公司理財?shù)诙禄脽羝ㄟM修班）課件

第二章財務(wù)分析與預(yù)測第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財務(wù)分析方法第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃1茅寧《公司理財》第二章第二章財務(wù)分析與預(yù)測第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)1茅寧《公司理財》第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)一、財務(wù)報表二、財務(wù)比率2茅寧《公司理財》第二章第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)一、財務(wù)報表2茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)報表“財務(wù)報表有如名貴香水，只能細細品鑒”3茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)報表“財務(wù)報表有如名貴香水，只能細細品鑒”3茅寧《公1、資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況的報表：靜態(tài)信息資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益作用反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟實力反映營運資金（流動資產(chǎn)和流動負債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力反映企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和長期償債能力4茅寧《公司理財》第二章1、資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀資產(chǎn)能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源按流動性大小排列流動資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)現(xiàn)金及等價物（有價證券）應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)：長期資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)5茅寧《公司理財》第二章資產(chǎn)能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源5茅寧《公司理財負債與權(quán)益反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對資產(chǎn)的要求權(quán)負債按到期日長短排列流動負債（CurrentLiabilities）短期債務(wù)應(yīng)付帳款、應(yīng)計費用、預(yù)提費用長期負債所有者權(quán)益6茅寧《公司理財》第二章負債與權(quán)益反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成6茅寧《公司理財》第二章H公司資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)1210負債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220應(yīng)收帳款165應(yīng)付帳款110存貨275流動負債330流動資產(chǎn)550長期負債330固定資產(chǎn)凈值660股東權(quán)益5507茅寧《公司理財》第二章H公司資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)1210負債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短管理資產(chǎn)負債表會計資產(chǎn)負債表的不足應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策應(yīng)強調(diào)現(xiàn)金的重要性營運資本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持經(jīng)營活動的凈投資WCR=流動性資產(chǎn)–流動性負債流動性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動資產(chǎn)流動性負債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資8茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表會計資產(chǎn)負債表的不足8茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)現(xiàn)金單列，突出其重要性占用資本短期借款+長期負債+權(quán)益資本平衡式投入資本=占用資本所有占用的資本均要計算成本9茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值9茅寧《公司理財》第二管理資產(chǎn)負債表的獲得投入資本運用資本總資產(chǎn)負債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動性資產(chǎn)：流動性負債：長期資本：應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長期負債存貨預(yù)提費用股東權(quán)益預(yù)付費用長期資本：固定資產(chǎn)凈值長期負債股東權(quán)益10茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的獲得投入資本運用資本總資產(chǎn)負債與權(quán)益現(xiàn)金短期H公司管理資產(chǎn)負債表投入資本1100運用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長期資本：

固定資產(chǎn)凈值660長期負債330股東權(quán)益550

11茅寧《公司理財》第二章H公司管理資產(chǎn)負債表投入資本1100運用資本1100現(xiàn)金112、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況作用反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入反映企業(yè)的成本與費用水平銷售成本、管理費用、銷售費用、財務(wù)費用反映企業(yè)的盈利能力銷售利潤、投資收益、營業(yè)外收支12茅寧《公司理財》第二章2、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況重要變量銷售收入（主營收入）S營業(yè)成本營業(yè)利潤（息稅前盈余）利息（財務(wù)費用）稅前利潤：營業(yè)利潤-利息所得稅稅后利潤（凈利潤）：稅前利潤-所得稅13茅寧《公司理財》第二章重要變量銷售收入（主營收入）S13茅寧《公司理財》第二章H公司損益表（單位：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財務(wù)費用（利息，500*8%）(40)稅前利潤200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤10014茅寧《公司理財》第二章H公司損益表（單位：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費用（含折舊權(quán)責(zé)發(fā)生制實現(xiàn)原則：確認期間收入交易產(chǎn)生收入的時刻就承認收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時滯（應(yīng)收帳款）配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進行配比當(dāng)產(chǎn)品被售出時，與其有關(guān)的費用才獲得承認，而不是在費用實際被支付時固定資產(chǎn)投資作為折舊長期分攤研發(fā)費用和營銷費用的處理15茅寧《公司理財》第二章權(quán)責(zé)發(fā)生制實現(xiàn)原則：確認期間收入15茅寧《公司理財》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅前利潤EBT=EBIT-I稅后利潤EAT=EBT（1-t）息前稅后收益（NOPAT）EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)C為付現(xiàn)成本16茅寧《公司理財》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬，t=40%若公司不負債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負債200萬(10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬（t*I）EAT少12萬（稅后利息為12萬），稅后利率為6%，即(1-t)i17茅寧《公司理財》第二章稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬，t=43、現(xiàn)金流量表

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）銷售現(xiàn)金（+）付現(xiàn)成本（-）：含稅金投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI）購置固定資產(chǎn)（-）收回長期投資及收益（+）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFF）發(fā)行股票或舉債（+）支出利息、股利和償還本金本期現(xiàn)金余額=上期余額+CFFO+CFFI+CFFF

18茅寧《公司理財》第二章3、現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）18茅寧《公現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液現(xiàn)金為王會計利潤的實現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收與應(yīng)付當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款19茅寧《公司理財》第二章現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液19茅寧《公司理財》第二章4、若干問題帳面價值與市場價值帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去）無形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負債表上得到適當(dāng)?shù)姆从硶嬂麧櫯c經(jīng)濟利潤會計利潤只計入實際支付的債務(wù)成本任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒有免費的午餐”不僅關(guān)注利潤表，也要關(guān)注資產(chǎn)負債表20茅寧《公司理財》第二章4、若干問題帳面價值與市場價值20茅寧《公司理財》第二章二、財務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)2、資產(chǎn)效率比率(ActivityRatios)3、獲利能力比率4、流動性比率（LiquidityRatios）5、市場價值比率6、現(xiàn)金流量比率21茅寧《公司理財》第二章二、財務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)1、財務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約風(fēng)險負債比率=負債/總資產(chǎn)權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn)負債權(quán)益比率=負債/權(quán)益利息保障倍數(shù)=營業(yè)利潤/利息22茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入應(yīng)收帳款收帳期=應(yīng)收帳款/每日銷售額收回貨款平均所需的時間存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值23茅寧《公司理財》第二章2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運用效率23茅寧《公司理財》第3、獲利能力比率（M）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入銷售凈利潤率=稅后利潤/銷售收入投資報酬率=稅后凈營業(yè)利潤/總資產(chǎn)注稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤（1-所得稅率）稅后利潤=（營業(yè)利潤-利息）（1-所得稅率）24茅寧《公司理財》第二章3、獲利能力比率（M）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入24茅4、流動性比率

反映短期償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債一元流動負債對應(yīng)的流動資產(chǎn)速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨）流動負債（短期債、應(yīng)付帳款）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金/流動負債25茅寧《公司理財》第二章4、流動性比率反映短期償債能力25茅寧《公司理財》第問題清償?shù)挠^點，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點？如果要提高流動比率鼓勵顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動比率，但不提高流動性26茅寧《公司理財》第二章問題清償?shù)挠^點，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點？26茅寧《公司理財》第二家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金40682960WCR-16140--16986流動資產(chǎn)2773330844速動資產(chǎn)44863500流動負債3713340561應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款274182983627茅寧《公司理財》第二章家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金4068296家樂福流動性分析19951996銷售收入S144612154905銷售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動比率0.750.76速動比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帳期(天)858728茅寧《公司理財》第二章家樂福流動性分析19951996銷售收入S144612154流動性（liquidity)比率長期融資凈值：用于WCR的長期資金NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF流動性比率=NLF/WCR29茅寧《公司理財》第二章流動性（liquidity)比率長期融資凈值：用于WCR的長現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF30茅寧《公司理財》第二章現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)股東長期短期NLFNSF30茅寧《公司理財投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運用資本121100%短期借款1512%長期負債4235%所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負債表(單位:百萬美元)31茅寧《公司理財》第二章投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值OS營運資本融資分析NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值=42+64-56=50NSF=短期負債-現(xiàn)金=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流動性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%

32茅寧《公司理財》第二章OS營運資本融資分析NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值32茅提高流動性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）增加長期融資：長期債、權(quán)益、留存減少固定資產(chǎn)凈值：出售經(jīng)常性（營運性）：減少分母（WCR）減少應(yīng)收帳款減少存貨增加應(yīng)付帳款33茅寧《公司理財》第二章提高流動性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）33茅第二節(jié)財務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析三、財務(wù)報表的分析34茅寧《公司理財》第二章第二節(jié)財務(wù)分析方法一、比率分析34茅寧《公司理財》第二章一、比率分析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”35茅寧《公司理財》第二章一、比率分析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”35茅寧《公1、財務(wù)分析的動機外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動性和長期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險有多大？本企業(yè)管理層：本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競爭對手的戰(zhàn)略是什么；和競爭對手相比較優(yōu)勢和劣勢如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價值；如何與投資者溝通更有利？其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購對象；收購該企業(yè)是否合算；如何為收購融資？外部（獨立）審計師：財務(wù)報表是否真實、公允地表達了企業(yè)的財務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險從而充分表明了企業(yè)的實際狀況？36茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)分析的動機外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)2、單指標分析注意要結(jié)合企業(yè)背景沒有唯一正確的標準評價標準的選擇經(jīng)驗歷史及變動趨勢同行水平預(yù)定目標37茅寧《公司理財》第二章2、單指標分析注意37茅寧《公司理財》第二章3、因素分析（經(jīng)營業(yè)績評價）股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE）=稅后利潤/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）衡量了權(quán)益資本的使用效率影響因素凈資產(chǎn)收益率=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運用效率財務(wù)杠桿A/E=（1+負債權(quán)益比）38茅寧《公司理財》第二章3、因素分析（經(jīng)營業(yè)績評價）股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，R杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運用效率S/A財務(wù)杠桿A/E39茅寧《公司理財》第二章杜邦圖ROE盈利能力資產(chǎn)運用財務(wù)杠桿39茅寧《公司理財》第二長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）261203200395主營收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%40茅寧《公司理財》第二章長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）26120三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.7241茅寧《公司理財》第二章三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%1討論管理者有三個手段來調(diào)控ROE邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運用效率財務(wù)杠桿（L）：使用負債的程度“條條大路通羅馬”M與T往往是相互制約的L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險與收益的權(quán)衡42茅寧《公司理財》第二章討論管理者有三個手段來調(diào)控ROE42茅寧《公司理財》第二章ROE存在的問題時效問題只反映某一年當(dāng)前盈利與未來增長的權(quán)衡風(fēng)險問題偏向于收益而忽略風(fēng)險收益與風(fēng)險的權(quán)衡價值問題反映管理者的業(yè)績（使用帳面價值）股東的真實回報——價值創(chuàng)造43茅寧《公司理財》第二章ROE存在的問題時效問題43茅寧《公司理財》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%ST英達A87%ST粵海發(fā)64.47%中訊科技62.88%ST深華寶60%ST石勸業(yè)59.95%44茅寧《公司理財》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%44財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA–r(1-t))影響因素:財務(wù)杠桿：負債權(quán)益比投資回報率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營能力回報率與債務(wù)稅后成本之差：ROA-r(1-t)體現(xiàn)財務(wù)杠桿對ROE的影響，即反映財務(wù)風(fēng)險45茅寧《公司理財》第二章財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA例：財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)[ROA-r(1-t)]ROA=10％，r(1-t)=5%如果D/E=1（負債率為50％）ROE=15%如果D/E=4（負債率為80％）ROE=30%46茅寧《公司理財》第二章例：財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負擔(dān)EBT/EBIT：利息負擔(dān)EBIT/S：營業(yè)利潤率47茅寧《公司理財》第二章五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財務(wù)成本EBT/EBIT財務(wù)杠桿A/E營運獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益借款成本稅率48茅寧《公司理財》第二章ROE資本周轉(zhuǎn)財務(wù)成本財務(wù)杠桿營運獲利稅收效應(yīng)銷售投入資本：二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財》第二章二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財》第二章問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：總資產(chǎn)115.4億元，其中流動資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長期負債=0問題：合理否？50茅寧《公司理財》第二章問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：50茅寧《1、財務(wù)分析中所需其他信息

產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景五力分析新廠商進入、現(xiàn)有競爭對手、替代品、客戶、供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長期國家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵還是限制51茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)分析中所需其他信息產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景51茅寧《企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）市場前景是否廣闊：市場份額、成長性、廣泛性壟斷性：政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷有無大集團或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持52茅寧《公司理財》第二章企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）52茅寧《公司理財》第二章問題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配 95 1.18 10送5派3元 96 1.003 10轉(zhuǎn)增2 97 1.186 10配3.8095后再10送1 98 0.254 10配1.5，價格為15元 99中虧損

53茅寧《公司理財》第二章問題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配

企業(yè)特征（續(xù)）

是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R&D投入管理控股率54茅寧《公司理財》第二章企業(yè)特征（續(xù)）是否擁有資源（不可再生或稀缺）54茅寧

未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營重大因素變化，如：產(chǎn)品價格原料成本利率區(qū)域經(jīng)濟政策55茅寧《公司理財》第二章未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象55茅寧《公司理財》第二章2、分析步驟經(jīng)營戰(zhàn)略分析確定利潤來源及經(jīng)營風(fēng)險決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競爭定位研究創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略會計分析：評價會計反映實際程度財務(wù)分析前景分析：預(yù)測未來克.帕利普，《經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，199856茅寧《公司理財》第二章2、分析步驟經(jīng)營戰(zhàn)略分析56茅寧《公司理財》第二章企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動力市場資本市場產(chǎn)品市場供應(yīng)商客戶競爭對手企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)景框：多角化程度多角化類型競爭定位：成本領(lǐng)先歧異化關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險會計系統(tǒng)對企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果進行計量并編制報告會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會計慣例與法規(guī)稅務(wù)和財務(wù)會計的銜接外部獨立審計處理會計爭端的法律體系會計戰(zhàn)略會計政策的選擇會計估計的選擇報告表格的選擇附加披露的選擇財務(wù)報告管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差管理人員的會計選擇帶來的信息扭曲57茅寧《公司理財》第二章企業(yè)活動企業(yè)環(huán)境企業(yè)戰(zhàn)略會計系統(tǒng)會計環(huán)境會計戰(zhàn)略財務(wù)報告57財務(wù)報表管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差帶來的噪音管理人員會計選擇導(dǎo)致的扭曲其他公開數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息財務(wù)報表外信息商務(wù)應(yīng)用信用分析證券分析并購分析負債/股利分析溝通戰(zhàn)略分析一般商務(wù)分析企業(yè)戰(zhàn)略分析通過產(chǎn)業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析制定績效目標會計分析評估會計政策和估計誤差并從而評價會計信息質(zhì)量財務(wù)分析應(yīng)用比率和現(xiàn)金流量分析評價業(yè)績前景分析預(yù)測并對企業(yè)估值58茅寧《公司理財》第二章財務(wù)報表商務(wù)應(yīng)用企業(yè)戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析58茅寧第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃一、財務(wù)預(yù)測二、財務(wù)規(guī)劃“規(guī)劃是以錯誤來代替雜亂無章”“Aplanisnothing,butplanningiseverything.”59茅寧《公司理財》第二章第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃一、財務(wù)預(yù)測59茅寧《公司理財》第二一、財務(wù)預(yù)測60茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)預(yù)測60茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)預(yù)測概述預(yù)測的出發(fā)點基于內(nèi)部：財務(wù)資源基于外部：市場預(yù)測的內(nèi)容銷售預(yù)測——銷售量與銷售收入成本與費用預(yù)測——直接、間接投資預(yù)算——固定資產(chǎn)投資、營運資本重點銷售收入的增長相應(yīng)的資金需求61茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)預(yù)測概述預(yù)測的出發(fā)點61茅寧《公司理財》第二章資金需求預(yù)測資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、WCR和固定資產(chǎn)凈值）=資金需求資產(chǎn)增量=[(A/S)gS]資金需求=內(nèi)部融資+外部融資需求外部融資需求[AddedFinancingNeed,AFN]=資金需求-內(nèi)部融資內(nèi)部融資=保留盈余增量[M(1+g)S(1–d)]基本假設(shè)資產(chǎn)運用效率（A/S）不變盈利能力（M）不變股利支付率d不變62茅寧《公司理財》第二章資金需求預(yù)測資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、WCR和固定資產(chǎn)凈值）=資金需現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負債與權(quán)益新增負債新增權(quán)益增長與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票63茅寧《公司理財》第二章現(xiàn)有新增現(xiàn)有新增新增權(quán)益增長與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票各變量的含義A/S——增加單位銷售所需增加的資產(chǎn)額資金需要率（反映資產(chǎn)運用效率），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)d——現(xiàn)金紅利支付率（EAT/股利）1-d為留存比率（反映保留盈余的比率）M——銷售凈利潤率（EAT/S）反映獲利能力g——銷售增長率64茅寧《公司理財》第二章各變量的含義A/S——增加單位銷售所需增加的資產(chǎn)額64茅寧《2、可持續(xù)增長率資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股時能實現(xiàn)的最高增長率(Sustainablegrowthrate，SGR)SGR=(1-d)ROE/(1-(1-d)ROE)=(1-d)M(1+B/E)/(A/S-(1-d)M(1+B/E))近似公式SGR=(1-d)ROE65茅寧《公司理財》第二章2、可持續(xù)增長率資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股時能實現(xiàn)的最高增長率(可維持增長率的意義由ROE=(EAT/S)(S/A)(A/E)g=(1-d)(A/E)M*(S/A)在給定資金需要率A/S、銷售凈利率M、股利支付率d、資本結(jié)構(gòu)A/E和不增發(fā)新股時企業(yè)可以實現(xiàn)的銷售增長率的上限財務(wù)政策：負債政策A/E和股利政策d經(jīng)營績效：A/S和M66茅寧《公司理財》第二章可維持增長率的意義由ROE=(EAT/S)(S/A)(A/3、增長的管理增長并不是越快越好，它伴隨著資源的消耗有利可圖可持續(xù)資本有效——創(chuàng)造價值限制增長以便在財務(wù)上養(yǎng)精蓄銳放棄無效的增長將省下的錢還給股東67茅寧《公司理財》第二章3、增長的管理增長并不是越快越好，它伴隨著資源的消耗67茅寧可持續(xù)增長率的另一種表示SGR=R*(A/E)*ROA=b*ROA其中ROA=EAT/A；b=(1-d)(A/E)提高SGR的途徑給定ROA下提高留存比率R提高財務(wù)杠桿（負債率）給定財務(wù)政策下提高盈利能力ROA68茅寧《公司理財》第二章可持續(xù)增長率的另一種表示SGR=R*(A/E)*ROA=b增長的均衡與失衡均衡增長：實際增長率=SGR實際增長高于SGR：現(xiàn)金短缺實際增長低于SGR：現(xiàn)金過剩實現(xiàn)均衡的途徑控制增長率改變收益率ROA修正財務(wù)政策（包括增發(fā)股票）69茅寧《公司理財》第二章增長的均衡與失衡均衡增長：實際增長率=SGR69茅寧《公司理增長過快時的處理實際增長高于SGR——現(xiàn)金短缺過渡性問題：借款——進入成熟期長期問題增發(fā)新股：受限制提高財務(wù)杠桿降低股利支付率提高銷售凈利率：有效的剝離（refocus）降低資金需要率兼并：尋找現(xiàn)金牛70茅寧《公司理財》第二章增長過快時的處理實際增長高于SGR——現(xiàn)金短缺70茅寧《公司增長過慢時的處理實際增長低于SGR——現(xiàn)金剩余短期問題還是長期問題行業(yè)的問題還是公司的問題方法忽略：可能成為收購對象把錢還給股東：管理層對增長的偏愛購入增長尋找有活力的行業(yè)兼并成長型企業(yè)71茅寧《公司理財》第二章增長過慢時的處理實際增長低于SGR——現(xiàn)金剩余71茅寧《公司二、財務(wù)規(guī)劃72茅寧《公司理財》第二章二、財務(wù)規(guī)劃72茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容及原則

內(nèi)容明確財務(wù)目標分析現(xiàn)狀與目標的差距指出實現(xiàn)目標應(yīng)采取的行動原則建立在各部門預(yù)算的基礎(chǔ)上短期規(guī)劃與長期規(guī)劃相結(jié)合集中于大的方向性問題73茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容及原則內(nèi)容73茅寧《公司理財》第二章2、財務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容明確的戰(zhàn)略、經(jīng)營和財務(wù)目標基本假設(shè)戰(zhàn)略描述備選方案各種預(yù)算：現(xiàn)金預(yù)算表、預(yù)計財務(wù)報表（ProForma）74茅寧《公司理財》第二章2、財務(wù)規(guī)劃的內(nèi)容明確的戰(zhàn)略、經(jīng)營和財務(wù)目標74茅寧《公司理3、意義標準化假定——統(tǒng)一認識未來定位——思考未來組織目標的客觀性員工的發(fā)展債權(quán)人的需要業(yè)績客觀評價：好決策不一定有好結(jié)果準備或有事件——選擇權(quán)75茅寧《公司理財》第二章3、意義標準化假定——統(tǒng)一認識75茅寧《公司理財》第二章4、財務(wù)規(guī)劃的決定要素企業(yè)目標產(chǎn)品市場選擇與產(chǎn)品市場戰(zhàn)略市場、經(jīng)營及競爭的特征企業(yè)銷售目標支持上述戰(zhàn)略及未來銷售的投資需求，以及相應(yīng)的融資需求未來競爭態(tài)勢及財務(wù)業(yè)績根據(jù)可接受的條件獲得目標資金來源的可靠76茅寧《公司理財》第二章4、財務(wù)規(guī)劃的決定要素企業(yè)目標76茅寧《公司理財》第二章5、財務(wù)規(guī)劃的實施制訂年度戰(zhàn)略做出營運決策和確定具體目標安排年度財務(wù)預(yù)算確定激勵方法采取實際行動實時監(jiān)控執(zhí)行結(jié)果77茅寧《公司理財》第二章5、財務(wù)規(guī)劃的實施制訂年度戰(zhàn)略77茅寧《公司理財》第二章78茅寧《公司理財》第二章78茅寧《公司理財》第二章第二章財務(wù)分析與預(yù)測第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財務(wù)分析方法第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃79茅寧《公司理財》第二章第二章財務(wù)分析與預(yù)測第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)1茅寧《公司理財》第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)一、財務(wù)報表二、財務(wù)比率80茅寧《公司理財》第二章第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)一、財務(wù)報表2茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)報表“財務(wù)報表有如名貴香水，只能細細品鑒”81茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)報表“財務(wù)報表有如名貴香水，只能細細品鑒”3茅寧《公1、資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況的報表：靜態(tài)信息資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益作用反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟實力反映營運資金（流動資產(chǎn)和流動負債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力反映企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和長期償債能力82茅寧《公司理財》第二章1、資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀資產(chǎn)能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源按流動性大小排列流動資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)現(xiàn)金及等價物（有價證券）應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)：長期資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)83茅寧《公司理財》第二章資產(chǎn)能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源5茅寧《公司理財負債與權(quán)益反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對資產(chǎn)的要求權(quán)負債按到期日長短排列流動負債（CurrentLiabilities）短期債務(wù)應(yīng)付帳款、應(yīng)計費用、預(yù)提費用長期負債所有者權(quán)益84茅寧《公司理財》第二章負債與權(quán)益反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成6茅寧《公司理財》第二章H公司資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)1210負債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220應(yīng)收帳款165應(yīng)付帳款110存貨275流動負債330流動資產(chǎn)550長期負債330固定資產(chǎn)凈值660股東權(quán)益55085茅寧《公司理財》第二章H公司資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)1210負債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短管理資產(chǎn)負債表會計資產(chǎn)負債表的不足應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策應(yīng)強調(diào)現(xiàn)金的重要性營運資本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持經(jīng)營活動的凈投資WCR=流動性資產(chǎn)–流動性負債流動性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動資產(chǎn)流動性負債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資86茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表會計資產(chǎn)負債表的不足8茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)現(xiàn)金單列，突出其重要性占用資本短期借款+長期負債+權(quán)益資本平衡式投入資本=占用資本所有占用的資本均要計算成本87茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值9茅寧《公司理財》第二管理資產(chǎn)負債表的獲得投入資本運用資本總資產(chǎn)負債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動性資產(chǎn)：流動性負債：長期資本：應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長期負債存貨預(yù)提費用股東權(quán)益預(yù)付費用長期資本：固定資產(chǎn)凈值長期負債股東權(quán)益88茅寧《公司理財》第二章管理資產(chǎn)負債表的獲得投入資本運用資本總資產(chǎn)負債與權(quán)益現(xiàn)金短期H公司管理資產(chǎn)負債表投入資本1100運用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長期資本：

固定資產(chǎn)凈值660長期負債330股東權(quán)益550

89茅寧《公司理財》第二章H公司管理資產(chǎn)負債表投入資本1100運用資本1100現(xiàn)金112、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況作用反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入反映企業(yè)的成本與費用水平銷售成本、管理費用、銷售費用、財務(wù)費用反映企業(yè)的盈利能力銷售利潤、投資收益、營業(yè)外收支90茅寧《公司理財》第二章2、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況重要變量銷售收入（主營收入）S營業(yè)成本營業(yè)利潤（息稅前盈余）利息（財務(wù)費用）稅前利潤：營業(yè)利潤-利息所得稅稅后利潤（凈利潤）：稅前利潤-所得稅91茅寧《公司理財》第二章重要變量銷售收入（主營收入）S13茅寧《公司理財》第二章H公司損益表（單位：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財務(wù)費用（利息，500*8%）(40)稅前利潤200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤10092茅寧《公司理財》第二章H公司損益表（單位：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費用（含折舊權(quán)責(zé)發(fā)生制實現(xiàn)原則：確認期間收入交易產(chǎn)生收入的時刻就承認收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時滯（應(yīng)收帳款）配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進行配比當(dāng)產(chǎn)品被售出時，與其有關(guān)的費用才獲得承認，而不是在費用實際被支付時固定資產(chǎn)投資作為折舊長期分攤研發(fā)費用和營銷費用的處理93茅寧《公司理財》第二章權(quán)責(zé)發(fā)生制實現(xiàn)原則：確認期間收入15茅寧《公司理財》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅前利潤EBT=EBIT-I稅后利潤EAT=EBT（1-t）息前稅后收益（NOPAT）EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)C為付現(xiàn)成本94茅寧《公司理財》第二章重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬，t=40%若公司不負債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負債200萬(10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬（t*I）EAT少12萬（稅后利息為12萬），稅后利率為6%，即(1-t)i95茅寧《公司理財》第二章稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬，t=43、現(xiàn)金流量表

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）銷售現(xiàn)金（+）付現(xiàn)成本（-）：含稅金投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI）購置固定資產(chǎn)（-）收回長期投資及收益（+）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFF）發(fā)行股票或舉債（+）支出利息、股利和償還本金本期現(xiàn)金余額=上期余額+CFFO+CFFI+CFFF

96茅寧《公司理財》第二章3、現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）18茅寧《公現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液現(xiàn)金為王會計利潤的實現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收與應(yīng)付當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款97茅寧《公司理財》第二章現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液19茅寧《公司理財》第二章4、若干問題帳面價值與市場價值帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去）無形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負債表上得到適當(dāng)?shù)姆从硶嬂麧櫯c經(jīng)濟利潤會計利潤只計入實際支付的債務(wù)成本任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒有免費的午餐”不僅關(guān)注利潤表，也要關(guān)注資產(chǎn)負債表98茅寧《公司理財》第二章4、若干問題帳面價值與市場價值20茅寧《公司理財》第二章二、財務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)2、資產(chǎn)效率比率(ActivityRatios)3、獲利能力比率4、流動性比率（LiquidityRatios）5、市場價值比率6、現(xiàn)金流量比率99茅寧《公司理財》第二章二、財務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)1、財務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約風(fēng)險負債比率=負債/總資產(chǎn)權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn)負債權(quán)益比率=負債/權(quán)益利息保障倍數(shù)=營業(yè)利潤/利息100茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入應(yīng)收帳款收帳期=應(yīng)收帳款/每日銷售額收回貨款平均所需的時間存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值101茅寧《公司理財》第二章2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運用效率23茅寧《公司理財》第3、獲利能力比率（M）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入銷售凈利潤率=稅后利潤/銷售收入投資報酬率=稅后凈營業(yè)利潤/總資產(chǎn)注稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤（1-所得稅率）稅后利潤=（營業(yè)利潤-利息）（1-所得稅率）102茅寧《公司理財》第二章3、獲利能力比率（M）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入24茅4、流動性比率

反映短期償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債一元流動負債對應(yīng)的流動資產(chǎn)速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨）流動負債（短期債、應(yīng)付帳款）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金/流動負債103茅寧《公司理財》第二章4、流動性比率反映短期償債能力25茅寧《公司理財》第問題清償?shù)挠^點，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點？如果要提高流動比率鼓勵顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動比率，但不提高流動性104茅寧《公司理財》第二章問題清償?shù)挠^點，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點？26茅寧《公司理財》第二家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金40682960WCR-16140--16986流動資產(chǎn)2773330844速動資產(chǎn)44863500流動負債3713340561應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款2741829836105茅寧《公司理財》第二章家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金4068296家樂福流動性分析19951996銷售收入S144612154905銷售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動比率0.750.76速動比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帳期(天)8587106茅寧《公司理財》第二章家樂福流動性分析19951996銷售收入S144612154流動性（liquidity)比率長期融資凈值：用于WCR的長期資金NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF流動性比率=NLF/WCR107茅寧《公司理財》第二章流動性（liquidity)比率長期融資凈值：用于WCR的長現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF108茅寧《公司理財》第二章現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)股東長期短期NLFNSF30茅寧《公司理財投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運用資本121100%短期借款1512%長期負債4235%所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負債表(單位:百萬美元)109茅寧《公司理財》第二章投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值OS營運資本融資分析NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值=42+64-56=50NSF=短期負債-現(xiàn)金=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流動性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%

110茅寧《公司理財》第二章OS營運資本融資分析NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值32茅提高流動性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）增加長期融資：長期債、權(quán)益、留存減少固定資產(chǎn)凈值：出售經(jīng)常性（營運性）：減少分母（WCR）減少應(yīng)收帳款減少存貨增加應(yīng)付帳款111茅寧《公司理財》第二章提高流動性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）33茅第二節(jié)財務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析三、財務(wù)報表的分析112茅寧《公司理財》第二章第二節(jié)財務(wù)分析方法一、比率分析34茅寧《公司理財》第二章一、比率分析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”113茅寧《公司理財》第二章一、比率分析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”35茅寧《公1、財務(wù)分析的動機外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動性和長期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險有多大？本企業(yè)管理層：本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競爭對手的戰(zhàn)略是什么；和競爭對手相比較優(yōu)勢和劣勢如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價值；如何與投資者溝通更有利？其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購對象；收購該企業(yè)是否合算；如何為收購融資？外部（獨立）審計師：財務(wù)報表是否真實、公允地表達了企業(yè)的財務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險從而充分表明了企業(yè)的實際狀況？114茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)分析的動機外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)2、單指標分析注意要結(jié)合企業(yè)背景沒有唯一正確的標準評價標準的選擇經(jīng)驗歷史及變動趨勢同行水平預(yù)定目標115茅寧《公司理財》第二章2、單指標分析注意37茅寧《公司理財》第二章3、因素分析（經(jīng)營業(yè)績評價）股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE）=稅后利潤/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）衡量了權(quán)益資本的使用效率影響因素凈資產(chǎn)收益率=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運用效率財務(wù)杠桿A/E=（1+負債權(quán)益比）116茅寧《公司理財》第二章3、因素分析（經(jīng)營業(yè)績評價）股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，R杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運用效率S/A財務(wù)杠桿A/E117茅寧《公司理財》第二章杜邦圖ROE盈利能力資產(chǎn)運用財務(wù)杠桿39茅寧《公司理財》第二長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）261203200395主營收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%118茅寧《公司理財》第二章長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）26120三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72119茅寧《公司理財》第二章三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%1討論管理者有三個手段來調(diào)控ROE邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運用效率財務(wù)杠桿（L）：使用負債的程度“條條大路通羅馬”M與T往往是相互制約的L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險與收益的權(quán)衡120茅寧《公司理財》第二章討論管理者有三個手段來調(diào)控ROE42茅寧《公司理財》第二章ROE存在的問題時效問題只反映某一年當(dāng)前盈利與未來增長的權(quán)衡風(fēng)險問題偏向于收益而忽略風(fēng)險收益與風(fēng)險的權(quán)衡價值問題反映管理者的業(yè)績（使用帳面價值）股東的真實回報——價值創(chuàng)造121茅寧《公司理財》第二章ROE存在的問題時效問題43茅寧《公司理財》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%ST英達A87%ST粵海發(fā)64.47%中訊科技62.88%ST深華寶60%ST石勸業(yè)59.95%122茅寧《公司理財》第二章99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%44財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA–r(1-t))影響因素:財務(wù)杠桿：負債權(quán)益比投資回報率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營能力回報率與債務(wù)稅后成本之差：ROA-r(1-t)體現(xiàn)財務(wù)杠桿對ROE的影響，即反映財務(wù)風(fēng)險123茅寧《公司理財》第二章財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA例：財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)[ROA-r(1-t)]ROA=10％，r(1-t)=5%如果D/E=1（負債率為50％）ROE=15%如果D/E=4（負債率為80％）ROE=30%124茅寧《公司理財》第二章例：財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負擔(dān)EBT/EBIT：利息負擔(dān)EBIT/S：營業(yè)利潤率125茅寧《公司理財》第二章五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財務(wù)成本EBT/EBIT財務(wù)杠桿A/E營運獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益借款成本稅率126茅寧《公司理財》第二章ROE資本周轉(zhuǎn)財務(wù)成本財務(wù)杠桿營運獲利稅收效應(yīng)銷售投入資本：二、系統(tǒng)分析127茅寧《公司理財》第二章二、系統(tǒng)分析49茅寧《公司理財》第二章問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：總資產(chǎn)115.4億元，其中流動資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長期負債=0問題：合理否？128茅寧《公司理財》第二章問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：50茅寧《1、財務(wù)分析中所需其他信息

產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景五力分析新廠商進入、現(xiàn)有競爭對手、替代品、客戶、供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長期國家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵還是限制129茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)分析中所需其他信息產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景51茅寧《企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）市場前景是否廣闊：市場份額、成長性、廣泛性壟斷性：政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷有無大集團或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持130茅寧《公司理財》第二章企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）52茅寧《公司理財》第二章問題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配 95 1.18 10送5派3元 96 1.003 10轉(zhuǎn)增2 97 1.186 10配3.8095后再10送1 98 0.254 10配1.5，價格為15元 99中虧損

131茅寧《公司理財》第二章問題：關(guān)聯(lián)交易禍兮福兮？（湖北興化）年份 EPS 分配

企業(yè)特征（續(xù)）

是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R&D投入管理控股率132茅寧《公司理財》第二章企業(yè)特征（續(xù)）是否擁有資源（不可再生或稀缺）54茅寧

未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營重大因素變化，如：產(chǎn)品價格原料成本利率區(qū)域經(jīng)濟政策133茅寧《公司理財》第二章未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象55茅寧《公司理財》第二章2、分析步驟經(jīng)營戰(zhàn)略分析確定利潤來源及經(jīng)營風(fēng)險決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競爭定位研究創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略會計分析：評價會計反映實際程度財務(wù)分析前景分析：預(yù)測未來克.帕利普，《經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，1998134茅寧《公司理財》第二章2、分析步驟經(jīng)營戰(zhàn)略分析56茅寧《公司理財》第二章企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動力市場資本市場產(chǎn)品市場供應(yīng)商客戶競爭對手企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)景框：多角化程度多角化類型競爭定位：成本領(lǐng)先歧異化關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險會計系統(tǒng)對企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果進行計量并編制報告會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會計慣例與法規(guī)稅務(wù)和財務(wù)會計的銜接外部獨立審計處理會計爭端的法律體系會計戰(zhàn)略會計政策的選擇會計估計的選擇報告表格的選擇附加披露的選擇財務(wù)報告管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差管理人員的會計選擇帶來的信息扭曲135茅寧《公司理財》第二章企業(yè)活動企業(yè)環(huán)境企業(yè)戰(zhàn)略會計系統(tǒng)會計環(huán)境會計戰(zhàn)略財務(wù)報告57財務(wù)報表管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差帶來的噪音管理人員會計選擇導(dǎo)致的扭曲其他公開數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息財務(wù)報表外信息商務(wù)應(yīng)用信用分析證券分析并購分析負債/股利分析溝通戰(zhàn)略分析一般商務(wù)分析企業(yè)戰(zhàn)略分析通過產(chǎn)業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析制定績效目標會計分析評估會計政策和估計誤差并從而評價會計信息質(zhì)量財務(wù)分析應(yīng)用比率和現(xiàn)金流量分析評價業(yè)績前景分析預(yù)測并對企業(yè)估值136茅寧《公司理財》第二章財務(wù)報表商務(wù)應(yīng)用企業(yè)戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析58茅寧第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃一、財務(wù)預(yù)測二、財務(wù)規(guī)劃“規(guī)劃是以錯誤來代替雜亂無章”“Aplanisnothing,butplanningiseverything.”137茅寧《公司理財》第二章第三節(jié)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃一、財務(wù)預(yù)測59茅寧《公司理財》第二一、財務(wù)預(yù)測138茅寧《公司理財》第二章一、財務(wù)預(yù)測60茅寧《公司理財》第二章1、財務(wù)預(yù)測概述預(yù)測的出發(fā)點基于內(nèi)部：財務(wù)資源基于外部：市場預(yù)測的內(nèi)容銷售預(yù)測——銷售量與銷售收入成本與費用預(yù)測——直接、間接投資預(yù)算——固定資產(chǎn)投資、營運資本重點銷售收入的增長相應(yīng)的資金需求139茅寧《公司理財》第二章1、