氫能行業(yè)年度分析與展望

一、氫能政策和行業(yè)標準體系梳理國家層面政策循序加碼2016年出臺《中國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍皮（2016年首次提出了我國氫能業(yè)發(fā)展路線圖2019年，氫能首次被寫入政府工作報告。2021年3月，氫能被正式入“十四五”規(guī)劃綱要草稿；12月“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》提出加快氫能技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動氫能多元利用。進入到2022年，我國府部委出臺多項及氫能領(lǐng)域的政策覆蓋上“制儲運加四大環(huán)節(jié)中游燃料電池動力系統(tǒng)領(lǐng)域以及下游燃料電池整車領(lǐng)域氫能行業(yè)成為我“十四五期間重點發(fā)展的領(lǐng)域《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)（2021-2035年指出到2025年我國燃料電池車輛保量達到5萬輛在碳達峰碳中和的目標下可再生能源制氫電氫耦合燃料電池規(guī)模運用將成為我國構(gòu)建清潔低碳、安全高效能源體系的有力途徑之一。表12022年國家層面主要氫能政策梳理政部委網(wǎng)，多省份出臺氫能具體發(fā)展方向在財政部交通運輸部發(fā)改委能源局等國家部委相繼出臺氫能發(fā)展意見后我國能行業(yè)政策的頂層設(shè)計基本完成，隨后我國16個省份相繼出臺本省的氫能發(fā)展方向貫徹碳達碳中和工作實施意見不同省份由于積累的氫能產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和城市基礎(chǔ)不同在雙碳目標下落實推動氫能的思路不盡相同其中北京上海廣東作為示范推廣城市群繼續(xù)推進國家氫能示范試點建設(shè)工作著力打造氫能制儲運加用全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展河北亦屬于示范推廣群基于可再生能源豐富以供氫為主要方向提高制氫儲氫運氫用氫的能力寧夏和內(nèi)蒙古的可再生能源豐富潛在綠氫資源豐富未來將著重構(gòu)建綠氫經(jīng)其中寧夏將打造寧東可再生能源制氫耦合煤化工的產(chǎn)業(yè)示范區(qū)此外為響《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)（2021-2035年多個省份公布未來燃料電池車的規(guī)劃，到2025年我國燃料電池車的保有量有望大幅提升。表2：各省份貫徹雙碳目標的涉氫內(nèi)容中氫能盟，表3：主要地區(qū)的燃料電池車規(guī)劃情況各份政網(wǎng)站，全產(chǎn)業(yè)鏈標準體系提供技術(shù)支撐，助力行業(yè)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)標準體系包括基礎(chǔ)通用、氫安全、氫制備、氫儲運、加氫站以及氫能應用等各方面，目前我國已經(jīng)制定發(fā)布101項氫能領(lǐng)域的國家標準，基本覆蓋氫能制儲運加用全產(chǎn)業(yè)鏈2022年多項重要的行業(yè)標準制定實施一些新標準取代舊有標準這將有地推動我國氫能實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。如9月由中國氫能聯(lián)盟研究院發(fā)起起草的國內(nèi)首個電解槽評價標《堿性水電解制氫系“領(lǐng)跑者性能評價導則正式發(fā)布該標準的布建立了我國在堿性電解水領(lǐng)域的評價體系將有助于我國可再生能源制氫裝備制造行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)10月由中國氫能聯(lián)盟理事長單位國家能源集團低碳院牽頭中國標準研究院等單位聯(lián)合起草的國家標準《加氫機（標準號GB/T31138-2022）獲批，代替原有標準正式實該標準的發(fā)布進一步完善我國加氫機領(lǐng)域的標準體系有利于我加氫機制造環(huán)節(jié)的規(guī)范運營，加快加氫機等加氫設(shè)備的商業(yè)化進程。此外“國家技標準創(chuàng)新基地（氫能”已正式投入運行，將著重開展標準化、氫質(zhì)量保證體系假設(shè)、技術(shù)研發(fā)及檢測與認證服務等方面的工作。圖1氫能國家標準分布情況中氫能盟，二、氫能行業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和未來展望制氫端綠氫經(jīng)濟性體現(xiàn)后占比將顯著提升目前我國氫氣產(chǎn)能約每年4100萬噸2021年產(chǎn)量約3300萬噸位居世界第一現(xiàn)階段我國的制氫方式以化石能源和工業(yè)副產(chǎn)氫為主，兩者合計占比達到97。綠氫是我國達成碳達峰碳中和的重要途徑之一根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的預測預計2030年碳達峰時國氫氣需求量將增3715萬噸其中可再生能源電解制氫占比將提升至15供應約萬噸的綠氫；遠期到260年碳中和，我國氫氣需求量將達到1.3億噸，在終端能源消費的比例將達到15，成為我國能源戰(zhàn)略的重要組成部分，其中可再生能源電解制氫的例達70，供應約0.91億噸的綠氫。圖2：我國氫氣需求量及預測值 圖3：我國不同制氫方式占比（）及預測1008006004002000

10806040200

220 23E 24E 25E我國氫氣需求量（萬噸）

化石能源制氫 工業(yè)副產(chǎn)制氫212213221221321421521621721821922022123E24E25E中氫能盟，國炭工業(yè)會，財證研究 中國能聯(lián)，所煤制氫和天然氣制等化石能源制氫方式是現(xiàn)階段發(fā)展較為成熟應用較為廣泛的制氫方式，且成本具有優(yōu)勢；我國現(xiàn)有工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)能規(guī)模大，具有一定的規(guī)模成本優(yōu)勢在一定程度上能夠降低環(huán)境污染提高資源利用效率和經(jīng)濟效益未來成為氫能綠色化過渡方案的可行性較高電解水制氫是未來綠氫的主要來源現(xiàn)階段受益于電價折舊等成本項較高，經(jīng)濟性未體現(xiàn)出來。經(jīng)過測算，當可再生能源電價降至0.16元/kWh，堿性電解和PEM系統(tǒng)解設(shè)備價格分別降至1000元/kW和2750元/W時，堿性電解水制氫和PEM電解水制氫成本分別是11.64元/kg和14.34元/kg與化石能源制（+CCUS技術(shù)）的成本相當；當可再生能源電價降至0.13元/kWh，堿性電解和PEM系統(tǒng)電解設(shè)備價格分別降至800元/kW和1400元/kW時堿性電解水制氫和PEM電解水制氫成本分別是9.21元/kg和1002元/kg，與現(xiàn)階段的化石能源制氫成本相當。在經(jīng)濟性逐步得到體現(xiàn)后可再生能源制氫未來將成為我國制氫端的主力軍電解水制氫設(shè)備等相關(guān)領(lǐng)域有望迎來廣闊的發(fā)展機遇。圖4：煤制氫成本測算（元/kg） 圖5：天然氣制氫成本測算（元/kg）.30.3052132203290370.10561352102863650 05 5-40 50 60 70 80 90

-167188 21 231252274煤炭成本 制造費用財務費用及管理費用 其他材料成本本 成本

天然氣成本 制造費用財務費用及管理費用 其他材料成本本 制本煤制與天氣制成本比分析建，

《煤氫與然氣成本比分析建表4：不同工業(yè)副產(chǎn)氫成本對比中國能產(chǎn)發(fā)展告圖6：堿性電解水制氫成本測算（元/kg） 圖7：PEM電解水制氫成本測算（元/kg）990146990146806164.19874254994340020 0000 0000 000-220 225 230 240 250

-220 225 230 240 250折舊成本 原料成本人工運維成本 電耗成單位質(zhì)量氫氣成本

折舊成本 原料成本人工運維成本 電耗成單位質(zhì)量氫氣成本電解制氫本分《國氫產(chǎn)業(yè)展報告20，

《解水氫成分《中氫能業(yè)發(fā)報告20，加氫端加氫站穩(wěn)步投建，帶動加氫設(shè)備領(lǐng)域加氫站主要由儲氫系統(tǒng)壓縮系統(tǒng)和加注系統(tǒng)組成是鏈接氫能上下游的關(guān)鍵設(shè)施現(xiàn)氫能有效利用關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在政策的推動下，我國加氫站的建設(shè)在2018年進入到速發(fā)展的階段?，F(xiàn)階段國內(nèi)配套加氫站的建設(shè)亦穩(wěn)步進行中，截止到2022年9月，共建成270座加氫站約占全球總數(shù)的40位居世界第一預計到2022年底我國將建成約340座加氫站未來規(guī)劃方面“十四五的加氫站建設(shè)目標為1000座遠期規(guī)劃建設(shè)10000座加氫站供應包含500萬輛燃料車在內(nèi)的需求目前多個省市已出臺明確的加氫站建設(shè)目其中廣東省規(guī)劃建設(shè)200座加氫站規(guī)劃數(shù)量位居前列國內(nèi)加氫的最大設(shè)計容量多在500kg-1000kg/天，基本滿足現(xiàn)階段的日常加氫需求。加氫站的步建設(shè)將有效緩解加氫難的問題利于加快下游燃料電池車的商業(yè)化進程并帶動加設(shè)備、運營等市場規(guī)模不斷提升，預計到2026年我國加氫站市場規(guī)模有望超過150億元，并帶約70億元設(shè)備市場規(guī)模。圖8我國加氫站數(shù)量（座）5001500100102651182820305004003002001000217 218 219 220 221 22M-9 22E 22E 23E加氫站數(shù)量華產(chǎn)業(yè)究院中氫能聯(lián)，圖9我國20個省市加氫站規(guī)劃數(shù)量情況（座）201010500規(guī)劃數(shù)量GI，整車端燃料電池車銷量維持高增，未來增量空間大2022年1月至10月，我國燃料電池車銷量達到2400輛，同比增長1.5倍，其中10月銷量為300輛同比增長5.4倍維持高速增長態(tài)勢歷年四季度是燃料電池車的產(chǎn)銷高峰期看好在五大氫能示范城市群的帶動下2022年全年燃料電池車銷量突破4000輛。截止到2022年10月底我國燃料電池車保有量達到1.13萬輛預計到2022年底保有量達到約1.3萬輛。根據(jù)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年》的指引到2025年保有量將達到5萬輛未來三年我國燃料電池車的銷量規(guī)模約有3倍增量空間年底首批燃料電池網(wǎng)約車在在上海投入運營，80輛上汽大通MAXUSMIFA七座MPV以虹橋機場為中心開展運營上海石油青衛(wèi)油氫合建站將助力加氫環(huán)節(jié)3-5分鐘即加滿6.4kg高壓氫瓶續(xù)航里程達到605公里標志著我國氫能商業(yè)化發(fā)展進入嶄階段，下游應用場景不斷豐富，助力燃料電池汽車未來銷量維持高增長。圖1：我國燃料電池車銷量情況（輛）100100100100806040200月月 月 月 月 月 月 月 月 1月 1月 1月219 220 221 222中協(xié)，圖1：我國燃料電池車保有量情況（萬輛）5015010072089113550403020100220 221 22M-10 22E 23E 25E燃料電池汽車保有量（萬輛）中協(xié)，分不同省份看作為氫能示范城市群的廣東省上海市北京市在燃料電池車保有量面在國內(nèi)各省份中處在領(lǐng)先地位根據(jù)GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)截止到2022年7月上述三省市的燃料電池車保有量分別是2773輛1537輛和1509輛合計占到全國燃料電池的比例約為61。由此可見，現(xiàn)階段我國氫能示范推廣的發(fā)展在頭部地區(qū)的聚集程度高目前各省份燃料電池車保有量占到規(guī)劃數(shù)量的比例仍不高排名前三的省市是廣省上海市北京市完成度分別是2815和15若匯總對比我國現(xiàn)階段燃料車的保有量與各省份規(guī)劃總量缺口約為9.9萬輛未來我國燃料電池車的投放有望呈現(xiàn)出多點開放的態(tài)勢，多個省份的投放空間均較大。圖1：燃料電池車保有量前十的省份（輛）300200200100100500廣東省 上海市 北京市 山東省 河北省 江蘇省 陜西省 山西省 四川省 河南省燃料電池車保有量GI，圖1：燃料電池車規(guī)劃目標完成前五的省份100 30800 25206001540010200 50廣東省

上海市

北京市

山東省

0河北省規(guī)劃數(shù)量（輛） 上牌數(shù)量（輛） 完成度GI，裝機量端：燃料電池裝機量維持高增，成本不斷下降2022年1至10月我國燃料電池裝機量達到266.20MWh，同比增長81.09。分不車型統(tǒng)計，乘用車燃料電池裝機量為2.60MWh，同比增長271.43；客車燃料電池裝量為1.5MWh同比增長21.35專用車燃料電池裝機量為172.1MWh同比增長燃料電池裝機與燃料電池車銷量增速情況基本一致表現(xiàn)良好中乘用車和專用車是燃料電池裝機的主力部分。根據(jù)灼識咨詢的預測，到2025年底國燃料電池裝機量有望接近7000MWh。3020201010500乘用車

客車 專用車 合計220 221 22M-10中汽車力電產(chǎn)創(chuàng)新聯(lián)，圖1：我國燃料電池裝機量及預測值（MWh）100 40800 30600 20400 10200 00217 218 219 220 221 22E 22E 22E 22E

-00中國燃料電池裝機量 增速高產(chǎn)研電研所灼識咨，億通港招股明（申報本，分不同燃料電池供應商看，根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)統(tǒng)計在氫能示范城市群的第一年（2021年8月至2022年8月期間，億華通、重塑集團、國氫科技排名前列，上牌數(shù)量分別是915臺295臺和205臺，市場占比分別是39.90、12.90和8.90，CR3為呈現(xiàn)出明顯的頭部聚集情況。主要原因系上述燃料電池供應商長期綁定下游整車廠商并深度參與五大氫能示范城市群的推廣工作如億華通長期合作的下游整車廠商包括北汽福田中國一汽金龍聯(lián)合鄭州宇通等而上述整車廠商積極貫徹政府的政策指引，推進燃料電池車的落地運營。表5：示范期第一年燃料電池廠商裝機量排行前十情況GI，隨著規(guī)模的不斷提升燃料電池系統(tǒng)及核心部件的成本不斷下降根據(jù)灼識咨詢的預測，2022年燃料電池系統(tǒng)的單位成本有望達到3100元/kW按照單車裝機量100kW的規(guī)模計算單車燃料電池發(fā)動機的成本已經(jīng)達到31萬元到2025年燃料電池系統(tǒng)的單位成本有望進一步下探到1800元/kW燃料電池系統(tǒng)的規(guī)模經(jīng)濟性有望逐步凸顯這也將加燃料電池車的商業(yè)化落地進程。圖16燃料電池系統(tǒng)和電池電堆成本及預情況千元/kW）

圖17：膜電極和雙極板成本及預測情況（元/kW）1614121086420燃料電池系統(tǒng) 燃料電池電堆

876543210膜電極 雙極板識咨，華通招股說書申報本，

灼識詢，華通股招股明書申報本，三、氫能源板塊業(yè)績表現(xiàn)前三季度整體營業(yè)收入穩(wěn)定增長2022年Q1-Q3，氫能源（885823.TI）板塊實現(xiàn)營業(yè)收入40,617.28億元，同比增長16.122022Q3氫能源板塊實現(xiàn)營收16,230.26億元同比增長11.79環(huán)比增長0.47，2022年前三季度氫能源板塊營收保持穩(wěn)定的增長。圖1：氫能源（885823.TI）板塊營業(yè)收入情況6005004003002001000

21A 22A 22A 22Q-3

3020100-0-0營業(yè)收入億元) 增長率，前三季度利潤同比下滑2022年Q1-Q3氫能源板塊的毛利率為15.82環(huán)比2022年上半年下降1.16個百分點同比下降2.95個百分點，上游原材料價格上漲整體影響了行業(yè)的盈利能力。2022Q1-Q氫能源板塊的凈利率為4.49環(huán)比2022年上半年下降0.48個百分點同比降1.07個百分點，到毛利率同環(huán)比下降的影響，板塊整體的凈利潤出現(xiàn)小幅的同比下降2022年Q1-Q3，板塊凈資產(chǎn)收益率為7.57，同比降低0.87個百分點。圖1：氫能源（885823.TI）板塊盈利能力情況2015105022Q-3 22Q-3 22Q-3毛利率 凈利率 凈資產(chǎn)收益率，2022年Q1-Q3，氫能源板塊實現(xiàn)凈利潤1,823.25億元，同比下降2.92；2022Q3氫源板塊實現(xiàn)凈利潤504.86億元同比下降21.22環(huán)比下降24.89主要原因系營業(yè)收入增速降低疊加毛利受損。圖2：氫能源（885823.TI）板塊凈利潤情況200200100100500

302520151050-521A 22A 22A 22Q-3凈利潤億元) 增長率，四、資本市場表現(xiàn)和估值情況2022年市場體漲跌幅截止到2022年11月16日申萬行業(yè)分類31個一級子行業(yè)中上漲行業(yè)一共5個中漲幅居前的行業(yè)是SW煤（+45.89SW石油石（+8.41和SW綜（+8.31跌幅居前的行業(yè)為SW建筑材（-21.79SW電（-21.60和SW食品飲（-19.68氫能源885823.TI）板塊的跌幅是7.59，與31個申萬一級市場相比，漲跌幅好于行業(yè)整體中位數(shù)水平-9.04圖2：申萬一級行業(yè)和氫能（885823.TI板塊的2022年漲跌幅情（）5040302010煤煤石油石綜通交通運社會服建筑裝有色金銀商貿(mào)零基礎(chǔ)化氫能源汽車醫(yī)藥生家用電農(nóng)林牧公用事美容護非銀金電力設(shè)計算機紡織服國防軍輕工制環(huán)鋼食品飲料電建筑材-0-0-0資料來：，數(shù)截止至2216氫能源板塊估值情況截止到2022年11月16日，氫能源（885823.TI）板塊的PETTM為16.42倍，行業(yè)近三