私募登記基金備案常見問題 40個(gè)對(duì)賭典型案例 《資管新規(guī)》司法實(shí)踐運(yùn)用 股東出資加速到期 網(wǎng)絡(luò)名譽(yù)侵權(quán)糾紛

私募登記基金備案常見問題/40個(gè)對(duì)賭典型案例/《資管新規(guī)》司法實(shí)踐運(yùn)用/股東出資加速到期/網(wǎng)絡(luò)名譽(yù)侵權(quán)糾紛私募登記基金備案常見問題01對(duì)于私募基金管理人的高管人員穩(wěn)定性有什么要求嗎？根據(jù)《登記材料清單（2022版）》相關(guān)要求，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)高管人員應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合相關(guān)任職要求，切實(shí)履行職責(zé)，保持任職穩(wěn)定性。負(fù)責(zé)投資的高管人員未在申請(qǐng)機(jī)構(gòu)出資的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)說明如何通過制度安排或激勵(lì)機(jī)制等方式保證其穩(wěn)定性。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)不得臨時(shí)聘請(qǐng)掛名人員。02對(duì)于私募基金管理人高管人員的工作經(jīng)驗(yàn)要求有哪些？（1）根據(jù)《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》相關(guān)要求：申請(qǐng)機(jī)構(gòu)高管人員應(yīng)當(dāng)具備3年以上與擬任職務(wù)相關(guān)的證券、基金、期貨、金融、法律、會(huì)計(jì)等相關(guān)工作經(jīng)歷，具有與擬任職務(wù)相適應(yīng)的管理經(jīng)歷和經(jīng)營(yíng)管理能力。其中負(fù)責(zé)投資的高管人員應(yīng)當(dāng)具備3年以上證券、基金、期貨投資管理等相關(guān)工作經(jīng)歷。（2）根據(jù)《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》相關(guān)要求：申請(qǐng)機(jī)構(gòu)高管人員應(yīng)當(dāng)具備3年以上與擬任職務(wù)相關(guān)的股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)、法律業(yè)務(wù)、經(jīng)濟(jì)金融管理、擬投領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)科研等工作經(jīng)歷，具有與擬任職務(wù)相適應(yīng)的管理經(jīng)歷和經(jīng)營(yíng)管理能力。其中負(fù)責(zé)投資的高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)具備3年以上股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等相關(guān)工作經(jīng)歷。03新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)必須備案首支私募基金產(chǎn)品嗎？沒有按時(shí)備案的后果是什么？根據(jù)《登記須知》第十一條第一款的規(guī)定，新登記的私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)備案首支私募基金產(chǎn)品，未按時(shí)備案的，協(xié)會(huì)將注銷該管理人登記。

根據(jù)協(xié)會(huì)2020年2月1日發(fā)布的《關(guān)于疫情防控期間私募基金登記備案相關(guān)工作安排的通知》，自通知發(fā)布之日起，新登記及已登記但尚未備案首支產(chǎn)品的私募基金管理人，首支私募基金產(chǎn)品備案時(shí)限由原來的6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。

為適應(yīng)特殊時(shí)期私募基金行業(yè)募資現(xiàn)狀，根據(jù)協(xié)會(huì)2022年5月26日發(fā)布的《關(guān)于疫情期間優(yōu)化私募基金登記備案相關(guān)服務(wù)的問答》，自問答發(fā)布之日前一年內(nèi)已登記但尚未備案首支私募基金的私募基金管理人，首支私募基金備案時(shí)限由《登記須知》規(guī)定的6個(gè)月延長(zhǎng)至18個(gè)月。問答發(fā)布之后新登記私募基金管理人的首支私募基金備案時(shí)限保持12個(gè)月不變，若后續(xù)存在疫情等特殊情況將另行通知。04什么情況需上傳“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)處罰決定書”？對(duì)“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)處罰決定書”的簽章要求？根據(jù)《登記材料清單》的要求，存在誠(chéng)信信息，需上傳申請(qǐng)機(jī)構(gòu)處罰決定書。內(nèi)容包括：最近三年受到刑事處罰；最近三年受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰；最近三年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施；最近三年受到其他監(jiān)管部門的行政處罰；最近三年被協(xié)會(huì)或其他自律組織采取自律措施；最近三年涉及訴訟或仲裁；最近三年其他合法合規(guī)及誠(chéng)信情況。簽章要求：復(fù)印件需加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。自2022年9月3日起應(yīng)當(dāng)滿足《登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》相關(guān)要求，存在誠(chéng)信信息，需上傳申請(qǐng)機(jī)構(gòu)處罰決定書。同時(shí)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)、主要出資人、實(shí)際控制人、高管人員應(yīng)說明是否存在以下情況：是否因犯有貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或破壞社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)秩序罪被判處刑罰，或因犯罪被剝奪政治權(quán)利；最近三年是否受到證監(jiān)會(huì)的行政處罰、被證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施，或被證監(jiān)會(huì)采取市場(chǎng)禁入措施執(zhí)行期滿未逾三年；最近三年是否受到其他監(jiān)管部門的行政處罰；最近三年是否被基金業(yè)協(xié)會(huì)或其他自律組織采取自律措施；最近三年是否曾在因違反相關(guān)法律法規(guī)、自律規(guī)則被基金業(yè)協(xié)會(huì)注銷登記或不予登記機(jī)構(gòu)擔(dān)任法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）、負(fù)有責(zé)任的高管人員，或者作為實(shí)際控制人、普通合伙人、主要出資人；最近三年是否在受到刑事處罰、行政處罰或被采取行政監(jiān)管措施的機(jī)構(gòu)任職；最近三年是否被納入失信被執(zhí)行人名單；最近一年是否涉及重大訴訟、仲裁；最近三年是否存在其他違法違規(guī)及誠(chéng)信情況。05登記承諾函有什么具體要求？根據(jù)《登記材料清單》中關(guān)于登記承諾函的內(nèi)容要求：（1）在AMBERS系統(tǒng)中下載使用最新模板。（2）機(jī)構(gòu)名稱、注冊(cè)地址、辦公地址均需完整準(zhǔn)確填寫，登記承諾函與工商登記和系統(tǒng)填報(bào)保持一致。簽章要求：（1）落款處加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。（2）法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）簽字。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。自2022年9月3日起，相關(guān)材料應(yīng)滿足以下要求：（1）請(qǐng)?jiān)贏MBERS系統(tǒng)中下載使用最新承諾函模板，承諾函中機(jī)構(gòu)名稱、注冊(cè)地址、辦公地址均需完整準(zhǔn)確填寫。（2）申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照私募登記申請(qǐng)材料清單準(zhǔn)備材料，審慎提交材料，需承諾提供的所有登記備案材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等。（3）申請(qǐng)機(jī)構(gòu)需承諾自身不涉及民間借貸、擔(dān)保、保理、典當(dāng)、融資租賃、網(wǎng)絡(luò)信貸信息中介、眾籌、場(chǎng)外配資、民間融資、小額理財(cái)、小額借貸、P2P、P2B、房地產(chǎn)開發(fā)、交易平臺(tái)等任何與私募基金管理相沖突或無關(guān)的業(yè)務(wù)。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人需承諾申請(qǐng)機(jī)構(gòu)及沖突業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方不進(jìn)行直接或間接形式的利益輸送。（4）根據(jù)《私募基金管理人登記須知》相關(guān)要求，同一實(shí)際控制人下已有私募基金管理人的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人及第一大股東（或執(zhí)行事務(wù)合伙人）需書面承諾申請(qǐng)機(jī)構(gòu)完成登記后，繼續(xù)持有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)及保持實(shí)際控制不少于3年；實(shí)際控制人需承諾新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)展業(yè)中如出現(xiàn)違法違規(guī)情形，實(shí)際控制人及其控制的已登記關(guān)聯(lián)私募基金管理人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的合規(guī)連帶責(zé)任和自律處分后果。以上材料簽章要求：（1）承諾函落款處加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。（2）法定代表人/執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）需在承諾函簽字。（3）實(shí)際控制人及第一大股東（或執(zhí)行事務(wù)合伙人）應(yīng)簽字或加蓋公章。06證券管理人投資管理人員的連續(xù)業(yè)績(jī)的證明可以由現(xiàn)任職單位開具嗎？證券管理人的投資管理人員業(yè)績(jī)證明需要由投資管理人員管理產(chǎn)品時(shí)所任職單位開具。能提供相關(guān)人員為基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人的直接證明材料，包括但不限于合同約定、協(xié)會(huì)AMBERS系統(tǒng)產(chǎn)品備案界面相關(guān)模塊信息等材料，且應(yīng)有充足的材料證明管理起始時(shí)間、管理規(guī)模和在管期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。自2022年9月3日起，相關(guān)材料應(yīng)滿足以下要求：證券管理人的投資管理人員業(yè)績(jī)證明需要由投資管理人員管理產(chǎn)品時(shí)所任職單位開具。（1）需提供相關(guān)人員擔(dān)任基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人的直接證明材料，能體現(xiàn)其任職起始時(shí)間、年度管理凈資產(chǎn)規(guī)模、年化收益等情況，相關(guān)材料包括但不限于簽章齊全的基金合同、離任審計(jì)報(bào)告、凈值報(bào)告或協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他材料。涉及境外投資的應(yīng)提供中文翻譯件。律師應(yīng)在法律意見書中逐一論述，并對(duì)其真實(shí)性發(fā)表結(jié)論性意見。（2）個(gè)人證券期貨投資、在基金產(chǎn)品中作為投資者（主動(dòng)管理的FOF除外）、企業(yè)自有資金證券期貨投資、管理他人證券期貨賬戶資產(chǎn)、模擬盤等其他無法體現(xiàn)投資能力或不屬于證券期貨投資的材料，原則上不作為證券類投資業(yè)績(jī)證明材料。07投資管理人員的投資管理業(yè)績(jī)證明文件有哪些？對(duì)提交的“高管及團(tuán)隊(duì)員工投資管理經(jīng)驗(yàn)證明”的要求？根據(jù)《登記材料清單》（非證券類）的要求，非證券類私募基金管理人的投資管理經(jīng)驗(yàn)證明是指，高管或投資人員股權(quán)（含創(chuàng)投）項(xiàng)目成功退出證明，包括但不限于管理產(chǎn)品的證明材料、退出材料等；申請(qǐng)機(jī)構(gòu)高管人員、團(tuán)隊(duì)員工在其崗位或私募投資基金領(lǐng)域具備專業(yè)能力的證明材料，可提供原件/復(fù)印件。根據(jù)《登記材料清單》（證券類）的要求，證券類私募基金管理人的投資管理經(jīng)驗(yàn)證明是指，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)需提供現(xiàn)任職高管或投資人員近三年內(nèi)連續(xù)六個(gè)月以上可追溯的投資業(yè)績(jī)證明材料（包括但不限于管理證券類產(chǎn)品的證明材料或股票、期貨等交易記錄，不含模擬盤），若能提供，請(qǐng)律師在補(bǔ)充法律意見書中對(duì)其真實(shí)性發(fā)表結(jié)論性意見，該證明應(yīng)反映資金規(guī)模、投資期限、投資業(yè)績(jī)、組合投資及獲益情況，并在法律意見書中逐一論述；申請(qǐng)機(jī)構(gòu)高管人員、團(tuán)隊(duì)員工在其崗位或私募投資基金領(lǐng)域具備專業(yè)能力的證明材料。上述材料簽章要求：復(fù)印件需加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。自2022年9月3日起，相關(guān)材料應(yīng)滿足以下要求：根據(jù)《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》的要求，相關(guān)材料原則上應(yīng)提供加蓋原任職機(jī)構(gòu)公章的材料，無需加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章。（1）負(fù)責(zé)投資的高管人員應(yīng)提供其在曾任職機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的至少2起投資于未上市企業(yè)股權(quán)的項(xiàng)目證明材料，所有項(xiàng)目初始投資金額合計(jì)原則上不低于1000萬。其中，主導(dǎo)作用是指相關(guān)人員參與了盡職調(diào)查、投資決策等重要環(huán)節(jié)，并發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。投資項(xiàng)目證明材料應(yīng)完整體現(xiàn)盡職調(diào)查、投資決策、工商確權(quán)、項(xiàng)目退出（如有）等各個(gè)環(huán)節(jié)，包括但不限于簽章齊全的盡職調(diào)查報(bào)告（需原任職機(jī)構(gòu)公章）、投決會(huì)決議（原則上需原任職機(jī)構(gòu)公章）、投資標(biāo)的確權(quán)材料、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議或協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他材料。涉及境外投資的應(yīng)提供中文翻譯件。律師應(yīng)在法律意見書中逐一論述，并對(duì)其真實(shí)性發(fā)表結(jié)論性意見。（2）個(gè)人股權(quán)投資、投向國(guó)家禁止或限制性行業(yè)的股權(quán)投資、投向與私募基金管理相沖突行業(yè)的股權(quán)投資、作為投資者參與的項(xiàng)目投資等其他無法體現(xiàn)投資能力或不屬于股權(quán)投資的項(xiàng)目材料，原則上不作為股權(quán)類投資經(jīng)驗(yàn)證明材料。根據(jù)《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》的要求，相關(guān)材料原則上應(yīng)提供加蓋原任職機(jī)構(gòu)公章的材料，無需加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章。（1）負(fù)責(zé)投資的高管人員應(yīng)提供2年以上可追溯的擔(dān)任基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人的證券期貨產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)證明材料，單只產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模原則上不低于1000萬（多人共同管理產(chǎn)品規(guī)模平均計(jì)算）。投資業(yè)績(jī)證明材料應(yīng)體現(xiàn)負(fù)責(zé)投資的高管人員擔(dān)任基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人的任職起始時(shí)間、年度管理凈資產(chǎn)規(guī)模、年化收益等情況，相關(guān)材料包括但不限于簽章齊全的基金合同、離任審計(jì)報(bào)告、凈值報(bào)告或協(xié)會(huì)認(rèn)可的其他材料。涉及境外投資的應(yīng)提供中文翻譯件。律師應(yīng)在法律意見書中逐一論述，并對(duì)其真實(shí)性發(fā)表結(jié)論性意見。（2）個(gè)人證券期貨投資、在基金產(chǎn)品中作為投資者（主動(dòng)管理的FOF除外）、企業(yè)自有資金證券期貨投資、管理他人證券期貨賬戶資產(chǎn)、模擬盤等其他無法體現(xiàn)投資能力或不屬于證券期貨投資的材料，原則上不作為證券類投資業(yè)績(jī)證明材料。08對(duì)提交的“學(xué)位/學(xué)歷證書證明文件”的要求？學(xué)歷可填寫什么？根據(jù)《登記材料清單》的要求，（1）高中以上學(xué)位證、畢業(yè)證、結(jié)業(yè)證（高中學(xué)歷證明無需提交，但最高學(xué)歷為高中的需提交）等。（2）取得外國(guó)學(xué)歷學(xué)位的，需補(bǔ)充提交教育部學(xué)歷學(xué)位認(rèn)證證明文件（早年取得無認(rèn)證的無需提交）。（3）如遺失，可上傳相關(guān)機(jī)構(gòu)（如畢業(yè)學(xué)校、人事檔案所在機(jī)構(gòu)）出具的有效證明或?qū)W信網(wǎng)學(xué)籍驗(yàn)證報(bào)告。（4）學(xué)歷請(qǐng)按照學(xué)位證填寫為博士、碩士、本科、?？啤Ｉ?、成人高考、自考、電大、網(wǎng)絡(luò)教育、其他。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。自2022年9月3日起，屆時(shí)相關(guān)材料可簡(jiǎn)化為以下要求：申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)完整填寫高管人員高中以上學(xué)習(xí)經(jīng)歷，提供最高學(xué)歷/學(xué)位證明文件。09從業(yè)人員系統(tǒng)對(duì)提交的高管勞動(dòng)合同的要求？應(yīng)在從業(yè)人員系統(tǒng)提交申請(qǐng)機(jī)構(gòu)與高管簽訂的勞動(dòng)合同，國(guó)企委派任職高管提供派出單位出具的委派任職文件。10填報(bào)高級(jí)管理人員信息時(shí)，從業(yè)人員系統(tǒng)的任職證明需提供哪些文件？根據(jù)協(xié)會(huì)從業(yè)人員系統(tǒng)填報(bào)要求，需在從業(yè)人員系統(tǒng)指定位置上傳勞動(dòng)合同、社保繳納記錄等。11對(duì)于私募基金管理人的高級(jí)管理人員的誠(chéng)信方面有什么要求？根據(jù)《登記備案辦法》第十七條，私募基金管理人的高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信，最近三年沒有重大失信記錄，未被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取市場(chǎng)禁入措施。同時(shí)，根據(jù)《登記須知》第九條第五款要求，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的高管人員最近三年存在重大失信記錄，或最近三年被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取市場(chǎng)禁入措施的，協(xié)會(huì)將不予辦理登記。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。除上述要求外，自2022年9月3日起相關(guān)材料還應(yīng)當(dāng)滿足《登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》相關(guān)要求：申請(qǐng)機(jī)構(gòu)、主要出資人、實(shí)際控制人、高管人員應(yīng)說明是否存在以下情況：是否因犯有貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或破壞社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)秩序罪被判處刑罰，或因犯罪被剝奪政治權(quán)利；最近三年是否受到證監(jiān)會(huì)的行政處罰、被證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施，或被證監(jiān)會(huì)采取市場(chǎng)禁入措施執(zhí)行期滿未逾三年；最近三年是否受到其他監(jiān)管部門的行政處罰；最近三年是否被基金業(yè)協(xié)會(huì)或其他自律組織采取自律措施；最近三年是否曾在因違反相關(guān)法律法規(guī)、自律規(guī)則被基金業(yè)協(xié)會(huì)注銷登記或不予登記機(jī)構(gòu)擔(dān)任法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）、負(fù)有責(zé)任的高管人員，或者作為實(shí)際控制人、普通合伙人、主要出資人；最近三年是否在受到刑事處罰、行政處罰或被采取行政監(jiān)管措施的機(jī)構(gòu)任職；最近三年是否被納入失信被執(zhí)行人名單；最近一年是否涉及重大訴訟、仲裁；最近三年是否存在其他違法違規(guī)及誠(chéng)信情況。對(duì)于申請(qǐng)機(jī)構(gòu)、主要出資人、實(shí)際控制人、高管人員存在上述情形，或存在嚴(yán)重負(fù)面輿情、經(jīng)營(yíng)不善等重大風(fēng)險(xiǎn)問題，協(xié)會(huì)可以采用征詢相關(guān)部門意見、加強(qiáng)問詢等方式進(jìn)一步了解情況。對(duì)于申請(qǐng)機(jī)構(gòu)主要出資人、實(shí)際控制人最近三年存在重大失信記錄的，協(xié)會(huì)將結(jié)合相關(guān)情況實(shí)質(zhì)性及影響程度，審慎辦理登記業(yè)務(wù)。12同一單位、個(gè)人控股或?qū)嶋H控制人想設(shè)立多個(gè)私募基金管理人的嗎，需要提交哪些資料？根據(jù)《加強(qiáng)私募監(jiān)管的若干規(guī)定》第五條的要求，同一單位、個(gè)人控股或?qū)嶋H控制兩家及以上私募基金管理人的，應(yīng)當(dāng)具有設(shè)立多個(gè)私募基金管理人的合理性與必要性，全面、及時(shí)、準(zhǔn)確披露各私募基金管理人業(yè)務(wù)分工，建立完善的合規(guī)風(fēng)控制度。

根據(jù)《登記須知》第六條第五款的要求，同一實(shí)際控制人/第一大股東下再有新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)說明設(shè)置多個(gè)私募基金管理人的目的與合理性、業(yè)務(wù)方向區(qū)別、如何避免同業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)等問題。該實(shí)際控制人及其控制的已登記關(guān)聯(lián)私募基金管理人需書面承諾，在新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)展業(yè)中出現(xiàn)違法違規(guī)情形時(shí)，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的合規(guī)連帶責(zé)任和自律處分后果。同一實(shí)際控制人項(xiàng)下再有新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的第一大股東及實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)書面承諾在完成私募基金管理人登記后，繼續(xù)持有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)或?qū)嶋H控制不少于三年。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，并于2022年9月3日起實(shí)施。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)于協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。

除上述要求外，自2022年9月3日起應(yīng)當(dāng)按照《登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》要求提交申請(qǐng)材料，屆時(shí)相關(guān)材料還應(yīng)同時(shí)滿足以下要求：

（1）同一機(jī)構(gòu)、個(gè)人實(shí)際控制兩家及以上私募基金管理人的，應(yīng)當(dāng)說明設(shè)置多個(gè)私募基金管理人的目的、合理性、業(yè)務(wù)方向區(qū)別、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制度安排等，應(yīng)當(dāng)提交集團(tuán)關(guān)于各私募基金管理人的合規(guī)風(fēng)控安排，協(xié)會(huì)可以采用征詢相關(guān)部門意見、加強(qiáng)問詢等方式進(jìn)一步了解相關(guān)情況。

（2）同一實(shí)際控制人下已有私募基金管理人的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人及第一大股東（或執(zhí)行事務(wù)合伙人）需書面承諾申請(qǐng)機(jī)構(gòu)完成登記后，繼續(xù)持有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)及保持實(shí)際控制不少于3年；實(shí)際控制人需承諾新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)展業(yè)中如出現(xiàn)違法違規(guī)情形，實(shí)際控制人及其控制的已登記關(guān)聯(lián)私募基金管理人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的合規(guī)連帶責(zé)任和自律處分后果。相關(guān)材料由實(shí)際控制人簽字或加蓋公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。13實(shí)際控制人為自然人，是否一定要有私募相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)？根據(jù)《登記材料清單（2022版）》，對(duì)于證券類管理人，實(shí)際控制人為自然人且不具備3年以上金融行業(yè)或投資管理等方面工作經(jīng)歷的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)提供材料說明實(shí)際控制人如何履行職責(zé)。對(duì)于股權(quán)類管理人，實(shí)際控制人為自然人且不具備3年以上金融行業(yè)、投資管理或擬投領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)、科研等方面工作經(jīng)歷的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)提供材料說明實(shí)際控制人如何履行職責(zé)。14實(shí)際控制人的定義？如何認(rèn)定機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人？實(shí)際控制人是指能夠?qū)嶋H支配企業(yè)運(yùn)營(yíng)的自然人、法人或其他組織，認(rèn)定實(shí)際控制人應(yīng)穿透至自然人、上市公司、國(guó)有控股企業(yè)或受外國(guó)金融監(jiān)管部門監(jiān)管的境外機(jī)構(gòu)。根據(jù)《登記須知》第五條第四款的要求，實(shí)際控制人應(yīng)一直追溯到最后自然人、國(guó)資控股企業(yè)或集體企業(yè)、上市公司、受國(guó)外金融監(jiān)管部門監(jiān)管的境外機(jī)構(gòu)。在沒有實(shí)際控制人情形下，應(yīng)由其第一大股東承擔(dān)實(shí)際控制人相應(yīng)責(zé)任。有限合伙企業(yè)從普通合伙人穿透認(rèn)定實(shí)際控制人。15“出資人出資能力證明”需要提交什么材料？根據(jù)《登記材料清單》的要求，應(yīng)就現(xiàn)有出資人實(shí)繳出資部分提供相關(guān)資金來源說明，并就各出資人未實(shí)繳部分提供足以覆蓋認(rèn)繳規(guī)模差額的出資能力證明。

1.自然人出資人的出資能力證明包括：固定資產(chǎn)（應(yīng)提供非首套房屋產(chǎn)權(quán)證明及各固定資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估材料）、銀行賬戶存款或理財(cái)持有金額（應(yīng)提供近半年銀行流水單據(jù)或金融資產(chǎn)證明）等其他資產(chǎn)。

2.非自然人出資人的出資能力證明如為經(jīng)營(yíng)性收入，應(yīng)結(jié)合成立時(shí)間、實(shí)際業(yè)務(wù)情況、營(yíng)收情況等論述收入來源合理與合法性，并提供審計(jì)報(bào)告等證明材料。3.相關(guān)資金來源及出資能力證明文件不限于薪資收入證明、完稅證明、理財(cái)收入證明、配偶收入等（如涉及親屬贈(zèng)與或家族資產(chǎn)，應(yīng)說明其具體來源等情況）。過渡期提示：協(xié)會(huì)于2022年6月2日發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，機(jī)構(gòu)應(yīng)在協(xié)會(huì)官網(wǎng)查閱下載《私募證券投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》及《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》。所有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)自2022年9月3日起應(yīng)當(dāng)按照《登記申請(qǐng)材料清單（2022版）》要求提交申請(qǐng)材料：（1）自然人出資人的出資能力證明包括：固定資產(chǎn)（應(yīng)提供非首套房屋產(chǎn)權(quán)證明或其他固定資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估材料）、銀行賬戶存款或理財(cái)產(chǎn)品（應(yīng)提供近半年銀行流水單據(jù)或金融資產(chǎn)證明）等其他資產(chǎn)證明。（2）非自然人出資人的出資能力證明如為經(jīng)營(yíng)性收入，應(yīng)結(jié)合成立時(shí)間、實(shí)際業(yè)務(wù)情況、營(yíng)收情況等論述收入來源合理與合法性，并提供審計(jì)報(bào)告等證明材料。（3）出資能力證明材料應(yīng)說明相應(yīng)資產(chǎn)、資金合法來源，并提交相關(guān)證明材料。以上相關(guān)材料復(fù)印件需加蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)公章，多頁(yè)加蓋騎縫章。16若投資者A同時(shí)存在于一級(jí)投資者、二級(jí)投資者、三級(jí)投資者當(dāng)中，投資者A是否在每一層級(jí)都需要滿足出資100萬的要求？根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第十二條，私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；（二）金融資產(chǎn)不低300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50元的個(gè)人。根據(jù)《私募證券投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》第二條第十款，關(guān)注投資者是否符合合格投資者要求。投資者涉及合伙企業(yè)等非法人形式的，關(guān)注穿透后各層級(jí)是否均符合合格投資者要求，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。同一投資者在不同層級(jí)均存在的，關(guān)注各層級(jí)是否均符合合格投資者要求。因此，若投資者A同時(shí)存在于一級(jí)投資者、二級(jí)投資者、三級(jí)投資者當(dāng)中，該投資者在每一個(gè)層級(jí)都需滿足合格投資者要求，即每一層出資都應(yīng)不低于100萬。17風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)包括哪些內(nèi)容？根據(jù)《備案須知》第九條，風(fēng)險(xiǎn)揭示書的內(nèi)容包括但不限于：風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)充分揭示披露私募投資基金的資金流動(dòng)性、基金架構(gòu)、投資架構(gòu)、底層標(biāo)的、糾紛解決機(jī)制等各類投資風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)《備案關(guān)注要點(diǎn)》，私募證券基金若涉及以下情況，關(guān)注募集機(jī)構(gòu)是否在風(fēng)險(xiǎn)揭示書的“特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示”部分向投資者進(jìn)行詳細(xì)、明確、充分的披露：（1）分級(jí)基金；（2）投向單一標(biāo)的；（3）主要投向流動(dòng)性較低標(biāo)的；（4）主要投向境外投資標(biāo)的；（5）主要投向收益互換、場(chǎng)外期權(quán)等場(chǎng)外衍生品標(biāo)的；（6）涉及其他高風(fēng)險(xiǎn)品種投資；（7）其他需要披露的特殊風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)安排。

私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金若涉及以下情況，關(guān)注募集機(jī)構(gòu)是否在風(fēng)險(xiǎn)揭示書的“特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示”部分向投資者進(jìn)行詳細(xì)、明確、充分的披露：（1）關(guān)聯(lián)交易；（2）投向單一標(biāo)的；（3）通過特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)；（4）主要投向境外投資標(biāo)的；（5）未托管；（6）契約型基金管理人股權(quán)代持；（7）其他需要披露的特殊風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)安排”。18除了管理人允許收取管理費(fèi)外，其他的合伙人可以收取費(fèi)用嗎？根據(jù)《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》第二條第六款，基金管理費(fèi)只能由基金管理人收取，未擔(dān)任管理人的普通合伙人、特殊有限合伙人、基金投資者不得在基金合同中約定收取或通過其他方式變相收取管理費(fèi)。19對(duì)私募證券投資基金(含F(xiàn)OF)業(yè)績(jī)報(bào)酬的要求是什么？根據(jù)《備案須知》第三十二條，業(yè)績(jī)報(bào)酬提取應(yīng)當(dāng)與私募證券投資基金的存續(xù)期限、收益分配和投資運(yùn)作特征相匹配，單只私募證券投資基金只能采取一種業(yè)績(jī)報(bào)酬提取方法，保證公平對(duì)待投資者。業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例不得超過業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。私募投資基金連續(xù)兩次計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的間隔期不應(yīng)短于3個(gè)月。鼓勵(lì)管理人采用不短于6個(gè)月的間隔期。管理人在投資者贖回基金份額時(shí)或在私募投資基金清算時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的，可不受上述間隔期的限制。

根據(jù)《私募證券投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》第二條第七款，1.關(guān)注基金合同中約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提是否以基金份額取得正收益為前提（基金存續(xù)期內(nèi)投資者均為機(jī)構(gòu)除外）。2.關(guān)注是否以基金整體性為原則計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，基金合同中不得設(shè)置多種業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提規(guī)則（計(jì)提比例除外），不得基于特定標(biāo)的或單一策略收益計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。20優(yōu)先級(jí)份額投資者與劣后級(jí)份額投資者如何滿足利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則？根據(jù)《私募證券投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》第二條第六款，關(guān)注優(yōu)先級(jí)份額投資者與劣后級(jí)份額投資者是否滿足利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，即當(dāng)分級(jí)基金整體凈值大于1時(shí)，劣后級(jí)份額投資者不得承擔(dān)虧損；當(dāng)分級(jí)基金整體凈值小于1時(shí)，優(yōu)先級(jí)份額投資者不得享有收益；同一類別份額投資者分享收益和承擔(dān)虧損的比例一致。關(guān)注是否設(shè)置極端的優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)收益分配比例，對(duì)優(yōu)先級(jí)份額投資者獲取收益或承擔(dān)虧損的比例低于30%、劣后級(jí)份額投資者獲取收益或承擔(dān)虧損的比例高于70%的重點(diǎn)關(guān)注。40個(gè)對(duì)賭典型案例目錄第一章訴訟篇1.對(duì)賭協(xié)議效力應(yīng)以公司資本維持原則為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

——蘇州工業(yè)園區(qū)海富投資有限公司訴甘肅世恒有色資源再利用有限公司等增資糾紛案

2.投資人與實(shí)際控制人定增保底協(xié)議合法有效

——浙江省寧波正業(yè)控股集團(tuán)有限公司訴上海嘉悅投資發(fā)展有限公司、陳五奎與公司有關(guān)的糾紛案

3.中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議不因未履行審批程序當(dāng)然無效

——國(guó)華實(shí)業(yè)有限公司(KEYWORLDINDUSTRIALLIMITED)訴西安向陽(yáng)航天工業(yè)總公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

4.投資方可繞過對(duì)賭條款依據(jù)“轉(zhuǎn)股協(xié)議”直接要求轉(zhuǎn)股

——深圳中科匯商創(chuàng)業(yè)投資有限公司、大慶市中科匯銀創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司訴汪兆海、楊乃義其他合同糾紛案

5.投資方與股東之間的股份回購(gòu)條款合法有效

——阮榮林訴劉來寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

6.投資方可據(jù)實(shí)際違約事實(shí)要求提前回購(gòu)股權(quán)

——蘇州周原九鼎投資中心訴藍(lán)澤橋、湖北天峽鱘業(yè)有限公司、宜都天峽特種漁業(yè)有限公司投資合同糾紛案

7.目標(biāo)公司與投資方對(duì)賭無效后股東仍應(yīng)承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任

——廈門金泰九鼎股權(quán)投資合伙企業(yè)訴駱鴻、江西旭陽(yáng)雷迪高科技股份有限公司公司增資糾紛案

8.股東應(yīng)按轉(zhuǎn)讓前的股權(quán)比例承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)

——上海杉融實(shí)業(yè)有限公司訴嚴(yán)春暉、劉云貴等與公司有關(guān)的糾紛案

9.未在約定期限內(nèi)提出股權(quán)回購(gòu)不必然喪失回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)

——張家港保稅區(qū)盛威貿(mào)易有限公司訴張家港保稅區(qū)浩波國(guó)際貿(mào)易有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛

10.投資方可依約要求非目標(biāo)公司股東支付股權(quán)回購(gòu)款

——北京嘉儷九鼎投資中心（有限合伙）訴游林、武漢貓人服飾股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

11.國(guó)有獨(dú)資公司簽訂股權(quán)回購(gòu)協(xié)議審批前成立但不生效

——上海陽(yáng)亨實(shí)業(yè)投資有限公司與江蘇省鹽業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、李晗股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

12.未辦理工商變更登記不影響股權(quán)回購(gòu)觸發(fā)條件的達(dá)成

——翁海豐訴楊峰、方國(guó)平等與公司有關(guān)的糾紛案

13.法院可以約定收益為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)復(fù)利及違約金進(jìn)行調(diào)整

——中靜汽車投資有限公司訴上海銘源實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

14.對(duì)賭股東按出資比例回購(gòu)股權(quán)情形認(rèn)定

——深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司訴徐雁、王曉峰等合同糾紛案

15.股權(quán)回購(gòu)條款的性質(zhì)認(rèn)定

——山東華立投資有限公司訴LAURITZKNUDSENELECTRICCO.PTE.LTD股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

16.股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)訴訟時(shí)效自回購(gòu)義務(wù)期限屆滿之日起計(jì)算

——潘國(guó)聯(lián)訴高能控股有限公司委托合同糾紛

17.投資方可同時(shí)主張股權(quán)回購(gòu)與業(yè)績(jī)補(bǔ)償款

——正邦集團(tuán)有限公司訴王大民、王艷麗股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

18.侵害股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)不必然導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)條款無效

——湖南湖大海捷津杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司訴張立忠、柳莉等與公司有關(guān)的糾紛案

19.目標(biāo)公司為股東對(duì)賭提供擔(dān)保無效后的責(zé)任承擔(dān)

——通聯(lián)資本管理有限公司訴四川久遠(yuǎn)新方向智能科技有限公司、成都新方向科技發(fā)展有限公司與公司有關(guān)的糾紛

20.惡意促使回購(gòu)條件提前成就的舉證責(zé)任與證明標(biāo)準(zhǔn)

——共青城招銀叁號(hào)投資合伙企業(yè)訴楊新紅、北京乾坤翰林文化傳播有限公司合同糾紛案

21.因財(cái)產(chǎn)保全不當(dāng)給被保全人造成損失的應(yīng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任

——青島中金渝能置業(yè)有限公司訴青島中金實(shí)業(yè)股份有限公司、濱州市中金豪運(yùn)置業(yè)有限責(zé)任公司侵權(quán)責(zé)任糾紛案

22.投融資雙方可協(xié)商變更回購(gòu)義務(wù)主體

——浙江賽康創(chuàng)業(yè)投資有限公司訴萊恩農(nóng)業(yè)裝備有限公司、浙江星萊和農(nóng)業(yè)裝備有限公司等股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

23.目標(biāo)公司可為股東與投資方間的對(duì)賭提供擔(dān)保

——強(qiáng)靜延訴曹務(wù)波、山東瀚霖生物技術(shù)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛

24.中外合資企業(yè)內(nèi)部中方股東之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)無需審批

——北京興業(yè)凱富創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）訴深圳市東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、上海吉聯(lián)投資管理有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案

25.目標(biāo)公司可通過減資程序回購(gòu)股權(quán)

——江蘇華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司訴揚(yáng)州鍛壓機(jī)床股份有限公司、潘云虎等請(qǐng)求公司收購(gòu)股份糾紛案

26.對(duì)賭中投資方支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款被認(rèn)定為投資本金

——浙江天越創(chuàng)業(yè)投資有限公司、杭州錢江浙商創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等訴夏陽(yáng)、杭州宇天投資管理有限公司等合同糾紛

27.增資協(xié)議中因?qū)€條款引發(fā)的糾紛不適用公司專屬管轄

——廈門信達(dá)物聯(lián)科技有限公司訴李廷義、蔣秀股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛

28.融資方不能以投資方過度介入為由拒絕支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償

——北京四方繼保自動(dòng)化股份有限公司訴方強(qiáng)、陸蕓蕓合同糾紛案

29.股權(quán)收購(gòu)義務(wù)形成的夫妻共同債務(wù)情形認(rèn)定

——建銀文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（天津）有限公司訴金燕合同糾紛案

第二章仲裁30.目標(biāo)公司支付現(xiàn)金補(bǔ)償款不違反資本維持原則

——A公司、B公司、C公司與D公司增資擴(kuò)股協(xié)議爭(zhēng)議仲裁案

31.目標(biāo)公司為外商投資企業(yè)的對(duì)賭案件中股權(quán)回購(gòu)條款不因未經(jīng)審批而無效

——A公司與B公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議爭(zhēng)議仲裁案

32.投資方有權(quán)以投資合同當(dāng)事人的身份要求目標(biāo)公司給予補(bǔ)償

——A公司與B、C公司增資協(xié)議爭(zhēng)議仲裁案

33.“可得利益損失”的認(rèn)定應(yīng)符合“可預(yù)見性”要求

——A企業(yè)與B公司、C、D增資協(xié)議爭(zhēng)議仲裁案

34.對(duì)賭協(xié)議中的回購(gòu)條款不同于可獲取固定利益的保底條款

——?jiǎng)?chuàng)投公司A、B、C、D、E與被投資公司原股東F、G投資合同爭(zhēng)議仲裁案

第三章非訴35.實(shí)現(xiàn)雙贏的對(duì)賭

——蒙牛短時(shí)間內(nèi)迅速成長(zhǎng)并成功上市，投資機(jī)構(gòu)投資收益率超過500%

36.“鐵算盤”也沒能躲過“資本劫”

——陳曉與摩根士丹利及鼎輝對(duì)賭輸?shù)粲罉冯娖?/p>

37.央視“標(biāo)王”的浮沉

——李途純對(duì)賭國(guó)際三大投行輸?shù)籼幽?/p>

38.對(duì)賭失敗觸發(fā)系列條款

——張?zhí)m對(duì)賭鼎暉創(chuàng)投輸?shù)羟谓?/p>

第四章域外39.并購(gòu)交易中的Earn-out機(jī)制

——BeyondsoftConsultingInc.收購(gòu)TPGConsulting

40.公司資本維持原則在股權(quán)回購(gòu)案件中的適用

——特拉華州法院ThoughtWorks案附錄索引附錄：法律條文節(jié)選精彩節(jié)選“鐵算盤”也沒能躲過“資本劫”––陳曉與摩根士丹利及鼎輝對(duì)賭輸?shù)粲罉冯娖魇录?jiǎn)介1.融資方上海永樂家用電器有限公司（以下簡(jiǎn)稱永樂電器）2.投資方摩根士丹利、鼎暉投資

3.簽署日期2005年1月4.對(duì)賭關(guān)鍵性條款規(guī)定永樂電器2007年凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，陳曉方面需根據(jù)實(shí)現(xiàn)情況向資本方出讓股權(quán)或者獲得股權(quán)。5.對(duì)賭結(jié)果永樂電器成為國(guó)美的全資子公司從香港聯(lián)交所退市。事件始末1.快速發(fā)展的永樂電器上海永樂家用電器有限公司成立于1996年，是一家凈資產(chǎn)上億元的民營(yíng)股份制家電連鎖零售企業(yè)。永樂電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)為家用電器以及電子產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品的品種有5萬余種，是一家當(dāng)年在江、浙、滬、粵、閩、冀等地開設(shè)了六十多家門店的家電連鎖企業(yè)。永樂電器在八年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了銷售額從100萬到100億元增長(zhǎng)，2004年永樂電器成為中國(guó)商業(yè)零售業(yè)及中國(guó)連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一。（永樂電器發(fā)展歷程見表3-3）2.引入外資在行業(yè)背景的影響下，由于企業(yè)之間大打價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)偏低，此時(shí)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張來說外部輸血變得格外重要。而尚未上市在競(jìng)爭(zhēng)中處于前有狼后有虎的永樂電器一刻也未敢松懈，其創(chuàng)始人陳曉轉(zhuǎn)而將目光轉(zhuǎn)向私募股權(quán)市場(chǎng)，一直在積極尋求PE的支持，經(jīng)過了大半年的爭(zhēng)取與洽談，陳曉終于在2005年1月正式與摩根斯坦利和鼎暉等達(dá)成協(xié)議，獲得了共計(jì)5000萬美元（折合人民幣約4.1億）的聯(lián)合投資。（股份認(rèn)購(gòu)情況見表3-4）根據(jù)表3-4其股份認(rèn)購(gòu)情況我們可以計(jì)算出，其5000萬美元（折合人民幣4.1億元）的投資共計(jì)獲得27.36%的股份，即投資機(jī)構(gòu)給出的永樂電器的公司價(jià)值估值約為(4.1/27.36%-4.1)11億元。2004年，永樂電器的凈利潤(rùn)為2.12億元，由此看來，投資機(jī)構(gòu)給出了約為5倍的市盈率。3.簽訂對(duì)賭協(xié)議大摩作為一家擁有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際投行，其在提供高額投資的同時(shí)，也為自己精心設(shè)計(jì)了一份能保證其在資本市場(chǎng)上全身而退的對(duì)賭協(xié)議。該對(duì)賭協(xié)議以永樂電器2007年的凈利潤(rùn)作為對(duì)賭標(biāo)的，以股權(quán)賠償作為標(biāo)的物，若陳曉未能實(shí)現(xiàn)協(xié)議規(guī)定的凈利潤(rùn)，其則需要根據(jù)其實(shí)現(xiàn)的情況向資本方出讓股權(quán)或者獲得股權(quán)。具體內(nèi)容為：永樂在2007年扣除非核心業(yè)務(wù)(如房地產(chǎn))利潤(rùn)后盈利如果高于7.5億元(人民幣，下同)，投資人向管理層割讓4697萬股；利潤(rùn)介于6.75億元和7.5億元之間不需進(jìn)行估值調(diào)整；利潤(rùn)介于6億元和6.75億元之間，管理層向投資人割讓4697萬股；利潤(rùn)低于6億元，則管理層割讓的股份達(dá)到9395萬股，占到永樂上市后總股本(不計(jì)行使超額配股權(quán))的約4.1%。與此同時(shí)，協(xié)議還約定了摩根斯坦利與鼎暉投資擁有一項(xiàng)股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)利，即可以分別以1.38港元每股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)8549.91萬股和1385.56萬股永樂股份，這一認(rèn)購(gòu)價(jià)格與上市后的2.25港元每股的價(jià)格相比，折讓了38.7%。摩根斯坦利和鼎暉投資在永樂電器上市前行使了這項(xiàng)股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)。（對(duì)賭協(xié)議簡(jiǎn)況見表3-5）依據(jù)對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容，陳曉要想在該對(duì)賭協(xié)議中立于不敗之地，不損失掉自己的股權(quán)，這就意味著陳曉要帶領(lǐng)永樂電器的凈利潤(rùn)在2007年達(dá)到6.75億元。摩根斯坦利為陳曉設(shè)計(jì)的這一看似不可能實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)指標(biāo)是否合理？根據(jù)永樂過去幾年的凈利潤(rùn)指標(biāo)來分析，永樂電器在簽訂對(duì)賭協(xié)議的過去三年里，其凈利潤(rùn)分別為2820萬元（2002年）、1.48億元（2003年）和2.12億元（2004年），距離6.75億元的凈利潤(rùn)指標(biāo)實(shí)在是相差甚遠(yuǎn)。摩根斯坦利為此給出的理由是，以永樂電器過去幾年間每年50%以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，要在2007年實(shí)現(xiàn)該凈利潤(rùn)目標(biāo)也并非十分困難。4.融資后發(fā)展但之后的發(fā)展卻事與愿違，簽訂對(duì)賭協(xié)議后，受資本的驅(qū)動(dòng)，為了實(shí)現(xiàn)2007年的凈利潤(rùn)指標(biāo)，陳曉開始加快了自己在全國(guó)范圍內(nèi)的擴(kuò)張速度，其一改往日精耕細(xì)作的作風(fēng)，開始在全國(guó)各地大肆鋪設(shè)門店，門店數(shù)量由2004年的92家增至了2005年的192家，并在2005年的5-7月之間完成了包括廣東東澤、河南通利、廈門燦坤、廈門思文等多家在內(nèi)的地域性家電零售品牌的收購(gòu)。將這些企業(yè)的盈利注入到了自己的利潤(rùn)表中。2005年10月14日，永樂電器成功在香港聯(lián)交所上市，其首次IPO獲得融資超過了10億港元。這些看似能為永樂帶來高額收益的風(fēng)光背后，實(shí)則為陳曉帶來的卻是一股經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的寒流。其急劇的擴(kuò)張大大超出了管理層的能力范圍，致使永樂電器的運(yùn)營(yíng)成本上升和盈利能力下降，2005年，永樂每平米的收入從40000元下降到了25000元，單位面積銷售額下降2.8%，毛利率下降0.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)共計(jì)2.89億元。永樂電器從一個(gè)小而精的企業(yè)轉(zhuǎn)變成了處于一個(gè)大而不大，精而不精的尷尬企業(yè)。2006年4月24日，永樂發(fā)布了一則公告披露“預(yù)計(jì)上半年的利潤(rùn)低于去年同期”。此消息之后，對(duì)原本盈利能力下降，經(jīng)營(yíng)寒期的永樂來說更是雪上加霜，直接造成其股價(jià)連續(xù)下跌，摩根斯坦利在此期間也立刻減持了50%的永樂股票。5.對(duì)賭結(jié)果至此看來，公司經(jīng)營(yíng)不善，盈利能力下降，股價(jià)下挫，摩根士丹利的套現(xiàn)等一系列的重創(chuàng)，距離對(duì)賭協(xié)議上6.75億的凈利潤(rùn)目標(biāo)似已是遙不可及，一年前與摩根斯坦利簽下的那紙對(duì)賭協(xié)議已然成為了埋藏在陳曉心中的一顆定時(shí)炸彈，按照當(dāng)前的境況，永樂電器2006的全年業(yè)績(jī)或?yàn)楦汀?006年6月20日，永樂股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，陳曉如坐針氈，當(dāng)初的盲目自信簽下的對(duì)賭協(xié)議此時(shí)不得不讓陳曉自食惡果，國(guó)美將收購(gòu)永樂的消息愈傳愈烈，永樂的“賤賣”似以迫在眉睫，2006年7月25日，國(guó)美與永樂正式達(dá)成并購(gòu)方案，國(guó)美將以股權(quán)加現(xiàn)金的方法對(duì)永樂進(jìn)行并購(gòu)，即永樂的一股換取國(guó)美電器的0.3247股加上0.1736港元作為現(xiàn)金補(bǔ)償，以總計(jì)52.68億港元的代價(jià)全資收購(gòu)永樂電器，坐在發(fā)布會(huì)的執(zhí)行董事周總感嘆：“與大摩簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，我們的預(yù)測(cè)過于樂觀?！蓖瓿刹①?gòu)之后，永樂將作為國(guó)美的子公司從香港退市。對(duì)于此次并購(gòu)，摩根斯坦利無疑是其背后的巨大推手。其通過公開資料直接表態(tài)支持國(guó)美對(duì)永樂電器的并購(gòu)。2006年8月14日，永樂電器發(fā)布半年報(bào)顯示其上半年的最終凈利潤(rùn)為1501.8萬元，其與2005年的同期凈利潤(rùn)相比跌幅高達(dá)89%，令人咂舌。同期，永樂電器已有90%以上的股東接受了收購(gòu)要約，原本為了與國(guó)美競(jìng)爭(zhēng)而與永樂達(dá)成合作的大中電器因資本層面的股權(quán)置換無法兌現(xiàn)，與永樂電器終止合作。2006年11月，陳曉正式以國(guó)美電器總裁的身份重新出現(xiàn)在人們的視野中，但卻十分低調(diào)，其再也不是當(dāng)初帶領(lǐng)永樂電器叱咤風(fēng)云，一言九鼎的的創(chuàng)始人了，他在國(guó)美擁有的不到4%的少量股份讓他看上去更像為黃光裕的職業(yè)經(jīng)理人。事件評(píng)析永樂在于摩根士丹利簽訂對(duì)賭協(xié)議獲取高倍估值的融資時(shí)承諾了投資機(jī)構(gòu)過高的企業(yè)未來凈利潤(rùn)，并以股權(quán)作為籌碼，是對(duì)賭協(xié)議中最為常見也是典型的一種形式，該案例導(dǎo)致的最終的并購(gòu)結(jié)局是我國(guó)中國(guó)家電最大的一起并購(gòu)案，永樂電器在獲取摩根斯坦利的融資后快速擴(kuò)張，并成功登陸香港上市，令人遺憾的是上市不久，就因經(jīng)營(yíng)不善等原因被國(guó)美電器并購(gòu)從香港退市，創(chuàng)始人陳曉成為了國(guó)美電器的職業(yè)代理人，失去了自己一手“栽培”長(zhǎng)大的永樂電器的控制權(quán)。作為我國(guó)第一家因受到對(duì)賭協(xié)議的影響而被并購(gòu)的公司，其過程與結(jié)局為企業(yè)家們帶來很多反思。依據(jù)該案例的分析，我們可以了解到永樂電器與摩根斯坦利簽訂對(duì)賭協(xié)議最終失敗的原因。陳曉通過與摩根斯坦利的談判，獲得了5倍市盈率的估值投資，由于企業(yè)在與投資機(jī)構(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，對(duì)于自身的實(shí)際情況過于樂觀，其盲目自信和出于對(duì)資金的渴求導(dǎo)致企業(yè)在與投資機(jī)構(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)未能正確的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)賭協(xié)議中存在著明顯的對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言相對(duì)較高的資本回報(bào)率，在對(duì)賭標(biāo)的的設(shè)置上，其僅要求了凈利潤(rùn)作為唯一的評(píng)價(jià)指標(biāo)，且履約時(shí)間為3年后。基于結(jié)合往年的凈利潤(rùn)情況來看，其要求顯然不切實(shí)際。這一較難實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)目標(biāo)使得永樂電器在簽訂對(duì)賭協(xié)議后出現(xiàn)了短視行為，其受資本的驅(qū)動(dòng)而制定了錯(cuò)誤的發(fā)展戰(zhàn)略，為了追逐凈利潤(rùn)目標(biāo)忽略了企業(yè)本身實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)營(yíng)能力盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致最終因經(jīng)營(yíng)成本的增加反而使得凈利潤(rùn)下降，使得投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力失去信心，產(chǎn)生了與永樂電器之間的博弈，強(qiáng)大的博弈對(duì)手使得永樂電器節(jié)節(jié)敗退，投資機(jī)構(gòu)為了確保自己的資本回報(bào)率，一力撮合最終導(dǎo)致了永樂電器被國(guó)美并購(gòu)的結(jié)局?！顿Y管新規(guī)》司法實(shí)踐運(yùn)用2022年8月4日，上海市高級(jí)人民法院發(fā)布了2021年度上海法院金融商事審判十大案例，同時(shí)首次發(fā)布了《2019-2021年上海法院涉資產(chǎn)管理糾紛案件審判情況通報(bào)》。典型案例和通報(bào)顯示，近年來資管糾紛呈現(xiàn)兩大特征：其一，2018年《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下稱“《資管新規(guī)》”）出臺(tái)后，穿透式監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，打破剛性兌付、禁止通道類業(yè)務(wù)等具體監(jiān)管措施陸續(xù)發(fā)布，資管產(chǎn)品違約頻發(fā)；其二，資管業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，疑難法律問題不斷涌現(xiàn)，相關(guān)法律法規(guī)的理解和適用存在較大爭(zhēng)議?！顿Y管新規(guī)》及后續(xù)出臺(tái)的系列金融監(jiān)管文件對(duì)資管糾紛的裁判有著舉足輕重的影響。此外，《資管新規(guī)》出臺(tái)后，最高人民法院印發(fā)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下稱“《九民紀(jì)要》”），國(guó)務(wù)院各部門也分別頒布了二十多部規(guī)范性文件，進(jìn)一步規(guī)范和落實(shí)《資管新規(guī)》。對(duì)該些規(guī)范或文件在司法實(shí)踐中的適用，我們將在下篇重點(diǎn)加以探討。本文主要探討如下問題：01法院在裁判中是否以及如何適用《資管新規(guī)》1.法院裁判文書中援引《資管新規(guī)》的案件統(tǒng)計(jì)我們以“關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見”為關(guān)鍵詞，在裁判文書網(wǎng)、威科先行等數(shù)據(jù)庫(kù)中檢索最高人民法院、北京市各中級(jí)人民法院（含北京金融法院）、上海市高級(jí)人民法院、上海金融法院、廣東省高級(jí)人民法院和深圳市中級(jí)人民法院在內(nèi)的法院在判決書中曾援引或提及《資管新規(guī)》的案件，篩選資管類案件共55件（以下稱“資管案件”）。其中，按照《資管新規(guī)》重點(diǎn)監(jiān)管要義的規(guī)范內(nèi)容進(jìn)行分類，29件案例與過渡期內(nèi)通道業(yè)務(wù)相關(guān)，10件案例與禁止剛性兌付相關(guān)；9件案例與管理人職責(zé)相關(guān)，5件案例與投資范圍合法性相關(guān)，2件案例與銷售方適當(dāng)性義務(wù)相關(guān)。整體而言，《資管新規(guī)》頒布后，在近年來資管糾紛集中涌現(xiàn)的情況下，法院在司法實(shí)踐中直接援引《資管新規(guī)》進(jìn)行說理和分析的資管案件數(shù)量相對(duì)有限。2.法院如何在處理資管糾紛時(shí)適用《資管新規(guī)》（1）《資管新規(guī)》屬于監(jiān)管政策類規(guī)范性文件，不能直接作為裁判依據(jù)，僅可以作為法院裁判的說理依據(jù)。根據(jù)《立法法》以及《最高人民法院關(guān)于裁判文書引用法律、法規(guī)等規(guī)范性法律文件的規(guī)定》，人民法院的裁判文書應(yīng)當(dāng)依法引用相關(guān)法律、法規(guī)等規(guī)范性法律文件作為裁判依據(jù)。具體而言，在民事案件中，裁判文書應(yīng)當(dāng)引用法律、法律解釋或者司法解釋。對(duì)于應(yīng)當(dāng)適用的行政法規(guī)、地方性法規(guī)或者自治條例和單行條例，可以直接引用。根據(jù)審理案件的需要，對(duì)于其他規(guī)范性文件，經(jīng)審查認(rèn)定為合法有效的，法院可以作為裁判說理的依據(jù)。此處的其他規(guī)范性文件，包括國(guó)務(wù)院部門規(guī)章、地方政府規(guī)章，更廣義范圍上還可能包括除前述立法性文件以外的，由國(guó)家機(jī)關(guān)和其他團(tuán)體、組織制定的具有約束力的非立法性文件，例如各級(jí)人民政府及其所屬工作部門、人民團(tuán)體、社團(tuán)組織、企事業(yè)單位、法院、檢察院等主體發(fā)布的規(guī)定、辦法、決定、通知、通告、公告等。因此，《資管新規(guī)》作為規(guī)范性文件，法院無法直接依據(jù)《資管新規(guī)》的規(guī)定對(duì)案件結(jié)果作出認(rèn)定和裁判，而僅能在裁判文書說理部分援引以作為法院論理的依據(jù)。在上述55件資管案件中，除當(dāng)事人援引或提及《資管新規(guī)》相關(guān)規(guī)定外，法院均是在裁判文書中“本院認(rèn)為”的說理部分援引《資管新規(guī)》的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行說理，而非將《資管新規(guī)》作為判決依據(jù)。（2）盡管不能作為裁判依據(jù)，《資管新規(guī)》對(duì)法院把握資管業(yè)務(wù)特點(diǎn)、界定法律關(guān)系、考量合同效力、厘清當(dāng)事人責(zé)任仍具有重要意義。1）法院可結(jié)合《資管新規(guī)》解釋法律概念，如界定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的范圍、資管業(yè)務(wù)中有關(guān)“發(fā)行”、“銷售”和“代理銷售”的具體概念等。2）《資管新規(guī)》規(guī)范的主體范圍和界定的當(dāng)事人身份等對(duì)法院在個(gè)案裁判中的相關(guān)認(rèn)定具有重要意義，例如確定資管業(yè)務(wù)所涉金融機(jī)構(gòu)的主體范圍、界定合格投資者等。3）《資管新規(guī)》中規(guī)定的有關(guān)權(quán)利義務(wù)可以作為法院界定當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的參考，從而影響當(dāng)事人的責(zé)任認(rèn)定。如《資管新規(guī)》規(guī)定的誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)原則及其細(xì)化的若干義務(wù)等可能成為判斷管理人履職是否適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)之一。4）《資管新規(guī)》的規(guī)定及其背后蘊(yùn)含的金融安全等公共秩序或可能對(duì)相關(guān)民事法律行為效力產(chǎn)生影響，具體詳見后文論述。02《資管新規(guī)》對(duì)合同性質(zhì)和效力判斷的影響1.《資管新規(guī)》有關(guān)穿透式監(jiān)管的規(guī)定對(duì)合同性質(zhì)的影響《資管新規(guī)》提出了穿透式監(jiān)管的概念，即對(duì)于多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識(shí)別最終投資者，向下識(shí)別底層資產(chǎn)。對(duì)此，《九民紀(jì)要》為進(jìn)一步統(tǒng)一民商事審判與行政監(jiān)管的關(guān)系，明確穿透式審判的原則，要求探究當(dāng)事人真實(shí)意思表示，并以此查明當(dāng)事人之間真實(shí)的法律關(guān)系。因此，《資管新規(guī)》中有關(guān)穿透式監(jiān)管的規(guī)定通過《九民紀(jì)要》中的穿透式審判原則進(jìn)而影響資管糾紛中有關(guān)法律關(guān)系和合同性質(zhì)的判斷。有關(guān)規(guī)定列示如下：以實(shí)踐中常見的通過信托發(fā)放貸款的資管業(yè)務(wù)為例，以往對(duì)此類業(yè)務(wù)的討論較多聚焦于被動(dòng)管理型信托下受托人義務(wù)的衡量以及通道業(yè)務(wù)的效力等方面，但在穿透式審查思維的指導(dǎo)下，對(duì)合同性質(zhì)的關(guān)注側(cè)重點(diǎn)亦可能發(fā)生變化，裁判者可能透過信托業(yè)務(wù)的表象，實(shí)質(zhì)側(cè)重關(guān)注委托人與底層用資人之間所構(gòu)成的借貸法律關(guān)系，從而在符合條件情況下適用民間借貸司法解釋中諸如對(duì)貸款資金來源的限制等規(guī)范，繼而可能影響合同效力，如北京高院（2020）京民終36號(hào)案中的認(rèn)定。2.《資管新規(guī)》對(duì)合同效力判斷的影響目前在我國(guó)《民法典》背景下，影響合同效力判斷的因素仍主要聚焦在以下方面：結(jié)合上述規(guī)定及司法實(shí)踐，《資管新規(guī)》可能從三個(gè)方面影響對(duì)合同效力的判斷：（1）違反《資管新規(guī)》禁止性或限制性規(guī)定是否直接影響合同效力《資管新規(guī)》規(guī)定了若干禁止性或限制性情形，包括第15條規(guī)范資金池運(yùn)作、第19條禁止剛兌、第20條和第22條限制杠桿及通道業(yè)務(wù)等。但《資管新規(guī)》效力層級(jí)較低，未達(dá)到法律、行政法規(guī)的級(jí)別，因此違反其中禁止性或限制性規(guī)定一般難以直接構(gòu)成“違反法律、行政法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定”這一法定無效事由進(jìn)而直接導(dǎo)致無效。然而，不排除違反該等禁止性或限制性規(guī)定可能在一定情況下構(gòu)成違反公序良俗，或當(dāng)事人可能存在虛偽通謀掩蓋真實(shí)意思表示的情況，從而因違反公序良俗或虛偽通謀而無效。

從上述55件資管案件來看，其中涉及討論當(dāng)事人是否違反《資管新規(guī)》禁止性或限制性規(guī)定的案件較多集中于通道業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)此，法院較多援引過渡期條款并考慮效力層級(jí)因素，未對(duì)此認(rèn)定為無效。再如，起初引起廣泛爭(zhēng)議的最高人民法院（2015）民二終字第401號(hào)案，也被業(yè)界稱為《資管新規(guī)》第一案，受托人主張雙方的“銀信合作”實(shí)系規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，進(jìn)而主張應(yīng)因以合法形式掩蓋非法目的而無效。而最高人民法院最終以系爭(zhēng)業(yè)務(wù)系存量業(yè)務(wù)，以及《資管新規(guī)》堅(jiān)持“新老劃斷”原則設(shè)置了相應(yīng)過渡期為主要理由，認(rèn)定系爭(zhēng)合同仍系雙方真實(shí)意思表示，合法有效。但鑒于《資管新規(guī)》過渡期如今已經(jīng)結(jié)束，不排除法院在司法實(shí)踐中重新厘定違反《資管新規(guī)》禁止性或限制性規(guī)定的行為是否存在違反公序良俗或虛偽通謀的情況，并據(jù)此認(rèn)定雙方當(dāng)事人權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，如最高人民法院在（2021）最高法民申4519號(hào)案中已明確到對(duì)此類通道業(yè)務(wù)不鼓勵(lì)且要求今后應(yīng)嚴(yán)格遵守的司法態(tài)度。（2）是否因違反公序良俗而導(dǎo)致合同無效如前所述，鑒于《資管新規(guī)》效力層級(jí)較低，因此違反《資管新規(guī)》通常不會(huì)直接構(gòu)成“違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定”這一無效事由。然而，如果因違反《資管新規(guī)》而涉及到違反公序良俗的，則不排除會(huì)因違反公序良俗而導(dǎo)致合同無效。所謂公序良俗，其內(nèi)涵是指公共秩序和善良習(xí)俗，其中公共秩序是指政治、經(jīng)濟(jì)、文化等領(lǐng)域的基本秩序和根本理念，是與國(guó)家和社會(huì)整體利益相關(guān)的基礎(chǔ)性原則、價(jià)值和秩序，在以往的民商事立法中被稱為社會(huì)公共利益；善良習(xí)俗是指基于社會(huì)主流道德觀念的習(xí)俗，也被稱為社會(huì)公共道德，是全體社會(huì)成員所普遍認(rèn)可、遵循的道德準(zhǔn)則，公共秩序強(qiáng)調(diào)的是國(guó)家和社會(huì)層面的價(jià)值理念，善良習(xí)俗突出的則是民間的道德觀念，二者相輔相成，互為補(bǔ)充。對(duì)此，《九民紀(jì)要》第31條進(jìn)一步規(guī)定，違反規(guī)章一般情況下不影響合同效力，但該規(guī)章的內(nèi)容涉及金融安全、市場(chǎng)秩序、國(guó)家宏觀政策等公序良俗的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同無效。人民法院在認(rèn)定規(guī)章是否涉及公序良俗時(shí)，要在考察規(guī)范對(duì)象基礎(chǔ)上，兼顧監(jiān)管強(qiáng)度、交易安全保護(hù)以及社會(huì)影響等方面進(jìn)行慎重考量，并在裁判文書中進(jìn)行充分說理。從上述55個(gè)資管案件的實(shí)踐來看，法院在當(dāng)事人違反《資管新規(guī)》情況下會(huì)非常謹(jǐn)慎地考量是否違反公序良俗，一方面是因?yàn)椤顿Y管新規(guī)》過渡期在2021年底才結(jié)束，既往案例基本集中在《資管新規(guī)》過渡期內(nèi)，監(jiān)管機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)均未全面落實(shí)《資管新規(guī)》的規(guī)定；另一方面也是因?yàn)椤顿Y管新規(guī)》效力層級(jí)相對(duì)較低，如大范圍以此為由否認(rèn)合同效力將極易破壞交易穩(wěn)定性，過分干涉當(dāng)事人意思自治，造成無形中提升《資管新規(guī)》效力層級(jí)等不當(dāng)影響。但仍需關(guān)注的是，根據(jù)《九民紀(jì)要理解與適用》的解釋觀點(diǎn)，違反國(guó)家政策的合同，可以認(rèn)定構(gòu)成公序良俗，且最高院民二庭同時(shí)指出，經(jīng)“一行兩會(huì)”聯(lián)合下發(fā)的深改組討論通過的《資管新規(guī)》即屬于國(guó)家政策文件的范疇，因此違反《資管新規(guī)》中的規(guī)定仍存在被認(rèn)定為違背公序良俗的空間。如以下個(gè)案所示，如當(dāng)事人違反《資管新規(guī)》情況嚴(yán)重，確實(shí)觸碰至金融秩序等公序良俗的，則法院將結(jié)合《資管新規(guī)》中的相關(guān)監(jiān)管要求，依據(jù)《民法典》以及其他法律規(guī)定中有關(guān)公序良俗原則的認(rèn)定，否定合同效力。此外，以往實(shí)踐中也不乏案例，法院認(rèn)定當(dāng)事人雖然違反部門規(guī)章等效力層級(jí)較低的規(guī)范性文件，但涉及影響金融秩序和社會(huì)穩(wěn)定，因而構(gòu)成違反公序良俗并進(jìn)而認(rèn)定合同無效，試舉例如下：以上案例中，最高院通過裁判說理，擴(kuò)大了“違反公序良俗”（《合同法》背景下的“違反社會(huì)公共利益”）的適用情形，且在裁判說理中援引了監(jiān)管規(guī)章等效力層級(jí)較低的規(guī)范性文件，與金融監(jiān)管態(tài)度趨于一致，反映出金融司法審判支持國(guó)家加強(qiáng)和優(yōu)化金融監(jiān)管的積極姿態(tài)。尤其如今《資管新規(guī)》過渡期滿后，金融監(jiān)管日趨嚴(yán)格，未來應(yīng)當(dāng)引起廣大金融業(yè)同仁的重視，避免由此引發(fā)違反公序良俗并導(dǎo)致合同無效的情形。（3）穿透式監(jiān)管對(duì)合同效力判斷的影響誠(chéng)如前文分析，《資管新規(guī)》穿透式監(jiān)管通過《九民紀(jì)要》穿透式審判而得到落實(shí)。實(shí)踐中，法院會(huì)根據(jù)案件情況據(jù)此查明投資所涉實(shí)際法律關(guān)系以及合同效力。在北京市高級(jí)人民法院審理的（2021）京民終403號(hào)案中，法院直接參照《資管新規(guī)》關(guān)于穿透式監(jiān)管的規(guī)定，認(rèn)定某信托的自購(gòu)資金并非自有資金，違反了其他監(jiān)管規(guī)定，并據(jù)此進(jìn)一步判斷交易行為的效力。實(shí)際上，《資管新規(guī)》所強(qiáng)調(diào)的不少監(jiān)管要義被《九民紀(jì)要》、相關(guān)部委規(guī)章或規(guī)范性文件等作了進(jìn)一步吸收和落實(shí)，并籍此在司法實(shí)踐中得到了進(jìn)一步適用。股東出資加速到期一、股東出資加速到期的法律規(guī)制

我國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定，公司只有在破產(chǎn)或解散時(shí)適用股東出資加速到期。《企業(yè)破產(chǎn)法》第三十五條規(guī)定：“人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，債務(wù)人的出資人尚未完全履行出資義務(wù)的，管理人應(yīng)當(dāng)要求該出資人繳納所認(rèn)繳的出資，而不受出資期限的限制?！币约白罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于適用《中華人民共和國(guó)公司法》若干問題的規(guī)定（二）第二十二條第一款規(guī)定：“公司解散時(shí)，股東尚未繳納的出資均應(yīng)作為清算財(cái)產(chǎn)。股東尚未繳納的出資，包括到期應(yīng)繳未繳的出資，以及依照公司法第二十六條和第八十一條的規(guī)定分期繳納尚未屆滿繳納期限的出資。公司財(cái)產(chǎn)不足以清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人主張未繳出資股東，以及公司設(shè)立時(shí)的其他股東或者發(fā)起人在未繳出資范圍內(nèi)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任的，人民法院應(yīng)依法予以支持?！边@兩種情形需要公司經(jīng)過較為復(fù)雜的破產(chǎn)流程或清算流程。在非破產(chǎn)或非解散情形下，根據(jù)2019年《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱“《九民紀(jì)要》”）第六條規(guī)定了兩種例外的情形：（1）公司作為被執(zhí)行人的案件，人民法院窮盡執(zhí)行措施無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，已具備破產(chǎn)原因，但不申請(qǐng)破產(chǎn)的；（2）在公司債務(wù)產(chǎn)生后，公司股東（大）會(huì)決議或以其他方式延長(zhǎng)股東出資期限的。即應(yīng)破產(chǎn)而不破產(chǎn)和公司債務(wù)產(chǎn)生后又延長(zhǎng)出資期限的，適用股東出資加速到期。在《九民紀(jì)要》出臺(tái)前，對(duì)股東出資加速到期的主流觀點(diǎn)多是持否定態(tài)度的，即在公司存續(xù)期間不能適用股東出資義務(wù)加速到期，更注重保障公司全體債權(quán)人的利益。但在《九民紀(jì)要》出臺(tái)后，其對(duì)股東出資義務(wù)能否加速到期認(rèn)定了兩種例外情形，突破了原有的破產(chǎn)清算程序，這兩種情況下更傾向于保障個(gè)人債權(quán)人的利益。

二、非破產(chǎn)非解散情形下股東出資加速到期的理論爭(zhēng)議

2015年12月24日，最高人民法院審判委員會(huì)委員、民事審判第二庭庭長(zhǎng)楊臨萍，在最高人民法院第八次全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議上指出：“目前還要特別注意債權(quán)人請(qǐng)求股東提前履行出資義務(wù)以償債的問題。對(duì)此，有不同的認(rèn)識(shí)：一種意見認(rèn)為，債務(wù)人公司無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，而股東又有出資款未到期，此時(shí)通過出資義務(wù)加速到期的方式即可以解決債務(wù)清償問題，所以應(yīng)當(dāng)許可此時(shí)出資義務(wù)加速到期，債權(quán)人可以直接向股東主張清償債務(wù)。另一種意見認(rèn)為，如果公司不能清償單個(gè)債權(quán)人到期債權(quán)，那么其往往也資不抵債，或者明顯缺乏清償能力，或者有喪失清償能力可能。此時(shí)按照《企業(yè)破產(chǎn)法》第二條，公司已經(jīng)符合破產(chǎn)條件，所以更應(yīng)當(dāng)保障全體債權(quán)人的利益。單個(gè)的債權(quán)追及訴訟不盡符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第三十一、三十二條的精神。債權(quán)人應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)債務(wù)人破產(chǎn)，進(jìn)入破產(chǎn)程序后再按照《企業(yè)破產(chǎn)法》第三十五條使股東出資義務(wù)加速到期，最終在真正意義上保護(hù)全體債權(quán)人利益。以上兩種意見中，我們傾向于按照后一種意見處理。所以，在類似訴訟中，法院應(yīng)當(dāng)注意向當(dāng)事人釋明，如債務(wù)人公司不能通過融資或其股東自行提前繳納出資以清償債務(wù)，債權(quán)人有權(quán)啟動(dòng)破產(chǎn)程序?！崩碚摻珀P(guān)于非破產(chǎn)非解散情形下股東出資加速到期的學(xué)說主要有三種，即“肯定說”“否定說”以及“折中說”，學(xué)界的主流觀點(diǎn)持肯定態(tài)度，而絕大多數(shù)法院在判決中持否定態(tài)度，在司法實(shí)踐中仍更傾向于否定說。（一）持“肯定說”的觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)注重保護(hù)債權(quán)人利益，在認(rèn)繳資本制下，未完全出資的的股東在公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)加速到期其出資期限，不能擴(kuò)大保護(hù)股東的期限利益。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，出資期限是股東與公司之間的意思自治，不具有對(duì)抗外部第三人（即公司債權(quán)人）的效力，股東向公司出資的表示，實(shí)質(zhì)上是其向公司承諾日后以其出資額為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。此種情形之下，當(dāng)公司不能清償?shù)狡诘膶?duì)外債務(wù)之時(shí)，根據(jù)擔(dān)保制度的一般理論，未完全出資的股東即應(yīng)承擔(dān)被觸發(fā)之擔(dān)保責(zé)任。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，股東出資加速到期制度對(duì)于公司債權(quán)人來說，救濟(jì)成本較低，效率較高，方便資本流動(dòng)。加速未屆期股東的出資義務(wù)到期，可以減少債權(quán)人的訴訟成本，當(dāng)未出資額度大于公司的到期債務(wù)之時(shí)，公司可以繼續(xù)存續(xù)；若只肯定破產(chǎn)階段的股東出資加速到期，則無疑倒逼債權(quán)人債權(quán)人申請(qǐng)公司破產(chǎn)，一方面耗費(fèi)大量的司法成本和債權(quán)人成本，也不符合鼓勵(lì)公司發(fā)展的宗旨。公司的存續(xù)需要資金，股東的出資義務(wù)其根本目的在于公司運(yùn)作，如公司在外部存在不能償還的債務(wù)，并因此導(dǎo)致公司瀕臨破產(chǎn)的，股東逃避出資義務(wù)的行為實(shí)際就是危害公司存續(xù)的行為，此時(shí)繼續(xù)保護(hù)股東出資的期限利益，即為惡意影響公司存續(xù)的行為。肯定股東出資加速到期，既保護(hù)了公司債權(quán)人利益，也維護(hù)了公司發(fā)展安全。（二）持“否定說”的觀點(diǎn)認(rèn)為，未到期的股東出資不能加速到期，在公司存續(xù)的情況下，單個(gè)債權(quán)的債權(quán)人只能請(qǐng)求公司或者未完全出資的股東清償，法律應(yīng)保護(hù)股東出資的期限利益?！毒琶窦o(jì)要》第六條的規(guī)定也認(rèn)為認(rèn)繳制下股東享有期限利益，原則上也是不適用加速到期，但存在兩種例外情況需要考慮。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，從《公司法》立法角度來看，資本認(rèn)繳制下股東有權(quán)利選擇延期出資，即股東享有合法的出資期限利益。即使公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，若股東不愿提前出資，則在公司存續(xù)的前提下要求未屆出資期限的股東出資加速到期沒有法律依據(jù)。同時(shí)，公司出資信息記載于章程之中，也于國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)進(jìn)行公示，對(duì)于公司債權(quán)人而言，其在與公司進(jìn)行交易的時(shí)候，是能較為容易的知曉公司出資信息的，商業(yè)社會(huì)進(jìn)行商業(yè)交易，理應(yīng)盡到謹(jǐn)慎調(diào)查的義務(wù)。公司債權(quán)人在交易之時(shí)有義務(wù)進(jìn)行了解，明知股東的出資期限，則負(fù)有尊重股東期限利益的消極義務(wù)，自行承擔(dān)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（三）持“折中說”的學(xué)者所持有的主要觀點(diǎn)是，原則上股東出資責(zé)任不能被加速到期，應(yīng)區(qū)分情形，不能籠統(tǒng)的肯定或否定。1.經(jīng)營(yíng)困難說。這種觀點(diǎn)是指公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)嚴(yán)重困難，難以繼續(xù)存續(xù)，無法清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，如果此時(shí)公司經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)重困難已經(jīng)符合破產(chǎn)申請(qǐng)條件的，可以允許債權(quán)人請(qǐng)求未屆期股東出資責(zé)任加速到期。《九民紀(jì)要》規(guī)定的兩種例外情形中的第一種情形即為經(jīng)營(yíng)困難說一類，注重保護(hù)公司的資產(chǎn)與存續(xù)。2.其二，債權(quán)人區(qū)分說。該觀點(diǎn)提出，主張將公司債權(quán)人區(qū)分為自愿?jìng)鶛?quán)人和非自愿?jìng)鶛?quán)人兩種，自愿?jìng)鶛?quán)人在交易前有義務(wù)對(duì)公司資產(chǎn)及股東的出資情況進(jìn)行了解，因而自愿?jìng)鶛?quán)人應(yīng)承擔(dān)由此帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)，否定股東出資義務(wù)的加速到期；對(duì)于非自愿?jìng)鶛?quán)人，要求其掌握公司信息的預(yù)期可能性較低，因而應(yīng)肯定其請(qǐng)求股東出資加速到期的權(quán)利。

三、股東出資加速到期糾紛案件審判難點(diǎn)

（一）案件數(shù)量發(fā)展迅速。根據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)顯示，涉及“股東出資加速到期”的相關(guān)判決呈逐年上升的趨勢(shì)，并在近幾年呈現(xiàn)井噴趨勢(shì)，2016年僅3件，但2021年已多達(dá)1216件，其數(shù)量并未有放緩的趨勢(shì)。對(duì)于該類案件的案由，首先以“合同、無因管理、不當(dāng)?shù)美m紛”為主，其次為“適用特殊程序案件案由（主要為執(zhí)行異議之訴）”，最后為“與公司、證券、保險(xiǎn)、票據(jù)等有關(guān)的民事糾紛”。表1涉及股東出資加速到期的判決數(shù)量變化表（二）在保護(hù)公司債權(quán)人利益與股東出資期限利益之間司法審判實(shí)踐不統(tǒng)一。為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于公司資本制度的設(shè)計(jì)，立法者在公平和效率以及債權(quán)人利益和股東利益這兩對(duì)價(jià)值的權(quán)衡中，都更傾向于后者，然而隨著近幾年實(shí)踐中涌現(xiàn)出的許多訴訟，現(xiàn)實(shí)情形與制度設(shè)計(jì)的理想狀態(tài)之間的差距逐漸顯露，人們也開始認(rèn)識(shí)到資本認(rèn)繳制的不足，其中最值得關(guān)注的就是對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)。但對(duì)于審判股東出資加速到期的案件，法律依據(jù)仍然僅有《企業(yè)破產(chǎn)法》第三十五條和《公司法司法解釋二》第二十二條第一款規(guī)定，即在公司破產(chǎn)和解散時(shí)適用股東出資加速到期，司法實(shí)踐仍更傾向于否定說，即不過多的適用股東加速到期。對(duì)于上述檢索到的涉及“股東出資加速到期”的相關(guān)判決中，非破產(chǎn)非解散情形下股東出資加速到期案件共有91個(gè)，其中，有29個(gè)適用了加速到期規(guī)則，占樣本總數(shù)的31.87%；有62個(gè)案例不適用加速到期規(guī)則，占68.13%。由此可見，非破產(chǎn)非解散情形下，司法判例更傾向于保護(hù)股東的出資期限利益，而非單個(gè)公司債權(quán)人的利益。對(duì)于《九民紀(jì)要》第六條在非破產(chǎn)與解散情形下股東出資加速到期的規(guī)定的適用情況，因該紀(jì)要并非法律規(guī)定或司法解釋，法院在引用時(shí)還是非常注意把握的，在具體的案件裁判中會(huì)斟酌將其作為裁判依據(jù)使用。表2適用加速到期規(guī)則的判決比例分布（三）依據(jù)《九民紀(jì)要》界定股東出資加速到期的構(gòu)成要件難?！毒琶窦o(jì)要》規(guī)定了兩種例外情形，即“公司作為被執(zhí)行人的案件，人民法院窮盡執(zhí)行措施無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，已具備破產(chǎn)原因，但不申請(qǐng)破產(chǎn)的；在公司債務(wù)產(chǎn)生后，公司股東（大）會(huì)決議或以其他方式延長(zhǎng)股東出資期限的”，在上述適用加速到期制的29個(gè)案件中，主要還是適用后一種情況，其認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)主要為“修改公司章程惡意延長(zhǎng)出資期限逃避債務(wù)”或者“通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓惡意將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清償能力明顯弱于自己的第三方”。這種情形下可以根據(jù)《民法典》第五百三十八條：“債務(wù)人以放棄其債權(quán)、放棄債權(quán)擔(dān)保、無償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)等方式無償處分財(cái)產(chǎn)權(quán)益，或者惡意延長(zhǎng)其到期債權(quán)的履行期限，影響債權(quán)人的債權(quán)實(shí)現(xiàn)的，債權(quán)人可以請(qǐng)求人民法院撤銷債務(wù)人的行為”的規(guī)定，公司債權(quán)人在公司放棄財(cái)產(chǎn)權(quán)益、惡意延長(zhǎng)其到期債權(quán)的時(shí)候享有撤銷權(quán)，可以依據(jù)《民法典》的規(guī)定請(qǐng)求人民法院撤銷公司行為。對(duì)于前種情況“人民法院窮盡執(zhí)行措施無財(cái)產(chǎn)可共執(zhí)行，已具備破產(chǎn)原因但不申請(qǐng)破產(chǎn)”的認(rèn)定，相對(duì)更為困難。在資本認(rèn)繳制下，適用股東加速到期的前提是股東出資未屆期且未出資完成之后，公司還需具備破產(chǎn)原因但不申請(qǐng)破產(chǎn)。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》若干問題的規(guī)定（一）》第一條規(guī)定：“債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且具有下列情形之一的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其具備破產(chǎn)原因：（一）資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)；（二）明顯缺乏清償能力。相關(guān)當(dāng)事人以對(duì)債務(wù)人的債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任的人未喪失清償能力為由，主張債務(wù)人不具備破產(chǎn)原因的，人民法院應(yīng)不予支持?！惫驹谫Y不抵債或明顯缺乏清償能力的情況下認(rèn)定其具備破產(chǎn)原因，但何種狀態(tài)屬于“已具備破產(chǎn)原因”并不明確。在股東加速到期案件當(dāng)中，人民法院會(huì)依據(jù)“終結(jié)本次執(zhí)行程序裁定”予以認(rèn)定涉案公司已窮盡執(zhí)行措施無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，該裁定需嚴(yán)格根據(jù)2018年最高人民法院發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范終結(jié)本次執(zhí)行程序的規(guī)定（試行）》程序作出。那么僅憑終結(jié)本次執(zhí)行程序裁定書是否足以證明公司已具備破產(chǎn)原因？若此時(shí)如公司提供虛假合同等證明其未來可持續(xù)經(jīng)營(yíng)等情況就更加難以分辨，其仍需結(jié)合其他因素綜合考量認(rèn)定，比如公司名下已無任何財(cái)產(chǎn)、被吊銷了營(yíng)業(yè)執(zhí)照無法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)等等情況，司法實(shí)踐中對(duì)此認(rèn)定并不統(tǒng)一，也難有清晰的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。（四）依據(jù)《公司法》界定股東出資加速到期的構(gòu)成要件難。前述有觀點(diǎn)提出，約定出資期限是股東和公司之間的意思自治，應(yīng)尊重雙方的約定，但試想如股東在認(rèn)繳時(shí)將期限無限延長(zhǎng)，相當(dāng)于超過了公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)可能涉及的期限，則股東在取得股東權(quán)利的同時(shí)不需要付出任何成本，并可以借此躲避公司可能涉及的任何經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，則非常容易造成股東濫用其權(quán)利，同時(shí)對(duì)于外部債權(quán)人來講，其與此類公司進(jìn)行商業(yè)交易的風(fēng)險(xiǎn)就大大增加了。公司不能清償債務(wù)的情況下，仍一味的保護(hù)股東的利益，壓縮債權(quán)人的維權(quán)空間，有違經(jīng)濟(jì)社會(huì)公平正義，因此較難從這個(gè)角度論證加速到期的合理性。

四、股東出資加速到期的司法實(shí)踐案例研究

（一）破產(chǎn)及解散情形下適用股東出資加速到期的案例分析。在“王興雷、李龍執(zhí)行異議之訴”中，王興雷為濟(jì)寧康本工程機(jī)械有限公司（后更名為“濟(jì)寧市泰融實(shí)業(yè)有限公司”）股東，后該公司注冊(cè)資本增加至5000萬元，王興雷認(rèn)繳出資5000萬元，認(rèn)繳期限為2046年12月31日。2017年，李龍因機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛起訴公司索要醫(yī)療費(fèi)等，但公司名下銀行賬戶余額太少，亦未其他可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。2018年2月2日，王興雷將其持有的上述公司100%的股權(quán)作價(jià)6000元轉(zhuǎn)讓給案外人李士平。法院在審判此案時(shí)主要的法律依據(jù)為《企業(yè)破產(chǎn)法》第二條第一款、《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法>若干問題的規(guī)定（一）》第一條的規(guī)定。法院認(rèn)為，濟(jì)寧市泰融實(shí)業(yè)有限公司已經(jīng)具備破產(chǎn)的原因，其未屆出資期限的股東認(rèn)繳的出資應(yīng)加速到期，在未出資范圍內(nèi)對(duì)公司不能清償?shù)膫鶆?wù)承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任。股東的出資義務(wù)系法律所規(guī)定的股東基本義務(wù)，即使其已經(jīng)對(duì)外轉(zhuǎn)讓了全部股權(quán)，但其出資不實(shí)的責(zé)任不應(yīng)隨著股權(quán)的轉(zhuǎn)讓而免除。本案中，雖然王興雷轉(zhuǎn)讓股權(quán)在對(duì)濟(jì)寧市泰融實(shí)業(yè)有限公司的出資期限尚未屆滿之前，但如上所述，該公司已經(jīng)具備破產(chǎn)原因，王興雷的認(rèn)繳出資義務(wù)應(yīng)加速到期。（二）非破產(chǎn)非解散情況下，對(duì)于上文總結(jié)的29個(gè)加速到期的案件，其主要適用規(guī)則為“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生變化”“《公司法司法解釋三》第十三條第二款”“《公司法》第三條”“公司惡意逃避債務(wù)”等。1.依據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，為保護(hù)債權(quán)人利益而適用出資義務(wù)加速到期。在“甘孜州生態(tài)能源投資開發(fā)有限責(zé)任公司、周嵐案外人執(zhí)行異議之訴”中，甘孜能投公司系野牛電力公司企業(yè)法人股東，股東甘孜能投公司出資額為62,198,600.00元，所占股權(quán)比例為30%。野牛電力公司已被四川省成都市武侯區(qū)人民法院、錦江區(qū)人民法院、成華區(qū)人民法院、四川省鄉(xiāng)城縣人民法院、四川省甘孜藏族自治州中級(jí)人民法院列為失信被執(zhí)行，生效法律文書確定野牛電力公司涉及債務(wù)累計(jì)409,932,278.39元。法院認(rèn)為，資本認(rèn)繳制下股東的出資義務(wù)只是暫緩繳納，而非永久免除。出資期限未到期之股東對(duì)公司享有出資之期限利益，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了重大變化時(shí)，債權(quán)人的利益相較于股東出資之期限利益更值得保護(hù)，公司包括債權(quán)人可以要求公司股東繳納出資，以用于清償公司債務(wù)。雖然康定補(bǔ)充協(xié)議約定的認(rèn)繳期限尚未屆滿，但野牛電力公司經(jīng)營(yíng)狀況現(xiàn)已發(fā)生了重大變化，故周嵐請(qǐng)求追加甘孜能投公司為被執(zhí)行人，符合法律規(guī)定。2.依據(jù)《公司法司法解釋三》第十三條第二款判決適用股東出資義務(wù)加速到期，將“未依法履行出資義務(wù)的股東”擴(kuò)張解釋為出資期限未屆至的未實(shí)繳股東。在“海南金恒生實(shí)業(yè)有限公司、黃循利等與劉文斌、王開林等合同糾紛”中，金恒生公司成立于2014年7月3日，股東分別為黃循利、蔣浩、黃少修、陳賢。金恒生公司章程載明：公司注冊(cè)資本1000萬元，自成立之日起至2024年內(nèi)繳清。企業(yè)機(jī)讀檔案登記資料載明：金恒生公司股東黃循利、蔣浩、黃少修、陳賢認(rèn)繳資金分別為700萬元、100萬元、150萬元、50萬元，實(shí)繳資金均為0元。法院認(rèn)為，股東按其認(rèn)繳的出資額出資是其應(yīng)盡的義務(wù)。金恒生公司的股東自從公司注冊(cè)后至今沒有一分錢出資到位，公司對(duì)外顯然不能以自己的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任，因此一審判決在查明金恒生公司的資產(chǎn)以及公司股東出資均為零元的情況下，判令金恒生公司的股東在認(rèn)繳的出資額范圍內(nèi)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)償還責(zé)任，二審法院也對(duì)該判決予以維持。3.擴(kuò)張解釋《公司法》第三條第二款，即不區(qū)分股東認(rèn)繳出資的實(shí)繳出資和待繳出資，以整體認(rèn)繳出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，不區(qū)分是否屆期，股東不能以未屆期對(duì)抗債權(quán)人。在“蔡興鈞與山東高速海南發(fā)展有限公司、廣州市澳森石油化工有限公司、海南迪孚能源有限公司、黃煒買賣合同糾紛”中，法院認(rèn)為，根據(jù)《公司法》第三條第二款規(guī)定，股東應(yīng)以其認(rèn)繳出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，不論是實(shí)繳出資還是應(yīng)繳出資，應(yīng)共同擔(dān)保債權(quán)人的債務(wù)，不能以出資義務(wù)未到期抗辯公司債權(quán)人，故判決股東出資義務(wù)尚未到繳納期限的抗辯理由不能成立，股東對(duì)公司不能清償?shù)膫鶆?wù)應(yīng)承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任。4.因惡意逃避債務(wù)適用出資義務(wù)加速到期。（１）通過修改公司章程惡意延長(zhǎng)出資期限逃避債務(wù)的在“華宇公司與星天公司股東周建高、錢鏡明等損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛”中，法院認(rèn)為，根據(jù)《公司法》第二十六條第一款、第二十八條第一款分別規(guī)定“有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額”“股東應(yīng)當(dāng)按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額”，華宇公司與星天公司的建設(shè)工程設(shè)計(jì)關(guān)系發(fā)生在2013年7月上旬，而當(dāng)時(shí)星天公司章程約定的第二期出資于2015年7月14日前繳納，這系星天公司股東對(duì)星天公司所作的認(rèn)繳出資的承諾，也是對(duì)公司債權(quán)人作出的承諾，這種承諾對(duì)公司債權(quán)人會(huì)產(chǎn)生一定的預(yù)期作用，華宇公司也正是基于星天公司股東就該出資繳納時(shí)間的承諾所基于的信賴而與星天公司簽約，當(dāng)公司不能履行合同義務(wù)時(shí)，該認(rèn)繳的期限不能變更。星天公司股東在案涉（2014）杭濱民初字第146號(hào)民事判決作出后，通過修訂章程延遲繳納出資時(shí)間，且上述判決的執(zhí)行因星天公司沒有可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)而程序終結(jié)，星天公司股東延長(zhǎng)認(rèn)繳期限的行為違反了公司法第五條規(guī)定的“誠(chéng)實(shí)守信原則”，損害債權(quán)人利益，該認(rèn)繳出資的期限因公司償債能力的變化，應(yīng)當(dāng)視為到期。（２）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓惡意將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清償能力明顯弱于自己的第三人以逃避債務(wù)的。在“陳馳與宜興市勝達(dá)爐料有限公司、欒漢龍等公路貨物運(yùn)輸合同糾紛案”中，法院認(rèn)為，萬利公司為一人有限責(zé)任公司，欒丹琳作為該公司股東，未能證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于自己財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司