企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)與范圍課件

ACCA:財務(wù)戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)孔寧寧ACCA:財務(wù)戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)1內(nèi)容概述財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評估融資資本市場流動資金兼并與收購內(nèi)容概述財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍2第1章財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用第1章財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略31.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理會計財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容41.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個組織為達到其財務(wù)目標對其財務(wù)進行管理（財務(wù)經(jīng)理的活動和職責(zé)）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動資金（營運資本）管理1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容51.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略2.財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理會計財務(wù)會計（對外報告會計）：保持會計記錄，提供財務(wù)報表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的信息管理會計（對內(nèi)報告會計）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟活動，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財務(wù)會計、管理會計與財務(wù)管理的聯(lián)系1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略2.財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理61.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達到特定目標采取的行動路線戰(zhàn)略決策的特征財務(wù)戰(zhàn)略：涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競爭）戰(zhàn)略/經(jīng)營戰(zhàn)略1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容71.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標非財務(wù)目標利益相關(guān)者的目標非盈利性組織的目標1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標81.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）/利潤最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財富的衡量：資產(chǎn)負債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價格法）/市場價值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時市場價值的現(xiàn)值）（股東投資的回報：股利+資本利得）1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標91.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務(wù)目標：利潤/每股收益/每股股利增加其他財務(wù)目標：資本負債率/利潤留存率/營業(yè)利潤率等短期和其他財務(wù)目標通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔(dān)過多風(fēng)險的前提下達到基本財務(wù)目標的限定條件1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務(wù)目標：利潤/每股收益101.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非財務(wù)目標雇員福利管理層福利社會整體福利提供服務(wù)對客戶和供應(yīng)商履行責(zé)任1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非財務(wù)目標111.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標利益相關(guān)者：公司活動對其產(chǎn)生影響的群體和個人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應(yīng)商/政府利益相關(guān)者的目標公司戰(zhàn)略目標的確定應(yīng)當(dāng)權(quán)衡公司的盈利目標和非股東利益相關(guān)者的目標

1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標121.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標非盈利性組織：國家和地方政府機構(gòu)和提供公眾服務(wù)的機構(gòu)目標：主要目標是非財務(wù)性的，但要有財務(wù)目標的支持財務(wù)目標：花銷合理：經(jīng)濟/高效/有效1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標131.3財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項目并進行項目完成后審計準備長期預(yù)測或計劃，制定公司財務(wù)目標向董事會提供財務(wù)信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計劃1.3財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資14投資評估項目評估的步驟投資評估中的非財務(wù)性因素各種長期投資評估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評估項目評估的步驟15第2章資本投資投資和投資決策概述項目評估的步驟項目評估的方法（財務(wù)評估方法）資本投資決策中的非財務(wù)因素會計回報率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述162.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個會計年度/計作損益表中的費用2.1投資和投資決策概述投資概述172.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資固定資產(chǎn)投資：購買固定資產(chǎn)的投資流動資金投資：存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款/營業(yè)利潤-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動資金投資）在年初發(fā)生；流動資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資182.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財務(wù)方面因素，也考慮非財務(wù)方面非盈利性組織投資決策很少考慮財務(wù)回報，更多考慮社會成本和社會收益2.1投資和投資決策概述投資決策192.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用/使投資決策與公司長期戰(zhàn)略目標相一致/有利于評估風(fēng)險項目評估的步驟：審查（項目報告的初步調(diào)查/詳細評估/分析風(fēng)險/考察融資渠道/）、批準、（落實）、監(jiān)控、項目完成后審計2.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用202.3項目評估的方法（財務(wù)評估方法）靜態(tài)評估法會計回報率法回收期法2.動態(tài)評估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項目評估的方法（財務(wù)評估方法）靜態(tài)評估法212.4資本投資決策中的非財務(wù)因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個人因素2.4資本投資決策中的非財務(wù)因素法律因素222.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金額之比計算公式：ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期平均投資（典型）預(yù)期平均利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和/投資期限預(yù)期平均投資=（項目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動資產(chǎn)投資2.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金232.5會計回報率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資ARR=預(yù)期總利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和決策標準獨立項目：項目ARR超過目標ARR，接受互斥項目：接受ARR高的項目2.5會計回報率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期總242.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解缺點沒有考慮投資利潤的時間價值基于會計利潤而非現(xiàn)金流5.會計回報率法在實際中的運用2.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點252.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出所需要的時間計算決策標準獨立項目：項目回收期低于標準，接受互斥項目：接受回收期短的項目2.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出262.6回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風(fēng)險）缺點：沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮項目壽命期內(nèi)的總回報（回收期滿后項目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實際中的應(yīng)用2.6回收期法優(yōu)缺點27第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的比較資產(chǎn)更新決策第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法基本概念283.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初始/營業(yè)/終結(jié)）相關(guān)成本：未來的增量成本非相關(guān)成本（無關(guān)成本）：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本）/承諾成本（通過現(xiàn)在決策無法改變的未來成本）3.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初293.1基本概念貨幣的時間價值含義：貨幣再投資所實現(xiàn)的增值計算復(fù)利：以當(dāng)期末本利和為基礎(chǔ)計算下期利息，即利上加利復(fù)利終值：一定量的本金按復(fù)利計算的若干期后的本利和復(fù)利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項的現(xiàn)在時點價值3.1基本概念貨幣的時間價值303.1基本概念復(fù)利終值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值公式：P=F（1+i）-n=Ｆ（P/F，i，n）年金：一定時期內(nèi)每期等額的系列收付款項普通年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和計算公式：F＝A＝A普通年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和計算公式：P=A=A3.1基本概念復(fù)利終值公式：F=P（1+i）n313.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。從籌資的角度看，是籌資的代價；從投資的角度看，是投資者要求的最低報酬率3.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而323.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按資本成本或企業(yè)期望達到的報酬率折算為現(xiàn)值，與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（初始投資額）的差額2.計算公式3.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)333.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則

獨立項目：NPV＞0，則項目的回報率＞資本成本，接受；NPV＜0，則項目的回報率＜資本成本，拒絕?；コ忭椖浚哼x擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；假設(shè)前提現(xiàn)實缺點：難以理解；不適用于出現(xiàn)現(xiàn)金流問題的公司；不能揭示投資項目實際可能達到的報酬率3.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則343.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出所需要的時間計算決策標準獨立項目：NPV＞0且折現(xiàn)回收期低于標準，接受互斥項目：接受NPV＞0且折現(xiàn)回收期短的項目3.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出353.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：把折現(xiàn)現(xiàn)金流法和投資回收期法相結(jié)合，考慮了資金時間價值缺點：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流（項目全部預(yù)期現(xiàn)金流）3.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點363.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率,是投資項目在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算實際可能達到的投資收益率

計算公式具體計算時采用逐次測試和插值法進行3.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資373.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準獨立項目：IRR＞資本成本或目標收益率，接受互斥項目：接受IRR較大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：易于理解缺點：容易與會計回報率法混淆；忽視投資的相對規(guī)模；假設(shè)前提很難驗證3.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準383.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同NPV法在評估互斥項目時更有效NPV法比IRR法更優(yōu)越，IRR法在現(xiàn)實中應(yīng)用更廣泛3.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同393.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策方法：最小公倍數(shù)法/有限時間法/等量年度成本法最小公倍數(shù)法計算步驟：計算資產(chǎn)周期的最小公倍數(shù)作為一個時間段，計算該時間段內(nèi)的現(xiàn)金流/將現(xiàn)金流折現(xiàn)，使得成本限制最低的方法即為最佳更新周期特點：當(dāng)最大壽命超過3年時計算較麻煩3.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策403.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按資本成本折現(xiàn)后的現(xiàn)值在各年的攤銷額計算公式等量年度成本=更新周期內(nèi)各年成本的現(xiàn)值/該周期所含年數(shù)對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)等量年度成本法是決定最佳更新周期的最簡單方法3.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法41第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風(fēng)險和不確定性及其形成原因不確定性分析：敏感性分析/確定性當(dāng)量法（肯定當(dāng)量法）風(fēng)險分析：概率分析單一限定資本配給決策第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風(fēng)險和不確定性及其形424.1風(fēng)險和不確定性及其形成原因風(fēng)險：已知某種行動可能導(dǎo)致的結(jié)果，能夠?qū)Ω鞣N結(jié)果出現(xiàn)的概率進行預(yù)測不確定性：已經(jīng)某種行動可能導(dǎo)致的結(jié)果，不能對各種結(jié)果出現(xiàn)的概率進行預(yù)測形成原因：未來不能被準確預(yù)測。項目未來收入和成本的不確定性導(dǎo)致了企業(yè)的風(fēng)險4.1風(fēng)險和不確定性及其形成原因風(fēng)險：已知某種行動可能導(dǎo)434.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確定性當(dāng)量法敏感性分析的方法問“如果……怎么辦？”的問題，發(fā)現(xiàn)臨界變量（現(xiàn)金流對其最敏感的變量）輪流適用各個變量，測量影響項目現(xiàn)金流的主要變量變動多大幅度會使項目失去財務(wù)上的可能性影響項目現(xiàn)金流的主要變量：預(yù)期銷售價格/預(yù)期銷售數(shù)量/預(yù)期資本成本/預(yù)期初始成本/預(yù)期運營成本/預(yù)期收益4.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確444.2不確定性分析缺點：假設(shè)只有一個變量單獨發(fā)生變化不現(xiàn)實/沒有考慮收入和成本發(fā)生變化的概率/沒有區(qū)分管理人員可以控制的現(xiàn)金流和不可控制的現(xiàn)金流/不能提供決策方法肯定當(dāng)量法將項目預(yù)期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為零風(fēng)險的肯定當(dāng)量，使用肯定當(dāng)量進行NPV分析預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險越高，收入的肯定當(dāng)量值越低，成本的肯定當(dāng)量值越高缺點：主觀性強4.2不確定性分析缺點：假設(shè)只有一個變量單獨發(fā)生變化不現(xiàn)454.3風(fēng)險分析：概率分析概率分析可用于風(fēng)險項目決策：計算項目在各種可能結(jié)果下的NPV；根據(jù)概率分布計算NPV的期望值；NPV＞0，項目可接受可用于對可能出現(xiàn)的最好和最壞結(jié)果及其發(fā)生的概率進行評估期望值：期望NPV可能永遠不會出現(xiàn)/概率的確定比較主觀/不能評估NPV的范圍4.3風(fēng)險分析：概率分析概率分析464.3風(fēng)險分析：概率分析降低風(fēng)險的方法設(shè)定最長回收期的限度使用較高的折現(xiàn)率（資本成本）使用敏感性分析決定決策過程中的關(guān)鍵要素悲觀預(yù)測法3.復(fù)雜概率分析可以采取模擬模型4.3風(fēng)險分析：概率分析降低風(fēng)險的方法474.4單一時間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限情況下為使有限資金得到有效使用而對不同可能的投資項目進行比較資本配給的原因：自身原因（軟性資本配給）/外部原因（硬性資本配給）單一時間段資本配給決策含義：資本只在第1期期初是“限制因素”假設(shè)前提：如果一個項目在資本配給期內(nèi)未被接受和實施，就失去了再實施的機會/不考慮風(fēng)險因素/項目是可分的4.4單一時間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限484.4單一時間段資本配給決策基本方法：把所有項目按盈利指數(shù)排序，先選擇盈利指數(shù)最高的項目，依次往后排直至有限的資金被分配完畢為止盈利指數(shù)：項目凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資支出之比，4.4單一時間段資本配給決策基本方法：把所有項目按盈利指494.4單一時間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題只有在項目可分的情況下才可以使用，如果項目不可分，應(yīng)選擇要求的總投資額等于或小于公司資本限額且NPV最大的投資組合標準過于簡單化，沒有在組織總目標的框架下考慮單個投資的可能戰(zhàn)略價值沒有考慮一些資本項目可以推遲的可能性多時間段資本配給：使用線性規(guī)劃法選擇投資項目4.4單一時間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題50第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對通貨膨脹的考慮票面回報率與實際回報率的關(guān)系票面回報率:考慮通貨膨脹影響條件下的回報率實際回報率:剔除通貨膨脹影響條件下的回報率關(guān)系:(1+票面回報率)=(1+實際回報率)×(1+通貨膨脹率)第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對通貨51第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素兩個比率在DCF評估中的使用如果使用通貨膨脹現(xiàn)金流,按票面回報率折現(xiàn)如果使用非通貨膨脹率現(xiàn)金流,按實際回報率折現(xiàn)如果全部收入和成本面臨同樣的通貨膨脹率，使用實際回報率折現(xiàn)更加簡便如果收入和成本面臨的通貨膨脹率不同，一般使用票面折現(xiàn)率折現(xiàn)第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素兩個比率在DCF評估52第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素對通貨膨脹的預(yù)期和通貨膨脹的影響現(xiàn)實中對通貨膨脹的處理使用票面回報率折現(xiàn)非通貨膨脹現(xiàn)金流原因：通貨膨脹率難以預(yù)測穩(wěn)?。ㄖ唤邮芗词共皇褂猛ㄘ浥蛎洭F(xiàn)金流，也具有財務(wù)上的可行性的項目）第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素對通貨膨脹的預(yù)期和通53第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對稅務(wù)因素的考慮項目盈利需要考慮稅金現(xiàn)金流資本減免可降低應(yīng)納稅額，從而帶來增量現(xiàn)金流處理資產(chǎn)時，資產(chǎn)出售損失（賣價低于資本減免資產(chǎn)殘值部分）抵稅——平衡性減免，，資產(chǎn)出售收益（賣價高于資本減免資產(chǎn)殘值部分）納稅——平衡性收費；相應(yīng)增減公司現(xiàn)金流折現(xiàn)時使用稅后資本成本第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對稅務(wù)54C部分：融資融資渠道：股本金其他融資渠道融資方式資本成本C部分：融資融資渠道：股本金55第6章融資渠道：資本金融資的種類按性質(zhì)，分為權(quán)益融資和負債融資按期限，分為長期融資（普通股融資、優(yōu)先股融資和長期負債融資）和短期融資（流動負債）普通股融資（股本金）股本：普通股面值（股本）+公司儲備金（資本公積金）發(fā)行普通股的原因：募集資金進行投資/使公司在股市上上市/收購另一家公司第6章融資渠道：資本金融資的種類56第6章融資渠道：資本金特點：沒有固定到期日，不需要償還，是公司的永久性資本來源/沒有固定的利息負擔(dān)，籌資風(fēng)險較小/有利于提高公司信譽和負債經(jīng)營的能力/普通股籌資的資金成本較高融資渠道：留存收益/發(fā)行新股普通股股東的權(quán)利：參與經(jīng)營管理權(quán)/收益分配權(quán)/優(yōu)先認股權(quán)/剩余財產(chǎn)要求權(quán)股票的發(fā)行價格：股票發(fā)行價即股票市場價/股票不得折價發(fā)行/發(fā)行股票募集資金=數(shù)量×單價-發(fā)行成本第6章融資渠道：資本金特點：沒有固定到期日，不需要償還，57第6章融資渠道：資本金股票上市的好處：資本大眾化，便于籌措資金/提高股票的流動性和變現(xiàn)力/改善公司形象/便于通過收購實現(xiàn)成長股票上市的前提：充足市場要求（公司在上市時發(fā)行足夠數(shù)目的股票以供投資者購買）英國主要證券交易場所：倫敦股票交易所，下設(shè)主板塊市場（用于上市掛牌交易）和另類投資市場（AIM）第6章融資渠道：資本金股票上市的好處：資本大眾化，便于籌58第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的主要方式公開發(fā)售和公開招股（公開發(fā)行）適用性：首次上市大規(guī)模發(fā)行發(fā)行對象：機構(gòu)投資者和個人投資者公開發(fā)售：發(fā)售已發(fā)行股票公開招股：發(fā)售尚未發(fā)行股票承銷：確保股票全部出售，承銷商收取傭金發(fā)行價的確定：不得過高或過低第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的主要方式59第6章融資渠道：資本金競標式公開發(fā)售成交價為所有股票能夠被消化掉的最高價適用性：不廣泛，股票發(fā)行價不明朗時中介發(fā)售通過券商和經(jīng)紀人面向公眾銷售發(fā)行者中介機構(gòu)客戶特點：可同時發(fā)售已發(fā)行和未發(fā)行股票，發(fā)行股票數(shù)目少于公開發(fā)行第6章融資渠道：資本金競標式公開發(fā)售60第6章融資渠道：資本金配售特點：通常面向機構(gòu)投資者，不面向公眾和現(xiàn)有股東適用性：小量股票發(fā)行/上市公司已公開發(fā)售足夠數(shù)目股票需要再發(fā)新股或非上市公司已發(fā)行和即將發(fā)行股票的發(fā)售介紹上市特點：不發(fā)行新股，無現(xiàn)有股票交易適用性：不常用，適用于股票已被公眾廣泛持有的公司申請上市/海外公司獲得準入第6章融資渠道：資本金配售61第6章融資渠道：資本金配股根據(jù)現(xiàn)有股東持股比例通常以低于當(dāng)前股票市價向現(xiàn)有股東出售股票英國公司法規(guī)定，上市公司在發(fā)行新股融資時應(yīng)首先面向原有股東進行發(fā)售（優(yōu)先認股權(quán)），若股東放棄其權(quán)利，在發(fā)行股數(shù)較小情況下，可采用配售方式配股的優(yōu)點：成本低/對現(xiàn)有股東更為有利/保持投票權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定第6章融資渠道：資本金配股62第6章融資渠道：資本金配股發(fā)行價的確定：低于市場價（不得折價）/不得過高（低）配股后的股票市場價：理論除權(quán)價——配股前含權(quán)價與新發(fā)股票折扣價的加權(quán)平均數(shù)購股權(quán)的價值：理論除權(quán)價-配股價股東的選擇：接受并行使權(quán)利/出售購股權(quán)/無動于衷配股后的實際市場價：等于理論除權(quán)價（預(yù)期新融得資金的盈利能力等于現(xiàn)有資金盈利能力）/低于理論除權(quán)價（預(yù)期新資金回報率低）/高于理論除權(quán)價（預(yù)期新資金回報率高）第6章融資渠道：資本金配股發(fā)行價的確定：低于市場價（不得63第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的其他方式股票期權(quán)：公司給予職工在未來某個時期按照既定價格購買公司發(fā)行新股的權(quán)利，用于職員獎勵計劃股利股票發(fā)行：通過把資本儲備金轉(zhuǎn)換為發(fā)行在外股本方式向現(xiàn)有股東發(fā)行新股，有利于股票銷售（價格降低）入標定價：配售經(jīng)辦方（投資銀行）組織針對目標客戶（主要是機構(gòu)投資者）的股票銷售以股代息（股票股利）和拆股第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的其他方式64第6章融資渠道：資本金股票回購含義：公司在證券市場上重新購回其自身已經(jīng)發(fā)行在外的股票，是現(xiàn)金股利的一種替代方式股票回購的動機：提高每股收益/穩(wěn)定或提高公司股價/改善公司資金結(jié)構(gòu)/滿足股票交換、認購和轉(zhuǎn)換的需要/抵御收購

具體處理方法：用可分配利潤回購股票/把回購股票的票面價值轉(zhuǎn)入資本儲備金（資本償還準備金，不得以股利形式分配給股東）第6章融資渠道：資本金股票回購65第6章融資渠道：資本金優(yōu)先股優(yōu)先股沒有固定到期日，不用償還本金/優(yōu)先股股利支付既固定，又有一定的彈性/可提高公司的信譽，加強公司的借款能力/有利于保持普通股股東對公司的控制權(quán)/資金成本較高/限制較多優(yōu)先股股東的權(quán)利：優(yōu)先收益分配權(quán)/優(yōu)先剩余財產(chǎn)要求權(quán)/部分管理權(quán)第6章融資渠道：資本金優(yōu)先股66第6章融資渠道：資本金種類：累積優(yōu)先股：股息可累積參與優(yōu)先股：除享有固定年股息外，還有權(quán)參與公司剩余利潤的分配可贖回優(yōu)先股：在將來必須贖回或可以選擇贖回/贖回價等于或高于票面價/用可分配利潤贖回優(yōu)先股，同時把贖回股票的票面價值轉(zhuǎn)入資本償還準備金賬戶可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：股東可在未來某個時間按一定比率轉(zhuǎn)換為普通股，可贖回第6章融資渠道：資本金種類：67第7章其他融資渠道債券概述含義：公司為募集資金而發(fā)行的需要支付利息的有價證券特點：資金成本較低（利息抵稅）/籌資風(fēng)險較高/可公開發(fā)售也可配售（入標定價）/可按票面價值或高于票面價值贖回/可以公司資產(chǎn)作擔(dān)保，也可無擔(dān)保政府債券在英國國內(nèi)債券市場居支配地位，公司發(fā)債必須通過歐洲的國際債券市場或美國債券市場第7章其他融資渠道債券概述68第7章其他融資渠道債券的價值發(fā)行價格為票面價或接近票面價發(fā)行后的市場價值為債券投資未來現(xiàn)金流（利息和到期或本金）按投資者要求的回報率折算的現(xiàn)值第7章其他融資渠道債券的價值69第7章其他融資渠道債券的種類歐洲債券：在國際債券市場上發(fā)行的債券，幣種為任何可自由兌換的貨幣優(yōu)先債券/從屬債券：具有優(yōu)先利息收益權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)的債券/優(yōu)先順序排在優(yōu)先債券之后的債券混合債券：通常為無擔(dān)保從屬債券，債權(quán)人有權(quán)要求部分股權(quán)/適合中型公司，特別適合進行管理人收購較難獲得傳統(tǒng)貸款的公司第7章其他融資渠道債券的種類70第7章其他融資渠道高風(fēng)險債券：非投資級債券（垃圾債券）/風(fēng)險高，利息率高，在二流債券市場交易，以高折扣出售資產(chǎn)證券化：通過把產(chǎn)生未來收入的資產(chǎn)變成債券的方式融資可轉(zhuǎn)換債券：可由持有人按事先預(yù)定的轉(zhuǎn)換比例在預(yù)定日期轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券第7章其他融資渠道高風(fēng)險債券：非投資級債券（垃圾債券）/71第7章其他融資渠道轉(zhuǎn)換值：一單位可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成普通股的市場價值轉(zhuǎn)換溢價：發(fā)行價-發(fā)行日轉(zhuǎn)換值可轉(zhuǎn)換債券的市場價值取決于一般債券價格、當(dāng)前轉(zhuǎn)換值、轉(zhuǎn)換到期日、市場對未來股本收益及其風(fēng)險的預(yù)期可轉(zhuǎn)換債券最終一般會被轉(zhuǎn)換，是遲到的股本特點：利息率低于同級別傳統(tǒng)債券，市場不大第7章其他融資渠道轉(zhuǎn)換值：一單位可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成普通72第7章其他融資渠道連帶認股權(quán)證債券認股權(quán)證賦予持有人在未來某個日期按固定認估價購買公司發(fā)行新股的權(quán)利認股權(quán)證可與債權(quán)分離，在交割期間和交割期前單獨買賣在交割期間，認股權(quán)證的市場價格不得低于其理論價值認股權(quán)證理論價值：（當(dāng)前股價-交割價）×單位認股權(quán)證允許購買的股數(shù)認股權(quán)證的轉(zhuǎn)換溢價：認股權(quán)證成本+交割價-當(dāng)前股價第7章其他融資渠道連帶認股權(quán)證債券73第7章其他融資渠道認股權(quán)證具有杠桿效應(yīng)認股權(quán)證的好處對融資公司而言，無須支付任何利息或股息，使發(fā)行債券更具吸引力，是未來募集額外股本金的手段對投資者而言，可用較低的初始投資獲得潛在的高利潤第7章其他融資渠道認股權(quán)證具有杠桿效應(yīng)74第7章其他融資渠道銀行融資特點：最主要的債務(wù)融資渠道/可有擔(dān)保也可無擔(dān)保/利率可變作用：滿足借款人日常營運需求和資本支出需求種類透支貸款：有一定額度/利率高/僅對透支額支付利息/償還不必事先通知銀行/用于滿足流動資金需求/通常為非承諾性的第7章其他融資渠道銀行融資75第7章其他融資渠道定期貸款：數(shù)目和期限確定/利率通常為可變利率，也可采用固定利率/對未償還貸款本金支付利息/償還須事先通知銀行/用于滿足資本支出或流動資金需求/通常是承諾性的/償還方式（等額分攤式，即分期還本付息/子彈式，即分期付息到期還本/氣球式，即貸款的償還額逐步增加）循環(huán)信貸安排：銀行同意給予借款人特定期限和最大額度的貸款/借款人可隨時支取，隨時償還/貸款期滿還清全部貸款，任一時點所借款項合計不得超過貸款總額/只對未償還貸款支付利息/通常是承諾性的第7章其他融資渠道定期貸款：數(shù)目和期限確定/利率通常為可76第7章其他融資渠道租賃和租購租賃：出租方和承租方為租用某項資產(chǎn)而達成的協(xié)議種類：融資租賃/經(jīng)營租賃/售后租回經(jīng)營租賃：租賃期限短/只有資產(chǎn)使用權(quán)，沒有所有權(quán)/出租方負責(zé)車輛的維修、保養(yǎng)、執(zhí)照費和投保費/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險和收益沒有轉(zhuǎn)移/租賃期滿可轉(zhuǎn)售或續(xù)租/避免設(shè)備陳舊過時風(fēng)險第7章其他融資渠道租賃和租購77第7章其他融資渠道融資租賃：租賃期限為資產(chǎn)壽命期的大部/沒有資產(chǎn)所有權(quán)，只有使用權(quán)/租賃資產(chǎn)作為資產(chǎn)計入公司資產(chǎn)負債表，尚未償付的應(yīng)付租金作為負債計入資產(chǎn)負債表/承租人負責(zé)車輛的維修和投保/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險和收益轉(zhuǎn)移/租賃期滿可續(xù)租或轉(zhuǎn)賣/融資+融物，快捷便利/出租方享有資本減免好處，承租方享受租金減稅好處第7章其他融資渠道融資租賃：租賃期限為資產(chǎn)壽命期的大部/78第7章其他融資渠道租購：相當(dāng)于分期付款購買，買方付清最后一筆分期付款獲得資產(chǎn)所有權(quán)/通過金融公司作為中介，租購方先繳納一筆押金/買方同時享受資本減免和利息減稅好處售后租回：承租人可獲得出售資產(chǎn)的資金，同時又能繼續(xù)使用資產(chǎn)/可避免資產(chǎn)對資金的占用，但潛在成本較高第7章其他融資渠道租購：相當(dāng)于分期付款購買，買方付清最后79第7章其他融資渠道收賬代理和賬單折現(xiàn)收賬代理：收賬代理商代理收賬的安排要素：收賬代理商代管公司客戶的賬單、銷售記賬和收賬業(yè)務(wù)/收賬代理商代替公司客戶執(zhí)行信貸控制功能并提供信貸保護（無追索權(quán)收賬代理）/收賬代理商在公司客戶收回賬款前可先向客戶提供資金融通優(yōu)缺點：減少壞賬/降低收賬成本/釋放營運資本/改善現(xiàn)金流狀況/影響公司在顧客心目中的形象第7章其他融資渠道收賬代理和賬單折現(xiàn)80第7章其他融資渠道賬單折現(xiàn)：賬單折現(xiàn)服務(wù)提供方按折扣價購買一家公司的一些商業(yè)應(yīng)收款/購買方不負責(zé)公司銷售賬的管理，也不負責(zé)收賬/顧客對此沒有察覺/一般不提供信貸保護/風(fēng)險高于收賬代理第7章其他融資渠道賬單折現(xiàn)：賬單折現(xiàn)服務(wù)提供方按折扣價購81第7章其他融資渠道匯票：收款人簽發(fā)、付款人承兌的票據(jù)商業(yè)匯票和商業(yè)匯票貼現(xiàn)銀行匯票銀行承兌信貸：銀行向大公司提供的融資方式運作原理：客戶向銀行開出匯票/銀行代表客戶將接受的匯票在折現(xiàn)市場出售，出售所得資金扣除銀行傭金后交給客戶/匯票到期，客戶向銀行支付等于匯票價值的款項特點：為公司提供了替代銀行透支的融資方式/具有承諾性/對客戶有成本優(yōu)勢第7章其他融資渠道匯票：收款人簽發(fā)、付款人承兌的票據(jù)82第7章其他融資渠道公共融資計劃和公私合營計劃：英國政府為吸引私人資本對主要公共項目投資發(fā)起的計劃，目標在于吸引私人資本的參與，引入價格競爭機制，分散項目融資風(fēng)險小企業(yè)融資困難表現(xiàn)：發(fā)行新股募集資金困難/負債融資困難/銀行不愿提供貸款/不適用混合債券融資原因：債權(quán)人缺乏信心/擔(dān)保不足/風(fēng)險高/資金缺口大第7章其他融資渠道公共融資計劃和公私合營計劃：英國政府為83第8章融資方式資本結(jié)構(gòu)概述資金缺口預(yù)測和融資方案評估評估資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率影響融資方式選擇的因素短期融資策略、過量資本化和過量交易第8章融資方式資本結(jié)構(gòu)概述848.1資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的含義廣義：長期資金和短期資金的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義：負債資金和權(quán)益資金的構(gòu)成及比例關(guān)系資本結(jié)構(gòu)的原則長期資產(chǎn)用長期資金支持，短期資產(chǎn)用短期資金和長期資金相結(jié)合的方式支持資產(chǎn)置換資本要求用內(nèi)部資金支持，發(fā)展資本要求用外部資金支持負債資金會增大公司、債權(quán)人和股東的財務(wù)風(fēng)險8.1資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的含義858.2資金缺口預(yù)測和融資方案評估預(yù)測資金缺口的依據(jù)預(yù)期利潤/預(yù)計資產(chǎn)/財務(wù)政策目標（股利支付率/負債率/營業(yè)利潤率等）運用預(yù)測性資產(chǎn)負債表預(yù)測資金缺口資金缺口的計算：增加的資產(chǎn)占用（固定資產(chǎn)+流動資產(chǎn)-流動負債）與增加的資金來源（負債和股本）之差融資措施：內(nèi)部挖潛（降低固定資產(chǎn)投資/減少流動資金占用/改善盈利狀況/降低股利支付率等）/外部融資（發(fā)行股票/債券）8.2資金缺口預(yù)測和融資方案評估預(yù)測資金缺口的依據(jù)868.2資金缺口預(yù)測和融資方案評估運用預(yù)測現(xiàn)金流量表預(yù)測資金缺口資金缺口：期初現(xiàn)金余額+本期現(xiàn)金流入<本期現(xiàn)金流出運用預(yù)測資產(chǎn)負債表評估融資方案8.2資金缺口預(yù)測和融資方案評估運用預(yù)測現(xiàn)金流量表預(yù)測資878.3評估資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率利息保障倍數(shù)從利潤的角度反映和衡量財務(wù)風(fēng)險利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息一般不得低于3負債比負債/資產(chǎn)（基準一般為50%）或負債/股本杠桿比計算公式：杠桿比=優(yōu)先抵押資本/股本金（基準一般為100%）或杠桿比=優(yōu)先抵押資本/總資本（基準一般為50%）8.3評估資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率利息保障倍數(shù)888.3評估資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率基于市場價值的杠桿比：優(yōu)先抵押資本的市場價值/股本的市場價值+優(yōu)先抵押資本的市場價值杠桿比對收益的影響：利益/風(fēng)險（杠桿比越高，息稅前利潤變動引起每股收益變動的幅度越大，股東面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，要求的回報率越高）8.3評估資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率基于市場價值的杠桿比：優(yōu)先抵898.4影響融資方式選擇的因素公司盈利性不同融資方式的成本（資本成本和融資成本）不同融資方式的難易度股權(quán)稀釋最大貸款額度和其他債務(wù)約束條款債務(wù)約束條款對管理決策的限制借款時的擔(dān)保爭取投資者融資的能力資本市場行情融資目的杠桿比（理論上最佳的杠桿比是使所有融資渠道的加權(quán)平均資金成本最低的平衡點）8.4影響融資方式選擇的因素公司盈利性908.5短期融資策略、過量資本化和過量交易短期融資方式銀行透支/商業(yè)應(yīng)付款/收賬代理融資和賬單折現(xiàn)/匯票融資/經(jīng)營租賃取得設(shè)備短期融資策略保守型：所有固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和一部分浮動性流動資產(chǎn)用長期資金支持激進型：浮動性流動資產(chǎn)和一部分永久性流動資產(chǎn)用短期融資支持適中型：浮動性流動資產(chǎn)用短期融資支持，永久性流動資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)用長期資金支持8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易短期融資方式918.5短期融資策略、過量資本化和過量交易流動資金管理目的：在資不抵債風(fēng)險最小化和資產(chǎn)回報最大化之間權(quán)衡流動比率/速動比率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期/存貨周轉(zhuǎn)期過量資本化表現(xiàn)：存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金過多，應(yīng)付款過少后果：資產(chǎn)回報率低解決方法：改善流動資金管理8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易流動資金管理928.5短期融資策略、過量資本化和過量交易過量交易含義：公司用不足的可支配長期資金從事過多的交易，從而導(dǎo)致流動性不足和運營現(xiàn)金流不足的風(fēng)險表現(xiàn)：交易額激增/流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)劇增/股本只有小幅增長/一些負債比和流動比劇變原因：管理層擴張野心/借新債還舊債/存在通貨膨脹解決方法：改善長短期資金結(jié)構(gòu)，用長期資金支持更多流動資產(chǎn)/建立留存利潤8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易過量交易93第9章資金成本資金成本概述個別資金成本加權(quán)平均資金成本資本資產(chǎn)定價模型項目凈現(xiàn)值和股東財富第9章資金成本資金成本概述949.1資金成本概述資金成本的含義既是公司融資的代價，又是公司債權(quán)和股權(quán)投資者對公司未來收益的預(yù)期回報率資本成本的要素?zé)o風(fēng)險收益率商業(yè)風(fēng)險溢價財務(wù)風(fēng)險溢價9.1資金成本概述資金成本的含義959.2個別資金成本股本資金成本股息估值模型（假設(shè)股票的市場價值直接與股票預(yù)期未來股息掛鉤）：預(yù)期股息每年固定不變不考慮籌資費用：考慮籌資費用：把籌資費用視作項目第零年的現(xiàn)金流出/股息增長模型（戈登增長模型）：預(yù)期股息每年都按固定增長率增長9.2個別資金成本股本資金成本969.2個別資金成本債務(wù)資金成本和優(yōu)先股資金成本不可贖回債券和不可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：可贖回債券和可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：9.2個別資金成本債務(wù)資金成本和優(yōu)先股資金成本979.2個別資金成本采用插值法計算：最先選用的試驗資金成本為假設(shè)債券為不可贖回債券情況下的資金成本+當(dāng)期到債券贖回期間每年平均資本利得回報率，然后一步步調(diào)整找到最后的資金成本9.2個別資金成本采用插值法計算：最先選用的試驗資金成本989.3加權(quán)平均資金成本1.加權(quán)平均資金成本的計算

權(quán)重：一般為對未上市公司可使用賬面價值市場價值2.加權(quán)平均資金成本在項目評估中的適用性項目和公司總體規(guī)模相比過小現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)保持不變（財務(wù)風(fēng)險相同）項目的商業(yè)風(fēng)險等與公司的商業(yè)風(fēng)險新投資采用新融資進行，并使用邊際資金成本法3.邊際資本成本（公司為新投資項目募集新資金的資金成本）9.3加權(quán)平均資金成本1.加權(quán)平均資金成本的計算999.4資本資產(chǎn)定價模型系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：對市場所有投資項目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動，不能通過多角化投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險：對個別投資項目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動，可以通過多角化投資組合分散公司對系統(tǒng)性風(fēng)險要求額外的補償，系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過β系數(shù)來計量9.4資本資產(chǎn)定價模型系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險1009.4資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)反映個別投資的系統(tǒng)風(fēng)險相對于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的變動程度（市場組合的β系數(shù)為1）2.資本資產(chǎn)定價模型公式：應(yīng)用：計算單項投資收益率/預(yù)測股票價值/進行項目評估優(yōu)缺點股息估值模型與資本資產(chǎn)定價模型計算股本資金成本的區(qū)別9.4資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)反映個別投資的系統(tǒng)風(fēng)險相對于1019.4資本資產(chǎn)定價模型α系數(shù)在一定系統(tǒng)風(fēng)險和預(yù)期市場回報率的條件下，股票實際回報率高預(yù)期回報率的差額例：某公司股票的β系數(shù)為1.2，市場回報率為10%，無風(fēng)險收益率為4%，實際回報率為12.8%，則α系數(shù)為1.6%[預(yù)期回報率=4%+1.2×（10%-4%）=11.2%]若α系數(shù)>0，表明實際回報率高于預(yù)期—>股價上漲—>股票回報率相應(yīng)下降—>α趨于0若α系數(shù)<0，表明實際回報率低于預(yù)期—>股價下跌—>股票回報率相應(yīng)上升—>α趨于09.4資本資產(chǎn)定價模型α系數(shù)1029.5項目凈現(xiàn)值和股東財富按照股值基本理論，無論對無負債或有負債公司而言，股東財富增加的部分都等于新投資項目的凈現(xiàn)值，但前提條件是使用加權(quán)平均資本成本作為項目的折現(xiàn)率，而且該加權(quán)平均資金成本能夠反映公司長期的資金成本。9.5項目凈現(xiàn)值和股東財富按照股值基本理論，無論對無負債103第12、13和14章流動資金管理12章流動資金管理概述13章存貨和應(yīng)收賬款管理14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款管理第12、13和14章流動資金管理12章流動資金管理概10412章流動資金管理概述流動資金管理的性質(zhì)和目的流動資金（營運資本）的含義：流動資產(chǎn)-流動負債（廣義）/應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款（狹義）流動資金管理的目的：在確保滿足日常經(jīng)營需求的情況下提高資金的回報率，將流動資金維持在既沒有過度資本化又沒有過量交易的水平對流動資金的監(jiān)控可以通過使用流動資金比率進行，具體包括流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期12章流動資金管理概述流動資金管理的性質(zhì)和目的10512章流動資金管理概述現(xiàn)金周期的計算現(xiàn)金周期：從公司支付原材料貨款的付款日到最終收回銷貨款的收款日之間的期限現(xiàn)金周期=平均存貨周轉(zhuǎn)期+平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-平均應(yīng)付賬款付款期12章流動資金管理概述現(xiàn)金周期的計算10612章流動資金管理概述案例：p285-4.5及練習(xí)與思考12.1比較現(xiàn)金周期與流動資金投資之間的關(guān)系：現(xiàn)金周期越長，流動資金投資越高12章流動資金管理概述案例：p285-4.5及練習(xí)與思考107應(yīng)收賬款銷售收入×（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期/365）2065×70/365=396存貨銷售成本×（存貨周轉(zhuǎn)期/365）1478.6×50/365=202.5應(yīng)付賬款銷售成本×（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期/365）1478.6×25/365=101.3流動資金(百萬）應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款396+202.5-101.3=497.2應(yīng)收賬款2065×70/365存貨1478.6×50/365108p285-4.5（2003）練習(xí)與思考12.1現(xiàn)金周期（天）流動資金投資（億）現(xiàn)金周期（天）流動資金投資（億）292.126954.972p285-4.5（2003）練習(xí)與思考12.1現(xiàn)金周期流動資10912章流動資金管理概述流動資金需求預(yù)測公司的流動資金需求取決于公司所處行業(yè)及其流動資金政策流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債（廣義）=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款(狹義)案例：p287-5.212章流動資金管理概述流動資金需求預(yù)測110流動資產(chǎn)：(各種資產(chǎn)成本×周轉(zhuǎn)期/12個月）原材料半成品產(chǎn)成品應(yīng)收賬款合計450,000×3/12=112,500(450,000+375,000+150,000)×2/12×50%=81,250(450,000+375,000+150,000)×1/12=81,2501500,000×2.5/12=312,500587,500流動負債：(各種應(yīng)付款成本×周轉(zhuǎn)期/12個月）原材料直接人工變動性管理費用固定性管理費用銷售和分配合計450,000×2/12=75,000375,000×1/50=7,500150,000×1/12=12,500225,000×1/12=18,75075000×0.5/12=3,125116,875流動資金587,500-116,875=470,625流動資產(chǎn)：(各種資產(chǎn)成本×周轉(zhuǎn)期/12個月）流動負債：(各種11113章存貨和應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理信貸控制的要素：p292應(yīng)收賬款的功能和成本功能：促進銷售/減少存貨成本：機會成本（企業(yè)因?qū)①Y金投放于應(yīng)收賬款而喪失的投資于其他方面的收益）/管理成本（管理應(yīng)收賬款發(fā)生的費用支出）/壞賬成本（由于應(yīng)收賬款無法收回給企業(yè)造成的經(jīng)濟損失）13章存貨和應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理11213章存貨和應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理的目的：在發(fā)揮應(yīng)收賬款擴大銷售、強化競爭功能的同時，盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機會成本，減少壞賬損失和管理成本，提高應(yīng)收賬款投資的收益率信用評估信用評估程序?qū)π驴蛻舻男庞迷u估對現(xiàn)有客戶申請延長賒賬期的評估13章存貨和應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理的目的：在發(fā)揮應(yīng)收賬11313章存貨和應(yīng)收賬款管理銷售條款組成內(nèi)容：信貸額度/信用期/結(jié)算折扣改變銷售條款對公司的影響改變信用期對公司的影響——影響利潤和流動資金投資考察應(yīng)否改變信用期：衡量信用期改變后的投資回報率水平/比較利潤變動與流動資金投資額變動部分要求的回報案例：p294-3.3,練習(xí)與思考13.1,p298-3.1013章存貨和應(yīng)收賬款管理銷售條款114信用期延長引起的利潤變動：銷售收入增加額銷售利潤率利潤增加額2400,000×10%=240,000(10-7)/10=30%240,000×30%=72,000所有客戶都享受兩個月信用期引起的流動資金投資變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率2400,000×(1+10%)×2/12－2400,000×1/12=240,000100,00020,000320,000320,000×20%=64,00072,000/320,000=22.5%20%只有新客戶享受兩個月的信用期引起的流動資金變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率240,000×2/12=40,000100,00020,000120,000120,000×20%=24,00072,000/120,000=60%20%信用期延長引起的利潤變動：所有客戶都享受兩個月信用期引起的流115信用期延長引起的利潤變動：銷售收入增加額銷售利潤率利潤增加額-壞賬成本增加額凈利潤增加額60000,000×20%=12000,00020%12000,000×20%=2400,00060000,000×(1+20%)×2%=1440,000960,000信用期延長引起的流動資金投資變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率60000,000×(1+20%)×1.5/12－60000,000×1/12=4000,00011000,000×20%=2200,0004500,000×20%=900,0005300,0005300,000×17%=901,000960,000/5300,000=18.1%17%信用期延長引起的利潤變動：信用期延長引起的流動資金投資變動：116采用寬松信用政策（A方式）引起的利潤變動：銷售收入增加額銷售利潤率利潤增加額-壞賬成本增加額凈利潤增加額1800,000×25%=450,0001-80%×75%=40%450,000×40%=180,0001800,000×(1+25%)×3%-18,000=49,500130,500采用寬松信用政策引起的流動資金投資變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率1800,000×(1+25%)×2/12－1800,000×1/12=225,00000225,000225,000×20%=45,000130,500/225,000=58%20%采用寬松信用政策（A方式）引起的利潤變動：采用寬松信用政策引11713章存貨和應(yīng)收賬款管理采用結(jié)算折扣對公司的影響——縮短收賬期，減少應(yīng)收賬款投資，節(jié)約機會成本，同時發(fā)生折扣成本考察應(yīng)否采用結(jié)算折扣：如果不影響銷售量（額），比較節(jié)約的機會成本和折扣成本/如果影響銷售額，比較采用折扣后利潤的變動與流動資金投資額變動部分要求的回報案例：P296-3.7，練習(xí)與思考13.2案例：p399-313章存貨和應(yīng)收賬款管理采用結(jié)算折扣對公司的影響——縮短118折扣成本12000,000×50%×2%=120,000應(yīng)收賬款減少額應(yīng)收賬款減少節(jié)約的機會成本不提供折扣的回報率要求的投資回報率12000,000×3/12-[12000,000×50%×10/365+12000,000×50%×2/12]=1,835,6161,835,616×20%=367,123120,000/1,835,616=6.5%20%折扣成本12000,000×50%×2%=120,000應(yīng)收119采用結(jié)算折扣引起的利潤變動：銷售收入增加額銷售利潤率利潤增加額-折扣成本凈利潤增加額365,000×12×25%=109,50010%109,500×10%=10,950365,000×12×(1+25%)×1/3×3%=5,4755,475采用結(jié)算折扣引起的流動資金投資變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額365,000×12×(1+25%)×10/365－365,000×12×30/365=-21,00025,00010,000-6,000采用結(jié)算折扣引起的利潤變動：采用結(jié)算折扣引起的流動資金投資變120信用期延長引起的利潤變動：銷售收入增加額銷售利潤率利潤增加額1200,000×25%=300,000(20-17)/20=15%300,000×15%=45,000所有客戶都享受新信用期引起的流動資金投資變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率1200,000×(1+25%)×1.5/12－1200,000×1/12=87,500150,00050,000187,500187,500×25%=46,87545,000/187,500=24%25%只有新客戶享受兩個月的信用期引起的流動資金變動：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動資金投資凈增加額流動資金投資增加部分要求的投資回報額外投資的回報率要求投資回報率300,000×1.5/12=37,500150,00050,000137,500137,500×25%=34,37545,000/137,500=32.7%25%信用期延長引起的利潤變動：所有客戶都享受新信用期引起的流動資12113章存貨和應(yīng)收賬款管理收賬政策收賬程序應(yīng)收賬款賬齡分析：通過編制賬齡分析表進行收賬程序兩個步驟：發(fā)賬單和接受賬款/向客戶追賬加強客戶對銷售條款的認識/正確處理賬單/了解客戶的付款體系13章存貨和應(yīng)收賬款管理收賬政策12213章存貨和應(yīng)收賬款管理二、存貨管理存貨的功能和成本存貨的功能：防止生產(chǎn)經(jīng)營的中斷/適應(yīng)市場變化/降低進貨成本/維持均衡生產(chǎn)存貨的成本進貨成本:包括購置成本和訂貨成本儲存成本（持有成本）短缺成本

13章存貨和應(yīng)收賬款管理二、存貨管理12313章存貨和應(yīng)收賬款管理2.存貨管理的目標

在存貨的功能與成本之間進行權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時降低成本，實現(xiàn)二者的最佳結(jié)合

存貨管理的科學(xué)方法

采用經(jīng)濟訂貨批量模型確定最佳存貨數(shù)量/采用大宗訂貨享受折扣優(yōu)惠/保持緩沖存貨13章存貨和應(yīng)收賬款管理2.存貨管理的目標12413章存貨和應(yīng)收賬款管理確定再進貨時間的方法：定期審查系統(tǒng)（P系統(tǒng)）/再進貨水平系統(tǒng)（Q系統(tǒng)）/適時采購法（JIT法）確定經(jīng)濟訂貨批量的方法經(jīng)濟訂貨批量的含義：能夠使一定時期存貨的相關(guān)總成本達到最低的進貨數(shù)量13章存貨和應(yīng)收賬款管理確定再進貨時間的方法：定期審查系12513章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟訂貨批量基本模型假設(shè)前提：需求量可以預(yù)測且保持穩(wěn)定/存貨耗用和銷售均衡/存貨價格穩(wěn)定，不存在數(shù)量折扣/訂貨能夠立即到達企業(yè)/不允許缺貨計算公式：存貨相關(guān)總成本＝相關(guān)訂貨成本＋相關(guān)儲存成本，即：13章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟訂貨批量基本模型12613章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟訂貨批量：經(jīng)濟訂貨批量的存貨相關(guān)總成本：經(jīng)濟訂貨批次：存貨周轉(zhuǎn)期：13章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟訂貨批量：12713章存貨和應(yīng)收賬款管理案例：p307-6.13d=40,000,c=20,h=0.413章存貨和應(yīng)收賬款管理案例：p307-6.1312813章存貨和應(yīng)收賬款管理實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂貨批量模型計算公式：存貨相關(guān)總成本＝購置成本＋相關(guān)訂貨成本＋相關(guān)持有成本即：計算步驟：（1）確定存貨經(jīng)濟批量，作為進貨批量的第一選擇，計算存貨相關(guān)總成本；（2）計算按實行數(shù)量折扣的進貨批量進貨時的存貨相關(guān)總成本；（3）比較不同進貨批量下的存貨相關(guān)總成本，最低存貨相關(guān)總成本對應(yīng)的進貨批量，即為最佳經(jīng)濟進貨批量。案例：p308-7.313章存貨和應(yīng)收賬款管理實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂貨批量模型129經(jīng)濟訂貨批量經(jīng)濟訂貨批量相關(guān)總成本：采購成本訂貨成本持有成本9000+450+450=990045×200=9000300×45/30=45030/2×(200×15%)=450享受3%折扣并訂貨60件相關(guān)總成本：采購成本訂貨成本持有成本8730+225+873=982845×200×(1-3%)=8730300×45/60=22560/2×[200×15%×(1-3%)]=873享受5%折扣并訂貨90件相關(guān)總成本：采購成本訂貨成本持有成本8550+150+1282.5=9982.545×200×(1-5%)=8550300×45/90=15090/2×[200×15%×(1-5%)]=1282.5經(jīng)濟訂貨批量享受3%折扣并訂貨60件享受5%折扣并訂貨90件13014章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金的持有動機：交易動機/預(yù)防動機/投機動機現(xiàn)金管理的目標：在保證生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時，盡可能減少現(xiàn)金持有量，而將閑置的資金用于投資以獲取一定的投資收益潛在的現(xiàn)金流問題表現(xiàn)形式：虧損/通貨膨脹/成長/業(yè)務(wù)的季節(jié)性/一次性大筆支出緩解方法：推遲資本支出/加速未來現(xiàn)金流入/變賣資產(chǎn)/推遲付款14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理現(xiàn)金管理13114章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行存款流程和現(xiàn)金管理無效現(xiàn)金管理的表現(xiàn)：長期浮存款/信用期高于行業(yè)標準/管理不善浮存款：從付款公司支付貨款到收款公司收到貨款存入銀行可以使用為止的期間內(nèi)占用的資金長期浮存款的成因：傳遞延誤/存放延誤/結(jié)算延誤減少浮存款的方法：存放延誤最小化/使用銀行劃撥系統(tǒng)/鼓勵客戶通過BACS付款/定期付款采用訂單和直接借記方法/使用結(jié)算行自動支付系統(tǒng)14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行存款流程和現(xiàn)金管理13214章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行透支管理管理銀行透支的方法：提前與銀行簽訂透支協(xié)議/不能超過透支額度/收款立即存入銀行以減少透支額/準時付款/臨時而非持久透支透支利息自透支之日起以透支額為基數(shù)按日收取，透支天數(shù)包括周末和節(jié)假日案例：p318-4.514章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行透支管理133每日透支利率11%/365=0.03%每日平均收入1950,000/(52×6)=6250每日可節(jié)省透支利息6250×0.03%=1.875每周存放延誤總天數(shù)16天每周可節(jié)省透支利息1.875×16=30每年可節(jié)省透支利息30×52=1560每日透支利率11%/365=0.03%每日平均收入1950,13414章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理剩余現(xiàn)金的投資短期存款（貨幣市場借貸/地方政府存款/金融公司存款）進行短期投資（投資于短期債券(國庫券\存款證\匯票等)/長期債券/股票）歸還股東（增加年度股息派送/進行特別股息派送/回購公司股份）14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理剩余現(xiàn)金的投資13514章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款的管理使用應(yīng)付賬款的利益和風(fēng)險（利益：減少流動資金投資/融資成本低；風(fēng)險：不能按期償還損害自身信譽風(fēng)險/增加信貸風(fēng)險/需要提供擔(dān)保）應(yīng)付賬款的管理要素：從供應(yīng)商處獲得滿意的賒賬條件/出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時延長付款期/與供應(yīng)商保持良好關(guān)系14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款的管理13614章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款和結(jié)算折扣案例：某企業(yè)按照“2/10，n/30”的信用條件購入貨物10萬元（1）如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便可享受10天的免費信用期，并獲得折扣0.2萬元（10×2%）（2）如果買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，便要承擔(dān)因放棄折扣而造成的隱含利息成本。放棄結(jié)算折扣成本的計算公式為：14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款和結(jié)算折扣13714章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理該企業(yè)10天后（不超過30天）付款放棄折扣所承擔(dān)的成本為：

（3）如果買方企業(yè)延遲至50天付款，則所承擔(dān)的成本為：

14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理該企業(yè)10天后（不超過3013814章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理結(jié)論：三個權(quán)衡如果能以低于放棄折扣的引含利息成本的利率借入資金，則應(yīng)借入資金享受折扣如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣進行投資如果企業(yè)因資金短缺而欲展延付款期，則應(yīng)在因展延付款期降低的放棄折扣成本與喪失的信譽之間進行權(quán)衡14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理結(jié)論：三個權(quán)衡13914章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理小企業(yè)的流動資金問題規(guī)模小，與供應(yīng)商、銀行和客戶談判時處弱勢地位缺乏財務(wù)經(jīng)驗缺乏用于監(jiān)督控制現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的有效信息系統(tǒng)14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理小企業(yè)的流動資金問題140ACCA:財務(wù)戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)孔寧寧ACCA:財務(wù)戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)141內(nèi)容概述財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評估融資資本市場流動資金兼并與收購內(nèi)容概述財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍142第1章財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用第1章財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略1431.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理會計財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容1441.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個組織為達到其財務(wù)目標對其財務(wù)進行管理（財務(wù)經(jīng)理的活動和職責(zé)）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動資金（營運資本）管理1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)管理的涵義和內(nèi)容1451.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略2.財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理會計財務(wù)會計（對外報告會計）：保持會計記錄，提供財務(wù)報表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的信息管理會計（對內(nèi)報告會計）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟活動，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財務(wù)會計、管理會計與財務(wù)管理的聯(lián)系1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略2.財務(wù)管理、財務(wù)會計和管理1461.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達到特定目標采取的行動路線戰(zhàn)略決策的特征財務(wù)戰(zhàn)略：涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競爭）戰(zhàn)略/經(jīng)營戰(zhàn)略1.1財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1471.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標非財務(wù)目標利益相關(guān)者的目標非盈利性組織的目標1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標1481.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）/利潤最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財富的衡量：資產(chǎn)負債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價格法）/市場價值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時市場價值的現(xiàn)值）（股東投資的回報：股利+資本利得）1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務(wù)目標1491.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務(wù)目標：利潤/每股收益/每股股利增加其他財務(wù)目標：資本負債率/利潤留存率/營業(yè)利潤率等短期和其他財務(wù)目標通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔(dān)過多風(fēng)險的前提下達到基本財務(wù)目標的限定條件1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務(wù)目標：利潤/每股收益1501.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非財務(wù)目標雇員福利管理層福利社會整體福利提供服務(wù)對客戶和供應(yīng)商履行責(zé)任1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非財務(wù)目標1511.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標利益相關(guān)者：公司活動對其產(chǎn)生影響的群體和個人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應(yīng)商/政府利益相關(guān)者的目標公司戰(zhàn)略目標的確定應(yīng)當(dāng)權(quán)衡公司的盈利目標和非股東利益相關(guān)者的目標

1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標1521.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標非盈利性組織：國家和地方政府機構(gòu)和提供公眾服務(wù)的機構(gòu)目標：主要目標是非財務(wù)性的，但要有財務(wù)目標的支持財務(wù)目標：花銷合理：經(jīng)濟/高效/有效1.2財務(wù)戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標1531.3財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項目并進行項目完成后審計準備長期預(yù)測或計劃，制定公司財務(wù)目標向董事會提供財務(wù)信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計劃1.3財務(wù)部門在財務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資154投資評估項目評估的步驟投資評估中的非財務(wù)性因素各種長期投資評估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評估項目評估的步驟155第2章資本投資投資和投資決策概述項目評估的步驟項目評估的方法（財務(wù)評估方法）資本投資決策中的非財務(wù)因素會計回報率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述1562.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個會計年度/計作損益表中的費用2.1投資和投資決策概述投資概述1572.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資固定資產(chǎn)投資：購買固定資產(chǎn)的投資流動資金投資：存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款/營業(yè)利潤-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動資金投資）在年初發(fā)生；流動資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資1582.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財務(wù)方面因素，也考慮非財務(wù)方面非盈利性組織投資決策很少考慮財務(wù)回報，更多考慮社會成本和社會收益2.1投資和投資決策概述投資決策1592.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用/使投資決策與公司長期戰(zhàn)略目標相一致/有利于評估風(fēng)險項目評估的步驟：審查（項目報告的初步調(diào)查/詳細評估/分析風(fēng)險/考察融資渠道/）、批準、（落實）、監(jiān)控、項目完成后審計2.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用1602.3項目評估的方法（財務(wù)評估方法）靜態(tài)評估法會計回報率法回收期法2.動態(tài)評估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項目評估的方法（財務(wù)評估方法）靜態(tài)評估法1612.4資本投資決策中的非財務(wù)因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個人因素2.4資本投資決策中的非財務(wù)因素法律因素1622.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金額之比計算公式：ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期平均投資（典型）預(yù)期平均利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和/投資期限預(yù)期平均投資=（項目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動資產(chǎn)投資2.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金1632.5會計回報率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資ARR=預(yù)期總利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和決策標準獨立項目：項目ARR超過目標ARR，接受互斥項目：接受ARR高的項目2.5會計回報率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期總1642.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解缺點沒有考慮投資利潤的時間價值基于會計利潤而非現(xiàn)金流5.會計回報率法在實際中的運用2.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點1652.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出所需要的時間計算決策標準獨立項目：項目回收期低于標準，接受互斥項目：接受回收期短的項目2.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出1662.6回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風(fēng)險）缺點：沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮項目壽命期內(nèi)的總回報（回收期滿后項目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實際中的應(yīng)用2.6回收期法優(yōu)缺點167第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)