的變化。由定義可知：

或：

其中：e0、et分別為基期、t期的匯率；

Pa0、Pb0分別為A國、B國在基期的物價(jià)水平；

Pat、Pbt分別為A國、B國在t期的物價(jià)水平。二是相對(duì)形式的購買力平價(jià)，主26

相對(duì)購買力平價(jià)亦可用通貨膨脹率表示為：

et/e0=(1+∏t)/(1+∏t*)兩邊均減去1，可得：

(et–e0)

/e0=(∏t-∏t*)/(1+∏t*)

其中：∏t表示t期本國的通貨膨脹率；

∏t*表示t期外國的通貨膨脹率。

相對(duì)購買力平價(jià)亦可用通貨膨脹率表示為：et/27請(qǐng)思考：

若預(yù)期美國年通貨膨脹率為5％，英國年通貨膨脹率為3％，假定匯率變動(dòng)遵循相對(duì)購買力平價(jià)，則美元對(duì)英鎊的匯率將如何變動(dòng)？

解：根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)，有

(Et–E0)

/E0=(∏t-∏t*)/(1+∏t*)

假定以美元為本幣,則美元匯率變動(dòng)：＝(0.05－0.03)/(1+0.03)

＝0.02/1.03

＝1.94％請(qǐng)思考：

若預(yù)期美國年通貨膨脹率為5％，英國年通貨膨28

簡(jiǎn)評(píng)：

購買力平價(jià)理論提出以國內(nèi)外物價(jià)水平之比作為匯率的決定依據(jù)，這在紙幣流通制度下有其合理性，并在較大程度上揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因。但該理論也存在缺陷，主要表現(xiàn)在：1.以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)。2.限制條件過于嚴(yán)格，實(shí)際上兩國貨幣的購買力往往缺乏可比性。3.技術(shù)操作上存在困難，如物價(jià)指數(shù)的選擇、基期的選擇等。4.忽略了影響匯率變動(dòng)的其他因素。簡(jiǎn)評(píng)：購買力平價(jià)理論提出以國內(nèi)外物29補(bǔ)充：1、浮動(dòng)匯率制的涵義

浮動(dòng)匯率制是指匯率不受鑄幣平價(jià)限制，取決于外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系。在浮動(dòng)匯率制下，一國不再規(guī)定金平價(jià)，不再規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率平價(jià)，當(dāng)然也就無所謂規(guī)定匯率波動(dòng)的幅度，以及貨幣當(dāng)局對(duì)匯率維持義務(wù)。1973年2月后，西方主要工業(yè)國紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制。2、浮動(dòng)匯率制的分類

根據(jù)當(dāng)局是否干預(yù)，可將浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。補(bǔ)充：1、浮動(dòng)匯率制的涵義30（1）自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任外匯供求關(guān)系影響匯率的變動(dòng)。（2）管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國利益的方向發(fā)展。目前世界上各主要工業(yè)國所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)，絕對(duì)的自由浮動(dòng)只是理論上的模式而已。（1）自由浮動(dòng)31固定匯率（fixedexchangerate）是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個(gè)固定比率，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)課件32固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在固定匯率制度下，匯率具有相對(duì)穩(wěn)定性，匯率的波動(dòng)范圍或自發(fā)地維持、或人為地維持，這使進(jìn)出口品的價(jià)格確定、國際貿(mào)易成本計(jì)算和控制、國際債權(quán)債務(wù)的清償都能比較穩(wěn)定地進(jìn)行，減少了匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，匯率比較穩(wěn)定，也在一定程度上抑制了外匯投機(jī)活動(dòng)。因此固定匯率制度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定促進(jìn)作用。⑴有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展⑵有利于國際貿(mào)易、國際信貸和國際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行成本利潤(rùn)的核算，避免了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)33固定匯率的缺點(diǎn)⑴匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。實(shí)行固定匯率制度，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，不能及時(shí)地通過匯率變動(dòng)使國際收支自動(dòng)達(dá)到平衡，而往往引起該國大量黃金外匯外流，國際儲(chǔ)備大大下降。（2）實(shí)行固定匯率制度會(huì)在國際間傳導(dǎo)通貨膨脹。因?yàn)閮r(jià)格一律是商品交換的普遍規(guī)律，當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹時(shí)，該國貨幣對(duì)內(nèi)貶值而由于實(shí)行固定匯率制度不能及時(shí)調(diào)整匯率，必然因國內(nèi)物價(jià)上漲引起其他國家向該國大量出口，導(dǎo)致出口國出現(xiàn)貿(mào)易順差，這樣出口國貨幣供給量因外匯收入增加而增加。出口國一方面商品供應(yīng)減少，另一方面貨幣供給增加，極容易引發(fā)通貨膨脹，這種通貨膨脹與固定匯率制度密切相關(guān)。固定匯率的缺點(diǎn)⑴匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。34（3）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國國際收支逆差時(shí)，本幣匯率將下跌，成為軟幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財(cái)政政策，但這種會(huì)使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制、失業(yè)增加。（4）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。（3）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國國際收支逆35（5）引起國際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一例。（6）實(shí)行固定匯率制度，法定平價(jià)及匯率波動(dòng)的上下限都是確定的，因此匯率并不能總是正確反映兩國貨幣的實(shí)際購買力。通過干預(yù)來維持固定匯率制度必然使貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值脫節(jié)，影響到幣值對(duì)內(nèi)和對(duì)外的同時(shí)均衡。（5）引起國際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一36浮動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響（1）防止外匯儲(chǔ)備大量流失在浮動(dòng)匯率制度下，各國貨幣當(dāng)局沒有義務(wù)維持貨幣的固定比價(jià)。當(dāng)本幣匯率下跌時(shí)，不必動(dòng)用外匯儲(chǔ)備去購進(jìn)被拋售的本幣，這樣可以避免這個(gè)國家外匯儲(chǔ)備的大量流失。（2）節(jié)省國際儲(chǔ)備在浮動(dòng)匯率制度下，匯率隨著外匯供求的漲落而自動(dòng)達(dá)到平衡，政府在很大程度上聽任匯率由外匯市場(chǎng)支配，減少干預(yù)行動(dòng)，國家需要的外匯儲(chǔ)備的需求量自然可以減少。這就有助于節(jié)省國際儲(chǔ)備，使更多的外匯能用于本國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。浮動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響37（3）自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支根據(jù)市場(chǎng)供求，匯率不斷調(diào)整，可以使一國的國際收支自動(dòng)達(dá)到均衡，從而免除長(zhǎng)期不平衡的嚴(yán)重后果。當(dāng)一國國際收支逆差，本國通貨就會(huì)開始貶值，這種情況對(duì)出口有回將同時(shí)分布在盈余國和赤字國身上。（3）自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支38（4）有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性浮動(dòng)匯率制度使各國可以獨(dú)立地實(shí)行自己的貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策。在固定匯率制度下，各國政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國的國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，往往采取緊縮性政策措施，減少進(jìn)口和國內(nèi)開支，使生產(chǎn)下降，失業(yè)增加。這樣國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有時(shí)還要服從于國外的平衡。在浮動(dòng)匯率制度下，通過匯率杠桿對(duì)國際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)，在一國發(fā)生暫時(shí)性或周期性失衡時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)的匯率波動(dòng)不會(huì)立即影響國內(nèi)的貨幣流通，一國政府不必急于使用破壞國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的貨幣政策和財(cái)政政策來調(diào)節(jié)國際收支。（4）有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性39（5）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。貿(mào)易上有密切聯(lián)系的國家間容易通過固定匯率傳播經(jīng)濟(jì)周期或通貨膨脹。1971年至1972年發(fā)生的國際性的通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關(guān)的。在浮動(dòng)匯率制度下，若一國國內(nèi)物價(jià)普遍上升，通貨膨脹嚴(yán)重，則會(huì)造成該國貨幣對(duì)外貨幣匯率下浮，該國出口商品的本幣價(jià)格上漲便會(huì)被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價(jià)格因而變化不大，從而貿(mào)易伙伴國就少受國外物價(jià)上漲壓力。但在固定匯率制度下，為了維持固定匯率，各國不得不經(jīng)受相同的通貨膨脹。（5）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。40（6）緩解國際游資的沖擊在固定匯率制度下，由于要維持貨幣的固定比價(jià)，會(huì)使匯率與貨幣幣值嚴(yán)重背離，各種國際游資竟相追逐可以用來保值或用來謀求匯率變動(dòng)利潤(rùn)的硬貨幣，這會(huì)導(dǎo)致國際游資的大規(guī)模單方面轉(zhuǎn)移。在浮動(dòng)匯率制下，匯率因國際收支、幣值的變動(dòng)等頻繁調(diào)整，不會(huì)使幣值與匯率嚴(yán)重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流會(huì)使該國貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。這種貶值又會(huì)使該國的生產(chǎn)者更容自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支。利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性。（6）緩解國際游資的沖擊41不利影響（1）助長(zhǎng)投機(jī)，加劇動(dòng)蕩在這種制度下，匯率變動(dòng)頻繁且幅度大，為低買高拋的外匯投機(jī)提供了可乘之機(jī)。不僅一般投機(jī)者參與投機(jī)活動(dòng)，連銀行和企業(yè)也加入了這一行列。1974年6月，德國最大的私人銀行之一赫斯塔特銀行因外匯投機(jī)損失2億美元而倒閉，其他如美國佛蘭克林銀行、瑞士聯(lián)合銀行等也都曾因外匯投機(jī)而導(dǎo)致信用危機(jī)。這種為牟取投機(jī)暴利而進(jìn)行的巨額的、頻繁的投機(jī)活動(dòng)，加劇了國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。不利影響42（2）不利于國際貿(mào)易和國際投資匯率波動(dòng)導(dǎo)致國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使人們普遍產(chǎn)生不安全感。外貿(mào)成本和對(duì)外投資損益的不確定性加大，風(fēng)險(xiǎn)加大，使人們不愿意締結(jié)長(zhǎng)期貿(mào)易契約和進(jìn)行長(zhǎng)期國際投資，使國際商品流通和資金借貸受到嚴(yán)重影響。（2）不利于國際貿(mào)易和國際投資43（3）貨幣戰(zhàn)加劇實(shí)行匯率下浮政策的主要目的是為了刺激出口，減少進(jìn)口，改善貿(mào)易收支，進(jìn)而擴(kuò)張國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，增加生產(chǎn)和就業(yè)。浮動(dòng)匯率可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性貶值，各國都以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)，或以它國經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國就業(yè)和產(chǎn)出，這就是以鄰為壑的政策。而實(shí)行匯率上浮政策，則主要是為了減少國際收支順差，減少國內(nèi)通貨膨脹壓力。（3）貨幣戰(zhàn)加劇44例如，從1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年9月，美元對(duì)10大工業(yè)國的幣值平均上升了46%。實(shí)行高匯率使美國的通貨膨脹率急劇下降，1979年～1980年通貨膨脹率高達(dá)12%～13%，1983年則降為3．9%。據(jù)估算，1981年～1983年美元匯率上浮使美國通貨膨脹率下降45%。當(dāng)然，高匯率也不利于美國的出口，其間美國同西歐各國貿(mào)易逆差擴(kuò)大，這又迫使美國加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)措施。使其與西歐和日本的矛盾和摩擦加劇。例如，從1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年45（4）具有通貨膨脹傾向浮動(dòng)匯率有其內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可使一國長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策，而不必?fù)?dān)心國際收支問題。因?yàn)槠鋮R率的下浮可一定程度上自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支。（5）國際協(xié)調(diào)困難浮動(dòng)匯率制度助長(zhǎng)各國在匯率上的利已主義或各自為政，削弱金融領(lǐng)域的國際合作，加劇國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的矛盾。（4）具有通貨膨脹傾向46（6）對(duì)發(fā)展中國家不利外匯匯率上升時(shí)，使廣在發(fā)展中國家進(jìn)口工業(yè)制成品價(jià)格上漲，而這些產(chǎn)品又是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)所必需，故進(jìn)口成本上升。外匯匯率下跌時(shí)，出口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，而初級(jí)產(chǎn)品需求彈性小，不會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)使外貿(mào)收入增加，貿(mào)易收支得不到改善。（7）浮動(dòng)匯率還加劇了外債管理的難度，增大了風(fēng)險(xiǎn)。（6）對(duì)發(fā)展中國家不利47第二節(jié)匯率的變動(dòng)

影響匯率變動(dòng)的主要因素

一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的根本性因素。二、國際收支狀況

順差外匯供給＞外匯需求本幣匯率

逆差外匯供給＜外匯需求本幣匯率第二節(jié)匯率的變動(dòng)

影響匯率變動(dòng)的主要因素一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力48三、通貨膨脹率的差異一國通貨膨脹率高于他國該國貨幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)對(duì)外貶值本幣一國通貨膨脹率低于他國本幣三、通貨膨脹率的差異一國通貨膨脹率高于他國該49主要是通過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使物價(jià)上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值2、通貨膨脹使得本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國際地位下降，導(dǎo)致本國資金外流（外匯需求增加）和國際市場(chǎng)上對(duì)本幣需求減少，本幣貶值。主要是通過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。503、通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價(jià)值減少，人們預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國貨幣，從而造成該國貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。通貨膨脹率對(duì)匯率的影響具有間接性、時(shí)滯性和相對(duì)性。匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)課件51四、相對(duì)利率水平利率是資金的價(jià)格，兩國間利率的差異，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)一國利率水平相對(duì)于他國提高資本內(nèi)流,外流本幣一國利率水平相對(duì)于他國提高資本外流,內(nèi)流本幣利率與本幣匯率變動(dòng)具有同向性四、相對(duì)利率水平52五、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異1、一國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高進(jìn)口需求逆差本幣2、一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)高出口能力改善貿(mào)易收支----本幣升值3、一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)高投資勢(shì)頭好，外資流入改善資本帳戶收支，本幣升值4、一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)有利于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上人們對(duì)其貨幣的信心五、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異1、一國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高進(jìn)口需求53六、中央銀行干預(yù)各國貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目的，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)。中央銀行通過在外匯市場(chǎng)大量買賣某種貨幣，可以直接影響外匯市場(chǎng)上這種貨幣的供求關(guān)系，對(duì)該貨幣匯率的短期走勢(shì)有明顯的影響。當(dāng)央行買入某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)需求增加，從而升值；而當(dāng)央行賣出某種貨幣時(shí)，將使該貨幣在短期內(nèi)供應(yīng)增加，從而貶值。六、中央銀行干預(yù)各國貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱54

七、重大國際事件重大的國際事件是指國際上發(fā)生的重大的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、科技、自然災(zāi)害等方面的事件

當(dāng)重大的國際事件發(fā)生后對(duì)一國有利時(shí)，則該國的貨幣即會(huì)升值；當(dāng)重大的國際事件發(fā)生后對(duì)一國不利時(shí)，則該國的貨幣即會(huì)貶值七、重大國際事件重大的國際事件是指國際上發(fā)生的重大55八、心理預(yù)期所謂預(yù)期（Expectation），是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人，對(duì)與其經(jīng)濟(jì)決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量在本來某個(gè)時(shí)期的數(shù)值所作出的估計(jì)和預(yù)測(cè)。在外匯市場(chǎng)上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對(duì)今后情況的看法有很大關(guān)系。

預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的最主要因素。常給外匯市場(chǎng)帶來巨大的沖擊，成為各國貨幣匯率頻繁起伏的重要根源八、心理預(yù)期56影響匯率的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時(shí)互相抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。因此，只有對(duì)各項(xiàng)因素進(jìn)行綜合全面的考察，對(duì)具體情況作具體分析，才能對(duì)匯率變動(dòng)的分析作出較為正確的結(jié)論。影響匯率的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影57匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)58一、貶值對(duì)一國國內(nèi)物價(jià)水平的影響

貶值對(duì)物價(jià)的影響存在兩方面：一是貨幣貶值后，以該國貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)趨于上漲，進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品等價(jià)格的上升，將使國內(nèi)使用這些進(jìn)口品所生產(chǎn)的商品的成本上升，推動(dòng)這類商品的價(jià)格上漲。二是貨幣貶值后，該國的出口將增加，在國內(nèi)生產(chǎn)沒有相應(yīng)擴(kuò)大的情況下造成國內(nèi)市場(chǎng)原有的供需關(guān)系發(fā)生變化；由于以外幣兌換成本國貨幣支付的費(fèi)用下降，刺激外國旅游者對(duì)該國勞務(wù)和商品的需求，這種需求的擴(kuò)大也會(huì)拉動(dòng)貶值國勞務(wù)和商品價(jià)格上升。一、貶值對(duì)一國國內(nèi)物價(jià)水平的影響59二、貶值的進(jìn)出口效應(yīng)一國貨幣貶值通過降低本國產(chǎn)品相對(duì)于外國產(chǎn)品的價(jià)格，即外國進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升，本國出口品的外幣價(jià)格下降，誘發(fā)國外居民增加對(duì)本國產(chǎn)品的需求，本國居民減少對(duì)外國產(chǎn)品的需求，從而有利于該國增加出口，減少進(jìn)口。馬歇爾-勒納條件J曲線效應(yīng)二、貶值的進(jìn)出口效應(yīng)60一國貨幣貶值對(duì)國際收支的改善取決于進(jìn)出口商品的匯率需求彈性Ex+EM>1→匯率變動(dòng)能改善國家收支（馬歇爾-勒那條件）Ex+EM=1→匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口沒影響Ex+EM<1→匯率變動(dòng)能加劇國家收支的失衡一國貨幣貶值對(duì)國際收支的改善取決于進(jìn)出口商品的匯率需求彈性61不同彈性條件下貶值對(duì)出口收入（美元）的影響不同彈性條件下貶值對(duì)出口收入（美元）的影響62不同彈性條件下貶值對(duì)進(jìn)口支出（美元）的影響不同彈性條件下貶值對(duì)進(jìn)口支出（美元）的影響63J曲線效應(yīng)J曲線效應(yīng)64J曲線效應(yīng)的分析（1）原有合同的執(zhí)行：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進(jìn)口商品外匯支出增加，故貿(mào)易收支反而惡化（2）各種時(shí)滯影響：

a認(rèn)識(shí)時(shí)滯：本幣貶值后出口商品的新價(jià)格信息被需求方了解需一段時(shí)間

b決策時(shí)滯:供求雙方對(duì)價(jià)格變化對(duì)自己經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的影響并進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整，需一段時(shí)間J曲線效應(yīng)的分析（1）原有合同的執(zhí)行：貶值初期，執(zhí)行原有合同65

c生產(chǎn)時(shí)滯：

貶值國出口商品的生產(chǎn)供給需一段時(shí)間才能提供更多的出口商品

d消費(fèi)時(shí)滯：貶值國出口商要擴(kuò)大其產(chǎn)品在國外的銷售，需建立新的銷售渠道，且讓外國消費(fèi)者認(rèn)同該國產(chǎn)品，需要一定的時(shí)間c生產(chǎn)時(shí)滯：66貨幣貶值的滯后時(shí)間：大多數(shù)工業(yè)國家J曲線持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月－－1年貨幣貶值的滯后時(shí)間：67三、貶值對(duì)一國國際儲(chǔ)備的影響匯率變動(dòng)會(huì)影響到一國國際儲(chǔ)備中的外匯儲(chǔ)備。一般來說，一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國吸收外資，從而促進(jìn)該國外匯儲(chǔ)備增加；反之，貨幣貶值若引起信心動(dòng)搖，則會(huì)導(dǎo)致資本外流，使外匯儲(chǔ)備減少。但是，如果一國貨幣貶值后貿(mào)易收支得到很大改善，則會(huì)抵補(bǔ)資本外流，最終外匯儲(chǔ)備取決于兩者力量對(duì)比。四、貶值對(duì)一國資本流動(dòng)的影響一般來說，一國貨幣貶值對(duì)短期資本流動(dòng)的影響是不利的。短期資本以套利資本為主，一國貨幣貶值致使短期資本在利率上的差額利息收入有可能被匯率下跌所抵消時(shí)，外國投資者會(huì)抽出或縮減投放在貨幣貶值國的資本。同時(shí)，貨幣貶值還將影響人們對(duì)該國貨幣未來變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，為了資產(chǎn)的安全性，人們會(huì)拋售貶值貨幣，促使該貨幣進(jìn)一步疲軟。三、貶值對(duì)一國國際儲(chǔ)備的影響68第六章匯率的決定與變動(dòng)第六章匯率的決定與變動(dòng)69第一節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)匯率產(chǎn)生以來，它的價(jià)值基礎(chǔ)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段一、金本位制度下的匯率決定

自1816～1936年的120年時(shí)間里，世界各國普遍實(shí)行了金本位制。第一節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)匯率產(chǎn)生以來，它的價(jià)值基礎(chǔ)經(jīng)歷了不同的70

廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金本位制指金幣本位制，也稱金鑄幣本位制。是典型的金本位制廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金71（一）金幣本位制度下匯率的決定

鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)鑄幣平價(jià)：兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國家貨幣單位的含金量之比例如：十九世紀(jì)末期，1英鎊金幣的重量為123.27格令，

含純金量為113格令，1美元金幣的重量為25.8格令，含純金量為23.22格令

即英鎊與美元之間的鑄幣平價(jià)為：113格令23.22格令＝4.8665由此可見，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即1￡＝4.8665$，其構(gòu)成金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。（一）金幣本位制度下匯率的決定鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率72由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng),其波動(dòng)界限是黃金輸送點(diǎn)。

匯率波動(dòng)幅度受黃金點(diǎn)輸送點(diǎn)制約。黃金點(diǎn)也稱黃金輸送點(diǎn)，由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成。由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不73外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)

黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)下限）

黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)上限）

黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)

外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)黃金74但外匯市場(chǎng)買賣時(shí)匯率圍繞的鑄幣平價(jià)，價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運(yùn)往英國$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃75黃金輸送點(diǎn)以￡1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用為$0.03，則匯率應(yīng)在$4.8665±0.03之間波動(dòng)。這是基準(zhǔn)匯率,鑄幣平價(jià)決定的，是由含金量計(jì)算出來的,通過黃金運(yùn)送可以實(shí)現(xiàn)的匯率。黃金輸送點(diǎn)以￡1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的76黃金輸送點(diǎn)￡1=$4.8665±0.03超過￡1=$4.8665+0.03=4.8965輸出黃金低于￡1=$4.8665--0.03=4.8365輸入黃金黃金輸送點(diǎn)￡1=$4.8665±0.0377美國出口價(jià)值100英鎊的商品，要收取英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率為￡1=$4.7000，美國會(huì)對(duì)匯率及費(fèi)用進(jìn)行比較①直接用英鎊換美元,美國人收入470美元；②將100英鎊變黃金，運(yùn)回美國，將黃金再換成美元為486.65美元，減去運(yùn)費(fèi)3美元，仍然得到483.65美元，遠(yuǎn)比將英鎊帶回美國收益大。所以,美國人會(huì)選擇第二種方法輸入黃金。美國出口價(jià)值100英鎊的商品，要收取英鎊，如果外匯市場(chǎng)匯率78美國進(jìn)口100英鎊的商品，美國支付英鎊，

如果外匯市場(chǎng)匯率為￡1=$4.9000，美國有兩種選擇：

①美國支付490美元；

②美國利用市場(chǎng)把486.65美元變?yōu)辄S金運(yùn)往英國，熔化后制成100英鎊。美國對(duì)這兩種選擇的費(fèi)用進(jìn)行比較，

（490＞486.65+3），那么美國會(huì)選擇第二種方法輸出黃金。美國進(jìn)口100英鎊的商品，美國支付英鎊，

如果外匯市場(chǎng)匯率為79（二）金塊、金匯兌本位制度下匯率的決定黃金平價(jià)是兩國貨幣所代表金量的比黃金平價(jià)是金塊、金匯兌本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)（二）金塊、金匯兌本位制度下匯率的決定黃金平價(jià)是兩國貨幣所代80

金塊本位制的特點(diǎn)：①

國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。③

銀行券不能自由兌換金幣，但因國際支付或工業(yè)方面需要，可請(qǐng)求兌換一定數(shù)量以上的金塊。(如英國1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換）②

銀行券的價(jià)值與一定量的黃金保持等值關(guān)系。金塊本位制的特點(diǎn)：①國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。③銀81

金匯兌本位制的特點(diǎn)：①

國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。②

銀行券不能兌換黃金。③

本國貨幣和另一實(shí)行金本位制國家的貨幣保持固定比價(jià)。金匯兌本位制的特點(diǎn)：①國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券。②82兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國銀行券均有過量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，因此，兩種本位制下匯率均失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。1936年國際金本位制宣告徹底破產(chǎn)。兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國銀行券均有過量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定83二、紙幣制度下匯率的決定1936年至今，均為紙本位時(shí)期．根據(jù)紙幣流通是否代表黃金量，可分為兩個(gè)階段：二、紙幣制度下匯率的決定1936年至今，均84（一）貨幣黃金化時(shí)期（布雷頓森林體系）1、1936年－1945年國際金融發(fā)展史上的混亂時(shí)期，各國普遍實(shí)行嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)和貨幣保護(hù)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有決定性的作用。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。（一）貨幣黃金化時(shí)期（布雷頓森林體系）1、1936年－194852、1945年－1973年戰(zhàn)后世界各國普遍實(shí)行了不兌換紙幣制度。各國通過黃金市場(chǎng)價(jià)格以法令的形式規(guī)定紙幣代表的黃金量。黃金平價(jià)是這一時(shí)期匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。黃金對(duì)貨幣價(jià)值的形成仍有十分重要的影響。2、1945年－1973年戰(zhàn)后世界各國普遍實(shí)行了不兌換紙幣制86布雷頓森林體系下規(guī)定紙幣含金量階段匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)黃金平價(jià)：各國規(guī)定的紙幣的法定含金量之比例如：當(dāng)時(shí)1￡的金平價(jià)為3.58134g黃金，1$的金平價(jià)為0.888671g黃金，黃金平價(jià)為3.58134/0.888671=4.03即￡1=$4.03布雷頓森林體系下規(guī)定紙幣含金量階段匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)87匯率波動(dòng)界限：±1％范圍內(nèi)（1971年12月后，將這一范圍又?jǐn)U大到平價(jià)的±2.25％）。則￡/$匯率波動(dòng)的范圍是3.9897——4.0703如果匯率波動(dòng)超過此范圍，政府就有義務(wù)對(duì)其進(jìn)行干預(yù)匯率波動(dòng)界限：±1％范圍內(nèi)（1971年12月后，將這一范圍又88（二）貨幣非黃金化時(shí)期（不規(guī)定紙幣含金量階段）匯率決定基礎(chǔ)：購買力平價(jià)70年代后，布雷頓森林體系崩潰，黃金不再作為貨幣價(jià)值的基礎(chǔ)，紙幣流通非黃金化。紙幣流通中所代表的真實(shí)價(jià)值表現(xiàn)為紙幣具有的購買力。兩國紙幣購買力水平構(gòu)成匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)。例如一輛汽車在英國賣10000￡，同樣的一輛汽車在美國賣15000$，則￡1=$1.5（二）貨幣非黃金化時(shí)期（不規(guī)定紙幣含金量階段）匯率決定基礎(chǔ)：89紙幣購買力的概念紙幣購買力是指單位紙幣購買商品或勞務(wù)的能力。紙幣購買力高低，是紙幣所代表的價(jià)值和商品價(jià)值對(duì)比的結(jié)果。在商品價(jià)值不變的情況下，單位紙幣買回的同種商品越多，說明該紙幣的購買力越高，或者說它所代表的價(jià)值量越大。反之，則說明該紙幣的購買力越低，或者說它所代表的價(jià)值量越小。紙幣購買力的概念紙幣購買力是指單位紙幣購買商品或勞務(wù)90結(jié)論：在兩國同種商品的價(jià)值量相同的條件下，通過比較兩國紙幣購買力或物價(jià)水平，即可得出兩國紙幣的交換比率——匯率。強(qiáng)調(diào)：兩國紙幣購買力比較，必須是同種商品具有相同價(jià)值量。同時(shí)參與國際市場(chǎng)交換，具有國際價(jià)值。結(jié)論：強(qiáng)調(diào)：91購買力平價(jià)理論(PurchasingPowerParity—“PPP”理論)

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔夫·卡塞爾被認(rèn)為是購買力平價(jià)的創(chuàng)立者（1916年）。

基本內(nèi)容：

卡塞爾認(rèn)為貨幣價(jià)格取決于它對(duì)商品的購買力，兩國貨幣兌換的比率由兩國貨幣各自具有的購買力的比率所決定。購買力比率亦即購買力平價(jià)。購買力平價(jià)理論92

購買力平價(jià)具有兩種形式：

一是絕對(duì)形式的購買力平價(jià)，主要說明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即在某一時(shí)點(diǎn)上兩國貨幣的兌換比率取決于兩國貨幣的購買力之比。由于貨幣購買力即是物價(jià)水平的倒數(shù)，所以絕對(duì)形式的購買力平價(jià)可以表示為：

其中：e為１單位Ｂ國貨幣以Ａ國貨幣表示的匯率，Pa、Pb分別為Ａ國、Ｂ國的物價(jià)水平。購買力平價(jià)具有兩種形式：一是絕對(duì)形式的購買力平93

二是相對(duì)形式的購買力平價(jià)，主要說明在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)內(nèi)匯率的變動(dòng)取決于同一時(shí)期內(nèi)兩國貨幣購買力也即兩國物價(jià)水平的變化。由定義可知：

或：

其中：e0、et分別為基期、t期的匯率；

Pa0、Pb0分別為A國、B國在基期的物價(jià)水平；

Pat、Pbt分別為A國、B國在t期的物價(jià)水平。二是相對(duì)形式的購買力平價(jià)，主94

相對(duì)購買力平價(jià)亦可用通貨膨脹率表示為：

et/e0=(1+∏t)/(1+∏t*)兩邊均減去1，可得：

(et–e0)

/e0=(∏t-∏t*)/(1+∏t*)

其中：∏t表示t期本國的通貨膨脹率；

∏t*表示t期外國的通貨膨脹率。

相對(duì)購買力平價(jià)亦可用通貨膨脹率表示為：et/95請(qǐng)思考：

若預(yù)期美國年通貨膨脹率為5％，英國年通貨膨脹率為3％，假定匯率變動(dòng)遵循相對(duì)購買力平價(jià)，則美元對(duì)英鎊的匯率將如何變動(dòng)？

解：根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)，有

(Et–E0)

/E0=(∏t-∏t*)/(1+∏t*)

假定以美元為本幣,則美元匯率變動(dòng)：＝(0.05－0.03)/(1+0.03)

＝0.02/1.03

＝1.94％請(qǐng)思考：

若預(yù)期美國年通貨膨脹率為5％，英國年通貨膨96

簡(jiǎn)評(píng)：

購買力平價(jià)理論提出以國內(nèi)外物價(jià)水平之比作為匯率的決定依據(jù)，這在紙幣流通制度下有其合理性，并在較大程度上揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因。但該理論也存在缺陷，主要表現(xiàn)在：1.以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)。2.限制條件過于嚴(yán)格，實(shí)際上兩國貨幣的購買力往往缺乏可比性。3.技術(shù)操作上存在困難，如物價(jià)指數(shù)的選擇、基期的選擇等。4.忽略了影響匯率變動(dòng)的其他因素。簡(jiǎn)評(píng)：購買力平價(jià)理論提出以國內(nèi)外物97補(bǔ)充：1、浮動(dòng)匯率制的涵義

浮動(dòng)匯率制是指匯率不受鑄幣平價(jià)限制，取決于外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系。在浮動(dòng)匯率制下，一國不再規(guī)定金平價(jià)，不再規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率平價(jià)，當(dāng)然也就無所謂規(guī)定匯率波動(dòng)的幅度，以及貨幣當(dāng)局對(duì)匯率維持義務(wù)。1973年2月后，西方主要工業(yè)國紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制。2、浮動(dòng)匯率制的分類

根據(jù)當(dāng)局是否干預(yù)，可將浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。補(bǔ)充：1、浮動(dòng)匯率制的涵義98（1）自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任外匯供求關(guān)系影響匯率的變動(dòng)。（2）管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國利益的方向發(fā)展。目前世界上各主要工業(yè)國所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)，絕對(duì)的自由浮動(dòng)只是理論上的模式而已。（1）自由浮動(dòng)99固定匯率（fixedexchangerate）是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個(gè)固定比率，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)課件100固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在固定匯率制度下，匯率具有相對(duì)穩(wěn)定性，匯率的波動(dòng)范圍或自發(fā)地維持、或人為地維持，這使進(jìn)出口品的價(jià)格確定、國際貿(mào)易成本計(jì)算和控制、國際債權(quán)債務(wù)的清償都能比較穩(wěn)定地進(jìn)行，減少了匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，匯率比較穩(wěn)定，也在一定程度上抑制了外匯投機(jī)活動(dòng)。因此固定匯率制度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定促進(jìn)作用。⑴有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展⑵有利于國際貿(mào)易、國際信貸和國際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行成本利潤(rùn)的核算，避免了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)101固定匯率的缺點(diǎn)⑴匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。實(shí)行固定匯率制度，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，不能及時(shí)地通過匯率變動(dòng)使國際收支自動(dòng)達(dá)到平衡，而往往引起該國大量黃金外匯外流，國際儲(chǔ)備大大下降。（2）實(shí)行固定匯率制度會(huì)在國際間傳導(dǎo)通貨膨脹。因?yàn)閮r(jià)格一律是商品交換的普遍規(guī)律，當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹時(shí)，該國貨幣對(duì)內(nèi)貶值而由于實(shí)行固定匯率制度不能及時(shí)調(diào)整匯率，必然因國內(nèi)物價(jià)上漲引起其他國家向該國大量出口，導(dǎo)致出口國出現(xiàn)貿(mào)易順差，這樣出口國貨幣供給量因外匯收入增加而增加。出口國一方面商品供應(yīng)減少，另一方面貨幣供給增加，極容易引發(fā)通貨膨脹，這種通貨膨脹與固定匯率制度密切相關(guān)。固定匯率的缺點(diǎn)⑴匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。102（3）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國國際收支逆差時(shí)，本幣匯率將下跌，成為軟幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財(cái)政政策，但這種會(huì)使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制、失業(yè)增加。（4）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。（3）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國國際收支逆103（5）引起國際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一例。（6）實(shí)行固定匯率制度，法定平價(jià)及匯率波動(dòng)的上下限都是確定的，因此匯率并不能總是正確反映兩國貨幣的實(shí)際購買力。通過干預(yù)來維持固定匯率制度必然使貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值脫節(jié)，影響到幣值對(duì)內(nèi)和對(duì)外的同時(shí)均衡。（5）引起國際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一104浮動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響（1）防止外匯儲(chǔ)備大量流失在浮動(dòng)匯率制度下，各國貨幣當(dāng)局沒有義務(wù)維持貨幣的固定比價(jià)。當(dāng)本幣匯率下跌時(shí)，不必動(dòng)用外匯儲(chǔ)備去購進(jìn)被拋售的本幣，這樣可以避免這個(gè)國家外匯儲(chǔ)備的大量流失。（2）節(jié)省國際儲(chǔ)備在浮動(dòng)匯率制度下，匯率隨著外匯供求的漲落而自動(dòng)達(dá)到平衡，政府在很大程度上聽任匯率由外匯市場(chǎng)支配，減少干預(yù)行動(dòng)，國家需要的外匯儲(chǔ)備的需求量自然可以減少。這就有助于節(jié)省國際儲(chǔ)備，使更多的外匯能用于本國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。浮動(dòng)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響105（3）自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支根據(jù)市場(chǎng)供求，匯率不斷調(diào)整，可以使一國的國際收支自動(dòng)達(dá)到均衡，從而免除長(zhǎng)期不平衡的嚴(yán)重后果。當(dāng)一國國際收支逆差，本國通貨就會(huì)開始貶值，這種情況對(duì)出口有回將同時(shí)分布在盈余國和赤字國身上。（3）自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支106（4）有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性浮動(dòng)匯率制度使各國可以獨(dú)立地實(shí)行自己的貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策。在固定匯率制度下，各國政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國的國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，往往采取緊縮性政策措施，減少進(jìn)口和國內(nèi)開支，使生產(chǎn)下降，失業(yè)增加。這樣國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有時(shí)還要服從于國外的平衡。在浮動(dòng)匯率制度下，通過匯率杠桿對(duì)國際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)，在一國發(fā)生暫時(shí)性或周期性失衡時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)的匯率波動(dòng)不會(huì)立即影響國內(nèi)的貨幣流通，一國政府不必急于使用破壞國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的貨幣政策和財(cái)政政策來調(diào)節(jié)國際收支。（4）有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性107（5）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。貿(mào)易上有密切聯(lián)系的國家間容易通過固定匯率傳播經(jīng)濟(jì)周期或通貨膨脹。1971年至1972年發(fā)生的國際性的通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關(guān)的。在浮動(dòng)匯率制度下，若一國國內(nèi)物價(jià)普遍上升，通貨膨脹嚴(yán)重，則會(huì)造成該國貨幣對(duì)外貨幣匯率下浮，該國出口商品的本幣價(jià)格上漲便會(huì)被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價(jià)格因而變化不大，從而貿(mào)易伙伴國就少受國外物價(jià)上漲壓力。但在固定匯率制度下，為了維持固定匯率，各國不得不經(jīng)受相同的通貨膨脹。（5）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。108（6）緩解國際游資的沖擊在固定匯率制度下，由于要維持貨幣的固定比價(jià)，會(huì)使匯率與貨幣幣值嚴(yán)重背離，各種國際游資竟相追逐可以用來保值或用來謀求匯率變動(dòng)利潤(rùn)的硬貨幣，這會(huì)導(dǎo)致國際游資的大規(guī)模單方面轉(zhuǎn)移。在浮動(dòng)匯率制下，匯率因國際收支、幣值的變動(dòng)等頻繁調(diào)整，不會(huì)使幣值與匯率嚴(yán)重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流會(huì)使該國貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。這種貶值又會(huì)使該國的生產(chǎn)者更容自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支。利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性。（6）緩解國際游資的沖擊109不利影響（1）助長(zhǎng)投機(jī)，加劇動(dòng)蕩在這種制度下，匯率變動(dòng)頻繁且幅度大，為低買高拋的外匯投機(jī)提供了可乘之機(jī)。不僅一般投機(jī)者參與投機(jī)活動(dòng)，連銀行和企業(yè)也加入了這一行列。1974年6月，德國最大的私人銀行之一赫斯塔特銀行因外匯投機(jī)損失2億美元而倒閉，其他如美國佛蘭克林銀行、瑞士聯(lián)合銀行等也都曾因外匯投機(jī)而導(dǎo)致信用危機(jī)。這種為牟取投機(jī)暴利而進(jìn)行的巨額的、頻繁的投機(jī)活動(dòng)，加劇了國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。不利影響110（2）不利于國際貿(mào)易和國際投資匯率波動(dòng)導(dǎo)致國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使人們普遍產(chǎn)生不安全感。外貿(mào)成本和對(duì)外投資損益的不確定性加大，風(fēng)險(xiǎn)加大，使人們不愿意締結(jié)長(zhǎng)期貿(mào)易契約和進(jìn)行長(zhǎng)期國際投資，使國際商品流通和資金借貸受到嚴(yán)重影響。（2）不利于國際貿(mào)易和國際投資111（3）貨幣戰(zhàn)加劇實(shí)行匯率下浮政策的主要目的是為了刺激出口，減少進(jìn)口，改善貿(mào)易收支，進(jìn)而擴(kuò)張國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，增加生產(chǎn)和就業(yè)。浮動(dòng)匯率可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性貶值，各國都以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)，或以它國經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國就業(yè)和產(chǎn)出，這就是以鄰為壑的政策。而實(shí)行匯率上浮政策，則主要是為了減少國際收支順差，減少國內(nèi)通貨膨脹壓力。（3）貨幣戰(zhàn)加劇112例如，從1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年9月，美元對(duì)10大工業(yè)國的幣值平均上升了46%。實(shí)行高匯率使美國的通貨膨脹率急劇下降，1979年～1980年通貨膨脹率高達(dá)12%～13%，1983年則降為3．9%。據(jù)估算，1981年～1983年美元匯率上浮使美國通貨膨脹率下降45%。當(dāng)然，高匯率也不利于美國的出口，其間美國同西歐各國貿(mào)易逆差擴(kuò)大，這又迫使美國加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)措施。使其與西歐和日本的矛盾和摩擦加劇。例如，從1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年113（4）具有通貨膨脹傾向浮動(dòng)匯率有其內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可使一國長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策，而不必?fù)?dān)心國際收支問題。因?yàn)槠鋮R率的下浮可一定程度上自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支。（5）國際協(xié)調(diào)困難浮動(dòng)匯率制度助長(zhǎng)各國在匯率上的利已主義或各自為政，削弱金融領(lǐng)域的國際合作，加劇國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的矛盾。（4）具有通貨膨脹傾向114（6）對(duì)發(fā)展中國家不利外匯匯率上升時(shí)，使廣在發(fā)展中國家進(jìn)口工業(yè)制成品價(jià)格上漲，而這些產(chǎn)品又是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)所必需，故進(jìn)口成本上升。外匯匯率下跌時(shí)，出口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，而初級(jí)產(chǎn)品需求彈性小，不會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)使外貿(mào)收入增加，貿(mào)易收支得不到改善。（7）浮動(dòng)匯率還加劇了外債管理的難度，增大了風(fēng)險(xiǎn)。（6）對(duì)發(fā)展中國家不利115第二節(jié)匯率的變動(dòng)

影響匯率變動(dòng)的主要因素

一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的根本性因素。二、國際收支狀況

順差外匯供給＞外匯需求本幣匯率

逆差外匯供給＜外匯需求本幣匯率第二節(jié)匯率的變動(dòng)

影響匯率變動(dòng)的主要因素一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力116三、通貨膨脹率的差異一國通貨膨脹率高于他國該國貨幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)對(duì)外貶值本幣一國通貨膨脹率低于他國本幣三、通貨膨脹率的差異一國通貨膨脹率高于他國該117主要是通過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使物價(jià)上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值2、通貨膨脹使得本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國際地位下降，導(dǎo)致本國資金外流（外匯需求增加）和國際市場(chǎng)上對(duì)本幣需求減少，本幣貶值。主要是通過以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。1183、通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價(jià)值減少，人們預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國貨幣，從而造成該國貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。通貨膨脹率對(duì)匯率的影響具有間接性、時(shí)滯性和相對(duì)性。匯率決定基礎(chǔ)和變動(dòng)課件119四、相對(duì)利率水平利率是資金的價(jià)格，兩國間利率的差異，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)一國利率水平相對(duì)于他國提高資本內(nèi)流,外流本幣一國利率水平相對(duì)于他國提高資本外流,內(nèi)流本幣利率與本幣匯率變動(dòng)具有同向性四、相對(duì)利率水平120五、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異1、一國經(jīng)