管理會(huì)計(jì)2016年下學(xué)期-第7章投資決策

PAGE5PAGE5第7資決投資決策的基投資決策指幾種典型的長(zhǎng)期投資決*7.4投資決策的擴(kuò)展（*7.5管理會(huì)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的*7.6案例分析（貨幣時(shí)間價(jià)現(xiàn)金流資本成險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率表現(xiàn)形式：絕對(duì)數(shù)——利相對(duì)數(shù)——利收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn) 單利的終值：??=??(+??× 單利的現(xiàn)值：?? ??/??,??/??,??,??+??+復(fù)利的現(xiàn)值：??

??=??+??+

???=名義利率和實(shí)際一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)，給出的年利率只是名義利

i

1

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m年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際利率與名義利率的差額越例題：現(xiàn)存入銀行10萬(wàn)元，年利率5%，每季度

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1

5%

1 m 4 r 5%SP1m 101

16.43萬(wàn)元

如：保險(xiǎn)費(fèi)、折舊費(fèi)、、稅金、、等SS普通年金：每一次收付發(fā)生在期期末的年S預(yù)付年金:每一次收付發(fā)生在S期期初的年S遞延年金:第一次收付不發(fā)生在第一期,或第一次收付發(fā)生在第S永續(xù)年金:期限普通年普通年金終??+????+??=?? =年金=??×(S/A,??,??

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??+????+=償債基金=??×(A/S,??,年償債基金

=??.＝215.47（萬(wàn)元????+??=??

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=年金年金現(xiàn)=??×(??/A,??,例題：某企業(yè)租入一大型設(shè)備，每年年未需支付租金100萬(wàn)元，年復(fù)利率為10%，該企業(yè)5年內(nèi)應(yīng)支付=??????(??/????%,)=????????.=????????(萬(wàn)元??

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=投資回收=??×(A/??,??,

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關(guān)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系互為倒普通年金終值系互為倒普通年金現(xiàn)值系互為倒

年金年金終值系

A[

i

1預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)為住房基金，銀行存款利率為10%。該公司在第5年100/1007.71561671.59

年金年金現(xiàn)值系

11 i

11

i

，記作P/Ain11預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)例題：分期付款住宅，每年年初支付1萬(wàn)元，20年還款期，假設(shè)銀行利率為5%，如果該分期1P/

系數(shù)間的關(guān)系數(shù)之間的關(guān)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終期數(shù)加1，系數(shù)減預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)期數(shù)減1，系數(shù)加預(yù)付年金現(xiàn)值系7.1遞延年金的終值與遞延期無(wú)關(guān),計(jì)算方法與遞延年金的現(xiàn)值（年金收付期限為n,遞延期=??(??/??????)(??/????方法二：先求n+m期年金現(xiàn)值，再減去m=??[(??/????????)(??/??????)]方法三：先求年金終值，再將終值折算到期初遞延年金現(xiàn)值=??(??/??????)(??/??????+??)例題：在年初存入一筆，存滿(mǎn)5年后每年年末=????????(??/????%,??/????=????????×??.??????×??.=??????????(元

7.1

Ai

例題：持有某公司的優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，在必要率為10%情

20元7.1S、A、i、n或P、A、i、n四個(gè)參數(shù)中，已 i

514%

i 5

n56

44.3553n 44..3553

6555.4(年

7.1投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)

———增量的現(xiàn)金流流動(dòng)投各項(xiàng)現(xiàn)金流入量是指由實(shí)施某個(gè)方案引起的企業(yè)現(xiàn)凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負(fù)

投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流流動(dòng)投=變現(xiàn)價(jià)值+（賬面價(jià)值-變現(xiàn)價(jià)值）×稅某設(shè)備原值16萬(wàn)元，累計(jì)折舊12.7萬(wàn)元，變現(xiàn)價(jià)值3投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流例題:Y公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，其分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)收入為1000萬(wàn)元，成本為500萬(wàn)元，固定資產(chǎn)的折舊為200萬(wàn)元=稅后營(yíng)業(yè)收入-稅后成本+非成本抵投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流收回的流動(dòng)=實(shí)際凈殘值+（預(yù)計(jì)殘值-實(shí)際凈殘值）×稅例題:設(shè)備原值60000元，稅定的凈殘值率10%，最終報(bào)廢時(shí)凈殘值5000元，所得稅稅率為25%。設(shè)備解答：30000元，使用為5年，采用直計(jì)提折舊，5 （元例題：H公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。需投資300元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入600元。5年中每年的營(yíng)業(yè)收入為1700元，成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)00元，另需墊支營(yíng)運(yùn)300元，假設(shè)所得稅稅率3012345000000123456-營(yíng)運(yùn)投-00營(yíng)運(yùn)回--000投資決策的基礎(chǔ)——資本成籌集費(fèi)包括：印刷費(fèi) 手續(xù)費(fèi)、費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、費(fèi)、擔(dān)保費(fèi) 費(fèi)等—占用費(fèi)包括：股利、利息等——變動(dòng)費(fèi)用（與資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是指公司可以從現(xiàn)有投資決策的基礎(chǔ)——資本成個(gè)別（單項(xiàng)）資本成本——在比較各種籌資方平均（綜合）資本成本——在進(jìn)行資本結(jié)投資決策的基礎(chǔ)——資本成資本成本率 籌資總額???籌資費(fèi)= ???籌資費(fèi)??

??資本成本——長(zhǎng)期借款資本成長(zhǎng)期借資本成本

年利息×（???所得稅稅率）長(zhǎng)期借款本金（??籌資費(fèi)率）??????????資本成本 資本成本——債券資本成????????籌資額???如果債券??? 價(jià)格計(jì)算=

??????

=????????? 債券資本成本

1008%11101

權(quán)益資本成本——優(yōu)先股資本成優(yōu)先資本成本

??籌資額（????

例題：某 公司擬 100萬(wàn)股優(yōu)先股，面值為1元，優(yōu)先股資本成本

1.21

權(quán)益資本成

①股利折現(xiàn)模型的基本形式籌資總額1籌資費(fèi)率 第t年股 t11普通股必要收益率②固定股利模型——股利固資本成本

年股利籌資總額1籌資費(fèi)率資本成第一年預(yù)期股籌資總額1籌資費(fèi)率

股利固定增長(zhǎng)權(quán)益資本成本——普通股資本成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率β（市場(chǎng)平均收益率權(quán)益資本成本——普通股資本成資風(fēng)險(xiǎn)率為4%。則該的必要率即資本權(quán)益資本成本——留存收益資本成普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)益，只是前者為外部權(quán)益資本，后者為權(quán)益資本留存收益的資本成本計(jì)算與普通股基本相同，所資本成本

資本成本——平均資本成平均資成本般以種資占全資本的 權(quán)數(shù)個(gè)別資成本行平確定。n平均資本成本n

資本成本i 權(quán)數(shù)有賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)（以市場(chǎng)價(jià)格確定）、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)（以未來(lái)預(yù)期的目標(biāo)市案案某公司總量為1000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利息20萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；企業(yè)總面額為100萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12%，費(fèi)率為5%；以后每年增長(zhǎng)1%，籌資費(fèi)用率為2%；優(yōu)先股150萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款資本成長(zhǎng)期債券資本成

保留盈余資本成綜合資本成投資決策指靜態(tài)投資指投資回收投資率（投資利潤(rùn)率或會(huì)計(jì)利潤(rùn)率動(dòng)態(tài)投資指凈現(xiàn)獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)率投資回收回收期是指投資引起的流入累計(jì)到與投資額——項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量抵償原始投資所需時(shí)例年0123456金流金流PP5

0 6

投資回收期反映原始投資返本期限；計(jì)算簡(jiǎn)便；直沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；忽略了回收期滿(mǎn)后投資 率=年平均利

×與會(huì)計(jì)口徑一致，但沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，年考慮整個(gè)項(xiàng)目期的全部利潤(rùn)，可以衡量性沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值iiintnt

Itnnt1innt1it

當(dāng)投資額不等時(shí)，無(wú)法用NPV確定獨(dú)立方案的優(yōu)劣；n比率，或者說(shuō)是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和nnItn

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i投資方案的獲利指數(shù)大于1，說(shuō)明其收益超過(guò)成本， nntt率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）nnttnt1tNCFnt1t

It

t1tt1t1率特 指標(biāo)間的比第一，考慮了時(shí)間價(jià)值 當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，獲利指數(shù) 指標(biāo)間的比率益率是否受設(shè)定折現(xiàn)是否率否是為60000元，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)使用年限為5年，各年現(xiàn)金凈流入量為20000元。成本為16%?；厥掌陟o態(tài)回收期=60000/20000=3（年因?yàn)榛厥掌冢?年）大于要求的回收期（5/2=2.5年），故該方案不可行。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=20000×（P/A，16%，5）-=20000×3.274-=65480-60000=5480（元因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以該方案可行現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)大于1因?yàn)楫?dāng)i=18凈現(xiàn)值當(dāng)i=20凈現(xiàn)值

????????－（－??????因?yàn)樵摲桨嘎?19.9%)大于成本故該方案可行生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決固定資產(chǎn)修理和更新的決固定資產(chǎn)租賃或的決生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決運(yùn)行費(fèi)消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價(jià)設(shè)備的年

C

(1i)n

nn

(1i)t

(P/A,i,n)其中：C設(shè)備原值，Ct第t年的運(yùn)行成本,Sn為n案案設(shè)某設(shè)備的價(jià)格是70000元，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，無(wú)殘值。成本率為10%。其各年的折更新年123456789折舊折余價(jià)0運(yùn)行費(fèi)要求：確定最優(yōu)使用年限根據(jù)上述資料，可計(jì)算出不同年份的平均年成本更新年123456789①原②余③貼現(xiàn)系④余值現(xiàn)0⑤運(yùn)行成運(yùn)行成本現(xiàn)⑦更新時(shí)運(yùn)成本現(xiàn)⑧現(xiàn)值總成⑨年金現(xiàn)值數(shù)⑩平均年成固定資產(chǎn)修理和更新的決案案某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，重置成本為8000元，年運(yùn)行成本3000元，可大修2次（目前需繼續(xù)使用時(shí)報(bào)廢無(wú)殘值。如果用40000元一臺(tái)新設(shè)備，年運(yùn)行成本為6000元，使用8年，不需大修，8年后殘值2000元。新舊設(shè)備的產(chǎn)量及產(chǎn)品相同。另外企業(yè)計(jì)提折舊的方法為直，企業(yè)的資本成本率為10%，企業(yè)所得稅率40%。問(wèn)企業(yè)是繼續(xù)繼續(xù)使用舊設(shè)備設(shè)備重置成本=8000大修費(fèi)用現(xiàn)值 =14611.20＝6000＝7607.764）總運(yùn)行成本現(xiàn)值＝30001-40%＝1800×3.1699＝5705.82（元5）平均年成本＝＝[1)+2)- .20- ＝6533.10（元改用新設(shè)備新設(shè)備采購(gòu)成本＝40000（元?dú)堉凳栈噩F(xiàn)值＝2000×0.4665＝933（元(40000-＝38000÷8×40%×5.3349＝10136.31總運(yùn)行成本現(xiàn)值＝6000(1-40%＝6000×(1-40%)×5.3349＝19205.64平均年成本＝＝[1)-2)-＝(40000-933- ＝9022.91由上述計(jì)算結(jié)果可知，更新設(shè)備的年平均成本高于繼續(xù)使用舊設(shè)備，因此不應(yīng)當(dāng)更新。固定資產(chǎn)租賃或的決企業(yè)在項(xiàng)目結(jié)束或設(shè)備使用到期時(shí)，能夠得案案設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備，若企業(yè)自己，需支付設(shè)備買(mǎi)入價(jià)200000元，該設(shè)備使用壽行生產(chǎn)，每年將支付40000元的租賃費(fèi)用，租賃期設(shè)備設(shè)備折余價(jià)值＝200000×5%＝10000（元年折舊額＝（200000－10000）/10＝19000（元設(shè)備支出＝200000（元折舊抵稅的現(xiàn)值＝19000