資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

投資銀行部2016年12月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹投資銀行部2016年12月案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃1、

中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——交易結(jié)構(gòu)1、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——交易結(jié)構(gòu)2、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——概覽廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡稱“廣發(fā)證券”）設(shè)立中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃（下稱“專項計劃”），發(fā)行資產(chǎn)支持證券，募集資金。專項計劃進行內(nèi)部分級廣發(fā)證券（代表專項計劃）以專項計劃項下資金向中航國際租賃有限公司（下稱“中航租賃”）購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即中航租賃依據(jù)租賃合同對承租人所形成的租金請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。中航租賃擔(dān)任專項計劃的資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)租賃債權(quán)的催收，承租人的關(guān)系維護、租賃項目的跟蹤評估、租金回收情況的查詢和報告、租賃合同的變更管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)合同期滿（租賃期結(jié)束）的法律手續(xù)處理和資料保管等基礎(chǔ)資產(chǎn)管理工作。差額補足：回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補足義務(wù)。上海銀行徐匯支行擔(dān)任監(jiān)管銀行，負(fù)責(zé)按約定將回收款劃付至專項計劃賬戶。證券分層優(yōu)先級次級規(guī)模（億元）4.1（AA+)0.4（未評級）預(yù)期年化收益率7%不設(shè)付息頻率和本金償還方式2.4年，每季度償付本金及收益(過手償付）到期一次償付2、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——概覽廣發(fā)證券股份有限公優(yōu)先/次級分層本專項計劃對受益憑證進行了優(yōu)先/次級分層，次級資產(chǎn)支持證券能夠為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供8.89%的信用支持。次級資產(chǎn)支持證券將全部由中航租賃認(rèn)購，從而可以有效防范原始權(quán)益人的道德風(fēng)險。原始權(quán)益人差額補足安排回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補足義務(wù)。提取儲備基金當(dāng)期專項計劃可供分配的資金在支付當(dāng)期費用、償付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券當(dāng)期預(yù)期收益后，留足下期儲備基金。各期儲備基金按足額覆蓋下一期專項計劃費用和優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益合計金額的1.5倍提取，以保障各期收益如期支付。3、信用增級措施優(yōu)先/次級分層本專項計劃對受益憑證進行了優(yōu)先/次級分層，次級拓寬融資渠道融資租賃公司通過資產(chǎn)證券化融資無凈資產(chǎn)比例限制、無銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。融資成本較低融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險債權(quán)投資計劃，遠(yuǎn)低于信托等融資模式。盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢。4、對企業(yè)的意義拓寬融資渠道融資租賃公司通過資產(chǎn)證券化融資無凈資產(chǎn)比例限制、目錄一資產(chǎn)證券化概述二資產(chǎn)證券化如何實施三方案設(shè)計四資產(chǎn)證券化案例介紹目錄一資產(chǎn)證券化概述一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的特質(zhì)一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計、引入外部擔(dān)保等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)證券化起源于美國。1970年，美國政府國民抵押貸款協(xié)會(FNMA)發(fā)行的住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，是全世界第一個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，距今已經(jīng)有40多年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，國開行與建行在2000年開始進行信貸資產(chǎn)證券化的探索，但真正受到政府支持是從2005年開始。2008年，隨著美國次貸危機的爆發(fā)，引發(fā)主管部門對資產(chǎn)證券化相關(guān)風(fēng)險的擔(dān)憂，行業(yè)發(fā)展亦處于停滯狀態(tài)，直到2011年才再度重啟。經(jīng)過前期探索，證監(jiān)會于14年11月下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，將資產(chǎn)證券化改為備案制，明確了大力發(fā)展ABS融資工具的立場。目前我國的資產(chǎn)證券化工具主要包括三大類：銀監(jiān)會主管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會主管的資產(chǎn)支持專項計劃和銀行間市場交易商協(xié)會注冊制管理的資產(chǎn)支持票據(jù)。有觀點認(rèn)為交易商協(xié)會審批的項目收益票據(jù)和發(fā)改委審批的項目收益?zhèn)矊儆谫Y產(chǎn)證券化范疇，兩類工具也以項目收益作為償債支持。我們這里討論的是基金業(yè)協(xié)會備案管理的資產(chǎn)支持專項計劃。資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識資產(chǎn)證券化的定1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識

基礎(chǔ)資產(chǎn)：可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池。可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。（基礎(chǔ)資產(chǎn)是ABS的核心，下文將展開敘述）流通：資產(chǎn)支持證券可在交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場及證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所交易流通。質(zhì)押式回購：目前，上交所已開通資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購交易。交易方式與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相似。因此，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，也將為ABS質(zhì)押融資打下基礎(chǔ)。交易管理基礎(chǔ)資產(chǎn)1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識

交易管理基礎(chǔ)1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異需把握三個關(guān)鍵點：其一，用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，核心要點是基礎(chǔ)資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不單純考量企業(yè)自身的信用。其二，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)能脫離原始權(quán)益人獨立運行，則對應(yīng)的資產(chǎn)支持證券可基本脫離原始權(quán)益人的整體信用，這與傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式有著重大區(qū)別。此情形之下，可以實現(xiàn)出表，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)。其三，資產(chǎn)支持證券為標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，可通過交易場所轉(zhuǎn)讓流通，可開展質(zhì)押式回購交易。提高其流動性，產(chǎn)品自身能取得一定的流動性溢價，降低發(fā)行成本。這是信托計劃、集合資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品所不具備的。1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異二資產(chǎn)證券化如何實施基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的主要操作流程資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象二資產(chǎn)證券化如何實施基礎(chǔ)資產(chǎn)2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券償付的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。基礎(chǔ)資產(chǎn)（或原始資產(chǎn)，下同）應(yīng)具備的條件如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的、可合理預(yù)測的現(xiàn)金流。企業(yè)對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實、合法、完整的所有權(quán)，在法律上可以明確界定，可以合法轉(zhuǎn)讓。不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過專項計劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于新的資產(chǎn)類型，則需提前與交易所溝通。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)等中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)實行負(fù)面清單制管理，在負(fù)面清單范圍內(nèi)的資產(chǎn)不得開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。負(fù)面清單至少每半年更新一次。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財政補貼除外。二、以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。三、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。四、有下列情形之一的與不動產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產(chǎn)或相關(guān)不動產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國家保障房計劃并已開工建設(shè)的項目除外。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機構(gòu)進場盡調(diào)——5個工作日中介機構(gòu)起草全套文件初稿、券商完成內(nèi)部審核——15個工作日與交易所溝通，取得交易所無異議函；與基金業(yè)協(xié)會預(yù)溝通備案文件；確定全套文件、路演推介等——10個工作日存續(xù)期間管理、信披、清算、分配發(fā)行資產(chǎn)支持證券，成立專項計劃，向企業(yè)劃款，辦理備案手續(xù)；交易所登記、掛牌轉(zhuǎn)讓——10個工作日聯(lián)系項目方、協(xié)商項目要素、收集基礎(chǔ)資料、評估項目操作性、公司內(nèi)部立項——10個工作日確定資產(chǎn)證券化項目方案，企業(yè)與券商及各家中介機構(gòu)簽署合作協(xié)議——5個工作日2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機構(gòu)進場盡調(diào)——52.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶屬于國家鼓勵行業(yè)：不能投向兩高一剩行業(yè)。建議優(yōu)先選擇：上市公司，國有企業(yè)和大型民企，主體評級AA或以上；在公開市場有融資記錄的企業(yè)（如已發(fā)行短期融資券，中期票據(jù)，企業(yè)債，公司債，股票等）；最終的資產(chǎn)支持證券評級達到機構(gòu)投資者認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)（一般要求債項AA+：企業(yè)自身或擔(dān)保主體評級達到AA或應(yīng)收賬款分散度較高）。原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生明確、穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入?，F(xiàn)金流收入達到一定規(guī)模（每年不低于8000萬）。基礎(chǔ)資產(chǎn)為單項資產(chǎn)或同質(zhì)類資產(chǎn)組合的形式。在法律上可以明確界定、轉(zhuǎn)讓，且不屬于負(fù)面清單范圍?；A(chǔ)資產(chǎn)2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行(非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)）、汽車金融公司信貸資產(chǎn)、汽車貸款資產(chǎn)融資租賃公司（附主要融租公司名單）融資租賃合同項下租金債權(quán)小貸公司（要求上市公司或國企股東背景）貸款合同項下的債權(quán)工程建設(shè)公司，城建公司其他應(yīng)收款（如債務(wù)人為大型企業(yè)）未來收益權(quán)供熱企業(yè)、供氣企業(yè)、水務(wù)公司、發(fā)電企業(yè)供熱、氣、水（供水或污水處理）、電等合同項下的現(xiàn)金流資產(chǎn)旅游景區(qū)門票收入大型商業(yè)物業(yè)持有、運營公司物業(yè)租金收入高速公路，路橋運營公司路、橋/過路、過橋費收入其他廉租房、公租房租金收入航空、鐵路（淮北礦業(yè)）、地鐵/客貨運費收入港口、機場/泊位收入對資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義1、樹立良好企業(yè)形象大企業(yè)對創(chuàng)新融資工具的運用將有助于樹立企業(yè)的創(chuàng)新形象，同時也有助于加深企業(yè)與資本市場和投資者的聯(lián)系，提高投資者認(rèn)可度。2、降低融資成本融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險債權(quán)投資計劃，低于信托等融資模式。3、資金使用靈活資金使用范圍不受限制，可用于償還借款、補充流動資金等；且可一次性獲得全部融資金額，較其他融資方式有較大優(yōu)勢。2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義1、樹立良好大企業(yè)對創(chuàng)新融資工2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無凈資產(chǎn)比例限制、無銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。5、盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢。6、順應(yīng)未來趨勢資產(chǎn)證券化是債券融資的補充方式，債券融資市場的發(fā)展使得企業(yè)不再單純依靠信貸市場進行融資。長遠(yuǎn)分析，政策將支持企業(yè)由嚴(yán)重賴信貸融資模式向債券融資模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)開展資產(chǎn)證券化具有重要的戰(zhàn)略意義。2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無凈資2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，暫時只面向合格機構(gòu)投資者發(fā)行，主要投資者包括：券商及其資管產(chǎn)品證券投資基金銀行（城商行及股份制銀行）信托公司及其信托產(chǎn)品保險公司其他機構(gòu)自營資金期限受目前投資者主體和流動性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限多為3-5年，一般不超過7年。利率根據(jù)發(fā)行時的市場情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動性溢價，且目前為私募產(chǎn)品，利率成本一般略高于同期限、同級別的企業(yè)（公司）債。2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)三方案設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)類型發(fā)行規(guī)模測算常見增信措施三方案設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)類型3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款、小貸資產(chǎn)由于債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)易于分隔且權(quán)屬清晰，所以可以采取債權(quán)憑證轉(zhuǎn)讓登記，通知債務(wù)人；最為適宜開展資產(chǎn)證券化。因此信貸資產(chǎn)證券化，尤其是其中的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化占據(jù)了資產(chǎn)證券化市場的大半份額。既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險來自資產(chǎn)對應(yīng)支付方，即債務(wù)人的資信狀況、償還能力、持續(xù)經(jīng)營能力、還款記錄、違約記錄、違約率與分散度等。未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)（未來債權(quán)）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于原始權(quán)益人未來經(jīng)營性收入的，基于風(fēng)險控制的要求，關(guān)注原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力與財務(wù)穩(wěn)健狀況以及資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)原始權(quán)益人每年的償債安排。由于收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)在法律權(quán)屬上存在一定的模糊，因此在結(jié)構(gòu)安排上關(guān)注現(xiàn)金流在產(chǎn)生與歸集過程中能否特定化并明確歸屬于資產(chǎn)支持證券，在財務(wù)上能否與企業(yè)其他經(jīng)營性現(xiàn)金流相區(qū)分，所以需設(shè)計監(jiān)管賬戶，并制定嚴(yán)格的歸集安排和現(xiàn)金流歸集過程中的賬戶設(shè)置安排，防止基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流挪用或混用的風(fēng)險。其他商業(yè)綜合體等不動產(chǎn)物業(yè)經(jīng)營收入類資產(chǎn)。3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款3.2發(fā)行規(guī)模測算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對優(yōu)先級ABS本金和預(yù)期收益的超額覆蓋倍數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流穩(wěn)定程度及評級情況設(shè)定，一般在1.2-1.5倍左右，覆蓋率視現(xiàn)金流穩(wěn)定性而定。發(fā)行期限：鑒于目前主要投資者仍偏好短期產(chǎn)品，因此建議各項目的發(fā)行期控制在3-5年。發(fā)行規(guī)模：由于ABS項目前期投入較大，成立后期間管理、信披工作量較大，必須通過做大規(guī)模來攤薄其成本。產(chǎn)品規(guī)模要求一般在3億元以上。3.2發(fā)行規(guī)模測算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對優(yōu)先級A3.3常見增信措施內(nèi)部增信優(yōu)先次級的分層結(jié)構(gòu)提前歸集原始權(quán)益人差額補足承諾/回購條款外部增信第三方擔(dān)保（信用保險）流動性支持銀行保函評級要求市場需求——機構(gòu)投資者針對產(chǎn)品評級——AA+3.3常見增信措施四典型的案例介紹供熱收費權(quán)ABS遷安熱力供熱收費權(quán)資產(chǎn)證券化門票收益權(quán)ABS華僑城歡樂谷入園憑證資產(chǎn)證券化案例簡介不動產(chǎn)收益權(quán)ABS海印股份商業(yè)物業(yè)經(jīng)營收益權(quán)資產(chǎn)證券化四典型的案例介紹供熱收費權(quán)ABS4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——交易結(jié)構(gòu)4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——交易結(jié)構(gòu)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——項目概況原始權(quán)益人遷安市熱力總公司（“遷安熱力”）管理人恒泰證券股份有限公司（“恒泰證券”）擔(dān)保人遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（“興源水務(wù)”，大公國際給予AA級評級）基礎(chǔ)資產(chǎn)遷安熱力自專項計劃設(shè)立日起享有的、特定期間內(nèi)的供熱收費收入及供熱補貼收入產(chǎn)品規(guī)模與評級本金總規(guī)模為12.50億元。優(yōu)先級為12億元，分為遷安熱力01~07七個品種（信用評級均為AA+）；次級為0.5億元，無評級，由遷安熱力全額認(rèn)購優(yōu)先級產(chǎn)品期限七檔優(yōu)先級的預(yù)期期限分別為0.58年-6.58年，預(yù)期年化收益率為6.6%-9%。其中遷安熱力06在2018年附回售與贖回選擇權(quán)，遷安熱力07分別在2018年和2019年附回售與贖回選擇權(quán)。募集資金用途用于遷安市供熱管網(wǎng)建設(shè)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——項目概況原始權(quán)益人4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——風(fēng)控措施本專項計劃對資產(chǎn)支持證券進行了優(yōu)先/次級分層，次級資產(chǎn)支持證券能夠為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供4%的信用支持。次級資產(chǎn)支持證券將全部由遷安熱力認(rèn)購。根據(jù)預(yù)測，原始權(quán)益人2014年至2020年特定期間基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率分別為1.36倍、1.12倍、1.16倍、1.17倍、1.20倍、1.23倍和1.28倍若專項計劃賬戶當(dāng)期收到款項不足當(dāng)期必備金額，則遷安熱力應(yīng)按約定予以補足。若專項計劃賬戶當(dāng)期收到的款項仍不足當(dāng)期必備金額，則擔(dān)保人應(yīng)根據(jù)要求將相應(yīng)款項劃入專項計劃賬戶。專項計劃存續(xù)期間內(nèi)，遷安市財政局將每年向遷安熱力撥付居民供熱的供熱補貼按照不低于2012年的水平（13.6元/平方米）執(zhí)行，并且該補貼已納入遷安市人大財政預(yù)算?！痘A(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定：若遷安熱力發(fā)生任何合并、分立、重組以及改制情況，承繼單位應(yīng)繼續(xù)按照法律法規(guī)和遷安市相關(guān)規(guī)定繼續(xù)提供供熱服務(wù)，繼續(xù)履行本專項計劃中規(guī)定的的各項義務(wù)。優(yōu)先/次級分層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流超額覆蓋遷安熱力補足承諾興源水務(wù)擔(dān)保納入人大預(yù)算及供熱義務(wù)和還款義務(wù)的承繼4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——風(fēng)控措施本專項計劃4.2.1華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——交易結(jié)構(gòu)4.2.1華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——4.2.2華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——概覽項目名稱：歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項計劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證。受益憑證概況：產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評級華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5**3+1+1**6.00%4.10AAA華僑城次級5無1.00獲得當(dāng)期剩余收益無評級注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).**：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。4.2.2華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——4.2.3華僑城歡樂谷入園憑證資產(chǎn)證券化項目案例簡介

——信用增級和回售贖回條款增信手段：

內(nèi)部增信：1、現(xiàn)金流超額覆蓋：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對優(yōu)先級受益憑證本金和預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍。2、優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)。3、原始權(quán)益人補足承諾：在每一個初始核算日，若在前一個特定期間內(nèi)，某個歡樂谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價低于約定的最低銷售均價和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對應(yīng)的原始權(quán)益人進行補足。外部增信：4、華僑城集團擔(dān)保：華僑城集團為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ椨媱澷~戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保?；厥酆挖H回條款（適合于集團公司）：

回售條款：專項計劃成立后第三年末和第四年末，專項計劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給深圳華僑城股份有限公司。

贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項計劃成立時該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計回售申報部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項計劃成立時該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則深圳華僑城股份有限公司有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。4.2.3華僑城歡樂谷入園憑證資產(chǎn)證券化項目案例簡介

——4.2.4華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——重要意義和主要特點重要意義:原始權(quán)益人主營業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，融資較為困難，通過資產(chǎn)證券化融資，為其開辟了一條新的融資渠道。通過此次資產(chǎn)證券化提高原始權(quán)益人資產(chǎn)流動性。擴展和延伸歡樂谷的品牌競爭力及影響力。主要特點：本期專項計劃由多個原始權(quán)益人打包發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目。基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇一年之中的某些特定月份（旺季對應(yīng)的半年）的現(xiàn)金流；對基礎(chǔ)資產(chǎn)（門票編碼）進行特定化處理，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)界定清晰，可以與其他資產(chǎn)進行區(qū)分。設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)，回售條款有利于保護投資者利益；贖回條款有利于保護原始權(quán)益人利益（當(dāng)剩余的受益憑證規(guī)模低于50%時，原始權(quán)益人可以通過贖回剩余的受益憑證，盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，再次融資）。4.2.4華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——4.3.1海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——交易結(jié)構(gòu)圖4.3.1海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——交易結(jié)構(gòu)圖浦發(fā)銀行將15億元貨幣資金委托給大業(yè)信托設(shè)立大業(yè)-海印股份信托貸款單一資金信托，從而擁有大業(yè)-海印股份信托貸款單一資金信托的信托受益權(quán)。大業(yè)信托與海印股份簽訂《信托貸款合同》，向海印股份發(fā)放信托貸款。該信托貸款的貸款總額為15億元，年利率為9.1%。海印股份以旗下運營管理的14個商業(yè)物業(yè)整租合同項下的商業(yè)物業(yè)特定期間經(jīng)營收益應(yīng)收賬款質(zhì)押給海印資金信托，并承諾以14家商業(yè)物業(yè)的租金及其他收入作為信托貸款的還款來源。海印股份的控股股東海印集團為海印股份與大業(yè)信托的海印資金信托貸款提供連帶責(zé)任保證。浦發(fā)銀行根據(jù)《信托貸款監(jiān)管協(xié)議》對上述信托貸款的還款監(jiān)管賬戶實施監(jiān)管，定期向大業(yè)信托和計劃管理人提供監(jiān)管賬戶每月的銀行流水信息。4.3.2海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——交易簡介4.3.2海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——交易簡介4.3.3海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——項目要素證券分層優(yōu)先級次級

海印1海印2海印3海印4海印5次級規(guī)模（萬元）22,000.0025,000.0029,000.0031,000.0033,000.0010,000.00規(guī)模占比14.67%16.67%19.33%20.67%22.00%6.67%預(yù)期年收益率【6.8%】【7.45%】【7.8%】【8.05%】【8.38%】無信用評級AA+AA+AA+AA+AA+無年限123455預(yù)期到期日2015-2-282016-2-292017-2-282018-2-282019-2-282019-2-28利率類型固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率無票面利率付息頻率按年付息按年付息按年付息按年付息按年付息按年分配剩余專項計劃資產(chǎn)的50%本金償還方式到期還本到期還本到期還本到期還本到期還本到期分配全部剩余專項計劃資產(chǎn)海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)4.3.3海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃證券分層優(yōu)先級次根據(jù)《經(jīng)營現(xiàn)金流預(yù)測報告》，經(jīng)營收益應(yīng)收賬款質(zhì)押納入質(zhì)押物清單的14個商業(yè)物業(yè)特定期間的預(yù)期現(xiàn)金流總額約為224,256.70萬元。（覆蓋率約為1.5）商業(yè)物業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流特指納入質(zhì)押物清單的商業(yè)物業(yè)自基準(zhǔn)日起至2019年2月28日止產(chǎn)生的現(xiàn)金流，包括各類租金、管理費及其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入，扣除需要向商業(yè)物業(yè)出租方支付的租金費用后的金額。納入質(zhì)押物清單的商業(yè)物業(yè)基本情況如下：商業(yè)物業(yè)基本情況基本情況預(yù)期現(xiàn)金流總額（萬元）224,256.70商業(yè)物業(yè)個數(shù)14單個商業(yè)物業(yè)最高預(yù)期現(xiàn)金流（萬元）41,266.72單個商業(yè)物業(yè)平均預(yù)期現(xiàn)金流（萬元）16,018.33集中度預(yù)期現(xiàn)金流最高的前三個商業(yè)物業(yè)集中度48.51%商業(yè)物業(yè)的經(jīng)營期限自基準(zhǔn)日起單個商業(yè)物業(yè)最長剩余經(jīng)營期限（月）209自基準(zhǔn)日起單個商業(yè)物業(yè)最短剩余經(jīng)營期限（月）38

4.3.4海印股份信托受益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃——質(zhì)押物對應(yīng)商業(yè)物業(yè)基本情況根據(jù)《經(jīng)營現(xiàn)金流預(yù)測報告》，經(jīng)營收益應(yīng)收賬款質(zhì)押納入質(zhì)謝謝！

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

投資銀行部2016年12月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹投資銀行部2016年12月案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃1、

中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——交易結(jié)構(gòu)1、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——交易結(jié)構(gòu)2、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——概覽廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡稱“廣發(fā)證券”）設(shè)立中航租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃（下稱“專項計劃”），發(fā)行資產(chǎn)支持證券，募集資金。專項計劃進行內(nèi)部分級廣發(fā)證券（代表專項計劃）以專項計劃項下資金向中航國際租賃有限公司（下稱“中航租賃”）購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即中航租賃依據(jù)租賃合同對承租人所形成的租金請求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。中航租賃擔(dān)任專項計劃的資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)租賃債權(quán)的催收，承租人的關(guān)系維護、租賃項目的跟蹤評估、租金回收情況的查詢和報告、租賃合同的變更管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)合同期滿（租賃期結(jié)束）的法律手續(xù)處理和資料保管等基礎(chǔ)資產(chǎn)管理工作。差額補足：回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補足義務(wù)。上海銀行徐匯支行擔(dān)任監(jiān)管銀行，負(fù)責(zé)按約定將回收款劃付至專項計劃賬戶。證券分層優(yōu)先級次級規(guī)模（億元）4.1（AA+)0.4（未評級）預(yù)期年化收益率7%不設(shè)付息頻率和本金償還方式2.4年，每季度償付本金及收益(過手償付）到期一次償付2、中航租賃項目資產(chǎn)證券化案例簡介——概覽廣發(fā)證券股份有限公優(yōu)先/次級分層本專項計劃對受益憑證進行了優(yōu)先/次級分層，次級資產(chǎn)支持證券能夠為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供8.89%的信用支持。次級資產(chǎn)支持證券將全部由中航租賃認(rèn)購，從而可以有效防范原始權(quán)益人的道德風(fēng)險。原始權(quán)益人差額補足安排回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補足義務(wù)。提取儲備基金當(dāng)期專項計劃可供分配的資金在支付當(dāng)期費用、償付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券當(dāng)期預(yù)期收益后，留足下期儲備基金。各期儲備基金按足額覆蓋下一期專項計劃費用和優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益合計金額的1.5倍提取，以保障各期收益如期支付。3、信用增級措施優(yōu)先/次級分層本專項計劃對受益憑證進行了優(yōu)先/次級分層，次級拓寬融資渠道融資租賃公司通過資產(chǎn)證券化融資無凈資產(chǎn)比例限制、無銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。融資成本較低融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險債權(quán)投資計劃，遠(yuǎn)低于信托等融資模式。盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢。4、對企業(yè)的意義拓寬融資渠道融資租賃公司通過資產(chǎn)證券化融資無凈資產(chǎn)比例限制、目錄一資產(chǎn)證券化概述二資產(chǎn)證券化如何實施三方案設(shè)計四資產(chǎn)證券化案例介紹目錄一資產(chǎn)證券化概述一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的特質(zhì)一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計、引入外部擔(dān)保等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)證券化起源于美國。1970年，美國政府國民抵押貸款協(xié)會(FNMA)發(fā)行的住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，是全世界第一個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，距今已經(jīng)有40多年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，國開行與建行在2000年開始進行信貸資產(chǎn)證券化的探索，但真正受到政府支持是從2005年開始。2008年，隨著美國次貸危機的爆發(fā)，引發(fā)主管部門對資產(chǎn)證券化相關(guān)風(fēng)險的擔(dān)憂，行業(yè)發(fā)展亦處于停滯狀態(tài)，直到2011年才再度重啟。經(jīng)過前期探索，證監(jiān)會于14年11月下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，將資產(chǎn)證券化改為備案制，明確了大力發(fā)展ABS融資工具的立場。目前我國的資產(chǎn)證券化工具主要包括三大類：銀監(jiān)會主管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會主管的資產(chǎn)支持專項計劃和銀行間市場交易商協(xié)會注冊制管理的資產(chǎn)支持票據(jù)。有觀點認(rèn)為交易商協(xié)會審批的項目收益票據(jù)和發(fā)改委審批的項目收益?zhèn)矊儆谫Y產(chǎn)證券化范疇，兩類工具也以項目收益作為償債支持。我們這里討論的是基金業(yè)協(xié)會備案管理的資產(chǎn)支持專項計劃。資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識資產(chǎn)證券化的定1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識

基礎(chǔ)資產(chǎn)：可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池?？梢允瞧髽I(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。（基礎(chǔ)資產(chǎn)是ABS的核心，下文將展開敘述）流通：資產(chǎn)支持證券可在交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場及證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所交易流通。質(zhì)押式回購：目前，上交所已開通資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購交易。交易方式與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相似。因此，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，也將為ABS質(zhì)押融資打下基礎(chǔ)。交易管理基礎(chǔ)資產(chǎn)1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識

交易管理基礎(chǔ)1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異需把握三個關(guān)鍵點：其一，用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，核心要點是基礎(chǔ)資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不單純考量企業(yè)自身的信用。其二，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)能脫離原始權(quán)益人獨立運行，則對應(yīng)的資產(chǎn)支持證券可基本脫離原始權(quán)益人的整體信用，這與傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式有著重大區(qū)別。此情形之下，可以實現(xiàn)出表，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)。其三，資產(chǎn)支持證券為標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，可通過交易場所轉(zhuǎn)讓流通，可開展質(zhì)押式回購交易。提高其流動性，產(chǎn)品自身能取得一定的流動性溢價，降低發(fā)行成本。這是信托計劃、集合資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品所不具備的。1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異二資產(chǎn)證券化如何實施基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的主要操作流程資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象二資產(chǎn)證券化如何實施基礎(chǔ)資產(chǎn)2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券償付的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利?；A(chǔ)資產(chǎn)（或原始資產(chǎn)，下同）應(yīng)具備的條件如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的、可合理預(yù)測的現(xiàn)金流。企業(yè)對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實、合法、完整的所有權(quán)，在法律上可以明確界定，可以合法轉(zhuǎn)讓。不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過專項計劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于新的資產(chǎn)類型，則需提前與交易所溝通。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)等中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)實行負(fù)面清單制管理，在負(fù)面清單范圍內(nèi)的資產(chǎn)不得開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。負(fù)面清單至少每半年更新一次。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財政補貼除外。二、以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。三、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。四、有下列情形之一的與不動產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產(chǎn)或相關(guān)不動產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國家保障房計劃并已開工建設(shè)的項目除外。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機構(gòu)進場盡調(diào)——5個工作日中介機構(gòu)起草全套文件初稿、券商完成內(nèi)部審核——15個工作日與交易所溝通，取得交易所無異議函；與基金業(yè)協(xié)會預(yù)溝通備案文件；確定全套文件、路演推介等——10個工作日存續(xù)期間管理、信披、清算、分配發(fā)行資產(chǎn)支持證券，成立專項計劃，向企業(yè)劃款，辦理備案手續(xù)；交易所登記、掛牌轉(zhuǎn)讓——10個工作日聯(lián)系項目方、協(xié)商項目要素、收集基礎(chǔ)資料、評估項目操作性、公司內(nèi)部立項——10個工作日確定資產(chǎn)證券化項目方案，企業(yè)與券商及各家中介機構(gòu)簽署合作協(xié)議——5個工作日2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機構(gòu)進場盡調(diào)——52.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶屬于國家鼓勵行業(yè)：不能投向兩高一剩行業(yè)。建議優(yōu)先選擇：上市公司，國有企業(yè)和大型民企，主體評級AA或以上；在公開市場有融資記錄的企業(yè)（如已發(fā)行短期融資券，中期票據(jù)，企業(yè)債，公司債，股票等）；最終的資產(chǎn)支持證券評級達到機構(gòu)投資者認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)（一般要求債項AA+：企業(yè)自身或擔(dān)保主體評級達到AA或應(yīng)收賬款分散度較高）。原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生明確、穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入?，F(xiàn)金流收入達到一定規(guī)模（每年不低于8000萬）?；A(chǔ)資產(chǎn)為單項資產(chǎn)或同質(zhì)類資產(chǎn)組合的形式。在法律上可以明確界定、轉(zhuǎn)讓，且不屬于負(fù)面清單范圍?；A(chǔ)資產(chǎn)2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行(非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)）、汽車金融公司信貸資產(chǎn)、汽車貸款資產(chǎn)融資租賃公司（附主要融租公司名單）融資租賃合同項下租金債權(quán)小貸公司（要求上市公司或國企股東背景）貸款合同項下的債權(quán)工程建設(shè)公司，城建公司其他應(yīng)收款（如債務(wù)人為大型企業(yè)）未來收益權(quán)供熱企業(yè)、供氣企業(yè)、水務(wù)公司、發(fā)電企業(yè)供熱、氣、水（供水或污水處理）、電等合同項下的現(xiàn)金流資產(chǎn)旅游景區(qū)門票收入大型商業(yè)物業(yè)持有、運營公司物業(yè)租金收入高速公路，路橋運營公司路、橋/過路、過橋費收入其他廉租房、公租房租金收入航空、鐵路（淮北礦業(yè)）、地鐵/客貨運費收入港口、機場/泊位收入對資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議2.3資產(chǎn)證券化客戶營銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義1、樹立良好企業(yè)形象大企業(yè)對創(chuàng)新融資工具的運用將有助于樹立企業(yè)的創(chuàng)新形象，同時也有助于加深企業(yè)與資本市場和投資者的聯(lián)系，提高投資者認(rèn)可度。2、降低融資成本融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險債權(quán)投資計劃，低于信托等融資模式。3、資金使用靈活資金使用范圍不受限制，可用于償還借款、補充流動資金等；且可一次性獲得全部融資金額，較其他融資方式有較大優(yōu)勢。2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義1、樹立良好大企業(yè)對創(chuàng)新融資工2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無凈資產(chǎn)比例限制、無銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。5、盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢。6、順應(yīng)未來趨勢資產(chǎn)證券化是債券融資的補充方式，債券融資市場的發(fā)展使得企業(yè)不再單純依靠信貸市場進行融資。長遠(yuǎn)分析，政策將支持企業(yè)由嚴(yán)重賴信貸融資模式向債券融資模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)開展資產(chǎn)證券化具有重要的戰(zhàn)略意義。2.4資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無凈資2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，暫時只面向合格機構(gòu)投資者發(fā)行，主要投資者包括：券商及其資管產(chǎn)品證券投資基金銀行（城商行及股份制銀行）信托公司及其信托產(chǎn)品保險公司其他機構(gòu)自營資金期限受目前投資者主體和流動性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限多為3-5年，一般不超過7年。利率根據(jù)發(fā)行時的市場情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動性溢價，且目前為私募產(chǎn)品，利率成本一般略高于同期限、同級別的企業(yè)（公司）債。2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)三方案設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)類型發(fā)行規(guī)模測算常見增信措施三方案設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)類型3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款、小貸資產(chǎn)由于債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)易于分隔且權(quán)屬清晰，所以可以采取債權(quán)憑證轉(zhuǎn)讓登記，通知債務(wù)人；最為適宜開展資產(chǎn)證券化。因此信貸資產(chǎn)證券化，尤其是其中的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化占據(jù)了資產(chǎn)證券化市場的大半份額。既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險來自資產(chǎn)對應(yīng)支付方，即債務(wù)人的資信狀況、償還能力、持續(xù)經(jīng)營能力、還款記錄、違約記錄、違約率與分散度等。未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)（未來債權(quán)）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于原始權(quán)益人未來經(jīng)營性收入的，基于風(fēng)險控制的要求，關(guān)注原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力與財務(wù)穩(wěn)健狀況以及資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)原始權(quán)益人每年的償債安排。由于收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)在法律權(quán)屬上存在一定的模糊，因此在結(jié)構(gòu)安排上關(guān)注現(xiàn)金流在產(chǎn)生與歸集過程中能否特定化并明確歸屬于資產(chǎn)支持證券，在財務(wù)上能否與企業(yè)其他經(jīng)營性現(xiàn)金流相區(qū)分，所以需設(shè)計監(jiān)管賬戶，并制定嚴(yán)格的歸集安排和現(xiàn)金流歸集過程中的賬戶設(shè)置安排，防止基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流挪用或混用的風(fēng)險。其他商業(yè)綜合體等不動產(chǎn)物業(yè)經(jīng)營收入類資產(chǎn)。3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款3.2發(fā)行規(guī)模測算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對優(yōu)先級ABS本金和預(yù)期收益的超額覆蓋倍數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流穩(wěn)定程度及評級情況設(shè)定，一般在1.2-1.5倍左右，覆蓋率視現(xiàn)金流穩(wěn)定性而定。發(fā)行期限：鑒于目前主要投資者仍偏好短期產(chǎn)品，因此建議各項目的發(fā)行期控制在3-5年。發(fā)行規(guī)模：由于ABS項目前期投入較大，成立后期間管理、信披工作量較大，必須通過做大規(guī)模來攤薄其成本。產(chǎn)品規(guī)模要求一般在3億元以上。3.2發(fā)行規(guī)模測算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對優(yōu)先級A3.3常見增信措施內(nèi)部增信優(yōu)先次級的分層結(jié)構(gòu)提前歸集原始權(quán)益人差額補足承諾/回購條款外部增信第三方擔(dān)保（信用保險）流動性支持銀行保函評級要求市場需求——機構(gòu)投資者針對產(chǎn)品評級——AA+3.3常見增信措施四典型的案例介紹供熱收費權(quán)ABS遷安熱力供熱收費權(quán)資產(chǎn)證券化門票收益權(quán)ABS華僑城歡樂谷入園憑證資產(chǎn)證券化案例簡介不動產(chǎn)收益權(quán)ABS海印股份商業(yè)物業(yè)經(jīng)營收益權(quán)資產(chǎn)證券化四典型的案例介紹供熱收費權(quán)ABS4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——交易結(jié)構(gòu)4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——交易結(jié)構(gòu)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——項目概況原始權(quán)益人遷安市熱力總公司（“遷安熱力”）管理人恒泰證券股份有限公司（“恒泰證券”）擔(dān)保人遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（“興源水務(wù)”，大公國際給予AA級評級）基礎(chǔ)資產(chǎn)遷安熱力自專項計劃設(shè)立日起享有的、特定期間內(nèi)的供熱收費收入及供熱補貼收入產(chǎn)品規(guī)模與評級本金總規(guī)模為12.50億元。優(yōu)先級為12億元，分為遷安熱力01~07七個品種（信用評級均為AA+）；次級為0.5億元，無評級，由遷安熱力全額認(rèn)購優(yōu)先級產(chǎn)品期限七檔優(yōu)先級的預(yù)期期限分別為0.58年-6.58年，預(yù)期年化收益率為6.6%-9%。其中遷安熱力06在2018年附回售與贖回選擇權(quán)，遷安熱力07分別在2018年和2019年附回售與贖回選擇權(quán)。募集資金用途用于遷安市供熱管網(wǎng)建設(shè)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——項目概況原始權(quán)益人4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——風(fēng)控措施本專項計劃對資產(chǎn)支持證券進行了優(yōu)先/次級分層，次級資產(chǎn)支持證券能夠為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供4%的信用支持。次級資產(chǎn)支持證券將全部由遷安熱力認(rèn)購。根據(jù)預(yù)測，原始權(quán)益人2014年至2020年特定期間基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率分別為1.36倍、1.12倍、1.16倍、1.17倍、1.20倍、1.23倍和1.28倍若專項計劃賬戶當(dāng)期收到款項不足當(dāng)期必備金額，則遷安熱力應(yīng)按約定予以補足。若專項計劃賬戶當(dāng)期收到的款項仍不足當(dāng)期必備金額，則擔(dān)保人應(yīng)根據(jù)要求將相應(yīng)款項劃入專項計劃賬戶。專項計劃存續(xù)期間內(nèi)，遷安市財政局將每年向遷安熱力撥付居民供熱的供熱補貼按照不低于2012年的水平（13.6元/平方米）執(zhí)行，并且該補貼已納入遷安市人大財政預(yù)算。《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定：若遷安熱力發(fā)生任何合并、分立、重組以及改制情況，承繼單位應(yīng)繼續(xù)按照法律法規(guī)和遷安市相關(guān)規(guī)定繼續(xù)提供供熱服務(wù)，繼續(xù)履行本專項計劃中規(guī)定的的各項義務(wù)。優(yōu)先/次級分層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流超額覆蓋遷安熱力補足承諾興源水務(wù)擔(dān)保納入人大預(yù)算及供熱義務(wù)和還款義務(wù)的承繼4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項目簡介——風(fēng)控措施本專項計劃4.2.1華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——交易結(jié)構(gòu)4.2.1華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——4.2.2華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——概覽項目名稱：歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項計劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證。受益憑證概況：產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評級華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5**3+1+1**6.00%4.10AAA華僑城次級5無1.00獲得當(dāng)期剩余收益無評級注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).**：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。4.2.2華僑城歡樂谷入園憑證項目資產(chǎn)證券化案例簡介

——4.2.3華僑城歡樂谷入園憑證資產(chǎn)證券化項目案例簡介

——信用增級和回售贖回條款增信手段：

內(nèi)部增信：1、現(xiàn)金流超額覆蓋：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對優(yōu)先級受益憑證本金和預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍。2、優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)。3、原始權(quán)益人補足承諾：在每一個初始核算日，若在前一個特定期間內(nèi)，某個歡樂谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價低于約定的最低銷售均價和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對應(yīng)的原始權(quán)益人進行補足。外部增信：4、華僑城集團擔(dān)保：華僑城集團為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ椨媱澷~戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保?；厥酆挖H回條款（適合于集團公司）：

回售條款：專項計劃成立后第三年末和第四年末，專項計劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給深圳華僑城股份有限公司。

贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報部分后的剩余華僑城