外匯理論與交易原理培訓課件

第八章外匯換匯（掉期）交易

SwapTransaction

本章學習內容：?外匯換匯交易概述?換匯匯率的計算?換匯匯率的運用第八章外匯換匯（掉期）交易SwapTransactio1第一節(jié)外匯換匯交易概述一、外匯換匯交易的定義二、外匯換匯交易的種類三、外匯換匯交易的報價第一節(jié)外匯換匯交易概述一、外匯換匯交易的定義2一、外匯換匯交易的定義：書P170

將幣種、金額相同，交易方向相反，交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。例：瑞士某銀行因業(yè)務需要需將1億瑞士法郎兌換成英鎊存放于英國的巴克萊銀行3個月，為達到保值目的，瑞士這家銀行將：

CHFGBP(Spot),同時GBPCHF(3個月遠期)。一、外匯換匯交易的定義：書P170例：瑞士某銀行因業(yè)務3二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P171即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForward）2.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot）3.遠期對遠期的換匯交易（ForwardAgainstForward）二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P1714即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForward）常見的即期對遠期換匯交易：S/N、S/W、S/nM。S/N（Spot-Next）:自即期交割日算起，至下一個營業(yè)日為止的換匯交易。S/W（Spot-Week）:自即期交割日算起，為期一星期的換匯交易。S/nM（Spot-nMonth）:自即期交割日算起，為期n個月的換匯交易。即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForwa52.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot）

銀行為處理在即期交割日之前的資金缺口所普遍采用的方法。O/N（Over-Night）：從交易日起，到次一營業(yè)日止的換匯交易。

T/N（Tom-Next）：從交易日后的次一營業(yè)日起，到次二營業(yè)日止的換匯交易。3.遠期對遠期的換匯交易（ForwardAgainstForward）n=1,2,3,4,6,9…不同期限的換匯交易。2.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot6三、換匯交易的報價1.換匯交易有兩個交割日期（1）第一個交割日稱為近期（NearDate），即比較靠近換匯交易交易日的那個交割日。（2）第二個交割日稱為遠期（FarDate），即離交易日比較遠的那個交割日。2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產生了被報價幣的買賣差價。這個買賣差價稱為換匯匯率或掉期率（SwapRateorSwapPoint）。三、換匯交易的報價2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣73.換匯匯率的報價也采用雙向報價方式

（1）第一個數(shù)字S/B：表示報價銀行愿意近期賣出被報價幣、遠期買入被報價幣的買賣差價。

S/B(報價者SellNearDate/BuyFarDate的價格)=FarDate買入價—NearDate賣出價簡寫為：S/B=B-S3.換匯匯率的報價也采用雙向報價方式（1）第一個數(shù)字S/8（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠期賣出被報價幣的買賣差價。B/S(報價者BuyNearDate/SellFarDate的價格)=FarDate賣出價—NearDate買入價（B/S=S-B）S/BB/S例:USD/CHFSwapPoint16/18（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠9注意：①換匯匯率仍然是站在報價銀行角度的報價。

②換匯匯率的買、賣都是針對被報價幣的。③S/B或B/S是一個數(shù)字、是差價，不是雙邊報價；只有二者結合起來才是雙邊報價。注意：10④一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響，因為絕大部分換匯交易是與同一個交易對手進行的，雙方重視的是買賣差價，即掉期率。所以只要不偏離市場水平，并且交易雙方都同意，即期匯率水平既可以是SpotBid，也可以是SpotOffer。所以，（參見書P174例9-2）Forward買入價=SpotRate+S/BForward賣出價=SpotRate+B/S④一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響11練習GBP/USDSpotrate:1.5550/60Spot1MSwapPoint:112/110T/NSwapPoint:10/9試標明：①詢價者承做Spot1M的匯率;

②詢價者承做T/N的匯率。練習12一、S/B與B/S的確定二、CashRate與TomRate的計算三、遠期對遠期的換匯交易第二節(jié)換匯匯率的計算一、S/B與B/S的確定第二節(jié)換匯匯率的計算13在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本、最常見。其換匯匯率的計算具有一般性，也是其他換匯交易掉期率計算的基礎。所以，這里重點介紹SpotAGForward掉期率的計算。第二節(jié)換匯匯率的計算一、S/B與B/S的確定在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本14SpotAGForward掉期率:SpotAGForward掉期率:15例：

SpotUSD/CHF：1.4750

SpotGBP/USD:1.9570USD1M借貸利率：3.25/3.375%CHF1M借貸利率：9.815/9.94%GBP1M借貸利率：10/10.125%求：詢價者承做Spot/1MUSD/CHF、GBP/USD的換匯匯率。例：SpotUSD/CHF：1.475016解:詢價者B/S（報價者S/B）USD/CHF:1.4750×(9.815%-3.375%)×

(31/360)=0.00817即81.7Points詢價者S/B（報價者B/S）USD/CHF:1.4750×(9.94%-3.25%)×

(31/360)=0.0085即85Points請同學們自己做詢價者承做Spot/1MGBP/USD的換匯匯率。解:詢價者B/S（報價者S/B）USD/CHF:17前面我們介紹了SpotAGForward換匯交易換匯匯率的計算。類似地，我們也可以計算SpotAGSpot的換匯匯率，即O/N、T/N。這里，我們重點學習如何利用O/N、T/N來計算TomRate和CashRate。CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；TomRate：在交易日后的第一個營業(yè)日進行交割時使用的即期匯率。二、CashRate與TomRate的計算前面我們介紹了SpotAGForward換匯18TomRate和CashRate因為其交割日不同于一般的即期交割日，所以必須依換匯匯率作適當調整。若在即期交割日（SpotRate）之后的換匯匯率為升水，則在即期交割日之前的換匯匯率為貼水，反之亦然（因為以SpotRate為準）。CashSpotForwarddate①DiscountPremium升長

②PremiumDiscount貼長TomRate和CashRate因為其交割日19（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算T/N：從交易日起，到次二營業(yè)日止的換匯交易。T/N>0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣升水：SpotRate>TomRateT/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣貼水：SpotRate<TomRate（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算20詢價者欲在Tom建立Buy（Long）部位詢價者利用SpotRate和T/N：①買入Spot建立Buy部位；②賣出Spot部位;③買入Tom部位（交割日提前至Tom）。即，詢價者選擇B/S（報價者S/B）2.詢價者欲在Tom建立Sell（Short）部位詢價者利用SpotRate和T/N：①賣出Spot建立Sell部位；②買入Spot部位；賣出Tom部位（交割日提前至Tom）

。即，詢價者選擇S/B（報價者B/S）實例見書P179：例9-7詢價者欲在Tom建立Buy（Long）部位21（二）CashRate（ValueTodayorValueCash的匯率）的計算O/N：從交易日起，到次一營業(yè)日止的換匯交易。O/N>0：表示從交易日到次一個營業(yè)日，被報價幣升水：TomRate>CashRateO/N<0：表示從交易日到次一個營業(yè)日，被報價幣貼水：TomRate<CashRate（二）CashRate（ValueTodayorVa22在國際外匯市場上，即期交割日之前的換匯匯率報價通常只有O/N和T/N兩種，較少報由Cash到SpotDate的換匯匯率報價。所以采用O/N和T/N換匯匯率相加則為Cash到SpotDate的換匯匯率的方式。1.詢價者欲在Cash建立Buy（Long）部位詢價者利用SpotRate和T/N、O/N：①買入Spot建立Buy部位；②賣出Spot部位;③買入Tom部位（交割日提前至Tom）；④賣出Tom部位；⑤買入Cash部位（交割日提前至Cash）。即，詢價者選擇B/S（報價者S/B）在國際外匯市場上，即期交割日之前的換232.詢價者欲在Cash建立Sell（Short）部位詢價者利用SpotRate和T/N、O/N：①賣出Spot建立Sell部位；②買入Spot部位；賣出Tom部位（交割日提前至Tom）；④買入Tom部位；⑤賣出Cash部位（交割日提前至Cash）。即，詢價者選擇S/B（報價者B/S）實例見書P181：例9-8、9-9

日期早于Spot的交易價格計算之簡單方法是“將掉期點反過來計算，然后按與Spot之后的遠期匯率完全相同的計算方法進行計算”。2.詢價者欲在Cash建立Sell（Short）部位24Cash及Tom的匯率計算練習：

USD/CHFSpotrate:1.5103/13O/NSwapPoint:T/NSwapPoint:試計算詢價者承做USD/CHFValueTom及ValueCash的匯率。Cash及Tom的匯率計算練習：25Cash及Tom的匯率計算練習：EUR/USDSpotrate:1.2505/10O/NSwapPoint:T/NSwapPoint:試計算詢價者承做EUR/USDValueTom及ValueCash的匯率。Cash及Tom的匯率計算練習：26（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算參見書P182原則：先將兩種貨幣對第三種貨幣的即期匯率調整為此兩種貨幣對第三種貨幣的Cash及Tom的匯率。2.再依即期交叉匯率的計算方式來計算Cash及Tom的交叉匯率。（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算27三、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯交易遠期對遠期涉及的是兩個遠期外匯交易，而不是即期和遠期交易。但是從銀行的角度來看，它可被視為兩個單獨的基于即期的掉期交易（SpotAGForward）。由于即期的部位會相互軋平，只剩下兩個遠期部位，因此其換匯匯率的算法也不同于單純的即期對遠期的掉期交易。三、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯28（一）詢價者欲將ForwardI的Buy（Long）Position→

ForwardII的BuyPosition時詢價者：①賣出ForwardI部位，買入Spot部位；②賣出Spot部位，買入ForwardII部位。（ForwardIAGForwardIIS/B）報價者：ForwardIAGForwardIIB/S（一）詢價者欲將ForwardI的Buy（Long）Pos29所以，F(xiàn)orwardIAGForwardIIB/S換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：ForwardIAGForwardIIB/S=B(BuyForwardI)/S(SellForwardII)=ForwardIIOfferRate–ForwardIBidRate=(ForwardIIOfferRate–SpotRate)–(ForwardIBidRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIB/S–SpotAGForwardIS/B所以，F(xiàn)orwardIAGForward30（二）詢價者欲將ForwardI的Sell（Short）Position→

ForwardII的SellPosition時詢價者：①買入ForwardI部位，賣出Spot部位；②買入Spot部位，賣出ForwardII部位。（ForwardIAGForwardIIB/S）報價者：ForwardIAGForwardIIS/B（二）詢價者欲將ForwardI的Sell（Short）P31ForwardIAGForwardIIS/B換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：

ForwardIAGForwardIIS/B=S(SellForwardI)/B(BuyForwardII)=ForwardIIBidRate–ForwardIOfferRate=(ForwardIIBidRate–SpotRate)–(ForwardIOfferRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIS/B–SpotAGForwardIB/SForwardIAGForwardIIS/B換匯交32例1:SpotUSD/CHF:1.5325/35Spot/1M:65/61Spot/2M:160/155求1M/2M的換匯匯率。解：S/B=-160-(-61)=-99;B/S=-155-(-65)=-90所以：1M/2MSwapRate:99/90。例1:SpotUSD/CHF:1.5325/3533練習：USD/JPYSpot/1M:5.5/6.5Spot/2M:10.3/11.5求1M/2M的換匯匯率。練習：34第三節(jié)外匯換匯交易的運用（目的、動機）一、軋平貨幣的現(xiàn)金流量（教材P183）二、進行兩種貨幣之間的資金互換（教材P184-185）三、調整外匯交易的交割日期（教材P185-186）

四、進行盈利操作第三節(jié)外匯換匯交易的運用（目的、動機）35四、進行盈利操作：根據(jù)我們前面推導出來的換匯匯率的計算公式：

可知：即使t或換匯交易的期限不變，在不同的時點由于即期匯率與利率的不同，對期限都為t天的換匯交易報出的換匯匯率也是不同的。四、進行盈利操作：可知：即使t或換匯交易的期36如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那么兩種貨幣的利差就是換匯匯率變動的主要因素。交易者可以根據(jù)對貨幣利差變化和利率走勢的預期，通過相應的換匯交易盈利。1.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較37例：書P188

例9-16:GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219例：書P188例9-16:GBP/USD:38若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為244/238。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣39

所以，詢價方的總收益為：Y–X+(X–0.0224)–(Y–0.0238)=0.0014(14Points)教材上的例題把1M/3MB/S視為Spot/3M與Spot/1M的組合：所以，詢價方的總收益為：40總收益為：Z–X+Y–(Z–0.0110)+(X–0.0334)–(Y–0.0238)=0.0110–0.0334+0.0238=0.0014(14Points)2.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差縮小時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的S/B被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的B/S被報價幣?？偸找鏋椋?1例：沿用例9-16。GBP/USDSpot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219例：沿用例9-16。42若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮小了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為205/200。那么詢價方先作1M/3MS/B被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MB/S被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣43所以，詢價方的總收益為：X–Y+(Y–0.0205)–(X–0.0219)=0.0219–0.0205=0.0014(14Points)3.在被報價幣升水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的S/B被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的B/S被報價幣。所以，詢價方的總收益為：44例：EUR/USD:Spot/1M:69/71Spot/2M:147/150Spot/3M:225/228則：1M/3M=225-71/228-69=154/159例：EUR/USD:45若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為160/163。那么詢價方先作1M/3MS/B被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MB/S被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那46所以，詢價方的總收益為：X–Y+(Y+0.0160)–(X+0.0159)=0.0001(1Point)4.在被報價幣升水狀態(tài)下，預期利差縮小時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。所以，詢價方的總收益為：47例：EUR/USD:Spot/1M:79/81Spot/2M:157/160Spot/3M:235/238則：1M/3M=235-81/238-79=154/159例：EUR/USD:48若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那樣縮小了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為140/144。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差縮小，并且1個月后利差如預期那49所以，詢價方的總收益為：Y–X+(X+0.0154)–(Y+0.0144)=0.0010(10Points)所以，詢價方的總收益為：50第八章外匯換匯（掉期）交易

SwapTransaction

本章學習內容：?外匯換匯交易概述?換匯匯率的計算?換匯匯率的運用第八章外匯換匯（掉期）交易SwapTransactio51第一節(jié)外匯換匯交易概述一、外匯換匯交易的定義二、外匯換匯交易的種類三、外匯換匯交易的報價第一節(jié)外匯換匯交易概述一、外匯換匯交易的定義52一、外匯換匯交易的定義：書P170

將幣種、金額相同，交易方向相反，交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。例：瑞士某銀行因業(yè)務需要需將1億瑞士法郎兌換成英鎊存放于英國的巴克萊銀行3個月，為達到保值目的，瑞士這家銀行將：

CHFGBP(Spot),同時GBPCHF(3個月遠期)。一、外匯換匯交易的定義：書P170例：瑞士某銀行因業(yè)務53二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P171即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForward）2.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot）3.遠期對遠期的換匯交易（ForwardAgainstForward）二、換匯交易的種類：按交割日不同進行劃分P17154即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForward）常見的即期對遠期換匯交易：S/N、S/W、S/nM。S/N（Spot-Next）:自即期交割日算起，至下一個營業(yè)日為止的換匯交易。S/W（Spot-Week）:自即期交割日算起，為期一星期的換匯交易。S/nM（Spot-nMonth）:自即期交割日算起，為期n個月的換匯交易。即期對遠期的換匯交易（SpotAgainstForwa552.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot）

銀行為處理在即期交割日之前的資金缺口所普遍采用的方法。O/N（Over-Night）：從交易日起，到次一營業(yè)日止的換匯交易。

T/N（Tom-Next）：從交易日后的次一營業(yè)日起，到次二營業(yè)日止的換匯交易。3.遠期對遠期的換匯交易（ForwardAgainstForward）n=1,2,3,4,6,9…不同期限的換匯交易。2.即期對即期換匯交易（SpotAgainstSpot56三、換匯交易的報價1.換匯交易有兩個交割日期（1）第一個交割日稱為近期（NearDate），即比較靠近換匯交易交易日的那個交割日。（2）第二個交割日稱為遠期（FarDate），即離交易日比較遠的那個交割日。2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣，就產生了被報價幣的買賣差價。這個買賣差價稱為換匯匯率或掉期率（SwapRateorSwapPoint）。三、換匯交易的報價2.換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣573.換匯匯率的報價也采用雙向報價方式

（1）第一個數(shù)字S/B：表示報價銀行愿意近期賣出被報價幣、遠期買入被報價幣的買賣差價。

S/B(報價者SellNearDate/BuyFarDate的價格)=FarDate買入價—NearDate賣出價簡寫為：S/B=B-S3.換匯匯率的報價也采用雙向報價方式（1）第一個數(shù)字S/58（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠期賣出被報價幣的買賣差價。B/S(報價者BuyNearDate/SellFarDate的價格)=FarDate賣出價—NearDate買入價（B/S=S-B）S/BB/S例:USD/CHFSwapPoint16/18（2）第二個數(shù)字B/S：表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠59注意：①換匯匯率仍然是站在報價銀行角度的報價。

②換匯匯率的買、賣都是針對被報價幣的。③S/B或B/S是一個數(shù)字、是差價，不是雙邊報價；只有二者結合起來才是雙邊報價。注意：60④一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響，因為絕大部分換匯交易是與同一個交易對手進行的，雙方重視的是買賣差價，即掉期率。所以只要不偏離市場水平，并且交易雙方都同意，即期匯率水平既可以是SpotBid，也可以是SpotOffer。所以，（參見書P174例9-2）Forward買入價=SpotRate+S/BForward賣出價=SpotRate+B/S④一般而言，雙方確定的即期匯率水平對資金的收付并沒有太大影響61練習GBP/USDSpotrate:1.5550/60Spot1MSwapPoint:112/110T/NSwapPoint:10/9試標明：①詢價者承做Spot1M的匯率;

②詢價者承做T/N的匯率。練習62一、S/B與B/S的確定二、CashRate與TomRate的計算三、遠期對遠期的換匯交易第二節(jié)換匯匯率的計算一、S/B與B/S的確定第二節(jié)換匯匯率的計算63在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本、最常見。其換匯匯率的計算具有一般性，也是其他換匯交易掉期率計算的基礎。所以，這里重點介紹SpotAGForward掉期率的計算。第二節(jié)換匯匯率的計算一、S/B與B/S的確定在三類換匯交易中，SpotAGForward最基本64SpotAGForward掉期率:SpotAGForward掉期率:65例：

SpotUSD/CHF：1.4750

SpotGBP/USD:1.9570USD1M借貸利率：3.25/3.375%CHF1M借貸利率：9.815/9.94%GBP1M借貸利率：10/10.125%求：詢價者承做Spot/1MUSD/CHF、GBP/USD的換匯匯率。例：SpotUSD/CHF：1.475066解:詢價者B/S（報價者S/B）USD/CHF:1.4750×(9.815%-3.375%)×

(31/360)=0.00817即81.7Points詢價者S/B（報價者B/S）USD/CHF:1.4750×(9.94%-3.25%)×

(31/360)=0.0085即85Points請同學們自己做詢價者承做Spot/1MGBP/USD的換匯匯率。解:詢價者B/S（報價者S/B）USD/CHF:67前面我們介紹了SpotAGForward換匯交易換匯匯率的計算。類似地，我們也可以計算SpotAGSpot的換匯匯率，即O/N、T/N。這里，我們重點學習如何利用O/N、T/N來計算TomRate和CashRate。CashRate：在交易日當天就進行交割時使用的即期匯率；TomRate：在交易日后的第一個營業(yè)日進行交割時使用的即期匯率。二、CashRate與TomRate的計算前面我們介紹了SpotAGForward換匯68TomRate和CashRate因為其交割日不同于一般的即期交割日，所以必須依換匯匯率作適當調整。若在即期交割日（SpotRate）之后的換匯匯率為升水，則在即期交割日之前的換匯匯率為貼水，反之亦然（因為以SpotRate為準）。CashSpotForwarddate①DiscountPremium升長

②PremiumDiscount貼長TomRate和CashRate因為其交割日69（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算T/N：從交易日起，到次二營業(yè)日止的換匯交易。T/N>0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣升水：SpotRate>TomRateT/N<0：表示從交易日后的第一個營業(yè)日到第二個營業(yè)日，被報價幣貼水：SpotRate<TomRate（一）TomRate（ValueTom的匯率）的計算70詢價者欲在Tom建立Buy（Long）部位詢價者利用SpotRate和T/N：①買入Spot建立Buy部位；②賣出Spot部位;③買入Tom部位（交割日提前至Tom）。即，詢價者選擇B/S（報價者S/B）2.詢價者欲在Tom建立Sell（Short）部位詢價者利用SpotRate和T/N：①賣出Spot建立Sell部位；②買入Spot部位；賣出Tom部位（交割日提前至Tom）

。即，詢價者選擇S/B（報價者B/S）實例見書P179：例9-7詢價者欲在Tom建立Buy（Long）部位71（二）CashRate（ValueTodayorValueCash的匯率）的計算O/N：從交易日起，到次一營業(yè)日止的換匯交易。O/N>0：表示從交易日到次一個營業(yè)日，被報價幣升水：TomRate>CashRateO/N<0：表示從交易日到次一個營業(yè)日，被報價幣貼水：TomRate<CashRate（二）CashRate（ValueTodayorVa72在國際外匯市場上，即期交割日之前的換匯匯率報價通常只有O/N和T/N兩種，較少報由Cash到SpotDate的換匯匯率報價。所以采用O/N和T/N換匯匯率相加則為Cash到SpotDate的換匯匯率的方式。1.詢價者欲在Cash建立Buy（Long）部位詢價者利用SpotRate和T/N、O/N：①買入Spot建立Buy部位；②賣出Spot部位;③買入Tom部位（交割日提前至Tom）；④賣出Tom部位；⑤買入Cash部位（交割日提前至Cash）。即，詢價者選擇B/S（報價者S/B）在國際外匯市場上，即期交割日之前的換732.詢價者欲在Cash建立Sell（Short）部位詢價者利用SpotRate和T/N、O/N：①賣出Spot建立Sell部位；②買入Spot部位；賣出Tom部位（交割日提前至Tom）；④買入Tom部位；⑤賣出Cash部位（交割日提前至Cash）。即，詢價者選擇S/B（報價者B/S）實例見書P181：例9-8、9-9

日期早于Spot的交易價格計算之簡單方法是“將掉期點反過來計算，然后按與Spot之后的遠期匯率完全相同的計算方法進行計算”。2.詢價者欲在Cash建立Sell（Short）部位74Cash及Tom的匯率計算練習：

USD/CHFSpotrate:1.5103/13O/NSwapPoint:T/NSwapPoint:試計算詢價者承做USD/CHFValueTom及ValueCash的匯率。Cash及Tom的匯率計算練習：75Cash及Tom的匯率計算練習：EUR/USDSpotrate:1.2505/10O/NSwapPoint:T/NSwapPoint:試計算詢價者承做EUR/USDValueTom及ValueCash的匯率。Cash及Tom的匯率計算練習：76（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算參見書P182原則：先將兩種貨幣對第三種貨幣的即期匯率調整為此兩種貨幣對第三種貨幣的Cash及Tom的匯率。2.再依即期交叉匯率的計算方式來計算Cash及Tom的交叉匯率。（三）TomRate與CashRate交叉匯率的計算77三、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯交易遠期對遠期涉及的是兩個遠期外匯交易，而不是即期和遠期交易。但是從銀行的角度來看，它可被視為兩個單獨的基于即期的掉期交易（SpotAGForward）。由于即期的部位會相互軋平，只剩下兩個遠期部位，因此其換匯匯率的算法也不同于單純的即期對遠期的掉期交易。三、遠期對遠期（ForwardAGForward）的換匯78（一）詢價者欲將ForwardI的Buy（Long）Position→

ForwardII的BuyPosition時詢價者：①賣出ForwardI部位，買入Spot部位；②賣出Spot部位，買入ForwardII部位。（ForwardIAGForwardIIS/B）報價者：ForwardIAGForwardIIB/S（一）詢價者欲將ForwardI的Buy（Long）Pos79所以，F(xiàn)orwardIAGForwardIIB/S換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：ForwardIAGForwardIIB/S=B(BuyForwardI)/S(SellForwardII)=ForwardIIOfferRate–ForwardIBidRate=(ForwardIIOfferRate–SpotRate)–(ForwardIBidRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIB/S–SpotAGForwardIS/B所以，F(xiàn)orwardIAGForward80（二）詢價者欲將ForwardI的Sell（Short）Position→

ForwardII的SellPosition時詢價者：①買入ForwardI部位，賣出Spot部位；②買入Spot部位，賣出ForwardII部位。（ForwardIAGForwardIIB/S）報價者：ForwardIAGForwardIIS/B（二）詢價者欲將ForwardI的Sell（Short）P81ForwardIAGForwardIIS/B換匯交易換匯匯率（掉期率）的計算規(guī)則：

ForwardIAGForwardIIS/B=S(SellForwardI)/B(BuyForwardII)=ForwardIIBidRate–ForwardIOfferRate=(ForwardIIBidRate–SpotRate)–(ForwardIOfferRate–SpotRate)=SpotAGForwardIIS/B–SpotAGForwardIB/SForwardIAGForwardIIS/B換匯交82例1:SpotUSD/CHF:1.5325/35Spot/1M:65/61Spot/2M:160/155求1M/2M的換匯匯率。解：S/B=-160-(-61)=-99;B/S=-155-(-65)=-90所以：1M/2MSwapRate:99/90。例1:SpotUSD/CHF:1.5325/3583練習：USD/JPYSpot/1M:5.5/6.5Spot/2M:10.3/11.5求1M/2M的換匯匯率。練習：84第三節(jié)外匯換匯交易的運用（目的、動機）一、軋平貨幣的現(xiàn)金流量（教材P183）二、進行兩種貨幣之間的資金互換（教材P184-185）三、調整外匯交易的交割日期（教材P185-186）

四、進行盈利操作第三節(jié)外匯換匯交易的運用（目的、動機）85四、進行盈利操作：根據(jù)我們前面推導出來的換匯匯率的計算公式：

可知：即使t或換匯交易的期限不變，在不同的時點由于即期匯率與利率的不同，對期限都為t天的換匯交易報出的換匯匯率也是不同的。四、進行盈利操作：可知：即使t或換匯交易的期86如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較小，那么兩種貨幣的利差就是換匯匯率變動的主要因素。交易者可以根據(jù)對貨幣利差變化和利率走勢的預期，通過相應的換匯交易盈利。1.在被報價幣貼水狀態(tài)下，預期利差擴大時，詢價方通過換匯交易獲利的操作策略：先在SpotDate作ForwardIAGForwardII的B/S被報價幣，再在ForwardI時點作SpotAGForwardII的S/B被報價幣。如果即期匯率變動幅度對換匯匯率的變動幅度影響較87例：書P188

例9-16:GBP/USD:Spot/1M:112/110Spot/2M:226/223Spot/3M:334/331則：1M/3M=-334-(-110)/-331-(-112)=-224/-219例：書P188例9-16:GBP/USD:88若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣擴大了，從而1個月后在ForwardI銀行報出的Spot/2M為244/238。那么詢價方先作1M/3MB/S被報價幣，再在1個月后的ForwardI作Spot/2MS/B被報價幣，將可以獲利：若詢價方預期利差擴大，并且1個月后利差如預期那樣89