外商在華投資的領域和方式課件

第四講

外商在華投資的領域和方式

第四講

外商在華投資的領域和方式

1中外雙方的投資目標

外方目標：多元性

最終目標：利潤最大化直接目標：開拓市場、降低產品成本，分散資產風險等

中方目標：多元性

最終目標：促進經濟發(fā)展直接目標：資金、技術、管理、出口、就業(yè)等等中外雙方的投資目標外方目標：多元性2禁止舉辦外商投資企業(yè)的領域

申請設立合營企業(yè)有下列情況之一的，不予批準：有損中國主權的；違反中國法律的；不符合中國國民經濟發(fā)展要求的；造成環(huán)境污染的；簽訂的協(xié)議、合同、章程顯屬不公平，損害合營一方權益的禁止舉辦外商投資企業(yè)的領域

申請設立合營企業(yè)有下列情況3

中國政府1995年6月頒布了《指導外商投資方向的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了中國禁止、限制、鼓勵及允許外商投資的領域，同時發(fā)布<<外商投資產業(yè)指導目錄>>。1998年1月1日，中國政府頒布了這個目錄的修訂稿，具體指出了鼓勵、限制、禁止外商投資行業(yè)及產品目錄。其中未列入的就屬于允許投資的領域。中國政府1995年6月頒布了《指導外商投資方向的暫行規(guī)4限制舉辦外商投資企業(yè)的領域

限制舉辦外商投資企業(yè)的一般原則是：國內已開發(fā)生產或已引進先進技術，生產能力已能滿足國內市場需求的；屬于國家吸收外商投資試點或者實行專賣的產業(yè)的；屬于從事稀有、貴重礦產資源勘探、開采的；屬于需要國家統(tǒng)籌規(guī)劃的產業(yè)的，等等。限制舉辦外商投資企業(yè)的具體行業(yè)又分為甲類和乙類。限制舉辦外商投資企業(yè)的領域

限制舉辦外商投資企業(yè)的一般原則是5鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的領域

鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的原則是：能生產適應國內外市場需求的新設備、新材料，而國內不能生產的；適應國內外市場需求，提高產品檔次，開辟新市場，擴大外銷，增加出口創(chuàng)匯的；能改進產品性能，降低消耗，增加生產能力和提高技術經濟效益，國內急需，技術先進的；為能源、交通運輸和原材料工業(yè)建設所需要的。鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的領域

鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的原則是：6

一是農業(yè)綜合開發(fā)和新技術項目，如中低產田改造、優(yōu)質高產新品種開發(fā)等。二是基礎設施和基礎產業(yè)項目，如能源、交通設施和重要原材料等。三是機械電子、石油化工、汽車制造等支柱產業(yè)。四是引進先進技術，提高企業(yè)經濟效益，或者產品技術能填補中國空白并適應市場需求的項目。五是增加出口創(chuàng)匯的項目。

一是農業(yè)綜合開發(fā)和新技術項目，如中低產田改造、優(yōu)質7六是能夠綜合利用資源和再生資源的新技術、新設備項目。七是防治環(huán)境污染的新技術、新設備項目。八是新興產業(yè)技術和設備項目。比如生物工程技術、通信系統(tǒng)網絡技術、同位素輻射及激光技術、海洋開發(fā)及海洋能開發(fā)技術等。九是服務業(yè)。包括國際經濟、科技信息咨詢、精密儀器設備維修、售后服務等。十是開發(fā)中西部地區(qū)人力和資源優(yōu)勢并符合國家產業(yè)政策的項目。六是能夠綜合利用資源和再生資源的新技術、新設備項目。8關于外商直接投資的方式中國企業(yè)的經濟形式外商直接投資的形式外商進入中國的新途徑關于外商直接投資的方式中國企業(yè)的經濟形式9中國企業(yè)的經濟形式(按所有制標準分類)

改革前:國營企業(yè)(全民所有制企業(yè))集體所有制企業(yè)改革后：1、國有企業(yè)(部屬、省屬、市屬、區(qū)縣屬國有)2、集體所有制企業(yè)3、私營企業(yè)(雇工8人或8人以上)4、個人企業(yè)(個體戶)5、聯營企業(yè)6、股份制企業(yè)7、外商投資企業(yè)(三資企業(yè))8、港、澳、臺企業(yè)9、其他類型的企業(yè)中國企業(yè)的經濟形式(按所有制標準分類)

改革前:國營10企業(yè)的法律形式個人企業(yè)(SoleIndividualProprietorship)由個人單獨出資經營，并由其承擔盈虧，實行無限責任制的企業(yè)。它不是法人，其資產與出資人的財產無區(qū)別。(與外商獨資企業(yè)有區(qū)別)

企業(yè)的法律形式個人企業(yè)(SoleIndividualPr11企業(yè)的法律形式

合伙企業(yè)(Partnership)

由兩個或兩個以上的合伙人通過訂立協(xié)議共同投資設立、共同經營、共享利潤、并相互承擔無限責任的企業(yè)。原則上不具有法人地位。(但有的大陸法國家如法國、荷蘭等，其法律認定合伙企業(yè)也是法人)英國規(guī)定可有兩類合伙人，即普通合伙人和有限合伙人。

企業(yè)的法律形式12企業(yè)的法律形式

公司(Corporation)

依法定程序設立的營利性企業(yè)。公司是法人，人格獨立、財產獨立、責任獨立。股東對公司的投資，按法律已歸公司所有和支配。公司對外以財產所有者身份和名義開展經營活動，獨立享受權利、承擔義務。而在公司內部同股東的關系上，公司的所有資產及其權益，屬于全體股東。

企業(yè)的法律形式13企業(yè)的法律形式

合作社

由法定人數以上的社員出資組成的，在互助基礎上，以共同經營的方式謀求社員經濟利益，或提供生產和生活服務的企業(yè)，具有法人資格。企業(yè)的法律形式合作社14公司的類型

1、無限責任公司(與合伙類似，但具有法人地位)2、有限責任公司(股權不公開公司)3、股份有限公司(股權公開公司，包括上市公司)公司的類型

1、無限責任公司(與合伙類似，但具有法15公司的類型

母公司和子公司母公司是指占有另一公司50％以上股份或出資額，并直接控制其經營活動的公司。子公司是指50％以上股份或出資額為另一個公司所占有，在業(yè)務上受母公司控制，但仍具有法人資格的公司。公司的類型

母公司和子公司16公司的類型總公司和分公司總公司是指依設立的，管轄全部分支機構的總機構。分公司是指由總公司設立的在經濟上和法律上均無獨立地位的分支機構，總公司具備法人資格，而分公司不具備法人資格。公司的類型總公司和分公司17公司的類型控股公司和受控公司(支配公司和從屬公司)一公司占有另一公司的股份或出資額達到足以影響其股東大會表決結果的，即成為控股公司，另一公司則成為對應的受控公司。公司的類型控股公司和受控公司(支配公司和從屬公司)18公司的類型

關聯公司和獨立公司獨立企業(yè)是指資產占有和利益關系上與其他公司、企業(yè)完全獨立的企業(yè)。而關聯企業(yè)的確認標準各國差異很大。中國認定在資金、經營、購銷等方面存在著直接或間接的擁有或控制關系；直接或間接地同為第三者擁有或控制；其他在利益上具有相關聯關系的企業(yè)、公司間，構成關聯企業(yè)。公司的類型

關聯公司和獨立公司19公司的類型

公司的類型

20

外商投資直接投資的形式大體可分為兩大類:

股權安排形式外商獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)合同(契約)安排形式中外合作經營企業(yè)、合作開發(fā)、補償貿易、加工貿易、項目融資等

股權形式的投資:投資方和引資方有明確的資本所有權及對應的控制權份額，可減少糾紛

合同式投資:合作雙方的權利和義務由合同規(guī)定，比較靈活、方便外商投資直接投資的形式大體可分為兩大類:21外商獨資企業(yè)

在東道國境內設立的全部資本由國外投資者提供的企業(yè)設立原因①壟斷技術優(yōu)勢②轉移價格③便于跨國公司決策和管理外商獨資企業(yè)

在東道國境內設立的全部資本22設立方法①東道國投資興建②收購東道國公司法律地位：不是投資國的企業(yè)和法人，而是東道國的企業(yè)和法人特點：具有充分的企業(yè)自主權設立方法23中外合資經營企業(yè)股權式合營企業(yè)，指由兩個或兩個以上屬于不同國家(或地區(qū))的公司，或其他經濟組織依據東道國的法律，并經東道國政府批準，在東道國境內設立的，以合資方式組成的經濟實體。合資企業(yè)具有法律上的獨立人格，即法人資格，能以自己的名義享受權利、承擔義務。中外合資經營企業(yè)股權式合營企業(yè)，指由兩個或兩個以上屬于不同國24設立方法

新建購買東道國股權特點

各方以資本比例為依據，分享企業(yè)控制杈，分享利益，分擔風險設立方法25中外合作經營企業(yè)

契約式合營企業(yè)，指國外企業(yè)、其他經濟組織和個人與東道國企業(yè)和其他經濟組織根據東道國有關法律和雙方共同簽訂的合作經營合同而在東道國境內設立的合作經濟組織。

中外合作經營企業(yè)26特點

①經營方式合作雙方的權利和義務(如投資構成、利益分配等)均由合同規(guī)定?？山M成法人，也可不組成法人。

②投資條件東道國一方提供場地、廠房、設施、土地使用權或勞動力；投資國企業(yè)一方提供外匯、設備和技術等

③收益分配方式根據雙方商定的比例采取利潤分成的分配方式

④合作期滿后的財產歸屬合作期滿后，合作企業(yè)的全部資產不再作價，而是無償地、不附帶任何條件地轉為東道國一方所有特點27合作開發(fā)

合作開發(fā)是指資源國利用國外投資共同開發(fā)本國資源的一種國際經濟合作形式。通常由資源國政府與國外投資者共同簽訂協(xié)議、合同，在資源國指定的區(qū)域內，在一定的期限內，與國外投資者共同勘探、開發(fā)自然資源、共同承擔風險、分享利潤合作開發(fā)的特點東道國管理較嚴投資多、風險大、利潤高。合作開發(fā)

合作開發(fā)是指資源國利用國外投資共同開發(fā)本國資源的28三來一補

補償貿易與信貸相結合的一種貿易和投資形式三來(加工貿易)來料加工來樣加工(進料加工)來件裝配三來一補

補償貿易29外商投資進入中國的新方式

BOT投資方式

BOT這一術語是英文Build－Operate－Transfer的縮寫，譯意為建設－經營－移交。它是利用私人資本投資于公益性基礎設施(或工業(yè)性項目)的一種融資方式(或稱投資方式)。外商投資進入中國的新方式

30BOT方式的基本特征東道國政府是任何BOT項目最重要的參與者和支持項目公司是BOT是最重要的參與和執(zhí)行者BOT項目的籌資是將傳統(tǒng)的股本投資與項目融資結合在一起B(yǎng)OT方式的基本特征東道國政府是任何BOT項目最重要的參與者31項目融資是指以項目預期收入的資金流量作為貸款和償還債務的國際融資，它與常規(guī)的國際商業(yè)性貸款的不同之處在于，一般不由東道國政府和金融機構提供還款責任擔保，所以又被稱為無追索權或有限追索權貸款BOT方式均采用分擔風險的辦法BOT項目必須具有明確而又穩(wěn)定的收益來源BOT項目的特許期限結束時，要求移交或轉讓給東道國政府部門。項目融資是指以項目預期收入的資金流量作為貸款和償還債務的國際32

股份有限公司境內上市外資股

股份公司在境內發(fā)行、上市外資股與其在境外發(fā)行、上市外資股是完全不同的兩種性質的制度。前者是B股。發(fā)行境內上市外資股的主體是依公司法在國內設立的股份有限公司。有外資股，但不是三資企業(yè)。股份公司所發(fā)行的內資股（A股）與外資股（B股）均屬于公司法所規(guī)定的向社會公開募集股份。實行同股同權，同股同利的原則。

股份有限公司境內上33發(fā)行境內上市外資股的股份有限公司應當具有比一般上市公司更高資本信用和經營業(yè)績。中國公司法規(guī)定設立上市股份公司的最低注冊資本額為5000萬人民幣；而設立發(fā)行境內上市外資股的股份公司僅發(fā)起人出資總額部分就不得少于1·5億人民幣，而法律規(guī)定發(fā)起人認購部分不得少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。國務院對股份公司在境內上市外資股規(guī)定了嚴格的申報、推薦和批準的程序。發(fā)行境內上市外資股的股份有限公司應當具有比一般上市公司更高資34

從1991年開始，中國批準上市B股。截止1998年6月，共有106家B股企業(yè)上市，籌集資金近47億美元。1996、1997、1998年，中國連續(xù)批準三批共54家B股預選企業(yè)，其中一部分已經上市。中國將繼續(xù)推進B股市場的發(fā)展，推選符合國家產業(yè)政策、經濟效益好、有發(fā)展前景、具備一定規(guī)模的企業(yè)發(fā)行B股。同時強化B股企業(yè)信息披露以及與境外投資者的溝通工作，提高運作的規(guī)范化和透明度。從1991年開始，中國批準上市B股。截止1935

設立外商投資股份有限公司的規(guī)定

外商投資股份有限公司是指外國股東購買并持有的股份占有公司注冊資本25％以上的股份有限公司，它是外商投資企業(yè)的一種形式，享有外商投資企業(yè)法所規(guī)定的全部優(yōu)惠待遇。外商投資股份有限公司要求至少有一個發(fā)起人為外國股東。公司的注冊資本應為在登記注冊機關登記注冊的實收股本總額，即實行實行法定資本制。

設立外商投資股份有限公司的規(guī)定36公司注冊資本的最低限額為3000萬元人民幣。這樣，中國股份公司的最低注冊資本額就依據其是否上市和是否吸收外資區(qū)分為四個檔次：（1）1000萬元:不上市而又無外資的；（2）3000萬元:不上市但有外商投資的（超過25％）；（3）5000萬元:上市的但不發(fā)行外資股的，（4）2億元以上:上市的且發(fā)行外資股的。允許現有的外商投資企業(yè)變更為這類股份公司，也允許國有企業(yè)、集體企業(yè)轉變?yōu)檫@類公司，也允許現有的股份有限公司轉變?yōu)檫@類公司。公司注冊資本的最低限額為3000萬元人民幣。這樣，中國股份公37外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定

允許外商投資舉辦投資公司就是允許外商在中國設立控制其在中國設立或投資的企業(yè)的母公司，允許在中國設立以母公司、子公司機制建立起來的集團公司，允許以控股集團的方式在中國辦立企業(yè)。德國的西門子公司在中國設立西門子中國公司作為在中國所有其投資企業(yè)的母公司就是很好的例證。當然，這里所指的外商投資舉辦的投資公司既可以是外商獨資設立的，也可以是外商與中國投資者合資的形式設立的從事直接投資的公司。外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定38外商投資舉辦的投資公司的特征

具有外商投資企業(yè)性。必須是外國投資者的出資占所投資設立企業(yè)注冊資本25％以上的企業(yè)。因此，它仍屬于外商投資企業(yè)法調整的范疇。這種公司也可以在中國收購其他外商投資企業(yè)的全部或部分股權，但外商投資的比例也不得少于25％。投資公司投資設立企業(yè)，按外商投資企業(yè)的審批權限及審批程序另行報批。投資公司的設立人應對投資公司所設立的外商投資企業(yè)的出資負全部責任。外商投資舉辦的投資公司的特征

具有外商投資企業(yè)39外商投資舉辦的投資公司的特征

具有企業(yè)集團性。條件有兩類：一類是外國投資者資信良好，申請前一年，該投資者的資產總額不低于4億美元，且該投資者在中國境內已設立了外商投資企業(yè)，其實際繳付的主持資本的出資額超過1000萬美元，并有3個以上擬投資項目的項目建議書己獲得批準。另一類是外國投資資信良好，擁有舉辦投資公司所必需的經濟實力，該投資者在中國境內已設立了10個以上從事生產或基礎設施的外商投資企業(yè)，其實繳付的注冊資本的出資額超過3000萬美元。外商投資舉辦的投資公司的特征

具有企業(yè)集團性。條40外商投資舉辦的投資公司的特征

具有控股公司性。這類投資公司與其所投資的外商獨資企業(yè)或已經設立的外商獨資企業(yè)之間明顯地具有母公司和子公司的法律關系。當然，它和中外合資經營、中外合作經營企業(yè)之間并不是母公司、子公司的關系，投資公司是獨立的法人，它有自己獨立的注冊資本（不低于3000萬美元），投資公司與其投資設立的企業(yè)之間的業(yè)務往來應按獨立企業(yè)之間業(yè)務往來處理，其稅收亦按此原則辦理。外商投資舉辦的投資公司的特征

具有控股公司性。這類41

中國從1991年開始允許跨國公司進行設立投資性公司的試點。至2000年8月，在華設立的投資性公司已達182家，注冊資本約85億美元。還有一些跨國公司在華設立了地區(qū)總部和研發(fā)中心。中國從1991年開始允許跨國公司進行設立投資42關于設立中外合資對外貿易公司的規(guī)定

試點地區(qū)僅限于上海浦東新區(qū)和深圳經濟特區(qū)。只限于中外合資形式，且不允許外商在合資經營中占控股地位。對于外方公司規(guī)定的條件是：（1）申請前一年營業(yè)額在50億美元以上；（2）申請前三年年平均對華貿易額在3000萬美元以上；（3）申請前已在中國境內設立代表處三年以上，或在中國境內投資超過3000萬美元。對于中方公司規(guī)定的條件是：（1）具有外貿經營權；（2）申請前三年年平均進出口額在2億美元以上，其中出口額不低于一億美元；（3）已在中國境外設立分公司、子公司以及合資企業(yè)3個以上，申請前三年境外企業(yè)年均營業(yè)額超過1000萬美元。所設立的中外合資外貿公司不是綜合經營性質的，經營商品范圍有控制。中國已經還將繼續(xù)適當放寬中外合資外貿公司的條件。關于設立中外合資對外貿易公司的規(guī)定43

設立中外合資投資銀行類機構的規(guī)定

投資銀行主要業(yè)務是對工商企業(yè)的股票和債券進行直接投資、包銷或代理發(fā)行工商企業(yè)新發(fā)行的股票和債券，為企業(yè)籌集固定資本服務的一種銀行。在西方這類投資銀行的組織形式也是多種多樣的，名稱也是各不相同的，其稱謂有信托公司、投資托拉斯、金融公司、實業(yè)銀行、開發(fā)銀行、中期信用銀行、證券公司、持股公司、商人銀行等等。在中國，從事這類業(yè)務的主要是投資公司和證券公司。

設立中外合資投資銀行類機構的規(guī)定44第一家中外合資投資銀行類機構是中國國際金融有限公司是由中國人民建設銀行，美國摩根士丹利國際公司、中國經濟技術投資擔保公司、新加坡政府投資公司、名力集團公司多方共同出資設立的。雖然它是中外合資投資的，但不享有外商投資企業(yè)三個法律所規(guī)定的優(yōu)惠待遇。外商投資設立的獨資或合資的金融機構已經實行和中國金融機構地位相同的國民待遇原則。由于這種投資銀行類機構需要注冊資本很大，最低注冊額為5億元人民幣等值的可自由兌換貨幣，往往需要有多家金融機構才能設立。第一家中外合資投資銀行類機構是中國國際金融有限公司是由中國人45投資銀行類機構所允許經營的業(yè)務范圍大致是四種：1、股票（包括人民幣普通股票、人民幣特種股票、境外發(fā)行股票），政府債券的承銷、自銷、代理業(yè)務。當然這里仍有些限制，例如對人民幣普通股票A股只能承銷，而不能從事自營買賣和代理業(yè)務：2、基金的發(fā)起和管理：3、企業(yè)重組、收購與合并顧問以及對項目融資及其它投資顧問；4、外匯買賣和境外企業(yè)、境內外商企業(yè)的外匯資產管理。

投資銀行類機構所允許經營的業(yè)務范圍大致是四種46外商投資企業(yè)參與中國企業(yè)的資產重組

資產重組，是指通過不同法人主體的法人財產權、出資人所有權及債權人債權進行符合資本最大增值目的的相互調整和改變，對實業(yè)資本、金融資本、產權資本和無形資本重新構成與組合，從而實現資源的優(yōu)化配置。外商投資企業(yè)參與中國企業(yè)的資產重組

資產重47企業(yè)資產重組模式

一、承擔債務式兼并

即在目標企業(yè)資債相當或資不抵債的情況下，兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務及整體產權吸收，以承擔被兼并企業(yè)的債務為條件來實現兼并，兼并交易不以價格為標準，而是以債務和整體產權價值之比而定。企業(yè)資產重組模式

一、承擔債務式兼并48案例：儀征化纖收購佛山化纖

儀征化纖是特大型化纖骨干企業(yè)，擁有年產聚脂纖維產品80萬噸的生產能力，占全國聚脂產量的一半，在市場需求有保障的前提下，希望進一步擴大生產能力，提高市場占有率。佛山化纖是由佛山市政府靠全額貸款建設而成的，由于債務負擔過重，加之規(guī)模小、經營管理不善，到1994年10月31日，佛化賬面總資產13·9億元，總負債20多億元，其中，70%的高利息，最高達29%，平均利率20%，資不抵債近7億元。在其財務狀況不斷惡化，已無力自救的情況下，于1995年8月28日轉讓給儀征化纖，儀化以承擔與轉讓價格相等的佛山化纖債務額的形式，受讓佛山化纖的全部產權。收購后，通過儀化擔保，佛化從銀行貸款數億元，償還了以前的高利率負債，從而大大降低了財務費用。案例：儀征化纖收購佛山化纖儀征化纖是特大型化49運用承債收購方式，對于收購方而言，可以避免企業(yè)資產重組中的籌資障礙，也不用擠占自己公司的營運資金，而是用抵押、協(xié)議的方式承擔被收購企業(yè)的債務，便擁有了該企業(yè)，同時，通過品牌運營，可以迅速擴大企業(yè)生產能力，增強競爭實力。對于被收購方而言，可以在短期內改善企業(yè)財務狀況，實現扭虧為盈。該方式適用于收購兼并資不抵債或資產負債率較高的企業(yè)，同時，收購方要對被收購方的行業(yè)狀況、發(fā)展前景、兼并后的盈利水平有深刻的了解和客觀的評價，否則可能會“引火燒身”。運用承債收購方式，對于收購方而言，可以避免企業(yè)資產重組中的籌50二、出資購買資產式兼并

即兼并企業(yè)出資購買目標企業(yè)的資產，這種形式一般以現金為購買條件，將目標企業(yè)的整體資產買斷。因此，購買只計算目標企業(yè)的整體資產價值，并依其價值確定兼并價格。二、出資購買資產式兼并51案例：上海石化收購金陽腈綸廠

上海石化是石油化工行業(yè)的排頭兵，資金實力雄厚。原屬上海久事公司的金陽腈綸廠，在生產技術、產品質量、市場占有率方面均處于國內領先地位，但有7·1億的長期負債，企業(yè)運營存在困難，而久事公司也希望通過資產重組退出非其經營所長的領域。1996年8月16日，雙方達成協(xié)議，上海石化出資3880萬元收購金陽腈綸廠的權益，同時承擔全部債務。收購后，上海石化年產腈綸十余萬噸，占全國半壁江山，市場占有率由原來的11·6%提高到16%，并帶來了技術、管理、無形資產等方面的優(yōu)勢，而久事公司則把轉讓收入投入到其擅長的基礎設施領域中，取得了更好的效益。案例：上海石化收購金陽腈綸廠上海石化是52該模式可以將國有資本轉化為現金這種流動性最強的形態(tài)，其好處一是退出直接了當，二是可以方便地將退出后的國有資產轉移到更有價值的用途上去，實現優(yōu)勢互補和資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)規(guī)模經濟效益和市場競爭能力，適用于實力雄厚，現金支付能力強的收購企業(yè)。如何確定合理的價格是該模式的關鍵，為了不致于低估國有資本，必須提高出售過程的公開性和競爭性。該模式可以將國有資本轉化為現金這種流動性最強的形態(tài)，其好處一53三、吸收股份式兼并

即以被兼并企業(yè)的凈資產作為股金投入兼并企業(yè)，被兼并方相當于以實物或企業(yè)整體產權與兼并企業(yè)合資，或投資于兼并企業(yè)，如果兼并企業(yè)是一有限責任公司，就相當于用被兼并企業(yè)的產權去購買兼并企業(yè)的股權，因此又稱資產換股式。三、吸收股份式兼并

即以被兼并企業(yè)的凈資產作為股金投入54案例：沙隆達并購蘄春農藥廠湖北沙隆達是最大的農藥企業(yè)，1995年7月，湖北蘄春縣農藥總廠通過本縣國資局，將其經會計事務所審計過后的凈資產，與湖北荊沙市國資局交換沙隆達股份有限公司的300·2709萬股國家股，這樣蘄春農藥總廠遂成為沙隆達的全資子公司，由沙隆達對其行使統(tǒng)一規(guī)劃、經營管理權。通過資產與股權互換，實現了優(yōu)勢互補。案例：沙隆達并購蘄春農藥廠湖北沙隆達是最大的農藥企業(yè)，19955①兼并提高了沙隆達產品在鄂東及沿江地區(qū)的市場占有率，可以利用當地人才、地緣優(yōu)勢，節(jié)約勞動力成本和運輸成本；②蘄春農藥廠的氨基鉀酸脂產品系列生產已形成規(guī)模，而這正是沙隆達所缺，兼并可彌補沙隆達在產品種類上的不足，使其產品更具系列化、規(guī)?；⒓瘓F化。①兼并提高了沙隆達產品在鄂東及沿江地區(qū)的市場占有率，可以利用56該模式適用于被兼并企業(yè)資大于債的情況。被兼并企業(yè)的所有人將企業(yè)的凈資產作為股金，成為兼并企業(yè)的一個股東，被兼并企業(yè)所有人對原有企業(yè)凈資產仍享有所有權，但僅體現在股權上。該模式適用于被兼并企業(yè)資大于債的情況。被兼并企業(yè)的所57四、控股式兼并即兼并企業(yè)通過購買被兼并企業(yè)的股票或股權達到控股地位，以控制被兼并企業(yè)的生產經營的行為。四、控股式兼并即兼并企業(yè)通過購買被兼并企業(yè)的股票或股權58案例：恒通協(xié)議收購棱光

珠海恒通置業(yè)是以國有法人股為主的股份公司，主營業(yè)務為房地產、航運、高科技、商貿、文化、旅游，公司發(fā)展迅速，實力雄厚，意欲在上海選擇較大的投資項目。棱光實業(yè)是由國營上海石英玻璃廠改制而成的上市公司，它的最大控股股東為上海建材集團，主業(yè)為半導體用多晶硅而非建產品，受整個行業(yè)景氣的影響，主營業(yè)務利潤甚微，經營艱難，其國家股為1879·9萬股，占總股本的55·62%，上市流通股數為1100萬股，占總股本的32·55%，屬滬市中小盤三線股。案例：恒通協(xié)議收購棱光

珠海恒通置業(yè)是以59案例：恒通協(xié)議收購棱光

1994年4月28日，三家公司經協(xié)商達成協(xié)議，由恒通以每股4·3元的價格受讓棱光國有股1200萬股，成為棱光實業(yè)的第一大股東，占棱光總股本的35·5%。該項協(xié)議收購使恒通獲得了一條低成本進入資本市場的有效通道，若要在二級市場完成，恒通至少需要花費約2億元資金，而通過協(xié)議受讓國有股的方式，只化了四分之一的資金，收購完成后，恒通將通過棱光重點發(fā)展電子式電能表，有利于擴大生產規(guī)模、提高市場占有率，為其未來的發(fā)展打下了良好的基礎。建材集團獲得5000多萬元資金進行資本運營，取得了巨大的效益。恒通與建材集團作為棱光的兩大股東，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和影響力，有利于改善棱光的公司素質、投資結構、產品結構。因此，這種善意收購對于各方均有利。案例：恒通協(xié)議收購棱光1994年4月60控股式兼并是部分兼并而不是整體式購買，這種兼并使被兼并企業(yè)作為經濟實體仍然存在，具有法人資格，兼并企業(yè)作為被兼并企業(yè)的新股東，對被兼并企業(yè)的原有債務不負連帶責任，其風險僅以控股出資的股金為限。這種兼并不再是以現金或債務轉移作為必要條件，而是以所占企業(yè)股份額是否達到控股條件為主要特征，這種兼并是企業(yè)正常條件下的一種投資行為，控股式兼并通常是為了實現經營權的控制，服務于兼并企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略?？毓墒郊娌⑹遣糠旨娌⒍皇钦w式購買，這種兼并使被兼并企業(yè)作61五、二級市場收購

即并購公司通過二級市場收購上市公司的股權，從而獲得上市公司控制權的并購行為?！蹲C券法》規(guī)定：任何法人直接或間接持有一家上市公司發(fā)行在外股份的30%之前需公告6次，并應發(fā)出收購要約，收購要約期滿后若持股比例達到發(fā)行在外比例的50%，視為收購成功，否則為收購失敗。五、二級市場收購

即并購公司通過二級市場收購上市公司的62案例：寶安收購延中

1993年9月29日，寶安上海公司通過場上交易，秘密持有延中公司股票的4.56%，而在此之前，其關聯企業(yè)寶安華陽保健用品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司，在9月28日所持有的延中股票已分別達4·52%和1·57%，9月30日，寶安上海公司下單掃盤，并作出公告，其持股比例已超過5%，實際上，三個公司合計持有的延中股票已經達到17·7%。案例：寶安收購延中1993年9月29日，寶63

寶安收購延中，事先未與延中經營者商議，而是暗中進行，突然發(fā)難，收購受到了延中的強烈反對，屬敵意收購。寶安公司巧妙地利用股票市場機制的不完善，通過股票市場大規(guī)模的資本運作，一舉成為延中的第一大股東，這是第一例在二級市場投資、控股并欲收購一家上市公司的典型，最后雙方握手言和，收購變?yōu)閰⒐伞毎彩召徰又校孪任磁c延中經營者商議，而是暗中64在股權有償轉讓的方式下，并購公司每股支付的成本只是高于每股凈資產的價格與之相比，二級市場收購成本較高，完成收購的時間較長。近年來二級市場收購的對象主要是滬市幾家股份全為流通股的公司，由于上市公司特殊的股本結構以及嚴格的披露制度，基于實際運行的可行性，二級市場收購不是現階段上市公司并購的主流，隨著證券市場的成熟，上市公司流通股比例將增加，這種方式的并購案例將會逐步增加。在股權有償轉讓的方式下，并購公司每股支付的成本只是高于每股凈65六、投資控股并購

即收購公司向被收購公司投資從而將其改組為收購公司的控股子公司的并購行為。其基本特征是：收購公司向被收購公司追加投資并以之為持股基礎，被收購公司的所有者以其凈資產作為并購后公司的產權持股，并購后被收購公司成為收購公司的絕對或相對控股子公司。六、投資控股并購

即收購公司向被收購公司投資從而將其改組66案例：牡康模式

康佳是主營家電的上市公司，1993年3月15日，康佳與牡丹江電視機廠合資組建牡丹江康佳實業(yè)公司，注冊資本3000萬元，康佳以現金1800萬元投入，占60%股本，牡丹江電視機廠以廠房、設備等作價投入1200萬元，占40%股本，邁出了低成本擴張實現規(guī)?；洜I的第一步，牡康當年投資，當年創(chuàng)利稅2500萬元，比牡丹江電視機廠成立20年來的利潤總和還要多，1996年牡康的年產量達60萬臺，成為占領東北、華北及內蒙古市場的生產基地，深康佳本身也在急速的規(guī)?；写蟠蠼档土顺杀?，市場份額大增，這一重組方式被稱為牡康模式。案例：牡康模式

康佳是主營家電的上市公司，1993年367

1995年7月，深康佳借鑒牡康模式的成功經驗，與陜西如意電器公司合資興建陜西康佳電子有限公司，康佳出資1200萬元，擁有40%的股權，當年合資投產即創(chuàng)利稅400萬元。1997年5月，在華南、華北、西北成功扎營的深康佳，又將開拓的重點轉向華東，與安徽滁州電視機總廠合資建立安徽康佳電子有限公司，康佳出資4225萬元，擁有65%的股權。從而形成了一個以彩電生產經營為核心，以資本為紐帶的康佳集團。1995年7月，深康佳借鑒牡康模式的成功經驗，與陜68投資控股并購的主要優(yōu)點在于運用較少的資金就能控股一家企業(yè)，與整體并購相比是一種低成本、高效率的并購方式，這種低成本橫向一體化成長方式，可以使優(yōu)勢企業(yè)突破區(qū)域、資金、成本等不利因素的制約，融合合資雙方各自的優(yōu)勢，實現集團化規(guī)模經營，產生1+1＞2的效果。主要缺點在于同整體并購相比，并購后的運行有較多的制約因素。投資控股并購的主要優(yōu)點在于運用較少的資金就能控股一家企業(yè)，與69七、資產置換即指企業(yè)用其自身閑置的資產或目前尚能使用，但根據企業(yè)調整發(fā)展戰(zhàn)略的意圖，將來不再使用的資產，與企業(yè)自身發(fā)展所需要的資產相交換的活動。七、資產置換即指企業(yè)用其自身閑置的資產或目前尚能使用，但70案例：北京萬森--環(huán)宇電器資產置換北京萬森是以產權融通業(yè)務形式運作的公司，1995年9月，萬森與環(huán)宇達成協(xié)議，萬森用收購的位于順義工業(yè)廠區(qū)產權、配套設備及土地使用權與環(huán)宇公司位于東直門外小街75號廠區(qū)產權、配套設施及土地使用權相交換，萬森補貼環(huán)宇2400萬元，萬森用換來的土地建造商住樓，經評估的投資回報率為62%。案例：北京萬森--環(huán)宇電器資產置換71資產置換是資產的雙向流動過程，這種以資產置換資產，余額用現金補齊的方式，可以使公司在資產重組中節(jié)約大量現金。同時，通過資產置換可以有效地進行資產結構調整，將對方的優(yōu)質資產或與自己的產業(yè)關聯度大的資產調整出來，從而有助于盤活資產存量，發(fā)揮雙方在資產經營方面的優(yōu)勢，優(yōu)化資源配置效率。建立在平等互利基礎之上的資產置換，有助于降低交易成本，提高資產重組的經濟效益和社會效益。該模式最大的限制在于，在市場經濟不發(fā)達，信息交流不充分的條件下，置換對象難以尋找。資產置換是資產的雙向流動過程，這種以資產置換資產，余額用現金72八、股權交換（或轉讓）

即上市公司與其他股份公司將一部分股權進行交換（或轉讓股權）。八、股權交換（或轉讓）73案例：國嘉實業(yè)與北京

和德集團的股權交換

國嘉實業(yè)是從事高科技產品開發(fā)和生產的中外合資企業(yè)，但主營業(yè)務不突出，與高科技概念不對稱，效益不佳，1997年年中出現了每股0·025元的虧損。北京和德集團是1992年11月由和德養(yǎng)殖廠與中化國際化工品有限公司成立的聯營企業(yè)。1997年11月12日，和德集團通過受讓國嘉實業(yè)中方第一大股東中信興業(yè)信托投資公司所持有的國嘉實業(yè)36·15%的股份，控股國嘉實業(yè)。案例：國嘉實業(yè)與北京

和德集團的股權交換

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1997年12月20日，和德集團將所持有的北京國軟科技有限公司80%的股權(作價7164·96萬元)，與國嘉實業(yè)所持有的上海國嘉發(fā)展公司80%的股權(作價達2419·67萬元)和無錫錫興鋼鐵公司12·11%的股權(作價達4745·29萬元)交換，這使國嘉實業(yè)1997年的凈利潤從1996年的85多萬元提升到1997年的4489萬元。同時，和德集團入主國嘉實業(yè)有進一步突出公司高科技主業(yè)的意圖。1997年12月20日，和德集團將所持有的北京國軟科技75中國長城公司入主珠海有色鑫光珠海有色鑫光（上市代碼：0405）股份有限公司于1996年6月在深圳證券交易所上市，總股本38093萬股，其中流通股為11030萬股，最大的股東為中國有色建設股份有限公司，占39·09％的股份。因珠海房地產市場的滑坡，有色鑫光主營不突出，利潤下降，面臨虧損，公司經營難以為繼。中國長城鋁業(yè)公司為亞洲最大的氧化鋁生產企業(yè)，年產量達140萬噸，業(yè)績突出。經經中國有色工業(yè)局（該局現已撤銷）批準，1999年8月7日由中國長城鋁業(yè)公司與中國有色金屬建設股份有限公司簽訂股權轉讓合同，長城鋁業(yè)收購有色建設39·09％的股份，成為有色鑫光第一大股東。中國長城公司入主珠海有色鑫光珠海有色鑫光76中國長城公司入主珠海有色鑫光中國長城鋁業(yè)公司入主有色鑫光后，即大刀闊斧地進行資產和債務重組，重新定位主營業(yè)。1、委托經營將長城鋁業(yè)屬下的碳素廠和電解鋁廠自1999年7月1日至2000年12月31日交由有色鑫光托管經營。有色鑫光除上交2000萬元管理費給長城鋁業(yè)公司外，預計將贏利1·6億元，大大提高了有色鑫光的贏利水平。2、確定主營業(yè)收購廣州珠江冶煉廠（該廠為中國四大稀土生產企業(yè)），以稀土工業(yè)作為有色鑫光主營業(yè)。3、重組債務，剝離不良資產。以優(yōu)質資產置換有色鑫光不良資產，減輕有色鑫光的負擔，提高贏利能力。中國長城公司入主珠海有色鑫光中國長城鋁業(yè)公司入主有色鑫光后，77經過重組，1999年12月31日，有色鑫光每股收益為0·234元，凈資產收益率達11·99％。（該案例為國大EMBA第六屆汪新生同學提供）經過重組，1999年12月31日，有色鑫光每股收益為0·2378股權交換方式的特點是在換股企業(yè)之間不出現現金流動的情況下，使產權結構發(fā)生變化，大大降低了購并的費用。股權轉讓也是國有企業(yè)資產重組的一種方式。這可以加強具有縱向生產聯系的兩個企業(yè)之間的交易關系，促進股權結構的多元化，對于國有獨資企業(yè)的公司化改造也很有現實意義。此外，通過股權交換或轉讓，還可以在短期內實現行業(yè)轉換，步入具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，同時有利于換股雙方盤活存量資產，實現優(yōu)勢互補。股權交換方式的特點是在換股企業(yè)之間不出現現金流動的情況下，使79九、借殼上市

即集團公司或某個大型企業(yè)先將一個子公司或部分資產改造后上市，然后再將其他資產注入，達到整個集團公司上市的目的。九、借殼上市

即集團公司或某個大型企業(yè)先將一個子公司或部80案例：天津港務局借津港儲運上市天津港是津港儲運的國家股東，1996年8月，公司決定以天津港務局為依托，將公司的業(yè)務重心由港口物資集散，逐步轉向集港口裝卸、儲運及配套服務的多功能、全方位的港口經營，實質就是天津港準備借津港儲運的殼，將天津港務局所屬的一些業(yè)績較好的企業(yè)組合進現在的津港儲運，實現借殼上市。1997年3月，津港儲運收購了天津港務局所屬全資子公司天津港貨運公司90%的股權。通過這些舉措，津港儲運成功地實現了從證券市場籌資和公司的良性循環(huán)。案例：天津港務局借津港儲運上市天津港是津港儲運的國家股81這種母借子殼的資產重組方式適用于母公司對于子公司絕對控股并擁有較多的優(yōu)質資產的情況。其特點是通過新股上市募集資金或配股的方式，母公司將優(yōu)質資產不斷地注入子公司，子公司獲得資產，母公司獲得資金。對于子公司而言，收購母公司現成的優(yōu)質資產，風險小、見效快；對于母公司而言，可用置換資產所得的資金配股，既不需要支付這筆配股資金，又可不減少股權比例，若有剩余，還可用著投資，培育新的利潤增長點，以便日后向子公司注入新的優(yōu)質資產。這種母借子殼的資產重組方式適用于母公司對于子公司絕對控股并擁82這就形成了一種良性循環(huán)：母公司向子公司注入的優(yōu)質資產越多，子公司的業(yè)績越好、股價越高、配股時從證券市場募集的資金越多。該模式還有助于企業(yè)借此開拓新的市場，實現多元化經營，而且，由于資產的流動在集團內部進行，交易成本大大降低。這就形成了一種良性循環(huán)：母公司向子公司注入的優(yōu)質資產越多，子83十、買殼上市

即非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司，再以反向收購的方法注入自己的有關業(yè)務和資產，達到間接上市目的的一種企業(yè)并購行為。買殼上市的過程不僅是控股的過程，也是兩個企業(yè)合并的過程，通常，收購公司與目標公司融合后，目標公司不再獨立存在，收購企業(yè)可以自己企業(yè)名稱改變原有企業(yè)名稱，并獲得目標公司的財產權、所有權等其他權利。十、買殼上市即非上市公司通過證券市場收購已84案例：蘭陵陳香-環(huán)宇股份重組案環(huán)宇是滬市上市公司，主營商業(yè)，上市以來效益滑坡，其第一大股東山東臨沂市國資局，持有4545萬股國家股，占總股本的51·9%。蘭陵集團是以釀酒為主的國有獨資公司，擁有蘭陵陳香、蘭陵美酒等多個著名品牌，酒類產品年銷量居全國第一。1997年12月，原由臨沂市國資局持有的4545萬股環(huán)宇國家股，改由蘭陵集團所有，蘭陵集團成為環(huán)宇的第一大股東，并且通過“換殼”，注入居中國釀酒行業(yè)領先地位的蘭陵集團的優(yōu)質資產，環(huán)宇完全退出原來的商業(yè)行業(yè)，高起點地進入利潤較高的釀酒行業(yè)。案例：蘭陵陳香-環(huán)宇股份重組案環(huán)宇是滬市上85該模式在現行的對股份公司公開向社會發(fā)行股票實行總量控制、限報家數的規(guī)定下，為優(yōu)勢企業(yè)拓展了一條進入資本市場的有效通道，通過買殼上市可以利用殼企業(yè)的配股和發(fā)新股權，較為便利地募集所需資金，或者用于反向注入公司的優(yōu)質資產，達到業(yè)務擴大化和經營多樣化的目的，同時也是解決法人股、國家股出路的一條有效途徑。但買殼方需要具備足夠的資金實力、經營管理實力，以及具有真正的優(yōu)質資產，同時，對目標公司有深刻了解，否則，難以產生協(xié)同效應，甚至可能背上沉重的包袱。該模式在現行的對股份公司公開向社會發(fā)行股票實行總量控制、限報86十一、托管經營

即企業(yè)資產所有者根據一定的法律，將企業(yè)全部或部分資產的經營權、處置權等以契約形式，在一定條件下和期限內，委托給具有較強管理能力并能承擔經營風險的法人和自然人去運作，以實現企業(yè)資源的再分配及委托資產的保值增值。十一、托管經營

即企業(yè)資產所有者根據一定的法律，將企業(yè)87案例：鞍山一工托管遼寧工程機械集團鞍山一工是一家有巨大優(yōu)勢的上市公司，是目前最大的履帶式推土機生產企業(yè)，但發(fā)展中面臨困境，需要解決三個問題：一是以低成本募集資金；二是迅速提高每股收益；三是優(yōu)化資產存量。遼工集團是一家大型企業(yè)集團，擁有三家具有良好發(fā)展前景的合資企業(yè)。1996年5月，雙方達成協(xié)議，由鞍山一工受托管理遼工集團在遼寧－利勃海爾柴油機有限公司、遼寧－利勃海爾輪式裝載機有限公司、遼寧－利勃海爾液壓挖掘機有限公司中的75%股權，鞍山一工享有收益權，一旦鞍山一工償清托管企業(yè)中方股權原投資額12%即1·99億元的代價，再以100萬元的象征性價格就可以取得三家合資企業(yè)75%的所有權，托管企業(yè)便成為鞍山一工的子公司，托管合同也隨之中止。案例：鞍山一工托管遼寧工程機械集團鞍山一工是一家有巨大優(yōu)勢的88托管經營實現了企業(yè)經營權和所有權的分離，將企業(yè)經營者從企業(yè)要素中分離出來，以受托方的身份與委托方簽訂經營合同，專事企業(yè)的經營管理，具有良好的風險約束機制，能使托管方切實負起國有資產保值增值的責任。托管時國有資產所有權仍留在委托方，也不產生職工安置問題，容易為各方所接受。此外，受托方可以在不增加大規(guī)模投入的前提下，取得良性資產，優(yōu)化資產存量，通過聚合效應實現資產的規(guī)模經濟。但是，因為托管的對象是企業(yè)，操作難度較大，受托方往往難以把托管資產和自己的資產進行一體化運作。該模式適用于投資少、周期短、見效快但目前經營管理不佳的企業(yè)。托管經營實現了企業(yè)經營權和所有權的分離，將企業(yè)經營者89十二、企業(yè)分拆

即將部分業(yè)務或某個子公司從母公司獨立出來單獨上市，或者原公司分裂成幾個相對獨立的單位。十二、企業(yè)分拆

即將部分業(yè)務或某個子公司從母公司獨立出90案例：鞍鋼集團公司與鞍鋼新軋

鞍鋼集團是第一大綜合鋼鐵生產企業(yè)，1997年5月8日，鞍鋼集團將其屬下的三個現代化骨干生產單位，即冷軋廠、厚板廠、線材廠的凈資產202881·76萬元折為國有法人股131900萬股，以發(fā)起設立方式成立鞍鋼新軋鋼股份有限公司，并于1997年11月17日發(fā)行上市。上市部分鞍鋼新軋是鞍鋼集團中裝備較新、產品暢銷、效益較好的優(yōu)質資產，主要業(yè)務是生產及銷售冷軋薄板、線材及厚板，鞍鋼集團公司將保留其經營的其他業(yè)務和相關的資產及負債。重組后的鞍鋼新軋設備先進，輕裝上陣，競爭力強，1997年稅后利潤達5·1億元。案例：鞍鋼集團公司與鞍鋼新軋

鞍鋼集團是第一大綜合鋼鐵生產企91企業(yè)分拆與一般的企業(yè)資產重組不同，企業(yè)資產規(guī)模并非越積越大，而是將原資產分割成幾個部分，經過分拆，剝離不良資產，注重于企業(yè)的核心業(yè)務，從而有助于企業(yè)內部的專業(yè)分工，使公司獲得穩(wěn)定的發(fā)展。企業(yè)分拆與一般的企業(yè)資產重組不同，企業(yè)資產規(guī)模并非越積越大，92外資收購上市公司

外資收購上市公司指境外投資者收購境內外上市公司的部分股權的行為。收購可以分成直接收購和間接收購兩種方式。由于中國證券市場發(fā)展剛剛起步，還相當不完善，股份種類設置較為復雜，包括人民幣股票、境內上市外資股和境外上市外資股。因此，直接收購根據收購的具體股份種類又可分成收購人民幣股票、收購境內上市外資股和收購境外上市外資股。外資收購上市公司

外資收購上市公司指境外投資者收購境內外93收購人民幣股票

現行的法規(guī)，明令禁止外資購買上市公司的人民幣股票，不論其是國家股、法人股，還是社會公眾股。到目前為止還未發(fā)現有外資違規(guī)購買社會公眾股的事件發(fā)生，但卻有過兩起外資協(xié)議收購上市公司非流通國家股或法人股的事件收購人民幣股票

現行的法規(guī)，明令禁止外資購買上市公司的人民幣941995年7月5日，北京旅行車股份有限公司與日本五十鈴自動車株式會社、伊藤忠商事株式會社簽署了股份轉讓協(xié)議。上述兩日本公司于同年8月11日一次性購買北旅公司4002萬股非流通法人股(其中五十鈴公司購買2401·2萬股，伊藤忠公司購買了1600·8萬股)，占北旅公司總股本的25%，聯合成為北旅公司的第一大股東。1995年7月5日，北京旅行車股份有限公司與日本五十鈴自動車951995年8月16日，四川廣漢市國有資產管理局與美國凌龍公司簽訂了《四川廣華化纖股份有限公司部分國家股轉讓合同》，由廣漢市國有資產管理局將其所持的廣華公司5780·53萬股國家股中的3500萬股轉讓給凌龍公司，轉讓后，凌龍公司將持有廣華公司25·4%的股份，成為公司第一大股東。1995年8月16日，四川廣漢市國有資產管理局與美國凌龍公司961996年1月25日，中國證監(jiān)會發(fā)文指出：廣華公司轉讓國家股一事違反有關規(guī)定，將予以嚴肅查處。其實早在1995年8月，日本五十鈴、伊藤忠收購北京北旅法人股事件發(fā)生后，國務院就此作出了今后暫不對外商轉讓上市公司國家股和法人股的規(guī)定。1996年1月，中國證監(jiān)會在查處美國凌龍收購四川廣華國家股事件時重申：在國家有關上市公司國家股和法人股管理辦法頒布之前，任何單位一律不準對外轉讓上市公司的國家股和法人股，而該管理辦法至今尚未出臺，因此禁令仍屬有效。由此我們可以看出目前的法律環(huán)境下，外資仍無法收購上市公司的人民幣股票。1996年1月25日，中國證監(jiān)會發(fā)文指出：廣華公司轉讓國家股97收購上市公司的境內上市外資股

對于發(fā)行境內上市外資股的上市公司，外資完全可以通過大量購買其境內上市外資股而達到收購的目的，而且這種方式已經有了成功的先例：1995年8月19日，美國福特汽車公司和江西江鈴汽車股份有限公司簽署股份認購協(xié)議，由福特公司以4000萬美元價格購買江鈴公司新發(fā)行B股的80%，占江鈴公司總股本的20%，成為第二大股東。1997年3月，福特公司和江鈴公司再次簽署股份認購協(xié)議，由福特公司以5450萬美元的價格認購江鈴公司增發(fā)的1·7股B股中的1·2億股，從而將其所持的江鈴公司股份由20%增加到30。收購上市公司的境內上市外資股

對于發(fā)行境內上市外資股的上市公98收購上市公司的境外上市外資股

同境內上市外資股類似，境外發(fā)行的股票也是專供境外投資者購買的，并且法律不禁止對其的收購，但兩者還是有所區(qū)別：境內上市外資股是境內發(fā)行交易的，因此外資收購這種股票應受國內相關法律和證交所規(guī)則的調整，而收購境外發(fā)行的股票還要受境外相關法律和證交所規(guī)則的調整。對于H股而言，就是要受香港法律和香港聯合證券交易所規(guī)則的調整。收購上市公司的境外上市外資股

同境內上市外資股類似，境外發(fā)行99間接收購

間接收購是指收購方通過購買某上市公司的控股公司或主持股公司自身的股權，達到可以控制這些控股公司或主要持股公司的程度，或者授意被自己控制的公司收購某上市公司的股份，從而得以間接控制該上市公司的行為。這些控股公司、主要持股公司或受控公司可以是境內法人，也可以是境外法人，所持有或收購的股份可以是上市公司的國家股、法人股或社會公眾股。這種收購方法在當前法律禁止外資直接購買上市公司人民幣股票的條件下，尤具實際意義。間接收購

間接收購是指收購方通過購買某上市公司的控股公司或主100法國圣戈班收購福耀公司就是通過這種方式實現的。1996年3月，法國圣戈班工業(yè)集團在香港收購福建耀華玻璃工業(yè)股份有限公司的前兩大股東香港三益公司和香港鴻僑公司，得以42·16%的持股比例間接成為福耀公司的最大股東，并隨即派人進駐福耀公司董事會，完成對福耀公司的間接收購。法國圣戈班收購福耀公司就是通過這種方式實現的。1996年3月101以上四種收購方式除了第一種方式目前尚無法運用外，其它三種都是現實可行的。從長遠的角度來看，一旦將來A、B股市場合并或者允許外資進入國內證券市場買賣人民幣股票，外資收購上市公司的方式也會隨之得到發(fā)展和完善，直接收購將由目前的境內上市外資股和境外上市外資股變?yōu)槿嗣駧殴善?、境內上市外資股和境外上市外資股三者并舉，外資收購上市公司在采用方式的自由度上將大大提高。以上四種收購方式除了第一種方式目前尚無法運用外，其它三種都是102復習思考題

1、中國對外商投資領域有哪些主要規(guī)定?談談你對這個問題的看法。2、試比較獨資、合資、合作三種投資方式的特點。3、BOT方式的投資有哪些基本特征?中國利用BOT方式需要什么條件?4、外商進入中國有哪些新途徑？復習思考題

1、中國對外商投資領域有哪些主要規(guī)定?103第四講

外商在華投資的領域和方式

第四講

外商在華投資的領域和方式

104中外雙方的投資目標

外方目標：多元性

最終目標：利潤最大化直接目標：開拓市場、降低產品成本，分散資產風險等

中方目標：多元性

最終目標：促進經濟發(fā)展直接目標：資金、技術、管理、出口、就業(yè)等等中外雙方的投資目標外方目標：多元性105禁止舉辦外商投資企業(yè)的領域

申請設立合營企業(yè)有下列情況之一的，不予批準：有損中國主權的；違反中國法律的；不符合中國國民經濟發(fā)展要求的；造成環(huán)境污染的；簽訂的協(xié)議、合同、章程顯屬不公平，損害合營一方權益的禁止舉辦外商投資企業(yè)的領域

申請設立合營企業(yè)有下列情況106

中國政府1995年6月頒布了《指導外商投資方向的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了中國禁止、限制、鼓勵及允許外商投資的領域，同時發(fā)布<<外商投資產業(yè)指導目錄>>。1998年1月1日，中國政府頒布了這個目錄的修訂稿，具體指出了鼓勵、限制、禁止外商投資行業(yè)及產品目錄。其中未列入的就屬于允許投資的領域。中國政府1995年6月頒布了《指導外商投資方向的暫行規(guī)107限制舉辦外商投資企業(yè)的領域

限制舉辦外商投資企業(yè)的一般原則是：國內已開發(fā)生產或已引進先進技術，生產能力已能滿足國內市場需求的；屬于國家吸收外商投資試點或者實行專賣的產業(yè)的；屬于從事稀有、貴重礦產資源勘探、開采的；屬于需要國家統(tǒng)籌規(guī)劃的產業(yè)的，等等。限制舉辦外商投資企業(yè)的具體行業(yè)又分為甲類和乙類。限制舉辦外商投資企業(yè)的領域

限制舉辦外商投資企業(yè)的一般原則是108鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的領域

鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的原則是：能生產適應國內外市場需求的新設備、新材料，而國內不能生產的；適應國內外市場需求，提高產品檔次，開辟新市場，擴大外銷，增加出口創(chuàng)匯的；能改進產品性能，降低消耗，增加生產能力和提高技術經濟效益，國內急需，技術先進的；為能源、交通運輸和原材料工業(yè)建設所需要的。鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的領域

鼓勵舉辦外商投資企業(yè)的原則是：109

一是農業(yè)綜合開發(fā)和新技術項目，如中低產田改造、優(yōu)質高產新品種開發(fā)等。二是基礎設施和基礎產業(yè)項目，如能源、交通設施和重要原材料等。三是機械電子、石油化工、汽車制造等支柱產業(yè)。四是引進先進技術，提高企業(yè)經濟效益，或者產品技術能填補中國空白并適應市場需求的項目。五是增加出口創(chuàng)匯的項目。

一是農業(yè)綜合開發(fā)和新技術項目，如中低產田改造、優(yōu)質110六是能夠綜合利用資源和再生資源的新技術、新設備項目。七是防治環(huán)境污染的新技術、新設備項目。八是新興產業(yè)技術和設備項目。比如生物工程技術、通信系統(tǒng)網絡技術、同位素輻射及激光技術、海洋開發(fā)及海洋能開發(fā)技術等。九是服務業(yè)。包括國際經濟、科技信息咨詢、精密儀器設備維修、售后服務等。十是開發(fā)中西部地區(qū)人力和資源優(yōu)勢并符合國家產業(yè)政策的項目。六是能夠綜合利用資源和再生資源的新技術、新設備項目。111關于外商直接投資的方式中國企業(yè)的經濟形式外商直接投資的形式外商進入中國的新途徑關于外商直接投資的方式中國企業(yè)的經濟形式112中國企業(yè)的經濟形式(按所有制標準分類)

改革前:國營企業(yè)(全民所有制企業(yè))集體所有制企業(yè)改革后：1、國有企業(yè)(部屬、省屬、市屬、區(qū)縣屬國有)2、集體所有制企業(yè)3、私營企業(yè)(雇工8人或8人以上)4、個人企業(yè)(個體戶)5、聯營企業(yè)6、股份制企業(yè)7、外商投資企業(yè)(三資企業(yè))8、港、澳、臺企業(yè)9、其他類型的企業(yè)中國企業(yè)的經濟形式(按所有制標準分類)

改革前:國營113企業(yè)的法律形式個人企業(yè)(SoleIndividualProprietorship)由個人單獨出資經營，并由其承擔盈虧，實行無限責任制的企業(yè)。它不是法人，其資產與出資人的財產無區(qū)別。(與外商獨資企業(yè)有區(qū)別)

企業(yè)的法律形式個人企業(yè)(SoleIndividualPr114企業(yè)的法律形式

合伙企業(yè)(Partnership)

由兩個或兩個以上的合伙人通過訂立協(xié)議共同投資設立、共同經營、共享利潤、并相互承擔無限責任的企業(yè)。原則上不具有法人地位。(但有的大陸法國家如法國、荷蘭等，其法律認定合伙企業(yè)也是法人)英國規(guī)定可有兩類合伙人，即普通合伙人和有限合伙人。

企業(yè)的法律形式115企業(yè)的法律形式

公司(Corporation)

依法定程序設立的營利性企業(yè)。公司是法人，人格獨立、財產獨立、責任獨立。股東對公司的投資，按法律已歸公司所有和支配。公司對外以財產所有者身份和名義開展經營活動，獨立享受權利、承擔義務。而在公司內部同股東的關系上，公司的所有資產及其權益，屬于全體股東。

企業(yè)的法律形式116企業(yè)的法律形式

合作社

由法定人數以上的社員出資組成的，在互助基礎上，以共同經營的方式謀求社員經濟利益，或提供生產和生活服務的企業(yè)，具有法人資格。企業(yè)的法律形式合作社117公司的類型

1、無限責任公司(與合伙類似，但具有法人地位)2、有限責任公司(股權不公開公司)3、股份有限公司(股權公開公司，包括上市公司)公司的類型

1、無限責任公司(與合伙類似，但具有法118公司的類型

母公司和子公司母公司是指占有另一公司50％以上股份或出資額，并直接控制其經營活動的公司。子公司是指50％以上股份或出資額為另一個公司所占有，在業(yè)務上受母公司控制，但仍具有法人資格的公司。公司的類型

母公司和子公司119公司的類型總公司和分公司總公司是指依設立的，管轄全部分支機構的總機構。分公司是指由總公司設立的在經濟上和法律上均無獨立地位的分支機構，總公司具備法人資格，而分公司不具備法人資格。公司的類型總公司和分公司120公司的類型控股公司和受控公司(支配公司和從屬公司)一公司占有另一公司的股份或出資額達到足以影響其股東大會表決結果的，即成為控股公司，另一公司則成為對應的受控公司。公司的類型控股公司和受控公司(支配公司和從屬公司)121公司的類型

關聯公司和獨立公司獨立企業(yè)是指資產占有和利益關系上與其他公司、企業(yè)完全獨立的企業(yè)。而關聯企業(yè)的確認標準各國差異很大。中國認定在資金、經營、購銷等方面存在著直接或間接的擁有或控制關系；直接或間接地同為第三者擁有或控制；其他在利益上具有相關聯關系的企業(yè)、公司間，構成關聯企業(yè)。公司的類型

關聯公司和獨立公司122公司的類型

公司的類型

123

外商投資直接投資的形式大體可分為兩大類:

股權安排形式外商獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)合同(契約)安排形式中外合作經營企業(yè)、合作開發(fā)、補償貿易、加工貿易、項目融資等

股權形式的投資:投資方和引資方有明確的資本所有權及對應的控制權份額，可減少糾紛

合同式投資:合作雙方的權利和義務由合同規(guī)定，比較靈活、方便外商投資直接投資的形式大體可分為兩大類:124外商獨資企業(yè)

在東道國境內設立的全部資本由國外投資者提供的企業(yè)設立原因①壟斷技術優(yōu)勢②轉移價格③便于跨國公司決策和管理外商獨資企業(yè)

在東道國境內設立的全部資本125設立方法①東道國投資興建②收購東道國公司法律地位：不是投資國的企業(yè)和法人，而是東道國的企業(yè)和法人特點：具有充分的企業(yè)自主權設立方法126中外合資經營企業(yè)股權式合營企業(yè)，指由兩個或兩個以上屬于不同國家(或地區(qū))的公司，或其他經濟組織依據東道國的法律，并經東道國政府批準，在東道國境內設立的，以合資方式組成的經濟實體。合資企業(yè)具有法律上的獨立人格，即法人資格，能以自己的名義享受權利、承擔義務。中外合資經營企業(yè)股權式合營企業(yè)，指由兩個或兩個以上屬于不同國127設立方法

新建購買東道國股權特點

各方以資本比例為依據，分享企業(yè)控制杈，分享利益，分擔風險設立方法128中外合作經營企業(yè)

契約式合營企業(yè)，指國外企業(yè)、其他經濟組織和個人與東道國企業(yè)和其他經濟組織根據東道國有關法律和雙方共同簽訂的合作經營合同而在東道國境內設立的合作經濟組織。

中外合作經營企業(yè)129特點

①經營方式合作雙方的權利和義務(如投資構成、利益分配等)均由合同規(guī)定?？山M成法人，也可不組成法人。

②投資條件東道國一方提供場地、廠房、設施、土地使用權或勞動力；投資國企業(yè)一方提供外匯、設備和技術等

③收益分配方式根據雙方商定的比例采取利潤分成的分配方式

④合作期滿后的財產歸屬合作期滿后，合作企業(yè)的全部資產不再作價，而是無償地、不附帶任何條件地轉為東道國一方所有特點130合作開發(fā)

合作開發(fā)是指資源國利用國外投資共同開發(fā)本國資源的一種國際經濟合作形式。通常由資源國政府與國外投資者共同簽訂協(xié)議、合同，在資源國指定的區(qū)域內，在一定的期限內，與國外投資者共同勘探、開發(fā)自然資源、共同承擔風險、分享利潤合作開發(fā)的特點東道國管理較嚴投資多、風險大、利潤高。合作開發(fā)

合作開發(fā)是指資源國利用國外投資共同開發(fā)本國資源的131三來一補

補償貿易與信貸相結合的一種貿易和投資形式三來(加工貿易)來料加工來樣加工(進料加工)來件裝配三來一補

補償貿易132外商投資進入中國的新方式

BOT投資方式

BOT這一術語是英文Build－Operate－Transfer的縮寫，譯意為建設－經營－移交。它是利用私人資本投資于公益性基礎設施(或工業(yè)性項目)的一種融資方式(或稱投資方式)。外商投資進入中國的新方式

133BOT方式的基本特征東道國政府是任何BOT項目最重要的參與者和支持項目公司是BOT是最重要的參與和執(zhí)行者BOT項目的籌資是將傳統(tǒng)的股本投資與項目融資結合在一起B(yǎng)OT方式的基本特征東道國政府是任何BOT項目最重要的參與者134項目融資是指以項目預期收入的資金流量作為貸款和償還債務的國際融資，它與常規(guī)的國際商業(yè)性貸款的不同之處在于，一般不由東道國政府和金融機構提供還款責任擔保，所以又被稱為無追索權或有限追索權貸款BOT方式均采用分擔風險的辦法BOT項目必須具有明確而又穩(wěn)定的收益來源BOT項目的特許期限結束時，要求移交或轉讓給東道國政府部門。項目融資是指以項目預期收入的資金流量作為貸款和償還債務的國際135

股份有限公司境內上市外資股

股份公司在境內發(fā)行、上市外資股與其在境外發(fā)行、上市外資股是完全不同的兩種性質的制度。前者是B股。發(fā)行境內上市外資股的主體是依公司法在國內設立的股份有限公司。有外資股，但不是三資企業(yè)。股份公司所發(fā)行的內資股（A股）與外資股（B股）均屬于公司法所規(guī)定的向社會公開募集股份。實行同股同權，同股同利的原則。

股份有限公司境內上136發(fā)行境內上市外資股的股份有限公司應當具有比一般上市公司更高資本信用和經營業(yè)績。中國公司法規(guī)定設立上市股份公司的最低注冊資本額為5000萬人民幣；而設立發(fā)行境內上市外資股的股份公司僅發(fā)起人出資總額部分就不得少于1·5億人民幣，而法律規(guī)定發(fā)起人認購部分不得少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。國務院對股份公司在境內上市外資股規(guī)定了嚴格的申報、推薦和批準的程序。發(fā)行境內上市外資股的股份有限公司應當具有比一般上市公司更高資137

從1991年開始，中國批準上市B股。截止1998年6月，共有106家B股企業(yè)上市，籌集資金近47億美元。1996、1997、1998年，中國連續(xù)批準三批共54家B股預選企業(yè)，其中一部分已經上市。中國將繼續(xù)推進B股市場的發(fā)展，推選符合國家產業(yè)政策、經濟效益好、有發(fā)展前景、具備一定規(guī)模的企業(yè)發(fā)行B股。同時強化B股企業(yè)信息披露以及與境外投資者的溝通工作，提高運作的規(guī)范化和透明度。從1991年開始，中國批準上市B股。截止19138

設立外商投資股份有限公司的規(guī)定

外商投資股份有限公司是指外國股東購買并持有的股份占有公司注冊資本25％以上的股份有限公司，它是外商投資企業(yè)的一種形式，享有外商投資企業(yè)法所規(guī)定的全部優(yōu)惠待遇。外商投資股份有限公司要求至少有一個發(fā)起人為外國股東。公司的注冊資本應為在登記注冊機關登記注冊的實收股本總額，即實行實行法定資本制。

設立外商投資股份有限公司的規(guī)定139公司注冊資本的最低限額為3000萬元人民幣。這樣，中國股份公司的最低注冊資本額就依據其是否上市和是否吸收外資區(qū)分為四個檔次：（1）1000萬元:不上市而又無外資的；（2）3000萬元:不上市但有外商投資的（超過25％）；（3）5000萬元:上市的但不發(fā)行外資股的，（4）2億元以上:上市的且發(fā)行外資股的。允許現有的外商投資企業(yè)變更為這類股份公司，也允許國有企業(yè)、集體企業(yè)轉變?yōu)檫@類公司，也允許現有的股份有限公司轉變?yōu)檫@類公司。公司注冊資本的最低限額為3000萬元人民幣。這樣，中國股份公140外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定

允許外商投資舉辦投資公司就是允許外商在中國設立控制其在中國設立或投資的企業(yè)的母公司，允許在中國設立以母公司、子公司機制建立起來的集團公司，允許以控股集團的方式在中國辦立企業(yè)。德國的西門子公司在中國設立西門子中國公司作為在中國所有其投資企業(yè)的母公司就是很好的例證。當然，這里所指的外商投資舉辦的投資公司既可以是外商獨資設立的，也可以是外商與中國投資者合資的形式設立的從事直接投資的公司。外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定141外商投資舉辦的投資公司的特征

具有外商投資企業(yè)性。必須是外國投資者的出資占所投資設立企業(yè)注冊資本25％以上的企業(yè)。因此，它仍屬于外商投資企業(yè)法調整的范疇。這種公司也可以在中國收購其他外商投資企業(yè)的全部或部分股權，但外商投資的比例也不得少于25％。投資公司投資設立企業(yè)，按外商投資企業(yè)的審批權限及審批程序另行報批。投資公司的設立人應對投資公司所設立的外商投資企業(yè)的出資負全部責任。外商投資舉辦的投資公司的特征

具有外商投資企業(yè)142外商投資舉辦的投資公司的特征

具有企業(yè)集團性。條件有兩類：一類是外國投資者資信良好，申請前一年，該投資者的資產總額不低于4億美元，且該投資者在中國境內已設立了外商投資企業(yè)，其實際繳付的主持資本的出資額超過1000萬美元，并有3個以上擬投資項目的項目建議書己獲得批準。另一類是外國投資資信良好，擁有舉辦投資公司所必需的經濟實力，該投資者在中國境內已設立了10個以上從事生產或基礎設施的外商投資企業(yè)，其實繳付的注冊資本的出資額超過3000萬美元。